Luận văn thạc sĩ về quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp

Đề tài quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp trong luận văn thạc sĩ với cơ sở khoa học chặt chẽ, đóng góp giá trị cho nghiên cứu và thực

• Tác giả: Đỗ Thị Bích Đào
• Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Quản Trị Kinh Doanh
• Đề tài: Nghiên Cứu Quyền Chọn Tăng Trưởng Và Giá Trị Doanh Nghiệp
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: TP Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Giới thiệu đề tài

Nghiên cứu về quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp trong luận văn thạc sĩ tập trung vào việc phân tích mối quan hệ giữa rủi ro và giá trị doanh nghiệp. Lý do chọn đề tài xuất phát từ tầm quan trọng của việc hiểu rõ mối quan hệ này trong bối cảnh doanh nghiệp Việt Nam. Đề tài nhằm làm rõ các vấn đề như mối quan hệ giữa rủi ro được đo lường bằng độ biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu và giá trị doanh nghiệp, cũng như vai trò của chi phí R&D trong việc tạo ra cơ hội tăng trưởng cho doanh nghiệp. Từ đó, nghiên cứu sẽ cung cấp những bằng chứng thực tiễn cho các nhà quản lý trong việc ra quyết định đầu tư và phát triển chiến lược kinh doanh.

1.1. Lý do chọn đề tài

Lý do chọn đề tài xuất phát từ việc quyền chọn tăng trưởng có mối quan hệ chặt chẽ với giá trị doanh nghiệp. Doanh nghiệp cần phải đầu tư cho hoạt động nghiên cứu và phát triển để tạo ra cơ hội tăng trưởng trong tương lai. Nghiên cứu này sẽ giúp các giám đốc tài chính hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp, từ đó đưa ra quyết định đầu tư hợp lý hơn.

1.2. Mục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu nghiên cứu là làm rõ mối quan hệ giữa quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu sẽ tập trung vào việc phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp, đặc biệt là rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống. Kết quả nghiên cứu sẽ cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà quản lý trong việc tối ưu hóa chiến lược đầu tư.

II. Tổng quan các nghiên cứu thực nghiệm

Chương này tổng hợp các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới về mối quan hệ giữa quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp. Các nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng rủi ro có thể ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu và giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu của Gregory R. Duffee (1995) đã khẳng định mối quan hệ cùng chiều giữa tỷ suất sinh lợi cổ phiếu và rủi ro được đo lường bằng độ biến động. Tuy nhiên, nghiên cứu này chỉ tập trung vào rủi ro tổng thể mà không xem xét đến rủi ro hệ thống và phi hệ thống. Điều này mở ra hướng nghiên cứu mới cho các tác giả tiếp theo, như Ang, Hodrick, Xing và Zhang (2006), những người đã bổ sung thêm yếu tố rủi ro phi hệ thống vào mô hình phân tích.

2.1. Nghiên cứu của Gregory R. Duffee

Nghiên cứu của Duffee đã chỉ ra rằng mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi cổ phiếu và rủi ro được đo lường bằng độ biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu là rõ ràng hơn ở các công ty nhỏ và có đòn bẩy tài chính thấp. Kết quả này cho thấy rằng quyền chọn tăng trưởng có thể được xem như một yếu tố quan trọng trong việc định giá doanh nghiệp.

2.2. Nghiên cứu của Ang Hodrick Xing và Zhang

Nghiên cứu của nhóm tác giả này đã mở rộng mô hình phân tích bằng cách xem xét cả rủi ro hệ thống và phi hệ thống. Kết quả cho thấy rằng các cổ phiếu có rủi ro phi hệ thống cao thường có tỷ suất sinh lợi thấp trong tương lai. Điều này cho thấy rằng quyền chọn tăng trưởng không chỉ ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp mà còn có tác động đến quyết định đầu tư của các nhà quản lý.

III. Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu

Chương này mô tả dữ liệu và phương pháp nghiên cứu được sử dụng trong luận văn. Dữ liệu được thu thập từ 100 công ty phi tài chính niêm yết trên sàn HOSE trong giai đoạn 2008-2012. Phương pháp hồi quy dữ liệu bảng được áp dụng để phân tích mối quan hệ giữa quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp. Các kiểm định như kiểm định đa cộng tuyến, kiểm định phương sai thay đổi và kiểm định tự tương quan cũng được thực hiện để đảm bảo tính chính xác của mô hình.

3.1. Quy trình nghiên cứu

Quy trình nghiên cứu bao gồm việc thu thập dữ liệu từ các báo cáo tài chính và các nguồn thông tin khác. Dữ liệu được xử lý và phân tích bằng phần mềm thống kê Stata 11. Các biến được xác định rõ ràng để đảm bảo tính chính xác trong việc phân tích mối quan hệ giữa quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp.

3.2. Phương pháp phân tích

Phương pháp phân tích sử dụng hồi quy dữ liệu bảng với các mô hình Fix Effect, Random Effect và Pooled Regression. Các kiểm định được thực hiện để xác định mô hình phù hợp nhất cho dữ liệu. Kết quả phân tích sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối quan hệ giữa quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp trong bối cảnh doanh nghiệp Việt Nam.

IV. Kết quả nghiên cứu

Chương này trình bày kết quả nghiên cứu từ việc phân tích dữ liệu. Kết quả cho thấy rằng chỉ số Tobin Q có mối quan hệ cùng chiều với rủi ro đo lường bằng độ biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu của công ty. Đặc biệt, trong các công ty có chi phí R&D cao, mối quan hệ này trở nên rõ ràng hơn. Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng rủi ro phi hệ thống có vai trò quan trọng hơn trong mối quan hệ với giá trị doanh nghiệp. Điều này cho thấy rằng các nhà quản lý cần chú trọng đến rủi ro phi hệ thống khi đưa ra quyết định đầu tư.

4.1. Phân tích ma trận tương quan

Phân tích ma trận tương quan cho thấy mối quan hệ giữa các biến nghiên cứu. Kết quả cho thấy rằng các biến có liên quan mật thiết đến nhau, đặc biệt là giữa quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp. Điều này khẳng định rằng việc đầu tư vào R&D có thể tạo ra giá trị cho doanh nghiệp trong tương lai.

4.2. Kết quả hồi quy

Kết quả hồi quy cho thấy rằng các mô hình Fix Effect và Random Effect đều cho kết quả tương tự về mối quan hệ giữa quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp. Điều này cho thấy rằng các mô hình này đều có thể được sử dụng để phân tích mối quan hệ này trong bối cảnh doanh nghiệp Việt Nam.

V. Kết luận

Chương cuối cùng tóm tắt lại các kết quả nghiên cứu và khẳng định mối quan hệ giữa quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu đã chỉ ra rằng việc đầu tư vào R&D có thể tạo ra giá trị cho doanh nghiệp và giảm thiểu rủi ro. Các nhà quản lý cần chú trọng đến mối quan hệ này để đưa ra quyết định đầu tư hợp lý. Đồng thời, nghiên cứu cũng chỉ ra những hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo, nhằm cung cấp thêm thông tin cho các nghiên cứu trong tương lai.

5.1. Hạn chế của nghiên cứu

Mặc dù nghiên cứu đã đạt được những kết quả nhất định, nhưng vẫn còn một số hạn chế như kích thước mẫu nhỏ và thời gian nghiên cứu hạn chế. Điều này có thể ảnh hưởng đến tính tổng quát của kết quả nghiên cứu.

5.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo

Hướng nghiên cứu tiếp theo có thể mở rộng kích thước mẫu và thời gian nghiên cứu để có cái nhìn sâu sắc hơn về mối quan hệ giữa quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp. Ngoài ra, nghiên cứu cũng có thể xem xét thêm các yếu tố khác ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp trong bối cảnh Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ---o0o--- ĐỖ THỊ BÍCH ĐÀO QUYỀN CHỌN TĂNG TRƯỞNG VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP LUẬN VĂN THẠC SĨ TP HỒ CHÍ INH - NĂ 2013 123doc BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ---o0o--- ĐỖ THỊ BÍCH ĐÀO QUYỀN CHỌN TĂNG TRƯỞNG VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP u nn n T n – Ngân hàng M số: 60340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP HỒ CHÍ INH - NĂ 2013 123doc DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CAPM : Mô ìn địn á t sản vốn FEM : Fixed Effect Model GLS : Generalized Least Squares HML : High Minus Low HOSE : Sở ao dị ứn k oán T n p ố Hồ Mn IFS : International Financial Statistic IMF : Quỷ t ền tệ quố tế PRM : Pooled Regression Model R&D : Hoạt độn n n ứu v p át tr ển REM : Random Effect Model SMB : Small Minus Big TSSL : Tỷ suất s n lợ VNI : ỉ số VN ndex LR : K ểm địn L kel ood Rat o Test 123doc LỜI CA ĐOAN Tô x n am đoan đâ l ôn trìn n n ứu của tôi có sự ướng dẫn hỗ trợ của n ườ ướng dẫn khoa học là Tiến sĩ N u ễn Thị Uyên Uyên. Các nội dung nghiên cứu và kết quả tron đề tài là trung thự ưa từn được ai công bố trong bất cứ công trình nghiên cứu khoa học nào. Những số liệu trong bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét đán á được chính tác giả thu thập trong các nguồn khác nhau v được tác giả chú thích trong mục tài liệu tham khảo. Nếu có bất kì sai sót gian lận nào tôi xin chịu trách nhiệm trước Hộ đồn ũn n ư kết quả luận văn ủa mình.

Hồ Chí Minh, Tháng 12 năm 2013 Học viên Đỗ Thị Bíc Đ o 123doc DANH ỤC CÁC BẢNG BIẾU Bảng 4.1: Thống kê mô tả của 2 biến vĩ mô .2: Thống kê mô tả của các biến vi mô .3: Ma trận tươn quan ữa các biến nghiên cứu .4: Kết quả hồi quy bằng mô hình Pooled Regression Model .5: Kết quả hồi quy bằng mô hình Fix Effect model .6: Kết quả hồi quy của mô hình Random Effect Model .7: Kết quả kiểm định Hausman Test .8: Kết quả kiểm định Wald Test cho dữ liệu Bảng 4.9: Kết quả kiểm định Wooldridge Test cho dữ liệu Bảng 4.10: Kết quả hồi quy của mô hình GLS .11: Kết quả so sánh lựa chọn mô hình .12: Hồi quy bảng tiêu chuẩn Bechmark .13: Ma trận tươn quan ữa các biến trong Bảng 4.14: Kết quả kiểm định Wald Test cho dữ liệu Bảng 4.15: Kết quả kiểm định Wooldridge Test cho dữ liệu bảng 4.16: Hồi quy với việ p ân t độ biến động TSSL cổ phiếu công ty theo CAPM và Fama – French .17: Hồ qu TSSL vượt trội của danh mục hình thành từ độ biến động phi hệ thống tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty .18: Hồ qu TSSL vượt trội của danh mục hình thành từ độ biến động phi hệ thống tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty và chi phí R&D .19: Ma trận tươn quan giữa các biến trong Bảng 4.20: Kết quả Wald Test cho dữ liệu bảng 4.21: Kết quả Wooldridge Test cho dữ liệu Bảng 4.22: Hồi quy TSSL bất t ường với với các biến nghiên cứu. 58 123doc DANH MỤC PHỤ LỤC Phụ lục 1.1: Số liệu các biến nghiên cứu của 100 ôn t tron a đoạn 2008 – 2012 Phụ lục 1.2 Phụ lục của Bảng 4.12 – Hồi quy tiêu chuẩn Benchmark Phụ lục 1.3 Phụ lục của Bảng 4.16 – Hồi quy với việ p ân t độ biến động TSSL cổ phiếu công ty theo CAPM và Fama – French Phụ lục 1.4: Phụ lục của Bảng 4.7 – Hồ qu TSSL vượt trội của danh mục hình thành từ độ biến động phi hệ thống TSSL cổ phiếu Phụ lục 1. Tổng hợp 5 hồi quy (Low) – (5) của Panel A Phụ lục 1.2 Tổng hợp 5 hồi quy (6) – (HL) của Panel A Phụ lục 1. Tổng hợp 5 hồi quy (Low) – (5) của Panel B Phụ lục 1.4 Tổng hợp 5 hồi quy (6) – (HL) của Panel B Phụ lục 1.

Tổng hợp 5 hồi quy (Low) – (5) của Panel C Phụ lục 1.6 Tổng hợp 5 hồi quy (6) – (HL) của Panel C Phụ lục1.5 Phụ lục của Bảng 4.18 – Hồi qu TSSL vượt trội của danh mục hình thành từ độ biến động phi hệ thống TSSL cổ phiếu và chi phí R&D Phụ lục 1. Tổng hợp 80 danh mục của Bảng 4.8 – Panel A Phụ lục 1. Tổng hợp 30 danh mục Panel B Phụ lục 1.6 Phụ lục của Bảng 4.9 – Hồi quy TSSL bất t ường của 60 danh mục với các biến nghiên cứu 123doc DANH MỤC CÁC KÍ HIỆU : Tỷ suất sinh lợi trung bình : Tỷ suất sinh lợi hằng ngày của chỉ số VNI, ̅ : Tỷ suất sinh lợi trung bình của chỉ số VNI, BE : Giá trị sổ sách của công ty BE/ME : Tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trƣờng HML : Nhân tố giá trị công ty ME : Giá trị thị trƣờng của công ty : Số ngày quan sát trong năm t. : Là giá của cổ phiếu lúc đóng cửa của ngày t, : Là giá cổ phiếu lúc đóng cửa của ngày t-1, : Lãi suất phi rủi ro : Tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu công ty i trong ngày t : Tỷ suất sinh lợi thị trƣờng SMB : Nhân tố quy mô công ty : Sai số ngẩu nhiên của mô hình hồi quy benchmark Var : Phƣơng sai : Hệ số chặn trong mô hình hồi quy Benchmark : Hệ số chặn trong mô hình Fama – French và CAPM : Hệ số hồi quy của nhân tố Div_dum : Hệ số hồi quy của nhân tố Rd_dum : Hệ số hồi quy của nhân tố Rdexp : Hệ số hồi quy của nhân tố Treasury Bill : Hệ số hồi quy của nhân tố Vol_vni : Hệ số hồi quy của nhân tố Vol_firm : Hệ số hồi quy của nhân tố Skew_Firm : Hệ số hồi quy của nhân tố Turn_Firm 123doc : Hệ số hồi quy của nhân tố Invest : Hệ số hồi quy của nhân tố Size : Hệ số hồi quy của nhân tố Roa : Hệ số hồi quy của nhân tố Leverage : Hệ số hồi quy của nhân tố HML : Hệ số hồi quy của nhân tố rm-rf : : Hệ số hồi quy của nhân tố SMB : Sai số ngẩu nhiên trong mô hình Fama và CAPM : Biến động tổng thể tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty : Độ biến động hệ thống tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty : Độ biến động phi hệ thống tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty 123doc MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Danh mục các kí hiệu Danh mục các chữ viết tắt Danh mục các bảng biểu Danh mục phụ lục Mục lục TÓM TẮT.

1 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI .1 Lý do chọn đề tài .2 Mục tiêu nghiên cứu .3 Ý nghĩa của đề tài .4 Phƣơng pháp nghiên cứu .5 Bố cục bài nghiên cứu. 4 CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ QUYỀN CHỌN TĂNG TRƢỞNG VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP. 6 CHƢƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .1 Quy trình nghiên cứu .2 Phƣơng pháp và dữ liệu nghiên cứu .1 Mẫu nghiên cứu .2 Mô hình nghiên cứu và xác định các biến.3 Các phƣơng pháp kiểm định. 28 CHƢƠNG 4: QUYỀN CHỌN TĂNG TRƢỞNG VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP BẰNG CHỨNG Ở VIỆT NAM .1 Thống kê mô tả.2 Phân tích ma trận tƣơng quan .3 Kết quả hồi quy và mô hình hồi quy .1 Lựa chọn phƣơng pháp hồi quy cho dữ liệu bảng.2 Kiểm định phƣơng sai thay đổi và hiện tƣợng tự tƣơng quan .3 Hồi quy tiêu chuẩn (Benchmark) .4 Biến động hệ thống và biến động phi hệ thống TSSL cổ phiếu công ty.5 Tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu.

48 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN .2 Hạn chế của đề tài nghiên cứu .3 Hƣớng nghiên cứu tiếp theo. 60 TÀI LIỆU THAM KHẢO. 63 123doc 1 TÓM TẮT Với phương pháp hồi quy dữ liệu bảng được thực hiện đi kèm với các kiểm định như kiểm định lựa chọn mô hình phù hợp với dữ liệu bảng, kiểm định đa cộng tuyến, kiểm định phương sai thay đổi và kiểm định tự tương quan. Dựa trên dữ liệu được thu thập từ 100 công ty phi tài chính niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh trong giai đoạn 2008 – 2012.

Đề tài đi vào giải quyết mối quan hệ giữa quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp. Trong đó làm rõ các vấn đề : thứ nhất là mối quan hệ giữa rủi ro được đo lường bằng độ biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty và giá trị doanh nghiệp, thứ hai là giải quyết mối quan hệ giữa rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống với giá trị doanh nghiệp và thứ ba là tìm hiểu mối quan hệ giữa rủi ro phi hệ thống với tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty. Các mối quan hệ này được chú trọng trong những công ty có nhiều quyền chọn tăng trưởng. Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng chỉ số Tobin Q có mối quan hệ cùng chiều với rủi ro đo lường bằng độ biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu của công ty, nhưng nếu xét trong những công ty có chi phí R&D thì mối quan hệ này trở nên rõ ràng hơn.

Tuy nhiên khi phân tích rủi ro tổng thể thành rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống thì kết quả cho thấy rủi ro phi hệ thống có vai trò quan trọng hơn trong mối quan hệ với giá trị doanh nghiệp. Nếu thành lập danh mục chỉ dựa vào rủi ro phi hệ thống thì hầu hết các anpha của danh mục có độ biến động cao đều có ý nghĩa và âm, còn nếu thành lập danh mục dựa trên cả rủi ro phi hệ thống và chi phí R&D thì hầu hết những danh mục có rủi ro phi hệ thống cao và chi phí R&D cao thì các hệ số anpha đều có ý nghĩa và cũng âm, điều này chứng tỏ rủi ro phi hệ thống có mối quan hệ ngược chiều với tỷ suất sinh lợi cổ phiếu và chí phí R&D có tác dụng làm khuếch đại thêm mối quan hệ này. Từ khóa: Giá trị công ty, độ biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, quyền chọn tăng trưởng. 123doc 2 CHƢƠNG 1 GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.