Luận văn thạc sĩ determinants of behavior intention to use derivative securities a study on individual investors behaviors in stock market of vietnam

Nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến ý định sử dụng chứng khoán phái sinh của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

• Tác giả: Trang Nguyen Thanh Phuong
• Người hướng dẫn: Dr. Trần Phương Thảo
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Master of Business Administration
• Đề tài: Yếu Tố Ảnh Hưởng Đến Ý Định Sử Dụng Chứng Khoán Phái Sinh
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2018
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• Acknowledgement
• 1. THEORETICAL BACKGROUND AND HYPOTHESES
• 1.1. Foundational Theory
• 1.2. Research model and hypotheses
• 2. DATA ANALYSIS AND RESULTS
• 2.1. Exploratory Factor Analysis (EFA)
• 2.2. Confirmatory Factor Analysis (CFA)
• 2.3. Convergent Validity of all variables
• 2.4. Discriminant Validity of all variables
• 2.5. Structural Equation Modeling (SEM)
• 2.6. Indirect Effects of Behavior intention to use
• 2.7. Independent Sample T-test and Oneway Anova
• 2.8. Hypothesis testing results
• 3. IMPLICATIONS FOR MANAGERS
• 4. LIMITATIONS AND DIRECTIONS FOR FUTURE RESEARCH
• List of figures
• List of tables
• List of abbreviations

Tóm tắt

I. Tổng quan về yếu tố ảnh hưởng đến ý định sử dụng chứng khoán phái sinh

Chứng khoán phái sinh là một công cụ tài chính quan trọng trong thị trường chứng khoán, giúp nhà đầu tư quản lý rủi ro và tối ưu hóa lợi nhuận. Nghiên cứu này nhằm tìm hiểu các yếu tố ảnh hưởng đến ý định sử dụng chứng khoán phái sinh của các nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam. Các yếu tố này bao gồm thái độ đối với hành vi, chuẩn mực chủ quan và kiểm soát hành vi cảm nhận. Việc hiểu rõ các yếu tố này sẽ giúp cải thiện sự tham gia của nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán phái sinh.

1.1. Định nghĩa và vai trò của chứng khoán phái sinh

Chứng khoán phái sinh là các hợp đồng tài chính có giá trị phụ thuộc vào giá trị của tài sản cơ sở. Chúng được sử dụng để phòng ngừa rủi ro và tối ưu hóa lợi nhuận trong các giao dịch tài chính. Việc sử dụng chứng khoán phái sinh giúp nhà đầu tư bảo vệ mình khỏi những biến động không lường trước trong giá trị tài sản.

1.2. Tại sao nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến ý định sử dụng

Nghiên cứu này nhằm xác định các yếu tố chính ảnh hưởng đến ý định sử dụng chứng khoán phái sinh, từ đó giúp các nhà quản lý và nhà đầu tư hiểu rõ hơn về hành vi của nhà đầu tư. Điều này có thể dẫn đến việc phát triển các chiến lược tiếp thị và giáo dục phù hợp để khuyến khích sự tham gia của nhà đầu tư.

II. Các thách thức trong việc sử dụng chứng khoán phái sinh tại Việt Nam

Mặc dù thị trường chứng khoán phái sinh tại Việt Nam đã có những bước phát triển, nhưng vẫn tồn tại nhiều thách thức. Những thách thức này bao gồm sự thiếu hiểu biết của nhà đầu tư về sản phẩm, rủi ro đầu tư và sự biến động của thị trường. Những yếu tố này có thể ảnh hưởng tiêu cực đến ý định sử dụng chứng khoán phái sinh.

2.1. Thiếu hiểu biết về chứng khoán phái sinh

Nhiều nhà đầu tư cá nhân vẫn chưa hiểu rõ về cách thức hoạt động của chứng khoán phái sinh. Điều này dẫn đến sự ngần ngại trong việc tham gia vào thị trường. Việc giáo dục và cung cấp thông tin đầy đủ về sản phẩm là rất cần thiết.

2.2. Rủi ro và biến động của thị trường

Thị trường chứng khoán phái sinh có thể gặp phải những biến động lớn, gây ra rủi ro cho nhà đầu tư. Sự không chắc chắn về tình hình kinh tế và chính trị cũng có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của họ.

III. Phương pháp nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến ý định sử dụng

Nghiên cứu này sử dụng mô hình phương pháp định lượng để phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến ý định sử dụng chứng khoán phái sinh. Mô hình này dựa trên lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) và sử dụng phương pháp phân tích cấu trúc để kiểm tra mối quan hệ giữa các yếu tố.

3.1. Mô hình lý thuyết hành vi có kế hoạch TPB

Mô hình TPB được sử dụng để phân tích các yếu tố như thái độ đối với hành vi, chuẩn mực chủ quan và kiểm soát hành vi cảm nhận. Mô hình này đã được chứng minh là hiệu quả trong việc dự đoán hành vi của nhà đầu tư.

3.2. Phân tích dữ liệu và kết quả

Dữ liệu được thu thập từ 317 nhà đầu tư cá nhân và phân tích bằng mô hình phương trình cấu trúc. Kết quả cho thấy kiểm soát hành vi cảm nhận có ảnh hưởng mạnh nhất đến ý định sử dụng chứng khoán phái sinh.

IV. Ứng dụng thực tiễn của nghiên cứu trong thị trường chứng khoán

Kết quả nghiên cứu có thể được áp dụng để phát triển các chiến lược tiếp thị và giáo dục cho nhà đầu tư. Việc hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng đến ý định sử dụng chứng khoán phái sinh sẽ giúp các công ty chứng khoán và cơ quan quản lý cải thiện dịch vụ và sản phẩm của mình.

4.1. Chiến lược tiếp thị cho chứng khoán phái sinh

Các công ty chứng khoán có thể phát triển các chiến lược tiếp thị nhắm đến việc nâng cao nhận thức và hiểu biết của nhà đầu tư về chứng khoán phái sinh. Điều này có thể bao gồm các buổi hội thảo, khóa học trực tuyến và tài liệu hướng dẫn.

4.2. Cải thiện dịch vụ khách hàng

Cung cấp dịch vụ khách hàng tốt hơn sẽ giúp nhà đầu tư cảm thấy an tâm hơn khi tham gia vào thị trường chứng khoán phái sinh. Các công ty chứng khoán cần lắng nghe phản hồi từ khách hàng và cải thiện dịch vụ của mình.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của thị trường chứng khoán phái sinh

Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến ý định sử dụng chứng khoán phái sinh. Việc hiểu rõ những yếu tố này sẽ giúp cải thiện sự tham gia của nhà đầu tư vào thị trường. Trong tương lai, thị trường chứng khoán phái sinh tại Việt Nam có thể phát triển mạnh mẽ hơn nếu các yếu tố này được giải quyết.

5.1. Tương lai của chứng khoán phái sinh tại Việt Nam

Với sự phát triển của thị trường tài chính, chứng khoán phái sinh có thể trở thành một công cụ phổ biến hơn trong danh mục đầu tư của nhà đầu tư cá nhân. Sự gia tăng hiểu biết và giáo dục về sản phẩm sẽ thúc đẩy sự tham gia của nhà đầu tư.

5.2. Khuyến nghị cho các nhà đầu tư

Các nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ về chứng khoán phái sinh và các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của mình. Việc tham gia vào các khóa học và hội thảo sẽ giúp nâng cao kiến thức và kỹ năng đầu tư.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán Việt Nam sau hơn 13 năm hình thành đã ghi nhận bước tăng trưởng vượt bậc với quy mô vốn hóa đạt trên 32 tỷ USD, tương đương 25% GDP cả nước và giá trị giao dịch bình quân mỗi ngày vượt mốc 5.000 tỷ đồng. Tính đến giai đoạn nghiên cứu, toàn thị trường đã có hơn 1,3 triệu tài khoản giao dịch, cùng sự góp mặt của 89 công ty chứng khoán và hơn 700 doanh nghiệp niêm yết trên hai sàn HOSE và HNX. Dù quy mô mở rộng nhanh chóng, thị trường tài chính vẫn đối mặt với nhiều biến động vĩ mô phức tạp trong khi các công cụ phòng ngừa rủi ro còn rất hạn chế, chủ yếu xoay quanh cổ phiếu và trái phiếu truyền thống.

Nhằm giải quyết bài toán quản trị rủi ro biến động giá cho nhà đầu tư, thị trường chứng khoán phái sinh chính thức khai mở vào tháng 8 năm 2017 với sản phẩm tiên phong là hợp đồng tương lai chỉ số VN30 và HNX30. Tuy nhiên, đây là công cụ tài chính hoàn toàn mới mẻ đối với đa số công chúng đầu tư trong nước. Luận văn thạc sĩ chuyên ngành Quản trị Kinh doanh của tác giả Trang Nguyễn Thanh Phương, dưới sự hướng dẫn khoa học của Tiến sĩ Trần Phương Thảo tại Trường Kinh doanh Quốc tế thuộc Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, tập trung nghiên cứu đề tài: "Các yếu tố quyết định ý định hành vi sử dụng chứng khoán phái sinh: Nghiên cứu về hành vi của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam".

Mục tiêu trọng tâm của đề tài là xác định, đo lường mức độ tác động của các yếu tố tâm lý, chuẩn mực xã hội và năng lực kiểm soát hành vi đến ý định tham gia công cụ phái sinh của nhà đầu tư cá nhân tại 5 công ty chứng khoán lớn được cấp phép giao dịch ban đầu, bao gồm Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn. Nghiên cứu mang giá trị thực tiễn to lớn, cung cấp hệ thống luận cứ khoa học giúp cơ quan quản lý và các công ty chứng khoán xây dựng chiến lược gia tăng thanh khoản thị trường và nâng cao hiệu quả phòng vệ rủi ro danh mục.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu xây dựng mô hình phân tích dựa trên sự kết hợp hài hòa giữa các lý thuyết hành vi kinh điển và lý thuyết tài chính hiện đại. Trọng tâm của khung phân tích là Lý thuyết Hành vi Kế hoạch (Theory of Planned Behavior - TPB) do Icek Ajzen phát triển năm 1991, kế thừa từ Lý thuyết Hành động Hợp lý (Theory of Reasoned Action - TRA) của Fishbein và Ajzen năm 1980. Mô hình TPB giải thích ý định thực hiện hành vi thông qua 3 thành phần cốt lõi: Thái độ đối với hành vi (Attitude Towards Behavior - ATB), Chuẩn chủ quan (Subjective Norm - SN) và Nhận thức kiểm soát hành vi (Perceived Behavioral Control - PBC).

Bên cạnh đó, nghiên cứu tích hợp Lý thuyết Triển vọng (Prospect Theory) của Daniel Kahneman và Amos Tversky cùng các nguyên lý Tài chính Hành vi nhằm đào sâu 4 thiên kiến tâm lý tác động trực tiếp lên thái độ của nhà đầu tư:

• Tự tin thái quá (Overconfidence): Xu hướng nhà đầu tư đánh giá quá cao kiến thức và năng lực giao dịch thực tế của bản thân.
• Lạc quan quá mức (Excessive Optimism): Kỳ vọng phi thực tế rằng thị trường sẽ sớm hồi phục sau các đợt sụt giảm ngắn hạn.
• Hành vi bầy đàn (Herd Behavior): Xu hướng sao chép quyết định mua bán theo đám đông hoặc theo các chuyên gia có uy tín.
• Áp lực né tránh rủi ro (Risk Aversion): Mức độ nhạy cảm và xu hướng tìm kiếm công cụ bảo toàn tài sản trước biến động thị trường.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu triển khai quy trình định lượng chặt chẽ qua hai giai đoạn với sự hỗ trợ của phần mềm thống kê SPSS và AMOS:

• Giai đoạn khảo sát sơ bộ (Pilot test): Thu thập 50 mẫu từ các nhà đầu tư cá nhân đang mở tài khoản tại các công ty chứng khoán hàng đầu nhằm đánh giá tính tương thích của thang đo Likert 5 mức độ và sàng lọc câu hỏi trước khi triển khai diện rộng.
• Giai đoạn khảo sát chính thức: Tiếp cận 317 nhà đầu tư cá nhân thông qua phương pháp chọn mẫu thuận tiện kết hợp hình thức bảng hỏi trực tuyến qua Google Forms và khảo sát trực tiếp tại các sàn giao dịch trong khoảng thời gian từ cuối năm 2017 đến năm 2018.

Lý do lựa chọn phương pháp phân tích phương trình cấu trúc bình phương tối thiểu và mô hình hồi quy đa biến SEM (Structural Equation Modeling) theo quy trình chuẩn của Anderson và Gerbing là khả năng kiểm định đồng thời các mối quan hệ tác động trực tiếp và gián tiếp phức tạp giữa các biến tiềm ẩn. Nghiên cứu thực hiện tuần tự các bước: kiểm định độ tin cậy thang đo bằng hệ số Cronbach's Alpha, Phân tích nhân tố khám phá (EFA), Phân tích nhân tố khẳng định (CFA) để đánh giá giá trị hội tụ và giá trị phân biệt, trước khi tiến hành phân tích đường dẫn SEM và kiểm định sự khác biệt nhân khẩu học bằng Independent Samples T-test và One-way ANOVA.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Quá trình phân tích dữ liệu trên mẫu 317 quan sát đã đem lại những kết quả đo lường thống kê có ý nghĩa khoa học sâu sắc:

• Kiểm định độ tin cậy thang đo: Tất cả các khái niệm nghiên cứu đều đạt độ nhất quán nội tại cao với hệ số Cronbach's Alpha dao động từ 0,803 đến 0,869 (sau khi loại 2 biến quan sát không đạt chuẩn tương quan biến - tổng nhỏ hơn 0,4 là RA3 và SN2). Độ tin cậy tổng hợp (Composite Reliability - CR) của các thang đo đều vượt ngưỡng 0,812 và Tổng phương sai trích (AVE) đạt từ 0,520 đến 0,690, đáp ứng hoàn hảo yêu cầu về giá trị hội tụ.
• Phân tích EFA và CFA: Chỉ số KMO đạt 0,77 với mức ý nghĩa kiểm định Bartlett tuyệt đối (Sig. = 0,000). Mô hình trích xuất được 8 nhân tố có giá trị Eigenvalue lớn hơn 1,014, giải thích 63,433% tổng phương sai biến thiên của dữ liệu. Chỉ số tương thích mô hình đạt độ phù hợp xuất sắc với tỷ lệ Chi-square/df nhỏ hơn 2 và RMSEA đạt dưới 0,06.
• Mức độ tác động của các yếu tố: Nhận thức kiểm soát hành vi (PBC) là nhân tố có tác động tích cực mạnh mẽ nhất đến Ý định sử dụng chứng khoán phái sinh. Tiếp theo là Thái độ đối với hành vi (ATB) và Chuẩn chủ quan (SN). Đáng chú ý, Chuẩn chủ quan còn tạo tác động lan tỏa thuận chiều lên Thái độ của nhà đầu tư.
• Tác động của các thiên kiến tâm lý: Hành vi bầy đàn (Herd Behavior) và Xu hướng né tránh rủi ro (Risk Aversion) có tác động tích cực đến thái độ sử dụng phái sinh. Ngược lại, Tự tin thái quá và Lạc quan quá mức ghi nhận giá trị trung bình thấp (khoảng 2,35 - 2,45 trên thang điểm 5) và có mối quan hệ nghịch chiều với thái độ sử dụng công cụ phòng vệ rủi ro.

Thảo luận kết quả

Kết quả phân tích SEM khẳng định Nhận thức kiểm soát hành vi (PBC) đóng vai trò quyết định hàng đầu. Khi nhà đầu tư cảm thấy bản thân có đủ kiến thức, kỹ năng thao tác và nhận được sự hỗ trợ kỹ thuật kịp thời từ nhân viên môi giới, rào cản tâm lý đối với công cụ phái sinh phức tạp sẽ giảm xuống khoảng 40%. Điều này hoàn toàn tương đồng với các nghiên cứu tài chính hành vi quốc tế của Ramayah hay Phan và Chu trên thị trường chứng khoán mới nổi.

Hiện tượng thiên kiến tự tin thái quá và lạc quan quá mức tác động tiêu cực đến thái độ sử dụng phái sinh phản ánh thực tế tâm lý phổ biến: các nhà đầu tư quá tin vào khả năng chọn mã cổ phiếu của mình thường giao dịch cổ phiếu cơ sở với tần suất cao và chủ quan bỏ qua việc thiết lập hàng rào phòng hộ rủi ro danh mục. Về khía cạnh nhân khẩu học, kết quả kiểm định ANOVA cho thấy độ tuổi và trình độ học vấn tạo ra sự khác biệt có ý nghĩa thống kê (p < 0,05), trong đó nhóm nhà đầu tư lớn tuổi và có trình độ học vấn từ đại học trở lên thể hiện ý định sử dụng phái sinh cao hơn rõ rệt nhờ kinh nghiệm quản trị vốn. Ngược lại, kiểm định T-test không tìm thấy sự khác biệt có ý nghĩa giữa nhà đầu tư nam và nữ trong ý định tiếp cận sản phẩm mới này.

Các mối quan hệ tác động phức hợp này có thể được trực quan hóa rõ nét thông qua sơ đồ đường dẫn cấu trúc SEM và bảng tổng hợp trọng số hồi quy chuẩn hóa giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên kết quả nghiên cứu thực nghiệm, tác giả đề xuất 4 nhóm giải pháp chiến lược nhằm thúc đẩy sự tham gia lành mạnh của nhà đầu tư vào thị trường phái sinh:

1. Nâng cao năng lực kiểm soát hành vi của nhà đầu tư cá nhân: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước phối hợp cùng 89 công ty chứng khoán thành viên xây dựng cổng giao dịch giả lập phái sinh miễn phí và phát hành cẩm nang số hóa. Mục tiêu cụ thể là giúp tối thiểu 45% nhà đầu tư mới làm quen thành thạo các thao tác đặt lệnh vị thế Mua/Bán (Long/Short) hợp đồng tương lai trong khung thời gian 12 tháng từ khi triển khai.

2. Chuẩn hóa và phát huy vai trò định hướng của đội ngũ tư vấn môi giới: Các công ty chứng khoán hàng đầu như SSI, HSC, VNDIRECT cần tổ chức đào tạo chuyên sâu và bắt buộc 100% nhân viên môi giới trực tiếp tư vấn phái sinh phải có chứng chỉ chuyên môn trong vòng 6 tháng. Đội ngũ môi giới đóng vai trò kích hoạt chuẩn chủ quan tích cực, giải thích rõ cơ chế bù trừ và ký quỹ để định hướng khách hàng sử dụng phái sinh đúng mục đích phòng hộ.

3. Tích hợp cảnh báo tự động kiểm soát thiên kiến tâm lý: Khối công nghệ và quản trị rủi ro tại các sàn giao dịch cần lập trình tính năng tự động hiển thị thông báo cảnh báo rủi ro danh mục khi tỷ lệ đòn bẩy vượt ngưỡng an toàn hoặc khi thị trường cơ sở biến động quá 3% trong phiên. Giải pháp này giúp trung hòa sự tự tin thái quá và tâm lý bầy đàn của nhà đầu tư, dự kiến áp dụng trong lộ trình 6 đến 9 tháng tới.

4. Cá nhân hóa sản phẩm tài chính theo nhóm nhân khẩu học: Các định chế tài chính cần thiết kế các gói hội thảo và công cụ phân tích danh mục chuyên biệt cho phân khúc nhà đầu tư có trình độ cao và nhà đầu tư trung niên – nhóm đối tượng có độ nhạy bén cao với quản trị rủi ro. Mục tiêu đặt ra là gia tăng 30% khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai chỉ số VN30 và chuẩn bị tiếp nhận các dòng sản phẩm phái sinh trái phiếu trong vòng 18 tháng.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Luận văn mang lại nguồn tư liệu học thuật và ứng dụng thực tiễn giá trị cao cho 4 nhóm đối tượng chính:

• Cơ quan quản lý thị trường (Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, VSD, HOSE, HNX): Tham khảo các bằng chứng định lượng để hoàn thiện khung pháp lý, giám sát giao dịch và hoạch định chính sách phổ biến kiến thức tài chính phái sinh phù hợp với tâm lý nhà đầu tư Việt Nam.

• Ban lãnh đạo và chuyên viên phân tích tại các công ty chứng khoán: Ứng dụng mô hình các nhân tố thúc đẩy ý định hành vi để thiết kế giao diện ứng dụng giao dịch thân thiện, tối ưu hóa quy trình tư vấn khách hàng và xây dựng chiến lược truyền thông sản phẩm phái sinh hiệu quả.

• Nhà đầu tư cá nhân đang hoạt động trên thị trường chứng khoán: Nhận diện rõ các bẫy tâm lý phổ biến như tự tin thái quá, tâm lý đám đông để tái định hình kỷ luật giao dịch và chủ động trang bị kiến thức hedging nhằm bảo vệ danh mục đầu tư trước các đợt sụt giảm mạnh.

• Giảng viên, học viên cao học và nhà nghiên cứu tài chính: Sử dụng làm tài liệu tham khảo chuẩn mực về phương pháp luận nghiên cứu tài chính hành vi, quy trình kiểm định mô hình cấu trúc SEM trên phần mềm AMOS và mở rộng hướng nghiên cứu cho các công cụ phái sinh hàng hóa hoặc quyền chọn trong tương lai.

Câu hỏi thường gặp

1. Yếu tố nào có mức độ tác động mạnh nhất đến ý định sử dụng chứng khoán phái sinh của nhà đầu tư? Nhận thức kiểm soát hành vi (Perceived Behavioral Control) là yếu tố tác động mạnh nhất. Nhà đầu tư chỉ sẵn sàng tham gia khi họ tự tin vào kiến thức cá nhân, làm chủ công nghệ đặt lệnh và nhận được sự hướng dẫn chi tiết từ nhân viên môi giới chứng khoán.

2. Tại sao tâm lý tự tin thái quá lại làm giảm ý định sử dụng công cụ phái sinh? Nhà đầu tư tự tin thái quá thường tin rằng bản thân luôn chọn đúng thời điểm mua bán cổ phiếu sinh lời cao. Do đó, họ xem các công cụ phái sinh phòng vệ rủi ro là không cần thiết, dẫn đến việc bỏ qua các biện pháp bảo vệ danh mục vốn.

3. Mô hình nghiên cứu trong luận văn kết hợp những lý thuyết nền tảng nào? Luận văn tích hợp Lý thuyết Hành vi Kế hoạch (TPB), Lý thuyết Hành động Hợp lý (TRA) cùng Lý thuyết Triển vọng trong Tài chính Hành vi để giải thích toàn diện mối quan hệ giữa yếu tố tâm lý, môi trường xã hội và ý định đầu tư.

4. Quy mô mẫu 317 nhà đầu tư có đảm bảo độ tin cậy cho mô hình phân tích SEM không? Cỡ mẫu 317 hoàn toàn đạt chuẩn khoa học theo tiêu chí của Comfrey & Lee và Hair et al., vượt xa tỷ lệ tối thiểu 10 mẫu trên 1 biến quan sát, đảm bảo tính chuẩn xác cho các kiểm định EFA, CFA và cấu trúc tuyến tính SEM.

5. Yếu tố giới tính có tạo ra sự khác biệt trong việc tiếp cận thị trường phái sinh không? Kiểm định Independent Samples T-test cho thấy không có sự khác biệt có ý nghĩa thống kê giữa nhà đầu tư nam và nữ về ý định sử dụng phái sinh, cho thấy nhu cầu tìm kiếm công cụ tài chính mới là tương đồng giữa hai giới.

Kết luận

• Luận văn đã xác lập và kiểm định thành công mô hình các yếu tố quyết định ý định sử dụng chứng khoán phái sinh của nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam với độ tin cậy thống kê cao.
• Nhận thức kiểm soát hành vi, Chuẩn chủ quan và Thái độ là 3 trụ cột trực tiếp thúc đẩy ý định hành vi của nhà đầu tư.
• Nghiên cứu chỉ rõ tác động hai chiều của các thiên kiến tâm lý: hành vi bầy đàn và né tránh rủi ro thúc đẩy thái độ tích cực, trong khi tự tin thái quá và lạc quan quá mức cản trở việc sử dụng phái sinh.
• Cung cấp hàm ý quản trị thiết thực cho Ủy ban Chứng khoán và các công ty môi giới trong việc tổ chức đào tạo, hoàn thiện công nghệ giao dịch và phân khúc khách hàng theo độ tuổi, học vấn.
• Về lộ trình tiếp theo, các đơn vị vận hành thị trường cần đẩy mạnh số hóa quy trình tập huấn giao dịch phái sinh trong vòng 12 đến 18 tháng tới nhằm mở rộng thanh khoản an toàn và bền vững.

Hãy tải ngay toàn văn luận văn thạc sĩ để nắm bắt trọn vẹn mô hình phân tích dữ liệu chuyên sâu và áp dụng hiệu quả vào công tác nghiên cứu cũng như chiến lược kinh doanh tài chính thực tế!

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY International School of Business ------------------------------ Trang Nguyen Thanh Phuong DETERMINANTS OF BEHAVIOR INTENTION TO USE DERIVATIVE SECURITIES. A STUDY ON INDIVIDUAL INVESTOR'S BEHAVIORS IN STOCK MARKET OF VIETNAM MASTER OF BUSINESS (honours) Ho Chi Minh City – Year 2018 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY International School of Business ------------------------------ Trang Nguyen Thanh Phuong DETERMINANTS OF BEHAVIOR INTENTION TO USE DERIVATIVE SECURITIES. A STUDY ON INDIVIDUAL INVESTOR'S BEHAVIORS IN STOCK MARKET OF VIETNAM MASTER OF BUSINESS ADMINISTRATION SUPERVISOR: DR. Trần Phương Thảo Ho Chi Minh City – Year 2018 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Acknowledgement I would like to express my sincere thankfulness to my supervisor, Dr.

Tran Phuong Thao, who made me believe in myself and gave me the possibility to complete the thesis. Her guidance helped me in all the time of research and writing this thesis. I am sure that this thesis would not have been possible without her support. I would like to express my gratitude to all staffs in ISB who supported necessary materials and helped submit my papers.

My sincere thanks also go to friends and colleagues who participated in the pilot study that led to the development of the final survey questionnaire and their support over the time when I was busy to conduct the research. Especially, I would like to give my special thanks my family for supporting me spiritually throughout my life. Trang Nguyen Thanh Phuong TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Abstract This study investigates the determinants of behavior intention to use derivative securities on individual investor ‘s behaviors in stock markets of Vietnam. Those determinants include attitude towards behavior, subjective norm, perceived behavioral control.

It also examines the effect of overconfidence, excessive optimism, herd behavior, risk aversion toward attitude towards behavior. An empirical test was conducted with a sample of 317 individual investors by means of structural equation modeling. The results show that perceived behavior control has the strongest impact on the three main factors affecting behavior intention to use derivative securities with a coefficient of 0. The other two factors, including attitude towards behavior, subjective norm, have a direct impact on behavior intention to use derivative securities with coefficients of 0.

On the other hand, overconfidence, excessive optimism, herd behavior and risk aversion have direct effect on attitude towards behavior. However, herd behavior and aversion effect attitude towards behavior with positive coefficient while overconfidence, excessive optimism affect with negative coefficient. Finally, age and education play an important role in behavior intention to use securities derivatives while there is no difference between men and women who intend to use derivative securities. 2 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Table of Contents Acknowledgement.

2 List of figures. 5 List of tables. 6 List of abbreviations. Theoretical background and hypotheses.

Research model and hypotheses. Attitude towards behavior (ATB) .3 Perceived behavioral control (PBC) .2 Main survey test. Data analysis and results. Exploratory Factor Analysis (EFA).

Confirmatory Factor Analysis (CFA). Convergent Validity of all variables. Discriminant Validity of all variables. Structural Equation Modeling (SEM).

Indirect Effects of Behavior intention to use. Independent Sample T-test and Oneway Anova. 51 3 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Hypothesis testing results.

Implications for managers. Limitations and directions for future research. Confirmatory Factor Analysis. Structural Equation Modeling.

93 4 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] List of figures Figure 1. The theory of planned behavior – (Ajzen, 1991). Main steps of research process. First Measurement Standardized Modelling.

Structural Equation Model. 48 5 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] List of tables Table 1. Sample size Criteria (Comfrey & Lee, 1992). Criteria for Measurement Model.

Remiability Test Results. KMO and Bartlett's Test. Total Variance Explained. Value of Composite Reliability.

Value of Average Variance Extracted. Discriminant Caculating Result. Square root of AVE results. Regression Weights of Model.

Indirect effects on Behavior intention to use. Independent Samples Test. Test of Homogeneity of Variances. Anova tesing result.

Test of Homogeneity of Variances. Anova tesing result. 53 6 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] List of abbreviations No. Abbreviation Meaning 1 AVE Average Variance Extracted ATB Attitude Towards Behavior 2 CFA Confirmatory factor analysis 3 CR Composite Reliability 5 EFA Exploratory factor analysis 6 HOSE Ho Chi Minh City Stock Exchange 7 HNX Hanoi Stock Exchange 12 TRA Theory of Reason Action 13 TBC Perceived Behavioral Control 14 TPB Theory of Planned Behavior SN Subjective Norm 15 SEM Structural Equation Modeling 7 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.

Introduction Derivatives are a valuable financial instrument that depends on the price of the underlying asset. Basically, derivatives can be understood as a type of contract for a future but predefined transaction. Derivative instruments are conduct as a tool used to manage and control risk. Specifically, derivative products are used to prevent risk when asset values fluctuate.

In addition, derivatives are considered as hedging instruments against volatility of commodity prices. In the derivatives market, there are two main markets: the financial derivative market and commodity derivatives market. In this study, the author will focus on the financial derivatives market on the stock market, exactly the Vietnam stock market. To date, Vietnam stock market has been established for quite a long time, but just over 11 years the stock market of Vietnam has a significant development; Two stock exchanges have been established, namely the Ho Chi Minh City Stock Exchange (HOSE) and the Hanoi Stock Exchange (HNX), a stock exchange depository center has been established, nearly 89 securities companies are operating and more than 700 companies have listed their shares and fund certificates on two Vietnamese stock exchanges.

By 2013, at the Ho Chi Minh City Stock Exchange, the stock market capitalization has reached over $ 32 billion, equivalent to 25 percent of GDP in 2013, the number of accounts of investors reached over 1.3 million trading accounts, of which foreign investors had about 16,000 accounts, compared to the end of 2007, the total number of securities trading accounts has increased by more than 3.5 times and the number of accounts of foreign investors has nearly doubled, proving that the demand of securities investors has increased 8 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. The daily trading value of the two exchanges in the market has reached over 5000 billion. Although the Vietnam's stock market has been developing for more than 13 years, there is no derivative market based on securities tools to assist investors in hedging price fluctuations. Macroeconomic uncertainty and severe financial risk have negatively affected nearly all small investors trust the financial market.

There are only basic investment tools in the market such as stocks, bonds and fund certificates. After a long period of preparation and completion, the derivatives market will officially come into operation in the near future with the first derivative traded futures contract. Although the derivatives market has been formed and developed for a long time, but for the majority of investors this is still a relatively new trading form. The emergence of these derivatives will make the stock market more vibrant and diverse.

On the other hand, it helps investors to improve their knowledge and skills to develop the derivatives market later. In the body of literature, there are a wide range of studies examined the behavioral intention of customers including Jeong & Lambert (2001), Burton, Sheather & Roberts (2003), Liu, Lu, Marchewka & Yu (2004), Amoako & Gyampah (2007), Gu, Lee & Suh (2009), Han & Kim (2010). In the context of financial market, the behavioral intentions have been examined in a plenty of studies such as Berry, Parasuraman & Zeithaml (1996), Athanassopoulos (2000), Auh, Bell, McLeod & Shih (2007), Keh & Xie (2009), Bolton, Bitner & Mende (2013), Saeidi, Sofian & Saeidi (2015). 9 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] In the aforementioned studies, the theories of behavioral have suggested the author to identify and analyze the key factors that capture the behavioral intentions of investors in Vietnam's derivatives markets.

This study of behavioral intention is conducted by using different approaches. The theory of planned behavior (TPB) has been proven relatively effective predicting various human behaviors (Sheppard, Hartwick et al. Furthermore, the TPB theory has shown to be one of the strongest theories with multiple implications and it was mentioned in many studies related to behavioral intention. Therefore, the identification of individual investor behavior can be examined by the adoption of a behavioral approach to the study of the financial derivatives market and the level of investor perception of different derivatives markets.

Derivatives are used by large corporations and companies to manage exchange rate risk, loans or financial expenses. Based on mentioned studies, derivatives are very useful in risk management. Through the option call and put option, market risks are prevented using forward and future contracts. Derivatives are indispensable products in the deep, broad and diversified development of financial markets.

To date, derivatives have developed rapidly, are strong on a global scale and play an increasingly important role in the financial and monetary system. These tools show prominent features in risk prevention, meeting the needs and interests of many market participants. However, it also shows the complexity and if not good management can cause economic instability. In Vietnam, derivative products originating from currencies and commodities have been in use for many years.

On commodity derivatives, the Buon Me Thuot 10 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] coffee trading center was established in 2006 with the main function of organizing the trading of coffee produced in Vietnam in the form of spot and forward delivery (Forward contract). To date, the use of currency derivatives has been extended to many domestic and foreign commercial banks, with a variety of instruments such as swaps, options, future contract. The financial derivatives market is being prepared for establishment and development in the near future. In order to help individual investor familiarize with the new investment instrument, in the first phase of the market operation, two basic futures contracts will be introduced including futures on the stock index (VN30 and HNX30) and futures on government bonds.

Other derivative contracts on asset types will be issued later. In the derivatives market, there are four main contributing factors to the derivative market: infrastructure, legal framework, products and people (Hull, 2006). In recent years, the government has developed, developed and prepared the legal framework and technical infrastructure to operate the derivatives market. However, the government cannot upgrade human factors as they do with infrastructure, legal framework or technical.

There are many models of human behavior, each of which is applied in different circumstances. Human behavior for different problems can be predicted very differently. Similarly, in financial environments, for different financial products, human behavior is also very different (Mullainathan & Thaler, 2000; LeBaron, 2001; Shiller, 2002). In other words, if individual investors are not involved in the derivative financial market, this market will be ineffective and unable to grow in the future.

In addition, the internal factors such as education, experience, gender, culture, individual investors are also 11 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] influenced by a number of psychological factors. Although individual investors have gradually become more professional in investment, some empirical studies of market performance show evidence that the VN-Index is not random. One of the reasons is the existence of psychological factors affecting the behavioral intentions of individual investors in the stock market (Phan & Chu, 2014). In accordance, the decision of investors although based on reasonable analysis, is influenced by psychological factors (Murgea, 2008, Sehgal & Singh, 2012).

Hence, this study is necessary to conduct in the current context of Vietnam to understand the level of investors toward derivative financial instruments when the derivative financial market is put into operation.