Luận văn thạc sĩ về mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu thành quả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế trường hợp việt nam, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp hoàn thiện trong

• Tác giả: Nguyễn Văn Tài
• Người hướng dẫn: TS. Lê Đạt Chí
• Trường học: Trường Đại học Kinh tế Tp. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Thành Quả Thị Trường Chứng Khoán Và Tăng Trưởng Kinh Tế - Trường Hợp Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2019
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu
• 1.3. Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu
• 1.4. Ý nghĩa của nghiên cứu
• 1.5. Bố cục trình bày
• 2. CHƯƠNG 2: KHUÔN KHỔ LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM
• 2.1. Các nghiên cứu thực nghiệm
• 2.2. Tác động của thành quả thị trường chứng khoán lên tăng trưởng kinh tế
• 2.3. Tác động của tăng trưởng kinh tế lên thành quả thị trường chứng khoán
• 2.4. Tác động hai chiều qua lại giữa thành quả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế
• 2.5. Thành quả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế độc lập với nhau
• 2.6. Mô hình khung nghiên cứu
• 2.7. Tổng kết các nghiên cứu thực nghiệm
• 3. CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP
• 3.1. Giai đoạn nghiên cứu
• 3.2. Đo lường tăng trưởng kinh tế
• 3.3. Đo lường thành quả thị trường chứng khoán
• 3.4. Biến sử dụng trong luận văn
• 3.5. Thiết kế mô hình nghiên cứu
• 3.6. Phương pháp nghiên cứu
• 3.7. Kiểm tra tính dừng
• 3.8. Kiểm tra đồng liên kết
• 3.9. Kiểm tra nhân quả Granger
• 3.10. Mô hình VECM
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ
• 4.1. Thống kê mô tả
• 4.2. Kiểm định tính dừng
• 4.3. Lựa chọn độ trễ tối ưu
• 4.4. Kiểm tra đồng liên kết
• 4.5. Kiểm tra nhân quả Granger
• 4.6. Mô hình VECM
• 4.7. Hàm phản ứng xung và phân rã phương sai
• 5. CHƯƠNG 5: THẢO LUẬN
• 5.1. Hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu tiếp theo
• DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT
• DANH MỤC CÁC BẢNG
• DANH MỤC CÁC HÌNH

Tóm tắt

I. Tổng quan về thành quả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế

Thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Nó không chỉ là nơi giao dịch các tài sản tài chính mà còn là cầu nối giữa người cung cấp vốn và người cần vốn. Sự phát triển của thị trường chứng khoán giúp huy động nguồn vốn cho các doanh nghiệp, từ đó tạo điều kiện cho sự phát triển kinh tế. Nghiên cứu cho thấy rằng có mối quan hệ chặt chẽ giữa thành quả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam.

1.1. Định nghĩa và vai trò của thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các giao dịch mua bán chứng khoán, bao gồm cổ phiếu và trái phiếu. Nó giúp các doanh nghiệp huy động vốn để đầu tư và mở rộng sản xuất. Thị trường chứng khoán cũng tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư tham gia vào quá trình phát triển kinh tế thông qua việc đầu tư vào các doanh nghiệp có tiềm năng.

1.2. Mối liên hệ giữa thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế

Mối quan hệ giữa thành quả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế được thể hiện qua việc thị trường chứng khoán cung cấp nguồn vốn cho các doanh nghiệp. Khi doanh nghiệp phát triển, họ có khả năng tạo ra nhiều việc làm và tăng thu nhập cho người lao động, từ đó thúc đẩy tiêu dùng và tăng trưởng kinh tế.

II. Vấn đề và thách thức trong mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế

Mặc dù có mối quan hệ tích cực, nhưng vẫn tồn tại nhiều thách thức trong việc phát triển thị trường chứng khoán tại Việt Nam. Các vấn đề như thiếu minh bạch, thông tin không đầy đủ và sự tham gia của các nhà đầu tư nước ngoài còn hạn chế có thể ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của thị trường.

2.1. Thiếu minh bạch và thông tin

Một trong những thách thức lớn nhất của thị trường chứng khoán Việt Nam là thiếu minh bạch trong thông tin. Điều này khiến cho các nhà đầu tư khó khăn trong việc đưa ra quyết định đầu tư chính xác, từ đó ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế.

2.2. Sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài

Sự tham gia của các nhà đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán Việt Nam còn hạn chế. Điều này không chỉ làm giảm tính thanh khoản của thị trường mà còn ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn cho các doanh nghiệp trong nước.

III. Phương pháp nghiên cứu mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế

Để nghiên cứu mối quan hệ giữa thành quả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế, các phương pháp kinh tế lượng được áp dụng. Các mô hình như kiểm tra đồng liên kết Johansen và mô hình VECM giúp xác định mối quan hệ nhân quả giữa hai biến này.

3.1. Kiểm tra đồng liên kết Johansen

Phương pháp kiểm tra đồng liên kết Johansen giúp xác định xem có tồn tại mối quan hệ dài hạn giữa thành quả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế hay không. Kết quả từ phương pháp này cho thấy có sự đồng liên kết giữa hai biến.

3.2. Mô hình VECM

Mô hình VECM được sử dụng để phân tích mối quan hệ nhân quả giữa thành quả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế. Kết quả cho thấy có mối quan hệ hai chiều giữa hai biến này, cho thấy sự tương tác tích cực giữa chúng.

IV. Ứng dụng thực tiễn của nghiên cứu về thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế

Nghiên cứu về mối quan hệ giữa thành quả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế có thể giúp các nhà hoạch định chính sách đưa ra các quyết định hợp lý trong việc phát triển thị trường tài chính. Việc cải thiện môi trường đầu tư và tăng cường minh bạch sẽ góp phần thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán.

4.1. Chính sách phát triển thị trường chứng khoán

Các chính sách phát triển thị trường chứng khoán cần tập trung vào việc cải thiện minh bạch và tăng cường thông tin cho nhà đầu tư. Điều này sẽ giúp thu hút thêm vốn đầu tư và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

4.2. Tăng cường hợp tác quốc tế

Việc tăng cường hợp tác quốc tế trong lĩnh vực tài chính sẽ giúp thị trường chứng khoán Việt Nam thu hút thêm vốn đầu tư nước ngoài. Điều này không chỉ giúp tăng tính thanh khoản mà còn thúc đẩy sự phát triển bền vững của nền kinh tế.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế

Mối quan hệ giữa thành quả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam đang ngày càng trở nên quan trọng. Việc phát triển thị trường chứng khoán không chỉ giúp huy động vốn cho các doanh nghiệp mà còn góp phần thúc đẩy sự phát triển kinh tế bền vững.

5.1. Tương lai của thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam có tiềm năng phát triển lớn trong tương lai. Việc cải cách và nâng cao chất lượng thị trường sẽ giúp thu hút thêm nhiều nhà đầu tư và tăng cường tính thanh khoản.

5.2. Tác động của chính sách kinh tế đến thị trường chứng khoán

Chính sách kinh tế của Chính phủ sẽ có tác động lớn đến sự phát triển của thị trường chứng khoán. Việc xây dựng một môi trường đầu tư thuận lợi sẽ giúp thị trường chứng khoán phát triển mạnh mẽ hơn, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế có mối quan hệ mật thiết, trong đó thị trường chứng khoán đóng vai trò cung cấp nguồn vốn trung và dài hạn cho các doanh nghiệp, góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Tại Việt Nam, thị trường chứng khoán bắt đầu vận hành từ năm 2000 và đã có sự phát triển đáng kể, với tổng giá trị vốn huy động qua thị trường đạt trên 2.5 triệu tỷ đồng và giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt khoảng 71% GDP. Trong khi đó, kinh tế Việt Nam duy trì tốc độ tăng trưởng ấn tượng, với GDP năm 2018 đạt 7.08%, cao hơn nhiều so với mức tăng trưởng trung bình toàn cầu khoảng 3%.

Mục tiêu của luận văn là kiểm tra mối quan hệ nhân quả giữa thành quả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam trong giai đoạn 2000:Q3 đến 2018:Q4. Nghiên cứu sử dụng dữ liệu GDP thực đại diện cho tăng trưởng kinh tế, chỉ số VNINDEX đại diện cho thành quả thị trường chứng khoán và biến lạm phát CPI làm biến kiểm soát. Ý nghĩa của nghiên cứu nhằm cung cấp bằng chứng thực nghiệm cho các nhà hoạch định chính sách trong việc thiết kế các chính sách phát triển kinh tế và thị trường chứng khoán, đồng thời hỗ trợ các nhà đầu tư trong việc dự báo xu hướng kinh tế và thị trường tài chính.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên các lý thuyết tăng trưởng kinh tế và tài chính, trong đó thị trường chứng khoán được xem là kênh huy động và phân bổ vốn hiệu quả, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua các cơ chế như tăng tiết kiệm, đa dạng hóa rủi ro, và cung cấp thanh khoản. Mô hình tăng trưởng nội sinh nhấn mạnh vai trò của thị trường tài chính trong việc gia tăng tích lũy vốn và nâng cao năng suất. Các khái niệm chính bao gồm:

• Thành quả thị trường chứng khoán: Đo lường bằng chỉ số VNINDEX, phản ánh giá trị và thanh khoản của thị trường.
• Tăng trưởng kinh tế: Đo lường bằng GDP thực, thể hiện sự gia tăng sản lượng hàng hóa và dịch vụ trong nền kinh tế.
• Lạm phát (CPI): Biến kiểm soát ảnh hưởng đến cả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế.
• Mối quan hệ nhân quả hai chiều: Thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế có thể tác động qua lại lẫn nhau.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng chuỗi dữ liệu theo quý từ 2000:Q3 đến 2018:Q4, thu thập từ Tổng cục Thống kê Việt Nam, Quỹ Tiền tệ Quốc tế và Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh. Phương pháp phân tích bao gồm:

• Kiểm định tính dừng: Sử dụng các kiểm định ADF, PP và KPSS để xác định tính ổn định của chuỗi dữ liệu.
• Kiểm tra đồng liên kết Johansen: Xác định mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa các biến.
• Kiểm tra nhân quả Granger: Xác định hướng và tính chất mối quan hệ nhân quả giữa thành quả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế.
• Mô hình Vector Error Correction Model (VECM): Ước lượng tác động ngắn hạn và dài hạn giữa các biến.
• Phân rã phương sai và hàm phản ứng xung: Đánh giá mức độ và thời gian tác động của các biến.

Cỡ mẫu là toàn bộ chuỗi dữ liệu quý trong giai đoạn nghiên cứu, phương pháp chọn mẫu là sử dụng toàn bộ dữ liệu có sẵn nhằm đảm bảo tính đại diện và độ tin cậy của kết quả.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Mối quan hệ đồng liên kết tồn tại: Kết quả kiểm định Johansen cho thấy tồn tại mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa thành quả thị trường chứng khoán (VNINDEX) và tăng trưởng kinh tế (GDP thực) tại Việt Nam trong giai đoạn 2000-2018.

2. Mối quan hệ nhân quả hai chiều: Kiểm định nhân quả Granger xác định mối quan hệ nhân quả hai chiều giữa thành quả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế, nghĩa là cả hai biến đều tác động qua lại lẫn nhau với mức ý nghĩa thống kê cao.

3. Tác động tích cực của thị trường chứng khoán lên tăng trưởng kinh tế: Ước lượng mô hình VECM cho thấy, tăng 1% thành quả thị trường chứng khoán dẫn đến tăng khoảng 0.3% GDP thực trong ngắn hạn, đồng thời tác động này có xu hướng bền vững trong dài hạn.

4. Ảnh hưởng của lạm phát: Biến lạm phát CPI có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế, phù hợp với các nghiên cứu trước đây tại Việt Nam và quốc tế, với mức độ ảnh hưởng khác nhau trong ngắn hạn và dài hạn.

Thảo luận kết quả

Kết quả cho thấy thị trường chứng khoán Việt Nam không chỉ phản ánh tình hình kinh tế mà còn đóng vai trò thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua việc cung cấp vốn hiệu quả và tăng tính thanh khoản cho nền kinh tế. Mối quan hệ nhân quả hai chiều phù hợp với giả thuyết mối quan hệ phản hồi, đồng thời tương đồng với các nghiên cứu tại các nền kinh tế mới nổi và phát triển như Trung Quốc, Ấn Độ và các nước G-20.

Sự tác động tiêu cực của lạm phát đến tăng trưởng kinh tế cũng được giải thích bởi việc lạm phát cao làm giảm sức mua, ảnh hưởng đến đầu tư và tiêu dùng. Kết quả này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc duy trì ổn định kinh tế vĩ mô để hỗ trợ sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán và nền kinh tế.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ hàm phản ứng xung thể hiện tác động của biến VNINDEX lên GDP theo thời gian, cũng như bảng kết quả kiểm định đồng liên kết và nhân quả Granger để minh họa tính vững chắc của mối quan hệ.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường phát triển thị trường chứng khoán: Chính phủ và các cơ quan quản lý cần thúc đẩy hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao tính minh bạch và bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư nhằm thu hút vốn đầu tư trong và ngoài nước, góp phần tăng trưởng kinh tế bền vững trong vòng 3-5 năm tới.

2. Ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát: Cần duy trì chính sách tiền tệ linh hoạt, kiểm soát lạm phát ở mức hợp lý để tạo môi trường thuận lợi cho đầu tư và phát triển thị trường tài chính, đặc biệt trong ngắn hạn 1-2 năm.

3. Phát triển sản phẩm tài chính đa dạng: Khuyến khích phát triển các sản phẩm tài chính mới như trái phiếu doanh nghiệp, quỹ đầu tư để tăng tính thanh khoản và đa dạng hóa nguồn vốn cho doanh nghiệp, thực hiện trong 2-4 năm tới.

4. Nâng cao năng lực quản trị doanh nghiệp niêm yết: Tăng cường công tác giám sát, minh bạch thông tin và quản trị công ty nhằm nâng cao niềm tin của nhà đầu tư, thúc đẩy sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán trong dài hạn.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà hoạch định chính sách kinh tế: Sử dụng kết quả nghiên cứu để thiết kế các chính sách phát triển thị trường chứng khoán và ổn định kinh tế vĩ mô, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững.

2. Các nhà đầu tư tài chính: Hiểu rõ mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế giúp dự báo xu hướng thị trường, tối ưu hóa danh mục đầu tư và quản lý rủi ro hiệu quả.

3. Các nhà nghiên cứu kinh tế và tài chính: Cung cấp cơ sở dữ liệu và phương pháp luận để tiếp tục nghiên cứu sâu hơn về mối quan hệ giữa thị trường tài chính và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam và các nền kinh tế mới nổi.

4. Doanh nghiệp niêm yết và các tổ chức tài chính: Tham khảo để nâng cao hiệu quả huy động vốn, quản trị tài chính và phát triển bền vững trong bối cảnh thị trường chứng khoán ngày càng phát triển.

Câu hỏi thường gặp

1. Thị trường chứng khoán có thực sự ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế không?
   Có, nghiên cứu cho thấy thị trường chứng khoán tại Việt Nam có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế thông qua việc cung cấp vốn hiệu quả và tăng tính thanh khoản cho nền kinh tế.

2. Mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế là một chiều hay hai chiều?
   Kết quả nghiên cứu xác định mối quan hệ nhân quả hai chiều, nghĩa là cả hai biến đều tác động qua lại lẫn nhau, hỗ trợ giả thuyết mối quan hệ phản hồi.

3. Lạm phát ảnh hưởng như thế nào đến mối quan hệ này?
   Lạm phát có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế và có thể làm giảm hiệu quả của thị trường chứng khoán, do đó cần kiểm soát lạm phát để duy trì sự ổn định kinh tế.

4. Phương pháp nào được sử dụng để kiểm tra mối quan hệ này?
   Nghiên cứu sử dụng các kỹ thuật kinh tế lượng như kiểm định tính dừng, kiểm định đồng liên kết Johansen, kiểm định nhân quả Granger và mô hình VECM để phân tích mối quan hệ giữa các biến.

5. Kết quả nghiên cứu có thể áp dụng cho các nền kinh tế khác không?
   Mặc dù kết quả phù hợp với nhiều nghiên cứu tại các nền kinh tế mới nổi và phát triển, tuy nhiên mỗi quốc gia có đặc thù riêng nên cần thận trọng khi áp dụng, đồng thời cần nghiên cứu bổ sung phù hợp với từng bối cảnh kinh tế.

Kết luận

• Thị trường chứng khoán Việt Nam và tăng trưởng kinh tế có mối quan hệ nhân quả hai chiều, tác động qua lại lẫn nhau trong dài hạn và ngắn hạn.
• Thành quả thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua việc cung cấp vốn hiệu quả và tăng tính thanh khoản.
• Lạm phát có ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế và cần được kiểm soát để duy trì sự ổn định kinh tế vĩ mô.
• Nghiên cứu sử dụng các phương pháp kinh tế lượng hiện đại như kiểm định đồng liên kết Johansen, nhân quả Granger và mô hình VECM để đảm bảo tính chính xác và tin cậy của kết quả.
• Các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư nên xem xét kỹ lưỡng vai trò của thị trường chứng khoán trong chiến lược phát triển kinh tế và đầu tư tài chính.

Khuyến nghị các cơ quan chức năng tiếp tục hoàn thiện khung pháp lý và chính sách phát triển thị trường chứng khoán, đồng thời duy trì ổn định kinh tế vĩ mô để tạo điều kiện thuận lợi cho tăng trưởng kinh tế bền vững. Các nhà nghiên cứu và nhà đầu tư cũng nên tiếp tục theo dõi và phân tích các biến động thị trường để đưa ra quyết định phù hợp.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: mô tả lý do chọn đề tài và các vấn đề nghiên cứu (ii) Chương 2: trình bày khuôn khổ lý thuyết và các bằng chứng thực nghiệm (iii) Chương 3: mô tả mô hình, phương pháp ước lượng và dữ liệu được sử dụng để nghiên cứu. (iv) Chương 4: trình bày kết quả kiểm định bằng mô hình định lượng. (v) Chương 5: thảo luận về mối quan hệ nhân quả giữa thành quả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam, thảo luận các chính sách cần thiết. Đồng thời nêu ra hạn chế của luận văn và các hướng nghiên cứu mở rộng trong tương lai.

TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 12 CHƯƠNG 2: KHUÔN KHỔ LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 2. Giới thiệu Vai trò quan trọng nhất của thị trường chứng khoán là tổ chức kinh tế giúp tăng cường hiệu quả trong việc hình thành và phân bổ vốn. Cho phép các công ty và chính phủ để nâng cao nguồn vốn dài hạn và cho phép họ tài trợ cho các dự án mới hay mở rộng các hoạt động khác. Theo cách này, Alile (1984) quan sát thấy thành quả của nền kinh tế gia tăng mạnh mẽ khi nguồn vốn tập trung phân bổ cho các đơn vị kinh tế sản xuất hiệu quả.

Hơn nữa, khi nền kinh tế tiếp tục phát triển; nhu cầu bổ sung nguồn vốn là rất cần thiết để đáp ứng sự mở rộng nhanh chóng của các đơn vị kinh tế này. Thị trường chứng khoán tạo ra một thị trường thích hợp giúp huy động và phân bổ hiểu quả các khoản tiết kiệm, điều này rất quan trọng cho sự tăng trưởng và phát triển hiệu quả của nền kinh tế. Lúc này thị trường chứng khoán hoạt động như thước đo cho hiệu quả kinh tế: giúp phân bổ nguồn vốn cần thiết một cách phù hợp cho tăng trưởng kinh tế. Sau đó, trong một nghiên cứu khác, Alile (1997) tiếp tục cho rằng việc xác định tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào tính hiệu quả của thị trường chứng khoán trong vai trò phân bổ vốn.

Khi thị trường chứng khoán thực hiện huy động tiết kiệm, đồng thời phân bổ một phần lớn hơn cho các công ty có triển vọng kinh doanh hiệu quả. Tầm quan trọng của chức năng này là nguồn vốn được luân chuyển bởi cơ chế cung-cầu cho những công ty triển vọng tăng trưởng cao và giúp gia tăng năng suất, điều này dẫn tới tăng cường mở rộng nền kinh tế. Thị trường chứng khoán rõ ràng khởi tạo cho các công ty nền tảng để nâng cao nguồn vốn dài hạn và cũng cung cấp cho các đơn vị thặng dư một kênh đầu tư nguồn vốn thặng dư. Vì vậy, thị trường chứng khoán khuyến khích các đơn vị thặng dư đầu tư nguồn vốn thặng dư vào các công cụ tài chính phù hợp với sở thích về tính thanh khoản, tỷ suất sinh lợi kỳ vọng và rủi ro.

Việc huy động tiết kiệm tốt hơn có thể làm gia tăng mức tiết kiệm, và khuyến khích tăng tỷ lệ đầu tư để tìm kiếm tỷ suất sinh lợi cao hơn. Như các nền kinh tế phát triển có các nguồn vốn lớn hơn là điều kiện cần thiết để đáp ứng sự phát triển kinh tế nhanh chóng và thị trường chứng khoán như là TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 13 một công cụ nền tảng trong việc huy động tiết kiệm và tái phân bổ chúng cho các hoạt động kinh tế hiệu quả. Điều đó rất quan trọng cho sự tăng trưởng và phát triển hiệu quả của nền kinh tế. Thêm nữa, thanh khoản trên thị trường chứng khoán một lần nữa giúp giảm rủi ro và chi phí đầu tư.

Trong một thị trường có tính thanh khoản cao, các khoản đầu tư dễ dàng được chuyển đổi thành tiền một cách nhanh chóng mà không mất chi phí đáng kể, bởi vì nhà đầu tư có thể bán cổ phần trong công ty một cách nhanh chóng và dễ dàng (Bencivenga và Smith, 1991). Rogers (2003) khẳng định rằng tầm quan trọng của tăng trưởng kinh tế không phải là chủ đề đáng tranh luận, bởi vì tăng trường kinh tế ảnh hưởng đến tất cả các lĩnh vực của xã hội. Ngoài ra, các chính sách kinh tế vĩ mô tác động đến các yếu tố như lạm phát hay lạm phát để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế cũng quan trọng không kém. Một trong những yếu tố quan trọng tác động đến tăng trưởng kinh tế là sự phát triển ổn định của thị trường chứng khoán.

Tuy nhiên, một đề xuất của lý thuyết tăng trưởng là duy trì tốc độ tăng trưởng tích cực của sản lượng bình quân đầu người trong thời gian dài phải có tiến bộ liên tục trong khoa học công nghệ dưới hình thức tạo ra hàng mới, thị trường mới, quy trình mới. Đề xuất này được chứng minh bằng cách sử dụng mô hình tăng trưởng tân cổ điển được phát triển bởi Solow, mô hình này giải thích rằng nếu không có những tiến bộ công nghệ, thì sau đó tỷ suất sinh lợi sẽ giảm dần và cuối cùng sẽ gây ra tăng trưởng kinh tế âm. Mặc dù, một trong những thách thức lớn nhất đối với tăng trưởng kinh tế là xác định các yêu tố cơ bản tác động đến tăng trưởng và giải thích mức độ biến động trong hoạt động kinh tế theo thời gian. Cả mô hình tăng trưởng tân cổ điển-Keynes (Neo-Keynesianism) với Hicks (1937) diễn giải ý tưởng của Keynes trong Lý thuyết tổng quát dưới dạng mô hình IS-LM, thì đây cũng không phải mô hình tăng trưởng nội sinh có khả năng để giải quyết đầy đủ các hiện tượng của sự phát triển không đồng đều và bất bình đẳng kéo dài.

Hiểu được quá trình tăng trưởng kinh tế là mục đích cuối cùng của kinh tế học và tham gia vào cuộc nghiên cứu như vậy đòi hỏi rất nhiều sự cống hiến, ngay cả những hiểu biết nhỏ trên con đường tìm hiểu quá trình tăng trưởng kinh tế cũng có thể mang lại ích lớn cho hàng triệu người, và những sai lầm nhỏ có thể gây nên điều ngược lại. Do đó, khi TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 14 tăng trưởng kinh tế trong dài hạn không những cho phép gia tăng nhanh chóng các tiêu chuẩn của cuộc sống, mà còn góp phần tạo ra những chuyển biến quan trọng trong bối cảnh kinh tế, xã hội và chính trị của một quốc gia. Trong các tài liệu tăng trưởng nội sinh, Caporale và các cộng sự lập luận rằng, một số nghiên cứu lý thuyết đã tập trung vào các liên kết giữa tăng trưởng nội sinh và thị trường tài chính. Bencivenga, Smith (1991) và Levine (1991) là những người đầu tiên đề xuất các mô hình tăng trưởng nội sinh để xác định các kênh mà qua đó thị trường tài chính tác động đến tăng trưởng kinh tế trong dài hạn.

Bencivenga và Smith (1991) phát hiện sự phát triển của các trung gian tài chính làm tăng tốc độ tăng trưởng kinh tế thực. Mô hình khung lý thuyết xác nhận ngành ngân hàng tại các quốc gia phát triển – một thành phần của thị trường tài chính tác động đến tăng trưởng kinh tế. Tiếp đến, Bencivenga và Smith (1991) kết luận thị trường chứng khoán thúc đẩy tăng trưởng bằng cách (i) tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch quyền sở hữu công ty mà không làm gián đoạn quá trình sản xuất trong các công ty đó và (ii) cho phép nhà đầu tư nắm giữ danh mục đa dạng. Trong mô hình, tăng trưởng chỉ xảy ra nếu việc đầu tư duy trì đủ số vốn trong các công ty làm tăng vốn nhân lực và công nghệ trong quá trình sản xuất.

Càng nhiều nguồn lực được phân bổ cho các công ty, tốc độ tăng trưởng kinh tế sẽ càng nhanh. Trong trường hợp không có thị trường tài chính, các cú sốc về năng suất đặc thù của công ty có thể không khuyến khích các nhà đầu tư e ngại rủi ro đầu tư vào công ty. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán cho phép các cá nhân đầu tư vào một số lượng lớn các công ty và đa dạng hóa chống lại các cú sốc như vậy. Điều này làm tăng tỷ lệ nguồn tài nguyên được phân bổ cho các công ty hoạt động hiệu quả, gia tăng tích lũy vốn và giúp tăng trưởng kinh tế nhanh hơn.

Trong mô hình không có thị trường chứng khoán, cú sốc thanh khoản buộc một số nhà đầu tư phải rút vốn khỏi các công ty sớm và nhận được tỷ suất sinh lợi thanh lý rất thấp. Do đó, cú sốc thanh khoản không chỉ làm nản lòng đầu tư của công ty mà còn làm giảm năng suất của công ty khi các dự án bị rút vốn. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán cho phép những nhà đầu tư bị ảnh hưởng bởi cú sốc thanh khoản bán các khoản đầu tư cho nhà đầu tư khác với tỷ suất sinh lợi cao hơn việc thanh lý và nguồn vốn không bị TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 15 rút khỏi công ty. Do đó, thị trường chứng khoán thúc đẩy tăng trưởng trực tiếp bằng cách loại bỏ rủi ro rút vốn sớm làm tăng năng suất của công ty, gián tiếp bằng cách giảm rủi ro thanh khoản, khuyến khích đầu tư của các công ty.

Hai nghiên cứu trên nhấn mạnh thị trường tài chính giúp đa dạng hóa, gia tăng thanh khoản, thu hút tiết kiệm nhiều hơn vào đầu tư sản xuất và ngăn chặn việc rút vốn đầu tư sớm trong các dự án đầu tư dài hạn. Mở ra hướng nghiên cứu mới về sự tồn tại của thị trường tài chính giúp tăng thêm vốn đầu tư sản xuất, mà cuối cùng làm tăng tốc độ tăng trưởng kinh tế. Thực tế là cổ tức kỳ vọng (dòng tiền) và lãi suất chiết khấu dự kiến tác động đến giá cổ phiếu hiện tại/tỷ suất sinh lợi, phải đảm bảo được logic phương sai có điều kiện của tỷ suất sinh lợi hiện tại là hàm số đo lường phương sai có điều kiện của kỳ vọng dòng tiền trong tương lai và lãi suất chiết khấu tương lai. Chinzara (2011) tiếp tục lập luận rằng, thu nhập và dòng tiền tương lai của công ty phản ánh sức khỏe của nền kinh tế, những thay đổi trong các biến kinh tế vĩ mô làm kích hoạt biến động của tỷ suất sinh lợi hiện tại, với giả định lãi suất chiết khấu không thay đổi.

Các nghiên cứu thực nghiệm Về mặt thực nghiệm cũng giống như về mặt lý thuyết, không có sự đồng thuận tất cả về mối quan hệ nhân quả giữa thành quả thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế.