Mối Quan Hệ Giữa Giá Trị Doanh Nghiệp và Cấu Trúc Hội Đồng Quản Trị: Nghiên Cứu Thực Nghiệm

Khám phá cách sử dụng Microsoft Word hiệu quả với 3 luận văn mẫu. Tìm hiểu các tính năng và mẹo hữu ích để nâng cao kỹ năng soạn thảo.

• Tác giả: Nguyễn Thế Hùng
• Người hướng dẫn: PGS. Nguyễn Thị Ngọc Trang
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Mối Quan Hệ Giữa Giá Trị Doanh Nghiệp Và Cấu Trúc Hội Đồng Quản Trị
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. GIỚI THIỆU
• 1.1. Tính cấp thiết của đề tài
• 1.2. Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu
• 1.2.1. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.2.2. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.3. Phạm vi và đối tượng nghiên cứu
• 1.3.1. Đối tượng nghiên cứu
• 1.3.2. Phạm vi nghiên cứu
• 1.4. Phương pháp nghiên cứu
• 1.5. Ý nghĩa khoa học, thực tiễn của đề tài
• 1.6. Cấu trúc của đề tài
• 2. KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM
• 2.1. Đo lường giá trị doanh nghiệp
• 2.2. Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp
• 2.2.1. Nhu cầu cố vấn, mức độ phức tạp của doanh nghiệp và quy mô HĐQT
• 2.2.2. Nghiên cứu kiến thức đặc thù, chi phí R&D và cơ cấu HĐQT
• 2.2.3. Các yếu tố khác
• 2.2.3.1. Rủi ro
• 2.2.3.2. ROA
• 3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Phương pháp thu thập và xử lý số liệu
• 3.2. Các giả thuyết nghiên cứu
• 3.2.1. Giả thuyết 3 và 4
• 3.3. Mô hình nghiên cứu
• 3.3.1. Các mô hình nghiên cứu
• 3.3.2. Ước lượng mô hình hồi quy
• 3.3.3. Lựa chọn mô hình hồi quy phù hợp
• 3.3.4. Kiểm soát nội sinh bằng 3SLS
• 4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ
• 4.1. Thống kê mô tả các biến quan sát
• 4.2. Kết quả phân tích đơn biến
• 4.3. Kết quả hồi quy đa biến: xác định cấu trúc HĐQT
• 4.3.1. Yếu tố quyết định quy mô HĐQT
• 4.3.2. Yếu tố quyết định cơ cấu HĐQT
• 4.3.3. Tác động của cấu trúc HĐQT lên hệ số Tobin’s Q
• 4.3.4. Tác động của quy mô HĐQT lên Tobin’s Q
• 4.3.5. Tác động của số thành viên bên ngoài lên Tobin’s Q
• 4.3.6. Tác động của tỷ lệ thành viên bên trong lên Tobin’s Q
• 4.3.7. Kiểm soát vấn đề nội sinh
• 5. KẾT LUẬN VÀ CÁC HÀM Ý CHÍNH SÁCH
• 5.1. Các hàm ý chính sách
• 5.2. Lựa chọn quy mô HĐQT phù hợp
• 5.3. Lựa chọn cấu trúc HĐQT phù hợp
• 5.4. Các giải pháp khác nhằm tăng giá trị công ty
• 5.5. Hạn chế của đề tài
• DANH MỤC BẢNG
• DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Mối Quan Hệ Giữa Giá Trị Doanh Nghiệp và Cấu Trúc Hội Đồng Quản Trị

Mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp và cấu trúc hội đồng quản trị (HĐQT) là một chủ đề quan trọng trong nghiên cứu quản trị doanh nghiệp. Nghiên cứu này nhằm làm rõ cách mà cấu trúc HĐQT ảnh hưởng đến giá trị của doanh nghiệp, đặc biệt là trong bối cảnh các công ty niêm yết trên Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP.HCM (HOSE). Việc hiểu rõ mối quan hệ này không chỉ giúp các nhà quản lý đưa ra quyết định tốt hơn mà còn cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà đầu tư.

1.1. Định Nghĩa Giá Trị Doanh Nghiệp và Cấu Trúc HĐQT

Giá trị doanh nghiệp thường được đo lường qua hệ số Tobin’s Q, phản ánh mối quan hệ giữa giá trị thị trường và giá trị thay thế của tài sản. Cấu trúc HĐQT bao gồm số lượng thành viên, tỷ lệ thành viên bên ngoài và bên trong, ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả quản trị.

1.2. Tầm Quan Trọng Của Nghiên Cứu Này

Nghiên cứu này không chỉ cung cấp cái nhìn sâu sắc về quản trị doanh nghiệp mà còn giúp các công ty xác định cấu trúc HĐQT phù hợp để tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp. Điều này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gia tăng.

II. Các Vấn Đề và Thách Thức Trong Quản Trị Doanh Nghiệp

Mặc dù có nhiều nghiên cứu về cấu trúc hội đồng quản trị, vẫn tồn tại nhiều thách thức trong việc áp dụng lý thuyết vào thực tiễn. Các vấn đề như sự thiếu hụt thành viên độc lập, sự ảnh hưởng của cổ đông lớn và sự không đồng nhất trong vai trò của các thành viên HĐQT có thể làm giảm hiệu quả quản trị.

2.1. Thiếu Thành Viên Độc Lập Trong HĐQT

Sự thiếu hụt thành viên độc lập trong HĐQT có thể dẫn đến xung đột lợi ích và giảm khả năng giám sát. Điều này ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả quản trị và giá trị doanh nghiệp.

2.2. Ảnh Hưởng Của Cổ Đông Lớn

Cổ đông lớn thường có sức ảnh hưởng lớn đến quyết định của HĐQT, điều này có thể dẫn đến việc ưu tiên lợi ích cá nhân hơn là lợi ích chung của doanh nghiệp. Sự mất cân bằng này cần được giải quyết để nâng cao giá trị doanh nghiệp.

III. Phương Pháp Nghiên Cứu Mối Quan Hệ Giữa HĐQT và Giá Trị Doanh Nghiệp

Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng để phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc HĐQT và giá trị doanh nghiệp. Các mô hình hồi quy được áp dụng để kiểm định các giả thuyết và xác định các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp.

3.1. Mô Hình Hồi Quy Được Sử Dụng

Mô hình hồi quy đa biến được sử dụng để phân tích mối quan hệ giữa các biến độc lập như quy mô HĐQT, tỷ lệ thành viên bên ngoài và giá trị doanh nghiệp. Kết quả cho thấy có sự tương quan tích cực giữa quy mô HĐQT và giá trị doanh nghiệp.

3.2. Phân Tích Dữ Liệu Thực Nghiệm

Dữ liệu từ 243 công ty niêm yết trên HOSE được phân tích để xác định các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Kết quả cho thấy rằng các công ty có HĐQT lớn hơn thường có giá trị doanh nghiệp cao hơn.

IV. Kết Quả Nghiên Cứu và Ứng Dụng Thực Tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng cấu trúc HĐQT có ảnh hưởng đáng kể đến giá trị doanh nghiệp. Các công ty có HĐQT với tỷ lệ thành viên bên ngoài cao thường có giá trị doanh nghiệp tốt hơn. Điều này cho thấy tầm quan trọng của việc xây dựng HĐQT hiệu quả.

4.1. Tác Động Của Cấu Trúc HĐQT Đến Giá Trị Doanh Nghiệp

Nghiên cứu chỉ ra rằng các công ty có HĐQT nhỏ hơn và có nhiều thành viên bên ngoài thường có hiệu quả quản trị tốt hơn, từ đó nâng cao giá trị doanh nghiệp.

4.2. Ứng Dụng Các Kết Quả Nghiên Cứu

Các kết quả nghiên cứu có thể được áp dụng để cải thiện cấu trúc HĐQT của các công ty niêm yết, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp.

V. Kết Luận và Tương Lai Của Nghiên Cứu

Nghiên cứu đã xác định rõ mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp và cấu trúc hội đồng quản trị. Tương lai của nghiên cứu này có thể mở rộng ra các lĩnh vực khác trong quản trị doanh nghiệp, nhằm tìm ra các yếu tố mới ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp.

5.1. Tóm Tắt Các Phát Hiện Chính

Các phát hiện chính cho thấy rằng cấu trúc HĐQT có ảnh hưởng lớn đến giá trị doanh nghiệp. Việc tối ưu hóa cấu trúc HĐQT là cần thiết để nâng cao hiệu quả quản trị.

5.2. Đề Xuất Hướng Nghiên Cứu Tương Lai

Nghiên cứu tương lai có thể tập trung vào việc phân tích các yếu tố khác như văn hóa doanh nghiệp và tác động của công nghệ đến cấu trúc HĐQT và giá trị doanh nghiệp.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong bối cảnh nhiều doanh nghiệp Việt Nam hoạt động theo mô hình cổ phần hóa và công ty mẹ - công ty con, vai trò của Hội đồng Quản trị (HĐQT) trong quản trị công ty ngày càng trở nên quan trọng. Tuy nhiên, thực tế cho thấy HĐQT chưa phát huy hiệu quả tối đa trong việc hoạch định chiến lược và giám sát hoạt động doanh nghiệp. Theo ước tính, các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) có quy mô và cơ cấu HĐQT đa dạng, ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị doanh nghiệp được đo bằng hệ số Tobin’s Q. Mục tiêu nghiên cứu là xác định mối quan hệ giữa cấu trúc HĐQT và giá trị doanh nghiệp, từ đó đề xuất chính sách nâng cao hiệu quả hoạt động cho các công ty niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2007-2013. Nghiên cứu sử dụng 1.386 quan sát của 243 công ty, không bao gồm các công ty tài chính, ngân hàng và bảo hiểm. Ý nghĩa của nghiên cứu thể hiện qua việc cung cấp cơ sở khoa học cho các nhà quản trị, cổ đông và nhà đầu tư trong việc lựa chọn cấu trúc HĐQT phù hợp nhằm tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên các lý thuyết quản trị công ty và mô hình cấu trúc HĐQT, trong đó phân biệt rõ vai trò của thành viên bên trong (điều hành) và bên ngoài (không điều hành). Theo đó, thành viên bên ngoài chủ yếu đóng vai trò giám sát và cố vấn chiến lược, trong khi thành viên bên trong tập trung vào hoạch định và truyền đạt thông tin. Giá trị doanh nghiệp được đo bằng hệ số Tobin’s Q, tỷ số giữa giá trị thị trường của vốn cổ phần và nợ trên giá trị sổ sách tài sản. Các khái niệm chính bao gồm: quy mô HĐQT, tỷ lệ thành viên bên trong, nhu cầu cố vấn, mức độ phức tạp doanh nghiệp (được đo bằng điểm số nhân tố dựa trên số phân khúc thị trường, doanh thu và đòn bẩy tài chính), chi phí R&D, rủi ro, ROA, tài sản vô hình và quyền sở hữu của CEO. Nghiên cứu cũng xây dựng bốn giả thuyết chính liên quan đến ảnh hưởng của cấu trúc HĐQT đến giá trị doanh nghiệp, đặc biệt phân biệt giữa các công ty phức tạp và chuyên về R&D.

Phương pháp nghiên cứu

Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính, báo cáo thường niên và giá cổ phiếu của 243 công ty niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2007-2013, với tổng cộng 1.386 quan sát. Phương pháp phân tích bao gồm thống kê mô tả, kiểm định t, phân tích hồi quy đa biến với các mô hình OLS, FEM, REM và đặc biệt sử dụng mô hình hồi quy 3 giai đoạn (3SLS) để kiểm soát vấn đề nội sinh. Cỡ mẫu lớn và phương pháp chọn mẫu dựa trên tiêu chí có ít nhất 4 quan sát và đầy đủ dữ liệu tài chính đảm bảo tính đại diện và độ tin cậy của kết quả. Các biến được đo lường và xử lý theo chuẩn mực khoa học, trong đó biến cố vấn (Advice) được tạo ra từ phân tích nhân tố dựa trên các chỉ số phức tạp của doanh nghiệp.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Quy mô và thành viên bên ngoài của HĐQT ở công ty phức tạp lớn hơn công ty đơn giản: Quy mô HĐQT của các công ty phức tạp cao hơn 4,27% so với công ty đơn giản (5,879 so với 5,638; p-value = 0,0002). Số lượng thành viên bên ngoài cũng cao hơn đáng kể (3,884 so với 3,513; p-value = 0,0159), phù hợp với giả thuyết rằng công ty phức tạp cần nhiều cố vấn hơn.

2. Tỷ lệ thành viên bên trong không khác biệt đáng kể giữa công ty chuyên về R&D và công ty khác: Tỷ lệ thành viên bên trong của công ty chuyên về R&D là 35,3%, thấp hơn một chút so với công ty không chuyên về R&D (35,8%), nhưng sự khác biệt không có ý nghĩa thống kê (p-value = 0,520).

3. Tác động của quy mô HĐQT lên giá trị doanh nghiệp (Tobin’s Q) khác biệt theo loại hình công ty: Ở công ty phức tạp, Tobin’s Q tăng khi quy mô HĐQT tăng (β1 + β2 = 0,3869; p-value = 0,0595), trong khi ở công ty đơn giản không có sự tương quan rõ ràng. Tác động tổng hợp của số lượng thành viên bên ngoài cũng có ý nghĩa thống kê (p-value = 0,0310).

4. Tỷ lệ thành viên bên trong trong HĐQT có ảnh hưởng tích cực đến giá trị doanh nghiệp ở công ty có chi phí R&D cao: Tác động tổng hợp của tỷ lệ thành viên bên trong lên Tobin’s Q là tích cực và có ý nghĩa thống kê (p-value = 0,0194), cho thấy các công ty R&D được hưởng lợi từ sự tham gia của thành viên nội bộ.

Thảo luận kết quả

Kết quả cho thấy các công ty phức tạp với quy mô hoạt động đa ngành, doanh thu lớn và tỷ lệ nợ cao có nhu cầu cố vấn lớn hơn, do đó cần HĐQT với quy mô lớn và nhiều thành viên bên ngoài để tăng cường giám sát và tư vấn chiến lược. Điều này phù hợp với các nghiên cứu quốc tế về vai trò cố vấn của thành viên bên ngoài. Ngược lại, các công ty chuyên về R&D không có sự khác biệt rõ ràng về tỷ lệ thành viên bên trong, nhưng khi tăng tỷ lệ này sẽ nâng cao giá trị doanh nghiệp, phản ánh tầm quan trọng của kiến thức chuyên môn sâu trong quản trị công ty R&D. Mối quan hệ giữa quy mô HĐQT và giá trị doanh nghiệp có dạng đường cong lồi, với điểm tối ưu khác nhau giữa công ty phức tạp (khoảng 12 thành viên) và công ty đơn giản (khoảng 8 thành viên). Việc sử dụng mô hình 3SLS giúp kiểm soát nội sinh, tăng độ tin cậy của kết quả. Các biểu đồ phân tích hồi quy đa biến và bảng thống kê mô tả minh họa rõ ràng sự khác biệt về cấu trúc HĐQT và tác động của nó đến Tobin’s Q.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường quy mô và thành phần thành viên bên ngoài trong HĐQT cho công ty phức tạp: Các công ty đa ngành, có doanh thu lớn và tỷ lệ nợ cao nên mở rộng quy mô HĐQT và bổ sung thành viên bên ngoài có chuyên môn để nâng cao hiệu quả giám sát và tư vấn chiến lược. Thời gian thực hiện: 1-2 năm; Chủ thể: Ban lãnh đạo và cổ đông.

2. Gia tăng tỷ lệ thành viên bên trong trong HĐQT cho công ty chuyên về R&D: Các công ty R&D cần ưu tiên bổ nhiệm thành viên nội bộ có kiến thức chuyên sâu nhằm tăng giá trị doanh nghiệp. Thời gian thực hiện: 1 năm; Chủ thể: Hội đồng Quản trị và Ban Giám đốc.

3. Xây dựng cơ chế đánh giá hiệu quả hoạt động của HĐQT: Thiết lập tiêu chí và công cụ đánh giá định kỳ hiệu quả của từng thành viên HĐQT để đảm bảo vai trò giám sát và tư vấn được phát huy tối đa. Thời gian thực hiện: 6 tháng; Chủ thể: Ban Kiểm soát và Hội đồng Quản trị.

4. Giảm thiểu chi phí giao dịch trong điều chỉnh cấu trúc HĐQT: Do chi phí giao dịch có thể cản trở việc điều chỉnh quy mô và cơ cấu HĐQT, các công ty nên xây dựng quy trình bầu chọn và thay thế thành viên minh bạch, linh hoạt để thích ứng nhanh với thay đổi môi trường kinh doanh. Thời gian thực hiện: 1 năm; Chủ thể: Ban Lãnh đạo và Hội đồng Quản trị.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản trị doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ vai trò và ảnh hưởng của cấu trúc HĐQT đến giá trị công ty, từ đó xây dựng chiến lược quản trị phù hợp.

2. Cổ đông và nhà đầu tư: Cung cấp thông tin khoa học để đánh giá hiệu quả quản trị công ty, hỗ trợ quyết định đầu tư chính xác.

3. Nhà hoạch định chính sách: Là cơ sở để xây dựng các quy định, tiêu chuẩn về quản trị công ty và cấu trúc HĐQT phù hợp với đặc thù doanh nghiệp Việt Nam.

4. Giảng viên và nghiên cứu sinh ngành Tài chính – Quản trị: Tài liệu tham khảo quý giá cho các nghiên cứu tiếp theo về quản trị công ty và tài chính doanh nghiệp.

Câu hỏi thường gặp

1. Tại sao quy mô HĐQT lại ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp?
   Quy mô HĐQT ảnh hưởng đến khả năng giám sát và tư vấn chiến lược. Quy mô quá lớn có thể gây lãng phí và giảm hiệu quả, trong khi quy mô quá nhỏ có thể thiếu chuyên môn và nguồn lực. Nghiên cứu cho thấy công ty phức tạp cần quy mô lớn hơn để tăng giá trị doanh nghiệp.

2. Thành viên bên ngoài trong HĐQT có vai trò gì?
   Thành viên bên ngoài chủ yếu giám sát hoạt động điều hành và cung cấp ý kiến tư vấn chuyên môn, giúp CEO và HĐQT đưa ra quyết định chiến lược hiệu quả hơn, đặc biệt quan trọng với các công ty đa ngành và có quy mô lớn.

3. Tại sao công ty chuyên về R&D cần nhiều thành viên bên trong hơn?
   Thành viên bên trong có kiến thức chuyên sâu về lĩnh vực hoạt động, giúp công ty ứng phó với môi trường không chắc chắn và phát triển sản phẩm sáng tạo. Tỷ lệ thành viên bên trong cao giúp nâng cao giá trị doanh nghiệp trong lĩnh vực R&D.

4. Làm thế nào để kiểm soát vấn đề nội sinh trong nghiên cứu này?
   Nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy 3 giai đoạn (3SLS) để kiểm soát nội sinh giữa các biến như quy mô HĐQT, tỷ lệ thành viên bên trong và giá trị doanh nghiệp, đảm bảo kết quả phân tích chính xác và tin cậy.

5. Chi phí giao dịch ảnh hưởng thế nào đến việc điều chỉnh cấu trúc HĐQT?
   Chi phí giao dịch như chi phí pháp lý, chi phí thay thế thành viên và áp lực chính trị có thể làm chậm hoặc cản trở việc điều chỉnh quy mô và cơ cấu HĐQT, khiến doanh nghiệp khó đạt được cấu trúc tối ưu trong thời gian ngắn.

Kết luận

• Nghiên cứu khẳng định mối quan hệ tích cực giữa quy mô HĐQT, tỷ lệ thành viên bên ngoài và giá trị doanh nghiệp ở các công ty phức tạp trên HOSE.
• Tỷ lệ thành viên bên trong trong HĐQT có ảnh hưởng tích cực đến giá trị doanh nghiệp ở các công ty chuyên về R&D.
• Chi phí giao dịch và đặc điểm phức tạp của doanh nghiệp ảnh hưởng đến khả năng điều chỉnh cấu trúc HĐQT.
• Phương pháp hồi quy 3SLS giúp kiểm soát nội sinh, nâng cao độ tin cậy của kết quả nghiên cứu.
• Đề xuất chính sách tập trung vào việc điều chỉnh quy mô và cơ cấu HĐQT phù hợp với đặc thù doanh nghiệp nhằm nâng cao giá trị và hiệu quả hoạt động.

Next steps: Các doanh nghiệp niêm yết nên áp dụng các khuyến nghị về cấu trúc HĐQT và xây dựng hệ thống đánh giá hiệu quả hoạt động HĐQT. Các nhà nghiên cứu có thể mở rộng nghiên cứu với dữ liệu cập nhật và các ngành nghề khác nhau.

Các nhà quản trị và cổ đông hãy xem xét lại cấu trúc HĐQT hiện tại của doanh nghiệp để tối ưu hóa giá trị và phát triển bền vững trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN THẾ HÙNG MỐI QUAN HỆ GIỮA GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ CẤU TRÚC HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ. MINH CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh – Năm 2015 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN THẾ HÙNG MỐI QUAN HỆ GIỮA GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ CẤU TRÚC HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ. MINH CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS. NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TP. Hồ Chí Minh – Năm 2015 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng luận văn “Mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp và cấu trúc HĐQT. Minh chứng thực nghiệm từ các công ty niêm yết trên HOSE” là công trình nghiên cứu của chính tác giả. Các thông tin dữ liệu được sử dụng trong luận văn là trung thực, các nội dung trích dẫn đều có nguồn gốc rõ ràng và các kết quả trình bày trong luận văn chưa được công bố tại bất kỳ công trình nghiên cứu nào khác. Luận văn được thực hiện dưới sự hướng dẫn khoa học của PGS. Nguyễn Thị Ngọc Trang.HCM, ngày 30 tháng 07 năm 2015 Học viên Nguyễn Thế Hùng LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT GIỚI THIỆU . Tính cấp thiết của đề tài . Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu. Mục tiêu nghiên cứu . Câu hỏi nghiên cứu . Phạm vi và đối tượng nghiên cứu . Đối tượng nghiên cứu . Phạm vi nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu . Ý nghĩa khoa học,thực tiễn của đề tài . Cấu trúc của đề tài. 4 KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM . Đo lường giá trị doanh nghiệp . Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp . Nhu cầu cố vấn, mức độ phức tạp của doanh nghiệp và quy mô . Nghiên cứu kiến thức đặc thù, chi phí R&D và cơ cấu HĐQT . Các yếu tố khác .10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Nghiên cứu cấu trúc HĐQT và hoạt động của công ty .13 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU . Phương pháp thu thập và xử lý số liệu . Các giả thuyết nghiên cứu . Giả thuyết 3 và 4 . Mô hình nghiên cứu . Các mô hình nghiên cứu . Ước lượng mô hình hồi quy . Lựa chọn mô hình hồi quy phù hợp . Kiểm soát nội sinh bằng 3SLS .27 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ . Thống kê mô tả các biến quan sát . Kết quả phân tích đơn biến . Kết quả hồi quy đa biến: xác định cấu trúc HĐQT . Yếu tố quyết định quy mô HĐQT . Yếu tố quyết định cơ cấu HĐQT. Tác động của cấu trúc HĐQT lên hệ số Tobin’s Q . Tác động của quy mô HĐQT lên Tobin’s Q . Tác động của số thành viên bên ngoài lên Tobin’s Q . Tác động của tỷ lệ thành viên bên trong lên Tobin’s Q . Kiểm soát vấn đề nội sinh .42 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] KẾT LUẬN VÀ CÁC HÀM Ý CHÍNH SÁCH . Các hàm ý chính sách. Lựa chọn quy mô HĐQT phù hợp . Lựa chọn cấu trúc HĐQT phù hợp . Các giải pháp khác nhằm tăng giá trị công ty . Hạn chế của đề tài .52 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Tên biến, cách đo lường các biến sử dụng trong mô hình .1: Kết quả thống kê mô tả .2: Kết quả mô hình các nhân tố ảnh hưởng đến quy mô HĐQT .3: Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ thành viên bên trong .4: Các nhân tố ảnh hưởng lên Tobin’s Q tại các công ty phức tạp .5: Các nhân tố ảnh hưởng lên Tobin’s Q tại các công ty .6: Kết quả hồi quy trên hệ phương trình đồng thời theo 3SLS .43 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT HOSE: Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM HĐQT: Hội đồng Quản trị CEO: Tổng Giám đốc. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 GIỚI THIỆU 1. Tính cấp thiết của đề tài Hiện nay, nhiều doanh nghiệp đang hoạt động theo hình thức cổ phần hóa, theo mô hình công ty mẹ - công ty con nhưng vai trò quản lý, điều hành của HĐQT chưa thực sự phát huy hiệu quả. Theo thông lệ quốc tế, HĐQT là cơ quan có quyền lực cao nhất trong doanh nghiệp, hoạch định những chiến lược, giám sát hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Tuy nhiên trên thực tế vai trò của HĐQT thường bị xem nhẹ; và không thực hiện được đầy đủ vai trò của mình trong quản trị công ty. Các thành viên HĐQT đã phải tập trung nhiều hơn vào công tác điều hành; và ít hoặc thậm chí không chú ý tới vai trò định hướng chiến lược và giám sát, đảm bảo công ty phát triển phù hợp với chiến lược. Thêm vào đó, các thành viên HĐQT thường chịu ảnh hưởng nhiều bởi chính lợi ích của cổ đông lớn hơn là phục vụ cho lợi ích của công ty và những người khác có liên quan. Trong điều kiện nói trên, yêu cầu phải có thành viên độc lập hay thành viên không điều hành trong HĐQT là hết sức cần thiết. Hiện nay, Việt Nam chưa có tiêu chí và cơ chế đánh giá hiệu quả hoạt động của HĐQT nói chung và từng thành viên HĐQT nói riêng. Việc cấp thiết hiện nay là cần phải xác định vai trò và mô hình cấu trúc HĐQT phù hợp để giúp các doanh nghiệp hoạt động hiệu quả hơn. Đã có nhiều quan điểm về quy mô (số lượng thành viên) HĐQT và số lượng đại diện trong Ban điều hành của HĐQT nhằm để nâng cao giá trị công ty (Tobin’s Q). Tuy nhiên các quan điểm đều chưa giải quyết triệt để việc lựa chọn mô hình HĐQT phù hợp, thống nhất để nâng cao giá trị của các doanh nghiệp tại các thị trường tài chính. Với mục đích đánh giá, khẳng định vai trò của HĐQT đối với hoạt động của doanh nghiệp niêm yết trên TTCK Việt Nam, tác giả lựa chọn đề tài “Mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp và cấu trúc HĐQT. Minh chứng LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 thực nghiệm từ các công ty niêm yết trên HOSE” làm luận văn thạc sĩ của mình. Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu 1. Mục tiêu nghiên cứu Xác định mối quan hệ giữa cấu trúc hội đồng quản trị và giá trị doanh nghiệp của các công ty niêm yết trên HOSE, từ đó đề xuất một số chính sách phù hợp để nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Câu hỏi nghiên cứu Các công ty hoạt động đa ngành và/ hoặc có doanh thu lớn và/ hoặc tỷ lệ nợ cao thường có quy mô HĐQT lớn hơn và nhiều thành viên bên ngoài trong HĐQT hơn các công ty còn lại? Có phải các công ty hoạt động trong lĩnh vực nghiên cứu và phát triển thường có tỷ lệ thành viên bên trong trong HĐQT nhiều hơn các công ty còn lại? Có phải các công ty hoạt động đa ngành và/ hoặc có doanh thu lớn và/ hoặc tỷ lệ nợ cao khi tăng quy mô HĐQT và số lượng thành viên bên ngoài trong HĐQT sẽ làm tăng giá trị doanh nghiệp? Các công ty hoạt động trong lĩnh vực nghiên cứu và phát triển khi tăng tỷ lệ thành viên bên trong trong HĐQT sẽ làm tăng giá trị doanh nghiệp? 1. Phạm vi và đối tượng nghiên cứu 1. Đối tượng nghiên cứu Mô hình các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc HĐQT và mối liên hệ giữa cấu trúc HĐQT và giá trị doanh nghiệp của các công ty niêm yết trên HOSE. Phạm vi nghiên cứu Nghiên cứu tiến hành kiểm định các giả thuyết nghiên cứu dựa trên việc phân tích mẫu nghiên cứu bao gồm 1.386 quan sát của 243 công ty niêm yết LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 3 trên HOSE trong giai đoạn từ 2007 đến 2013 (không bao gồm các công ty tài chính, ngân hàng, bảo hiểm). Các công ty được lựa chọn là các công ty phải có ít nhất 4 quan sát trong bộ dữ liệu và phải có đầy đủ báo cáo tài chính (đã được kiểm toán), báo cáo thường niên, giá cổ phiếu giao dịch hàng ngày. Phương pháp nghiên cứu Từ các bài nghiên cứu khoa học, tạp chí khoa học đã thu thập được, tác giả tiến hành tổng hợp, thống kê và xử lý số liệu thông qua phương pháp định tính và định lượng. Các kỹ thuật tính toán được sử dụng trong mô hình bao gồm: thống kê mô tả các biến dữ liệu; ước lượng các mô hình hồi quy theo 3 phương pháp OLS, FEM, REM, tiến hành các kiểm định để lựa chọn mô hình phù hợp; cuối cùng, tác giả sử dụng mô hình hồi quy 3 giai đoạn (3SLS) để kiểm soát vấn đề nội sinh tồn tại trong các mô hình. Ý nghĩa khoa học,thực tiễn của đề tài Đề tài luận văn thạc sỹ “Mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp và cấu trúc HĐQT. Minh chứng thực nghiệm từ các công ty niêm yết trên HOSE” vừa có tính khoa học và thực tiễn bởi luận văn của tác giả làm rõ các nội dung sau: - Hệ thống hóa cơ sở lý luận về quản trị, những khái niệm cơ bản về HĐQT, từ thực tiễn tình hình nghiên cứu trên thế giới về cấu trúc HĐQT để xây dựng mô hình hồi quy lý thuyết mối liên hệ giữa cấu trúc HĐQT và giá trị doanh nghiệp. - Xác định mô hình và đánh giá mức độ tác động của các nhân tố hưởng đến cấu trúc HĐQT và tìm mối liên hệ giữa giá trị doanh nghiệp và sự thay đổi trong cơ cấu HĐQT của các công ty niêm yết trên HOSE. - Đề xuất một số chính sách phù hợp để nâng cao hiệu quả hoạt động cho các công ty niêm yết trên HOSE. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 4 Luận văn là cơ sở khoa học, là tài liệu tham khảo đối với các nhà hoạch định chiến lược, quản trị doanh nghiệp, các cổ đông, các nhà đầu tư trong nước và nước ngoài khi tham gia giao dịch trên HOSE. Cấu trúc của đề tài Ngoài phần mở đầu, các phần tiếp theo là nội dung bài nghiên cứu: - Phần 1: Khung lý thuyết và các bằng chứng thực nghiệm. - Phần 2: Phương pháp nghiên cứu - Phần 3: Kết quả và thảo luận - Phần 4: Kết luận và các hàm ý chính sách. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.