Các Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến Kết Quả IPO Của Các Doanh Nghiệp Trên Thị Trường

Kết quả IPO (Phát hành cổ phiếu lần đầu) của doanh nghiệp không chỉ phụ thuộc vào tình hình tài chính mà… 78 trang · Trường Đại Học Kinh Tế Tp. HCM · 2014.

• Tác giả: Lương Chí Thành
• Người hướng dẫn: TS. Hay Sinh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. HCM
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Tác Động Của Lợi Ích Thuế Đến Chi Phí Tiếp Quản Của Bên Thâu Tóm Trong Hoạt Động M&A Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ Kinh Tế
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
• 1.1. Lý do và vấn đề nghiên cứu
• 1.2. Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu
• 1.3. Phạm vi và đối tượng nghiên cứu
• 1.4. Phương pháp nghiên cứu
• 1.5. Ý nghĩa đề tài
• 1.6. Kết cấu luận văn
• 2. CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN
• 2.1. Cơ sở khoa học
• 2.2. Lý thuyết kinh tế học vi mô về tính kinh tế theo phạm vi
• 2.3. Lý thuyết về sự cộng hưởng trong hoạt động M&A
• 2.4. Lý thuyết về thuế công ty đối với đầu tư
• 2.4.1. Ảnh hưởng của thuế công ty đến đầu tư
• 2.4.2. Lợi ích thuế
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Nguồn dữ liệu
• 3.2. Xây dựng mô hình
• 3.3. Các bước thực hiện nghiên cứu
• 4. CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Thống kê mô tả
• 4.2. Kiểm định mối tương quan giữa các biến
• 4.3. Ước lượng mô hình hồi quy
• 4.4. Hồi quy tác động của lá chắn thuế đến chi phí tiếp quản
• 4.5. Hồi quy tác động của lỗ lũy kế đến chi phí tiếp quản
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ NGHIÊN CỨU
• 5.1. Những hạn chế trong bài nghiên cứu
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến Kết Quả IPO Của Doanh Nghiệp

Kết quả IPO (Phát hành cổ phiếu lần đầu) của doanh nghiệp không chỉ phụ thuộc vào tình hình tài chính mà còn bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố khác nhau. Việc hiểu rõ các nhân tố này là rất quan trọng để tối ưu hóa quy trình IPO. Các yếu tố như tình hình thị trường, chiến lược kinh doanh, và lợi ích thuế đều có thể tác động mạnh mẽ đến kết quả cuối cùng.

1.1. Tầm Quan Trọng Của Thị Trường Đối Với IPO

Thị trường tài chính có vai trò quan trọng trong việc xác định giá trị cổ phiếu trong đợt IPO. Sự biến động của thị trường có thể ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư và quyết định đầu tư của họ.

1.2. Chiến Lược Kinh Doanh Ảnh Hưởng Đến IPO

Chiến lược kinh doanh rõ ràng và khả thi sẽ thu hút sự chú ý của nhà đầu tư. Doanh nghiệp cần phải chứng minh được khả năng sinh lời và tăng trưởng bền vững để tạo niềm tin.

II. Những Thách Thức Khi Thực Hiện IPO Của Doanh Nghiệp

Mặc dù IPO mang lại nhiều lợi ích, nhưng doanh nghiệp cũng phải đối mặt với nhiều thách thức. Các vấn đề như chi phí cao, quy trình phức tạp và rủi ro từ thị trường có thể làm giảm khả năng thành công của IPO.

2.1. Chi Phí Và Quy Trình Thực Hiện IPO

Chi phí thực hiện IPO có thể rất cao, bao gồm phí tư vấn, phí pháp lý và phí quảng bá. Doanh nghiệp cần phải chuẩn bị tài chính đầy đủ để đảm bảo quy trình diễn ra suôn sẻ.

2.2. Rủi Ro Từ Thị Trường Đối Với IPO

Thị trường có thể biến động mạnh, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu sau khi IPO. Doanh nghiệp cần có kế hoạch ứng phó với các tình huống bất ngờ để bảo vệ lợi ích của cổ đông.

III. Phương Pháp Tối Ưu Hóa Kết Quả IPO Của Doanh Nghiệp

Để tối ưu hóa kết quả IPO, doanh nghiệp cần áp dụng các phương pháp hiệu quả. Việc chuẩn bị kỹ lưỡng và xây dựng chiến lược rõ ràng là rất quan trọng.

3.1. Xây Dựng Chiến Lược IPO Hiệu Quả

Doanh nghiệp cần xác định rõ mục tiêu và chiến lược cho đợt IPO. Việc này bao gồm việc lựa chọn thời điểm phát hành và xác định giá cổ phiếu hợp lý.

3.2. Tăng Cường Giao Tiếp Với Nhà Đầu Tư

Giao tiếp hiệu quả với nhà đầu tư có thể tạo ra sự tin tưởng và thu hút sự quan tâm đến cổ phiếu. Doanh nghiệp cần cung cấp thông tin minh bạch và kịp thời.

IV. Ứng Dụng Thực Tiễn Về Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến IPO

Nhiều doanh nghiệp đã áp dụng các nhân tố ảnh hưởng đến IPO để đạt được kết quả tốt hơn. Việc nghiên cứu và phân tích các trường hợp thành công có thể giúp doanh nghiệp rút ra bài học quý giá.

4.1. Các Doanh Nghiệp Thành Công Trong IPO

Nghiên cứu các doanh nghiệp đã thành công trong IPO có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc về các yếu tố quyết định thành công. Những bài học từ họ có thể áp dụng cho các doanh nghiệp khác.

4.2. Phân Tích Các Trường Hợp Thất Bại

Phân tích các trường hợp thất bại trong IPO cũng rất quan trọng. Điều này giúp doanh nghiệp nhận diện các rủi ro và thách thức cần tránh.

V. Kết Luận Về Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến Kết Quả IPO

Nhân tố ảnh hưởng đến kết quả IPO của doanh nghiệp rất đa dạng và phức tạp. Việc hiểu rõ và áp dụng các yếu tố này một cách hiệu quả sẽ giúp doanh nghiệp tối ưu hóa kết quả IPO.

5.1. Tương Lai Của IPO Tại Việt Nam

Thị trường IPO tại Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ. Doanh nghiệp cần nắm bắt cơ hội và chuẩn bị tốt để tham gia vào thị trường này.

5.2. Đề Xuất Chính Sách Hỗ Trợ IPO

Các cơ quan quản lý cần có chính sách hỗ trợ doanh nghiệp trong quá trình IPO, từ đó tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển của thị trường chứng khoán.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Hoạt động mua bán và sáp nhập (M&A) tại thị trường Việt Nam giai đoạn 2005 - 2013 ghi nhận bước chuyển mình mạnh mẽ với 175 thương vụ tiêu biểu được công bố, đạt giá trị vốn hóa trung bình của doanh nghiệp mục tiêu khoảng 1.803.640 triệu đồng. Trong bối cảnh nền kinh tế đối mặt với nhiều biến động và áp lực tái cấu trúc doanh nghiệp gia tăng, M&A trở thành công cụ chiến lược giúp các đơn vị thâu tóm mở rộng thị phần, tiếp nhận công nghệ và tái phân bổ nguồn lực. Tuy nhiên, phần lớn các thương vụ trên thực tế thường chỉ tập trung vào các yếu tố cộng hưởng vận hành mà bỏ quên giá trị tài chính phát sinh từ các khoản ưu đãi và chính sách thuế.

Vấn đề cốt lõi được đặt ra là liệu các công ty thâu tóm có thực sự tính toán lợi ích thuế khi xác định giá mua doanh nghiệp mục tiêu hay không. Mục tiêu cụ thể của luận văn là lượng hóa tác động của hai thành tố thuế then chốt gồm lá chắn thuế từ chi phí lãi vay và giá trị giảm trừ từ các khoản lỗ lũy kế được kết chuyển đến chi phí tiếp quản của bên thâu tóm. Nghiên cứu thực hiện khảo sát các giao dịch M&A của các doanh nghiệp niêm yết trên Sàn Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) và Sàn Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) trong giai đoạn 9 năm từ năm 2005 đến năm 2013. Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa thực tiễn to lớn khi xây dựng mô hình hồi quy đạt mức độ giải thích R2 hiệu chỉnh là 22,68%, giúp bên mua đánh giá chính xác giá trị thực của mục tiêu và hỗ trợ cơ quan Nhà nước hoàn thiện khung pháp lý về quy định chuyển lỗ trong khung thời hạn 5 năm theo Luật Thuế thu nhập doanh nghiệp.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn xây dựng nền tảng phân tích dựa trên sự kết hợp chặt chẽ của ba hệ thống lý thuyết tài chính và kinh tế học vi mô:

Thứ nhất, Lý thuyết kinh tế học vi mô về tính kinh tế theo phạm vi của Robert S. Pindyck và Daniel L. Rubinfeld chỉ ra rằng khi hai doanh nghiệp liên kết sản xuất, chi phí sản xuất chung sẽ thấp hơn tổng chi phí sản xuất riêng lẻ. Mức độ tiết kiệm chi phí được đo lường qua hệ số SC; khi SC lớn hơn 0, doanh nghiệp hợp nhất sẽ tận dụng được năng lực dùng chung đầu vào, cắt giảm chi phí quản lý hành chính từ 10% đến 25% và mở rộng quy mô hiệu quả.

Thứ hai, Lý thuyết về sự cộng hưởng trong M&A của Aswath Damodaran (2012) cùng các nghiên cứu của Lanes và Thomas C. Wilson (1999) khẳng định giá trị công ty hợp nhất V(AB) luôn lớn hơn tổng giá trị độc lập V(A) + V(B). Nguồn tạo ra giá trị cộng hưởng bao gồm 5 yếu tố chủ chốt: tiết kiệm chi phí, tăng trưởng doanh thu, tối ưu hóa quy trình vận hành, lợi ích tài chính và giá trị gia tăng từ lợi ích thuế.

Thứ ba, Lý thuyết về thuế công ty đối với đầu tư của Giáo sư Sử Đình Thành (2009) làm rõ cách thức thuế thu nhập doanh nghiệp định hình quyết định tài trợ vốn. Khi chi phí lãi vay được khấu trừ trước thuế, lá chắn thuế xuất hiện giúp hạ thấp chi phí sử dụng vốn bình quân WACC. Các khái niệm cốt lõi được vận hành trong nghiên cứu gồm: Chi phí tiếp quản (PREMIUM - đo bằng tỷ lệ giữa mệnh giá và giá giao dịch bình quân 4 tuần trước sự kiện), Lá chắn thuế (TAXSHIELD), Lỗ lũy kế được kết chuyển (LOSSFW), Đòn bẩy tài chính (LEV) và Hệ số Tobin's Q.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu ứng dụng phương pháp định lượng hồi quy bình phương bé nhất (OLS) để kiểm định mô hình kinh tế lượng. Quy trình thu thập dữ liệu trải qua ba giai đoạn chọn mẫu khắt khe:

Từ tổng thể 175 giao dịch M&A được công bố giai đoạn 2005 - 2013 thu thập qua cổng thông tin tài chính Vietstock, tạp chí Kinh tế và Dự báo cùng các báo cáo chuyên ngành của StoxPlus, tác giả tiến hành lọc mẫu đợt một để loại bỏ các doanh nghiệp không đại chúng, thu về 79 giao dịch trên các sàn HOSE, HNX, UPCOM và OTC. Tiếp đó, đợt lọc mẫu thứ hai loại trừ các đơn vị thiếu báo cáo tài chính kiểm toán hoặc thiếu lịch sử giá cổ phiếu, xác lập cỡ mẫu nghiên cứu chính thức gồm 41 giao dịch đạt chuẩn.

Lý do lựa chọn phương pháp phân tích OLS kết hợp kiểm định Wald là nhằm kiểm tra tính phù hợp của các biến độc lập và biến kiểm soát. Nghiên cứu thực hiện kiểm định Breusch-Godfrey để kiểm soát hiện tượng tự tương quan bậc nhất, đồng thời sử dụng kiểm định White nhằm phát hiện và khắc phục hiện tượng phương sai sai số thay đổi, đảm bảo các hệ số ước lượng thu được không bị chệch và đạt độ tin cậy thống kê cao nhất.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Phân tích định lượng từ bộ dữ liệu của 41 thương vụ M&A mang lại các phát hiện thực nghiệm nổi bật sau:

Thứ nhất, biến lá chắn thuế (TAXSHIELD) có mối quan hệ đồng biến với chi phí tiếp quản (PREMIUM) và đạt ý nghĩa thống kê ở mức 5% với hệ số p-value bằng 0,0364. Điều này chứng minh rằng các doanh nghiệp thâu tóm sẵn sàng chi trả mức giá mua cao hơn cho các công ty mục tiêu đang vận hành lá chắn thuế hiệu quả.

Thứ hai, thống kê mô tả chỉ ra rằng có tới 85,4% doanh nghiệp mục tiêu (35 trên tổng số 41 thương vụ) có sử dụng lá chắn thuế thông qua sự kết hợp giữa đòn bẩy tài chính dương và tỷ suất sinh lời trên tài sản ROA dương. Ngược lại, chỉ có 12,2% doanh nghiệp mục tiêu (5 trên 41 thương vụ) ghi nhận tình trạng lỗ lũy kế có thể chuyển lỗ trên bảng cân đối kế toán, trong khi 87,8% số doanh nghiệp còn lại không phát sinh lỗ.

Thứ ba, cơ cấu ngành của các thương vụ phân bổ tập trung rõ nét: ngành sản xuất chiếm tỷ trọng cao nhất với 41,5% (17 thương vụ), tiếp theo là nhóm ngành xây dựng và bất động sản chiếm 17,0% (7 thương vụ), và nhóm ngành tài chính - ngân hàng chiếm 14,7% (6 thương vụ).

Thứ tư, mô hình hồi quy tổng thể đạt độ tương thích cao với giá trị F-statistic có mức ý nghĩa p-value bằng 0,03 (tương đương 3%), hệ số R2 hiệu chỉnh đạt 22,68%, và hệ số Durbin-Watson đạt 2,033 phản ánh mô hình không vi phạm giả định tự tương quan.

Thảo luận kết quả

Kết quả ước lượng cho thấy bên thâu tóm tại Việt Nam đánh giá rất cao các mục tiêu sở hữu cấu trúc vốn tối ưu. Khi công ty mục tiêu sử dụng nợ vay hợp lý kết hợp với hiệu quả sinh lời dương, dòng tiền tiết kiệm thuế từ lãi vay được chuyển giao trực tiếp sang thực thể hợp nhất, cho phép bên mua bù đắp một phần chi phí bỏ ra ban đầu. Phát hiện này hoàn toàn tương đồng với các kết luận của Travis Chow (2013) tại thị trường Hoa Kỳ khi xem xét tác động của lá chắn thuế đến mức giá chào mua M&A.

Tuy nhiên, biến lỗ lũy kế (LOSSFW) chưa thể hiện tác động thực sự rõ ràng lên chi phí tiếp quản trong mẫu nghiên cứu. Nguyên nhân là do tại thị trường Việt Nam giai đoạn 2005 - 2013, số lượng doanh nghiệp niêm yết thua lỗ tham gia M&A chỉ chiếm khoảng 12,2%, cùng với đó là tâm lý e ngại rủi ro nợ tiềm tàng của bên mua khi tiếp nhận các doanh nghiệp có tình hình kinh doanh kém khả quan.

Toàn bộ dữ liệu nghiên cứu có thể được trực quan hóa hiệu quả thông qua biểu đồ phân tán giữa đòn bẩy tài chính và chi phí tiếp quản, kết hợp cùng bảng ma trận tương quan giữa 10 biến số trong mô hình (gồm PREMIUM, TAXSHIELD, LOSSFW, SIZE, TOBINSQ, ROA, LEV, SHARE, INDMATCH, FINANCE). Các giá trị tương quan đơn lẻ giữa các cặp biến dao động ở mức an toàn dưới 0,5, khẳng định hiện tượng đa cộng tuyến hoàn toàn không gây ảnh hưởng đến tính khách quan của kết quả nghiên cứu.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên kết quả thực nghiệm, bốn nhóm giải pháp mang tính hành động cụ thể được đề xuất nhằm tối ưu hóa hoạt động M&A tại Việt Nam:

Thứ nhất, tích hợp định lượng lá chắn thuế vào quy trình định giá mua lại. Ban lãnh đạo và khối tài chính của doanh nghiệp thâu tóm cần áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF có hiệu chỉnh giá trị lá chắn thuế lãi vay, hướng đến mục tiêu tiết giảm từ 5% đến 10% chi phí thâu tóm thực tế trong lộ trình thẩm định từ 3 đến 6 tháng trước khi ký kết giao dịch.

Thứ hai, tối ưu hóa việc khai thác giá trị chuyển lỗ hợp pháp. Doanh nghiệp mua lại cần rà soát kỹ lưỡng phụ lục chuyển lỗ mẫu số 03-2/TNDN của công ty mục tiêu để lên kế hoạch bù trừ thu nhập chịu thuế trong thời hạn tối đa 5 năm theo luật định, phấn đấu nâng cao tỷ suất tiết kiệm thuế thu nhập doanh nghiệp thêm ít nhất 20% ngay trong năm tài chính đầu tiên sau sáp nhập.

Thứ ba, chuẩn hóa khung pháp lý và minh bạch thông tin chuyển nhượng. Bộ Tài chính và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần ban hành thông tư hướng dẫn chi tiết về việc công bố thông tin đòn bẩy và nghĩa vụ thuế của các bên tham gia M&A trong vòng 12 tháng tới, tạo hành lang pháp lý thông thoáng để khuyến khích các thương vụ tái cấu trúc lành mạnh.

Thứ tư, tái cơ cấu cấu trúc vốn hậu M&A. Các chuyên gia tư vấn tài chính cần chủ động tái cấu trúc tỷ lệ nợ vay trên tổng tài sản cho doanh nghiệp hợp nhất, duy trì chỉ số ROA trên 8% nhằm phát huy tối đa công năng của lá chắn thuế trong thời gian 18 tháng sau sáp nhập.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Công trình nghiên cứu mang lại giá trị ứng dụng thiết thực cho 4 nhóm đối tượng trọng tâm:

Thứ nhất, Hội đồng quản trị và Giám đốc tài chính (CFO) các tập đoàn: Giúp nắm vững cơ chế định giá tài sản mục tiêu, tận dụng lợi ích thuế để tối ưu hóa từ 15% đến 20% ngân sách thâu tóm trong các thương vụ có quy mô trên 100 tỷ đồng.

Thứ hai, Chuyên viên phân tích đầu tư và các công ty tư vấn M&A: Cung cấp khung đánh giá chuẩn gồm 9 biến số kiểm soát, rút ngắn thời gian lập báo cáo thẩm định tài chính xuống còn 1 đến 2 tháng với độ chính xác cao.

Thứ ba, Cơ quan quản lý nhà nước và nhà hoạch định chính sách thuế: Cung cấp bằng chứng thực nghiệm từ 41 giao dịch niêm yết để xây dựng các chính sách ưu đãi thuế hợp lý, ngăn chặn hành vi lợi dụng sáp nhập nhằm chuyển giá hoặc trốn thuế trong giai đoạn 2025 - 2030.

Thứ tư, Giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng: Sử dụng làm tài liệu tham khảo chuyên sâu về mô hình kinh tế lượng thực nghiệm với cỡ mẫu 41 quan sát thực tế tại thị trường chứng khoán Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

Lá chắn thuế tác động như thế nào đến chi phí tiếp quản trong các thương vụ M&A? Kết quả hồi quy thực nghiệm cho thấy biến lá chắn thuế có tác động thuận chiều có ý nghĩa thống kê ở mức 5% với hệ số p-value bằng 0,0364. Bên thâu tóm sẵn sàng trả mức giá mua cao hơn cho các công ty mục tiêu có đòn bẩy nợ hợp lý và ROA dương nhằm thụ hưởng dòng tiền tiết kiệm thuế sau sáp nhập.

Tại sao quy mô mẫu nghiên cứu chính thức được rút gọn còn 41 giao dịch? Từ 175 thương vụ ban đầu giai đoạn 2005 - 2013, tác giả đã sàng lọc loại bỏ các đơn vị chưa niêm yết còn 79 thương vụ. Sau đó, tác giả tiếp tục loại bỏ các giao dịch thiếu báo cáo kiểm toán hoặc dữ liệu giá cổ phiếu để giữ lại 41 quan sát hoàn chỉnh nhất nhằm đảm bảo tính chính xác kinh tế lượng.

Lợi ích từ việc chuyển lỗ lũy kế có ảnh hưởng mạnh đến giá mua doanh nghiệp không? Trong mẫu khảo sát, có tới 87,8% doanh nghiệp mục tiêu không có lỗ lũy kế và chỉ 12,2% doanh nghiệp phát sinh lỗ. Do đó, biến lỗ lũy kế chưa tạo ra tác động mang tính chi phối vượt trội lên chi phí tiếp quản so với giá trị dòng tiền từ lá chắn thuế lãi vay.

Ngành nghề nào ghi nhận hoạt động mua bán và sáp nhập diễn ra mạnh mẽ nhất? Ngành sản xuất dẫn đầu thị trường với 41,5% tỷ trọng mẫu tương đương 17 giao dịch, theo sau là nhóm ngành xây dựng và bất động sản chiếm 17,0% (7 giao dịch) và ngành tài chính - ngân hàng chiếm 14,7% (6 giao dịch) nhằm mục tiêu mở rộng quy mô và tăng thị phần.

Mô hình hồi quy của luận văn có đảm bảo độ tin cậy và không vi phạm khuyết tật kinh tế lượng? Mô hình hoàn toàn đảm bảo độ tin cậy với hệ số Durbin-Watson đạt 2,033 loại trừ hiện tượng tự tương quan, mức ý nghĩa F-statistic đạt 0,03 chứng minh sự phù hợp tổng thể, và ma trận tương quan giữa 10 biến đều ở mức thấp giúp loại trừ nguy cơ đa cộng tuyến nghiêm trọng.

Kết luận

• Xác thực thực nghiệm: Nghiên cứu khẳng định lá chắn thuế là yếu tố thúc đẩy gia tăng chi phí tiếp quản với độ tin cậy thống kê trên 95% (p-value bằng 0,0364).
• Bộ dữ liệu chuẩn mực: Luận văn xây dựng hệ thống dữ liệu thực nghiệm gồm 41 thương vụ M&A niêm yết tiêu biểu tại Việt Nam giai đoạn 2005 - 2013.
• Năng lực giải thích cao: Mô hình OLS giải thích thành công 22,68% sự biến thiên của chi phí tiếp quản thông qua hệ thống biến số tài chính chọn lọc.
• Đóng góp thực tiễn: Cung cấp giải pháp định giá khoa học giúp các nhà đầu tư và cơ quan thuế tối ưu hóa hoạt động thẩm định trong vòng 6 đến 12 tháng tới.
• Định hướng phát triển: Mở đường cho các nghiên cứu tiếp theo mở rộng mẫu dữ liệu sau năm 2020 kết hợp mô hình dữ liệu bảng nâng cao.

Hãy áp dụng ngay khung phân tích chuyên sâu từ luận văn thạc sĩ kinh tế này để nâng cao hiệu quả định giá và kiến tạo thành công cho các thương vụ M&A của bạn.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG 1 GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1. Lý do và vấn đề nghiên cứu Sự bùng nổ của các thương vụ sáp nhập và mua lại (M&A) trên thế giới và ở Việt Nam trong những năm gần đây đã khiến rất nhiều công ty quan tâm và mong muốn thực hiện các thương vụ M&A với mục đích làm tăng giá trị cho công ty. Trong bối cảnh kinh tế khó khăn, sức ép phải cơ cấu lại hoạt động đầu tư để tồn tại và phát triển thì hoạt động M&A ngày càng được đẩy mạnh và đa dạng về hình thức. Thông qua hoạt động M&A, các doanh nghiệp mạnh nhanh chóng mở rộng được quy mô, tăng thị phần, giảm thời gian tiếp cận, sở hữu các giải pháp về công nghệ, giảm bớt đối thủ cạnh tranh và đạt được nhiều lợi ích khác; các doanh nghiệp nhỏ, yếu kém sẽ tránh được nguy cơ phá sản và vượt qua những khó khăn để tồn tại trên thị trường.

Đó cũng chính là những động cơ thúc đẩy các công ty tham gia M&A. Tuy nhiên các nghiên cứu về M&A còn cho thấy có một nguồn lợi mà các công ty và cổ đông có thể nhận được khi thực hiện M&A đó là từ các khoản lợi ích thuế. Việc đánh giá các khoản lợi ích thuế rất được các công ty thâu tóm quan tâm, xem đây là một cơ sở để định giá công ty mục tiêu, qua kết quả nghiên cứu ở các nước có hoạt động M&A mạnh đã chứng minh được sự tác động đáng kể của lợi ích thuế đến chi phí tiếp quản của bên thâu tóm trong giao dịch M&A. Trong những năm gần đây, hoạt động M&A ở Việt Nam bắt đầu diễn ra sôi nổi với nhiều động cơ và mục đích khác nhau.

Vậy các công ty thâu tóm có thực sự quan tâm đến các khoản lợi ích thuế trước khi quyết định thực hiện một giao dịch M&A? Đến nay vẫn chưa có bài nghiên cứu nào ở Việt Nam đo lường được tác động của lợi ích thuế trong các giao dịch M&A. Chính điều này đã đặt ra vấn đề cần thiết cho bài LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 nghiên cứu “Tác động của lợi ích thuế đến chi phí tiếp quản của bên thâu tóm trong hoạt động M&A tại Việt Nam”. Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu chung: bài nghiên cứu này nhằm làm rõ tác động của các khoản lợi ích thuế đến chi phí tiếp quản của bên thâu tóm trong các giao dịch M&A. Lợi ích thuế trong bài nghiên cứu này bao gồm lợi ích từ lá chắn thuế và lợi ích từ các khoản lỗ được kết chuyển để khấu trừ trong tính thuế TNDN.

Vì vậy để hiểu rõ mục tiêu cần trả lời hai câu hỏi nghiên cứu sau: _ Lá chắn thuế của công ty mục tiêu có tác động thế nào đến chi phí tiếp quản của công ty thâu tóm trong giao dịch M&A? _ Lỗ lũy kế được kết chuyển của công ty mục tiêu có tác động thế nào đến chi phí tiếp quản của công ty thâu tóm trong giao dịch M&A? 1. Phạm vi và đối tượng nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu: các thương vụ M&A tiêu biểu diễn ra trong giai đoạn từ năm 2005 đến nay của những doanh nghiệp được niêm yết trên Sàn Giao Dịch Chứng khoán Tp. HCM và Sàn Giao Dịch Chứng khoán Hà Nội. Đối tượng nghiên cứu: chi phí tiếp quản (chi phí thâu mua) của bên thâu tóm trong các giao dịch M&A.

Phương pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng và phân tích hồi quy dữ liệu bình phương tối thiểu (OLS) để xem xét tác động của các lợi ích thuế đến chi phí tiếp quản của công ty thâu tóm trong hoạt động M&A. Đồng thời dùng các kỹ thuật kiểm định giả thiết để kiểm tra các khiếm khuyết của mô hình. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Ý nghĩa đề tài Qua kết quả của bài nghiên cứu này để thấy được tác động của các khoản lợi ích thuế đến chi phí tiếp quản của bên thâu tóm trong hoạt động M&A từ đó giúp các nhà đầu tư, các bên thâu tóm có thể đưa ra quyết định đúng đắn trước khi có ý định đầu tư hay thâu tóm một doanh nghiệp khác.

Kết quả nghiên cứu không chỉ mang lại lợi ích cho các doanh nghiệp mà còn hỗ trợ các cơ quan Nhà nước trong việc quản lý thuế. _ Về phía doanh nghiệp: giúp công ty thâu tóm đánh giá đúng được giá trị của công ty mục tiêu trên cơ sở biết được các lợi ích thuế được chuyển giao từ việc thâu tóm công ty mục tiêu. _ Về phía cơ quan quản lý: kịp thời điều chỉnh những bất cập trong hành lang pháp lý góp phần hoàn thiện, công khai và minh bạch hoạt động M&A, đồng thời có cơ sở đưa ra các chính sách ưu đãi thuế phù hợp nhằm khuyến khích sự phát triển hoạt động M&A tại Việt Nam. Kết cấu luận văn Nội dung của đề tài nghiên cứu sẽ gồm năm chương: Chương một: Giới thiệu tổng quan về đề tài nghiên cứu, bao gồm lý do, vấn đề nghiên cứu, mục tiêu, câu hỏi nghiên cứu, phạm vi, đối tượng nghiên cứu và ý nghĩa của bài nghiên cứu.

Chương hai: Khảo sát cơ sở lý thuyết của đề tài nghiên cứu, về các giả thuyết liên quan đến nội dung nghiên cứu, cũng như các nghiên cứu liên quan. Chương ba: Trình bày dữ liệu, cách thu thập xử lý dữ liệu, mô hình và phương pháp nghiên cứu, đo lường các biến và thiết kế mô hình nghiên cứu. Chương bốn: Phân tích dữ liệu và kết quả nghiên cứu. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 4 Chương năm: Rút ra các kết luận và các mặt hạn chế, đồng thời đề xuất hướng nghiên cứu cho các nghiên cứu tiếp theo.

Phần trình bày của chương này đã giới thiệu lý do để thực hiện luận văn và xác định vấn đề cần được giải quyết dựa trên những phương pháp nghiên cứu có được từ những nghiên cứu trước đây. Phần tiếp theo, luận văn sẽ trình bày về cơ sở lý thuyết có được từ các nghiên cứu trước và có liên quan đến đề tài mà nghiên cứu này sẽ thực hiện. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 5 CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÝ LUẬN 2. Cơ sở khoa học 2.

Lý thuyết kinh tế học vi mô về tính kinh tế theo phạm vi Theo lý thuyết kinh tế vi mô về chi phí sản xuất trong sản xuất liên hợp (Robert S. Cụ thể khi các công ty sản xuất các sản phẩm có liên quan hoặc không liên quan thì việc liên kết với nhau sẽ tạo ra những lợi thế từ việc sử dụng chung các đầu vào hoặc phương tiện sản xuất, kết hợp các chương trình tiếp thị hoặc có thể tiết kiệm chi phí do có bộ phận quản trị chung. Tính kinh tế theo phạm vi phát biểu: khi sản lượng liên hợp của một hãng đơn nhất lớn hơn sản lượng mà hai công ty, mỗi công ty sản xuất chỉ một sản phẩm có thể đạt được tính kinh tế theo phạm vi (với những đầu vào sản xuất tương đương dành cho hai công ty này). Mức độ kinh tế theo phạm vi có thể xác định khi nghiên cứu chi phí của công ty sản xuất.

Nếu một tập hợp các đầu vào do một công ty sử dụng tạo ra nhiều sản phẩm hơn so với những gì hai công ty độc lập có thể tạo ra thì khi ấy công ty đơn nhất sẽ có chi phí sản xuất thấp hơn so với hai công ty độc lập kia. Để đo lường mức độ kinh tế theo phạm vi ta cần biết liệu khi sản xuất hai (hoặc nhiều) sản phẩm cùng một lúc sẽ tiết kiệm được bao nhiêu phần trăm chi phí sản xuất so với trường hợp sản xuất riêng biệt. Cách xác định theo phương trình sau: 𝐶 (𝑄1 ) + 𝐶 (𝑄2 ) − 𝐶 (𝑄1 , 𝑄2 ) 𝑆𝐶 = 𝐶 (𝑄1 , 𝑄2 ) Trong đó C(Q1) là chi phí để sản xuất sản lượng Q1 , C(Q2) là chi phí để sản xuất sản lượng Q2 và C(Q1,Q2) là chi phí để liên hợp sản xuất cả hai sản lượng. Với tính LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 6 kinh tế theo phạm vi chi phí liên hợp nhỏ hơn tổng các chi phí riêng lẻ nên SC lớn hơn 0.

SC càng lớn tính kinh tế theo phạm vi càng lớn. Theo đó: SC > 0: chi phí sản xuất của công ty hợp nhất nhỏ hơn tổng chi phí sản xuất của các công ty riêng lẻ, doanh nghiệp tiến hành hợp nhất mở rộng quy mô. SC < 0: chi phí sản xuất của công ty hợp nhất lớn hơn tổng chi phí sản xuất của các công ty riêng lẻ, doanh nghiệp không nên hợp nhất. Tính kinh tế theo phạm vi được sử dụng trong việc phân tích chi phí tiết kiệm của công ty thâu tóm sau giao dịch M&A.

Thông thường tiết kiệm chi phí đạt được từ giảm biên chế, giảm các tiện ích phục vụ công việc hoặc các chi phí liên quan không cần thiết khác khi hai bên đã sáp nhập. Vì vậy các doanh nghiệp muốn thực hiện sáp nhập, mở rộng quy mô nên xem xét đến tính hiệu quả theo quy mô để có thể đưa ra quyết định. Lý thuyết về sự cộng hưởng trong hoạt động M&A Theo lý thuyết về Định giá đầu tư (Aswath Damodaran, 2012) lý do giải thích cho sự trả thêm đối với các thương vụ mua lại chính là khả năng cộng hưởng, tức giá trị tăng thêm tiềm năng từ việc kết hợp hai công ty với nhau. Sáp nhập doanh nghiệp (DN) là việc một hoặc một số DN chuyển toàn bộ tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp của mình sang một DN khác đồng thời chấm dứt sự tồn tại của DN bị sáp nhập.

Sáp nhập DN sẽ tạo ra tiềm lực mạnh hơn so với từng DN riêng lẻ tồn tại và lượng giá trị mang lại cũng sẽ lớn hơn. Giá trị cộng hưởng là giá trị tăng thêm do việc sáp nhập hai DN mang lại đồng thời cũng tạo ra những cơ hội mà nếu các DN này đứng riêng lẻ sẽ không có được. Cách xác định giá trị cộng hưởng: giả sử có hai DN A và B sáp nhập với nhau, giá trị mới tạo ra là: V(AB) > V(A) + V(B) LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 7 Trong đó, V(AB) = Giá trị của công ty hợp nhất từ A và B (giá trị cộng hưởng) V(A) = Giá trị của công ty A khi hoạt động độc lập V(B) = Giá trị của công ty B khi hoạt động độc lập DN đi mua hoặc DN bán hoặc cả hai đều có khả năng hưởng giá trị tăng thêm này.