Tác động của dòng vốn đến thị trường chứng khoán Việt Nam

Luận văn thạc sĩ UEH phân tích tác động của dòng vốn đến thị trường chứng khoán Việt Nam, cung cấp cái nhìn sâu sắc và thông tin hữu ích.

• Tác giả: Tran Tuyet Hanh
• Người hướng dẫn: Dr. Nguyen Hoang Vu
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Tác Động Của Dòng Vốn Đến Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2012
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• DECLARATION
• ACKNOWLEDGMENTS
• ACRONYMS AND ABBREVIATIONS
• ABSTRACT
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Problem statement
• 1.2. Research objectives
• 1.3. Research questions
• 1.4. Research scope
• 1.5. Structure of the thesis
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. The role of FPI on economic development
• 2.2. The role of Vietnam stock market (VSM)
• 2.3. Theoretical frameworks
• 2.4. Empirical studies about the impacts from FPI flows on stock market
• 2.5. Suggested research model
• 3. RESEARCH METHODOLOGY & DATA COLLECTION
• 3.1. Stationary and unit root tests
• 3.2. Granger Causality tests
• 3.3. Error correction mechanism
• 3.3.1. Dependent variable: Delta-VN
• 3.3.2. Independent variable: FPI
• 3.3.3. Interaction between FPI flows and VN-Index
• 3.4. Structural Break Point test
• 3.5. Unit root test
• 3.6. Co-integration test
• 3.7. Granger Causality test
• 3.8. Error Correction Model
• 4. RESULTS AND ANALYSIS
• 4.1. Summary of structural breakpoint test
• 4.2. Summary of unit root test results
• 4.3. Summary of unit root test results for residuals using ADF & PP test: Engle & Granger test
• 4.4. Summary of Johansen cointegration test
• 4.5. Summary of Granger Causality test
• 4.6. Summary of testing Vector Error Correction Model
• 4.7. Summary of the tests for appropriateness of the estimated model
• 5. CONCLUSION AND POLICY RECOMMENDATIONS
• 5.1. Research limitation and suggestion for further study
• LIST OF GRAPHS
• LIST OF TABLES
• LIST OF FIGURES

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của dòng vốn đến thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam (VSM) đã trải qua nhiều biến động trong những năm gần đây, đặc biệt là sau khi Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) vào năm 2007. Dòng vốn đầu tư nước ngoài (FPI) đã trở thành một yếu tố quan trọng trong việc định hình sự phát triển của VSM. Nghiên cứu này sẽ phân tích các tác động của dòng vốn đến thị trường chứng khoán, từ đó đưa ra những khuyến nghị cho các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách.

1.1. Dòng vốn đầu tư nước ngoài và vai trò của nó trong phát triển kinh tế

Dòng vốn đầu tư nước ngoài, đặc biệt là FPI, đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp nguồn vốn cho các doanh nghiệp trong nước. Theo nghiên cứu của Ngân hàng Thế giới, FPI có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua việc cải thiện khả năng tiếp cận vốn cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa.

1.2. Tình hình hiện tại của thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước tiến đáng kể với sự gia tăng số lượng công ty niêm yết và khối lượng giao dịch. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều thách thức cần phải vượt qua để thu hút thêm dòng vốn đầu tư nước ngoài.

II. Các thách thức đối với dòng vốn đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán Việt Nam

Mặc dù dòng vốn đầu tư nước ngoài vào VSM đã tăng trưởng, nhưng vẫn tồn tại nhiều thách thức. Các vấn đề như chính sách tiền tệ, sự biến động của thị trường và các yếu tố kinh tế vĩ mô có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư nước ngoài.

2.1. Chính sách tiền tệ và tác động đến dòng vốn

Chính sách tiền tệ của Việt Nam có thể ảnh hưởng trực tiếp đến dòng vốn đầu tư nước ngoài. Việc điều chỉnh lãi suất và tỷ giá hối đoái có thể tạo ra những tác động lớn đến tâm lý của nhà đầu tư.

2.2. Biến động thị trường và rủi ro đầu tư

Sự biến động của thị trường chứng khoán có thể làm giảm sự hấp dẫn của VSM đối với các nhà đầu tư nước ngoài. Các yếu tố như khủng hoảng kinh tế toàn cầu hay sự thay đổi trong chính sách đầu tư có thể tạo ra rủi ro lớn.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của dòng vốn đến thị trường chứng khoán

Nghiên cứu này sử dụng các phương pháp phân tích định lượng để đánh giá tác động của dòng vốn đầu tư nước ngoài đến VSM. Các mô hình hồi quy và phân tích chuỗi thời gian sẽ được áp dụng để xác định mối quan hệ giữa FPI và VN-Index.

3.1. Mô hình hồi quy và phân tích chuỗi thời gian

Mô hình hồi quy sẽ giúp xác định mối quan hệ giữa dòng vốn FPI và chỉ số VN-Index. Phân tích chuỗi thời gian sẽ cho phép đánh giá tác động ngắn hạn và dài hạn của FPI đến thị trường.

3.2. Dữ liệu và nguồn thông tin

Dữ liệu được thu thập từ các nguồn đáng tin cậy như Ngân hàng Nhà nước và Sở Giao dịch Chứng khoán. Thời gian nghiên cứu sẽ tập trung vào giai đoạn từ năm 2000 đến 2012.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy có sự tác động mạnh mẽ của dòng vốn FPI đến thị trường chứng khoán Việt Nam. Sự gia tăng dòng vốn có thể dẫn đến sự tăng trưởng của VN-Index, từ đó tạo ra cơ hội đầu tư cho các nhà đầu tư trong nước và quốc tế.

4.1. Tác động ngắn hạn và dài hạn của FPI

Nghiên cứu chỉ ra rằng dòng vốn FPI có tác động ngắn hạn đến VN-Index, nhưng cũng có những tác động dài hạn đáng kể. Sự gia tăng FPI có thể dẫn đến sự tăng trưởng bền vững của thị trường.

4.2. Ứng dụng cho các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách

Các nhà đầu tư có thể sử dụng thông tin từ nghiên cứu này để đưa ra quyết định đầu tư hợp lý. Đồng thời, các nhà hoạch định chính sách cần xem xét các biện pháp để thu hút thêm dòng vốn FPI.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang đứng trước nhiều cơ hội và thách thức. Việc thu hút dòng vốn đầu tư nước ngoài sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc phát triển bền vững của VSM. Các chính sách cần được điều chỉnh để tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư.

5.1. Tương lai của dòng vốn đầu tư nước ngoài

Dự báo rằng dòng vốn FPI sẽ tiếp tục tăng trưởng trong những năm tới, đặc biệt là khi Việt Nam tiếp tục cải cách và mở cửa thị trường.

5.2. Khuyến nghị cho chính sách phát triển thị trường

Cần có các chính sách khuyến khích đầu tư nước ngoài, bao gồm việc cải thiện môi trường đầu tư và giảm thiểu rủi ro cho các nhà đầu tư.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM- NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS THE IMPACTS OF CAPITAL FLOWS ON VIETNAM STOCK MARKET. BY TRAN TUYET HANH MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS HO CHI MINH CITY, NOVEMBER 2012 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM- NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS THE IMPACTS OF CAPITAL FLOWS ON VIETNAM STOCK MARKET. A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By TRAN TUYET HANH Academic Supervisor: DR. NGUYEN HOANG VU HO CHI MINH CITY, NOVEMBER 2012 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DECLARATION I hereby certify that the substance of the thesis has not already been submitted for any degree and is not being currently submitted for any other degree. I also certify that, to the best of my knowledge, and help received in preparing the thesis and all sources used have been acknowledged in the thesis. Signature TRAN TUYET HANH Date: . UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ACKNOWLEDGMENTS i I would like to express my gratitude to all those who gave me the possibility to complete this thesis. I am deeply grateful to my supervisor Dr. Nguyen Hoang Vu from Department of Mathematic and Statistics, Dr. Nguyen Trong Hoai-Vice President, Dr. Pham Khanh Nam from Department of Development Economics , University of Economics Ho Chi Minh City whose support, stimulating suggestions and encouragement helped me in all the time of research for writing this thesis. I am also very grateful to all lecturers of the Vietnam-Netherlands Programme for giving me knowledge and guidance to fulfill the M. I would like to thank all the members of the Vietnam-Netherlands Program, especially, VNP Library for helping me to have necessary documents and research papers during my completion of the thesis. Finally, I am indebted to my parents whose love, sympathy and encouragement enabled me to complete this thesis. I am also thankful to my classmates for their warm encouragement. UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ACRONYMS AND ABBREVIATIONS FDI Foreign Direct Investment FPI Foreign Portfolio Investment FII Foreign Indirect Investment WTO World Trade Organization VSM Vietnam Stock Market HOSE Hochiminhcity Stock Exchange HNX Hanoi Stock Exchange PIE Price-earning VN-Index Vietnam Index IPO Initial Public Offering OTC Over The Counter Market LDCs Less Developed Countries liP Index of Industrial Production VAR Vector Auto regression ADF Augmented Dickey Fuller pp Phillips Peron ECM Error Correction Model SBV State Bank of Vietnam sse State Securities Commission of Vietnam CPI Consumer Price Index UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABSTRACT This thesis investigates the impacts of FPI flows on Vietnam stock market (VSM). In other words, we aim to examine whether a long-run or short-run impact of FPI flows on VSM exists or not. And, if any, how long does it take for changes to be fully effective? We use the mol!thly time series data of VN-Index and FPI flows from July 2000 to June 2012 to analysis. In order to calculate the growth rate of VN-Index, we take logarithm ofVN-Index series and denote it as Delta-VN. Then, we adopt various techniques on time series regression such as unit root test using both Augmented Dickey Fuller (ADF) test and Phillips Peron (PP) test for stationary, co-integration test using Engle &Granger approach and Johansen approach for examining the existence of a long-run relationship between two variables, Granger Causality test for checking the existence and direction of causality relationship between them, error correction models for investigating the existence of short-term relationship. Moreover, we also apply Serial Correlation LM test, Heteroskedasticity ARCH test, Histogram Normality test to check the appropriateness of the estimated model. The research findings show that there is an unilateral effect from FPI flows on Vietnam stock returns. The thesis also illustrates an existence of a long-run impact between them when an increase in FPI flows can lead to 86% of increase in Vietnam equity returns. On the other hand, there is also a short-run impact from FPI on VSM which would be decreasing gradually since the third month. UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ---------------------------------------------------- TABLE OF CONTENTS CHAPTER 1.5 Structure of the thesis .1 The role ofFPI on economic development.2 The role of Vietnam Stock Market .1Foreign Portfolio Investment and stock market .5 Suggested research model. RESEARCH METHODOLOGY&DATA COLLECTION .1 Stationary and unit root tests .3 Granger Causality tests .4Error correction mechanism .1 Dependent variable: Delta-VN . 22 UAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2 Independent variable: FPI .3 Interaction between FPI flows and VN-Index .1 Structural Break Point test .2 Unit root test .3 Co-integration test.4 Granger Causality test .5 Error Correction Model. CONCLUSION AND POLICY RECOMMENDATIONS .3 Research limitation and suggestion for further study . 49 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] - LIST OF GRAPHS Graph 3.3-1: Delta-VN=log(VN-IndexJVN-Index(-1)) .3-2: Foreign portfolio investment flows (FPI) to Vietnam from July 2000 to June 2012 .3-3: FPI&VN-Index from July 2000 to June 2012 . 24 LIST OF TABLES Table 4.1-1: Summary of structural breakpoint test .2-1: Summary of unit root test results .3-1: Summary of unit root test results for residuals using ADF&PP test: Engle &Granger test .3-2: Summary of Johansen cointegration tes~··················································· 37 Table 4.3-3: Summary of Trace Statistic value .4-1: Summary of Granger Causality test .5-1: Summary of testing Vector Error Correction Model .5-2: Summary of the tests for approriateness of the estimated model . 41 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF FIGURES Figure A-1: Structural Breakpoint Test for Delta-VN variable . 49 I figure A-2: Structural Breakpoint Test for fPI variable . 49 figure A-3: Unit root test for Delta-VN variable . 50 figure A-4: Unit root test for FPI variable . 52 figure A-5: Cointegration test (Engle &Granger method) for residuals from the linear regression for two variables . 54 figure A-6: Results of the Johansen Cointegration test for model2 . 55 figure A-7: Results of the Johansen Cointegration test for model3 . 57 Figure A-8: Results of the Johansen Cointegration test for model4 . 58 Figure A-9: Results of the Granger Causality test . 59 figure A-1 0: Results of the Vector Error Correction Model. 60 Figure A-ll: Results of the Wald test . 61 Figure A-12: Results of the Serial Correlation test . 61 Figure A-13: Results of the Heteroscedastiscity test . Figure A-14: Results of the Histogram Normality test . 64 • UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION I This chapter will introduce the thesis topic and identify the problems going to be analyzed in the thesis. It gives the research objectives, research questions and research scope. This chapter also provides the structure of thesis.1 Problem statement After the official joint to the World Trade Organization (WTO) in 2007, Vietnam has been opening the financial market, economy and trade. With the competitive advantages of lower production cost and investment risk than in other Southeast Asian countries, Vietnam has become an attractive destination of foreign capitals. Vietnam is making a good impression on international investors because it is expanding rapidly in emerging market and obtaining dramatic growth after the • global financial crises in 2008. Due to government's gradual relaxing macro policies on foreign investment restrictions in the stock market, Vietnam has further • enhanced attraction to international equity investors. About the regulations on foreign share holding rate, Vietnam has raised the percentage of foreign holding rate from 30% up to 49%. These regulations are rather suitable for Vietnam Stock Market (VSM) in this developing period. About the regulations on profit transferring outflows, in order to encourage foreign investors we have offered duty-free on this kind of outflows since 2004 for Vietnamese foreigners and foreign residents. On July 28, 2012 Vietnam stock market (VSM) was 12 years old with some notable achievements when it reached more than 1.2 million transaction accounts, 1,690 public companies, 105 securities companies, 4 7 fund management companies and 23 stock investment funds. Market capitalization accounted for 1 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 27% of GDP. Till May 31, total loans for securities of whole banking systems were about 12 trillion VND, bad debt at 485 billion VND. I The July average trading volume reached 41.83 million shares per session with the average value of 626. On July, VN-Index ended at 414.9 points from June (see Economic Financial report Jul2012). Additionally, foreign investors' transactions were still remammg gloomy. On Hose, they bought 56.4 million shares valued at 1,377 trillion VND and sold 50 million shares valued at 1,292 trillion VND. Net purchase value in July was 86 billion VND while in June, foreign investors posted net sale of 650 billion VND. On HNX, foreign players also posted net purchase of nearly 60 billion VND. (See Economic Financial report Jul 20 12) In fact, FPI flows into Vietnam have been increasing rapidly in recent years. Especially, since Vietnam officially joined WTO in 2007, FPI flows have increased strongly, accounting for more than 50% of total foreign investment capitals. In the 2008 global financial crisis, the FPI flowed out; the stock market fell 66%, from 921 points to 316 points and caused bad effects on macro economy. Then, along with the economic recovery, the stock market witnessed a net inflow of FPI capitals but the stock market rarely crossed 500 points, with mini-recoveries inevitably followed by lengthy slumps. On theory, FPI flows can benefit an economy in three broad ways. First, FPI inflows can provide a non-debt capital source of foreign investment for a developing country and supplement domestic savings for improving the investment rate. Moreover, FPI also reduces the pressure of foreign exchange gap for the less-developing countries. Second, rises in foreign capital inflows can increase the allocated efficiency of capital in a country. Therefore, FPI can induce financial resources to flow from capital-abundant countries to capital-scarce ones. Consequently, resource flows into the capital- scarce countries reduce their capital cost, increase investment and raise output. Third, through its various linkage effects via the domestic capital market, FPI 2 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] affects the economy by giving an upward thrust to the domestic stock market prices, impacting on the price-earning (PIE) ratios of the firms and making these ratios become higher which lead to a lower cost of finance and in tum attract a . higher amount of investment. Consequently, the lower cost of capitals can encourage new equity issues with higher premium. On the other hand, FPI flows also stimulate the domestic stock market's development when it opens the entry for foreign investors In Resolution No.01/NQ-CP dated March 01, 2012 on key solutions to realize the socio-economic development plan and state budgeting for 2012, the main targets for economic development in 2012 have been set up such as about 6% to 6.5 %in the GDP growth rate, 13% in total export growth , import surplus accounted for 11% -12% of total export turnover , controlling trade deficit under 10%, the overspending in state budget controlled less than 4.8% of GDP, total capitals invested in social development accounting for 33.5% of GDP, the expansion in the consumer price index less than 10%, 1.6 million employed workers, the urban unemployment rate remaining at 4%. So, they aim to these objectives: prioritizing curbing inflation by applying tight, cautious and flexible monetary policy in accordance with the tight and effective fiscal policy, stabilizing the macro-economy, maintaining growth rate at a reasonable level by reinforcing the inspection of market and prices, well- organizing the domestic market, encouraging exports, controlling imports and reducing trade deficit.