phần mở đầu và kết luận, Luận văn dài 67 trang và đƣợc kết cấu thành 3 chƣơng: Chƣơng 1: Tổng quan lý thuyết về hiệu quả tài chính doanh nghiệp và các nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu quả tài chính. Chƣơng 2: Khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và tác động của nó đến hiệu quả tài chính các DN FDI tại các KCX – KCN TP. Chƣơng 3: Giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp FDI tại các KCX – KCN TP.HCM sau khủng hoảng tài chính thế giới năm 2008. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 5 Chƣơng 1.
Tổng quan lý thuyết về hiệu quả tài chính DN và các nhân tố ảnh hƣởng đến hiệu quả tài chính. Hiệu quả tài chính của DN. Khái niệm: Có nhiều quan điểm khác nhau về hiệu quả. Việc xem doanh thu và lợi nhuận là hai yếu tố quan trọng trong đánh giá hiệu quả, lý thuyết hệ thống cho rằng hiệu quả là khả năng biến đổi các yếu tố đầu vào thành các yếu tố đầu ra dƣới dạng khả năng sinh lời hay giảm thiểu chi phí nhằm tăng tính cạnh tranh.
Trong đó, "Đầu ra" bao gồm các chỉ tiêu liên quan đến giá trị sản xuất, doanh thu, lợi nhuận. "Đầu vào" thƣờng bao gồm các yếu tố nhƣ vốn sở hữu, tổng tài sản, các loại tài sản. Theo lý thuyết tổ chức và quản trị chiến lƣợc của Murphy (1996) thì hiệu quả hoạt động đƣợc đo lƣờng trên cả phƣơng diện tài chính và tổ chức. Hiệu quả tài chính đƣợc hiểu nhƣ là sự tối đa hóa lợi nhuận, tối đa hóa lợi nhuận trên tài sản, hay tối đa hóa giá trị cho cổ đông.
Ý nghĩa của việc phân tích hiệu quả tài chính của DN. Hiệu quả tài chính thƣờng đƣợc các nhà đầu tƣ quan tâm, đó là thái độ gìn giữ và phát triển nguồn vốn chủ sở hữu. Một DN có hiệu quả tài chính cao chính là điều kiện cho DN tăng trƣởng. Để phát triển, DN phải đầu tƣ và sự đầu tƣ luôn cần các nguồn vốn.
Vấn đề này đặt ra một câu hỏi lớn: DN nên gia tăng vốn chủ sở hữu hay nên huy động vốn vay? Việc huy động vốn sẽ dễ dàng nếu có những chứng cớ về khả năng tạo ra các khoản lãi cao. Hơn nữa nếu tỷ lệ này cao, ngƣời chủ sở hữu dễ dàng chấp nhận để lại phần lớn lợi nhuận vào việc đầu tƣ, và nhƣ vậy, DN có điều kiện để bổ sung thêm các phƣơng tiện kinh doanh. Do vậy, hiệu quả tài chính là mục tiêu chủ yếu của các nhà quản trị, các nhà lãnh đạo, nhất là trong trƣờng hợp họ cũng là ngƣời chủ và có vốn đầu tƣ. Ngoài ra, sự tồn tại hiệu quả tài chính sẽ đảm bảo an toàn trong một môi trƣờng tài chính, đặc biệt đối với ngƣời cho vay vì lợi nhuận đối với họ là một giao ƣớc, một đảm bảo đối với sự thay đổi của những điều kiện hiệu quả.
LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 6 Nghiên cứu hiệu quả tài chính nhằm đánh giá sự tăng trƣởng của tài sản cho DN so với tổng số vốn mà DN thực có, đó là khả năng sinh lời vốn chủ sở hữu. Các chỉ tiêu sử dụng để đánh giá hiệu quả tài chính. Phân tích hiệu quả DN có thể thực hiện dƣới nhiều hình thức khác nhau. Doanh thu, lợi nhuận gộp và thu nhập ròng là các thƣớc đo hiệu quả đƣợc sử dụng phổ biến nhất.
Tuy nhiên, không có thƣớc đo riêng lẻ nào đánh giá tốt nhất hiệu quả hoạt động toàn diện DN. Nguyên nhân là do chúng độc lập với nhau và độc lập với hoạt động sản xuất kinh doanh. Do đó, khi phân tích hiệu quả hoạt động cũng nhƣ hiệu quả tài chính của một DN, hiểu rõ các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả tài chính và phƣơng pháp phân tích các nhân tố tác động đến hiệu quả tài chính tại một DN, đòi hỏi chúng ta phải phân tích kết hợp, đánh giá một thƣớc đo trong mối liên quan với một thƣớc đo khác. Đặc biệt là xem xét thƣớc đo phổ biến nhất, mối quan hệ giữa thu nhập và vốn đầu tƣ hay đƣợc gọi là tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tƣ (ROI).
Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tƣ (ROI) đƣợc tính toán nhƣ sau: Thu nhập ROI = Vốn đầu tƣ Mặc dù, ROI đƣợc tính toán theo công thức trên, nhƣng không có một sự thống nhất hoàn toàn về cách tính tử số lẫn mẫu số trong mối liên hệ này. Các khác biệt này xuất phát từ các góc nhìn khác nhau của những ngƣời sử dụng báo cáo tài chính. Do đó, để hiểu rõ các khác biệt này phải tìm hiểu về vốn đầu tƣ và thu nhập của DN. Khái niệm về vốn đầu tƣ.
Khái niệm: Theo quy định tại Điều 3, Luật Đầu tƣ số 59/2005/QH11 đƣợc Quốc hội thông qua ngày 29/11/2005 thì vốn đầu tƣ là tiền và các tài sản hợp pháp khác để thực hiện các hoạt động đầu tƣ theo hình thức đầu tƣ trực tiếp hoặc đầu tƣ gián tiếp. - Tiền là đồng Việt Nam hoặc ngoại tệ tự do chuyển đổi. - Tài sản hợp pháp gồm: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 7 Cổ phần, cổ phiếu hoặc các giấy tờ có giá khác; Trái phiếu, khoản nợ và các hình thức vay nợ khác; Các quyền theo hợp đồng, bao gồm cả hợp đồng chìa khóa trao tay, hợp đồng xây dựng, hợp đồng quản lý, hợp đồng phân chia sản phẩm hoặc doanh thu; Các quyền đòi nợ và quyền có giá trị kinh tế theo hợp đồng; Công nghệ và quyền sở hữu trí tuệ, bao gồm cả nhãn hiệu thƣơng mại, kiểu dáng công nghiệp, sáng chế, tên thƣơng mại, nguồn gốc hoặc tên gọi xuất xứ; Các quyền chuyển nhƣợng, bao gồm cả các quyền đối với thăm dò và khai thác tài nguyên; Bất động sản, quyền đối với bất động sản, bao gồm cả quyền cho thuê, chuyển nhƣợng, góp vốn, thế chấp hoặc bảo lãnh; Các khoản lợi tức phát sinh từ hoạt động đầu tƣ, bao gồm cả lợi nhuận, lãi cổ phần, cổ tức, tiền bản quyền và các loại phí; Các tài sản và quyền có giá trị kinh tế khác theo quy định của pháp luật và điều ƣớc quốc tế mà Việt Nam là thành viên. - Đầu tƣ trực tiếp là hình thức đầu tƣ do nhà đầu tƣ bỏ vốn đầu tƣ và tham gia quản lý hoạt động đầu tƣ.
- Đầu tƣ gián tiếp là hình thức đầu tƣ thông qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, các giấy tờ có giá khác, quỹ đầu tƣ chứng khoán và thông qua các định chế tài chính trung gian khác mà nhà đầu tƣ không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tƣ. Nhƣ vậy, theo quy định nhƣ trên thì vốn đầu tƣ đƣợc hiểu là vốn hoạt động của DN với một lƣợng giá trị mà DN phải bỏ ra để sử dụng, luân chuyển vốn trong quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm tối đa hóa giá trị DN và mang lại hiệu quả kinh tế xã hội cao nhất. Tuy nhiên, trong thực tế không có một thƣớc đo vốn đầu tƣ chuẩn để tính tỷ suất sinh lợi. Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tƣ phản ánh các khái niệm cơ bản và có LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 8 thể chấp nhận đƣợc về thu nhập và các mức độ tài trợ.
Các thƣớc đo vốn đầu tƣ phản ánh các góc nhìn khác nhau, tùy thuộc vào mục tiêu, đối tƣợng phân tích.1 Vốn đầu tƣ của một DN điển hình Cổ phần ưu đãi Cổ phần thường Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn 1. Xác định vốn đầu tƣ. Nhƣ đã trình bày ở trên, việc phân loại vốn đầu tƣ tùy thuộc vào mục tiêu và đối tƣợng phân tích. Do đó, khi phân tích tỷ suất sinh lợi có thể xem xét vốn đầu tƣ dƣới các góc độ sau: Tổng tài sản: Tỷ suất sinh lợi của một DN có thể đƣợc tính trên góc độ tổng tài trợ - nợ cộng vốn cổ phần hay đơn giản là tổng tài sản.
Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản là một thƣớc đo thích hợp để tính hiệu quả của hoạt động kinh doanh. Tỷ số này phản ánh lợi nhuận của DN đƣợc sinh ra từ tổng tài sản. Thƣớc đo này không phân biệt lợi nhuận đƣợc tạo ra từ nguồn tài trợ nào. Do vậy, phân tích chỉ tập trung vào đánh giá hoặc dự báo thành quả hoạt động.
Tuy nhiên, khi lấy tổng tài sản làm cơ sở tính ROI đôi khi phải thực hiện một số điều chỉnh sau: - Điều chỉnh tài sản không hoạt động: là một loại điều chỉnh liên quan đến các tài sản không hoạt động. Các điều chỉnh loại bỏ các khoản đầu tƣ vào chứng khoán thị trƣờng và các khoản tiền mặt vƣợt trội từ vốn đầu tƣ. Việc điều chỉnh nhằm tập trung phân tích các tài sản hoạt động và tách biệt phân tích hoạt động LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 9 kinh doanh và các hoạt động tài chính của DN. Việc điều chình này đặc biệt hữu ích đối với DN có đầu tƣ đáng kể vào tài sản tài chính.
- Điều chỉnh tài sản vô hình: là loại trừ các tài sản vô hình ra khỏi vốn đầu tƣ. Điều chỉnh này xuất phát từ nghi vấn liên quan đến giá trị hoặc giả định là bản chất tài sản vô hình có đặc điểm khác hơn tài sản hữu hình. Trong điều kiện chuẩn mực kế toán GAAP hiện nay, các tài sản vô hình định kỳ phải đƣợc xem xét có sụt giảm hay không? Điều chỉnh nên thực hiện trƣớc khi tiến hành phân tích. Mặc dù vậy, việc loại trừ các tài sản vô hình ra khỏi vốn đầu tƣ một cách hoàn toàn không đƣợc lý giải thuyết phục vì chúng đại diện cho các đầu tƣ có giá trị bất chấp bản chất vô hình.
Vốn cổ phần: Việc xem vốn đầu tƣ là vốn cổ phần cho ta một thƣớc đo về tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần của cổ đông. Điều này ngụ ý tập trung vào tỷ suất sinh lợi cho cổ đông nhƣng không bao gồm cổ phần ƣu đãi do tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần chịu tác động của đòn bẩy mà cổ phần ƣu đãi nhận tỷ suất sinh lợi cố định. Giá trị sổ sách so với giá trị thị trường của vốn đầu tư: ROI thƣờng đƣợc tính toán bằng cách sử dụng các giá trị từ các báo cáo tài chính hơn là giá thị trƣờng. Mặc dù vậy, giá thị trƣờng đôi khi lại thích hợp cho phân tích hơn bởi vì có một số tài sản không đƣợc ghi nhận trong báo cáo tài chính (chẳng hạn nhƣ: nhãn hiệu thƣơng mại đƣợc phát triển trong nội bộ, danh tiếng, nguồn nhân lực .