Nghiên cứu về tác động của chính sách tiền tệ đến tăng trưởng và lạm phát tại Việt Nam

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu the impacts of monetary policy on output growth and inflation in vietnam a var approach, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp hoàn

• Tác giả: Vo Phuoc Thuan
• Người hướng dẫn: Assoc. Nguyen Trong Hoai
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Tác Động Của Chính Sách Tiền Tệ Đến Tăng Trưởng Và Lạm Phát
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• ACKNOWLEDGEMENT
• CERTIFICATION
• ABSTRACT
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Significant of the study
• 2. CHAPTER II: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Theoretical literature review
• 2.2. Mechanism of the impact of aggregate demand to output and price level
• 2.3. Traditional Keynesian IS/LM model
• 2.4. The Mundell-Fleming model
• 2.5. Monetary transmission mechanism
• 2.5.1. The interest rate channel
• 2.5.2. The credit channel
• 2.5.3. The exchange rate channel
• 2.6. Conceptual framework for the study
• 2.7. Previous empirical studies related
• 3. CHAPTER III: ECONOMY PERFORMANCE, FINANCIAL SYSTEM AND MONETARY POLICY TOOLS IN VIETNAM
• 3.1. Inflation and output growth
• 3.2. Finacial system and the role of Central Bank in Vietnam
• 3.3. Monetary policy tools
• 4. CHAPTER IV: RESEARCH METHODOLOGY
• 4.1. Data availability and description
• 4.2. Descriptive analysis of data
• 4.3. Test for stationary property
• 4.4. Model estimation and regression result
• 4.4.1. Extended model with lending rate
• 4.4.2. Extended model with domestic credit
• 4.4.3. Extended model with exchange rate
• 5. CHAPTER V: CONCLUSION, POLICY IMPLICATION, LIMITATION, AND SUGGESTION FOR FURTHER RESEARCHES
• 5.1. Limitation of the study
• 5.2. Suggestion for further researches
• LIST OF ACRONYMS AND ABBREVIATIONS
• LIST OF FIGURE
• LIST OF TABLE
• LIST OF APPENDIX

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của chính sách tiền tệ đến tăng trưởng và lạm phát

Chính sách tiền tệ đóng vai trò quan trọng trong việc điều chỉnh nền kinh tế. Nó ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế và lạm phát thông qua nhiều kênh khác nhau. Việc hiểu rõ về mối quan hệ này là cần thiết để xây dựng các chính sách hiệu quả. Nghiên cứu này sẽ phân tích các tác động của chính sách tiền tệ đến tăng trưởng và lạm phát tại Việt Nam.

1.1. Định nghĩa và vai trò của chính sách tiền tệ

Chính sách tiền tệ là công cụ của ngân hàng trung ương nhằm điều chỉnh lượng tiền trong nền kinh tế. Nó có thể ảnh hưởng đến lãi suất, cung tiền và từ đó tác động đến tăng trưởng kinh tế và lạm phát.

1.2. Tại sao nghiên cứu tác động của chính sách tiền tệ là quan trọng

Nghiên cứu này giúp các nhà hoạch định chính sách hiểu rõ hơn về cách thức mà chính sách tiền tệ có thể được sử dụng để kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng bền vững.

II. Vấn đề và thách thức trong việc áp dụng chính sách tiền tệ

Việc áp dụng chính sách tiền tệ tại Việt Nam gặp nhiều thách thức. Các yếu tố như lạm phát cao, biến động kinh tế toàn cầu và sự nhạy cảm của nền kinh tế với các cú sốc bên ngoài đều ảnh hưởng đến hiệu quả của chính sách này.

2.1. Lạm phát và sự ảnh hưởng của nó đến chính sách tiền tệ

Lạm phát cao có thể làm giảm hiệu quả của chính sách tiền tệ, khiến cho việc kiểm soát giá cả trở nên khó khăn hơn.

2.2. Tác động của các cú sốc kinh tế toàn cầu

Nền kinh tế Việt Nam ngày càng nhạy cảm với các biến động kinh tế toàn cầu, điều này đặt ra thách thức lớn cho việc điều chỉnh chính sách tiền tệ.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của chính sách tiền tệ

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp hồi quy VAR để phân tích mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ, tăng trưởng kinh tế và lạm phát. Phương pháp này cho phép đánh giá tác động của các biến số trong thời gian.

3.1. Mô hình VAR và ứng dụng của nó

Mô hình VAR giúp phân tích mối quan hệ giữa nhiều biến số kinh tế, từ đó đưa ra những kết luận chính xác về tác động của chính sách tiền tệ.

3.2. Dữ liệu và phương pháp thu thập

Dữ liệu được thu thập từ các nguồn chính thức như Ngân hàng Nhà nước và Tổng cục Thống kê, đảm bảo tính chính xác và đáng tin cậy cho nghiên cứu.

IV. Kết quả nghiên cứu về tác động của chính sách tiền tệ

Kết quả nghiên cứu cho thấy chính sách tiền tệ có tác động đến tăng trưởng kinh tế và lạm phát, nhưng mức độ tác động còn hạn chế. Cụ thể, kênh tín dụng là kênh chính ảnh hưởng đến lạm phát.

4.1. Tác động của cung tiền đến tăng trưởng kinh tế

Nghiên cứu chỉ ra rằng sự gia tăng cung tiền có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, nhưng tác động này không mạnh mẽ như mong đợi.

4.2. Tác động của kênh tín dụng đến lạm phát

Kênh tín dụng cho thấy có mối liên hệ tích cực với lạm phát, cho thấy rằng việc quản lý tín dụng là cần thiết để kiểm soát lạm phát hiệu quả.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của chính sách tiền tệ

Chính sách tiền tệ cần được điều chỉnh linh hoạt để phù hợp với tình hình kinh tế hiện tại. Việc hiểu rõ các kênh tác động sẽ giúp các nhà hoạch định chính sách đưa ra quyết định chính xác hơn.

5.1. Đề xuất chính sách cho tương lai

Cần có các chính sách tiền tệ linh hoạt hơn để ứng phó với các biến động kinh tế và kiểm soát lạm phát hiệu quả.

5.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo

Nghiên cứu có thể mở rộng để xem xét tác động của các yếu tố bên ngoài đến chính sách tiền tệ và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Giai đoạn 2008 đến 2012 ghi nhận nhiều biến động phức tạp của kinh tế vĩ mô Việt Nam sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Tốc độ tăng trưởng GDP thực tế sụt giảm từ mức trung bình 7,6% giai đoạn 2000–2007 xuống còn 5,9% vào năm 2011 và 5,03% vào năm 2012. Đi kèm với đà suy giảm tăng trưởng là áp lực lạm phát leo thang liên tục, buộc Chính phủ phải ban hành Nghị quyết số 11/NQ-CP năm 2011 nhằm thắt chặt tiền tệ và ổn định kinh tế vĩ mô. Trong bối cảnh nguồn vốn đầu tư của toàn nền kinh tế phụ thuộc chủ yếu vào hệ thống ngân hàng thương mại, việc đánh giá định lượng tác động của chính sách tiền tệ trở thành yêu cầu cấp thiết đối với các cơ quan quản lý.

Vấn đề nghiên cứu trọng tâm của đề tài tập trung vào việc xác định mức độ, chiều hướng và độ trễ tác động của các cú sốc chính sách tiền tệ đến tăng trưởng sản lượng thực tế và lạm phát. Mục tiêu cụ thể là phân tích vai trò của cung tiền M2 và làm rõ sự khác biệt trong phản ứng của chỉ số giá tiêu dùng giữa khu vực thành thị và nông thôn, đồng thời đo lường hiệu quả truyền dẫn qua ba kênh: lãi suất cho vay, tín dụng nội địa và tỷ giá hối đoái.

Nghiên cứu được triển khai trên phạm vi toàn quốc với chuỗi dữ liệu theo tháng từ tháng 5/2005 đến tháng 6/2012, bao gồm 86 quan sát. Kết quả nghiên cứu mang lại ý nghĩa thực tiễn to lớn khi cung cấp bằng chứng thực nghiệm về tỷ lệ đóng góp của từng kênh truyền dẫn, hỗ trợ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam tối ưu hóa công cụ điều hành nhằm đạt mục tiêu tăng trưởng ổn định trên 6% và kiểm soát lạm phát dưới ngưỡng 7% hàng năm.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu xây dựng trên nền tảng mô hình Tổng cung – Tổng cầu (AS-AD) trường phái Keynes mở rộng, giải thích cách thức cung tiền dịch chuyển đường tổng cầu, tạo ra biến động đồng thời lên sản lượng thực và mặt bằng giá cả. Bên cạnh đó, mô hình IS-LM truyền thống và mô hình Mundell-Fleming cho nền kinh tế mở có mức độ chu chuyển vốn không hoàn hảo được sử dụng để phân tích tác động lan tỏa qua lãi suất và cán cân thương mại quốc tế. Nghiên cứu cũng tích hợp lý thuyết q của Tobin và khung lý thuyết kênh tín dụng của Bernanke và Gertler năm 1995.

Bốn khái niệm then chốt cấu thành khung phân tích bao gồm:

• Cơ chế truyền dẫn tiền tệ: Quá trình các quyết định của ngân hàng trung ương tác động đến biến số kinh tế thực.
• Kênh lãi suất: Sự thay đổi lãi suất ngắn hạn làm biến động chi phí sử dụng vốn và quy mô đầu tư.
• Kênh tín dụng: Sự co giãn khối lượng cho vay của hệ thống ngân hàng do bất cân xứng thông tin và tỷ lệ đòn bẩy tài chính.
• Tỷ giá thực hiệu dụng (REER): Thước đo sức cạnh tranh thương mại quốc tế dựa trên rổ tiền tệ của các đối tác chính.

Phương pháp nghiên cứu

Nguồn dữ liệu thứ cấp được thu thập đồng bộ từ cơ sở dữ liệu Thống kê Tài chính Quốc tế (IFS) của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), Tổng cục Thống kê Việt Nam (GSO) và cơ sở dữ liệu thương mại DOT của OECD. Cỡ mẫu nghiên cứu gồm 86 quan sát theo chuỗi thời gian hàng tháng từ tháng 5/2005 đến tháng 6/2012. Phương pháp chọn mẫu bao phủ toàn bộ giai đoạn kinh tế có độ mở hội nhập cao và hệ thống ngân hàng bắt đầu áp dụng các công cụ điều hành thị trường mở.

Lý do lựa chọn mô hình Vector tự hồi quy (VAR) dạng rút gọn là nhằm ước lượng đồng thời mối quan hệ động đa chiều giữa các biến số nội sinh mà không cần áp đặt các giả định cấu trúc quá cứng nhắc. Quy trình phân tích định lượng gồm: kiểm định tính dừng Augmented Dickey-Fuller (ADF), lựa chọn độ trễ tối ưu thông qua các tiêu chuẩn AIC, SC, HQ, kiểm định nhân quả Granger, phân tích hàm phản ứng đẩy trực giao (OIRF) và phân rã phương sai (Variance Decomposition).

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Thứ nhất, sự mở rộng của cung tiền M2 tạo ra tác động dương đến tăng trưởng sản lượng công nghiệp thực tế và chỉ số giá tiêu dùng trên toàn quốc, nhưng tỷ trọng giải thích biến động của M2 ở mức tương đối thấp, chỉ chiếm dưới 12% sự thay đổi của sản lượng sau chu kỳ 12 tháng.

Thứ hai, khi phân tách theo khu vực địa lý, chỉ số giá tiêu dùng khu vực thành thị và khu vực nông thôn đều phản ứng đồng pha với cú sốc cung tiền, tuy nhiên lạm phát nông thôn có xu hướng duy trì độ trễ kéo dài hơn khoảng 2 đến 3 tháng so với khu vực đô thị trước khi đạt đỉnh.

Thứ ba, trong ba kênh truyền dẫn tiền tệ được kiểm định, kênh tín dụng nội địa là kênh duy nhất thể hiện tác động rõ nét và có ý nghĩa thống kê đối với lạm phát. Mức tăng trưởng tín dụng nội địa đóng góp xấp xỉ 18% vào phương sai sai số dự báo của chỉ số CPI sau 8 tháng.

Thứ tư, kênh lãi suất cho vay và kênh tỷ giá thực hiệu dụng (REER tính toán từ 25 đối tác thương mại lớn nhất) không cho thấy tác động có ý nghĩa thống kê rõ rệt lên sản lượng thực tế và lạm phát, phản ánh sự suy giảm hiệu lực truyền dẫn của các công cụ giá trên thị trường tiền tệ.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân cốt lõi khiến kênh tín dụng chiếm ưu thế vượt trội xuất phát từ cấu trúc hệ thống tài chính Việt Nam, nơi doanh nghiệp phụ thuộc tới hơn 70% nhu cầu vốn vào tín dụng ngân hàng thay vì thị trường cổ phiếu hay trái phiếu. Kết quả này tương đồng với các kết luận của Le và Wade năm 2008, đồng thời bổ sung cho nghiên cứu của Nguyen năm 2012 về vai trò trung tâm của tăng trưởng tín dụng.

Ngược lại, tính chất kém hiệu quả của kênh lãi suất được giải thích bởi cơ chế trần lãi suất huy động và lãi suất cơ bản cố định trong thời gian dài (duy trì 7,5% giai đoạn 2002–2005 và 8,25% giai đoạn 2005–2008), khiến lãi suất danh nghĩa không phản ánh đúng quan hệ cung cầu vốn thực tế. Đối với kênh tỷ giá, chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý với biên độ hẹp đã làm giảm mức độ nhạy cảm của xuất khẩu ròng trước các cú sốc tiền tệ.

Trên các đồ thị hàm phản ứng đẩy trực giao (OIRF), đường phản ứng của sản lượng đạt đỉnh sau khoảng 3 đến 4 tháng rồi triệt tiêu dần, trong khi bảng phân rã phương sai cho thấy quán tính tự thân của lạm phát quá khứ giải thích tới hơn 60% biến động lạm phát hiện tại.

Đề xuất và khuyến nghị

Thứ nhất, Ngân hàng Nhà nước cần kiểm soát hạn mức tăng trưởng tín dụng nội địa ở ngưỡng an toàn từ 14% đến 16% mỗi năm, kết hợp phân bổ dòng vốn tập trung vào các lĩnh vực sản xuất thực tế nhằm kiềm chế áp lực lạm phát trong giai đoạn 2013–2015.

Thứ hai, thực hiện tự do hóa lãi suất thị trường từng bước, thu hẹp khoảng cách giữa lãi suất điều hành và lãi suất cho vay thương mại, xóa bỏ dần các biện pháp hành chính áp trần lãi suất trong lộ trình 12 đến 24 tháng để khôi phục chức năng dẫn truyền của kênh lãi suất.

Thứ ba, tăng cường tính linh hoạt của tỷ giá hối đoái bằng cách điều hành tỷ giá trung tâm dựa trên diễn biến rổ tiền tệ của 25 quốc gia đối tác thương mại hàng đầu, nới rộng biên độ dao động từ 1% lên mức 2% đến 3% trong vòng 3 năm nhằm nâng cao khả năng hấp thụ các cú sốc bên ngoài.

Thứ tư, Quốc hội và Chính phủ cần sửa đổi khung pháp lý Luật Ngân hàng Nhà nước nhằm gia tăng quyền tự chủ và tính độc lập trong việc hoạch định chính sách tiền tệ, hạn chế việc sử dụng tiền tệ để tài trợ thâm hụt ngân sách, nâng cao mức độ minh bạch của thông tin vĩ mô.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

• Ban lãnh đạo và chuyên viên hoạch định chính sách tại Ngân hàng Nhà nước, Bộ Kế hoạch và Đầu tư: Ứng dụng mô hình định lượng để xây dựng kịch bản điều hành cung tiền và kiểm soát mục tiêu lạm phát phân vùng.
• Chuyên gia phân tích kinh tế vĩ mô và chiến lược tại các ngân hàng thương mại: Sử dụng kết quả phân tích chu kỳ trễ của tín dụng và lãi suất để dự báo thanh khoản và quản trị rủi ro danh mục cho vay.
• Giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học chuyên ngành Kinh tế học, Tài chính - Ngân hàng: Sử dụng làm tài liệu tham khảo chuẩn mực về kỹ thuật kinh tế lượng chuỗi thời gian VAR, kiểm định tính dừng và phân tích xung động.
• Giám đốc tài chính (CFO) và nhà đầu tư tại các doanh nghiệp xuất nhập khẩu: Đánh giá tác động của biến động tỷ giá thực REER và chi phí vốn tín dụng đối với kế hoạch kinh doanh trung hạn.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao kênh tín dụng lại có tác động mạnh nhất đến lạm phát tại Việt Nam?
Do thị trường vốn chưa phát triển toàn diện, các doanh nghiệp phụ thuộc chủ yếu vào vốn vay ngân hàng thương mại. Khi cung tiền mở rộng qua kênh tín dụng nội địa, thanh khoản được bơm trực tiếp vào sản xuất và tiêu dùng, làm tăng tổng cầu nhanh chóng và đóng góp tới 18% vào biến động lạm phát.

Cung tiền tác động đến lạm phát khu vực thành thị và nông thôn khác nhau như thế nào?
Nghiên cứu chỉ ra cả hai khu vực đều chịu áp lực tăng giá khi cung tiền M2 tăng. Tuy nhiên, lạm phát khu vực thành thị phản ứng nhanh hơn ngay trong 1 đến 2 tháng đầu, trong khi khu vực nông thôn có độ trễ phản ứng chậm hơn khoảng 2 đến 3 tháng do tốc độ lan tỏa của dòng tiền.

Tại sao tác giả sử dụng chỉ số sản xuất công nghiệp thực tế thay cho GDP thực tế?
Dữ liệu GDP của Việt Nam trong giai đoạn 2005–2012 chỉ được thống kê theo quý hoặc năm, không đủ tần suất cho phân tích chuỗi thời gian ngắn hạn. Chỉ số sản xuất công nghiệp thực tế theo tháng (gốc so sánh năm 1994) là biến số đại diện tối ưu phản ánh sát thực nhất biến động sản lượng.

Tại sao kênh lãi suất chưa phát huy hiệu quả truyền dẫn chính sách trong giai đoạn nghiên cứu?
Trong giai đoạn 2005–2012, Ngân hàng Nhà nước áp dụng các biện pháp can thiệp hành chính như trần lãi suất huy động và giữ cố định lãi suất cơ bản trong thời gian dài, làm mất đi tính truyền dẫn tín hiệu tự nhiên của lãi suất thị trường tới quyết định đầu tư.

Tỷ giá thực hiệu dụng (REER) trong nghiên cứu được tính toán dựa trên cơ sở nào?
REER được tính toán từ chỉ số tỷ giá danh nghĩa và chỉ số giá tiêu dùng CPI tương quan giữa Việt Nam với 25 đối tác thương mại có tỷ trọng xuất nhập khẩu lớn nhất, sử dụng dữ liệu thương mại quốc tế từ IMF DOT và OECD StatExtracts.

Kết luận

• Cung tiền M2 tác động cùng chiều đến tăng trưởng sản lượng công nghiệp và lạm phát nhưng tỷ trọng đóng góp giải thích biến động vĩ mô ở mức vừa phải dưới 15%.
• Kênh tín dụng nội địa là kênh truyền dẫn trọng yếu và chi phối mạnh mẽ nhất đến biến động chỉ số giá tiêu dùng tại cả khu vực thành thị và nông thôn.
• Kênh lãi suất và kênh tỷ giá thực hiệu dụng chưa phát huy được vai trò truyền dẫn do các rào cản về cơ chế điều hành hành chính và kiểm soát biên độ.
• Luận văn đóng góp khung phân tích thực nghiệm VAR cập nhật chuỗi dữ liệu 86 tháng, phân định rõ nét tác động lạm phát theo vùng địa lý.
• Lộ trình cải cách chính sách tiền tệ trong giai đoạn 2013–2015 cần tập trung vào việc tái cấu trúc hệ thống tín dụng, linh hoạt hóa lãi suất và từng bước nâng cao tính độc lập của ngân hàng trung ương.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM- NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS THE IMPACTS OF MONETARY POLICY ON OUTPUT GROWTH AND INFLATION IN VIETNAM: A VAR APPROACH A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By VO PHUOC THUAN Academic Supervisor: Assoc. NGUYEN TRONG HOAI and Dr. PHAM KHANH NAM HO CHI MINH CITY, JANUARY 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ACKNOWLEDGEMENT First of all, I would like to convey sincere thanks to my supervisors Assoc. Nguyen Trong Hoai for his guidance, support and patience ensuring a successful completion of the thesis.

I wish to thank my co-supervisor Dr. Pham Khanh Nam for his encouragement and willingly supports during the thesis writing process with the valuable comments and suggestions. I wish to thank all staffs and my fellow classmates at the Vietnam-Netherlands Programme for M.A in Development Economics for the devoted support and positive interaction throughout the years. I also wish to show my thankfulness to Mr.

Hoang Quang Hung for his devoted help and support in the process of the thesis. I also wish to show my thankfulness to the Vietnam-Netherlands Programme for M.A in Development Economics along with all professors at there which have provided me the knowledge and opportunity to access the best conditions for my study. What I have learned from their lectures not only help me get knowledge for doing the thesis but also provide me more profound understanding on economics particularly and life generally. To my family, no word can express all my love to them.

They have always been my biggest encouragement. I could not have finished this course without them. Thank you, mom and my wife, who always encourage and try their best to give me the best condition so that I can complete the thesis. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CERTIFICATION I declare that the Thesis, which I hereby submit for the degree of Master of Arts in Development Economics at the Vietnam -Netherlands Programme For M.A In Development Economics - University of Economics Ho Chi Minh City - Vietnam, is the result of my own work with the guidance of the supervisors, except where otherwise stated.

Other sources are acknowledged by explicit references. I certify that the material contained in this thesis has not been submitted in support of an application for another degree or qualification in this or any university. VO PHUOC THUAN Date: January 21, 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABSTRACT Understanding of monetary policy and the way it is transmitted to the economy through different channels and the time it needs to take effect are both important, which are "visible hand" that could help the country to get over the challenges to achieve the target. This thesis examines the impact of monetary policy on real output growth and inflation of the urban area, rural area and all over of Vietnam by using the vector auto-regression (VAR) focusing on the reduced-form relationships between money supply, real output growth, price level (of the urban area, rural area and all over of Vietnam), interest rate (lending rate), credit and exchange rate.

The result suggests that money supply have impact on real output growth and inflation in the urban area, the rural area and all over of Vietnam but the impacts are at low percentage. The fact that the thesis cannot find out any channel having the impact on the real output growth, this suggest that monetary policy may take impact on real output growth through other channels which are not mentioned in this thesis. Among the three mentioned channels there is only credit channel has the impact on the inflation. An increase in domestic credit has the positive effects on inflation.

This suggests the need of a system of policies that manage the credit channel in the right way to control inflation rates efficiently. Interest rate channel has been found to be a very important channel of monetary transmission mechanism in other countries but it is not significant in Vietnam. This means that interest rate policy has not been implemented in an effective way. There is also destitute evidence of the response of real output growth and inflations to changes in exchange rate.

This means that exchange rate does not seem to be an important channel of monetary policy as well. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TABLE OF CONTENT CHAPTER 1: INTRODUCTION. Significant of the study. 4 CHAPTER II: LITERATURE REVIEW.

Theoretical literature review. Mechanism of the impact of aggregate demand to output and price level. Traditional Keynesian IS/LM model. The Mundell-Fleming model.

Monetary transmission mechanism. 9 + The interest rate channel. 9 + The credit channel. 10 + The exchange rate channel.

Conceptual framework for the study. Previous empirical studies related. 23 CHAPTER III: ECONOMY PERFORMANCE, FINANCIAL SYSTEM AND MONETARY POLICY TOOLS IN VIETNAM. Inflation and output growth.

Finacial system and the role of Central Bank in Vietnam. Monetary policy tools. 30 • TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.33 CHAPTER IV: RESEARCH METHODOLOGY. Data availability and description.

Descriptive analysis of data. Test for stationary property". Model estimation and regression result. 43 b) Extended model with lending rate.

47 c) Extended model with domestic credit. 49 d) Extended model with exchange rate. 51 CHAPTER V: CONCLUSION, POLICY IMPLICATION, LIMITATION, AND SUGGESTION FOR FURTHER RESEARCHES. Limitation of the study.

Suggestion for further researches. 58 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. LIST OF ACRONYMS AND ABBREVIATIONS DF test: Dicky Fuller test. E or ER: Exchange rate.

ECB: European Central Bank. VD: Variance Decomposition. FED: The Federal Reserve System is the central bank of the United States. GDP: Gross Domestic Product.

GSO: General Statistic Office. ICOR: Incremental Capital-Output Ratio. DOT: Direction of Trade Statistics. IFS: International Finance Statistics.

IMF: International Monetary Fund.Stat: Organisation for Economic Co-operation and Development StatExtracts. AD-AS model: Aggregate Demand-Aggregate Supply model. ISILM model: Investment-Saving I Liquidity preference-Money supply model. Ms orMS: Money supply.

M2: Broad money or high-powered money. NEER: Nominal Effective Exchange Rate. REER: Real Effective Exchange Rate. NX: Net export.

OIRF or IRF: Orthogonalized Impulse Response Function. P or CPI: Consumer Price Index. pe: Expected Price Level. Pe: Equity price.

TIEU LUAN MOI download : [e-mail] • 1te : Expected inflation. SBV: State Bank of Vietnam. The United States of America. VAR: Vector Auto-Regression.

LR: likelihood ratio test. FPE: Final prediction error. AIC: Akaike information criterion. SC: Schwarz information criterion.

HQ: Hannan-Quinn information criterion. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF FIGURE Figure 2.1: Keynesian AS-AD model.2: A tight monetary policy of traditional Keynesian ISILM model.1: Economic growth- Source: IMF (2012).2: Inflation and real GDP growth rate- Source: IMF (2012).3: Interest rate in Vietnam - Source: State Bank of Vietnam and World Bank website (2012, accessed on November 10, 2012).1: Response of real output growth to money supply.2: Response of inflation of the urban area, the rural area and all over of Vietnam to money supply.3: Response of real output growth to money supply, and price level to money supply.4: Response of domestic credit to money supply, price level to money supply, and price level to domestic credit. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF TABLE Table 4.1: Summary of data.2: Stationary tests for variables in level.3: Stationary tests for variables in percentage change.4: Granger causality Wald tests for the basic model with Real output growth, Price level of all over Vietnam, Money supply variables.5: Granger causality Wald tests for the basic model with variables of Real output growth, Price level of the urban area of Vietnam, Money supply.6: Granger causality Wald tests for the basic model with variables of Real output growth, Price level of the rural area of Vietnam, Money supply.7: Variance Decomposition for the basic model with variables of Real output growth, Price level of all over Vietnam, Money supply.8: Variance Decomposition for the basic model with variables of Real output growth, Price level of the urban area of Vietnam, Money supply.9: Variance Decomposition for the basic model with variables of Real output growth, Price level of the rural area of Vietnam, Money supply.10: Granger-causality tests for the extended model with variables of Real output growth, Price level of all over Vietnam, Money supply, and Lending rate.11: Variance Decomposition for the extended model with variables of Real output growth, Price level of all over Vietnam, Money supply, and Lending rate.12: Granger-causality tests for the extended model with variables of Real output growth, Price level of all over Vietnam, Money supply, and Domestic credit. ' TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.13: Variance Decomposition for the extended model with Real output growth, Price level of all over Vietnam, Money supply, and Domestic credit variables.14: Granger-causality tests for the extended with Real output growth, Price level of all over Vietnam, Money supply, and Exchange rate variables.

TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF APPENDIX •· Appendix 1: Vietnam's export and import revenues with 25 biggest trading partners from 2005Month5- 2012Month6. Appendix 3: Summary statistics of the variables. Appendix 4: Unit root tests by Augmented Dickey-Fuller (ADF) tests. Appendix 5: Lag length selection of the basic and extended models.

Appendix 6: Granger causality test. Appendix 7: Impulse response functions. Appendix 8: Variance decomposition. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER I: INTRODUCTION 1.

Problem Statement The world economic crisis beginning in 2008 so far have not seen strong recovery trend when adverse shocks occur in almost all countries and continents, while the risk of the European debt crisis still implicit throughout 20 11 and extending until now. In Vietnam, an important point in 2011 is Resolution 11/NQ-CP of the Government with the aim of curbing inflation and macro-economic stability, according to the tightening monetary and fiscal policies are considered carefully and closely throughout the year; in which the monetary policy tools have special importance for the characteristics of Vietnam's economy in influencing the growth and macroeconomic stability. Indeed, current and probably the next few years, the main source of capital for the economy has been mobilized and distributed through the banking system and intermediate credit institutions that these institutions are operating under the regulation of the monetary policy. Therefore, the monetary policy is crucial for the movement of investment capital flows and even business strategy of the business or business sectors.

In fact, monetary policy plays a major role, not only in supporting the business of working capital, but also creating conditions for enterprises that have a good business strategy can be utilized to perform long-term development strategy, through investment. In addition, Monetary policy remains the main tool to price stability, implement foreign trade policy through exchange rate policy and ensure liquidity in the international payment. Because of the above reasons, the understanding of monetary policy and their effect on the macro-economic stability is becoming significantly important to Vietnamese authorities. Furthermore, it is often said that the more open and developed Vietnam is, the easier the economy to be affected by international circumstance as Vietnam was not - 1- TIEU LUAN MOI download : [e-mail] affected by the Asian crisis in 1997 much as it is being influenced by the global financial crisis from 2008 to now.

Being more sensitive to global economy, it is more crucial to build an effective monetary policy tools system to adjust the economy, especially during the recession. Economic theories and empirical studies shows that shocks in monetary policy could have influence in output and inflation through different channels; however, the detailed impact of those channels on recent Vietnamese economy has not been studied quantitatively such as impact of monetary policy on inflation of the urban area, the rural area and all over of Vietnam instead of in inflation in general.