Luận Văn Thạc Sĩ: Phát Triển Thị Trường Trái Phiếu Chính Quyền Địa Phương Ở Việt Nam

Luận văn thạc sĩ phân tích ueh phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương ở việt nam, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất giải pháp khả thi cho thực tiễn.

• Người hướng dẫn: PGS. Phạm Văn Năng
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính - Lưu Thông Tiền Tệ - Tín Dụng
• Đề tài: Phát Triển Thị Trường Trái Phiếu Chính Quyền Địa Phương Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: luận án
• Năm xuất bản: 2007
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH QUYỀN ĐỊA PHƯƠNG TRONG KINH TẾ THỊ TRƯỜNG
• 1.1. Tổng quan về trái phiếu chính quyền địa phương
• 1.2. Phân loại trái phiếu chính quyền địa phương
• 1.3. Lãi suất trái phiếu
• 1.4. Thị trường trái phiếu chính quyền địa phương
• 1.5. Khái niệm thị trường trái phiếu chính quyền địa phương
• 1.6. Cơ sở hình thành và phát triển thị trường trái phiếu địa phương trong nền kinh tế thị trường
• 1.7. Cơ cấu thị trường trái phiếu chính quyền địa phương
• 1.8. Cơ chế vận hành thị trường trái phiếu địa phương
• 1.9. Kiểm soát nợ vay và các biện pháp phòng chống rủi ro trái phiếu địa phương
• 1.10. Vai trò của thị trường trái phiếu địa phương
• 1.11. Kinh nghiệm xây dựng phát triển thị trường trái phiếu địa phương của một số quốc gia
• 1.12. Thị trường trái phiếu địa phương của một số quốc gia
• 1.13. Bài học kinh nghiệm trong việc xây dựng và thúc đẩy sự phát triển của thị trường trái phiếu chính quyền địa phương
• 1.14. Kết luận chương 1
• 2. CHƯƠNG 2: TÌNH HÌNH PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH QUYỀN ĐỊA PHƯƠNG Ở VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỪ NĂM 1991 ĐẾN NAY
• 2.1. Tình hình kinh tế xã hội của Việt Nam từ năm 1991 đến nay
• 2.2. Khái quát thị trường tài chính Việt Nam
• 2.3. Thị trường tiền tệ
• 2.4. Thị trường vốn
• 2.5. Những kết quả đạt thị trường tài chính Việt Nam trong thời gian qua
• 2.6. Thực trạng thị trường trái phiếu địa phương ở Việt Nam
• 2.7. Cơ sở hình thành và phát triển thị trường trái phiếu Chính quyền địa phương
• 2.8. Tình hình vay nợ qua thị trường trái phiếu của địa phương từ 1991 đến nay
• 2.9. Đánh giá tình hình hoạt động của thị trường trái phiếu địa phương thời gian qua
• 2.10. Kết luận chương 2
• 3. CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH QUYỀN ĐỊA PHƯƠNG GIAI ĐOẠN 2006 – 2020
• 3.1. Nhu cầu vốn đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng địa phương trong công cuộc công nghiệp hóa hiện đại hóa ở Việt Nam giai đoạn 2006-2020
• 3.2. Định hướng và mục tiêu phát triển kinh tế xã hội của Việt Nam trong giai đoạn 2006-2020
• 3.3. Nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng của địa phương
• 3.4. Đánh giá các nguồn vốn huy động cho đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng của địa phương
• 3.5. Quan điểm và mục tiêu phát triển thị trường trái phiếu địa phương
• 3.6. Các giải pháp phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương ở Việt Nam
• 3.7. Giải pháp tạo cơ sở tiền đề phát triển thị trường trái phiếu địa phương
• 3.8. Các giải pháp phát triển thị trường trái phiếu địa phương
• 3.9. Kết luận chương 3
• DANH MỤC CÔNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Phát Triển Thị Trường Trái Phiếu Chính Quyền Địa Phương

Thị trường trái phiếu chính quyền địa phương tại Việt Nam đang ngày càng phát triển mạnh mẽ. Đây là một trong những kênh huy động vốn quan trọng cho các dự án đầu tư công cộng. Việc phát triển thị trường này không chỉ giúp chính quyền địa phương có nguồn tài chính ổn định mà còn tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều thách thức cần phải vượt qua để thị trường này hoạt động hiệu quả hơn.

1.1. Khái Niệm Về Thị Trường Trái Phiếu Chính Quyền Địa Phương

Thị trường trái phiếu chính quyền địa phương là nơi phát hành và giao dịch các loại trái phiếu do chính quyền địa phương phát hành nhằm huy động vốn cho các dự án công cộng. Các trái phiếu này thường có thời hạn từ 1 năm trở lên và được đảm bảo bằng nguồn thu từ ngân sách địa phương.

1.2. Vai Trò Của Thị Trường Trái Phiếu Trong Kinh Tế

Thị trường trái phiếu chính quyền địa phương đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp nguồn vốn cho các dự án hạ tầng, từ đó thúc đẩy phát triển kinh tế địa phương. Nó cũng giúp tăng cường tính minh bạch và công khai trong quản lý tài chính công.

II. Những Thách Thức Trong Phát Triển Thị Trường Trái Phiếu Chính Quyền Địa Phương

Mặc dù thị trường trái phiếu chính quyền địa phương có nhiều tiềm năng, nhưng vẫn tồn tại nhiều thách thức. Các vấn đề như thiếu minh bạch trong thông tin, rủi ro tín dụng và sự cạnh tranh từ các kênh huy động vốn khác đang cản trở sự phát triển của thị trường này.

2.1. Thiếu Minh Bạch Trong Thông Tin

Một trong những thách thức lớn nhất là thiếu minh bạch trong việc công bố thông tin về các dự án và tình hình tài chính của chính quyền địa phương. Điều này làm giảm niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường trái phiếu.

2.2. Rủi Ro Tín Dụng Cao

Rủi ro tín dụng là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư. Các nhà đầu tư thường lo ngại về khả năng thanh toán nợ của chính quyền địa phương, đặc biệt là trong bối cảnh kinh tế khó khăn.

III. Phương Pháp Phát Triển Thị Trường Trái Phiếu Chính Quyền Địa Phương

Để phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương, cần có các giải pháp đồng bộ từ chính sách đến thực tiễn. Việc cải thiện khung pháp lý, tăng cường đào tạo cho cán bộ quản lý và nâng cao năng lực tài chính là những yếu tố quan trọng.

3.1. Cải Thiện Khung Pháp Lý

Cần có các quy định rõ ràng và minh bạch về phát hành trái phiếu, từ đó tạo điều kiện thuận lợi cho các chính quyền địa phương trong việc huy động vốn.

3.2. Tăng Cường Đào Tạo Cho Cán Bộ Quản Lý

Đào tạo cán bộ quản lý về các kỹ năng tài chính và quản lý rủi ro sẽ giúp nâng cao hiệu quả trong việc phát hành và quản lý trái phiếu.

IV. Ứng Dụng Thực Tiễn Của Thị Trường Trái Phiếu Chính Quyền Địa Phương

Thị trường trái phiếu chính quyền địa phương đã được áp dụng thành công trong nhiều dự án lớn tại Việt Nam. Các dự án hạ tầng giao thông, y tế và giáo dục đã được tài trợ một phần từ nguồn vốn này, góp phần nâng cao chất lượng cuộc sống cho người dân.

4.1. Các Dự Án Hạ Tầng Được Tài Trợ

Nhiều dự án hạ tầng giao thông lớn như cầu đường, bệnh viện và trường học đã được tài trợ từ trái phiếu chính quyền địa phương, giúp cải thiện đáng kể cơ sở hạ tầng.

4.2. Kết Quả Nâng Cao Chất Lượng Cuộc Sống

Việc đầu tư vào hạ tầng không chỉ tạo ra công ăn việc làm mà còn nâng cao chất lượng cuộc sống cho người dân, từ đó thúc đẩy phát triển kinh tế địa phương.

V. Kết Luận Về Tương Lai Của Thị Trường Trái Phiếu Chính Quyền Địa Phương

Thị trường trái phiếu chính quyền địa phương tại Việt Nam có nhiều tiềm năng phát triển trong tương lai. Tuy nhiên, để đạt được điều này, cần có sự đồng bộ trong các chính sách và sự tham gia tích cực từ các bên liên quan.

5.1. Tiềm Năng Tăng Trưởng

Với nhu cầu đầu tư hạ tầng ngày càng tăng, thị trường trái phiếu chính quyền địa phương có tiềm năng lớn để phát triển và thu hút vốn đầu tư.

5.2. Cần Có Chính Sách Hỗ Trợ

Chính phủ cần có các chính sách hỗ trợ để khuyến khích các chính quyền địa phương phát hành trái phiếu, từ đó tạo ra một thị trường trái phiếu phát triển bền vững.

Nội dung chính

Tổng quan luận án

Luận án Tiến sĩ Kinh tế với đề tài "Phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương ở Việt Nam" được tác giả Diệp Gia Luật thực hiện dưới sự hướng dẫn khoa học của PGS. Phạm Văn Năng tại Trường Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh năm 2007, thuộc chuyên ngành Tài chính – Lưu thông tiền tệ – Tín dụng (mã số: 5.09).

• Tính cấp thiết và khoảng trống nghiên cứu: Trong tiến trình công nghiệp hóa, hiện đại hóa và đô thị hóa tại các quốc gia đang phát triển, đầu tư phát triển hệ thống cơ sở hạ tầng là nhiệm vụ trọng tâm nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế xã hội và giảm thiểu thiệt thòi cho các tầng lớp dân cư thu nhập thấp. Tuy nhiên, nguồn lực tài chính công từ ngân sách nhà nước có giới hạn trong khi nhu cầu vốn cho cơ sở hạ tầng là vô hạn. Xu hướng phi tập trung hóa quản lý ngân sách nhà nước, đi kèm với việc giảm dần các khoản chuyển giao trợ cấp từ ngân sách trung ương xuống ngân sách địa phương, đặt chính quyền các cấp trước yêu cầu bức thiết phải tự chủ nguồn vốn vay nợ. Trong hai phương thức huy động vốn cơ bản là vay ngân hàng thương mại và phát hành trái phiếu trên thị trường tài chính, kênh phát hành trái phiếu chính quyền địa phương mang lại nhiều lợi thế vượt trội: huy động vốn trung và dài hạn với khối lượng lớn, tạo áp lực nâng cao tính minh bạch và công khai hóa ngân sách, gia tăng hiệu quả các dự án đầu tư công, đồng thời thúc đẩy sự phát triển của thị trường vốn. Tại Việt Nam, mặc dù một số địa phương (điển hình là TP. Hồ Chí Minh) đã bước đầu phát hành trái phiếu đô thị để đầu tư công trình công cộng, mô hình này vẫn bộc lộ hiệu quả chưa cao, quy mô hạn chế và chưa được nhân rộng đồng bộ tại các địa phương khác.

• Mục tiêu nghiên cứu:

  1. Củng cố và làm sáng tỏ một số vấn đề mang tính lý luận khoa học về thị trường trái phiếu chính quyền địa phương, đồng thời đúc kết kinh nghiệm điều hành thị trường trái phiếu chính quyền địa phương của một số quốc gia trên thế giới.
  2. Phân tích, đánh giá thực trạng hoạt động của thị trường trái phiếu chính quyền địa phương ở Việt Nam trong giai đoạn từ năm 1991 đến năm 2006, từ đó chỉ ra những hạn chế, tồn tại và nguyên nhân cốt lõi.
  3. Đề xuất hệ thống các quan điểm, định hướng và giải pháp khả thi nhằm phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương ở Việt Nam giai đoạn 2006 – 2020, hỗ trợ chính sách phát triển kinh tế xã hội.

• Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:

  • Đối tượng nghiên cứu: Kênh huy động vốn đầu tư phát triển thông qua việc phát hành trái phiếu chính quyền địa phương nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho cơ sở hạ tầng. Luận án không đi sâu nghiên cứu kỹ thuật thi công hay quy trình đầu tư xây dựng cơ bản của các dự án hạ tầng.
  • Phạm vi không gian và thời gian: Nghiên cứu thị trường trái phiếu chính quyền địa phương ở tầm vĩ mô tại Việt Nam, dựa trên việc tổng hợp, phân tích chuỗi số liệu hoạt động từ năm 1991 đến hết tháng 9 năm 2006, đề xuất giải pháp và định hướng đến năm 2020. Luận án tập trung vào cơ chế, chính sách quản lý và cấu trúc thị trường, không đi sâu vào các thao tác nghiệp vụ vi mô.

Tổng quan tài liệu và vị trí của luận án

• Các hướng nghiên cứu trước mà tác giả điểm lại: Luận án tổng thuật các công trình nghiên cứu và thực tiễn phát triển thị trường trái phiếu địa phương tại các nền kinh tế phát triển và đang phát triển:

  • Thị trường trái phiếu chính quyền địa phương tại các quốc gia phát triển: Khảo cứu kinh nghiệm xây dựng khung khổ pháp lý, hệ thống định mức tín nhiệm và quản trị nợ công địa phương tại Hoa Kỳ (với hai công cụ chủ lực là General Obligation Bonds và Revenue Bonds), Vương quốc Anh và Nhật Bản.
  • Các mô hình định chế tài chính hỗ trợ vốn hạ tầng đô thị: Điểm lại các nghiên cứu và mô hình phát triển định chế tài chính đô thị trên thế giới, bao gồm các chương trình hợp tác phát triển của Cơ quan Phát triển Quốc tế Hoa Kỳ (USAID), mô hình Công ty tài chính hạ tầng đô thị (MUFIS), cũng như kinh nghiệm kiểm soát nợ và phát hành trái phiếu địa phương tại Trung Quốc.
  • Lý thuyết cân đối ngân sách nhà nước: Kế thừa luận điểm của trường phái kinh tế học John Maynard Keynes về cân đối ngân sách tích cực. Theo lý thuyết này, khi nền kinh tế suy thoái, nguồn thu thuế sụt giảm, chính phủ không nên tăng thuế hay cắt giảm chi tiêu mà cần chủ động phát hành trái phiếu để duy trì và mở rộng đầu tư công, tạo lực kích cầu và hoàn trả nợ vay khi nền kinh tế bước vào giai đoạn phục hồi.

• Khoảng trống luận án lựa chọn giải quyết: Tại thời điểm nghiên cứu, hệ thống lý luận về thị trường trái phiếu chính quyền địa phương trong nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa ở Việt Nam chưa được hoàn thiện một cách có hệ thống. Các nghiên cứu trước đây chủ yếu tập trung vào trái phiếu chính phủ trung ương hoặc thị trường cổ phiếu, thiếu các công trình nghiên cứu chuyên sâu về phân cấp vay nợ địa phương, cơ chế phòng ngừa rủi ro mất khả năng thanh toán, kỹ thuật phát hành trái phiếu dự án thu nhập và việc áp dụng các công cụ phái sinh tài chính trong quản lý nợ công địa phương. Luận án lựa chọn giải quyết khoảng trống này bằng cách xây dựng khung lý thuyết toàn diện, đánh giá thực chứng giai đoạn 1991–2006 và thiết kế hệ thống giải pháp đồng bộ đến năm 2020.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

• Khung lý thuyết và khái niệm cốt lõi:

  • Khái niệm trái phiếu chính quyền địa phương: Là loại trái phiếu đầu tư có kỳ hạn từ một năm trở lên, do chính quyền địa phương ủy quyền cho Kho bạc Nhà nước hoặc các pháp nhân do chính quyền địa phương thành lập phát hành nhằm huy động vốn đầu tư xây dựng các công trình công cộng (giao thông, bến cảng, trường học, bệnh viện...).
  • Năm đặc tính cơ bản của trái phiếu: Cam kết của nhà phát hành; nghĩa vụ hoàn trả tiền vay cho người sở hữu; mệnh giá xác định thanh toán vào ngày đáo hạn; mức lãi suất hưởng theo kỳ hạn định trước (hoặc phát hành chiết khấu); ngày đáo hạn ấn định việc hoàn tất toàn bộ gốc và lãi.
  • Phân loại theo nguồn bảo đảm:
    1. Trái phiếu nợ chung (General Obligation Bond - GO): Được bảo đảm bằng toàn bộ uy tín, năng lực tài chính và nguồn thu từ thuế, phí, lệ phí của ngân sách địa phương; thường áp dụng cho các công trình hạ tầng không có khả năng hoàn vốn trực tiếp.
    2. Trái phiếu thu nhập (Revenue Bond): Được bảo đảm thanh toán bằng chính nguồn thu nhập, phí dịch vụ phát sinh từ dự án đầu tư được tài trợ (nhà máy điện, đường cao tốc thu phí, cảng biển, dự án xử lý chất thải...); có thể kèm theo sự bảo lãnh của chính quyền địa phương.
  • Lý thuyết phân cấp quản lý tài chính theo hướng phi tập trung hóa: Xác lập quyền hạn và trách nhiệm của chính quyền địa phương trên 3 phương diện: phân cấp hành chính (thẩm quyền ban hành văn bản, phê duyệt đề án vay nợ); phân cấp vật chất (phân chia nguồn thu, nhiệm vụ chi đầu tư giữa ngân sách trung ương và địa phương); phân cấp chu trình thực hiện vay nợ (huy động, sử dụng và hoàn trả vốn vay).
  • Nguyên tắc công bằng giữa các thế hệ: Chi phí đầu tư các công trình hạ tầng có thời gian sử dụng lâu dài cần được phân bổ cho cả thế hệ hiện tại và tương lai thông qua công cụ vay nợ trung và dài hạn.
  • Mô hình quản trị tài sản và nợ (ALM - Asset Liability Management): Khung phân tích cân đối cấu trúc kỳ hạn, dòng tiền và lãi suất giữa danh mục tài sản đầu tư và nghĩa vụ nợ của ngân sách địa phương.

• Phương pháp nghiên cứu thực tế:

  • Phương pháp nghiên cứu chủ đạo: Phương pháp chuẩn tắc (normative method) được sử dụng xuyên suốt để đánh giá giá trị lý luận và thiết lập các chuẩn mực, mô hình phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương phù hợp với quy luật kinh tế thị trường.
  • Các phương pháp phối hợp: Phương pháp thống kê mô tả, tổng hợp dữ liệu, so sánh đối chiếu và quy nạp logic được áp dụng nhằm phân tích thực trạng phát hành trái phiếu, đánh giá cơ cấu ngân sách và gia tăng tính thuyết phục thực tiễn.

• Nguồn tư liệu và dữ liệu: Dữ liệu thứ cấp được thu thập từ các cơ quan quản lý nhà nước: Bộ Tài chính, Kho bạc Nhà nước, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Ủy ban Nhân dân TP. Hồ Chí Minh, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh, Tổng cục Thống kê; các báo cáo kinh tế vĩ mô giai đoạn 1991–2006; số liệu dự báo nhu cầu vốn đầu tư phát triển hạ tầng giai đoạn 2006–2020; các văn bản quy phạm pháp luật về Ngân sách Nhà nước và thị trường chứng khoán.

Nội dung chính theo từng chương

Chương 1: Tổng quan về thị trường trái phiếu chính quyền địa phương trong kinh tế thị trường

Chương 1 xây dựng nền tảng lý luận toàn diện về trái phiếu và thị trường trái phiếu chính quyền địa phương. Tác giả phân tích rõ nét sự khác biệt giữa hai loại trái phiếu địa phương chủ yếu thông qua bảng so sánh đặc trưng:

Tiêu chí so sánh	Trái phiếu nợ chung (GO)	Trái phiếu thu nhập (Revenue Bond)
Nguồn bảo đảm thanh toán	Toàn bộ nguồn ngân sách địa phương (thuế, phí, lệ phí).	Nguồn thu nhập trực tiếp từ dự án đầu tư được tài trợ.
Giới hạn phát hành	Bị khống chế bởi trần nợ của chính quyền trung ương hoặc trưng cầu dân ý.	Không bị lệ thuộc vào hạn mức nợ chung, dựa trên tính khả thi của dự án.
Mục đích sử dụng vốn	Tài trợ cho các dự án công cộng không sinh lời trực tiếp.	Tài trợ cho các dự án hạ tầng có khả năng thu phí/sinh lời.
Yêu cầu quản lý quỹ	Không đòi hỏi quỹ dự phòng trả nợ riêng biệt cho từng dự án.	Bắt buộc phải duy trì quỹ tích lũy, quỹ dự phòng trả nợ.
Mức độ rủi ro và lãi suất	Độ tin cậy cao, rủi ro thấp, lãi suất phát hành thấp hơn.	Rủi ro gắn liền với hiệu quả vận hành dự án, lãi suất cao hơn.

Tác giả tiếp tục phân định vị trí của thị trường trái phiếu chính quyền địa phương trong cấu trúc thị trường chứng khoán nợ:

Loại thị trường trái phiếu	Chủ thể phát hành	Nguồn bảo đảm trả nợ	Khuôn khổ pháp lý	Mức độ rủi ro
TP Chính quyền địa phương	Chính quyền địa phương, quỹ đầu tư đô thị, DN công ích.	Trực tiếp từ ngân sách địa phương hoặc nguồn thu dự án.	Luật Ngân sách Nhà nước, các quy chế phân cấp.	Cao hơn TP Chính phủ, thấp hơn TP Doanh nghiệp.
TP Chính phủ	Chính quyền trung ương (Bộ Tài chính/Kho bạc Nhà nước).	Ngân sách trung ương toàn quốc.	Luật Ngân sách Nhà nước.	Thấp nhất (phi rủi ro vỡ nợ danh nghĩa).
TP Doanh nghiệp	Doanh nghiệp sản xuất kinh doanh, định chế tài chính.	Năng lực tài chính và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.	Luật Doanh nghiệp, Luật Chứng khoán.	Mức độ rủi ro cao nhất.

Về cơ chế vận hành, chương 1 mô tả chi tiết 4 nhóm chủ thể tham gia:

• Chủ thể phát hành: Chính quyền cấp tỉnh/thành phố, các quỹ đầu tư phát triển đô thị, các doanh nghiệp công ích được ủy quyền.
• Chủ thể đầu tư: Nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư có tổ chức (các ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư).
• Chủ thể trung gian: Tổ chức tư vấn tài chính, tư vấn pháp luật, tổ chức bảo lãnh phát hành, đại lý phân phối, tổ chức định mức tín nhiệm và công ty bảo hiểm trái phiếu.
• Chủ thể quản lý và điều hành: Sở/Trung tâm giao dịch chứng khoán, cơ quan quản lý nhà nước (Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước) và các tổ chức tự quản.

Luận án tiến hành so sánh, đánh giá ưu điểm và hạn chế của ba phương thức phát hành cơ bản:

Phương thức phát hành	Ưu điểm (Tích cực)	Nhược điểm (Hạn chế)
Đại lý phát hành	Mở rộng đầu mối bán lẻ, thu hút nhà đầu tư cá nhân quy mô nhỏ; áp dụng tốt cho tổ chức phát hành mới.	Tính linh hoạt hạn chế, chi phí phát hành cao, thời gian kéo dài, không đảm bảo phân phối hết khối lượng.
Bảo lãnh phát hành	Khai thác tính chuyên nghiệp của tổ chức bảo lãnh; bảo đảm chắc chắn về thời gian và khối lượng vốn huy động; tăng tính thanh khoản.	Thiếu cơ chế đấu thầu cạnh tranh trực tiếp xác định lãi suất tối ưu; phí bảo lãnh làm tăng chi phí phát hành.
Phát hành qua TTGDCK	Tận dụng hạ tầng giao dịch hiện đại, cơ chế đấu thầu công khai cạnh tranh lãi suất; giảm chi phí và thời gian phát hành.	Khó áp dụng cho các đợt phát hành lần đầu chưa có uy tín; chịu tác động lớn từ biến động thị trường chứng khoán.

Về kiểm soát nợ và quản trị rủi ro, chương 1 khẳng định sự phát triển của trái phiếu địa phương có thể làm tăng dư nợ công địa phương và chèn lấn thị trường trái phiếu chính phủ. Do đó, cần áp dụng các mô hình giám sát (hệ thống phê chuẩn hoặc hệ thống lấy ý kiến phản biện), thiết lập hạn mức nợ dựa trên các chỉ số an toàn (Nợ/GDP địa phương, Nợ/Thu ngân sách địa phương, Tốc độ tăng trưởng, Lãi suất thực, Nợ/Thu nhập) và triển khai các kỹ thuật tài chính hiện đại: lập quỹ hoàn nợ (sinking fund), quyền gọi mua lại trái phiếu trước hạn (callable bond), hợp đồng hoán đổi lãi suất (interest rate swap) và bảo hiểm trái phiếu.

Chương 2: Tình hình phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương ở Việt Nam trong thời gian từ năm 1991 đến nay

Chương 2 tổng kết bối cảnh kinh tế vĩ mô và thị trường tài chính Việt Nam giai đoạn 1991–2006, phản ánh quá trình chuyển đổi từ cơ chế tài chính tập trung sang kinh tế thị trường có sự điều tiết của Nhà nước.

• Thực trạng thị trường tài chính và công cụ nợ công:

  • Thị trường tiền tệ và thị trường vốn từng bước hình thành. Các công cụ nợ của chính phủ trung ương như tín phiếu Kho bạc, trái phiếu Kho bạc Nhà nước, trái phiếu công trình được triển khai nhằm bù đắp bội chi ngân sách và huy động vốn đầu tư phát triển.
  • Tỷ lệ bù đắp bội chi NSNN bằng nguồn phát hành trái phiếu tăng dần qua các giai đoạn (từ 1986–2003 và 1999–2006), thay thế căn bản phương thức phát hành tiền gây lạm phát.
  • Cơ cấu chi ngân sách ghi nhận sự gia tăng quy mô chi của ngân sách địa phương trong tổng chi NSNN giai đoạn 1991–1996, phản ánh tiến trình phân cấp bước đầu.

• Thực tiễn phát hành trái phiếu chính quyền địa phương:

  • Hoạt động phát hành trái phiếu chính quyền địa phương tại Việt Nam diễn ra còn rất khiêm tốn. Điểm sáng thực tiễn lớn nhất được tác giả phân tích là trường hợp phát hành Trái phiếu đô thị của TP. Hồ Chí Minh giai đoạn 2003 đến ngày 30/9/2006.
  • TP. Hồ Chí Minh đã chủ động xây dựng đề án, thực hiện phát hành trái phiếu đô thị thông qua các phương thức: đại lý phát hành, bảo lãnh phát hành và đấu thầu trực tiếp qua Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh nhằm huy động vốn cho các dự án giao thông, chỉnh trang đô thị trọng điểm.

• Đánh giá thành tựu và hạn chế:

  • Thành tựu: Bước đầu tạo lập kênh huy động vốn trực tiếp cho ngân sách địa phương, giảm sự phụ thuộc vào vốn cấp phát từ NSTW; giúp địa phương chủ động đẩy nhanh tiến độ thi công các công trình hạ tầng cấp bách; tạo hàng hóa mới có độ an toàn cao cho thị trường chứng khoán tập trung.
  • Hạn chế và nguyên nhân:
    1. Quy mô huy động còn nhỏ lẻ, chưa tương xứng với nhu cầu vốn đầu tư thực tế; số lượng địa phương phát hành rất ít, chủ yếu mang tính thí điểm tại TP. Hồ Chí Minh.
    2. Khung khổ pháp lý về phân cấp vay nợ địa phương chưa đầy đủ, thiếu quy định cụ thể về việc phát hành trái phiếu thu nhập (Revenue Bonds).
    3. Thị trường thứ cấp kém thanh khoản, phần lớn trái phiếu sau khi phát hành được các ngân hàng thương mại nắm giữ đến ngày đáo hạn, không diễn ra giao dịch mua bán lại thường xuyên.
    4. Thiếu vắng các định chế phụ trợ chuyên nghiệp: chưa có công ty định mức tín nhiệm độc lập, thiếu tổ chức bảo hiểm trái phiếu, cơ chế công bố thông tin tài chính và kiểm toán ngân sách địa phương chưa theo chuẩn mực quốc tế.

Chương 3: Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương giai đoạn 2006 – 2020

Chương 3 xây dựng các giải pháp dựa trên dự báo nhu cầu vốn đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng của Việt Nam giai đoạn 2006–2010 và tầm nhìn 2010–2020.

• Dự báo nhu cầu vốn hạ tầng: Giai đoạn 2006–2020 đặt ra yêu cầu vốn đầu tư cơ sở hạ tầng kỹ thuật và xã hội rất lớn để đáp ứng mục tiêu tăng trưởng kinh tế vĩ mô. Khả năng tích lũy của ngân sách nhà nước và nguồn vốn ODA có xu hướng giảm dần tỷ trọng tương đối, đòi hỏi vốn tín dụng nhà nước và vốn huy động qua thị trường vốn trong nước phải đóng vai trò chủ đạo.

• Quan điểm và mục tiêu phát triển:

  • Phát triển thị trường trái phiếu địa phương phải đặt trong tổng thể chiến lược phát triển thị trường tài chính quốc gia, đồng bộ với cải cách hệ thống ngân sách và tiến trình phân cấp quản lý tài chính công.
  • Phát triển thị trường có sự quản lý, giám sát chặt chẽ của Nhà nước nhằm bảo đảm an toàn nợ công và ổn định kinh tế vĩ mô.
  • Đa dạng hóa các công cụ nợ địa phương, phát triển đồng bộ cả thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp.

• Hệ thống giải pháp cụ thể:

  1. Nhóm giải pháp tạo cơ sở tiền đề:
     • Hoàn thiện khung khổ pháp lý về phân cấp quản lý tài chính và quyền hạn vay nợ của chính quyền địa phương theo 3 nội dung: hành chính, vật chất và chu trình nợ.
     • Quy định rõ ràng quy chế phát hành trái phiếu nợ chung và thí điểm khung pháp lý cho trái phiếu thu nhập.
     • Tăng cường tính công khai, minh bạch tài chính và kiểm toán độc lập ngân sách địa phương.
     • Hình thành và phát triển các cơ quan xếp hạng tín nhiệm độc lập tại Việt Nam.
  2. Nhóm giải pháp phát triển thị trường:
     • Hoàn thiện quy trình phát hành: chuẩn hóa các điều kiện phát hành qua Trung tâm Giao dịch Chứng khoán theo cơ chế đấu thầu cạnh tranh lãi suất; khuyến khích phương thức bảo lãnh phát hành cho các đợt phát hành quy mô lớn.
     • Ứng dụng mô hình quản lý tài sản và nợ (ALM) nhằm cân đối kỳ hạn và dòng tiền hoàn trả nợ của ngân sách địa phương.
     • Triển khai các công cụ tài chính phái sinh và quản trị rủi ro: xây dựng quỹ hoán nợ/quỹ thanh toán nợ tích lũy, phát hành trái phiếu có quyền gọi mua lại trước hạn, áp dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất (Interest Rate Swap) để giảm áp lực chi phí lãi vay khi thị trường biến động.
     • Thiết lập cơ chế bảo hiểm trái phiếu chính quyền địa phương nhằm gia tăng mức độ an toàn và nâng cao tính thanh khoản của trái phiếu.
     • Mở rộng cơ sở nhà đầu tư: thu hút các ngân hàng thương mại, các công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư, quỹ tích lũy bảo hiểm xã hội và nhà đầu tư cá nhân tham gia giao dịch.

Kết quả và những đóng góp mới

• Đóng góp mới về mặt lý luận:

  1. Luận án đã hệ thống hóa và phát triển cơ sở lý luận khoa học về thị trường trái phiếu chính quyền địa phương trong nền kinh tế thị trường, làm rõ các khái niệm, nguồn gốc hình thành, bản chất kinh tế, vai trò và cơ chế vận hành của thị trường.
  2. Phân tích sâu sắc sự khác biệt về mặt bản chất, cơ chế bảo đảm và phạm vi ứng dụng giữa hai loại công cụ: Trái phiếu nợ chung (GO) và Trái phiếu thu nhập (Revenue Bond).
  3. Đóng góp phương pháp luận trong việc nghiên cứu và hoạch định các giải pháp phát triển thị trường trái phiếu địa phương gắn liền với quá trình phân cấp quản lý ngân sách nhà nước và công bằng chuyển giao giữa các thế hệ.

• Đóng góp mới về mặt thực tiễn:

  1. Cung cấp bức tranh toàn diện, có hệ thống về thực trạng vay nợ và hoạt động phát hành trái phiếu chính quyền địa phương tại Việt Nam từ năm 1991 đến năm 2006, đặc biệt là phân tích thực nghiệm mô hình trái phiếu đô thị TP. Hồ Chí Minh.
  2. Xác định rõ các điểm nghẽn về thể chế, hạ tầng giao dịch, cấu trúc nhà đầu tư và cơ chế quản lý nợ công địa phương.
  3. Đề xuất hệ thống giải pháp mang tính khả thi cao nhằm hoàn thiện cơ chế, chính sách phân cấp tài chính, mô hình tổ chức phát hành qua sàn giao dịch chứng khoán tập trung, ứng dụng mô hình cân đối ALM và các công cụ tài chính phái sinh phòng ngừa rủi ro cho giai đoạn 2006–2020.

Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp

• Hạn chế của luận án:

  • Do giới hạn về nguồn số liệu thực tế tại thời điểm nghiên cứu (chủ yếu mới chỉ có dữ liệu thực nghiệm phát hành trái phiếu đô thị tại TP. Hồ Chí Minh), luận án chưa có điều kiện so sánh thực chứng đa biến giữa nhiều địa phương khác nhau trên cả nước.
  • Luận án tiếp cận chủ yếu theo phương pháp chuẩn tắc ở tầm vĩ mô và định hướng cơ chế chính sách, chưa đi sâu giải quyết các mô hình toán định lượng lượng hóa chi tiết rủi ro vỡ nợ của từng dự án cụ thể.

• Hướng nghiên cứu tiếp:

  • Nghiên cứu mô hình định lượng xác định hạn mức vay nợ tối ưu cho từng nhóm tỉnh/thành phố dựa trên năng lực tài khóa và chỉ số sinh lời của các dự án hạ tầng.
  • Hoàn thiện khung kỹ thuật phát hành trái phiếu thu nhập (Revenue Bonds) kết hợp với các mô hình đối tác công tư (PPP, BOT) trong đầu tư hạ tầng đô thị.
  • Xây dựng bộ tiêu chuẩn định mức tín nhiệm chi tiết áp dụng riêng cho chính quyền địa phương tại Việt Nam.

Giá trị tham khảo

• Đối với cơ quan quản lý nhà nước và người làm chính sách: Luận án là tài liệu tham khảo cho Bộ Tài chính, Bộ Kế hoạch và Đầu tư, Ngân hàng Nhà nước và Ủy ban Nhân dân các tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương trong việc sửa đổi Luật Ngân sách Nhà nước, ban hành các nghị định về phát hành trái phiếu chính quyền địa phương, xây dựng quy chế phân cấp vay nợ và thiết lập hạn mức nợ công an toàn.
• Đối với các định chế tài chính và tổ chức phát hành: Cung cấp khung tham chiếu về quy trình tổ chức đấu thầu, bảo lãnh phát hành trái phiếu qua Sở Giao dịch Chứng khoán, cũng như cách thức thiết lập quỹ tích lũy trả nợ và ứng dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất.
• Đối với giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng: Cung cấp tài liệu học thuật về thị trường chứng khoán nợ, tài chính công, quản trị tài sản nợ (ALM) và kinh nghiệm quốc tế về trái phiếu đô thị.

Câu hỏi thường gặp

1. Trái phiếu chính quyền địa phương khác biệt căn bản như thế nào so với trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp?
   Trái phiếu chính quyền địa phương do chính quyền cấp tỉnh/thành phố hoặc đơn vị được ủy quyền phát hành, được bảo đảm bằng ngân sách địa phương hoặc doanh thu dự án hạ tầng, có mức rủi ro cao hơn trái phiếu chính phủ (bảo đảm bằng ngân sách trung ương toàn quốc) nhưng thấp hơn trái phiếu doanh nghiệp (bảo đảm bằng năng lực kinh doanh của doanh nghiệp).

2. Hai loại trái phiếu chính quyền địa phương chủ yếu là gì và nguồn bảo đảm trả nợ của chúng khác nhau ra sao?
   Hai loại chủ yếu là Trái phiếu nợ chung (General Obligation Bond) và Trái phiếu thu nhập (Revenue Bond). Trái phiếu nợ chung được bảo đảm bằng toàn bộ uy tín và nguồn thu ngân sách địa phương (thuế, phí, lệ phí). Trái phiếu thu nhập được bảo đảm thanh toán trực tiếp từ nguồn thu, phí dịch vụ phát sinh từ dự án được tài trợ vốn.

3. Theo tính toán của Ngân hàng Thế giới được trích dẫn trong luận án, đầu tư cơ sở hạ tầng có tác động như thế nào đến GDP?
   Theo số liệu tính toán của Ngân hàng Thế giới được tác giả trích dẫn ở Chương 1, khi tăng 1% tổng quỹ cơ sở hạ tầng sẽ làm tăng tương ứng 1% GDP của nền kinh tế.

4. Tại sao phát hành trái phiếu chính quyền địa phương để đầu tư cơ sở hạ tầng lại bảo đảm nguyên tắc công bằng giữa các thế hệ?
   Các công trình hạ tầng kỹ thuật đô thị có thời gian khai thác và phát huy lợi ích lâu dài qua nhiều thập kỷ. Việc vay nợ trung và dài hạn qua trái phiếu giúp phân bổ nghĩa vụ chi trả chi phí đầu tư cho cả thế hệ hiện tại và các thế hệ tương lai - những người trực tiếp thụ hưởng tiện ích từ công trình đó.

5. Luận án đề xuất những công cụ tài chính nào để phòng chống rủi ro lãi suất và mất khả năng thanh toán trái phiếu địa phương?
   Luận án đề xuất: xác lập hạn mức nợ an toàn; lập quỹ hoàn trả nợ tích lũy (sinking fund); áp dụng quyền chọn mua lại trái phiếu trước hạn (callable bonds); thực hiện hợp đồng hoán đổi lãi suất (Interest Rate Swap) và áp dụng bảo hiểm trái phiếu chính quyền địa phương.

Kết luận

Luận án "Phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương ở Việt Nam" của tác giả Diệp Gia Luật là công trình nghiên cứu hệ thống về thị trường chứng khoán nợ công cấp địa phương tại Việt Nam. Luận án đã kết hợp phương pháp luận chuẩn tắc với thực tiễn phát hành trái phiếu đô thị giai đoạn 1991–2006 để làm rõ bản chất, cơ chế vận hành và vai trò của trái phiếu nợ chung cũng như trái phiếu thu nhập. Các giải pháp được đề xuất về phân cấp tài chính, chuẩn hóa quy trình đấu thầu qua sàn giao dịch chứng khoán tập trung và ứng dụng các công cụ phái sinh quản trị rủi ro có giá trị định hướng thực tiễn cao cho giai đoạn 2006–2020. Công trình đóng góp tài liệu nghiên cứu cho công tác hoạch định chính sách tài chính công và phát triển thị trường vốn Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BOÄ GIAÙO DUÏC – ÑAØO TAÏO TRÖÔØNG ÑAÏI HOÏC KINH TEÁ TP. HOÀ CHÍ MINH DIEÄP GIA LUAÄT PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG TRAÙI PHIEÁU CHÍNH QUYEÀN ÑÒA PHÖÔNG ÔÛ VIEÄT NAM LUAÄN AÙN TIEÁN SÓ KINH TEÁ TP. HOÀ CHÍ MINH - NAÊM 2007 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BOÄ GIAÙO DUÏC – ÑAØO TAÏO TRÖÔØNG ÑAI HOÏC KINH TEÁ TP. HOÀ CHÍ MINH DIEÄP GIA LUAÄT PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG TRAÙI PHIEÁU CHÍNH QUYEÀN ÑÒA PHÖÔNG ÔÛ VIEÄT NAM CHUYEÂN NGAØNH: TAØI CHÍNH – LÖU THOÂNG TIEÀN TEÄ – TÍN DUÏNG MAÕ SOÁ: 5.09 LUAÄN AÙN TIEÁN SÓ KINH TEÁ Ngöôøi höôùng daãn khoa hoïc: PGS.

PHAÏM VAÊN NAÊNG TP. HOÀ CHÍ MINH - NAÊM 2007 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LÔØI CAM ÑOAN Toâi xin cam ñoan ñaây laø coâng trình nghieân cöùu cuûa rieâng toâi. Caùc soá lieäu, keát quaû neâu trong luaän aùn laø trung thöïc vaø chöa coâng boá ôû baát kyø moät coâng trình naøo khaùc. Taùc giaû LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MUÏC LUÏC Trang phuï bìa Trang Lôøi cam ñoan Muïc luïc Danh muïc caùc chöõ vieát taét Danh muïc caùc baûng Danh muïc caùc hình Môû ñaàu………………………………………………………………………………………………………………………………………………1 CHÖÔNG 1: TOÅNG QUAN VEÀ THÒ TRÖÔØNG TRAÙI PHIEÁU CHÍNH QUYEÀN ÑÒA PHÖÔNG TRONG KINH TEÁ THÒ TRÖÔØNG………………………………………………………………………………………………….

Toång quan veà traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông……………. Phaân loaïi traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông ñòa phöông………………………………. Laõi suaát traùi phieáu………………………………………………………………………………………………. Thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông…………………………………………………….

Khaùi nieäm thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông………………………………. Cô sôû hình thaønh vaø phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông trong neàn kinh teá thò tröôøng………. Cô caáu thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông……………………………. Cô cheá vaän haønh thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông…………………………….

Kieåm soaùt nôï vay vaø caùc bieän phaùp phoøng choùng ruûi ro traùi phieáu ñòa phöông………………………………. Vai troø cuûa thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông…………………………………………………………40 1. Kinh nghieäm xaây döïng phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông cuûa moät soá quoác gia…………………………………………………………………………………………………………44 1. Thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông cuûa moät soá quoác gia……………….44 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.

Baøi hoïc kinh nghieäm trong vieäc xaây döïng vaø thuùc ñaåy söï phaùt trieån cuûa thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông………….53 Keát luaän chöông 1…………………………….63 CHÖÔNG 2: TÌNH HÌNH PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG TRAÙI PHIEÁU CHÍNH QUYEÀN ÑÒA PHÖÔNG ÔÛ VIEÄT NAM TRONG THÔØI GIAN TÖØ NAÊM 1991 ÑEÁN NAY………………. Tình hình kinh teá xaõ hoäi cuûa vieät nam töø naêm 1991ñeán nay…………………………. Khaùi quaùt thò tröôøng taøi chính Vieät nam………………………………. Thò tröôøng tieàn teä…………………………………………….

Thò tröôøng voán…………………………………………………………………………………………………………………. Nhöõng keát quaû ñaït thò tröôøng taøi chính Vieät nam trong thôøi gian qua………. Thöïc traïng thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông ôû Vieät nam…………. Cô sôû hình thaønh vaø phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu Chính quyeàn ñòa phöông……………………………………………………………………………….

Tình hình vay nôï qua thò tröôøng traùi phieáu cuûa ñòa phöông töø 1991 ñeán nay ………………………………………………………………………………………………………………90 2. Ñaùnh giaù tình hình hoaït ñoäng cuûa thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông thôøi gian qua………………………………………………………………………………………………………………………….…100 Keát luaän chöông 2…………………………………………………………………………………………………………………….115 CHÖÔNG 3: GIAÛI PHAÙP PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG TRAÙI PHIEÁU CHÍNH QUYEÀN ÑÒA PHÖÔNG GIAI ÑOAÏN 2006 – 2020………………………………. Nhu caàu voán ñaàu tö phaùt trieån cô sôû haï taàng ñòa phöông trong coâng cuoäc coâng nghieäp hoùa hieän ñaïi hoùa ôû Vieät Nam giai ñoaïn 2006-2020………………117 3. Ñònh höôùng vaø muïc tieâu phaùt trieån kinh teá xaõ hoäi cuûa Vieät Nam trong giai ñoaïn 2006-2020……………………………………………………………………………………………………….

Nhu caàu voán cho ñaàu tö phaùt trieån cô sôû haï taàng cuûa ñòa phöông…….119 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Ñaùnh giaù caùc nguoàn voán huy ñoäng cho ñaàu tö phaùt trieån cô sôû haï taàng cuûa ñòa phöông………………………………………………………………………………………………………………………. Quan ñieåm vaø muïc tieâu phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông……. Caùc giaûi phaùp phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông ôû Vieät Nam………………………………………………………………………………………………………………………132 3.

Giaûi phaùp taïo cô sôû tieàn ñeà phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông…. Caùc giaûi phaùp phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông…………………….144 Keát luaän chöông 3…………………………………………………………………………………………………………………….174 Danh muïc coâng trình cuûa taùc giaû Taøi lieäu tham khaûo Phuï luïc LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MUÏC CAÙC CHÖÕ VIEÁT TAÉT - Ngaân saùch trung öông : NSTW - Ngaân saùch ñòa phöông : NSÑP - Toång saûn phaåm quoác noäi : GDP - Thò tröôøng giao dòch chöùng khoaùn khoâng taäp trung : OTC - Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn : TTGDCK - Hoã trôï phaùt trieån chính thöùc : ODA - Dollar Myõ : USD - Cô quan phaùt trieån quoác teá Myõ : USAID - Coâng ty taøi chính haï taàng ñoâ thò : MUFIS - Nhaân daân teä Trung Quoác : NDT - Ngaân haøng Nhaø nöôùc : NHNN - Ngaân haøng thöông maïi : NHTM - Kho baïc Nhaø nöôùc : KBNN - Phöông thöùc “xaây döïng-khai thaùc-chuyeån giao” : BOT - Thaønh phoá Hoà Chí Minh : Tp. HCM - UÛy ban Nhaân daân : UBND - Tyû leä gia taêng voán – ñaàu ra : ICOR LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MUÏC CAÙC BAÛNG Trang Baûng 1.1: Ñieåm ñaëc tröng giöõa traùi phieáu nôï chung vaø traùi phieáu thu nhaäp…….2: Traùi phieáu chính ñòa phöông vaø caùc loaïi traùi phieáu khaùc treân thò tröôøng…………….3: Ñaùnh giaù caùc phöông thöùc phaùt haønh traùi phieáu………………………………………….1: Toác ñoä taêng tröôûng coâng nghieäp töø naêm 1991-2006……………….2: Voán ñaàu tö phaùt trieån töø naêm 1995-2006………….3: Caùc chæ tieâu kinh teá vó moâ töø naêm 1991-2006……………………….4: Khoái löôïng tín phieáu Kho baïc truùng thaàu töø 2000-2006…….5: Tình hình giao dòch thò tröôøng môû ñeán naêm 2006……………………….6: Keát quaû phaùt haønh traùi phieáu Chính phuû qua baûo laõnh 2000-2006……………………………………………………………………………………………………………………78 Baûng 2.7: Tyû leä buø ñaép boäi chi NSNN baèng nguoàn phaùt haønh traùi phieáu 1986-2003…………………………………………….8: Phaùt haønh traùi phieáu buø ñaép boäi chi NSNN (1999-2006)………….9: Quy moâ chi NSTW vaø NSÑP theo tyû leä % töø 1991-1996…………….10: Tình hình phaùt haønh traùi phieáu ñoâ thò Tp. Hoà Chí Minh töø 2003-heát 30/9/2006……………………….1: Voán ñaàu tö phaùt trieån töø khu vöïc Nhaø nöôùc vaø döï baùo nhu caàu voán ñaàu tö theo phaân caáp quaûn lyù giai ñoaïn 1995-2010…………….2: Döï baùo nhu caàu vaø cô caáu voán ñaàu tö giai ñoaïn 2010-2020………….3: Baûng caân ñoái taøi saûn vaø nôï theo moâ hình ALM…………….148 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MUÏC CAÙC HÌNH Trang Hình 1.1: Quy trình baûo laõnh phaùt haønh traùi phieáu theo cô cheá caïnh tranh …………………………………………… …………………………………………………………………28 Hình 1.2: Quy trình phaùt haønh traùi phieáu theo phöông thöùc ñaïi lyù phaùt haønh…….3: Quy trình phaùt haønh traùi phieáu qua trung taâm giao dòch chöùng khoaùn taäp trung……………………………………………………………………………………………………… 31 Hình 2.1: Toác ñoä taêng tröôûng GDP töø naêm 1991-2006………….2: Phaùt haønh Traùi phieáu Kho baïc Nhaø nöôùc kyø haïn 2 naêm 1996-2006………………………………………………………………………………….3: Keát quaû ñaáu thaàu qua Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn Tp.4: Quy trình phaùt haønh traùi phieáu ñoâ thò TP.

Hoà Chí Minh……………….1: Quy trình phaùt haønh traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông………………….…… 169 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 LÔØI MÔÛ ÑAÀU I. YÙ NGHÓA CUÛA ÑEÀ TAØI: Trong xu höôùng hieän nay, chính quyeàn ñòa phöông ôû nhieàu quoác gia treân theá giôùi, nhaát laø nhöõng nöôùc ñang phaùt trieån, ñaàu tö vaøo cô sôû haï taàng luoân ñöôïc xem laø moät vaán ñeà troïng taâm vaø ñaët leân haøng ñaàu. Vieäc ñaàu tö naøy, nhaèm thuùc ñaåy kinh teá xaõ hoäi ñòa phöông phaùt trieån, ñoàng thôøi laøm giaûm nhöõng thieät thoøi cho nhöõng ngöôøi coù thu nhaäp thaáp, ngöôøi ngheøo do aùp löïc cuûa quaù trình ñoâ thò hoùa, söï thieáu thoán cô sôû haï taàng. Tuy nhieân, nhu caàu laø voâ haïn, nhö nguoàn löïc taøi chính laø coù haïn.

Trong boái caûnh thöïc hieän phi taäp trung hoùa ngaân saùch nhaø nöôùc, giaûm daàn caùc khoaûn chuyeån giao töø ngaân saùch trung öông cho ngaân saùch ñòa phöông ñaõ laøm cho vieäc vay nôï cuûa chính quyeàn ñòa phöông trôû thaønh moät vaán ñeà quan troïng trong chieán löôïc phaùt trieån cuûa quoác gia. Coù nhieàu caùch ñeå chính quyeàn ñòa phöông huy ñoäng voán, tuy nhieân treân thöïc teá coù 2 caùch chuû yeáu thöôøng ñöôïc söû duïng laø: vay ngaân haøng vaø vay qua thò tröôøng taøi chính baèng caùch phaùt haønh traùi phieáu. Huy ñoäng voán qua phaùt haønh traùi phieáu laø moät trong nhöõng löïa choïn, nhöng trong xu höôùng phaùt trieån noù caøng ñöôïc quan taâm vì nhöõng lôïi ích noù mang laïi. Ngoaøi lôïi ích huy ñoäng nguoàn voán, noù coøn taïo aùp löïc buoäc caùc chính quyeàn ñòa phöông phaûi caûi tieán, taêng cöôøng tính minh baïch vaø coâng khai hoùa trong quaûn lyù ngaân saùch ñòa phöông, naâng cao hieäu quaû hoaït ñoäng cuûa caùc döï aùn ñaàu tö coâng coäng, giuùp phaùt trieån thò tröôøng taøi chính, thuùc ñaåy quaù trình tö nhaân hoùa, taïo söï chuû ñoäng trong vieäc hoaïch ñònh chieán löôïc phaùt trieån… ÔÛ Vieät Nam, trong quaù trình coâng nghieäp hoùa hieän ñaïi hoùa, vieäc phaùt trieån cô sôû haï taàng ñòa phöông laø moät coâng vieäc baét buoäc phaûi tieán haønh.

Vôùi aùp löïc nhu caàu voán, ñoøi hoûi chính quyeàn ñòa phöông phaûi xaây döïng moät chieán löôïc huy ñoäng voán hieäu quaû. Ñeå giaûi quyeát phaàn naøo nhu caàu veà voán, moät soá ñòa phöông maïnh LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 daïng trieån khai giaûi phaùp huy ñoäng voán qua thò tröôøng traùi phieáu. Hình thöùc naøy böôùc ñaàu ñaõ phaùt huy vai troø tích cöïc trong quaù trình phaùt trieån kinh teá xaõ hoäi cuûa ñòa phöông, tuy nhieân, nhöõng hieäu quaû ñoù vaãn chöa cao, thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông chöa ñöôïc nhieàu ñòa phöông aùp duïng môû roäng huy ñoäng nguoàn voán ñeå ñaàu tö cô sôû haï taàng thuùc ñaåy kinh teá xaõ hoäi ñòa phöông phaùt trieån. Vì vaäy, taùc giaû choïn ñeà taøi “PHAÙT PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG TRAÙI PHIEÁU CHÍNH QUYEÀN ÑÒA PHÖÔNG ÔÛ VIEÄT NAM” ñeå laøm luaän aùn tieán só, nhaèm goùp phaàn vaøo söï phaùt trieån cuûa thò tröôøng traùi phieáu Vieät Nam.

MUÏC ÑÍCH NGHIEÂN CÖÙU: Cuûng coá vaø laøm saùng toû moät soá vaán ñeà mang tính lyù luaän khoa hoïc veà thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông, kinh nghieäm ñieàu haønh thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông cuûa moät soá nöôùc treân theá giôùi. Phaân tích, ñaùnh giaù thöïc traïng hoaït ñoäng thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông ôû Vieät Nam, töø ñoù tìm ra nhöõng nguyeân nhaân ñöa ñeán nhöõng toàn taïi, haïn cheá. Ñeà xuaát nhöõng bieän phaùp trieån thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông trong thôøi gian tôùi, hoã trôï cho chính saùch phaùt trieån kinh teá xaõ hoäi. PHAÏM VI NGHIEÂN CÖÙU: Ñeà taøi nghieân cöùu keânh huy ñoäng voán qua phaùt haønh traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông nhaèm muïc ñích ñaùp öùng nhu caàu voán cho ñaàu tö cho ñòa phöông, ñaëc bieät laø ñaàu tö cô sôû haï taàng, khoâng nghieân cöùu lónh vöïc ñaàu tö cô sôû haï taàng cuûa ñòa phöông.

Tuy nhieân, ñaây cuõng laø moät lónh vöïc nghieân cöùu raát roäng vaø phöùc taäp, phaûi coù söï phoái keát hôïp ñoàng boä cuûa nhieàu yeáu toá, nhieàu lónh vöïc. Do giôùi haïn veà thôøi gian, chuyeân ngaønh nghieân cöùu, cho neân luaän aùn chæ taäp trung nghieân cöùu thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông ôû taàm vó moâ, treân cô sôû taäp hôïp phaân LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.