BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ----------------- TRỊNH THỊ THANH NHÀN TÁC ĐỘNG CỦA SỰ QUÁ TỰ TIN CỦA NHÀ QUẢN LÝ ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn: PGS. Phan Thị Bích Nguyệt Tp. Hồ Chí Minh - Năm 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn là kết quả nghiên cứu của riêng tôi, không sao chép ai. Nội dung luận văn có tham khảo và sử dụng các tài liệu, thông tin được đăng tải trên các tác phẩm, tạp chí và các trang web theo danh mục tài liệu của luận văn Tác giả luận văn Trịnh Thị Thanh Nhàn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CTCP: Công ty cổ phần CF: Dự trữ tiền mặt DIV: Tỷ lệ chi trả cổ tức Duality: Sự kiêm nhiệm chức vụ HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE: Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh Growth: Tăng trưởng trung bình ngành LEV: Đòn bẩy tài chính Political: Bổ nhiệm về mặt chính trị OwnCon: Sự tập trung sở hữu OC: Sự quá tự tin của nhà quản lý ROE: Tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu SIZE: Quy mô công ty State: Sở hữu nhà nước VIF: Hệ số phóng đại phương sai LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tóm tắt các nghiên cứu trước đây về sự quá tự tin của nhà quản lý và chính sách cổ tức Bảng 4.1: Thống kê mô tả các biến nghiên cứu Bảng 4.2: Hệ số tương quan giữa các biến nghiên cứu Bảng 4.3: Các mô hình hồi quy Bảng 4.4: Hệ số phóng đại phương sai (VIF) Bảng 4.5: Phân tích ANOVAR Bảng 4.6: Kiểm định phương sai sai số thay đổi Bảng 4.7: Hồi quy các mô hình đã khắc phục phương sai sai số thay đổi Bảng 4.8: Kiểm định bỏ bớt biến Bảng 4.9: Mô hình hồi quy sau khi loại bớt các biến không cần thiết Bảng 4.10: Kiểm định tự tương quan bậc 1 bằng kiểm định Breusch – Goldfrey Bảng 4.11: Kiểm định bỏ bớt biến của mô hình 3 sau khi khắc phục tự tương quan Bảng 4.12: Hồi quy mô hình 3 đã khắc phục tự tương quan sau khi bỏ các biến không cần thiết.1: Kiểm định bỏ sót biến của các mô hình sau khi bỏ bớt biến không cần thiết. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TÁC ĐỘNG CỦA SỰ QUÁ TỰ TIN CỦA NHÀ QUẢN LÝ ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Tóm tắt Bài nghiên cứu kiểm định mối tương quan giữa sự quá tự tin của nhà quản lý và chính sách cổ tức của công ty. Nghiên cứu thực hiện với 515 quan sát trong ba năm của các công ty niêm yết ở Việt Nam với mô hình hồi quy đơn giản. Kết quả nghiên cứu cho thấy: một nhà quản lý quá tự tin sẽ có xu hướng chi trả cổ tức thấp và giữ lại lợi nhuận để phát triển vì viễn cảnh lạc quan của họ. Kết quả cũng cung cấp bằng chứng về ảnh hưởng của sở hữu nhà nước làm suy giảm sự tương quan nghịch giữa biến nghiên cứu và cổ tức trong khi tăng trưởng ngành lại có ảnh hưởng ngược lại. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Tóm tắt 1. Các nghiên cứu trước đây . Lý thuyết trong khuôn khổ tài chính chính thống về chính sách cổ tức . Lý thuyết về sự quá tự tin của nhà quản lý và quyết định tài chính . Lý thuyết về các yếu tố tác động tới các quyết định quản lý. Phương pháp và dữ liệu nghiên cứu . Xây dựng giả thuyết . Giả thuyết về mối tương quan giữa quá tự tin của nhà quản lý và chính sách cổ tức. Giả thuyết về sự ảnh hưởng của biến điều tiết tới quyết định quản lý . Yếu tố cá nhân . Yếu tố tổ chức, công ty . Yếu tố môi trường . Yếu tố quốc gia . Mô hình nghiên cứu, nguồn dữ liệu và phương pháp nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu . Mẫu nghiên cứu. Biến trong mô hình . Mô hình nghiên cứu . Kết quả nghiên cứu . Tổng quan về biến mô chính . Thống kê mô tả . Tương quan giữa các biến . Hồi quy mô hình . 55 Tài liệu tham khảo Phụ lục LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Giới thiệu Lý do chọn đề tài Theo Miller và Modigliani, 1961 chính sách cổ tức là một trong ba quyết định tài chính quan trọng, mà các nhà quản lý cao cấp phải xem xét khi điều hành một công ty. Theo đó chính sách cổ tức không tác động tới giá trị doanh nghiệp, tuy nhiên trên thực tế thị trường là không hoàn hảo, các lý thuyết về chính sách cổ tức hiện tại tiếp tục phát triển những năm sau đó bao gồm: lý thuyết hiệu ứng nhóm khách hàng, phát tín hiệu, lý thuyết cổ tức trong môi trường có thuế, lý thuyết chính sách cổ tức theo chu kỳ sống của doanh nghiệp….Các nghiên cứu trên đều dựa trên giả định là cá nhân là duy lý. Tài chính hành vi ra đời đã giải quyết được các lỗ hổng trong nghiên cứu khi mà cá nhân không hành động một cách lý trí mà có sự tác động của các yếu tố tâm lý. Theo Shefrin, H (2007) ba vấn đề chính cần xem xét để hiểu rõ hơn về tài chính hành vi là những khuynh hướng thiên lệch, kinh nghiệm và hiệu ứng khuôn mẫu. Khuynh hướng thiên lệch bao gồm bốn dạng là: quá lạc quan, quá tự tin, khuynh hướng thiên lệch sẵn có, ảo tưởng kiểm soát. Khuynh hướng quá tự tin và lạc quan có quan hệ mật thiết với nhau, người quá tự tin thì sẽ có xu hướng lạc quan và ngược lại. Ở Việt Nam, với thị trường chứng khoán còn non trẻ và bị ảnh hưởng nhiều bởi các yếu tố hành vi, việc nghiên cứu tác động của yếu tố hành vi tới chính sách cổ tức của công ty là điều cần thiết. Bên cạnh đó trong giai đoạn nền kinh tế đang suy yếu và nhiều rủi ro, nghiên cứu sự lạc quan về triển vọng công ty của nhà quản lý cấp cao và ảnh hưởng của nó lên các quyết định tài chính của công ty có ý nghĩa rất thực tế. Trên thế giới các nghiên cứu về sự quá tự tin của nhà quản lý là không nhiều, trong đó những nghiên cứu về tương quan với chính sách cổ tức và đặc biệt là về các nước Châu Á, đang phát triển là rất hiếm. Việc kiểm định sự khác nhau trong kết quả giữa nền kinh tế này với nền kinh tế khác hay giữa quốc gia này với quốc LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2 gia khác rất cần được thực hiện để thấy tính tổng quát cũng như những đặc trưng riêng sẽ tác động tới mô hình nghiên cứu. Với mong muốn đóng góp cho công tác quản trị tài chính của các công ty ở Việt Nam, tác giả chọn đề tài: “Tác động của sự quá tự tin của nhà quản lý đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết ở Việt Nam”. Mục tiêu nghiên cứu: Xác định tác động của sự quá tự tin của nhà quản lý đến việc quyết định chính sách cổ tức của công ty ở Việt Nam. Câu hỏi nghiên cứu: Đề tài giải quyết 2 vấn đề cơ bản như sau: - Liệu các nhà quản lý có để tâm lý quá tự tin ảnh hưởng tới các quyết định tài chính hay không? - Các biến số như sự kiêm nhiệm giữa chủ tịch hội đồng quản trị và nhà quản lý công ty, tỷ lệ dự trữ tiền mặt, tỷ lệ tăng trưởng ngành, sở hữu nhà nước, sự kết nối về mặt chính trị, sự tập trung sở hữu, tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, chỉ số đòn bẩy tài chính, quy mô công ty có khả năng giải thích tác động giữa sự quá tự tin của nhà quản lý và chi trả cổ tức của công ty? Đối tượng và phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu là các công ty phi tài chính được niêm yết trên hai sàn chứng khoán HOSE và HNX. - Phạm vi nghiên cứu: trong khoảng thời gian 2010-2012 Phương pháp nghiên cứu Dựa trên cơ sở của phương pháp duy vật biện chứng và chủ nghĩa duy vật lịch sử để nghiên cứu. Đề tài sử dụng phương pháp thống kê, so sánh, phân tích kết hợp với định lượng bằng cách sử dụng ba mô hình hồi quy đơn giản, kiểm định các giải thuyết đặt ra nhằm giải quyết và làm sáng tỏ mục tiêu nghiên cứu. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Các nghiên cứu trước đây 2. Lý thuyết trong khuôn khổ tài chính chính thống về chính sách cổ tức Về vấn đề chính sách cổ tức có ảnh hưởng tới giá trị doanh nghiệp hay không có nhiều ý kiến trái chiều. Trường phải hữu khuynh cho rằng gia tăng chi trả cổ tức sẽ làm tăng giá trị doanh nghiệp, trường phái tả khuynh cho rằng chi trả cổ tức sẽ là giảm giá trị doanh nghiêp, trong khi trường phái trung dung cho rằng chính sách cổ tức không tác động tới giá trị doanh nghiệp. Theo hai học giả Miller và Modigliani, trong điều kiện thị trường hoàn hảo, tức là không có thuế, không có chi phí giao dịch, không có các bất hoàn hảo thị trường, chính sách cổ tức không ảnh hưởng tới thu nhập cổ đông tức là mọi chính sách cổ tức đều như nhau. Lý thuyết này còn dựa trên hai giả định là hành vi hợp lý của các nhà đầu tư và không có bất cân xứng thông tin. Hành vi hợp lý nghĩa là các nhà đầu tư thích tối đa hóa giá trị tài sản của mình. Không có bất cân xứng thông tin là nghĩa là nhà quản lý doanh nghiệp và nhà đầu tư đều có thông tin như nhau về tình hình công ty. Tuy nhiên trên thực tế thị trường là không hoàn hảo: thuế, các chi phí giao dịch, bất cân xứng thông tin là luôn tồn tại. Sự tồn tại của các bất hoàn hảo thị trường là cơ sở của các lý thuyết về chi phí đại diện, phát tín hiệu, hiệu ứng nhóm khách hàng … Lý thuyết phát tín hiệu cho rằng một công bố cổ tức chứa thông tin về đánh giá của ban quản lý về khả năng sinh lợi, thu nhập và tỷ lệ tăng trưởng trong tương lai. Cổ tức cao phát tín hiệu về sự lạc quan về khả năng sinh lợi trong tương lai và ngược lại cho các nhà đầu tư.
Tác động của sự quá tự tin của nhà quản lý đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết Việt Nam
Luận văn thạc sĩ UEH phân tích tác động của sự quá tự tin của nhà quản lý đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết tại Việt Nam.
Trường đại học
Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí MinhChuyên ngành
Tài chính – Ngân hàngNgười đăng
Ẩn danhThể loại
luận văn thạc sĩ kinh tếPhí lưu trữ
30 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Trịnh Thị Thanh Nhàn
Người hướng dẫn: PGS. Phan Thị Bích Nguyệt
Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
Đề tài: Tác Động Của Sự Quá Tự Tin Của Nhà Quản Lý Đến Chính Sách Cổ Tức Tại Các Công Ty Niêm Yết Việt Nam
Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ kinh tế
Năm xuất bản: 2013
Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ