Luận văn thạc sĩ the dependence between international crude oil price and vietnam stock market nonlinear cointegration test approach

Nghiên cứu mối quan hệ giữa giá dầu thô quốc tế và thị trường chứng khoán Việt Nam qua phương pháp kiểm định đồng liên kết phi tuyến.

• Tác giả: Hà Thị Như Phương
• Người hướng dẫn: Assoc. Nguyễn Thị Ngọc Trang
• Trường học: University of Economics of Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Finance - Banking
• Đề tài: Tác Động Của Giá Dầu Thô Đến Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• COMMITMENT
• TABLE OF CONTENT
• LIST OF ABBREVIATIONS
• LIST OF TABLES
• LIST OF FIGURES
• 1. ABSTRACT
• 2. INTRODUCTION
• 3. LITERATURE REVIEW
• 3.1. Negative effect from crude oil price to stock market
• 3.2. Positive effect from crude oil price to stock market
• 3.3. Insignificant effect
• 4. OVERVIEW ABOUT VIETNAM STOCK MARKET, OIL SECTOR AND EXCHANGE RATE REGIME
• 5. DATA AND RESEARCH METHODOLOGY
• 6. RESEARCHING RESULT
• 7. CONCLUSION
• REFERENCES
• APPENDICES

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của giá dầu thô đến thị trường chứng khoán Việt Nam

Giá dầu thô có vai trò quan trọng trong nền kinh tế toàn cầu, đặc biệt là đối với các quốc gia xuất khẩu dầu như Việt Nam. Sự biến động của giá dầu không chỉ ảnh hưởng đến ngành năng lượng mà còn tác động mạnh mẽ đến thị trường chứng khoán. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa giá dầu thô và thị trường chứng khoán Việt Nam, từ đó đưa ra những nhận định và dự báo về xu hướng trong tương lai.

1.1. Tầm quan trọng của giá dầu thô trong nền kinh tế Việt Nam

Giá dầu thô ảnh hưởng trực tiếp đến ngân sách nhà nước và thu nhập của các doanh nghiệp trong ngành năng lượng. Việt Nam là một trong những nước xuất khẩu dầu thô lớn, do đó, sự biến động của giá dầu có thể tác động đến thu nhập quốc gia và đầu tư nước ngoài.

1.2. Mối liên hệ giữa giá dầu và thị trường chứng khoán

Nghiên cứu cho thấy rằng giá dầu thô có thể ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư và giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán. Sự thay đổi trong giá dầu có thể dẫn đến những biến động lớn trong chỉ số VN-Index.

II. Những thách thức từ biến động giá dầu thô đối với thị trường chứng khoán

Biến động giá dầu thô không chỉ gây ra những khó khăn cho các doanh nghiệp trong ngành năng lượng mà còn ảnh hưởng đến toàn bộ nền kinh tế. Các nhà đầu tư cần nhận thức rõ về những rủi ro này để có thể đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.

2.1. Rủi ro từ giá dầu giảm

Khi giá dầu giảm, các công ty trong ngành năng lượng có thể gặp khó khăn trong việc duy trì lợi nhuận. Điều này có thể dẫn đến việc giảm giá cổ phiếu và ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư.

2.2. Tác động của giá dầu tăng

Ngược lại, khi giá dầu tăng, chi phí sản xuất của nhiều ngành có thể tăng theo, dẫn đến áp lực lạm phát và ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế.

III. Phương pháp nghiên cứu mối quan hệ giữa giá dầu và thị trường chứng khoán

Nghiên cứu này sử dụng các phương pháp phân tích định lượng để kiểm tra mối quan hệ giữa giá dầu thô và thị trường chứng khoán Việt Nam. Các mô hình thống kê như mô hình đồng liên kết và mô hình hồi quy sẽ được áp dụng để phân tích dữ liệu.

3.1. Mô hình đồng liên kết Gregory Hansen

Mô hình này giúp xác định mối quan hệ dài hạn giữa giá dầu và thị trường chứng khoán, từ đó đưa ra những dự đoán về xu hướng trong tương lai.

3.2. Mô hình hồi quy Granger

Mô hình này sẽ giúp xác định xem giá dầu có thể dự đoán được giá cổ phiếu hay không, từ đó cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà đầu tư.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối liên hệ chặt chẽ giữa giá dầu thô và thị trường chứng khoán Việt Nam. Sự biến động của giá dầu có thể dự đoán được xu hướng của thị trường chứng khoán trong ngắn hạn.

4.1. Mối quan hệ tích cực giữa giá dầu và cổ phiếu

Khi giá dầu tăng, một số cổ phiếu trong ngành năng lượng có xu hướng tăng theo, điều này cho thấy sự phụ thuộc của thị trường chứng khoán vào giá dầu.

4.2. Chính sách ứng phó với biến động giá dầu

Chính phủ cần có các chính sách để giảm thiểu tác động tiêu cực từ biến động giá dầu, như tăng cường sản xuất trong nước và tìm kiếm nguồn năng lượng thay thế.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của thị trường chứng khoán Việt Nam

Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng giá dầu thô có tác động lớn đến thị trường chứng khoán Việt Nam. Trong tương lai, các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao biến động giá dầu để đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.

5.1. Dự báo xu hướng giá dầu và thị trường chứng khoán

Dựa trên các kết quả nghiên cứu, có thể dự đoán rằng giá dầu sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán trong thời gian tới, đặc biệt là trong bối cảnh kinh tế toàn cầu không ổn định.

5.2. Khuyến nghị cho nhà đầu tư

Nhà đầu tư nên cân nhắc các yếu tố liên quan đến giá dầu khi đưa ra quyết định đầu tư, đồng thời cần có chiến lược đa dạng hóa danh mục đầu tư để giảm thiểu rủi ro.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Sự biến động dữ dội của giá dầu thô Brent từ mức đỉnh 112 USD/thùng xuống dưới 50 USD/thùng vào tháng 8 năm 2015 (giảm hơn 50%) đã tác động trực tiếp đến các nền kinh tế đang phát triển. Tại Việt Nam, quy mô vốn hóa thị trường chứng khoán đã tăng trưởng vượt bậc từ 1,1 tỷ USD năm 2006 lên mức xấp xỉ 60 tỷ USD vào năm 2015, tương đương khoảng 31% GDP. Vấn đề cốt lõi đặt ra là sự biến thiên của giá năng lượng toàn cầu và tỷ giá hối đoái tác động như thế nào đến chỉ số chứng khoán quốc gia trong bối cảnh nền kinh tế có độ mở ngày càng cao.

Mục tiêu của nghiên cứu là xác định mối quan hệ phụ thuộc dài hạn và ngắn hạn, kiểm định tính phi tuyến và chiều hướng tác động nhân quả giữa giá dầu thô quốc tế, tỷ giá hối đoái bình quân liên ngân hàng và chỉ số VN-Index. Phạm vi nghiên cứu bao gồm toàn bộ dữ liệu chuỗi thời gian theo ngày từ ngày 03/01/2006 đến ngày 31/08/2015 tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE).

Ý nghĩa của công trình thể hiện qua việc cung cấp các chỉ số đo lường thực nghiệm chính xác, giúp lượng hóa mức độ nhạy cảm của thị trường tài chính trước các cú sốc năng lượng. Kết quả nghiên cứu đóng vai trò là cơ sở khoa học để các nhà quản lý quỹ tối ưu hóa danh mục đầu tư và hỗ trợ các cơ quan quản lý nhà nước điều tiết chính sách vĩ mô nhằm bảo đảm an ninh năng lượng và ổn định thị trường vốn.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng dựa trên sự kết hợp chặt chẽ giữa hai nhánh lý thuyết kinh tế tài chính hiện đại:

1. Lý thuyết định giá tài sản và kênh truyền dẫn giá dầu: Giá trị doanh nghiệp được xác định bằng hiện giá của dòng tiền kỳ vọng trong tương lai. Biến động giá dầu tác động trực tiếp đến chi phí đầu vào của các ngành công nghiệp chế biến, vận tải, đồng thời ảnh hưởng đến doanh thu của nhóm doanh nghiệp khai thác dầu khí.
2. Cách tiếp cận truyền thống và lý thuyết cân bằng danh mục đầu tư về tỷ giá: Theo trường phái truyền thống của Aggarwal (1981), sự thay đổi tỷ giá hối đoái ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng cạnh tranh xuất nhập khẩu, từ đó làm dịch chuyển giá cổ phiếu. Ngược lại, lý thuyết danh mục đầu tư chỉ ra rằng sự sụt giảm của thị trường chứng khoán sẽ thúc đẩy dòng vốn rút lui, gây áp lực giảm giá đồng nội tệ.

Các khái niệm chính được vận hành trong mô hình bao gồm:

• Đồng tích hợp phi tuyến (Nonlinear Cointegration): Mối liên kết cân bằng dài hạn giữa các chuỗi dữ liệu tài chính có tính đến sự thay đổi cấu trúc hoặc bước gãy chế độ (regime shifts).
• Quan hệ nhân quả Granger (Granger Causality): Mức độ mà giá trị trong quá khứ của một biến có thể giúp cải thiện năng lực dự báo giá trị tương lai của biến khác.
• Mô hình hiệu chỉnh sai số (Error Correction Model - ECM): Công cụ đo lường tốc độ tự điều chỉnh của hệ thống để trở về trạng thái cân bằng sau những cú sốc ngắn hạn.

Phương pháp nghiên cứu

Dữ liệu nghiên cứu bao gồm 2.328 quan sát theo ngày được thu thập từ các nguồn chính thống: Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA), Ngân hàng Nhà nước Việt Nam và HOSE. Cỡ mẫu bao phủ toàn bộ chu kỳ phát triển 2006-2015 và được phân chia thành 4 giai đoạn nhằm nhận diện tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 và cuộc cách mạng dầu đá phiến năm 2014:

• Giai đoạn 1 (03/01/2006 – 28/12/2007): 485 quan sát tiền khủng hoảng.
• Giai đoạn 2 (02/01/2008 – 31/12/2009): 481 quan sát trong khủng hoảng.
• Giai đoạn 3 (04/01/2010 – 30/06/2014): 1.077 quan sát phục hồi sau khủng hoảng.
• Giai đoạn 4 (01/07/2014 – 31/08/2015): 285 quan sát cú sốc dầu đá phiến.

Phương pháp chọn mẫu toàn bộ chuỗi thời gian liên tục từ năm 2006 được áp dụng vì đây là thời điểm thị trường chứng khoán Việt Nam có bước nhảy vọt về quy mô niêm yết (đạt 22,7% GDP), phản ánh đúng bản chất nền kinh tế.

Quy trình phân tích kinh tế lượng bao gồm:

1. Kiểm định tính dừng đa biến thông qua ba phương pháp ADF, PP và KPSS nhằm đảm bảo tính đồng nhất về bậc tích hợp I(1).
2. Kiểm định đồng tích hợp ngưỡng của Gregory và Hansen (1996) dạng đổi chế độ (regime shift) để khắc phục nhược điểm của các kiểm định tuyến tính truyền thống khi xuất hiện điểm gãy cấu trúc.
3. Quy trình Toda-Yamamoto (1995) kiểm định quan hệ nhân quả Granger trên hệ phương trình VAR tăng cường, giúp loại bỏ nguy cơ chệch mẫu do chuỗi dữ liệu phi dừng.
4. Mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM) đánh giá tương tác ngắn hạn và tốc độ phục hồi cân bằng.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Phân tích định lượng đã làm sáng tỏ các mối quan hệ quan trọng giữa thị trường năng lượng quốc tế và thị trường chứng khoán Việt Nam:

• Tồn tại mối quan hệ đồng tích hợp dài hạn trên toàn bộ mẫu: Kiểm định Gregory-Hansen xác nhận sự tồn tại của mối liên kết cân bằng dài hạn giữa giá dầu Brent, tỷ giá VND/USD và VN-Index trong toàn bộ giai đoạn 2006-2015. Tuy nhiên, khi xét riêng rẽ từng giai đoạn phụ, giả thuyết không về việc không có đồng tích hợp không bị bác bỏ ở mức ý nghĩa 5%, chứng minh các cú sốc vĩ mô lớn đã làm gián đoạn tạm thời cấu trúc cân bằng nội tại.
• Tác động nhân quả một chiều từ giá dầu đến thị trường chứng khoán: Kiểm định Toda-Yamamoto cho thấy giá dầu thô đóng vai trò là biến ngoại sinh, tác động nhân quả một chiều lên VN-Index trên mẫu tổng thể cũng như trong giai đoạn 2 và giai đoạn 3.
• Tính trung lập trong giai đoạn giá dầu lao dốc 2014-2015: Trong giai đoạn 4, khi giá dầu giảm hơn 50%, không tìm thấy bằng chứng thống kê về việc giá dầu gây ra quan hệ nhân quả Granger đối với VN-Index. Sự sụt giảm doanh thu của nhóm dầu khí đã được bù đắp bởi lợi ích giảm chi phí đầu vào của các ngành sản xuất và tiêu dùng.
• Tác động tích cực ngắn hạn và tốc độ điều chỉnh chậm: Mô hình ECM chỉ ra mối tương quan dương giữa biến động giá dầu và chỉ số chứng khoán trong ngắn hạn do tỷ trọng nhóm năng lượng chiếm khoảng 6% đến 7% tổng vốn hóa thị trường. Hệ số hiệu chỉnh sai số xấp xỉ bằng 0 cho thấy tốc độ điều chỉnh của VN-Index về mức cân bằng dài hạn diễn ra tương đối chậm.

Thảo luận kết quả

Các phát hiện thực nghiệm phản ánh trung thực đặc thù của nền kinh tế Việt Nam trong giai đoạn chuyển đổi. Trong ngắn hạn, khi giá dầu thế giới tăng, tâm lý thị trường được nâng đỡ bởi sự bứt phá của nhóm cổ phiếu dầu khí vốn hóa lớn như GAS, PVD, PVS. Ngược lại, việc chỉ số VN-Index tạo đáy 235,5 điểm vào tháng 2 năm 2009 cho thấy thị trường chịu tổn thương nặng nề từ các cuộc khủng hoảng bên ngoài hơn là từ các biến số nội tại đơn lẻ.

Kết quả nghiên cứu có thể được trực quan hóa rõ ràng thông qua:

• Biểu đồ phân tán và đồ thị chuỗi thời gian đa biến mô tả sự đồng pha giữa đường giá dầu Brent và chỉ số VN-Index trong giai đoạn 2006-2013.
• Bảng ma trận kiểm định Wald trong thủ tục Toda-Yamamoto, minh họa các giá trị Chi-square có ý nghĩa thống kê ở mức 1% và 5% đối với chiều tác động từ giá dầu sang chứng khoán.

So với các công trình quốc tế, kết quả này củng cố luận điểm của Chen (2010) và Juncal & Fernando (2013) về vai trò chi phối của cú sốc năng lượng đối với thị trường cận biên. Đồng thời, nghiên cứu bổ sung thêm bằng chứng thực nghiệm cho công trình của Vo Xuan Vinh (2014) và Narayan & Narayan (2010) tại Việt Nam bằng việc chứng minh cơ chế gãy cấu trúc làm thay đổi bản chất tương tác giữa các thị trường tài chính.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên kết quả thực nghiệm, 4 nhóm giải pháp chiến lược được đề xuất nhằm nâng cao năng lực ứng phó rủi ro vĩ mô:

1. Cơ cấu lại nguồn thu ngân sách nhà nước: Bộ Tài chính cần chủ động đẩy mạnh khai thác nguồn thu từ hoạt động sản xuất công nghiệp nội địa và khu vực dịch vụ, đặt mục tiêu giảm tỷ trọng đóng góp trực tiếp của xuất khẩu dầu thô xuống dưới mức 5% tổng thu ngân sách trong giai đoạn 2016-2020 để hạn chế rủi ro thâm hụt ngân sách khi giá dầu biến động.
2. Điều hành chính sách tỷ giá linh hoạt và chủ động: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần duy trì cơ chế tỷ giá trung tâm có biên độ dao động phù hợp (duy trì biên độ ±3%), kết hợp can thiệp ngoại hối gián tiếp nhằm hấp thụ các cú sốc lãi suất toàn cầu và giảm thiểu biến động lan truyền sang thị trường cổ phiếu.
3. Tái cấu trúc chuỗi giá trị và năng lực chế biến năng lượng: Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) cần hoàn thành việc nâng công suất lọc dầu của Nhà máy Lọc dầu Dung Quất lên 200.000 thùng/ngày trước năm 2017 và đẩy nhanh tiến độ các dự án khí hóa lỏng (LNG), chuyển dịch từ mô hình xuất khẩu thô sang chế biến sâu nhằm gia tăng biên lợi nhuận.
4. Xây dựng công cụ phòng ngừa rủi ro cho danh mục đầu tư: Các công ty quản lý quỹ và nhà đầu tư tổ chức cần thiết lập các chiến lược phòng vệ giá (hedging) thông qua hợp đồng tương lai dầu thô và duy trì tỷ trọng nắm giữ nhóm cổ phiếu năng lượng ở mức hợp lý từ 5% đến 8% danh mục để tối ưu hóa tỷ suất sinh lời trên rủi ro.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nội dung và kết quả nghiên cứu của luận văn mang lại giá trị ứng dụng thiết thực cho 4 nhóm đối tượng chính:

• Cơ quan quản lý nhà nước và nhà hoạch định chính sách vĩ mô: Sử dụng mô hình kiểm định để dự báo mức độ tác động của các cú sốc giá hàng hóa thế giới lên thị trường tài chính nội địa, từ đó xây dựng kịch bản điều hành tiền tệ và tài khóa kịp thời.
• Quản lý quỹ và chuyên viên phân tích tài chính: Ứng dụng phương pháp đồng tích hợp phi tuyến để thiết kế chiến lược phân bổ tài sản, nhận diện các điểm gãy cấu trúc và định giá chuẩn xác nhóm cổ phiếu nhạy cảm với chu kỳ hàng hóa.
• Doanh nghiệp ngành năng lượng, giao thông vận tải và sản xuất nhựa: Sử dụng các bằng chứng về độ trễ truyền dẫn giá để lập kế hoạch mua sắm nguyên liệu dự trữ, quản trị rủi ro dòng tiền và tối ưu hóa chi phí vốn.
• Giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng: Tham khảo quy trình kinh nghiệm thực hiện kiểm định Gregory-Hansen và Toda-Yamamoto trên các bộ dữ liệu chuỗi thời gian tài chính có phân phối bất đối xứng.

Câu hỏi thường gặp

1. Giá dầu thế giới giảm mạnh có luôn khiến thị trường chứng khoán Việt Nam suy giảm theo không? Trong ngắn hạn, giá dầu giảm có thể gây áp lực tâm lý tiêu cực lên chỉ số chung do nhóm năng lượng chiếm khoảng 6% vốn hóa. Tuy nhiên, về mặt trung và dài hạn, giá dầu thấp giúp giảm chi phí sản xuất cho các ngành như nhựa, vận tải, phân bón, tạo ra sự cân bằng lợi ích tổng thể trong toàn nền kinh tế.

2. Tại sao nghiên cứu lại ưu tiên sử dụng kiểm định Gregory-Hansen thay vì Johansen truyền thống? Kiểm định Johansen tiêu chuẩn giả định mối quan hệ đồng tích hợp là bất biến theo thời gian. Ngược lại, kiểm định Gregory-Hansen cho phép nhận diện điểm gãy cấu trúc nội sinh trong vector đồng tích hợp, phản ánh trung thực tác động của các sự kiện lớn như khủng hoảng tài chính năm 2008 hay biến động tỷ giá năm 2015.

3. Tỷ giá hối đoái đóng vai trò gì trong mô hình nghiên cứu này? Tỷ giá đóng vai trò là biến kiểm soát quan trọng, giúp phản ánh mức độ dịch chuyển của dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài và sự biến động của cán cân thanh toán quốc tế, ngăn chặn hiện tượng hồi quy giả mạo giữa giá dầu và giá cổ phiếu.

4. Vì sao trong giai đoạn 2014-2015 không tìm thấy quan hệ nhân quả từ giá dầu sang VN-Index? Giai đoạn này diễn ra sự bù trừ trực tiếp giữa thiệt hại doanh thu của các doanh nghiệp khai thác dầu khí và sự gia tăng lợi nhuận đột biến của các doanh nghiệp sử dụng chế phẩm dầu mỏ. Ngoài ra, chuỗi dữ liệu 285 phiên giao dịch chưa đủ độ trễ dài để kiểm định nhận diện trọn vẹn tác động lan tỏa.

5. Tốc độ điều chỉnh của thị trường chứng khoán Việt Nam sau các cú sốc năng lượng diễn ra như thế nào? Kết quả mô hình ECM cho thấy hệ số hiệu chỉnh sai số có giá trị rất nhỏ (xấp xỉ 0). Điều này chỉ ra rằng thị trường chứng khoán Việt Nam cần một khoảng thời gian dài để hấp thụ hoàn toàn các cú sốc từ thị trường năng lượng quốc tế và tự tái lập trạng thái cân bằng.

Kết luận

• Luận văn đã xác lập cơ sở thực nghiệm vững chắc về mối quan hệ đồng tích hợp phi tuyến dài hạn giữa giá dầu Brent, tỷ giá hối đoái và chỉ số VN-Index trong toàn bộ giai đoạn 2006-2015.
• Nghiên cứu chứng minh sự tồn tại của quan hệ nhân quả một chiều từ giá dầu sang giá cổ phiếu trong các chu kỳ vĩ mô ổn định, khẳng định tính ngoại sinh của thị trường năng lượng thế giới.
• Điểm gãy cấu trúc kinh tế làm thay đổi đáng kể bản chất phụ thuộc ngắn hạn, trong đó giai đoạn 2014-2015 ghi nhận sự cân bằng giữa lợi ích giảm chi phí và thiệt hại nguồn thu dầu khí.
• Các hàm ý chính sách đưa ra định hướng rõ ràng cho lộ trình 2016-2025 nhằm đa dạng hóa nguồn thu ngân sách, làm chủ công nghệ lọc hóa dầu và nâng cao tính minh bạch của thị trường vốn.
• Nghiên cứu mở ra hướng đi cần thiết cho các nhà đầu tư và cơ quan quản lý trong việc ứng dụng các mô hình chuỗi thời gian hiện đại để chủ động quản trị rủi ro trước những biến động khó lường của kinh tế toàn cầu.

Trích đoạn nội dung tài liệu

MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS OF HO CHI MINH CITY HÀ THỊ NHƯ PHƯƠNG THE DEPENDENCE BETWEEN INTERNATIONAL CRUDE OIL PRICE AND VIETNAM STOCK MARKET NONLINEAR COINTEGRATION TEST APPROACH ECONOMIC MASTER THESIS Ho Chi Minh City -2015 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS OF HO CHI MINH CITY HÀ THỊ NHƯ PHƯƠNG THE DEPENDENCE BETWEEN INTERNATIONAL CRUDE OIL PRICE AND VIETNAM STOCK MARKET NONLINEAR COINTEGRATION TEST APPROACH Major: FINANCE - BANKING Code: 60340201 ECONOMIC MASTER THESIS INTRUCTOR: Assoc. NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG Ho Chi Minh City -2015 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] COMMITMENT I commit that the economic master thesis titling “the dependence between international crude oil price and Vietnam stock market: Nonlinear cointegration test approach” was made by myself with the direction of Associate Professor Nguyen Thi Ngoc Trang. The study’s results are truthful and data was collected from the credible sources such as: Ho Chi Minh City stock exchange, Energy Information Administration, the State Bank of Vietnam and General Statistics Office of Vietnam. Ho Chi Minh City, October 28th, 2015 Author HA THI NHU PHUONG TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TABLE OF CONTENT SUB TITLE PAGE COMMITMENT TABLE OF CONTENT LIST OF ABBREVIATIONS LIST OF TABLES LIST OF FIGURES Abstract.

The relationship between crude oil price and stock market. Negative effect from crude oil price to stock market. Positive effect from crude oil price to stock market. Insignificant nexus between oil price and stock market.

The imperial evidences about the relationship between oil prices and Vietnam stock market. The relationship between stock market and exchange rate. Overview about Vietnam stock market, oil sector and exchange rate regime. Vietnam stock market.

Data and research methodology. 25 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Gregory and Hansen Test - GH test. Toda-Yamamoto (TY) version of Granger non-causality test.

Error Correction Model. Unit root test. Gregory and Hansen Test-GH test. TY procedure of Granger non–causality test.

Error correction model. 51 References Appendices TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF ABBREVIATIONS Abbreviation Discription bbl/d Barrels per day ECM Error correction model GCC Gulf Cooperation Council GDP Gross domestic product. HNX Hanoi Stock Exchange HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange IOCs International Oil Companies LNG Liquefied natural gas MSCI Middle Small Market Capitalization but Investable OPEC Organization of the Petroleum Exporting Countries The five permanent members of the United Nations Security P5+1 Council and Germany PVEP PetroVietnam Exploration and Production PVN PetroVietnam Group SBV State Bank of Vietnam SVAR Structural Vector Autoregressive Model Tcf Trillion cubic feet The US The United States TVTP Time-varying transition-probability VAR Vector Autoregressive Model VECM Vector Error Correction Models TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF TABLES Table 3.1 Variable descriptions and sources:.1 Descriptive statistic of three variables, exchange rate, crude oil price and VN index for the entire sample.2 Descriptive statistic of three variables, exchange rate, crude oil price and VN index for four phases.3 Unit root test result for entire sample .4 Unit root test result for four phases: .5 Threshold cointegration results .6 Critical values of GH test with significant level at 5% and 3 regressors.7 TY version of Granger non–causality tests .8 Error correction model .49 LIST OF FIGURES Figure 1.1 Global crude oil and petroleum liquids consumption, supply and inventory in 2014 and 2015 (Source: Energy Information Administration).2 Crude oil export revenues and productions from 2009 to 08 months of 2015 (source: General Statistics Office of Vietnam).1 Vietnam Stock market capitalization to GDP (%) from 2004-2014 (Source Federal Reserve Economic Data) .2 Proportion of sectoral market capitalization in 2015 (source: HOSE website).3 Average interbank exchange rates from 2006 to 2015 .1 Graphical presentation of the series for first phase .2 Graphical presentation of the series for the second phase.3 Graphical representation of the third phase.4 Graphical representation of the fourth phase.5 Graphical representation of the entire sample.29 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 Abstract This paper investigates the relationship between crude oil prices and Vietnam stock prices by using the daily data in the period from 01/03/2006 to 08/31/2015. The data is divided into four phases, corresponding to two important events, the financial crisis in 2007 and the significant decline of crude prices from the third quarter of 2014.

The research methods employed are the threshold cointegration test of Gregory and Hansen (1996), TY procedure for Granger non-causality proposed Toda- Yamamoto (1995) and Error correction model (Granger, 1987). The results show that there exists a long run relationship between crude oil prices and Vietnam stock market in the entire sample; however, there is no cointegration between these variables in all four phases. There is evidence that crude oil prices unidirectionally affect stock prices in the entire sample and in the second and third phase; and the crude oil price variable is an exogenous one. In the last phase attached with the decline of crude oil prices, no evidence in statistic shows that the oil prices do Granger cause to stock prices.

It likely proves that volatilities of world crude oil prices can affect negatively or positively to profit outlooks of the listed companies on Vietnam stock market, and there is a balance between benefits and damages in this period. ECM model indicates that oil prices and stock prices have a positive relationship in short term, and the speed of adjustment of stock price to return the equilibrium state after a shock is slow around 0. These findings also have an important policy implication that helps the government intercept the market to reduce the negative effect from the energy shocks in general and oil price shocks in particular. Those are to pay more attention to domestic production and trade revenues to get more stable budget, research the alternative energy and enhance international cooperation in the energy sector.

Key words: Oil price, stock market, threshold cointergration. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Introduction The oil crude prices has fallen less than $50 per barrel, about 50% of August 2015. The main reason is the oil supply more than demand (see the figure 1).

Growing oil inventories and supply typically put downward pressure on near-term prices. The United States discovered and applied the new oil drill technology, called “shale oil revolution”. This pushes the oil production is near 10 million barrels per day. So that it can be offset the substantial oil supply disruption in the Organization of the Petroleum Exporting Countries (OPEC).

However, the resumption of significant Libyan oil production, combined with the weakening outlook for global oil demand, the large economies in the word such as China, Russia, Europe area show not good performances about industrial production and expectation for economic growth.1 Global crude oil and petroleum liquids consumption, supply and inventory in 2014 and 2015 (Source: Energy Information Administration). On July 14, the P5+1 (the five permanent members of the United Nations Security Council and Germany) and Iran announced an agreement that could result in relief from United States and European Union nuclear-related sanctions (which include some oil-related sanctions). If the agreement is implemented and sanctions relief occurs, it will put additional Iranian oil supplies on a global market that has already TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 3 seen oil inventories raise significantly over the past year. All things have put downward pressure on oil prices.

Vietnam is net exporter of crude oil, but is a net importer of oil products, the volatilities in crude oil prices or costs of raw materials should affect to revenue resource of state budget and economic growth. Volatilities of world crude oil price can affect negatively or positively to profit outlooks of the listed companies on Vietnam stock market. The companies have inputs from the oil waste products (such as PLV-Petrolimex Petrochemical Corporation, BMP - Binh Minh Plastic Joint Stock Company,.) and other companies have input coming directly from the petroleum sector (PVT- PetroVietnam Transportation Corporation, PVS - PetroVietnam Technical Services Corporation, PVC - Drilling Mud Joint Stock Corporation, GAS - PetroVietnam Gas Corporation) are likely to be impacted negative by the decrease of oil price.2 shows that revenues and productions from 2009 -2015. The crude oil prices have decreased since third quarter in 2014, strongly affecting to crude oil revenues in 2015 although the export productions is bigger than the same period.

We are the one of emerging country and its economy depends very large in export activities. The decline of crude oil price will impact to budget revenues and deficit Energy, in particular crude oil has played an important role in our economy. The purpose of this study is to investigate the relationship between crude oil price and Vietnam stock market. In this paper, I will answer this question from several perspectives: (i) Does it exist a long-run relationship between crude oil prices, stock prices and exchanges rates in entire sample? (ii) Do the big world events such as the financial crisis in 2007 and the technology shock called “shale oil revolution” affect to the co-movement of the three? TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 4 (iii) Can the prior values of crude oil prices predict the future values of stock prices or crude oil prices do Granger cause to stock prices? (iv) Can the exchange rates do Granger cause to stock prices? (v) Is the crude oil price an exogenous variable? (vi) How does the impact of crude oil prices, exchanges rates on stock prices? And How adjusted speed of stock prices to return the equilibrium if having a shock in present? 9.

Crude oil export value F2b. Crude oil export production (unit: 1billion dollars) (unit: $1billion ton) Figure 1.2 Crude oil export revenues and productions from 2009 to 08 months of 2015 (source: General Statistics Office of Vietnam). The study will provide investors the market outlook in the future before the oil price fluctuations in the present. Therefrom the investor can make the appropriate hedging strategies and diversification.

Specially, for a country which the foreign currency primarily comes from exporting natural resources such as coals, oil …like us, then the strong oil price volatilities will snappily impact its international balances, budget deficits and economic growth rates. Through this study, I hope to provide further evidences about the energy importance to the economy and suggest solutions that government can intercept to reduce marker volatilities TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 The study uses the daily data with the period spanning from 01/03/2006 to 08/31/2015. Year 2006 chosen is the beginning study year, because Vietnam stock market has just had steps on obvious development in numbers of listed companies and trading volume, and can reflect partly economic situation. The entire samples is divided into 04 phases, the first phase from 01/03/2006 to 12/28/2007 , the second phase from 01/02/2008 to 12/31/2009, the third phase from 01/04/2010 to 06/30/2014 and the last phase from 07/01/2014 to 08/31/2015, attaching with the significant decline in oil prices since the beginning of July 2014 due to excessive oil supply while the world economy is still gloomy and has not yet recovered.

Threshold cointegration test of Gregory and Hansen (1996) is employed test the long-term relationship of oil prices, exchange rates and stock prices. From the result’s GH test indicate there exists the long run nexus between these variables. Interesting however, the null hypothesis of no co integration cannot reject at significant level 5% in all four phases. This does prove that events in the research stage impact the long-term structure of oil prices and the stock market.

The interruptions make them impossible to reach the equilibrium in the limited time of subsample. Using the T-Y version of Granger non-causality test proposed by Toda-Yamamoto (1995) shows that there exists a unidirectional relationship, running from oil prices to stock prices in the entire sample, and the second and third phase. These are in and after the 2007 financial crisis.