phần mở đầu, kết luận, mục lục, tài liệu tham khảo, phụ lục, phần nội dung của đề tài gồm 05 phần: 1- Giới thiệu 2- Tổng quan về các nghiên cứu trước đây 3- Phương pháp nghiên cứu 4- Nội dung và kết quả nghiên cứu 5- Kết luận và đề xuất 2. TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2. Nghiên cứu của Shin và Soenen (1998) Shin và Soenen năm 1998 đã sử dụng một mẫu gồm 58,985 công ty trong giai đoạn 1975-1994 để nghiên cứu mối quan hệ giữa chu kỳ kinh doanh ròng và lợi nhuận công ty. Kết quả họ tìm thấy mối tương quan nghịch rất mạnh giữa độ dài chu kỳ kinh doanh ròng và lợi nhuận DN.
Nghiên cứu của Deloof (2003) Năm 2003, Deloof đã nghiên cứu mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và kết quả hoạt động của DN với một mẫu gồm 1,009 công ty phi tài chính quy mô lớn của Bỉ trong khoảng thời gian từ 1992-1996. Kết quả nghiên cứu (phụ lục 1.1) cho rằng có một mối tương quan nghịch chiều giữa giữa hiệu quả hoạt động với chu kỳ luân chuyển tiền mặt cũng như với chu kỳ thu tiền và kỳ luân chuyển hàng tồn kho. Deloof cho rằng các nhà quản lý có thề tăng lợi nhuận công ty bằng cách rút ngắn kỳ thu tiền và kỳ luân chuyển hàng tồn kho. Ông cũng cho rằng các công ty làm ăn kém hiệu quả hơn thì kéo dài ngày trả nợ hơn.
Nghiên cứu của Lazardidis và Tryfonidis (2006) Lazardidis và Tryfonidis (2006) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa lợi nhuận và quản trị vốn luân chuyển của 131 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Athens ASE(Athens Stock Exchange) trong giai đoạn 2001-2004. Trong đó, lợi nhuận hoạt động thuần (GROSS PR-Gross operating profitability) là biến phụ thuộc, được sử dụng để đo lường lợi nhuận của công ty và chu kỳ luân chuyển tiền mặt và các thành phần của nó là các biến độc lập, được dùng để đo lường việc quản TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 6 trị vốn luân chuyển. Ngoài ra, tác giả còn đưa vào mô hình 03 biến kiểm soát đó là tỷ lệ nợ, quy mô doanh nghiệp được đo lường bằng logarit tự nhiên của doanh thu và tỷ lệ đầu tư tài chính dài hạn. Biến giả ngành công nghiệp cũng được tác giả đưa vào mô hình.
Theo bảng kết quả (phụ lục 1.2) cho thấy mối quan hệ nghịch chiều có ý nghĩa thống kê giữa lợi nhuận hoạt động thuần và chu kỳ luân chuyển tiền mặt, kỳ thu tiền bình quân và ngược lại, kỳ thanh toán bình quân lại có mối quan hệ thuận chiều với lợi nhuận. Kỳ luân chuyển hàng tồn kho thể hiện mối quan hệ nghịch chiều, nhưng không có ý nghĩa thống kê (sig > 0. Nghĩa là, việc rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền mặt, giảm số ngày thu tiền khách hàng sẽ làm tăng lợi nhuận hoạt động doanh nghiệp và kéo dài thời gian thanh toán cho các hóa đơn để tận dụng thời hạn cấp tín dụng từ các nhà cung cấp sẽ cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp. Ngoài ra, tác giả còn phát hiện thêm rằng các doanh nghiệp có quy mô lớn thì lợi nhuận hoạt động cao.
Tóm lại, các nhà quản trị có thể tạo ra lợi nhuận cho công ty bằng cách quản trị chu kỳ luân chuyển tiền mặt ở mức phù hợp và đảm bảo duy trì các thành phần của nó ở mức tối ưu nhất. Nghiên cứu của Raheman & Nasr (2007) Raheman & Nasr năm 2007 đã chọn một mẫu gồm 97 công ty của Pakistan đang niêm yết trên thị trường chứng khoán Karachi (KSE) trong thời gian từ năm 1999 đến năm 2004. Tác giả nghiên cứu tác động của các chỉ tiêu khác nhau trong quản trị vốn luân chuyển trên lợi nhuận ròng của DN. Hồi quy đa biến và mối tương quan Pearson được tác nhóm tác giả này sử dụng trong phân tích.
Kết quả bài nghiên cứu (phụ lục 1.3) cho thấy có một mối quan hệ nghịch chiều giữa các chỉ tiêu trong quản trị vốn luân chuyển gồm kỳ thu tiền, kỳ luân chuyển HTK và chu kỳ luân chuyển tiền mặt với lợi nhuận. Cụ thể, khi chu kỳ luân chuyển tiền mặt càng dài sẽ dẫn đến làm giảm lợi nhuận của doanh nghiệp và các nhà quản trị có thể gia tăng giá trị cho cổ đông bằng cách giảm chu kỳ luân chuyển tiền mặt ở mức tối ưu nhất. Bên cạnh đó, nhóm tác giả cũng chỉ ra rằng quy mô của DN, đo lường bằng logarit tự nhiên của doanh số, và lợi nhuận của DN tương quan thuận chiều. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.
Nghiên cứu của Gill, Biger và Mathur (2010) Trong bài nghiên cứu của Gill, Biger và Mathur - USA (2010), nhóm tác giả nghiên cứu mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận DN gộp với một mẫu gồm 88 công ty sản xuất của Mỹ niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York trong 3 năm từ 2005-2007. Kết quả nhóm tác giả tìm ra mối quan hệ nghịch chiều giữa kỳ thu tiền và lợi nhuận, mối quan hệ thuận chiều giữa chu kỳ luân chuyển TM và lợi nhuận. Tuy nhiên họ không tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa giữa lợi nhuận DN và kỳ luân chuyển HTK và kỳ thanh toán (phụ lục 1. Nghiên cứu của Huỳnh Phương Đông và Jyh-tay Su (2010) Năm 2010, Huỳnh Phương Đông và Jyh-tay Su đã tiến hành nghiên cứu về mối quan hệ giữa hiệu quả DN và chu kỳ chu chuyển TM và các thành phần của chu kỳ chu chuyển TM.
Nghiên cứu thực hiện trên 130 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2006-2008. Biến phụ thuộc được sử dụng trong mô hình là lợi nhuận ròng trên tài sản (không bao gồm tài sản tài chính), các biến độc lập gồm: chu kỳ chu chuyển TM, kỳ thu tiền, kỳ luân chuyển HTK, kỳ thanh toán và các biến kiểm soát gồm: logarit tự nhiên của doanh thu, tỷ số nợ và tỷ lệ tài sản tài chính cố định trên tổng tài sản. Kết quả (phụ lục 1.5) cho thấy có mối quan hệ nghịch chiều giữa lợi nhuận với kỳ thu tiền, kỳ luân chuyển HTK và chu kỳ luân chuyển TM, đồng thời có mối quan hệ nghịch chiều giữa lợi nhuận và kỳ thanh toán cho nhà cung cấp. Nghiên cứu của Nobanee, K.
AlShattarat và Ayman E. Haddad (Kuwait) thực hiện tháng 02 năm 2010 đã phân tích và kiểm định mối tương quan giữa chu kỳ TM, chu kỳ kinh doanh và chu kỳ thương mại ròng và khả năng sinh lợi của DN. Việc phân tích này dựa trên một mẫu gồm 5,802 công ty phi tài chính đang niêm yết trên sàn giao dịch New York, American Stock Exchange, Nasdaq và trên thị trường OTC trong khoảng thời gian từ 1990-2004 ( 87,030 biến quan sát). Phương trình ước lượng như sau: TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 8 Oisit=α+β1oisit-1+ β2qrit+ β3tdeit+ β4sgit+ β5rcpit+ β6icpit+ β7pdpit+ β8ocit+ β8cccit+ β8ntcit+εit Từ kết quả kiểm nghiệm (phụ lục 1.6), bài nghiên cứu kết luận rằng: chu kỳ chuyển đổi TM ngắn hơn, chu kỳ thương mại ròng ngắn hơn, và chu kỳ kinh doanh ngắn hơn không phải luôn luôn gắn liền với một sự gia tăng về LN của Công ty, điều này biểu thị cho tầm quan trọng của việc đạt được một độ dài tối ưu của chu kỳ chuyển đổi TM, chu kỳ thương mại ròng, và chu kỳ kinh doanh để mà giảm thiểu chi phí tồn trữ và chi phí cơ hội của HTK, khoản phải thu, và khoản phải trả và tối đa hóa LN và giá trị thị trường của các công ty.1: Tóm tắt các nghiên cứu trước đây Biến phụ Kết quả Tác giả Tên đề tài nghiên cứu Biến độc lập thuộc hồi quy Nhóm tác giả Mối quan hệ giữa quản trị Lợi nhuận hoạt Shin và vốn luân chuyển và lợi nhuận động gộp Soenen (1998) của các công ty (GROSS Chu kỳ kinh doanh ròng - PROFIT) Chu kỳ luân chuyển tiền mặt - Quản trị vốn luân chuyển và Lợi nhuận hoạt Tác giả Deloof lợi nhuận- với một mẫu gồm động gộp Kỳ thu tiền bình quân - 1,009 công ty phi tài chính (Gross (2003) của Bỉ Operating Kỳ luân chuyển hàng tồn kho - Income) Kỳ thanh toán bình quân - Chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) - Nhóm tác giả Mối quan hệ giữa quản trị Lợi nhuận hoạt Lazardidis và vốn luân chuyển và lợi nhuận động gộp Kỳ thu tiền bình quân(A/R) - Tryfonidis của các công ty niêm yết trên N/A (GROSS Kỳ luân chuyển hàng tồn kho (INV) (2006) sàn chứng khoán Athens PROFIT) Kỳ thanh toán bình quân (A/P) + Chu kỳ luân chuyển tiền mặt(CCC) - Nhóm tác giả Raheman & Quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận- Nghiên cứu trường Lợi nhuận hoạt Kỳ thu tiền bình quân (ACP) - Nasr động thuần Kỳ luân chuyển hàng tồn kho (2007) hợp các công ty Pakistan (NOP) (ITID) - Kỳ thanh toán bình quân (APP) - TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 9 Chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) + Lợi nhuận hoạt Kỳ phải thu khách hàng (AR) - Nhóm tác giả Quản trị vốn luân chuyển và động gộp Gill, Biger và lợi nhuận gộp của các doanh (Gross N/A Mathur Kỳ chuyển đổi hàng tồn kho (INV) nghiệp Mỹ Operating (2010) Income) Kỳ thanh toán cho nhà cung cấp (AP) N/A Nhóm tác giả Chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) - Huỳnh Phương Quản trị vốn luân chuyển và hiệu quả kinh doanh của các Lợi nhuận hoạt động gộp Kỳ phải thu khách hàng (AR) - Đông và Jyh- doanh nghiệp Việt Nam (GROSSPR) Kỳ chuyển đổi hàng tồn kho (INV) - tay Su (2010) Kỳ thanh toán cho nhà cung cấp (AP) + Chu kỳ kinh doanh (OC) +/- Chu kỳ thương mại ròng (NTC) +/- Nhóm tác giả Nobanee, K.
Tác động quản trị vốn luân Lợi nhuận hoạt Chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) +/- AlShattarat chuyển và lợi nhuận -các động trên DTT và E. Haddad công ty phi tài chính Mỹ (EBIT/DTT) (2010) Kỳ thu tiền bình quân (ACP) +/- Kỳ luân chuyển hàng tồn kho (ICP) +/- Kỳ thanh toán cho người bán (APP) +/- Ghi chú: N/A: Không có ý nghĩa thống kê 2. Kết luận Có rất nhiều nghiên cứu về mối quan hệ giữa hiệu quả hoạt động của DN với quản trị vốn luân chuyển đã được thực hiện trên thế giới cũng như tại Việt Nam. Hầu hết các nghiên cứu này cung cấp bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và các thành phần của nó với lợi nhuận DN.
Mặc dù, những nghiên cứu này đã được tiến hành ở các quốc gia khác nhau và môi trường khác nhau nhưng đều có kết quả thống nhất với nhau, đó là đều chỉ ra mối quan hệ nghịch chiều có ý nghĩa thống kê giữa chu kỳ luân chuyển TM và lợi nhuận của TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.