Hoàn thiện phương pháp định giá cổ phiếu tại Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt

Luận văn thạc sĩ phân tích và hoàn thiện phương pháp định giá cổ phiếu tại công ty cổ phần chứng khoán Rồng Việt, mang lại cái nhìn sâu sắc.

• Tác giả: Phùng Hữu Hạnh
• Người hướng dẫn: TS. Trầm Xuân Hương
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM
• Chuyên ngành: Kinh Tế Tài Chính-Ngân Hàng
• Đề tài: Phương Pháp Định Giá Cổ Phiếu Tại Rồng Việt
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ Kinh Tế
• Năm xuất bản: 2009
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU
• 1.1. Định giá cổ phiếu
• 1.2. Sự cần thiết phải định giá cổ phiếu
• 1.3. Các phương pháp định giá cổ phiếu
• 1.3.1. Phương pháp chiết khấu dòng tiền
• 1.3.1.1. Phương pháp chiết khấu cổ tức-DDM
• 1.3.1.2. Phương pháp FCFF (Free Cashflow to the Firm)
• 1.3.1.3. Phương pháp FCFE (Free Cashflow to Equity)
• 1.3.1.4. Điều kiện áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền
• 1.3.1.5. Ưu nhược điểm của phương pháp chiết khấu dòng tiền
• 1.3.2. Phương pháp so sánh
• 1.3.2.1. Phương pháp P/E (Price/EPS)
• 1.3.2.2. Phương pháp P/B (Price/Book Value)
• 1.3.2.3. Điều kiện áp dụng phương pháp so sánh
• 1.3.2.4. Ưu nhược điểm của phương pháp so sánh
• 1.3.3. Phương pháp tài sản
• 1.3.3.1. Điều kiện áp dụng phương pháp tài sản
• 2. CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN RỒNG VIỆT
• 2.1. Giới thiệu về Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt
• 2.1.1. Quá trình hình thành và phát triển
• 2.1.2. Hoạt động tự doanh và tư vấn đầu tư
• 2.2. Thực trạng định giá cổ phiếu tại Công ty chứng khoán Rồng Việt
• 2.2.1. Mục tiêu định giá cổ phiếu
• 2.2.1.1. Hoạt động tự doanh
• 2.2.1.2. Hoạt động tư vấn đầu tư
• 2.2.2. Đối tượng định giá
• 2.2.3. Quy trình định giá
• 2.2.4. Các phương pháp định giá cổ phiếu đang sử dụng
• 2.2.4.1. Phương pháp chiết khấu dòng tiền
• 2.2.4.2. Phương pháp so sánh
• 2.2.5. Ứng dụng phương pháp định giá cổ phiếu
• 2.2.5.1. Định giá cổ phiếu Viconship
• 2.2.5.2. Định giá cổ phiếu Cửu Long An Giang
• 2.2.5.3. Định giá cổ phiếu Cao su Đồng Phú
• 2.2.5.4. Định giá cổ phiếu Thủy điện Cần Đơn
• 2.2.5.5. Định giá cổ phiếu Imexpharm
• 2.2.6. Đánh giá thực hiện phương pháp định giá cổ phiếu tại công ty chứng khoán Rồng Việt
• 2.2.6.1. Thành tựu trong việc thực hiện phương pháp định giá
• 2.2.6.2. Tồn tại trong phương pháp định giá cổ phiếu của VDSC
• 2.2.6.2.1. Xác định thành phần dòng tiền chưa đầy đủ
• 2.2.6.2.2. Xác định các tỷ suất chiết khấu chưa chính xác
• 2.2.6.2.3. Về phương pháp so sánh
• 2.2.6.2.4. Chưa có sự phân biệt phương pháp định giá riêng cho các loại cổ phiếu niêm yết và chưa niêm yết, IPO
• 2.2.6.3. Nguyên nhân dẫn đến những tồn tại trên
• 3. CHƯƠNG 3: HOÀN THIỆN PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN RỒNG VIỆT
• 3.1. Nhóm giải pháp hoàn thiện phương pháp định giá tại công ty chứng khoán Rồng Việt
• 3.1.1. Hoàn thiện phương pháp chiết khấu dòng tiền
• 3.1.2. Bổ sung phương pháp P/B để định giá cổ phiếu
• 3.1.3. Giải pháp định giá cho cổ phiếu chưa niêm yết và IPO
• 3.1.3.1. Sử dụng phương pháp so sánh để định giá
• 3.1.3.2. Giảm trừ giá trị có được từ phương pháp so sánh thông thường
• 3.1.3.3. Đề xuất mức giảm trừ khi định giá cổ phiếu chưa niêm yết và IPO
• 3.1.3.4. Minh họa định giá cổ phiếu chưa niêm yết
• 3.2. Nhóm giải pháp hỗ trợ công tác định giá cổ phiếu tại công ty chứng khoán Rồng Việt
• 3.2.1. Tăng cường cơ sở dữ liệu thông tin về cổ phiếu
• 3.2.2. Nâng cao chất lượng nhân sự phân tích định giá
• 3.3. Nhóm giải pháp vĩ mô
• 3.3.1. Mở rộng thị trường giao dịch chính thức
• 3.3.2. Tăng cường minh bạch cho thị trường chứng khoán
• 3.3.3. Tăng cường phát hành trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài
• 3.3.4. Hình thành công ty chuyên cung cấp thông tin tài chính
• 3.3.5. Nâng cao nhận thức về cổ phiếu cho công chúng đầu tư
• KẾT LUẬN
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về phương pháp định giá cổ phiếu tại Rồng Việt

Phương pháp định giá cổ phiếu tại Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt là một trong những yếu tố quan trọng giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư chính xác. Định giá cổ phiếu không chỉ đơn thuần là việc xác định giá trị của cổ phiếu mà còn là một quá trình phân tích sâu sắc các yếu tố tài chính và thị trường. Việc áp dụng các phương pháp định giá khác nhau sẽ giúp nhà đầu tư có cái nhìn tổng quan và chính xác hơn về giá trị thực của cổ phiếu.

1.1. Định giá cổ phiếu Khái niệm và tầm quan trọng

Định giá cổ phiếu là quá trình xác định giá trị thực của cổ phiếu dựa trên các phương pháp tài chính. Tầm quan trọng của việc định giá cổ phiếu không chỉ nằm ở việc giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định mua hay bán mà còn ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán.

1.2. Các phương pháp định giá cổ phiếu phổ biến

Có nhiều phương pháp định giá cổ phiếu, trong đó phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF), phương pháp chiết khấu cổ tức (DDM) và phương pháp so sánh là những phương pháp phổ biến nhất. Mỗi phương pháp có ưu nhược điểm riêng và phù hợp với từng loại cổ phiếu khác nhau.

II. Thách thức trong việc định giá cổ phiếu tại Rồng Việt

Mặc dù có nhiều phương pháp định giá cổ phiếu, nhưng việc áp dụng chúng tại Rồng Việt vẫn gặp phải nhiều thách thức. Những thách thức này có thể đến từ việc thiếu dữ liệu chính xác, sự biến động của thị trường, và sự không đồng nhất trong các phương pháp định giá.

2.1. Thiếu dữ liệu và thông tin chính xác

Một trong những thách thức lớn nhất trong việc định giá cổ phiếu là việc thiếu dữ liệu và thông tin chính xác. Điều này có thể dẫn đến việc định giá không chính xác và ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư.

2.2. Biến động của thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán thường xuyên biến động, điều này có thể làm cho giá trị cổ phiếu thay đổi nhanh chóng. Việc định giá cổ phiếu trong bối cảnh này trở nên khó khăn hơn, đòi hỏi các nhà phân tích phải có khả năng dự đoán và điều chỉnh kịp thời.

III. Phương pháp chiết khấu dòng tiền tại Rồng Việt

Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) là một trong những phương pháp chính được sử dụng để định giá cổ phiếu tại Rồng Việt. Phương pháp này dựa trên việc ước tính các dòng tiền tương lai mà cổ phiếu sẽ tạo ra và chiết khấu chúng về hiện tại.

3.1. Cách thức áp dụng phương pháp DCF

Để áp dụng phương pháp DCF, cần xác định các dòng tiền dự kiến trong tương lai và tỷ lệ chiết khấu phù hợp. Việc này đòi hỏi sự phân tích kỹ lưỡng về tình hình tài chính của công ty và các yếu tố tác động đến dòng tiền.

3.2. Ưu nhược điểm của phương pháp DCF

Phương pháp DCF có ưu điểm là cung cấp cái nhìn sâu sắc về giá trị thực của cổ phiếu. Tuy nhiên, nhược điểm lớn nhất là phụ thuộc vào các giả định về dòng tiền và tỷ lệ chiết khấu, điều này có thể dẫn đến sai lệch trong kết quả định giá.

IV. Phương pháp chiết khấu cổ tức DDM tại Rồng Việt

Phương pháp chiết khấu cổ tức (DDM) là một trong những phương pháp lâu đời nhất trong định giá cổ phiếu. Phương pháp này sử dụng cổ tức làm dòng tiền để định giá cổ phiếu, giúp nhà đầu tư có cái nhìn rõ ràng về giá trị cổ phiếu dựa trên lợi nhuận mà cổ đông nhận được.

4.1. Cách thức áp dụng phương pháp DDM

Để áp dụng phương pháp DDM, cần xác định cổ tức dự kiến trong tương lai và tỷ lệ tăng trưởng của cổ tức. Việc này giúp nhà đầu tư có thể tính toán giá trị hiện tại của cổ tức mà cổ đông sẽ nhận được.

4.2. Lợi ích và hạn chế của phương pháp DDM

Phương pháp DDM giúp nhà đầu tư dễ dàng xác định giá trị cổ phiếu dựa trên cổ tức. Tuy nhiên, phương pháp này chỉ áp dụng hiệu quả cho các công ty có lịch sử trả cổ tức ổn định và không phù hợp với các công ty chưa trả cổ tức.

V. Ứng dụng thực tiễn của phương pháp định giá cổ phiếu tại Rồng Việt

Việc áp dụng các phương pháp định giá cổ phiếu tại Rồng Việt không chỉ giúp công ty đưa ra các quyết định đầu tư chính xác mà còn hỗ trợ trong việc tư vấn cho khách hàng. Các ứng dụng thực tiễn này đã mang lại nhiều thành công cho công ty trong việc định giá cổ phiếu.

5.1. Định giá cổ phiếu Viconship

Công ty đã áp dụng phương pháp DCF để định giá cổ phiếu Viconship, từ đó đưa ra các khuyến nghị đầu tư cho khách hàng. Kết quả định giá cho thấy cổ phiếu này có tiềm năng tăng trưởng cao.

5.2. Định giá cổ phiếu Cửu Long An Giang

Phương pháp DDM cũng được áp dụng để định giá cổ phiếu Cửu Long An Giang, giúp nhà đầu tư có cái nhìn rõ ràng về giá trị cổ phiếu dựa trên cổ tức mà công ty trả cho cổ đông.

VI. Kết luận và tương lai của phương pháp định giá cổ phiếu tại Rồng Việt

Phương pháp định giá cổ phiếu tại Rồng Việt đã chứng minh được tính hiệu quả trong việc hỗ trợ nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư chính xác. Tương lai, công ty cần tiếp tục cải tiến và hoàn thiện các phương pháp định giá để đáp ứng nhu cầu ngày càng cao của thị trường.

6.1. Đề xuất cải tiến phương pháp định giá

Cần nghiên cứu và áp dụng các công nghệ mới trong việc thu thập và phân tích dữ liệu để nâng cao độ chính xác của các phương pháp định giá cổ phiếu.

6.2. Tương lai của thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang trên đà phát triển mạnh mẽ, điều này tạo ra nhiều cơ hội cho các công ty chứng khoán như Rồng Việt trong việc áp dụng các phương pháp định giá cổ phiếu hiệu quả hơn.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 1.1 Định giá cổ phiếu 1.1 Khái niệm Định giá cổ phiếu chính là việc dùng các phương pháp tài chính để xác định giá trị của cổ phiếu tại một thời điểm nhất định. Giá trị này còn gọi là giá trị thực hay giá trị nội tại, chính là mức giá xứng đáng phải có của cổ phiếu. Sự khác biệt giữa giá trị nội tại này với giá đang giao dịch trên thị trường sẽ đưa ra tín hiệu đầu tư. Nếu giá trị cổ phiếu > giá thị trường : nên mua cổ phiếu Nếu giá trị cổ phiếu < giá thị trường : nên bán cổ phiếu Một công ty hoạt động rất tốt cùng với bộ máy quản lý hiệu quả, nhưng nếu cổ phiếu của nó đang có giá thị trường quá cao so với giá trị nội tại của nó thì đầu tư vào là một quyết định rủi ro cao.

Ngược lại, nếu một công ty hoạt động không nổi bật nhưng có thị giá thấp hơn nhiều so với giá trị thực thì đó là một cơ hội đầu tư tốt. Như vậy, định giá cổ phiếu có ý nghĩa quyết định đối với hoạt động đầu tư. Chính định giá cổ phiếu mới đem lại câu trả lời nên mua hay bán cổ phiếu.2 Sự cần thiết phải định giá cổ phiếu Đối với nhà đầu tư: Nhà đầu tư khi muốn đầu tư vào một loại cổ phiếu nào đó thì luôn xem xét, tìm hiểu cổ phiếu trên những yếu tố như hiệu quả tài chính, bộ máy quản lý điều hành và xu hướng phát triển của công ty trong tương lai. Tuy nhiên, điều quan trọng nhất chính là phải xem xét giá thị trường của cổ phiếu đó là hợp lý hay không, rẻ hay đắt và nên mua hay bán.

Định giá cổ phiếu giúp trả lời câu hỏi đó. Nhờ biết được giá trị thực của cổ phiếu thông qua các phương pháp định giá khoa học, nhà đầu tư không đầu tư theo cảm tính mà có cơ sở vững chắc đối với các giao dịch của mình. Định giá càng chính xác thì hiệu quả đầu tư càng cao và giảm TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 thiểu rủi ro. Do vậy, đối với nhà đầu tư chứng khoán, định giá cổ phiếu trở thành công cụ không thể thiếu trong quá trình đầu tư.

Bên cạnh đó, với giá trị định giá có được, nhà đầu tư cũng dễ dàng xác định được các ngưỡng giá mục tiêu để mua vào, bán ra và từ đó tính toán được tỷ suất sinh lời. Nhờ vậy mà việc đầu tư chứng khoán đảm bảo được tính cân bằng giữa lợi nhuận và rủi ro. Đối với công ty chứng khoán: Đối với công ty chứng khoán, định giá chứng khoán là một hoạt động chuyên môn chủ yếu làm cơ sở để tư vấn đầu tư cho khách hàng của mình. Nhà đầu tư chứng khoán gồm hai nhóm chủ yếu, nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư tổ chức.

Vì định giá cổ phiếu đòi hỏi nghiệp vụ chuyên môn sâu về tài chính, phần lớn nhà đầu tư cá nhân không thể thực hiện được mà phải cần đến sự tư vấn của công ty chứng khoán. Theo đó, công ty chứng khoán với đội ngũ chuyên viên được trang bị nghiệp vụ chuyên môn cũng như kinh nghiệm trên thị trường chứng khoán sẽ thực hiện phân tích đầu tư, định giá cổ phiếu và đưa ra khuyến nghị mua/bán cho nhà đầu tư. Công tác định giá càng chính xác thì những ý kiến phân tích đầu tư của công ty chứng khoán càng có giá trị và nâng cao uy tín của công ty. Do vậy, định giá cổ phiếu gián tiếp hỗ trợ bộ phận môi giới mở rộng khách hàng, gia tăng thị phần.

Bên cạnh đó, bản thân công ty chứng khoán với nghiệp vụ tự doanh cũng là một nhà đầu tư tổ chức trên thị trường chứng khoán nên cũng phải thực hiện định giá cổ phiếu trước khi đầu tư. Như vậy, định giá cổ phiếu là yếu tố trực tiếp góp phần quyết định thành công của hoạt động tự doanh. Trong bối cảnh Việt Nam, lợi nhuận của công ty chứng khoán phần lớn do hoạt động tự doanh đem lại thì công tác định giá cổ phiếu càng có ý nghĩa. Đối với thị trường chứng khoán Định giá cổ phiếu giúp xác định giá trị mà cổ phiếu đáng phải có.

Trong điều kiện thị trường chứng khoán hoạt động bình thường, các cổ phiếu sẽ giao dịch ở mức TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 3 giá gần với giá trị nội tại. Đối với thị trường chứng khoán đang tăng trưởng nóng (bull market), giá cổ phiếu có xu hướng vượt cao hơn giá trị thực này. Ngược lại, khi thị trường chứng khoán giảm mạnh (bear market), nhiều cổ phiếu có xu hướng có giá thị trường thấp hơn giá trị thực. Như vậy, thông qua định giá cổ phiếu giúp nhận định tính chất tăng trưởng của thị trường chứng khoán tại điểm định giá.

Từ đó, cung cấp một cái nhìn tổng thể về thị trường chứng khoán cho tất cả các chủ thể tham gia để hành động phù hợp. Kết quả định giá cổ phiếu của các công ty chứng khoán sẽ tạo ra tác động thông tin, phát tín hiệu đối với những cổ phiếu có thị giá vượt xa giá trị thực hoặc thị giá quá thấp so với giá trị thực. Nhà đầu tư thực hiện theo khuyến nghị mua/bán đó sẽ tạo ra tác động cung cầu cổ phiếu làm cho thị giá tiến gần đến giá trị thực. Điều này làm tăng tính hiệu quả của thị trường chứng khoán bởi giá thị trường của cổ phiếu phản ánh giá trị hợp lý mà cổ phiếu đáng phải có.2 Các phương pháp định giá cổ phiếu 1.1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền Đây là phương pháp cơ bản để định giá cổ phiếu.

Theo đó, giá trị của một cổ phiếu chính là hiện giá của các dòng tiền có được từ cổ phiếu đó trong tương lai, chiết khấu với một tỷ lệ phản ảnh được rủi ro của các dòng tiền trên. Lý luận cơ bản của phương pháp này như sau: Nhà đầu tư mua một cổ phiếu vì kỳ vọng cổ phiếu đó sẽ tạo ra các dòng tiền cho nhà đầu tư trong tương lai. Giá trị của cổ phiếu sẽ phụ thuộc vào độ lớn cũng như mức độ rủi ro phản ánh qua tỷ suất chiết khấu. Cổ phiếu có các dòng tiền lớn và rủi ro thấp sẽ có giá trị cao hơn cổ phiếu có dòng tiền nhỏ và rủi ro cao.

Công thức tổng quát: ∞ CFt P =∑ (1.1) t =1 (1 + r )t P: giá trị cổ phiếu TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 4 CFt: dòng tiền của cổ phiếu trong năm t. Tùy theo dòng tiền sử dụng mà có các phương pháp chiết khấu khác nhau: phương pháp DDM (DDM: Dividend Discount Model), phương pháp FCFE (Free Cashflow to Equity), phương pháp FCFF (Free Cashflow to the Firm). r: tỷ lệ chiết khấu là chi phí sử dụng vốn cổ phần hoặc chi phí sử dụng vốn bình quân Chi phí sử dụng vốn cổ phần Chi phí sử dụng vốn cổ phần chính là tỷ suất sinh lời của cổ đông, phản ánh mức tỷ suất lợi nhuận mà tại đó nhà đầu tư bù đắp được rủi ro gánh chịu khi đầu tư vào cổ phiếu. Chi phí sử dụng vốn cổ phần có thể được tính theo một trong hai phương pháp: mô hình CAPM hoặc mô hình Gordon.

Theo mô hình CAPM (Capital Asset Pricing Model) chi phí sử dụng vốn cổ phần phụ thuộc vào độ rủi ro của cổ phiếu: rE = rf + beta x (rm – rf) (1.2) Trong đó: rE: chi phí sử dụng vốn cổ phần rf : tỷ suất sinh lời phi rủi ro rm: tỷ suất sinh lợi thị trường. (rm – rf ): phần bù rủi ro thị trường, beta: hệ số đo lường rủi ro của cổ phiếu. Tỷ suất sinh lời phi rủi ro là suất sinh lợi (current yield) của trái phiếu chính phủ do trái phiếu chính phủ là loại chứng khoán hầu như không có rủi ro. Tỷ suất sinh lợi thị trường chính là tỷ suất sinh lợi của một danh mục đầu tư đa dạng hóa hoàn toàn.

Trong mô hình CAPM, danh mục thị trường bao gồm toàn bộ thị trường chứng khoán. Phần bù rủi ro thị trường là chênh lệch giữa tỷ suất sinh lợi thị trường và tỷ suất sinh lợi phi rủi ro. Phần bù thể hiện mức sinh lợi tăng thêm mà nhà đầu tư đòi hỏi khi TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 nắm giữ danh mục thị trường (có rủi ro) so với nắm giữ tài sản phi rủi ro (trái phiếu chính phủ). Beta là hệ số đo lường rủi ro cổ phiếu vì beta thể hiện mối tương quan giữa mức sinh lời của cổ phiếu so với mức sinh lời của danh mục thị trường.3) Var (rm ) Theo mô hình Gordon (đặt theo tên tác giả- giáo sư Gordon), với giả định là cổ tức của cổ phiếu sẽ tăng trưởng đều vĩnh viễn với tỷ lệ g, khi đó tỷ suất sinh lời của cổ đông là: D1 rE = +g (1.4) P0 với D1: cổ tức của cổ phiếu trong năm sau P0: thị giá cổ phiếu hiện tại Mô hình Gordon không đòi hỏi dữ liệu quá khứ để tính toán tỷ suất sinh lời của cổ đông, nhưng hạn chế lớn là phải ước tính tốc độ tăng trưởng trong tương lai đồng thời chỉ áp dụng được trong trường hợp cổ tức tăng trưởng đều vĩnh viễn.

Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC (Weighted Average Cost Of Capital) WACC = rE x wE + rDx(1-t) x wD (1.5) Trong đó: wE: tỷ trọng vốn chủ sở hữu trong cơ cấu vốn công ty wD: tỷ trọng nợ trong cơ cấu vốn công ty rD: chi phí sử dụng nợ vay của công ty t: thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Chi phí sử dụng vốn bình quân của công ty phản ánh chi phí cơ hội của tất cả các chủ cung cấp vốn cho công ty, bao gồm cả chủ nợ và cổ đông. Nếu các chủ cung cấp vốn có thể tìm thấy cơ hội sinh lời tốt hơn ở nơi khác với cùng mức độ rủi ro, họ sẽ TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 6 không sẵn sàng cho công ty vay hoặc mua cổ phiếu của công ty trừ khi chi phí sử dụng vốn này bằng với chi phí cơ hội. Cấu trúc vốn của công ty bao gồm nợ và vốn chủ sở hữu: wE + wD = 1 (1.6) Vì tính chất dài hạn của dòng tiền chiết khấu, cấu trúc vốn sử dụng không phải là cấu trúc vốn quá khứ mà là cấu trúc vốn mục tiêu của công ty trong tương lai. Chi phí sử dụng nợ vay là chi phí doanh nghiệp phải chịu để vay vốn tài trợ cho hoạt động kinh doanh.