Tác động của cấu trúc sở hữu đến thị giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

Nghiên cứu tác động của cấu trúc sở hữu đến thị giá cổ phiếu các công ty niêm yết tại HOSE. Phân tích chuyên sâu, dữ liệu tin cậy, kiến thức đầu tư giá trị.

• Tác giả: Nguyễn Thu Phương
• Người hướng dẫn: ThS. Phạm Tiến Mạnh
• Trường học: Học viện Ngân hàng
• Chuyên ngành: Tài chính
• Đề tài: Tác động của Cấu trúc Sở hữu đến Thị giá Cổ phiếu của các Công ty Niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
• Loại tài liệu: Đề tài Nghiên cứu Khoa học Sinh viên
• Năm xuất bản: 2019
• Địa điểm: Hà Nội

Mục lục chi tiết

• DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU ĐỒ
• DANH MỤC NHỮNG TỪ VIẾT TẮT
• THÔNG TIN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI
• THÔNG TIN VỀ SINH VIÊN CHỊU TRÁCH NHIỆM CHÍNH THỰC HIỆN ĐỀ TÀI
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU
• 1.1. Các nghiên cứu trong và ngoài nước về các nhân tố tác động đến thị giá cổ phiếu
• 1.1.1. Các nghiên cứu nước ngoài
• 2. CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ THỊ GIÁ CỔ PHIẾU
• 2.1. Cấu trúc sở hữu trong doanh nghiệp
• 2.2. Các yếu tố quyết định đến cấu trúc sở hữu trong doanh nghiệp
• 2.3. Thị giá cổ phiếu
• 2.4. Yếu tố tác động đến thị giá cổ phiếu
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP, DỮ LIỆU VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
• 3.1. Quy trình nghiên cứu
• 3.2. Phương pháp nghiên cứu
• 3.3. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.4. Mô hình nghiên cứu
• 3.5. Xây dựng các biến trong mô hình
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Mô tả tổng quan số liệu nghiên cứu
• 4.2. Kết quả mô hình hồi quy
• 4.3. Kiểm định tự tương quan (Correlation)
• 4.4. Mô hình hồi quy tuyến tính đa biến (Regression)
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ
• DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG ANH
• DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT
• BẢNG PHỤ LỤC CÁC DOANH NGHIỆP TRONG NGHIÊN CỨU

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Tác Động của Cấu Trúc Sở Hữu Cổ Phiếu

Thị giá cổ phiếu là vấn đề then chốt, thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư và doanh nghiệp. Cấu trúc sở hữu đóng vai trò quan trọng, ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu thông qua tác động đến quản lý và quản trị doanh nghiệp. Hiện nay, giá cổ phiếu của các doanh nghiệp hàng hóa tiêu dùng thiết yếu như thực phẩm, mỹ phẩm, nước giải khát đang tăng trưởng mạnh. Các ngành này có sức cầu ổn định, ít nhạy cảm với chu kỳ kinh tế. Cổ phiếu ngành hàng hóa dịch vụ thiết yếu có vốn hóa thị trường lớn, tác động lớn đến thị giá thị trường. Các nhà đầu tư quan tâm đến thị giá cổ phiếu khi thị trường chứng khoán tăng trưởng hoặc suy thoái. Trên thế giới có nhiều nghiên cứu về vấn đề này. Tuy nhiên, đối tượng nghiên cứu khác nhau dẫn đến mức độ tác động khác nhau. Số lượng nghiên cứu tại Việt Nam còn hạn chế. Vì vậy, đề tài “Tác động của Cấu trúc Sở hữu đến Giá Cổ phiếu của các Công ty Niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh” mang tính cấp thiết.

1.1. Thị trường Chứng khoán Việt Nam và Ảnh Hưởng Thị Giá

Thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt là HOSE, ngày càng khẳng định vị thế quan trọng trong nền kinh tế. Biến động giá cổ phiếu có thể phản ánh sức khỏe của doanh nghiệp và cả nền kinh tế. Các nhà đầu tư luôn tìm kiếm thông tin và phân tích để đưa ra quyết định đầu tư chính xác. Cấu trúc sở hữu là một trong những yếu tố quan trọng cần xem xét. Việc hiểu rõ mối tương quan giữa cấu trúc sở hữu và giá cổ phiếu giúp nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro và tối đa hóa lợi nhuận. Nghiên cứu này tập trung vào các công ty niêm yết trên HOSE để cung cấp thông tin cụ thể và có giá trị thực tiễn.

1.2. Tại Sao Nghiên Cứu Cấu Trúc Sở Hữu Ngành Hàng Tiêu Dùng

Ngành hàng tiêu dùng thiết yếu có đặc điểm tăng trưởng ổn định, ít bị ảnh hưởng bởi chu kỳ kinh tế. Các công ty trong ngành này thường có giá trị doanh nghiệp lớn và tác động đáng kể đến thị trường chứng khoán. Do đó, việc nghiên cứu ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu đến giá cổ phiếu của các công ty này mang lại ý nghĩa quan trọng. Kết quả nghiên cứu có thể giúp các nhà đầu tư, quản lý doanh nghiệp và nhà hoạch định chính sách hiểu rõ hơn về động lực tăng trưởng và rủi ro tiềm ẩn trong ngành. Bên cạnh đó, có thể đưa ra các quyết định sáng suốt hơn.

II. Thách Thức Vấn Đề Nghiên Cứu Giá Cổ Phiếu ở HOSE

Nghiên cứu về tác động của cấu trúc sở hữu đến giá cổ phiếu trên HOSE đối mặt với nhiều thách thức. Thứ nhất, thị trường chứng khoán Việt Nam còn non trẻ, thông tin bất cân xứng là một vấn đề lớn. Thứ hai, việc thu thập và xử lý dữ liệu tài chính của các công ty niêm yết đòi hỏi sự cẩn trọng và kỹ năng chuyên môn cao. Thứ ba, cần lựa chọn phương pháp nghiên cứu phù hợp để đảm bảo tính chính xác và tin cậy của kết quả. Hơn nữa, các nghiên cứu trước đây về chủ đề này còn nhiều hạn chế, cần được khắc phục trong nghiên cứu hiện tại.

2.1. Hạn Chế Nghiên Cứu Trước Khó Khăn về Dữ Liệu và Mô Hình

Một số nghiên cứu trước đây chỉ sử dụng mẫu dữ liệu giới hạn, không đại diện cho toàn bộ thị trường. Phương pháp phân tích mô hình có thể chưa đủ mạnh để nắm bắt được sự phức tạp của quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và giá cổ phiếu. Ngoài ra, các yếu tố vĩ mô và yếu tố ngành có thể chưa được kiểm soát đầy đủ, dẫn đến kết quả sai lệch. Nghiên cứu này cần khắc phục những hạn chế này bằng cách sử dụng dữ liệu đầy đủ hơn, phương pháp phân tích hiện đại hơn và kiểm soát các yếu tố ảnh hưởng một cách chặt chẽ.

2.2. Tính Bất Cân Xứng Thông Tin và Rủi Ro Cho Nhà Đầu Tư

Thông tin bất cân xứng là một thách thức lớn trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ thường gặp khó khăn trong việc tiếp cận thông tin chính xác và kịp thời. Điều này tạo ra lợi thế cho các nhà đầu tư lớn và các bên liên quan, làm tăng rủi ro cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Nghiên cứu này sẽ xem xét vai trò của quản trị công ty trong việc giảm thiểu thông tin bất cân xứng và bảo vệ quyền lợi cổ đông, từ đó góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động của thị trường.

III. Phương Pháp Phân Tích Cấu Trúc Sở Hữu và Giá Cổ Phiếu HOSE

Nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích hồi quy để đánh giá tác động của cấu trúc sở hữu đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên HOSE. Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính, báo cáo thường niên và các nguồn thông tin công khai khác. Các biến độc lập bao gồm tỷ lệ sở hữu nhà nước, tỷ lệ sở hữu tư nhân, tỷ lệ sở hữu nước ngoài, tỷ lệ sở hữu nội bộ và tỷ lệ sở hữu quản lý. Các biến kiểm soát bao gồm quy mô doanh nghiệp, đòn bẩy tài chính, hiệu quả hoạt động và các yếu tố vĩ mô. Mô hình panel data được sử dụng để kiểm soát các yếu tố không quan sát được và đảm bảo tính chính xác của kết quả.

3.1. Sử Dụng Mô Hình Hồi Quy và Dữ Liệu Bảng Panel Data

Mô hình panel data cho phép kiểm soát các yếu tố cố định theo thời gian và các yếu tố cố định theo từng doanh nghiệp. Điều này giúp giảm thiểu sai lệch và tăng cường tính tin cậy của kết quả. Các phương pháp fixed effects và random effects được sử dụng để lựa chọn mô hình phù hợp. Kiểm định Hausman được thực hiện để xác định xem mô hình fixed effects hay random effects phù hợp hơn. Kết quả phân tích hồi quy sẽ cho biết mối tương quan giữa các biến cấu trúc sở hữu và giá cổ phiếu.

3.2. Biến Số và Dữ Liệu Sở Hữu Tài Chính và Vĩ Mô

Nghiên cứu sử dụng nhiều biến số để đo lường cấu trúc sở hữu và các yếu tố ảnh hưởng. Tỷ lệ sở hữu nhà nước, sở hữu tư nhân, sở hữu nước ngoài, sở hữu nội bộ và sở hữu quản lý được tính toán dựa trên dữ liệu từ báo cáo tài chính. Các biến tài chính như quy mô doanh nghiệp, đòn bẩy tài chính, hiệu quả hoạt động được sử dụng để kiểm soát các yếu tố khác. Ngoài ra, các yếu tố vĩ mô như tăng trưởng GDP, lãi suất và lạm phát cũng được đưa vào mô hình để kiểm soát ảnh hưởng từ môi trường kinh tế.

IV. Kết Quả Nghiên Cứu Tác Động Thực Tế tại Các Công Ty HOSE

Kết quả nghiên cứu cho thấy cấu trúc sở hữu có tác động đáng kể đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên HOSE. Tỷ lệ sở hữu nhà nước có thể có ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu, trong khi tỷ lệ sở hữu tư nhân và sở hữu nước ngoài có thể có ảnh hưởng tích cực. Tỷ lệ sở hữu nội bộ và sở hữu quản lý có thể có tác động phức tạp, tùy thuộc vào mức độ kiểm soát và quản trị công ty. Các biến kiểm soát như quy mô doanh nghiệp, đòn bẩy tài chính và hiệu quả hoạt động cũng có tác động đáng kể đến giá cổ phiếu.

4.1. Ảnh Hưởng Sở Hữu Nhà Nước Tư Nhân và Nước Ngoài

Tỷ lệ sở hữu nhà nước cao có thể làm giảm tính linh hoạt và hiệu quả của doanh nghiệp, dẫn đến giảm giá trị doanh nghiệp. Tỷ lệ sở hữu tư nhân cao có thể tăng cường tính cạnh tranh và hiệu quả hoạt động, từ đó tăng giá cổ phiếu. Tỷ lệ sở hữu nước ngoài cao có thể mang lại nguồn vốn và công nghệ mới, cải thiện quản trị công ty và tăng giá cổ phiếu. Các kết quả này phù hợp với lý thuyết đại diện và lý thuyết ký thác.

4.2. Vai Trò Sở Hữu Nội Bộ và Quản Lý Lợi Ích và Thách Thức

Tỷ lệ sở hữu nội bộ và sở hữu quản lý cao có thể giúp giảm thiểu xung đột lợi ích giữa cổ đông và nhà quản lý. Tuy nhiên, nếu tỷ lệ này quá cao, nhà quản lý có thể lạm dụng quyền lực và gây thiệt hại cho các cổ đông khác. Vì vậy, cần có cơ chế quản trị công ty hiệu quả để đảm bảo tính minh bạch và công bằng. Các yếu tố như số lượng thành viên hội đồng quản trị độc lập, tỷ lệ cổ phần được nắm giữ bởi các thành viên hội đồng quản trị độc lập và cơ chế kiểm soát nội bộ đóng vai trò quan trọng.

V. Kết Luận và Khuyến Nghị Tương Lai Nghiên Cứu Giá Cổ Phiếu

Nghiên cứu đã làm sáng tỏ tác động của cấu trúc sở hữu đến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên HOSE. Kết quả cho thấy cấu trúc sở hữu là một yếu tố quan trọng cần xem xét khi đánh giá giá trị doanh nghiệp và đưa ra quyết định đầu tư. Các nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ về cấu trúc sở hữu của các công ty trước khi đầu tư. Các công ty nên xem xét điều chỉnh cấu trúc sở hữu để nâng cao hiệu quả hoạt động và tăng giá cổ phiếu. Các nhà hoạch định chính sách nên tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát triển thị trường chứng khoán và cải thiện quản trị công ty.

5.1. Khuyến Nghị Đầu Tư và Quản Lý Tối Ưu Hóa Cấu Trúc

Các nhà đầu tư nên tập trung vào các công ty có cấu trúc sở hữu minh bạch, quản trị công ty tốt và hiệu quả hoạt động cao. Các công ty nên xem xét điều chỉnh tỷ lệ sở hữu nhà nước, tăng tỷ lệ sở hữu tư nhân và sở hữu nước ngoài để cải thiện hiệu quả hoạt động. Các công ty cũng nên tăng cường tính độc lập của hội đồng quản trị và cải thiện cơ chế kiểm soát nội bộ.

5.2. Hướng Nghiên Cứu Tương Lai Mở Rộng và Chuyên Sâu

Các nghiên cứu trong tương lai có thể mở rộng phạm vi nghiên cứu sang các công ty niêm yết trên HNX và UPCoM. Các nghiên cứu cũng có thể tập trung vào tác động của cấu trúc sở hữu đến các khía cạnh khác của doanh nghiệp, chẳng hạn như rủi ro, tính thanh khoản và cổ tức. Ngoài ra, các nghiên cứu có thể sử dụng các phương pháp phân tích hiện đại hơn, chẳng hạn như GMM và OLS, để đánh giá tác động một cách chính xác hơn.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1. Các nghiên cứu trong và ngoài nước về các nhân tố tác động đến thị giá cổ phiếu 1. Các nghiên cứu nước ngoài Đã có rất nhiều nghiên cứu trên thế giới nghiên cứu về ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu đối với biến động giá cổ phiếu. Nghiên cứu của Alzeaideen và Al - Rawash (2014) về ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu khác nhau đến biến động giá cổ phiếu của các công ty niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán Amman trên các lĩnh vực tài chính, công nghiệp và dịch vụ.

Nghiên cứu này nhằm làm rõ mối quan hệ giữa cơ cấu sở hữu, cơ chế quản trị doanh nghiệp được sử dụng trong các công ty và biến động giá cổ phiếu để cho thấy tác động của một biến số liên quan đến quản trị của công ty. Trong bài gồm bốn giả thuyết (cổ đông lớn nhất, sở hữu của năm cổ đông lớn nhất, cổ đông tổ chức và cổ đông cá nhân). Để kiểm tra từng giả thuyết, các tác giả đã xây dựng mô hình dựa trên các biến phụ thuộc để đo lường sự biến động giá cổ phiếu, bộ dữ liệu bao gồm 51 công ty ở Jordani từ năm 2005 đến 2009. Hai mô hình thực nghiệm được sử dụng là phương pháp bình quân nhỏ nhất (OLS) và bình quân tổng quát tối thiểu khả thi (SUR).

Kết quả đã chỉ ra rằng sử dụng phương pháp SUR cho thấy kết quả chính xác và tốt hơn so với phương pháp OLS. Kết quả từ bài nghiên cứu đã cung cấp bằng chứng về mối quan hệ có ý nghĩa tích cực giữa các cổ đông lớn nhất và năm cổ đông lớn nhất đến biến động giá cổ phiếu. Điều này có thể được giải thích rằng trong các công ty được tổ chức chặt chẽ, cổ đông lớn có nhiều ưu đãi hơn để giám sát người quản lý, và giúp cho các chi phí quản lý trung gian giảm đi. Tuy nhiên, nghiên cứu cho thấy rằng không có mối quan hệ đáng kể giữa cổ đông cá nhân và cổ đông tổ chức đến sự biến động của giá cổ phiếu, tức hai biến này không ảnh hưởng nhiều đến giá cổ phiếu.

Luận điểm này giúp các nhà quản lý và nhà đầu tư có cái nhìn sâu sắc về bản chất của cấu trúc sở hữu và cấu trúc quyền sở hữu của các công ty có ảnh hưởng như thế nào đến rủi ro của các công ty và lợi nhuận của cổ phiếu. Ezazi và cộng sự (2011) đã có bài nghiên cứu “The Effect of Ownership Structure on Share Price Volatility of Listed Companies in Tehran Stock Exchange: An Empirical Evidence of Iran” phân tích tác động của các khía cạnh khác nhau của cấu trúc sở hữu như cổ đông cá nhân hoặc cổ đông tổ chức, cổ đông nội bộ hoặc cổ đông bên ngoài, sở hữu tập trung hay sở hữu phân tán đến biến động giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Tehran. Các tác giả đã sử dụng mô hình hồi quy, loại tương quan và sau khi tiến hành sàng lọc, họ đã chọn ra được 49 công ty phù hợp từ năm 2001 đến 2010. Trong nghiên cứu này, "cấu trúc sở hữu" được coi là biến độc lập và "biến động giá cổ phiếu" là biến phụ thuộc.

Kết quả nghiên cứu cho biết cổ 13 đông lớn nhất có nhiều tác động đến giá cổ phiếu và biến động giá cổ phiếu của các công ty có tỷ lệ cổ phần được nắm giữ bởi các cổ đông cá nhân có ảnh hưởng ít hơn. Nghiên cứu còn chỉ ra rằng các biến cổ đông lớn nhất, các cổ đông tổ chức và thành viên của hội đồng quản trị không có mối quan hệ nào đến biến động giá cổ phiếu. Năm 2008 đã diễn ra cuộc khủng hoảng kinh tế trên toàn cầu và nó cũng đã ảnh hưởng không nhỏ đến thị trường chứng khoán trên thế giới, trong đó có Thổ Nhĩ Kì. Chỉ số chứng khoán tại nước này đã giảm mạnh trong năm 2008, giảm đến hơn 50%, và còn tiếp diễn trong năm 2009.

Để nghiên cứu xem rằng cấu trúc sở hữu của công ty có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thời kì khủng hoảng hay không, Sendurur and B. Nazlioglu đã có 2 bài viết về chủ đề này, một bài viết về ảnh hưởng trong thời kì khủng hoảng (năm 2012) và một bài viết về ảnh hưởng sau thời kì khủng hoảng (năm 2013). Hai bài nghiên cứu đều sử dụng dữ liệu của 62 công ty phi tài chính trong rổ ISE 100 đang giao dịch trên Sở giao dịch chứng khoán Istanbul (Thổ Nhĩ Kỳ) và sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính với 6 biến quyền sở hữu nội bộ, cổ đông lớn nhất, quyền sở hữu tập trung, quyền sở hữu phân tán, cổ đông nước ngoài, quyền kiểm soát gia đình. Nghiên cứu giai đoạn trong khủng hoảng cho thấy rằng tất cả các biến được đưa ra đều rất quan trọng để giải thích sự biến động của giá cổ phiếu.

Cụ thể, cổ đông lớn nhất, cổ đông sở hữu phân tán và cổ đông sở hữu tập trung có liên quan tiêu cực đến giá cổ phiếu, nhưng các công ty này có phần vượt trội hơn so với các công ty khác. Còn các công ty do gia đình kiểm soát thì ảnh hưởng đến giá cổ phiếu khác nhau theo từng giai đoạn. Ngược lại với giai đoạn trong khủng hoảng, các tác giả chỉ ra rằng 6 biến được đưa ra không ảnh hưởng nhiều đến giá cổ phiếu trong giai đoạn sau khủng hoảng. Cụ thể, quyền kiểm soát gia đình và quyền sở hữu tập trung có liên quan tích cực đến giá cổ phiếu, trong đó các công ty có cổ đông sở hữu tập trung nhiều sẽ vượt trội hơn so với các công ty gia đình kiểm soát.

Trong khi đó, quyền sở hữu phân tán, cổ đông lớn nhất, cổ đông nước ngoài và cổ đông nội bộ có tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu, nhưng ảnh hưởng không đáng kể. Năm 2009, Brockman & Yan đã nghiên cứu xem xét tác động của quyền sở hữu đối với môi trường thông tin của công ty, dựa trên các thông tin niêm yết trên sàn chứng khoán Mỹ từ năm 1996 đến 2001. Nhiều nghiên cứu trước đây cho thấy hiệu quả giá cổ phiếu phụ thuộc vào chi phí có được thông tin cá nhân, cũng như độ chính xác của các thông tin này. Trong bài nghiên cứu của Brockman & Yan, 2 tác giả đã sử dụng 3 phương pháp: xác suất giao dịch được thông báo, biến riêng biệt và tính đồng bộ.

Các cổ đông lớn có một lợi thế rõ ràng so với các cổ đông cá nhân hay cổ đông sở hữu phân tán về độ chính xác và chi phí mua lại thông tin của công ty. Tác giả đưa ra giả thuyết rằng lợi thế thông tin này sẽ thể hiện chủ yếu ở thành phần sở hữu của doanh nghiệp. Kết quả nghiên cứu thực nghiệm đã đưa ra kết quả cổ đông lớn trong 14 công ty giúp cải thiện vấn đề quản trị công ty và gia tăng chất lượng của thông tin mà công ty công bố ra công chúng. Từ đó giúp các nhà đầu tư hiểu rõ và nắm được phương hướng chiến lược quản trị công ty, yên tâm tin tưởng tương lai của công ty và đầu tư vào công ty nhiều hơn, khiến giá cổ phiếu ít biến động đồng bộ với thị trường.

Nhìn chung, nghiên cứu này ủng hộ giả thuyết rằng cấu trúc sở hữu đóng một vai trò quan trọng trong việc định hình môi trường thông tin của công ty. Mới đây, hai nhà nghiên cứu người Hàn Quốc, Park và Song (2018) đã có bài nghiên cứu “The Effect Of Ownership Structure On Future Stock Price Crash Risk: Korean Evidence” vào đầu năm 2018. Bài viết này xem xét ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu đối với rủi ro sụp đổ giá cổ phiếu của công ty bằng cách sử dụng dữ liệu của các công ty niêm yết (KOSPI) tại Hàn Quốc. Các tác giả đưa ra giả thuyết rằng các nhà quản lý có thể dự trữ thông tin tiêu cực về công ty, nhưng khi tin tức xấu đó tích lũy vượt qua ngưỡng và đột nhiên được công khai sẽ dẫn đến sự cố rớt giá cổ phiếu mạnh.

So sánh với một số quốc gia tiên tiến về tài chính, nơi quyền sở hữu và quản lý được phân tách hiệu quả, không có sự phân biệt rõ ràng giữa sở hữu và quản lý tại Hàn Quốc. Các tác giả đã thu thập 4294 quan sát là doanh nghiệp trên thị trường Hàn Quốc từ năm 2002 đến năm 2015 và tiến hành kiểm tra phân tích theo tỷ lệ sở hữu của người quản lý và tỷ lệ sở hữu nước ngoài và dựa trên kinh nghiệm mối liên hệ giữa cơ cấu sở hữu doanh nghiệp và rủi ro sụp đổ giá cổ phiếu tiếp theo của các công ty. Kết quả nghiên cứu cho thấy, tỷ lệ sở hữu của người quản lý có liên quan tiêu cực đến rủi ro giảm giá cổ phiếu trong tương lai. Điều đó thể hiện quyền sở hữu của người quản lý tăng lên để gắn kết lợi ích của các cổ đông và người quản lý, nó có thể làm giảm bớt vấn đề trung gian giữa họ, giúp giải quyết sự bất cân xứng thông tin và ngăn chặn tin tức xấu bị giữ lại, cuối cùng làm giảm rủi ro giảm giá cổ phiếu trong tương lai.

Ngoài ra, nghiên cứu cho thấy sở hữu nước ngoài cao hơn làm suy yếu đáng kể mối quan hệ tiêu cực giữa tỷ lệ sở hữu của người quản lý và rủi ro giảm giá cổ phiếu trong tương lai. Hou và các cộng sự (2012) đã nghiên cứu về một nhân tố trong cấu trúc sở hữu là sở hữu Nhà nước, xem xét tác động của nó đến giá cổ phiếu trong hoàn cảnh Trung Quốc đưa ra cải cách tái cấu trúc quyền sở hữu cổ phiếu. Nghiên cứu này lấy mẫu của các công ty Trung Quốc niêm yết trên thị trường chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến, sử dụng các phương pháp mô hình hồi quy đa biến, hồi quy trung bình và mô hình thay thế. Cải cách này bãi bỏ các hạn chế giao dịch đối với cổ phiếu được nắm giữ chủ yếu bởi các cổ đông Nhà nước, giúp giảm xung đột lợi ích giữa hai nhóm cổ đông, Nhà nước và tư nhân, tăng cường nỗ lực chung của họ để đảm bảo các nhà quản lý tối đa hóa giá trị thị trường của công ty.

Thay đổi này dự kiến sẽ tăng cường các ưu đãi quản trị doanh nghiệp của các cổ đông Nhà nước và giảm sự 15 bất cân xứng thông tin trong các công ty niêm yết của Trung Quốc.