Luận văn thạc sĩ the impact of macroeconomics environment on vietnam stock returns

Luận văn thạc sĩ môi trường nghiên cứu the impact of macroeconomics environment on vietnam stock returns, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề xuất giải pháp cải thiện

• Tác giả: Huynh Phi Long
• Người hướng dẫn: Prof. Nguyen Trong Hoai
• Trường học: Vietnam-Netherlands Program for Master of Arts in Development Economics
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: The Impact of Macroeconomic Environment on Vietnam Stock Returns
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• DECLARATION
• ACKNOWLEGMENT
• ABSTRACT
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Research scope and data
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Endogenous growth theory
• 2.2. The results of testing the influence of macroeconomic factors on world stock markets
• 2.3. An overview of the relationship between stock and macro factors in each country
• 2.4. Evidence from stock markets: Brazil, India, China, Russia
• 2.5. Empirical evidence in Thailand
• 2.6. Evidence from stock market in London
• 2.7. The impacts of Industry production on stock return
• 2.8. The impact of inflation on stock return
• 2.9. The impact of interest rate on stock return
• 2.10. The impact of exchange rate on stock return
• 2.11. The impact of oil price on stock return
• 2.12. The impact of gold price on stock return
• 2.13. The impact of different stock markets on each other
• 3. CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY
• 4. CHAPTER 4: RESEARCH RESULTS
• 4.1. The impacts of Industry production on stock market
• 4.2. The impact of inflation on stock market
• 4.3. The impact of interest rate on stock market
• 4.4. The impact of exchange rate on stock market
• 4.5. The impact of oil price on stock market
• 4.6. The impact of gold price on stock market
• 4.7. The impact of different stock markets on each other
• 4.8. Analyzing the return of investment (ROI) of VN-index by the multivariate model
• 4.9. The multivariate model
• 4.10. Summary of results
• 4.11. Limitation of the study
• SOURCE OF DATA
• LIST OF TABLE
• LIST OF FIGURE

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của môi trường vĩ mô đến lợi nhuận chứng khoán Việt Nam

Môi trường vĩ mô đóng vai trò quan trọng trong việc xác định lợi nhuận chứng khoán tại Việt Nam. Các yếu tố như lãi suất, tỷ giá hối đoái, và lạm phát đều có ảnh hưởng sâu sắc đến tâm lý và quyết định đầu tư của nhà đầu tư. Nghiên cứu này sẽ phân tích các yếu tố vĩ mô chính và cách chúng tác động đến thị trường chứng khoán Việt Nam.

1.1. Tác động của lãi suất đến lợi nhuận chứng khoán

Lãi suất là một trong những yếu tố vĩ mô quan trọng nhất ảnh hưởng đến lợi nhuận chứng khoán. Khi lãi suất tăng, chi phí vay mượn của doanh nghiệp cũng tăng, dẫn đến giảm lợi nhuận và giá cổ phiếu. Ngược lại, lãi suất thấp có thể khuyến khích đầu tư và tăng trưởng kinh tế.

1.2. Tác động của tỷ giá hối đoái đến thị trường chứng khoán

Tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến lợi nhuận của các công ty xuất khẩu và nhập khẩu. Sự biến động của tỷ giá có thể làm thay đổi giá trị cổ phiếu của các công ty này, từ đó tác động đến toàn bộ thị trường chứng khoán.

II. Vấn đề và thách thức trong việc phân tích tác động vĩ mô đến chứng khoán

Việc phân tích tác động của môi trường vĩ mô đến chứng khoán không phải là điều đơn giản. Có nhiều yếu tố phức tạp và không thể đo lường chính xác. Các nhà đầu tư thường gặp khó khăn trong việc dự đoán xu hướng của thị trường do sự biến động của các yếu tố vĩ mô.

2.1. Khó khăn trong việc thu thập dữ liệu chính xác

Dữ liệu về các yếu tố vĩ mô thường không đầy đủ hoặc không chính xác, gây khó khăn cho việc phân tích. Việc thiếu thông tin có thể dẫn đến quyết định đầu tư sai lầm.

2.2. Tác động của chính sách tài chính đến thị trường

Chính sách tài chính của chính phủ có thể thay đổi nhanh chóng, ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư. Sự không chắc chắn trong chính sách có thể làm giảm niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán.

III. Phương pháp phân tích tác động của môi trường vĩ mô đến chứng khoán

Để phân tích tác động của môi trường vĩ mô đến lợi nhuận chứng khoán, các nhà nghiên cứu thường sử dụng các phương pháp hồi quy đa biến. Phương pháp này cho phép đánh giá mối quan hệ giữa các yếu tố vĩ mô và lợi nhuận chứng khoán một cách chính xác hơn.

3.1. Hồi quy đa biến trong phân tích chứng khoán

Hồi quy đa biến giúp xác định mối quan hệ giữa nhiều yếu tố vĩ mô và lợi nhuận chứng khoán. Phương pháp này cho phép các nhà nghiên cứu kiểm tra tác động của từng yếu tố một cách độc lập.

3.2. Sử dụng dữ liệu thời gian để phân tích xu hướng

Dữ liệu thời gian cho phép phân tích xu hướng dài hạn của các yếu tố vĩ mô và lợi nhuận chứng khoán. Việc này giúp các nhà đầu tư có cái nhìn tổng quan hơn về thị trường.

IV. Ứng dụng thực tiễn của nghiên cứu về tác động vĩ mô đến chứng khoán

Nghiên cứu về tác động của môi trường vĩ mô đến lợi nhuận chứng khoán có thể giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn. Bằng cách hiểu rõ các yếu tố vĩ mô, nhà đầu tư có thể dự đoán xu hướng thị trường và tối ưu hóa danh mục đầu tư của mình.

4.1. Cách áp dụng kết quả nghiên cứu vào đầu tư

Nhà đầu tư có thể sử dụng các kết quả nghiên cứu để điều chỉnh chiến lược đầu tư của mình. Việc theo dõi các yếu tố vĩ mô sẽ giúp họ đưa ra quyết định kịp thời và chính xác hơn.

4.2. Tác động đến chính sách đầu tư của doanh nghiệp

Doanh nghiệp cũng có thể áp dụng các kết quả nghiên cứu để điều chỉnh chiến lược kinh doanh và đầu tư. Việc hiểu rõ tác động của môi trường vĩ mô sẽ giúp họ tối ưu hóa lợi nhuận.

V. Kết luận và tương lai của nghiên cứu về tác động vĩ mô đến chứng khoán

Nghiên cứu về tác động của môi trường vĩ mô đến lợi nhuận chứng khoán là một lĩnh vực quan trọng và cần thiết. Trong tương lai, cần có nhiều nghiên cứu hơn nữa để hiểu rõ hơn về mối quan hệ này và đưa ra các chính sách phù hợp.

5.1. Tương lai của nghiên cứu trong lĩnh vực này

Nghiên cứu trong lĩnh vực này sẽ tiếp tục phát triển, đặc biệt là trong bối cảnh toàn cầu hóa và sự thay đổi nhanh chóng của các yếu tố vĩ mô.

5.2. Đề xuất cho các nghiên cứu tiếp theo

Cần có các nghiên cứu sâu hơn về tác động của các yếu tố vĩ mô đến từng ngành cụ thể trong nền kinh tế Việt Nam, từ đó đưa ra các chính sách phù hợp hơn.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức đi vào hoạt động từ ngày 28/07/2000 với chỉ 2 mã cổ phiếu niêm yết ban đầu. Đến năm 2013, quy mô thị trường đã mở rộng vượt bậc với hơn 700 mã cổ phiếu, tổng giá trị vốn hóa đạt xấp xỉ 964.000 tỷ đồng, tương đương khoảng 31% GDP cả nước. Đóng vai trò là hàn thử biểu của nền kinh tế và kênh dẫn vốn trung, dài hạn trọng yếu, thị trường chứng khoán luôn phản ánh nhạy bén các biến động vĩ mô. Tuy nhiên, giai đoạn từ năm 2004 đến 2013 chứng kiến nhiều cú sốc kinh tế lớn như khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008, tình trạng thâm hụt ngân sách kéo dài, lạm phát tăng vọt và biến động tỷ giá phức tạp. Thực trạng này đặt ra yêu cầu cấp thiết phải nhận diện rõ ràng cơ chế tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến tỷ suất sinh lời của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Nghiên cứu tập trung giải quyết mục tiêu trọng tâm: Đo lường, đánh giá định lượng mức độ ảnh hưởng của môi trường kinh tế vĩ mô nội địa và quốc tế tới tỷ suất sinh lời của chỉ số VN-Index trong khung thời gian 116 tháng, từ tháng 01/2004 đến tháng 08/2013. Luận văn hướng đến việc cung cấp bằng chứng thực nghiệm vững chắc, giúp các nhà hoạch định chính sách xây dựng khung điều hành thị trường vốn an toàn và hỗ trợ các nhà đầu tư thiết lập danh mục đầu tư tối ưu hóa lợi nhuận.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn xây dựng nền tảng dựa trên Lý thuyết Định giá Kinh doanh Chênh lệch (Arbitrage Pricing Theory - APT) do Chen, Roll và Ross khởi xướng năm 1986, kết hợp cùng Giả thuyết Thị trường Hiệu quả (Efficient Market Hypothesis - EMH) của Fama năm 1970 và Mô hình Chiết khấu Dòng tiền (Discounted Cash Flow - DCF). Theo lý thuyết APT, tỷ suất sinh lời kỳ vọng của chứng khoán chịu sự chi phối bởi tập hợp các yếu tố rủi ro hệ thống vĩ mô thay vì chỉ một yếu tố thị trường đơn lẻ. Mô hình định giá tài sản tài chính chỉ ra rằng giá cổ phiếu phản ánh giá trị hiện tại của dòng tiền kỳ vọng trong tương lai được chiết khấu theo mức lãi suất phù hợp. Do đó, bất kỳ biến số vĩ mô nào làm thay đổi dòng tiền doanh nghiệp hoặc lãi suất chiết khấu đều trực tiếp làm biến động giá cổ phiếu.

Mô hình nghiên cứu thiết lập hàm hồi quy tuyến tính đo lường tác động của 7 biến số vĩ mô đại diện: Tốc độ tăng trưởng sản xuất công nghiệp, Tỷ lệ lạm phát đo lường bằng chỉ số giá tiêu dùng CPI, Tốc độ thay đổi lãi suất, Tốc độ biến động tỷ giá hối đoái VND/USD, Biến động giá dầu thô thế giới, Biến động giá vàng và Tỷ suất sinh lời của chỉ số chứng khoán Mỹ S&P 500.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng mẫu dữ liệu chuỗi thời gian thứ cấp thu thập theo tần suất tháng, bao gồm 116 quan sát liên tục trong giai đoạn từ tháng 01/2004 đến tháng 08/2013. Dữ liệu chỉ số VN-Index được thu thập chính thức từ Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE). Các chỉ số sản xuất công nghiệp, CPI, lãi suất, tỷ giá và giá vàng được trích xuất từ Tổng cục Thống kê Việt Nam (GSO). Dữ liệu giá dầu thế giới FOB được lấy từ Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA) và chỉ số S&P 500 thu thập từ thị trường chứng khoán Mỹ.

Phương pháp nghiên cứu áp dụng kỹ thuật phân tích thống kê mô tả, phân tích ma trận hệ số tương quan Pearson và mô hình hồi quy đa biến OLS. Nghiên cứu thực hiện kiểm định Wald để phát hiện và loại bỏ các biến số không có ý nghĩa thống kê hoặc gây ra hiện tượng đa cộng tuyến. Việc lựa chọn phương pháp phân tích định lượng chuỗi thời gian đa biến giúp kiểm soát đồng thời các tác động tương hỗ giữa các biến số, phản ánh chính xác độ nhạy cảm của một thị trường chứng khoán mới nổi như Việt Nam trước các cú sốc nội tại và quốc tế.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Mô hình hồi quy thực nghiệm đa biến đã chỉ ra 3 nhân tố kinh tế vĩ mô có tác động mang ý nghĩa thống kê sâu sắc nhất đến tỷ suất sinh lời của VN-Index:

• Lạm phát (CPI) có tác động tiêu cực mạnh mẽ đến tỷ suất sinh lời của VN-Index, thể hiện rõ rệt nhất trong giai đoạn bất ổn vĩ mô từ năm 2008 đến 2012 khi lạm phát Việt Nam liên tục duy trì ở mức 2 chữ số. Sự gia tăng lạm phát làm suy giảm nghiêm trọng giá trị thực của dòng tiền đầu tư.
• Chỉ số S&P 500 của thị trường tài chính Mỹ có mối tương quan dương mạnh nhất và đạt ý nghĩa thống kê cao nhất với VN-Index. Sự đồng pha này phản ánh tiến trình hội nhập quốc tế sâu rộng của thị trường vốn Việt Nam kể từ sau khi gia nhập WTO năm 2006.
• Tỷ giá hối đoái VND/USD tác động ngược chiều có ý nghĩa thống kê rõ rệt tới lợi nhuận thị trường chứng khoán. Khi đồng Việt Nam mất giá, áp lực rút vốn của khối ngoại gia tăng và chi phí sản xuất của các doanh nghiệp nhập khẩu bị đội lên nhanh chóng.
• Chỉ số sản xuất công nghiệp (IP), biến động lãi suất, giá dầu và giá vàng dù có mối liên hệ nhất định trong tương quan đơn biến nhưng không thể hiện tác động độc lập mang ý nghĩa thống kê trong mô hình hồi quy tổng thể.

Thảo luận kết quả

Các kết quả thống kê có thể được mô tả trực quan qua biểu đồ đường kết hợp hai trục tung biểu diễn xu hướng biến động nghịch pha giữa VN-Index và chỉ số CPI, cùng bảng ma trận tương quan thể hiện mối liên kết đồng pha mật thiết giữa VN-Index và S&P 500.

Mối quan hệ ngược chiều giữa lạm phát và thị trường chứng khoán phù hợp với lý thuyết tài chính và các nghiên cứu của Bekaert và Engstrom. Tại Việt Nam, lạm phát cao làm gia tăng chi phí vốn vay và chi phí đầu vào nhưng doanh nghiệp không thể điều chỉnh giá bán đầu ra tương ứng, kéo giảm biên lợi nhuận ròng. Về nhân tố tỷ giá, do Việt Nam nhập khẩu tới khoảng 90% nguyên vật liệu và máy móc cho sản xuất xuất khẩu, tiền đồng mất giá gây áp lực chi phí nghiêm trọng. Đồng thời, nỗi lo mất giá thúc đẩy nhà đầu tư nước ngoài chuyển dòng vốn gián tiếp ra nước ngoài.

Tác động vượt trội của chỉ số S&P 500 tương đồng với kết luận của Forbes và Rigobon, cho thấy tâm lý nhà đầu tư trong nước chịu ảnh hưởng lớn từ sức khỏe tài chính toàn cầu. Trong khi đó, việc chỉ số sản xuất công nghiệp không tác động rõ nét được lý giải bởi cơ cấu ngành: Khu vực công nghiệp chỉ đóng góp khoảng 40% GDP Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu, và có tới hơn 50% giá trị xuất khẩu công nghiệp tập trung vào tài nguyên thô như than đá, dầu thô thay vì các ngành có hàm lượng công nghệ và giá trị gia tăng cao.

Đề xuất và khuyến nghị

• Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần kiên định mục tiêu kiểm soát lạm phát bình quân dưới 4,0% - 4,5%/năm trong giai đoạn trung hạn, thực thi chính sách tiền tệ thận trọng và linh hoạt nhằm ổn định tâm lý thị trường và ngăn ngừa dòng vốn xã hội dịch chuyển sang các kênh tài sản trú ẩn phi sản xuất.
• Bộ Tài chính phối hợp cùng Ủy ban Chứng khoán Nhà nước phát triển các công cụ phái sinh phòng ngừa rủi ro tỷ giá trong vòng 12 đến 24 tháng, giúp các doanh nghiệp niêm yết và nhà đầu tư ngoại giảm thiểu tổn thương khi biên độ biến động tỷ giá vượt mức 2% - 3%.
• Chính phủ cần quyết liệt tái cơ cấu khu vực đầu tư công vốn chiếm trên 50% tổng vốn đầu tư toàn xã hội, siết chặt kỷ luật tài khóa và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của các doanh nghiệp nhà nước nhằm hạ hệ số ICOR xuống dưới mức 5,0 trong lộ trình 3 đến 5 năm tới.
• Các định chế tài chính và nhà đầu tư chuyên nghiệp cần xây dựng hệ thống quản trị rủi ro định lượng, chủ động cập nhật biến động của các chỉ số tài chính thế giới như S&P 500 theo tần suất tuần để kịp thời tái cân bằng tỷ trọng danh mục khi thị trường toàn cầu có dấu hiệu biến động trên 10%.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

• Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức tài chính: Sử dụng kết quả nghiên cứu để xây dựng chiến lược phân bổ tài sản hiệu quả, dự báo xu hướng thị trường thông qua các chỉ báo vĩ mô hàng đầu như CPI, tỷ giá và S&P 500.
• Cơ quan quản lý nhà nước và nhà hoạch định chính sách: Ứng dụng mô hình thực nghiệm để đánh giá tác động lan truyền của chính sách tiền tệ và tỷ giá lên thị trường vốn, từ đó điều tiết vĩ mô hài hòa.
• Ban lãnh đạo và Giám đốc Tài chính (CFO) các doanh nghiệp niêm yết: Tham khảo để hoạch định cấu trúc vốn, quản trị rủi ro biến động tỷ giá và lập kế hoạch huy động vốn cổ phần trong từng chu kỳ kinh tế.
• Giảng viên, học viên cao học và nhà nghiên cứu kinh tế: Sử dụng làm tài liệu tham khảo giá trị về phương pháp luận kinh tế lượng ứng dụng, kiểm định mô hình APT và phân tích dữ liệu tài chính tại thị trường mới nổi.

Câu hỏi thường gặp

• Tại sao chỉ số S&P 500 của Mỹ lại có tác động mạnh nhất đến VN-Index? Kể từ khi Việt Nam gia nhập WTO năm 2006, độ mở kinh tế và liên thông tài chính tăng cao. Mỹ là đối tác thương mại hàng đầu, do đó biến động của S&P 500 phản ánh kỳ vọng kinh tế toàn cầu, tác động trực tiếp đến tâm lý nhà đầu tư trong nước và dòng vốn ngoại.

• Vì sao tiền đồng mất giá lại kéo giảm thị trường chứng khoán Việt Nam? Trong thực tế, Việt Nam nhập khẩu khoảng 90% nguyên liệu cho sản xuất. Tỷ giá tăng làm chi phí đầu vào đội lên, bào mòn lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết. Đồng thời, đồng nội tệ suy yếu thúc đẩy khối ngoại bán ròng cổ phiếu để bảo toàn giá trị danh mục quy đổi ra USD.

• Tại sao tăng trưởng sản xuất công nghiệp không ảnh hưởng rõ rệt đến VN-Index? Trong giai đoạn 2004-2013, ngành công nghiệp chỉ đóng góp khoảng 40% GDP và hơn 50% giá trị là khai thác khoáng sản thô. Tỷ trọng này chưa đủ lớn và chưa đại diện toàn diện cho năng lực tạo ra dòng tiền của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn.

• Lạm phát cao tác động đến giá cổ phiếu qua những cơ chế nào? Lạm phát cao làm gia tăng lãi suất chiết khấu trong mô hình định giá DCF, khiến định giá cổ phiếu giảm. Ngoài ra, tiền tệ mất giá khiến nhà đầu tư rút vốn khỏi thị trường chứng khoán để chuyển sang tích trữ vàng, ngoại tệ và bất động sản.

• Nhà đầu tư nên theo dõi những chỉ báo vĩ mô nào để dự báo xu hướng VN-Index? Dựa trên bằng chứng thực nghiệm từ 116 tháng quan sát, nhà đầu tư nên ưu tiên theo dõi sát sao 3 chỉ báo có ý nghĩa thống kê cao nhất gồm: Diễn biến chỉ số giá tiêu dùng CPI, biến động tỷ giá VND/USD và xu hướng chỉ số S&P 500.

Kết luận

• Luận văn đã kiểm định thành công tác động của môi trường kinh tế vĩ mô đến tỷ suất sinh lời của VN-Index qua chuỗi dữ liệu 116 tháng giai đoạn 2004-2013.
• Ba nhân tố vĩ mô giữ vai trò chi phối then chốt đối với thị trường chứng khoán Việt Nam là lạm phát (CPI), tỷ giá VND/USD và chỉ số S&P 500.
• Nghiên cứu đóng góp cơ sở khoa học thực nghiệm khẳng định tính ứng dụng của lý thuyết APT và EMH trong bối cảnh thị trường tài chính đang phát triển.
• Các nhóm giải pháp đồng bộ về kiểm soát lạm phát, ổn định tỷ giá và quản trị danh mục cần được triển khai quyết liệt theo lộ trình trung hạn.
• Độc giả và các nhà đầu tư hãy áp dụng ngay khung phân tích vĩ mô này để nâng cao hiệu quả ra quyết định đầu tư và quản trị rủi ro danh mục chứng khoán.

Trích đoạn nội dung tài liệu

VIETNAM-NETHERLANDS PROGRAM FOR MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS THESIS THE IMPACT OF MACROECONOMIC ENVIRONMENT ON VIETNAM STOCK RETURNS HUYNH PHI LONG CLASS 18 A thesis submitted in Partial Fulfillment of the Requirements for the Degree of Master of Arts in Development Economics Under the Supervision of Prof. Nguyen Trong Hoai Ho Chi Minh city, NOVEMBER 2015 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DECLARATION This is to certify that this thesis entitled “The Impact of Macroeconomic environment on Vietnam stock return,” which is submitted by me in fulfillment of the requirements for the degree of Master of Art in Development Economic to the Vietnam – Netherland program. Thesis constitutes with my work and good supervision Assoc, Prof. Nguyen Trong Hoai and acknowledgment that have been made in the text in all material used.

HUYNH PHI LONG ii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ACKNOWLEGMENT First of all, I would like to express my appreciation to my supervisor, Prof Dr. Nguyen Trong Hoai, for his invaluable advice and encouragement in during the time that I do my thesis. I have been lucky to have a supervisor who care so much my thesis and answered to all my question. Without his guidance, my thesis would not be finished.

I would like to give my special thanks to Dr. Pham Khanh Nam and Dr. Truong Dang Thuy for his valuable suggestion that help to complete my thesis. Third, I would like to give my appreciation to all the lecture at the Vietnam – Netherland programme for their knowledge of all the course, during the time I studied at the programme.

iii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABSTRACT This paper estimates the impact of macroeconomic environment on Vietnam stock returns and drawing the conclusion of the impact of macro variables on stock market in order to offer some appropriate policies to improve stock market and provide investors of more information. This study uses multiple regression analysis with monthly dataset for recent years from 01/2004 to 08/2013 to evaluate the relationship between macroeconomic factors and stock returns. The model explains well the movement of stock return and shows that three variables (CPI, S&P500 and exchange rate) have significant effects on performance. iv TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TABLE OF CONTENT Chapter 1 INTRODUCTION .4 Research scope and data.

4 Chapter 2 LITERATURE REVIEW .1 Endogenous growth theory .3 The results of testing the influence of macroeconomic factors on world stock markets. An overview of the relationship between stock and macro factors in each country. Evidence from stock markets: Brazil, India, China, Russia. Empirical evidence in Thailand.

Evidence from stock market in London. The impacts of Industry production on stock return. The impact of inflation on stock return. The impact of interest rate on stock return.

The impact of exchange rate on stock return. The impact of oil price on stock return. The impact of gold price on stock return. The impact of different stock markets on each other.

25 v TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Chapter 3 RESEARCH METHODOLOGY. 30 Chapter 4 RESEARCH RESULTS .The impacts of Industry production on stock market. The impact of inflation on stock market. The impact of interest rate on stock market.

The impact of exchange rate on stock market. The impact of oil price on stock market. The impact of gold price on stock market. The impact of different stock markets on each other.2 Analyzing the return of investment (ROI) of VN-index by the multivariate model.

The multivariate model .1 Summary of results .3 Limitation of the study. 58 SOURCE OF DATA. 68 vi TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF TABLE Table 2.1 The expected sign of variable in model .2 The correlation on the sample observations .3 The result of regression model. 42 vii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF FIGURE Figure 3.

The proportion of the value of good in Viet nam. VN index and Industrial production. VN index and Inflation. VN-Index and interest rate.

Vn index and exchange rate. Vn index and Oil price. Vn index and Gold price. Vn index and S&P 500.

40 viii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION 1. Problem Statement Pramod K Complaints and Puja Vidhi (2012) showed that stock market has an indirect impact on the developing by playing a crucial role in its two primary components: industry and commerce. Therefore, in the investors view, the stock market also occupy an important position. Securities is reputedly a source of long – term capital.

In consequences, investors could supply capital to companies which are in case of need through the stock market. In another word, securities allow companies to expand their business as well as provide a surplus fund to the capital market. Before investing in securities, investors should have a thorough grasp of the market by observing the fluctuation of different index. Analysing the various indicators is an effective method to have a comprehensive view of the stock market.

Then, investors can forecast the trend of stock market in the future, make up efficient portfolio to gain the highest profit. The efficient market hypothesis proposed by Fama (1970) placed a very significant economic theory for policy makers and investors. Accordingly, policy makers are free to implement global policies without worrying about changing the essence of stock market, since they only change the share prices. Also, economic theory hypothesizes that stock price reflects not only the available information but also the expectation of firms’ future operation.

If stock price can accurately reflect the macro environment, it can also be used to be an indicator of future global conditions. Therefore, studying the causality and mutual interactions between macro variables and stock price is of great important when the Government is considering any policies for the nation. In the literature, relations between economic variables have been researched to give explanations to those relations, specifically, the effects of macroeconomic variables such as industry production, money supply, inflation, exchange rate, gold price, etc., on the stock price, and the relation between those macro variables. In Vietnam, changes in global policies and macro variables are often occurring abruptly, leading to strong effects, which are both 1 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] negative and positive, to investors’ sentiment.

By applying econometric models, we may have the more general view of the risks and volatility of VN index, generating forecasts and cautionary for investment activities. That research are based on econometric tests with highly reliable data and general view of the yield on Vietnam stock market. However, many research has proceeded for the stock market and economic factors, and, therefore the conclusions may not be enough. As a result, it has been argued that the risk factors from the local rather than risk factors from the world are the primary cause of variation in the stock market According to Hooper, Brailsford, and Bilson (1999) solve the problem of macroeconomic variables that can derive from sources of local risks.

Sims and Maysami have used Error Correction Modelling techniques to check the relationship between macroeconomic variables and profit shares in Hong Kong and Singapore ( Koon., Wee and Maysami (2004)). Through the Koon., Wee and Maysami (2004), their methods had facilitated to infer relationships between the variables short-term macroeconomic adjustment and balanced long-term, they analyzed the impact of interest rates and inflation, money supply, exchange rates and fluctuations, in fact, with a dummy variable to capture the effects of the Asian financial crisis in 1997. The results can be verified that the impact of macroeconomic variables on the stock market index in each of the six countries being studied, although the type and size of different associations depending on the financial structure of each country. Agrawalla (2010) attempts to find whether the economic factor can reflect stock price.

The relations of some macroeconomic factors may change from markets to markets; may vary during various form and also at different frequencies of data. Therefore, much intensive research necessary for understanding the macroeconomic variables that can affect the stock market. Moreover, the capital markets have experienced significant changes when to apply the policy liberalization, and it became more open to international investor The reform of market and potential economic had attracted a large number of foreign institutional investors in the stock exchange. 2 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Vietnam stock market opened on 28 July 2000 with only two stocks, and now in 2013, it has over 700 stocks with the market cap of about VND 964000 billion, equivalent to 31% of GDP.

Since inception, Vietnam stock market has benefited the economy. Firstly, when investors buy shares, they contribute their money to the company’s business. The Government and local authority also raise fund to invest and develop economic infrastructure. Secondly, stock market offers investors a healthy investment environment with a lot of investment options, and this is a new investment channel with high liquidity, apart from the traditional ones such as gold, forex, and real estates.

Thirdly, stock market helps to improve the transparency of companies’ business, providing an ambitious investment scheme, hence improving the capital efficiency, giving companies incentive to apply new technologies. Fourthly, the stock market index reflects the economy promptly on time and accurately. Stock price increasing implies investment expansion and a growing economy, and vice versa. Therefore, the stock market is seen as an indicator of the economy and an important channel for the Government to implement macroeconomic policy.

In the past few years, the world economy has experienced several critical period and facing challenges such as recession, inflation, unemployment. Vietnam is not an exception, as it also has troubles with high inflation, budget deficit, high sovereign debt, fluctuated exchange rate… These effects are not only on the economy but also on the stock market. Therefore, studying the impacts of macro variables on the stock market is crucial. The paper aims to provide new evident for investors and companies as well as policy makers about the role of macro variables before they participate in the stock exchange as well as design appropriate policies related to stcok market in Vietnam.

Determining the impact of macroeconomic environment on Vietnam stock returns. 3 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Drawing the conclusion of the impact of macro variables on stock market in order to offer some appropriate policies to improve stock market activity and provide investors of more information. Research Questions There are two keys research questions to be answered as below: 1.

Can internal macro variables such as inflation, exchange rate, oil price explain stock return? 2. Can external variables such as the US stock market affect stock price? 1. Research scope and data This study tests the impact of macroeconomic environment on Vietnam stock returns. From the findings of this paper, this study uses multiple regression with monthly dataset for recent years from 01/2004 to 08/2013 to test the relationship between stock returns and macroeconomic variables (industry production, inflation, interest rate, exchange rate, oil price, gold price, different stock markets).

Structure of the Thesis The paper contain four chapters: chapter 2 introduces theoretical and empirical studies about the impact of macroeconomic factors (industry production, inflation, interest rate, exchange rate, oil price, gold price, different stock markets) on Vietnam stock return. Chapter 3 presents regression model and key variables that is used in this paper. Chapter 4 provides an overview about the impact of macroeconomic environment on Vietnam stock returns. Moreover, the descriptive statistics of the sample are also refered in this chapter.

Concurrently, analyzing and discussing the regression results are also mentioned in this part. Chapter 5 summarizes analyses and results from the previous parts to propose recommendations and related policies as well as the limitations of this study. 4 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.