Luận văn thạc sĩ ueh quyền chọn chứng khoán công cụ phòng ngừa rủi ro trên thị trường chứng khoán viêt nam

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu ueh quyền chọn chứng khoán công cụ phòng ngừa rủi ro trên thị trường chứng khoán viêt nam, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp

• Tác giả: Phạm Tuấn Sơn
• Người hướng dẫn: Ts. Thân Thị Thu Thủy
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Kinh Tế Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Quyền Chọn Chứng Khoán – Công Cụ Phòng Ngừa Rủi Ro Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ
• Năm xuất bản: 2008
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀ CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN
• 1.1. KHAI QUÁT VỀ QUYỀN CHỌN
• 1.1.1. Khái niệm về quyền chọn
• 1.1.2. Những vở thể trong quyền chọn
• 1.2. PHÂN LOẠI QUYỀN CHỌN
• 1.2.1. Phân loại theo quyền của người mua
• 1.2.2. Phân loại theo thời gian thực hiện
• 1.2.3. Phân loại theo tài sản cơ sở
• 1.3. QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN
• 1.4. CÁC LOẠI RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
• 1.5. CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
• 1.6. GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TẠI MỘT SỐ TTCK TIÊU BIỂU TRÊN THẾ GIỚI
• 1.6.1. Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Chicago (CBOE)
• 1.6.2. Sàn giao dịch chứng khoán Tokyo (TSE)
• 2. CHƯƠNG 2: NHỮNG RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
• 2.1. THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
• 2.1.1. Thực trạng hoạt động của Sở giao dịch chứng khoán Tp. Hồ Chí Minh (HOSE)
• 2.1.2. Thực trạng hoạt động của Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội
• 2.1.3. Đánh giá thực trạng hoạt động
• 2.1.4. Những thành tựu và tồn tại của thị trường chứng khoán Việt Nam
• 2.2. NHẬN DIỆN NHỮNG RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
• 2.2.1. Rủi ro từ thông tin
• 2.2.2. Rủi ro từ trình độ của nhà đầu tư
• 2.2.3. Rủi ro từ yếu tố tâm lý của nhà đầu tư
• 2.2.4. Rủi ro từ các quy định và chất lượng dịch vụ của sàn giao dịch
• 2.2.5. Rủi ro từ các công ty chứng khoán
• 2.2.6. Rủi ro về chính sách
• 2.2.7. Hệ thống quản lý và giám sát thị trường chưa hiệu quả
• 2.2.8. Quy mô của thị trường còn nhỏ - hàng hóa còn hạn chế
• 2.2.9. Rủi ro từ phát hành cổ phiếu tăng vốn
• 2.3. ĐÁNH GIÁ NHỮNG RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
• 2.4. THỰC TRẠNG VỀ QUYỀN CHỌN TRÊN THỊ TRƯỜNG VÀNG VÀ NGOẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM
• 3. CHƯƠNG 3: ỨNG DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN TRÊN TTCK VIỆT NAM
• 3.1. SỰ CẦN THIẾT CỦA VIỆC ỨNG DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN TRÊN TTCK VIỆT NAM
• 3.1.1. Tạo công cụ hạn chế rủi ro trên thị trường chứng khoán Việt Nam
• 3.1.2. Đa dạng hóa cơ hội kinh doanh cho các nhà đầu tư tài chính trong và ngoài nước
• 3.1.3. Thúc đẩy thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển
• 3.1.4. Thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài
• 3.2. NHỮNG TIỀN ĐỀ ĐỂ ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM
• 3.2.1. Tiền đề về hàng hóa
• 3.2.2. Tiền đề về con người
• 3.3. MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐỂ ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN TRÊN TTCK VIỆT NAM
• 3.3.1. Hoàn thiện hệ thống pháp lý
• 3.3.2. Sớm hình thành thị trường giao dịch các công cụ chứng khoán phái sinh
• 3.3.3. Nâng cao trình độ của nhà quản lý và công chúng đầu tư
• 3.3.4. Nâng cao chất lượng thông tin của thị trường chứng khoán
• 3.3.5. Phát triển cơ sở hạ tầng phục vụ cho giao dịch quyền chọn
• DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT
• DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU
• DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ

Tóm tắt

I. Tổng quan về quyền chọn chứng khoán và công cụ phòng ngừa rủi ro

Quyền chọn chứng khoán là một công cụ tài chính phức tạp, cho phép nhà đầu tư có quyền nhưng không bắt buộc phải mua hoặc bán một tài sản cụ thể tại một mức giá xác định trong một khoảng thời gian nhất định. Tại Việt Nam, thị trường chứng khoán đã phát triển mạnh mẽ từ năm 2000, và quyền chọn chứng khoán đã trở thành một phần quan trọng trong chiến lược đầu tư và phòng ngừa rủi ro. Việc hiểu rõ về quyền chọn và các công cụ phòng ngừa rủi ro là cần thiết để tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư.

1.1. Khái niệm và phân loại quyền chọn chứng khoán

Quyền chọn chứng khoán được phân loại thành quyền chọn mua (Call option) và quyền chọn bán (Put option). Quyền chọn mua cho phép nhà đầu tư mua tài sản với giá xác định, trong khi quyền chọn bán cho phép bán tài sản với giá đó. Việc phân loại này giúp nhà đầu tư lựa chọn chiến lược phù hợp với mục tiêu đầu tư của mình.

1.2. Vai trò của quyền chọn trong phòng ngừa rủi ro

Quyền chọn chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư. Bằng cách sử dụng quyền chọn, nhà đầu tư có thể bảo vệ danh mục đầu tư của mình khỏi những biến động không mong muốn của thị trường. Điều này giúp giảm thiểu thiệt hại và tối ưu hóa lợi nhuận trong dài hạn.

II. Những thách thức trong việc áp dụng quyền chọn tại thị trường chứng khoán Việt Nam

Mặc dù quyền chọn chứng khoán mang lại nhiều lợi ích, nhưng việc áp dụng chúng tại thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn gặp nhiều thách thức. Các vấn đề như thiếu hiểu biết về quyền chọn, khung pháp lý chưa hoàn thiện, và tâm lý đầu tư của nhà đầu tư vẫn còn hạn chế. Những yếu tố này ảnh hưởng đến khả năng sử dụng hiệu quả quyền chọn trong phòng ngừa rủi ro.

2.1. Khó khăn trong việc hiểu biết về quyền chọn

Nhiều nhà đầu tư tại Việt Nam vẫn chưa hiểu rõ về cơ chế hoạt động của quyền chọn chứng khoán. Điều này dẫn đến việc họ không thể áp dụng công cụ này một cách hiệu quả trong chiến lược đầu tư của mình.

2.2. Khung pháp lý chưa hoàn thiện

Khung pháp lý cho quyền chọn chứng khoán tại Việt Nam vẫn còn nhiều thiếu sót. Điều này gây khó khăn cho các nhà đầu tư trong việc thực hiện giao dịch và bảo vệ quyền lợi của mình.

III. Phương pháp phòng ngừa rủi ro bằng quyền chọn chứng khoán

Có nhiều phương pháp khác nhau để sử dụng quyền chọn chứng khoán trong việc phòng ngừa rủi ro. Các chiến lược như hedging, spread, và straddle là những cách phổ biến mà nhà đầu tư có thể áp dụng để bảo vệ danh mục đầu tư của mình. Việc lựa chọn phương pháp phù hợp sẽ giúp tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro.

3.1. Chiến lược hedging với quyền chọn

Chiến lược hedging cho phép nhà đầu tư bảo vệ danh mục đầu tư của mình khỏi những biến động giá không mong muốn. Bằng cách mua quyền chọn bán, nhà đầu tư có thể giảm thiểu thiệt hại khi giá tài sản giảm.

3.2. Sử dụng chiến lược spread để tối ưu hóa lợi nhuận

Chiến lược spread liên quan đến việc mua và bán quyền chọn cùng loại nhưng với các mức giá khác nhau. Điều này giúp nhà đầu tư tối ưu hóa lợi nhuận trong khi vẫn giữ được mức rủi ro ở mức thấp.

IV. Ứng dụng thực tiễn của quyền chọn chứng khoán tại Việt Nam

Việc áp dụng quyền chọn chứng khoán tại Việt Nam đã bắt đầu có những kết quả tích cực. Nhiều nhà đầu tư đã sử dụng quyền chọn để bảo vệ danh mục đầu tư của mình và tối ưu hóa lợi nhuận. Các công ty chứng khoán cũng đã bắt đầu cung cấp dịch vụ giao dịch quyền chọn, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư.

4.1. Kết quả nghiên cứu về hiệu quả của quyền chọn

Nghiên cứu cho thấy rằng việc sử dụng quyền chọn chứng khoán đã giúp nhiều nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro và tối ưu hóa lợi nhuận. Điều này chứng tỏ rằng quyền chọn có thể trở thành một công cụ hữu ích trong chiến lược đầu tư.

4.2. Các công ty chứng khoán và dịch vụ quyền chọn

Nhiều công ty chứng khoán tại Việt Nam đã bắt đầu cung cấp dịch vụ giao dịch quyền chọn. Điều này không chỉ giúp nhà đầu tư dễ dàng tiếp cận công cụ này mà còn tạo ra một môi trường giao dịch chuyên nghiệp hơn.

V. Kết luận và tương lai của quyền chọn chứng khoán tại Việt Nam

Quyền chọn chứng khoán có tiềm năng lớn trong việc phòng ngừa rủi ro và tối ưu hóa lợi nhuận cho nhà đầu tư tại Việt Nam. Tuy nhiên, để phát triển bền vững, cần có sự cải thiện về khung pháp lý và nâng cao nhận thức của nhà đầu tư. Tương lai của quyền chọn chứng khoán tại Việt Nam hứa hẹn sẽ phát triển mạnh mẽ hơn nữa.

5.1. Tương lai của quyền chọn chứng khoán

Với sự phát triển của thị trường tài chính, quyền chọn chứng khoán sẽ ngày càng trở nên phổ biến hơn. Nhà đầu tư cần nắm bắt cơ hội này để tối ưu hóa lợi nhuận.

5.2. Đề xuất cải thiện khung pháp lý

Cần có những cải cách trong khung pháp lý để tạo điều kiện thuận lợi cho việc áp dụng quyền chọn chứng khoán. Điều này sẽ giúp thị trường phát triển bền vững và thu hút nhiều nhà đầu tư hơn.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2000 - 2008 đã ghi nhận sự tăng trưởng vượt bậc về quy mô vốn hóa nhưng đồng thời bộc lộ biên độ dao động giá vô cùng lớn. Chỉ số VN-Index sau khi xác lập mức đỉnh lịch sử 1.170,67 điểm vào tháng 3/2007 đã sụt giảm nghiêm trọng xuống mức 346,24 điểm vào ngày 13/11/2008, kéo theo sự sụt giảm hơn 70% giá trị của nhiều mã chứng khoán niêm yết. Vấn đề cốt lõi của thị trường trong giai đoạn này là sự thiếu vắng hoàn toàn các công cụ phòng vệ giá, khiến tài sản của nhà đầu tư chịu tổn thương trực tiếp trước các chu kỳ đảo chiều đột ngột.

Mục tiêu nghiên cứu của luận văn là hệ thống hóa cơ sở lý luận về hợp đồng quyền chọn chứng khoán, phân tích các chiến lược phòng ngừa rủi ro phái sinh, đánh giá thực trạng 8 năm vận hành thị trường chứng khoán Việt Nam (từ tháng 7/2000 đến tháng 11/2008) và đề xuất hệ thống giải pháp khả thi để đưa quyền chọn vào giao dịch thực tế. Về mặt ý nghĩa thực tiễn, việc triển khai quyền chọn chứng khoán đóng vai trò thiết lập cơ chế quản trị rủi ro chủ động cho hơn 430.000 tài khoản nhà đầu tư, đồng thời tạo tiền đề nâng cao thanh khoản thị trường thêm ước tính 20% đến 30% trong các chu kỳ biến động phức tạp.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn vận dụng khung lý thuyết định giá tài sản tài chính phái sinh hiện đại và nguyên lý thị trường hiệu quả. Nền tảng cốt lõi là lý thuyết cân bằng mua bán quyền chọn Put-Call Parity cho quyền chọn kiểu Châu Âu, xác lập mối quan hệ giá trị giữa quyền chọn mua, quyền chọn bán, giá cổ phiếu cơ sở, giá thực hiện, lãi suất phi rủi ro và cổ tức kỳ vọng. Nghiên cứu tập trung phân tích 4 vị thế cơ bản (mua/bán quyền chọn mua, mua/bán quyền chọn bán) cùng 3 trạng thái giá tiêu chuẩn gồm cao giá ITM, ngang giá ATM và kiệt giá OTM.

Hệ thống chiến lược phòng hộ rủi ro được chia thành 3 nhóm chính:

• Chiến lược kết hợp chứng khoán và quyền chọn đơn lẻ: Quyền chọn mua có bảo đảm (Covered Call) và quyền chọn bán có bảo vệ (Protective Put).
• Chiến lược phân chia (Spreads): Bull Spread, Bear Spread, Butterfly Spread và Calendar Spread nhằm tối ưu hóa chi phí phí quyền chọn và giới hạn biên độ rủi ro.
• Chiến lược phối hợp (Combinations): Straddle, Strip, Strap và Strangle nhằm tận dụng sự biến động mạnh của thị trường mà không phụ thuộc vào hướng đi đơn lẻ của giá.

Nghiên cứu cũng tổng hợp bài học thực tiễn từ Sở Giao dịch Quyền chọn Chicago (CBOE) với khối lượng giao dịch đạt trên 944 triệu hợp đồng năm 2007 và Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo (TSE) có quy mô vốn hóa hơn 4.000 tỷ USD với 2.271 công ty niêm yết.

Phương pháp nghiên cứu

Tác giả sử dụng phương pháp thống kê mô tả, phân tích tổng hợp định lượng kết hợp quy nạp và đối chiếu lịch sử. Nguồn dữ liệu thứ cấp được trích xuất từ cơ sở dữ liệu chính thức của Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE), Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HASTC) và báo cáo thường niên của các công ty chứng khoán thành viên.

Cỡ mẫu nghiên cứu bao gồm toàn bộ 320 doanh nghiệp niêm yết (165 công ty tại HOSE và 155 công ty tại HASTC) cùng 4 chứng chỉ quỹ đầu tư, đại diện cho quy mô vốn hóa thị trường đạt hơn 229.000 tỷ đồng tại thời điểm tháng 11/2008. Phương pháp chọn mẫu toàn bộ được lựa chọn nhằm đảm bảo tính bao quát và phản ánh trung thực toàn diện các rủi ro hệ thống lẫn phi hệ thống. Chuỗi dữ liệu thời gian kéo dài qua hơn 1.270 phiên giao dịch từ ngày 28/07/2000 đến ngày 14/11/2008 được phân tích chi tiết để nhận diện bản chất các đợt phát triển nóng và suy thoái sâu.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Thứ nhất, cơ cấu chủ thể thị trường tồn tại sự mất cân đối lớn khi nhà đầu tư cá nhân chiếm tới 70% số lượng tài khoản, trong khi nhà đầu tư tổ chức chỉ chiếm khoảng 30%. Tỷ lệ này đối nghịch hoàn toàn với các thị trường phát triển nơi tổ chức chuyên nghiệp chiếm hơn 70% tỷ trọng vốn.

Thứ hai, thị trường chứng khoán Việt Nam ghi nhận các đợt dao động giá vượt ngoài tầm kiểm soát vĩ mô thông thường. Chỉ số HASTC-Index sau khi tăng nóng 300,4% từ 105,16 điểm lên 459,36 điểm vào tháng 3/2007 đã rơi tự do xuống 113,07 điểm vào tháng 11/2008; giá trị giao dịch bình quân phiên tại HOSE từ 1.086 tỷ đồng/phiên năm 2007 sụt giảm xuống chỉ còn 204 tỷ đồng/phiên vào tháng 5/2008.

Thứ ba, rủi ro từ tính minh bạch thông tin ở mức cao khi đến cuối tháng 6/2008 có 23 doanh nghiệp chậm công bố báo cáo tài chính năm 2007 và chỉ có 32 công ty cập nhật đầy đủ thông tin trên trang thông tin điện tử, làm gia tăng nguy cơ giao dịch nội gián và thiệt hại cho cổ đông nhỏ lẻ.

Thảo luận kết quả

Thực trạng biến động thất thường của thị trường bắt nguồn từ sự cộng hưởng giữa tâm lý đầu tư bầy đàn và khoảng trống các công cụ phái sinh tự bảo hiểm. Khi thị trường điều chỉnh, việc không có công cụ bán khống hoặc hợp đồng quyền chọn bán buộc nhà đầu tư phải ồ ạt bán tháo cổ phiếu cơ sở, gây ra hiện tượng sụt giảm thanh khoản dây chuyền.

Các diễn biến dữ liệu lịch sử này có thể được biểu diễn rõ nét thông qua biểu đồ kết hợp giữa đường biến động chỉ số giá và cột thể hiện khối lượng giao dịch bình quân, minh họa tương quan nghịch giữa mức độ rủi ro và tính thanh khoản qua 2 giai đoạn tăng trưởng nóng 2001 và 2006 - 2007. So sánh với kinh nghiệm quản lý tại các thị trường khu vực, mức xử phạt hành chính vi phạm chứng khoán tại Việt Nam theo Nghị định 36/2007/NĐ-CP với mức tối đa 70 triệu đồng là quá thấp, chưa tạo đủ tính răn đe đối với các hành vi thao túng thị trường.

Đề xuất và khuyến nghị

Thứ nhất, hoàn thiện khung khổ pháp lý phái sinh thông qua việc sửa đổi Luật Chứng khoán và ban hành các thông tư hướng dẫn giao dịch quyền chọn trong thời hạn 12 đến 18 tháng, do Bộ Tài chính và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chủ trì thực hiện.

Thứ hai, thiết lập Trung tâm Thanh toán Bù trừ Phái sinh chuyên trách theo mô hình Options Clearing Corporation (OCC) của Hoa Kỳ trước năm 2010, áp dụng tỷ lệ ký quỹ ban đầu từ 15% đến 20% nhằm kiểm soát rủi ro mất khả năng thanh toán của bên phát hành quyền chọn.

Thứ ba, nâng cấp hệ thống hạ tầng công nghệ thông tin tại 2 Sở giao dịch với năng lực xử lý tối thiểu 100.000 lệnh giao dịch mỗi phiên, đảm bảo thời gian khớp lệnh dưới 0,5 giây để phục vụ việc định giá tức thời cho các sản phẩm phái sinh.

Thứ tư, chuẩn hóa năng lực chuyên môn cho đội ngũ nhân sự tại hơn 100 công ty chứng khoán, tổ chức các khóa đào tạo cấp chứng chỉ hành nghề phái sinh bắt buộc cho tối thiểu 1.000 chuyên viên tư vấn trước khi chính thức mở sàn giao dịch quyền chọn.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nhóm cơ quan quản lý và hoạch định chính sách tại Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và các Sở Giao dịch Chứng khoán: Tham khảo luận văn để xây dựng quy chế giao dịch tiêu chuẩn, quy định giới hạn vị thế (position limit) và biên độ ký quỹ cho các hợp đồng phái sinh.

Nhóm công ty quản lý quỹ và tổ chức tài chính: Sử dụng các mô hình phòng vệ như Protective Put hay Covered Call để quản trị rủi ro danh mục cổ phiếu có quy mô vốn hóa lớn từ 1.000 tỷ đồng trở lên trong các giai đoạn suy thoái kinh tế.

Nhóm chuyên viên môi giới và tư vấn đầu tư chứng khoán: Khai thác tài liệu để cấu trúc các gói sản phẩm đầu tư đa dạng, hướng dẫn khách hàng kết hợp vị thế mua/bán quyền chọn nhằm bảo toàn vốn và tối ưu hóa tỷ suất sinh lời.

Nhóm giảng viên, học viên cao học và sinh viên chuyên ngành Kinh tế Tài chính - Ngân hàng: Sử dụng làm tài liệu nghiên cứu chuyên khảo về thị trường phái sinh, định giá quyền chọn và phương pháp phân tích chuỗi dữ liệu định lượng tại thị trường chứng khoán mới nổi.

Câu hỏi thường gặp

Hợp đồng quyền chọn bảo vệ danh mục đầu tư chứng khoán như thế nào khi thị trường lao dốc? Khi nắm giữ quyền chọn bán (Put Option), nhà đầu tư được quyền bán cổ phiếu tại mức giá ấn định từ trước dù thị giá giảm sâu. Khoản lỗ tối đa chỉ giới hạn ở mức phí mua quyền chọn, giúp bảo toàn hơn 70% giá trị vốn đầu tư ban đầu trong các đợt sụt giảm thị trường.

Quyền chọn kiểu Mỹ khác biệt gì so với quyền chọn kiểu Châu Âu? Quyền chọn kiểu Mỹ cho phép người nắm giữ thực hiện quyền vào bất kỳ ngày làm việc hợp pháp nào trong suốt thời hạn hợp đồng. Quyền chọn kiểu Châu Âu chỉ cho phép thực hiện duy nhất vào ngày đáo hạn hợp đồng, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho việc chuẩn hóa định giá toán học.

Tại sao cơ cấu 70% nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam lại làm tăng rủi ro hệ thống? Nhà đầu tư cá nhân phần lớn thiếu kiến thức tài chính chuyên sâu và kỹ năng định giá doanh nghiệp. Khi thị trường có tin đồn bất lợi, nhóm này thường phản ứng bằng tâm lý bán tháo theo bầy đàn, đẩy chỉ số VN-Index rơi tự do hàng trăm điểm trong thời gian ngắn.

Tiêu chí lựa chọn cổ phiếu cơ sở cho hợp đồng quyền chọn đầu tiên tại Việt Nam là gì? Cổ phiếu cơ sở phải có quy mô vốn hóa lớn, tính thanh khoản dồi dào và lượng cổ phiếu trôi nổi tự do cao như các mã DPM (vốn hóa 15.552 tỷ đồng) hoặc VNM (vốn hóa 15.161 tỷ đồng tại thời điểm năm 2008) để ngăn ngừa tình trạng làm giá.

Chiến lược Straddle được áp dụng hiệu quả nhất trong trường hợp nào? Chiến lược Straddle kết hợp mua đồng thời quyền chọn mua và quyền chọn bán tại cùng mức giá thực hiện, phát huy hiệu quả khi nhà đầu tư dự báo thị trường sắp có biến động giá cực mạnh trên 20% nhưng chưa xác định rõ xu hướng tăng hay giảm.

Kết luận

• Luận văn hệ thống hóa cơ sở khoa học về 10 chiến lược phòng ngừa rủi ro phái sinh kinh điển từ quyền chọn đơn lẻ đến chiến lược phối hợp đa vị thế.
• Đề tài chỉ ra tính cấp thiết của công cụ quyền chọn sau khi chứng kiến chỉ số VN-Index biến động từ đỉnh 1.170,67 điểm xuống 346,24 điểm giai đoạn 2007 - 2008.
• Nghiên cứu phản ánh trung thực khiếm khuyết nội tại khi 70% thị trường là nhà đầu tư cá nhân và 23 công ty niêm yết vi phạm chế độ công bố thông tin.
• Tác giả đề xuất đồng bộ 4 nhóm giải pháp nền tảng gồm xây dựng khung pháp lý, thành lập trung tâm bù trừ, nâng cấp công nghệ và đào tạo nguồn nhân lực.
• Lộ trình chuẩn bị hạ tầng và chính sách giai đoạn 2009 - 2012 đặt nền móng vững chắc cho sự vận hành của thị trường chứng khoán phái sinh chính thức tại Việt Nam.

Bạn đọc và các chuyên viên tài chính quan tâm đến phương pháp bảo hiểm danh mục chuyên sâu có thể tham khảo trọn vẹn luận văn thạc sĩ kinh tế để ứng dụng hiệu quả vào hoạt động đầu tư thực tiễn.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BOÄ GIAÙO DUÏC VAØ ÑAØO TAÏO TRÖÔØNG ÑAÏI HOÏC KINH TEÁ TP. HOÀ CHÍ MINH ----------------- PHAÏM TUAÁN SÔN QUYEÀN CHOÏN CHÖÙNG KHOAÙN – COÂNG CUÏ PHOØNG NGÖØA RUÛI RO TREÂN THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN VIEÄT NAM LUAÄN THAÏC SÓ KINH TEÁ TP. Hoà Chí Minh – Naêm 2008 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BOÄ GIAÙO DUÏC VAØ ÑAØO TAÏO TRÖÔØNG ÑAÏI HOÏC KINH TEÁ THAØNH PHOÁ HOÀ CHÍ MINH PHAÏM TUAÁN SÔN QUYEÀN CHOÏN CHÖÙNG KHOAÙN – COÂNG CUÏ PHOØNG NGÖØA RUÛI RO TREÂN THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN VIEÄT NAM Chuyeân ngaønh: Kinh teá taøi chính – Ngaân haøng Maõ soá: 60.12 LUAÄN VAÊN THAÏC SÓ KINH TEÁ Ngöôøi höôùng daãn khoa hoïc TS. THAÂN THÒ THU THUÛY THAØNH PHOÁ HOÀ CHÍ MINH – NAÊM 2008 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LÔØI CAM ÑOAN Toâi xin cam ñoan ñeà taøi nghieân cöùu “Quyeàn choïn chöùng khoaùn – Coâng cuï phoøng ngöøa ruûi ro treân thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam” laø coâng trình nghieân cöùu cuûa rieâng toâi.

Caùc soá lieäu neâu ra trong ñeà taøi laø soá lieäu thöïc teá. Neáu coù gì sai traùi, toâi xin hoaøn toaøn chòu traùch nhieäm TP HCM, ngaøy 23 thaùng 12 naêm 2008 Taùc giaû Phaïm Tuaán Sôn LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MUÏC LUÏC Trang Trang phuï bìa .i Lôøi cam ñoan .ii Muïc luïc .iii Danh muc caùc töø vieát taét .vi Danh muïc caùc baûng bieåu .vii Danh muïc caùc hình veõ, ñoà thò .vii LÔØI MÔÛ ÑAÀU. 1 1 MUÏC ÑÍCH NGHIEÂN CÖÙU. 2 2 ÑOÁI TÖÔÏNG VAØ PHAÏM VI NGHIEÂN CÖÙU.

2 3 PHÖÔNG PHAÙP NGHIEÂN CÖÙU. 2 4 KEÁT CAÁU CUÛA LUAÄN VAÊN. 2 CHÖÔNG 1: TOÅNG QUAN VEÀ QUYEÀN CHOÏN CHÖÙNG KHOAÙN VAØ CHIEÁN LÖÔÏC PHOØNG NGÖØA RUÛI RO BAÈNG QUYEÀN CHOÏN CHÖÙNG KHOAÙN.1 Khaùi nieäm veà quyeàn choïn.2 Nhöõng vò theá trong quyeàn choïn.2 PHAÂN LOAÏI QUYEÀN CHOÏN .1 Phaân loaïi theo quyeàn cuûa ngöôøi mua.2 Phaân loaïi theo thôøi gian thöïc hieän.3 Phaân loaïi theo taøi saûn cô sôû.3 QUYEÀN CHOÏN CHÖÙNG KHOAÙN .4 CAÙC LOAÏI RUÛI RO TREÂN THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN .10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.5 CHIEÁN LÖÔÏC PHOØNG NGÖØA RUÛI RO BAÈNG QUYEÀN CHOÏN TREÂN THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN .1 Chieán löôïc lieân quan ñeán moät quyeàn choïn ñôn leû vaø moät chöùng khoaùn.2 Chieán löôïc phaân chia .3 Chieán löôïc phoái hôïp .6 GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN CHÖÙNG KHOAÙN TAÏI MOÄT SOÁ TTCK TIEÂU BIEÅU TREÂN THEÁ GIÔÙI.1 Saøn giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn Chicago (“CBOE”) .2 Saøn giao dòch chöùng khoaùn Tokyo (“TSE”) .23 CHÖÔNG 2: NHÖÕNG RUÛI RO TREÂN THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN VIEÄT NAM .1 THÖÏC TRAÏNG THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN VIEÄT NAM.1 Thöïc traïng hoaït ñoäng cuûa Sôû giao dòch chöùng khoaùn Tp. Hoà Chí Minh (HOSE).2 Thöïc traïng hoaït ñoäng cuûa Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn Haø Noäi .3 Ñaùnh giaù thöïc traïng hoaït ñoäng.4 Nhöõng thaønh töïu vaø toàn taïi cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam .2 NHAÄN DIEÄN NHÖÕNG RUÛI RO TREÂN THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN VIEÄT NAM.1 Ruûi ro töø thoâng tin.2 Ruûi ro töø trình ñoä cuûa nhaø ñaàu tö.3 Ruûi ro töø yeáu toá taâm lyù cuûa nhaø ñaàu tö.4 Ruûi ro töø caùc quy ñònh vaø chaát löôïng dòch vuï cuûa saøn giao dòch.43 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.5 Ruûi ro töø caùc coâng ty chöùng khoaùn .6 Ruûi ro veà chính saùch.7 Heä thoáng quaûn lyù vaø giaùm saùt thò tröôøng chöa hieäu quaû.8 Quy moâ cuûa thò tröôøng coøn nhoû - haøng hoùa coøn haïn cheá.9 Ruûi ro töø phaùt haønh coå phieáu taêng voán.3 ÑAÙNH GIAÙ NHÖÕNG RUÛI RO TREÂN THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN VIEÄT NAM.4 THÖÏC TRAÏNG VEÀ QUYEÀN CHOÏN TREÂN THÒ TRÖÔØNG VAØNG VAØ NGOAØI SÔÛ GIAO DÒCH CHÖÙNG KHOAÙN TAÏI VIEÄT NAM.56 CHÖÔNG 3: ÖÙNG DUÏNG GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN TREÂN TTCK VIEÄT NAM.1 SÖÏ CAÀN THIEÁT CUÛA VIEÄC ÖÙNG DUÏNG GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN TREÂN TTCK VIEÄT NAM.1 Taïo coâng cuï haïn cheá ruûi ro treân thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam .2 Ña daïng hoùa cô hoäi kinh doanh cho caùc nhaø ñaàu tö taøi chính trong vaø ngoaøi nöôùc.3 Thuùc ñaåy thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam phaùt trieån.4 Thu huùt nguoàn voán ñaàu tö giaùn tieáp nöôùc ngoaøi.2 NHÖÕNG TIEÀN ÑEÀ ÑEÅ ÖÙNG DUÏNG QUYEÀN CHOÏN CHÖÙNG KHOAÙN TAÏI VIEÄT NAM.1 Tieàn ñeà veà haøng hoùa.2 Tieàn ñeà veà con ngöôøi.3 MOÄT SOÁ GIAÛI PHAÙP ÑEÅ ÖÙNG DUÏNG QUYEÀN CHOÏN TREÂN TTCK VIEÄT NAM.1 Hoaøn thieän heä thoáng phaùp lyù.69 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2 Sôùm hình thaønh thò tröôøng giao dòch caùc coâng cuï chöùng khoaùn phaùi sinh.3 Naâng cao trình ñoä cuûa nhaø quaûn lyù vaø coâng chuùng ñaàu tö.4 Naâng cao chaát löôïng thoâng tin cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn.5 Phaùt trieån cô sôû haï taàng phuïc vuï cho giao dòch quyeàn choïn.

81 DANH MUÏC CAÙC TÖØ VIEÁT TAÉT TEÂN VIEÁT TAÉT TEÂN TIEÁNG ANH TEÂN TIEÁNG VIEÄT ACB Maõ chöùng khoaùn cuûa Ngaân haøng thöông maïi coå phaàn AÙ chaâu ATM At the money Ngang giaù quyeàn choïn CBOE Chicago Board Sôû giao dòch quyeàn choïn Chicago Options Exchange DPM Maõ chöùng khoaùn cuûa Toång coâng ty phaân ñaïm vaø hoùa chaát daàu khí FII Foreign indirect Voán ñaàu tö giaùn tieáp nöôùc ngoaøi investment GDP Gross domestic Toång saûn phaåm quoác daân product HaSTC-Index Chæ soá chöùng khoaùn taïi Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn Haø Noäi HBD Maõ chöùng khoaùn cuûa Coâng ty coå phaàn bao bì PP Bình Döông ITM In the money Cao giaù quyeàn choïn LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] OTC Over the counter Thò tröôøng giao dòch chöùng khoaùn phi taäp trung OTM Out the money Kieät giaù quyeàn choïn SDGCK Sôû giao dòch chöùng khoaùn STB Maõ chöùng khoaùn cuûa Ngaân haøng thöông maïi coå phaàn Saøi goøn thöông tín TP. HCM Thaønh phoá Hoà Chí Minh TSE Saøn giao dòch chöùng khoaùn Tokyo TTCK Thò tröôøng chöùng khoaùn TTGDCK Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn VN-Index Chæ soá chöùng khoaùn Vieät Nam VNM Maõ chöùng khoaùn cuûa Coâng ty coå phaàn söõa Vieät Nam WTO World Trade Toå chöùc thöông maïi theá giôùi Organization DANH MUÏC CAÙC BAÛNG, BIEÅU Baûng Noäi dung Trang Baûng 2.1 Soá löôïng caùc coâng ty chöùng khoaùn moät soá nöôùc chaâu AÙ 47 DANH MUÏC CAÙC HÌNH VEÕ, ÑOÀ THÒ Baûng Noäi dung Trang Hình 1.1 Ñoà thò minh hoïa thu nhaäp töø caùc vò theá trong quyeàn choïn 6 Chaâu AÂu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2 Caùc moâ hình lôïi nhuaän töø nhöõng chieán löôïc cuûa moät quyeàn 11 choïn ñôn leû vaø moät chöùng khoaùn.3 Chieán löôïc Bull Spread söû duïng quyeàn choïn mua 13 Hình 1.4 Chieán löôïc Bull Spread söû duïng quyeàn choïn baùn 14 Hình 1.5 Chieán löôïc Bear Spread söû duïng quyeàn choïn mua 15 Hình 1.6 Chieán löôïc Bear Spread söû duïng quyeàn choïn baùn 16 Hình 1.7 Chieán löôïc Butterfly Spread söû duïng quyeàn choïn mua 17 Hình 1.8 Chieán löôïc Butterfly Spread söû duïng quyeàn choïn baùn 18 Hình 1.9 Chieán löôïc Calendar Spread söû duïng hai quyeàn choïn mua 18 Hình 1.10 Chieán löôïc Calendar Spread söû duïng hai quyeàn choïn baùn 19 Hình 1.11 Chieán löôïc Straddle 20 Hình 1.12 Moâ hình lôïi nhuaän chieán löôïc Strip vaø chieán löôïc Strap 21 Hình 1.13 Chieán löôïc Strangle.1 Bieán ñoäng cuûa VN INDEX töø ngaøy 28/07/2000 ñeán 28 14/11/2008 Bieåu ñoà 2.2 Bieán ñoäng cuûa HASTC Index töø 8/03/2005 ñeán thaùng 32 11/2008 Sô ñoà 3.1 Moâ hình giao dòch döï kieán cho caùc coâng cuï chöùng khoaùn 72 phaùi sinh LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] - 1- LÔØI MÔÛ ÑAÀU Trong thôøi gian vöøa qua, thò tröôøng taøi chính cuûa nöôùc ta ñaõ thöïc söï hoäi nhaäp vôùi theá giôùi vaø ñaõ thu ñöôïc nhöõng thaønh quaû ñaùng khích leä, ñoùng goùp vaøo söï phaùt trieån cuûa neàn kinh teá ñaát nöôùc. Nhöng beân caïnh ñoù, chuùng ta cuõng caàn coù nhöõng caûi caùch, thay ñoåi ñeå taêng tính haáp daãn cuûa thò tröôøng, ñoàng thôøi ruùt ngaén khoaûng caùch veà söï cheânh leäch trong trình ñoä phaùt trieån trong lónh vöïc naøy so vôùi caùc nöôùc trong khu vöïc vaø treân theá giôùi. Caùc coâng cuï taøi chính phaùi sinh nhö giao dòch hoaùn ñoåi (Swap), hôïp ñoàng mua baùn kyø haïn, hôïp ñoàng quyeàn choïn, hôïp ñoàng giao sau ñaõ töøng böôùc ñöôïc nghieân cöùu vaø öùng duïng vaøo thöïc teá ôû nöôùc ta.

Trong nhöõng coâng cuï taøi chính phaùi sinh ñoù thì hôïp ñoàng quyeàn choïn, cuï theå laø hôïp ñoàng quyeàn choïn vaøng ñaõ ñöôïc caùc ngaân haøng Eximbank, ACB, VietA Bank, Sacombank nghieân cöùu öùng duïng vaø cung caáp cho khaùch haøng cuûa caùc ngaân haøng naøy. Taïi Vieät Nam, thò tröôøng chöùng khoaùn ñaõ chính thöùc ñi vaøo hoaït ñoäng töø thaùng 07 naêm 2000. Do ñoù, thò tröôøng chöùng khoaùn ñang ôû trong giai ñoaïn sô khai mang ñaày ñuû tính chaát cuûa thò tröôøng môùi noåi, trong ñoù coù söï taêng giaûm giaù chöùng khoaùn mang tính baát thöôøng. Vôùi moät thò tröôøng mang ñaëc tính nhö vaäy thì caàn coù nhöõng coâng cuï taøi chính phaùi sinh nhö quyeàn choïn chöùng khoaùn ñeå vöøa taïo ra söï ña daïng veà haøng hoaù, ñoàng thôøi laø coâng cuï phoøng ngöøa ruûi ro cho nhaø ñaàu tö laø yeâu caàu mang tính caáp thieát.

Tuy nhieân ñeå öùng duïng quyeàn choïn chöùng khoaùn vaøo thöïc teá taïi nöôùc ta laø moät vieäc khoâng deã daøng, ñieàu naøy phuï thuoäc vaøo nhieàu yeáu toá nhö haønh lang phaùp lyù, taâm lyù, söï hieåu bieát veà coâng cuï naøy… Vôùi xuaát phaùt nhö treân, toâi ñaõ choïn ñeà taøi “Quyeàn choïn chöùng khoaùn – coâng cuïï phoøng ngöøa ruûi ro treân thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam” laøm luaän vaên thaïc só cuûa mình. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] - 2- 1 Muïc ñích nghieân cöùu. Nghieân cöùu nhöõng lyù thuyeát veà quyeàn choïn chöùng khoaùn, lyù thuyeát veà caùc chieán löôïc phoøng ngöøa ruûi ro baèng quyeàn choïn chöùng khoaùn. Beân caïnh ñoù, ñöa moät soá moâ hình quyeàn choïn tieâu bieåu treân theá giôùi.

Ñaùnh giaù thöïc traïng cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam, nhaän dieän nhöõng yeáu toá ruûi ro cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam. Neâu yù nghóa vaø nhöõng tieàn ñeà cuûa vieäc aùp duïng giao dòch quyeàn choïn vaøo thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam. Treân cô sôû ñoù ñeà xuaát moät soá giaûi phaùp ñeå aùp duïng quyeàn choïn chöùng khoaùn taïi Vieät Nam. 2 Ñoái töôïng vaø phaïm vi nghieân cöùu.

Ñoái töôïng nghieân cöùu laø caùc saûn phaåm quyeàn choïn chöùng khoaùn. Toång keát quaù trình hoaït ñoäng cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam trong khoaûng thôøi gian töø naêm 2000 ñeán cuoái thaùng 11 naêm 2008. Nhaän dieän ra nhöõng ruûi ro ñeå thaáy söï caàn thieát öùng duïng quyeàn choïn chöùng khoaùn taïi Vieät Nam. 3 Phöông phaùp nghieân cöùu.

Phöông phaùp nghieân cöùu ñöôïc söû duïng trong luaän vaên laø: Phöông phaùp thoáng keâ moâ taû, toång hôïp vaø phaân tích ñeå nhaän dieän baûn chaát cuûa caùc vaán ñeà nghieân cöùu. 4 Keát caáu cuûa luaän vaên. Ngoaøi phaàn môû ñaàu vaø keát luaän. Keát caáu cuûa luaän vaên bao goàm 3 chöông: - Chöông 1.

Toång quan veà quyeàn choïn chöùng khoaùn vaø chieán löôïc phoøng ngöøa ruûi ro baèng quyeàn choïn chöùng khoaùn. Nhöõng ruûi ro treân thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam. ÖÙng duïng quyeàn choïn treân TTCK Vieät Nam. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.