Phần mở đầu Chương 2: Tổng quan tình hình nghiên cứu Chương 3: Cơ sở lý luận về sự biến động giá Crypto Chương 4: Mô hình và phương pháp nghiên cứu Chương 5: Kết quả nghiên cứu Chương 6: Kiến nghị và kết luận CHƯƠNG 2: TONG QUAN TINH HÌNH NGHIÊN CỨU 2. Tài liệu nước ngoài Sau hậu quả của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, các ngân hàng trung ương ở các nước phát triển và các nền kinh tế thị trường mới nổi đã triển khai một loạt các chính sách tiền tệ khác thường (Jawadi và cộng sự, 2017; Agnello và cộng sự, 2019), theo đó việc mở rộng các cơ quan tiền tệ thúc đẩy lạm phát cao hơn. Trong bối cảnh này, sự thanh khoản đồi dào làm dấy lên lo ngại về việc chấp nhận rủi ro quá mức dẫn đến những gián đoạn tiềm tàng, phá vỡ sự ổn định tài chính (Mostak và Mallick, 2017a, 2017b, 2019), dẫn đến việc tiền mã hóa dần được coi là bong bóng (đầu cơ) được biết đến rộng rãi nhất, tiền mã hóa đặc trưng là tài sản kỹ thuật số sử dụng mã hóa để đảm bảo giao dịch, điều này phần nào giải thích tại sao các NDT bị thu hút bởi lợi ích da dạng hóa mà chúng có thể mang lại theo Baur và cộng sự (2018), Ji và cộng sự (2018). Theo Lewis (2018), những năm gần đây đã chứng kiến sự phát triển của nhiều loại tiền mã hóa, tiền kỹ thuật số, tiền mã hóa, do đó: đại diện kỹ thuật số của giá trị có thể trao đổi trực tuyến cho hàng hóa và dịch vụ cũng như để đầu cơ.
Cho đến hiện nay đã có khoảng 7000 loại tiền mã hóa đã được giới thiệu, trong đó có khoảng 3000 (DashRipple, Ethereum, Litecoin, Moreno, .) được giao dịch tích cực, phần nhiều trong số đó là bản sao của Bitcoin nhưng chúng cũng có những ứng dụng khác nhau và là nhân chứng cho việc công nghệ blockchain đang có nhiều sự thay đổi tích cực. Trên thế giới hiện nay, việc sử dụng một số lý thuyết kinh tế và tài chính để giải thích sự biến động giá của thị trường Crypto nói chung còn gặp ít nhiều khó khăn vì bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa giá của Crypto và các biến số kinh tế chưa thật sự rõ ràng. Mối liên kết giữa tiền mã hóa và thị trường chứng khoán đã tạo ra hai luồng ý kiến. Ở khía cạnh đầu tiên, họ thừa nhận mối quan hệ chặt chẽ giữa tiền mã hóa và thị trường chứng khoán, mặt khác có một số ý kiến cho rằng đâu đó tồn tại mối quan hệ chưa thực sự bền chặt.
Sử dụng hồi quy lượng tử trên lượng tử, Demir và cộng sự (2018) đã kiểm tra mối quan hệ giữa Bitcoin và chỉ số không chắc chắn của chính sách kinh tế và thấy rằng BTC có thể được sử dụng cho mục đích phòng ngừa rủi ro trước sự không chắc chắn. Đặc biệt hơn, Klashorst vào năm 2018 đã có một nghiên cứu nổi bật khi đã điều tra được tác động lan tỏa của biến động và các động lực thị trường giữa tiền mã hóa và chỉ số chứng khoán, đồng thời tìm thấy bằng chứng cho sự biến động của tiền mã hóa bị ảnh hưởng nhiều bởi động lực của thị trường chứng khoán. Những biến động của thị trường tài chính, chứng khoán có ý nghĩa quan trọng đối với một số khía cạnh kinh tế vĩ mô, sự phụ thuộc lẫn nhau giữa các thị trường chứng khoán, thị trường ngoại hối hay thị trường hàng hóa gây ra nhiều lo ngại vì sự biến động ở một trong các thị trường này có thể có tác động đến các thị trường khác có liên quan (Kyriazis, 2021), đặc biệt là thị trường Crypto với sự phổ biến như hiện nay, điều này có thể dẫn đến những lo ngại tiêu cực của các NDT vì vậy việc hiểu rõ hơn về ban chất của hiệu ứng lan tỏa sẽ cung cấp thông tin cho các NDT và cơ quan quản lý trong việc nhận ra mối quan hệ giữa các tài sản này và đạt được lợi ích tiềm năng từ việc đa dạng hóa danh mục đầu tư. Khái niệm về chu kì tài chính đã được sử dụng để mô tả sự tích tụ của mất cân bằng tài chính và chu kỳ bùng nổ hay phá sản trong thị trường tài chính và tín dụng (Borio, 2014), các đỉnh của chu kì tài chính thường xảy ra gần với các cuộc khủng hoảng tài chính và các chỉ số chu kỳ tài chính có thể chứa thông tin dự báo trước cho các cuộc khủng hoảng.
Những nghiên cứu đầu tiên về chu kỳ tài chính là của Fisher (1933), Kindleberger et al. Fisher (1933) là người đầu tiên đề cập đến tầm quan trọng của các chu kỳ tài chính đối với nền kinh tế thực, tức là các biến số tài chính có tác động trong nền kinh tế. Nghiên cứu của Martin Mandler và Micheal Scharnargl (2022) đã chỉ ra rằng, chu kỳ của lãi suất và giá cổ phiếu được đồng bộ hóa như chu kỳ của GPD thực tế bằng cách kiểm tra các chuyển động đồng chu kỳ trong tín dụng, giá nhà, giá cổ phiếu và lãi suất khắp các nền kinh tế G7. Salisu, Rangan Gupta và Riza Demirer (2022), bằng cách sử dụng mô hình GARCH - MIDAS - GFCy, chu kỳ tài chính toàn cầu mang thông tin dự đoán quan trọng đối với cả hai đại diện biến động của thị trường dầu mỏ.
Mặc dù, trong những năm vừa qua, cũng đã có kha khá các bài nghiên cứu nhấn mạnh đến sự tác động của chu kì tài chính toàn cầu đối với các loại tài sản như dầu mỏ, thị trường tài chính nhưng xét về khía cạnh thị trường tiền mã hóa thì tác giả nhận thấy gần như chưa có một nghiên cứu nào có nhắc đến mối tương quan giữa sự biến động giá Crypto và chỉ số chu kì tài chính toàn cầu. Tài liệu trong nước Hiện tại, số lượng nghiên cứu về mối liên hệ giữa thị trường chứng khoán hay chu kì tài chính và sự biến động giá Crypto ở Việt Nam là chưa nhiều, thậm chí là chưa có nhưng có thể kể đến một số nghiên cứu đề cập đến một số khía cạnh khác cũng tác động lên giá Crypto. Chẳng hạn như nghiên cứu của Phạm Thị Anh Thu năm 2020 đã đề cập và đánh giá các nhân tố tác động đến giá BTC nói riêng, đặc biệt, bài nghiên cứu đã đánh giá tác động của chính sách tiền tệ Mỹ và Trung Quốc để xem giá BTC sẽ biến động như thế nào. Mô hình VAR/VECM cũng từng được áp dụng để phân tích mối quan hệ dài hạn giữa giá BTC và các yếu tố bên ngoài, bao gồm các yếu tố vĩ mô, sự quan tâm của công chúng và cung cầu tiền mã hóa qua đó củng cố quan điểm giá BTC bị ảnh hưởng bởi các yếu tố vĩ mô như giá vàng hay giá chứng khoán và các yếu tố khác như cung cầu và bản thân tâm lý của các NĐT.
10 Giá BTC hay ETH tăng vọt như vũ bão theo tờ báo Thanhnien (2021), tăng xấp xỉ 70% đưa giá trị vốn hóa của thị trường tiền mã hóa vượt con số 3.000 tỷ đô la Mỹ, trước sự biến động giá mạnh mẽ này, các ngân hàng trung ương của các quốc gia hàng đầu trên thế giới đưa ra những văn bản đánh giá rủi ro tài chính của các sàn giao dịch tiền mã hóa. Hoa Kỳ đã đưa ra các quy định nhằm siết chặt thị trường, Trung Quốc đưa ra lệnh cam triệt để mọi thứ có liên quan đến tiền mã hóa và Ấn Độ công bố dự luật cấm tiền mã hóa tư nhân dẫn đến việc các ngân hàng trung ương của các quốc gia đang nghiên cứu cho ra đời đồng tiền mã hóa riêng theo Báo Lao Động (2022). Tỷ giá hối đoái cũng là yếu tố được Nguyễn Hoàng Nam (2022) xét đến khi chỉ ra được mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái và các đồng tiền mã hóa thông qua mô hình hồi tuyến tính bội, bài nghiên cứu cho thấy có tồn tại mối liên hệ giữa giá của các đồng tiền mã hóa và tỷ giá hối đoái của một số nước trong đó có Việt Nam. Bên cạnh đó, tại Việt Nam, các nghiên cứu về khung pháp lý hay những khuyến nghị chính sách dành cho tiền mã hóa hay BTC là khá nhiều, có thể kể đến một số tác giả như Phan Đăng Hải và Nguyễn Phương Thảo (2022), Cao Thị Thùy Trang, Th.S Nguyễn Khánh Tín và Lưu Khánh Linh (2020).
Hiện nay, khá là nhiều nghiên cứu đã đề cập đế khía cạnh pháp lý của tiền mã hóa tại Việt Nam, mặt khác, các nghiên cứu đề cập đến những yếu tố gây ra sự biến động giá Crypto lại chưa thật sự nhiều, đặc biệt là mối tương quan giữa chu kì tài chính và sự biến động giá Crypto. Khoảng trống nghiên cứu Như đã đề cập ở trên, nhiều nghiên cứu trong tài liệu đã giải quyết các khía cạnh kỹ thuật, pháp lý và đạo đức của tiền mã hóa cũng như các khía cạnh kinh tế và tài chính của nó. Hơn nữa, tiền mã hóa đã trở nên quan trọng trên thị trường tài chính và trong quản lý danh mục đầu tư như một hàng rào và nơi trú ẩn an toàn. Một số ít nghiên cứu đã phân tích các mối liên kết giữa tiền mã hóa và các tài sản tài chính khác (Baur và cộng sự, 2015; Bouoi Your và Selmi, 2015; .) tuy nhiên, hầu như các nghiên cứu trước đây đều dựa trên mối tương quan vô điều kiện và bỏ qua sự tồn tại của các đặc điểm biến động liên tục.
Do sự phổ biến ngày càng tăng của tiền mã hóa, việc hiểu rõ hơn về hiệu ứng lan tỏa và chu kì tài chính thế giới tác động ra sao đến giá của tiền mã hóa sẽ cung cấp thông tin cho các NDT và các cơ quan quản ly trong việc nhận ra mối quan hệ giữa chu ki tài chính và sự biến động giá tiền mã hóa và đạt được lợi nhuận tiềm năng từ việc đa dạng hóa danh mục đầu tư. Bài luận này nhằm mục đích là một trong những bài nghiên cứu tiên phong trong việc nỗ lực nghiên cứu, điều tra về tác động lan tỏa của chu kì tài chính, các chỉ số MSCI và biến động giá tiền mã hóa bằng cách sử dụng kỹ thuật phân tích kết nối cùng với mô hình 11 TVP - VAR, các kết quả thu được sẽ cung cấp cơ sở thực nghiệm để từ đó giải quyết các chủ đề liên quan đến đa dạng hóa danh mục đầu tư và phòng ngừa rủi ro. CHƯƠNG 3: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ BIẾN ĐỘNG GIÁ CRYPTO 3. Ly thuyết chung về tiền mã hóa 3.