Nghiên cứu mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu ban lãnh đạo và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp tại ...

Nghiên cứu mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu của ban lãnh đạo và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, cung cấp cái nhìn sâu sắc về quản trị doanh nghiệp.

• Tác giả: Phạm Tiến Đạt
• Người hướng dẫn: TS. Vũ Việt Quảng
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP.Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Mối Quan Hệ Giữa Tỷ Lệ Sở Hữu Ban Lãnh Đạo Và Hiệu Quả Doanh Nghiệp
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2018
• Địa điểm: Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU
• 1.1. Giới thiệu
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.4. Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu
• 1.4.1. Đối tượng nghiên cứu
• 1.4.2. Phạm vi nghiên cứu
• 1.5. Ý nghĩa thực tiễn của đề tài
• 1.6. Cấu trúc bài nghiên cứu
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU
• 2.1. Tổng quan lý thuyết
• 2.2. Các công trình nghiên cứu về mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
• 2.3. Giả thiết nghiên cứu
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
• 3.1. Phương pháp nghiên cứu
• 3.1.1. Mô hình gốc của Short và Keasey (1999)
• 3.1.2. Mô tả các biến và cách đo lường
• 3.1.3. Mô hình mở rộng
• 3.2. Mô tả dữ liệu
• 3.2.1. Thống kê số lượng công ty theo mức độ sở hữu
• 3.2.2. Thống kê mô tả
• 3.2.3. Kiểm định đa cộng tuyến
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM
• 4.1. Mô hình gốc
• 4.1.1. Kết quả hồi quy
• 4.1.2. Thảo luận kết quả
• 4.2. Mô hình mở rộng với việc kiểm soát yếu tố thời gian
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI
• 5.1. Các hạn chế của đề tài
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC
• A. Kết quả hồi quy mô hình 3.1 biến phụ thuộc ROE
• B. Kết quả hồi quy mô hình 3.1 biến phụ thuộc Tobin’s Q
• C. Kết quả hồi quy mô hình 3.2 biến phụ thuộc ROE
• D. Kết quả hồi quy mô hình 3.2 biến phụ thuộc Tobin’s Q
• E. Kết quả hồi quy mô hình 3.3 biến phụ thuộc ROE
• F. Kết quả hồi quy mô hình 3.3 biến phụ thuộc Tobin’s Q
• G. Kết quả hồi quy mô hình 3.4 biến phụ thuộc ROE
• H. Kết quả hồi quy mô hình 3.4 biến phụ thuộc Tobin’s Q

Tóm tắt

I. Tổng quan về tỷ lệ sở hữu ban lãnh đạo và hiệu quả doanh nghiệp

Mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu ban lãnh đạo và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp là một chủ đề quan trọng trong nghiên cứu kinh tế. Các nhà nghiên cứu đã chỉ ra rằng ban lãnh đạo doanh nghiệp có thể ảnh hưởng đến quyết định và chiến lược của công ty, từ đó tác động đến hiệu quả hoạt động. Việc hiểu rõ mối quan hệ này giúp các nhà đầu tư và quản lý đưa ra quyết định hợp lý hơn.

1.1. Khái niệm tỷ lệ sở hữu ban lãnh đạo

Tỷ lệ sở hữu ban lãnh đạo đề cập đến phần trăm cổ phần mà các thành viên trong ban lãnh đạo nắm giữ trong công ty. Sự sở hữu này có thể tạo ra động lực cho ban lãnh đạo trong việc tối đa hóa giá trị doanh nghiệp.

1.2. Tầm quan trọng của hiệu quả hoạt động doanh nghiệp

Hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được đo lường qua các chỉ số như lợi nhuận, doanh thu và sự hài lòng của khách hàng. Hiệu quả cao không chỉ mang lại lợi ích cho cổ đông mà còn cho toàn bộ các bên liên quan.

II. Vấn đề và thách thức trong mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu và hiệu quả

Mặc dù có nhiều nghiên cứu về mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu ban lãnh đạo và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, nhưng vẫn tồn tại nhiều vấn đề và thách thức. Một trong những thách thức lớn nhất là sự phân tán quyền sở hữu, dẫn đến xung đột lợi ích giữa các cổ đông và ban lãnh đạo.

2.1. Xung đột lợi ích giữa cổ đông và ban lãnh đạo

Khi ban lãnh đạo không nắm giữ đủ cổ phần, họ có thể không quan tâm đến lợi ích của cổ đông, dẫn đến quyết định không tối ưu cho doanh nghiệp.

2.2. Tác động của quyền lực ban lãnh đạo đến quyết định

Quyền lực của ban lãnh đạo có thể dẫn đến việc họ đưa ra các quyết định không phù hợp, ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

III. Phương pháp nghiên cứu mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu và hiệu quả

Để nghiên cứu mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu ban lãnh đạo và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, nhiều phương pháp đã được áp dụng. Các nhà nghiên cứu thường sử dụng mô hình hồi quy để phân tích dữ liệu từ các công ty niêm yết.

3.1. Mô hình hồi quy tuyến tính

Mô hình hồi quy tuyến tính giúp xác định mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu và hiệu quả hoạt động, từ đó đưa ra các kết luận chính xác hơn.

3.2. Phân tích dữ liệu từ các công ty niêm yết

Dữ liệu từ các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối quan hệ này, giúp các nhà nghiên cứu đưa ra các khuyến nghị thực tiễn.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ phức tạp giữa tỷ lệ sở hữu ban lãnh đạo và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Nghiên cứu đã chỉ ra rằng tỷ lệ sở hữu cao có thể dẫn đến hiệu quả tốt hơn, nhưng cũng có thể gây ra tình trạng trì trệ nếu ban lãnh đạo nắm giữ quá nhiều quyền lực.

4.1. Kết quả từ các nghiên cứu thực nghiệm

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng tỷ lệ sở hữu ban lãnh đạo có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động, nhưng cũng có những trường hợp ngoại lệ.

4.2. Ứng dụng trong quản trị doanh nghiệp

Các công ty có thể áp dụng các kết quả nghiên cứu để điều chỉnh tỷ lệ sở hữu của ban lãnh đạo, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu ban lãnh đạo và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp vẫn là một lĩnh vực nghiên cứu quan trọng. Các nghiên cứu trong tương lai cần tiếp tục khám phá các yếu tố ảnh hưởng đến mối quan hệ này, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế đang thay đổi.

5.1. Tóm tắt các phát hiện chính

Các phát hiện chính từ nghiên cứu cho thấy rằng tỷ lệ sở hữu ban lãnh đạo có thể ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động, nhưng cần xem xét nhiều yếu tố khác.

5.2. Hướng nghiên cứu trong tương lai

Nghiên cứu trong tương lai nên tập trung vào việc tìm hiểu sâu hơn về các yếu tố tác động đến mối quan hệ này, cũng như các giải pháp để tối ưu hóa hiệu quả hoạt động doanh nghiệp.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp là chủ đề được quan tâm rộng rãi trong lĩnh vực tài chính doanh nghiệp. Tại Việt Nam, với sự phát triển nhanh chóng của thị trường chứng khoán và quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, việc nghiên cứu mối quan hệ này càng trở nên cấp thiết. Luận văn tập trung phân tích dữ liệu của 175 công ty niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HSX) trong giai đoạn 2011-2016, nhằm làm rõ ảnh hưởng của tỷ lệ sở hữu của ban quản lý đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Hiệu quả được đo lường bằng hai chỉ số chính là tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE) và giá trị Tobin’s Q. Nghiên cứu không chỉ giúp làm sáng tỏ mối quan hệ này trong bối cảnh kinh tế Việt Nam mà còn cung cấp cơ sở thực tiễn để các doanh nghiệp điều chỉnh cơ cấu sở hữu nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động. Qua đó, luận văn góp phần bổ sung vào kho tàng nghiên cứu về quản trị doanh nghiệp tại thị trường mới nổi, đồng thời hỗ trợ các nhà quản lý và nhà đầu tư trong việc ra quyết định chiến lược.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên lý thuyết về sự chia tách quyền sở hữu và quyền quản lý trong doanh nghiệp, theo đó các cổ đông là chủ sở hữu nhưng quyền điều hành thực tế thuộc về ban quản lý cấp cao. Mâu thuẫn lợi ích giữa hai bên tạo ra chi phí đại diện, ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động. Lý thuyết chi phí đại diện và mô hình quản trị doanh nghiệp được sử dụng để giải thích các hành vi của ban quản lý trong việc tối đa hóa lợi ích cá nhân hay cổ đông. Ngoài ra, mô hình hồi quy phi tuyến bậc ba của Short và Keasey (1999) được áp dụng để kiểm định mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Các khái niệm chính bao gồm: tỷ lệ sở hữu của ban quản lý (MAN), hiệu quả hoạt động doanh nghiệp (đo bằng ROE và Tobin’s Q), chi phí đại diện, và các biến kiểm soát như tỷ lệ sở hữu của định chế tài chính (INST), tỷ lệ sở hữu của các tổ chức, cá nhân khác (EX), quy mô doanh nghiệp (SIZE), tốc độ tăng trưởng doanh thu (GRO) và tỷ lệ nợ trên tổng tài sản (DEBT).

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích định lượng với dữ liệu bảng thu thập từ 175 công ty niêm yết trên HSX trong giai đoạn 2011-2016, tổng cộng 1050 quan sát. Mẫu loại trừ các công ty trong lĩnh vực tài chính và điện do đặc thù báo cáo tài chính và quy định khác biệt. Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính và báo cáo thường niên đã kiểm toán, đảm bảo độ tin cậy. Phương pháp phân tích chính là hồi quy bình phương nhỏ nhất tổng thể (Pooled OLS), mô hình tác động cố định (FE), tác động ngẫu nhiên (RE) và các mô hình có điều chỉnh sai số chuẩn để khắc phục phương sai thay đổi và tự tương quan. Mô hình hồi quy phi tuyến bậc ba được sử dụng để kiểm định giả thuyết về mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả hoạt động. Ngoài ra, mô hình mở rộng có thêm biến giả YEAR để kiểm soát ảnh hưởng của điều kiện kinh tế vĩ mô theo thời gian.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Không tồn tại mối quan hệ phi tuyến bậc ba giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp: Kết quả hồi quy trên cả hai biến phụ thuộc ROE và Tobin’s Q đều cho thấy các biến MAN, MAN², MAN³ không có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 10%. Điều này trái ngược với các nghiên cứu quốc tế như của Short và Keasey (1999).

2. Không có mối quan hệ tuyến tính giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả hoạt động: Phân tích hồi quy tuyến tính cũng không tìm thấy bằng chứng về mối quan hệ có ý nghĩa giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp.

3. Ảnh hưởng tiêu cực của tỷ lệ nợ đến hiệu quả hoạt động: Biến DEBT có hệ số hồi quy âm và có ý nghĩa thống kê ở mức 10%, cho thấy khi tỷ lệ nợ trên tổng tài sản tăng, hiệu quả hoạt động doanh nghiệp giảm.

4. Quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động: Biến SIZE có hệ số hồi quy dương và ý nghĩa thống kê ở mức 1%, cho thấy các doanh nghiệp có quy mô lớn hơn thường hoạt động hiệu quả hơn.

5. Ảnh hưởng của điều kiện kinh tế vĩ mô theo thời gian: Biến giả YEAR có ý nghĩa thống kê ở mức 10% trong mô hình với ROE, nhưng dấu hệ số âm cho thấy hiệu quả hoạt động trong giai đoạn 2015-2016 thấp hơn so với giai đoạn 2011-2014, có thể do nhiều yếu tố như cạnh tranh gia tăng, tác động của các hiệp định thương mại tự do và chi phí lao động tăng.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu cho thấy tại Việt Nam, tỷ lệ sở hữu của ban quản lý không phải là yếu tố quyết định trực tiếp đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, điều này có thể do nhiều nguyên nhân đặc thù của thị trường mới nổi như sự phân tán quyền sở hữu, mức độ minh bạch thông tin chưa cao, và ảnh hưởng của các yếu tố bên ngoài như môi trường kinh doanh và chính sách nhà nước. So với các nghiên cứu quốc tế, kết quả này tương đồng với nghiên cứu của Himmelberg et al. (1999) khi cho rằng hiệu quả hoạt động doanh nghiệp chịu ảnh hưởng nội sinh từ môi trường hoạt động. Việc tỷ lệ nợ có ảnh hưởng tiêu cực phù hợp với các nghiên cứu trước đây, phản ánh rủi ro tài chính và chi phí lãi vay cao có thể làm giảm lợi nhuận. Quy mô doanh nghiệp là yếu tố thuận lợi, giúp doanh nghiệp tận dụng lợi thế quy mô, tăng cường năng lực cạnh tranh và quản trị hiệu quả hơn. Việc biến giả YEAR có dấu âm trong khi kỳ vọng tích cực cho thấy sự phức tạp của môi trường kinh tế Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu, bao gồm các tác động từ thị trường quốc tế và chính sách trong nước. Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ phân tán giữa ROE và tỷ lệ sở hữu ban quản lý, cho thấy sự phân tán không tập trung, minh họa rõ ràng cho kết luận không có mối quan hệ rõ ràng giữa hai biến này.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường cơ chế kiểm soát và giám sát ban quản lý: Do tỷ lệ sở hữu của ban quản lý không ảnh hưởng rõ ràng đến hiệu quả, các doanh nghiệp cần thiết lập các cơ chế kiểm soát chặt chẽ hơn như ban kiểm soát độc lập, kiểm toán nội bộ nhằm giảm thiểu chi phí đại diện và rủi ro đạo đức. Thời gian thực hiện: 1-2 năm; Chủ thể: Hội đồng quản trị và Ban kiểm soát.

2. Xây dựng chính sách đãi ngộ gắn kết hiệu quả hoạt động: Áp dụng các hình thức thưởng cổ phiếu, quyền chọn mua cổ phiếu và các chính sách lương thưởng dựa trên hiệu quả kinh doanh để khuyến khích ban quản lý tập trung vào mục tiêu dài hạn của doanh nghiệp. Thời gian thực hiện: 1 năm; Chủ thể: Ban lãnh đạo và phòng nhân sự.

3. Quản lý và tối ưu hóa cấu trúc vốn: Giảm tỷ lệ nợ vay không hợp lý để hạn chế rủi ro tài chính, đồng thời tăng cường huy động vốn chủ sở hữu nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động. Thời gian thực hiện: 2-3 năm; Chủ thể: Ban tài chính và kế toán.

4. Đẩy mạnh phát triển quy mô và năng lực quản trị: Tăng cường đầu tư vào công nghệ, đào tạo nhân sự và mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh để tận dụng lợi thế quy mô, nâng cao năng lực cạnh tranh. Thời gian thực hiện: 3-5 năm; Chủ thể: Ban lãnh đạo và phòng phát triển kinh doanh.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Ban lãnh đạo doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ về tác động của cơ cấu sở hữu đến hiệu quả hoạt động, từ đó xây dựng chiến lược quản trị phù hợp nhằm nâng cao hiệu quả kinh doanh.

2. Nhà đầu tư và cổ đông: Cung cấp thông tin tham khảo về vai trò của ban quản lý trong doanh nghiệp, hỗ trợ đánh giá rủi ro và tiềm năng đầu tư.

3. Các nhà nghiên cứu và sinh viên ngành tài chính – ngân hàng: Là tài liệu tham khảo bổ ích về phương pháp nghiên cứu định lượng, mô hình hồi quy và phân tích dữ liệu bảng trong lĩnh vực quản trị doanh nghiệp.

4. Cơ quan quản lý và hoạch định chính sách: Giúp đánh giá thực trạng quản trị doanh nghiệp tại Việt Nam, từ đó đề xuất các chính sách hỗ trợ phát triển thị trường vốn và nâng cao hiệu quả quản trị doanh nghiệp.

Câu hỏi thường gặp

1. Tỷ lệ sở hữu của ban quản lý có ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp không?
   Nghiên cứu cho thấy không có mối quan hệ tuyến tính hay phi tuyến bậc ba có ý nghĩa thống kê giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp tại Việt Nam trong giai đoạn 2011-2016.

2. Tại sao tỷ lệ nợ lại ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động?
   Tỷ lệ nợ cao làm tăng chi phí lãi vay và rủi ro tài chính, từ đó giảm lợi nhuận và hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp, điều này được thể hiện qua hệ số hồi quy âm và có ý nghĩa thống kê.

3. Quy mô doanh nghiệp có vai trò như thế nào đối với hiệu quả hoạt động?
   Quy mô lớn giúp doanh nghiệp tận dụng lợi thế quy mô, tăng cường năng lực cạnh tranh và quản trị hiệu quả hơn, do đó có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động.

4. Tại sao biến giả YEAR lại có dấu âm trong khi kỳ vọng là tích cực?
   Điều này có thể do nhiều yếu tố như cạnh tranh gia tăng, tác động của các hiệp định thương mại tự do, chi phí lao động tăng và sự thay đổi trong môi trường kinh tế vĩ mô làm giảm hiệu quả hoạt động trong giai đoạn 2015-2016.

5. Phương pháp nghiên cứu nào được sử dụng để kiểm định mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu và hiệu quả?
   Luận văn sử dụng mô hình hồi quy bình phương nhỏ nhất tổng thể (Pooled OLS), mô hình tác động cố định (FE), tác động ngẫu nhiên (RE) và các mô hình có điều chỉnh sai số chuẩn, dựa trên mô hình phi tuyến bậc ba của Short và Keasey (1999).

Kết luận

• Luận văn không tìm thấy mối quan hệ phi tuyến bậc ba hay tuyến tính có ý nghĩa giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp tại Việt Nam giai đoạn 2011-2016.
• Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản có ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động, trong khi quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng tích cực.
• Biến giả thời gian YEAR cho thấy hiệu quả hoạt động trong giai đoạn 2015-2016 thấp hơn so với 2011-2014, phản ánh tác động phức tạp của môi trường kinh tế.
• Kết quả nghiên cứu gợi ý cần tập trung vào các yếu tố khác như cơ chế kiểm soát, chính sách đãi ngộ và quản trị rủi ro để nâng cao hiệu quả doanh nghiệp.
• Các bước tiếp theo bao gồm mở rộng nghiên cứu với các biến về thù lao quản lý, sở hữu nội bộ và ảnh hưởng của sở hữu nhà nước, đồng thời áp dụng các phương pháp phân tích nâng cao hơn để tăng độ chính xác kết quả.

Hành động khuyến nghị: Các nhà quản lý doanh nghiệp và nhà đầu tư nên xem xét đa chiều các yếu tố quản trị và tài chính, không chỉ dựa vào tỷ lệ sở hữu của ban quản lý để đánh giá hiệu quả hoạt động và ra quyết định chiến lược.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH PHẠM TIẾN ĐẠT MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA BAN QUẢN LÝ VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh-Năm 2018 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH PHẠM TIẾN ĐẠT MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA BAN LÃNH ĐẠO VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP Chuyên ngành:Tài chính – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS. VŨ VIỆT QUẢNG TP.Hồ Chí Minh-Năm 2018 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi với sự giúp đỡ của thầy hướng dẫn. Số liệu được lấy từ nguồn đáng tin cậy, nội dung và kết quả nghiên cứu của luận văn này chưa từng được công bố trong bất cứ công trình nào tính đến thời điểm hiện tại.Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2018 Tác giả Pham Tiến Đạt TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, BIỂU ĐỒ VÀ BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC TÓM TẮT 1.2 Mục tiêu nghiên cứu .3 Câu hỏi nghiên cứu .4 Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu .1 Đối tượng nghiên cứu .2 Phạm vi nghiên cứu .5 Ý nghĩa thực tiễn của đề tài .6 Cấu trúc bài nghiên cứu .3 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU .1 Tổng quan lý thuyết .2 Các công trình nghiên cứu về mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp .3 Giả thiết nghiên cứu .13 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU .1 Phương pháp nghiên cứu .1 Mô hình gốc của Short và Keasey (1999) .2 Mô tả các biến và cách đo lường .2 Mô hình mở rộng .18 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.2 Mô tả dữ liệu .4 Thống kê số lượng công ty theo mức độ sở hữu .5 Thống kê mô tả .6 Kiểm định đa cộng tuyến .23 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM .1 Mô hình gốc .1 Kết quả hồi quy.2 Thảo luận kết quả . Mô hình mở rộng với việc kiểm soát yếu tố thời gian.29 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI.2 Các hạn chế của đề tài .34 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT HSX: Sàn giao dịch chứng khoản Thành phố Hồ Chí Minh Pooled OLS: Mô hình hồi quy bình phương nhỏ nhất tổng thể FE: Mô hình hồi quy bình phương nhỏ nhất với hiệu ứng cố định RE: Mô hình hồi quy bình phương nhỏ nhất với hiệu ứng ngẫu nhiên FE-robust: Mô hình hiệu ứng cố định có điều chỉnh sai số chuẩn TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, BIỂU ĐỒ VÀ BẢNG BIỂU Bảng Bảng 3.1: Thống kê số lượng các công ty theo ngành kinh tế Bảng 3.2: Thống kê số lượng công ty theo mức độ sở hữu Bảng 3.3: Thống kê mô tả Bảng 3.4: Hệ số tương quan giữa các biến Bảng 4.1: Kết quả hồi quy mô hình gốc Bảng 4.2: Kết quả hồi quy mô hình mở rộng Hình vẽ Hình 2.1: Mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp theo nghiên cứu của Morck et al.2: Mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp theo nghiên cứu của Short và Keasey(1999) Hình 4.1: Đồ thị biểu diễn ROE và MAN TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC PHỤ LỤC A Kết quả hồi quy mô hình 3.1 biến phụ thuộc ROE PHỤ LỤC B Kết quả hồi quy mô hình 3.1 biến phụ thuộc Tobin’s Q PHỤ LỤC C Kết quả hồi quy mô hình 3.2 biến phụ thuộc ROE PHỤ LỤC D Kết quả hồi quy mô hình 3.2 biến phụ thuộc Tobin’s Q PHỤ LỤC E Kết quả hồi quy mô hình 3.3 biến phụ thuộc ROE PHỤ LỤC F Kết quả hồi quy mô hình 3.3 biến phụ thuộc Tobin’s Q PHỤ LỤC G Kết quả hồi quy mô hình 3.4 biến phụ thuộc ROE PHỤ LỤC H Kết quả hồi quy mô hình 3.4 biến phụ thuộc Tobin’s Q TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TÓM TẮT Mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp luôn là một chủ đề được các nhà kinh tế bàn luận. Trên thế giới đã có rất nhiều các nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ này. Tuy nhiên, thực tế tại Việt Nam có rất ít nghiên cứu về vấn đề này, do đó mục tiêu của luận văn là xem xét mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả của hoạt động của doanh nghiệp tại Việt Nam. Bài nghiên cứu được thực hiện dựa trên dữ liệu của 175 công ty được niêm yết trên sàn chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh, với thời gian từ năm 2011 đến năm 2016. Dựa trên mô hình của Short và Keasey (1999), kết quả thực nghiệm cho thấy không có mối liên hệ phi tuyến giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả hoạt động của công ty. Đồng thời kết quả nghiên cứu cũng không đi đến kết luận về mối quan hệ tuyến tính giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả hoạt động của công ty. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU 1.1 Giới thiệu Chủ sở hữu của công ty là những người có lợi ích gắn chặt trực tiếp với hiệu quả hoạt động của công ty, nhận những lợi ích, tổn thất sau cùng, sau khi đã thực hiện chi trả tất cả các chi phí liên quan đến hoạt động sản xuất kinh doanh (chi phí nhân công, nguyên vật liệu, lãi vay, thuế. Vì lợi ích của mình các chủ sở hữu công ty sẽ điều hành hoạt động của công ty theo hướng tối đa hóa giá trị công ty. Tuy nhiên xuất phát từ thực tế quản trị của công ty như: quyền sở hữu của các công ty bị phân tán do nhiều người nắm giữ; quyền sở hữu cổ phần do các công ty, tổ chức nắm giữ; các chủ sở hữu không thể đảm đương hết được các vị trí điều hành chủ chốt của công ty, không có nhiều thời gian dành cho công ty hoặc chủ sở hữu thiếu kinh nghiệm quản trị… cho nên ở nhiều công ty xảy ra việc chia tách quyền sở hữu và quyền điều hành doanh nghiệp. Quyền điều hành doanh nghiệp không được đặt vào tay những người sở hữu cổ phẩn của công ty, mà được đặt vào tay của những người không nắm hoặc nắm một số ít cổ phần của công ty. Những người này vì không có lợi ích như những cổ đông của công ty, từ đó có thể dẫn đến việc những người quản lý chỉ quan tâm đến lợi ích của riêng bản thân mình mà quên đi lợi ích của công ty, lợi ích của cổ đông. Đã từng có rất nhiều vụ việc liên quan đến ban điều hành, quản trị của công ty mà làm thiệt hại nghiêm trọng đến tài sản của công ty, ví dụ cho các trường hợp này ở trên thế giới có thể kể đến như Enron (2001), Worldcom (2002)… hay ở Việt Nam là các Vinashin, Vinalines, PVC… Có nhiều biện pháp để hạn chế xung đột lợi ích giữa các nhà quản lý và chủ sở hữu của công ty như thưởng cổ phiếu của công ty cho các quản lý cấp cao, thành lập ban kiểm soát, thực hiện kiểm toán nội bộ… Biện pháp thưởng cổ phiếu của công ty cho các nhà quản lý là biện pháp được nhiều công ty áp dụng, bởi khi đó các nhà quản lý này đã trở thành các cổ động của công ty, có quyền lợi trực tiếp liên quan đến hiệu quả sản xuất kinh doanh của công ty. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 Đặt vấn đề về sở hữu của ban quản lý công ty và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp có nhiều câu hỏi được đặt ra, chẳng hạn: nếu các nhà quản lý này chỉ nắm một lượng nhỏ cổ phần của công ty họ có thực sự điều hành công ty theo hướng tối đa hóa giá trị doanh nghiệp hay không; hay nếu những nhà quản lý này là những cổ đông nắm phần lớn cổ phần của công ty trong tay, liệu có xảy ra tình huống bảo thủ, trì trệ khi họ nắm nhiều hơn quyền lực trong tay mà quên đi các ý kiến trái chiều, các ý kiến đóng góp… từ các cá nhân, tổ chức khác có liên quan đến công ty. Mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý (hay còn lại là quyền sở hữu quản lý) và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp là một vấn đề thường xuyên được đề cập của các nhà kinh tế, và đã có rất nhiều các bài nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ này để trả lời cho câu hỏi thực sự là việc tăng hay giảm tỷ lệ sở hữu của ban quản lý có ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp hay không. Nhiều nghiên cứu trên thế giới, chẳng hạn như của Morck et al (1988), Kole (1995), Short và Keasey (1999), Florackis (2009) đều tìm thấy trong các nghiên cứu của mình về mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Việt Nam là một nước kinh tế đang phát triển với xu thế mở cửa với nền kinh tế thế giới. Xuất phát từ một nền kinh tế tập trung bao cấp với thành phần kinh tế nhà nước và hợp tác xã chiếm vai trò chủ đạo, đã tiến gần hơn với sự phát triển của nền kinh tế thế giới với quá trình đổi mới đi kèm với đó là sự thừa nhận nhiều loại hình sở hữu, nhiều thành phần kinh tế và nhiều loại hình công ty (trong đó nổi bật lên là sự phát triển của thành phần kinh tế tư nhân và xu thế cổ phần hóa của các doanh nghiệp nhà nước). Với những khác biệt về xuất phát điểm của nền kinh tế, trình độ quản trị doanh nghiệp… vậy liệu tại Việt Nam có tồn tại mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu của ban quản lý và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp hay không? Việc xem xét mối quan hệ này có ý nghĩa đối với công ty trong việc đề xuất các giải pháp để giảm thiểu rủi ro, tổn thất do những người quản lý công ty gây ra, xuất phát từ sự xung đột lợi ích giữa cổ đông công ty và quản lý của công ty, nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của công ty. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.