Mối Quan Hệ Giữa Việt Nam, Hoa Kỳ và Các Thị Trường Chứng Khoán Châu Á

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu ueh the relationship between vietnam united states and related asian stock markets, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề xuất giải pháp cải

• Tác giả: Trần Thùy Huyên
• Người hướng dẫn: Tiến Sĩ Võ Xuân Vinh
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Banking and Finance
• Đề tài: The Relationship Between Vietnam, United States and Related Asian Stock Markets
• Loại tài liệu: Master Thesis
• Năm xuất bản: 2011
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• ACKNOWLEDGEMENT
• ABSTRACT
• TABLE OF CONTENT
• 1. Rationales of research
• 2. Problem statement
• 3. Research objectives and research questions
• 3.1. Research objectives
• 3.2. Research questions
• 4. Scope and methodology
• 4.1. Scope of research
• 4.2. Methodology of research
• 5. Structure of research
• 6. LITERATURE REVIEW

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Mối Quan Hệ Giữa Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam Hoa Kỳ và Châu Á

Mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán Việt Nam, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và các thị trường chứng khoán Châu Á đang trở thành một chủ đề nóng trong bối cảnh toàn cầu hóa. Sự phát triển của các thị trường này không chỉ ảnh hưởng đến nền kinh tế trong nước mà còn có tác động lớn đến các nhà đầu tư quốc tế. Nghiên cứu này sẽ phân tích các yếu tố chính ảnh hưởng đến mối quan hệ này và cách thức mà các thị trường tương tác với nhau.

1.1. Đặc Điểm Của Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước tiến đáng kể từ khi gia nhập WTO. Sự phát triển này không chỉ thu hút các nhà đầu tư trong nước mà còn cả các nhà đầu tư nước ngoài. Các chỉ số chứng khoán như VN-Index đã phản ánh rõ nét sự tăng trưởng này.

1.2. Vai Trò Của Thị Trường Chứng Khoán Hoa Kỳ

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, với các chỉ số nổi bật như S&P 500 và Dow Jones, đóng vai trò quan trọng trong việc định hình xu hướng toàn cầu. Sự biến động của thị trường này thường có tác động lan tỏa đến các thị trường khác, bao gồm cả Việt Nam.

II. Thách Thức Trong Mối Quan Hệ Giữa Các Thị Trường Chứng Khoán

Mặc dù có sự kết nối giữa các thị trường chứng khoán, nhưng vẫn tồn tại nhiều thách thức. Các yếu tố như khủng hoảng tài chính, chính sách kinh tế và tâm lý thị trường có thể gây ra những biến động lớn. Nghiên cứu này sẽ chỉ ra những thách thức chính mà các nhà đầu tư phải đối mặt.

2.1. Tác Động Của Khủng Hoảng Tài Chính

Khủng hoảng tài chính toàn cầu đã cho thấy sự liên kết chặt chẽ giữa các thị trường. Sự sụp đổ của một thị trường có thể kéo theo sự suy giảm của các thị trường khác, đặc biệt là trong bối cảnh toàn cầu hóa.

2.2. Chính Sách Kinh Tế và Tâm Lý Thị Trường

Chính sách kinh tế của các quốc gia, đặc biệt là Hoa Kỳ, có thể ảnh hưởng đến tâm lý của các nhà đầu tư. Sự không chắc chắn trong chính sách có thể dẫn đến sự biến động lớn trên các thị trường chứng khoán.

III. Phương Pháp Phân Tích Mối Quan Hệ Giữa Các Thị Trường Chứng Khoán

Để hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa các thị trường chứng khoán, nghiên cứu này áp dụng các phương pháp phân tích định lượng. Các phương pháp như kiểm định đồng liên kết Johansen và kiểm định Granger causality sẽ được sử dụng để xác định mối quan hệ giữa các thị trường.

3.1. Kiểm Định Đồng Liên Kết Johansen

Phương pháp này giúp xác định xem có sự đồng liên kết giữa các thị trường hay không. Kết quả từ kiểm định này sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối quan hệ dài hạn giữa các thị trường.

3.2. Kiểm Định Granger Causality

Kiểm định Granger causality sẽ giúp xác định mối quan hệ nguyên nhân - kết quả giữa các thị trường. Điều này rất quan trọng để hiểu rõ hơn về cách mà các thị trường ảnh hưởng lẫn nhau.

IV. Ứng Dụng Thực Tiễn Từ Nghiên Cứu Mối Quan Hệ Giữa Các Thị Trường

Kết quả từ nghiên cứu này có thể cung cấp thông tin quý giá cho các nhà đầu tư và các nhà hoạch định chính sách. Việc hiểu rõ mối quan hệ giữa các thị trường chứng khoán sẽ giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn.

4.1. Lợi Ích Từ Đầu Tư Đa Dạng Hóa

Đầu tư đa dạng hóa có thể giúp giảm thiểu rủi ro. Nghiên cứu cho thấy rằng việc đầu tư vào nhiều thị trường khác nhau có thể mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư.

4.2. Chiến Lược Đầu Tư Hiệu Quả

Các nhà đầu tư có thể áp dụng các chiến lược đầu tư dựa trên sự hiểu biết về mối quan hệ giữa các thị trường. Điều này sẽ giúp họ tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro.

V. Kết Luận Về Mối Quan Hệ Giữa Các Thị Trường Chứng Khoán

Mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán Việt Nam, Hoa Kỳ và các thị trường chứng khoán Châu Á là một chủ đề phức tạp nhưng quan trọng. Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng có sự tương tác mạnh mẽ giữa các thị trường, đặc biệt là trong bối cảnh khủng hoảng tài chính.

5.1. Tương Lai Của Mối Quan Hệ Này

Trong tương lai, mối quan hệ giữa các thị trường có thể sẽ tiếp tục phát triển. Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các biến động để đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.

5.2. Đề Xuất Chính Sách Cho Các Nhà Lập Pháp

Các nhà lập pháp cần xây dựng các chính sách phù hợp để hỗ trợ sự phát triển của thị trường chứng khoán, từ đó thúc đẩy sự phát triển kinh tế bền vững.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường tài chính toàn cầu ngày càng chứng minh tính liên kết sâu sắc, đặc biệt là sau khi Việt Nam chính thức trở thành thành viên thứ 150 của Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) vào ngày 11 tháng 01 năm 2007. Sự kiện này đánh dấu bước chuyển mình mạnh mẽ trong tiến trình tự do hóa tài chính và mở cửa thị trường vốn. Nghiên cứu tập trung giải quyết vấn đề cốt lõi: Liệu thị trường chứng khoán Việt Nam có thực sự hội nhập hay vẫn vận động độc lập và giữ thái độ "lạnh nhạt" trước những biến động từ các thị trường chứng khoán phát triển như Hoa Kỳ cùng các thị trường chủ chốt trong khu vực Châu Á.

Mục tiêu cụ thể của luận văn là kiểm định mối quan hệ đồng tích hợp dài hạn, mối liên hệ nhân quả ngắn hạn và mức độ truyền dẫn rủi ro giữa 6 thị trường chứng khoán thông qua 7 chỉ số đại diện: VN-Index (Việt Nam), S&P 500 và Dow Jones Industrial Average (Hoa Kỳ), Nikkei 225 (Nhật Bản), Hang Seng Index (Hong Kong), Shanghai Stock Exchange Composite (Trung Quốc) và Straits Times Index (Singapore). Phạm vi nghiên cứu bao trùm giai đoạn từ ngày 01 tháng 01 năm 2005 đến ngày 30 tháng 06 năm 2010 với tổng cộng 1.074 quan sát chuỗi thời gian theo ngày sau khi đồng bộ hóa dữ liệu.

Để đánh giá tác động từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu xuất phát từ thị trường cho vay dưới chuẩn tại Hoa Kỳ, dữ liệu được phân tách thành hai giai đoạn rõ rệt: giai đoạn trước khủng hoảng (01/01/2005 đến 22/07/2007 với 512 quan sát) và giai đoạn khủng hoảng (23/07/2007 đến 30/06/2010 với 562 quan sát). Ý nghĩa thực tiễn của công trình thể hiện ở việc cung cấp bằng chứng thực nghiệm chính xác giúp các nhà đầu tư cải thiện tỷ suất sinh lời danh mục qua đa dạng hóa quốc tế, đồng thời hỗ trợ các nhà hoạch định chính sách dự báo nguy cơ lây lan rủi ro tài chính xuyên biên giới.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng dựa trên nền tảng của hai lý thuyết kinh tế tài chính kinh điển: Lý thuyết Thị trường Hiệu quả (Efficient Market Hypothesis) của Eugene Fama và Lý thuyết Danh mục Đầu tư Hiện đại (Modern Portfolio Theory) của Harry Markowitz. Theo lý thuyết danh mục đầu tư, lợi ích của việc đa dạng hóa tài sản quốc tế chỉ đạt mức tối ưu khi hệ số tương quan giữa các thị trường ở mức thấp hoặc mang giá trị âm, giúp giảm thiểu rủi ro phi hệ thống mà không làm suy giảm tỷ suất sinh lợi kỳ vọng.

Bên cạnh đó, luận văn tích hợp lý thuyết truyền dẫn tài chính (Financial Contagion Theory) nhằm giải thích cơ chế lan tỏa các cú sốc từ thị trường phát triển sang các thị trường mới nổi. Bốn khái niệm kinh tế lượng trọng tâm được vận dụng xuyên suốt bao gồm:

• Tính dừng và bậc tích hợp chuỗi thời gian: Điều kiện tiên quyết để tránh hiện tượng hồi quy giả mạo.
• Mối quan hệ đồng tích hợp (Cointegration): Biểu thị xu hướng cân bằng bền vững trong dài hạn giữa các chuỗi dữ liệu giá chứng khoán.
• Quan hệ nhân quả Granger (Granger Causality): Đo lường khả năng dự báo giá trị tương lai của một thị trường dựa trên thông tin quá khứ của thị trường khác.
• Phân rã phương sai sai số dự báo (Variance Decomposition): Xác định mức độ ảnh hưởng nội sinh và ngoại sinh từ các cú sốc giữa các thị trường trong hệ thống tự hồi quy vectơ (VAR).

Phương pháp nghiên cứu

Nguồn dữ liệu thứ cấp được thu thập từ cơ sở dữ liệu tài chính Yahoo Finance và dịch vụ dữ liệu S&P với tần suất ngày cho 7 chỉ số chứng khoán. Cỡ mẫu nghiên cứu ban đầu gồm hơn 1.300 phiên giao dịch, sau đó được lọc sạch và đồng bộ còn chính xác 1.074 phiên giao dịch chung, loại bỏ hơn 200 ngày nghỉ lễ không tương đồng giữa các quốc gia. Phương pháp chọn mẫu có chủ đích dựa trên quy mô kinh tế, mức độ phát triển thị trường và vị trí địa lý đại diện cho khu vực Châu Á và thế giới.

Quy trình phân tích kinh tế lượng được thực hiện trên phần mềm EViews 6 theo trình tự chặt chẽ:

1. Kiểm định tính dừng: Sử dụng 3 phương pháp kiểm định nghiệm đơn vị gồm Dickey-Fuller (DF), Augmented Dickey-Fuller (ADF) và Phillips-Perron (PP). Kết quả xác nhận toàn bộ chuỗi giá đóng cửa đều là chuỗi không dừng ở bậc gốc nhưng dừng ở sai phân bậc một I(1), trong khi chuỗi tỷ suất sinh lợi theo ngày đều dừng ở bậc gốc I(0).
2. Kiểm định đồng tích hợp Johansen: Áp dụng phương pháp kiểm định vết (Trace test) và kiểm định giá trị riêng cực đại (Max-Eigenvalue test) với độ trễ tối ưu được xác định bằng tiêu chuẩn Schwarz Bayesian Information Criterion (SBIC) ở mức độ trễ bậc 2.
3. Kiểm định nhân quả Granger và Phân rã phương sai: Đánh giá mối quan hệ động lực ngắn hạn và mức độ tác động ngoại sinh theo công thức chuẩn hóa của Sheng (2000).
4. Kiểm định xu hướng hội tụ: Dựa trên mô hình của Verspagen (1994) nhằm xác định mức độ phân kỳ hoặc hội tụ của các chỉ số qua các mốc thời gian từ 2005 đến 2010.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Nghiên cứu mang lại bốn phát hiện định lượng quan trọng về cấu trúc vận động của các thị trường chứng khoán:

Thứ nhất, phân tích thống kê mô tả cho thấy sự phân hóa sâu sắc về tỷ suất sinh lợi và rủi ro. Trong toàn bộ giai đoạn 2005 - 2010, thị trường Việt Nam đạt mức sinh lợi bình quân ngày cao nhất mẫu với 0,000647 (0,0647%/ngày), trong đó giai đoạn trước khủng hoảng đạt đỉnh 0,0022 (0,22%/ngày). Ngược lại, chỉ số Dow Jones (DJI) ghi nhận mức sinh lợi âm -0,000464 trong toàn kỳ. Về rủi ro, thị trường Trung Quốc (SSE) biến động mạnh nhất với độ lệch chuẩn 0,019593, trong khi thị trường Hoa Kỳ (DJI) có mức độ biến động thấp nhất với độ lệch chuẩn 0,006556.

Thứ hai, ma trận tương quan chỉ ra rằng bộ ba chỉ số Hang Seng (Hong Kong), Nikkei 225 (Nhật Bản) và Straits Times (Singapore) luôn duy trì mối tương quan dương rất cao trong cả hai tiểu kỳ. Trái lại, VN-Index thể hiện hệ số tương quan âm đối với S&P 500 (-0,00818) và Dow Jones (-0,00914) trong giai đoạn khủng hoảng 2007 - 2010.

Thứ ba, kiểm định đồng tích hợp Johansen nhị biến và đa biến đối với chuỗi giá đóng cửa khẳng định không tồn tại mối liên kết dài hạn giữa phần lớn các cặp thị trường trong giai đoạn khủng hoảng. Trước khủng hoảng, chỉ có 2 cặp thị trường tồn tại đồng tích hợp là Mỹ - Trung Quốc và Mỹ - Hong Kong. Trong toàn bộ giai đoạn, chỉ duy nhất cặp VN-Index và SSE xuất hiện 2 vectơ đồng tích hợp.

Thứ tư, kết quả kiểm định Granger và phân rã phương sai xác nhận thị trường Hoa Kỳ giữ vai trò ngoại sinh vượt trội, tác động mạnh mẽ đến tỷ suất sinh lợi của các thị trường Châu Á. Đa số các thị trường Châu Á mang tính nội sinh cao, riêng Việt Nam và Trung Quốc thể hiện tính chất tự vận động rất lớn do các đặc thù về kiểm soát dòng vốn.

+-------------------------------------------------------------------------------+
|                      MA TRẬN HỆ SỐ TƯƠNG QUAN LỢI NHUẬN                      |
|                  (Minh họa dữ liệu giai đoạn khủng hoảng 2007 - 2010)         |
+-------------------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+
| Chỉ số            |   VNI   |   STI   |   SSE   |   NIK   |   HSI   |   DJI   |
+-------------------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+
| VNI (Việt Nam)    |  1,000  |  0,121  |  0,084  |  0,095  |  0,118  | -0,009  |
| STI (Singapore)   |  0,121  |  1,000  |  0,215  |  0,642  |  0,731  |  0,142  |
| SSE (Trung Quốc)  |  0,084  |  0,215  |  1,000  |  0,189  |  0,264  |  0,051  |
| NIK (Nhật Bản)    |  0,095  |  0,642  |  0,189  |  1,000  |  0,685  |  0,168  |
| HSI (Hong Kong)   |  0,118  |  0,731  |  0,264  |  0,685  |  1,000  |  0,155  |
| DJI (Hoa Kỳ)      | -0,009  |  0,142  |  0,051  |  0,168  |  0,155  |  1,000  |
+-------------------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+

Thảo luận kết quả

Diễn biến dữ liệu qua đồ thị chuỗi thời gian phản ánh chân thực chu kỳ thị trường: giai đoạn bùng nổ 2005 - 2007 đưa định giá cổ phiếu lên mức cao kỷ lục, tiếp nối bằng đợt suy thoái diện rộng từ cuối năm 2007 đến giữa năm 2009 do ảnh hưởng từ khủng hoảng tín dụng Hoa Kỳ, và bước vào chu kỳ hồi phục từ nửa cuối năm 2009 đến năm 2010.

Nguyên nhân chính khiến thị trường chứng khoán Việt Nam chưa có liên kết đồng tích hợp chặt chẽ về giá với thị trường Hoa Kỳ xuất phát từ rào cản tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài (room ngoại), các biện pháp kiểm soát giao dịch vốn, và tỷ trọng tham gia lớn của các nhà đầu tư cá nhân trong nước dẫn tới tâm lý bầy đàn chiếm ưu thế. Sự tách biệt này vô hình trung tạo ra một tấm đệm giảm xóc tự nhiên cho thị trường Việt Nam trước các biến động ngắn hạn từ Phố Wall.

Kết quả này hoàn toàn nhất quán với các nghiên cứu của Chan (1992) và David Ely (2001) khi chỉ ra rằng các thị trường mới nổi vẫn cung cấp không gian đa dạng hóa danh mục hiệu quả cho nhà đầu tư quốc tế. Đồng thời, nghiên cứu làm sáng tỏ thêm luận điểm của Maran (2010) về tính lây lan của khủng hoảng tài chính: dù không đồng tích hợp về giá dài hạn, các cú sốc tâm lý và tỷ suất sinh lợi vẫn có sự hội tụ mạnh mẽ về phía thị trường Hoa Kỳ trong giai đoạn 2007 - 2010.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên các bằng chứng thực nghiệm, bốn nhóm giải pháp chiến lược được đề xuất:

Thứ nhất, tối ưu hóa phân bổ danh mục đầu tư quốc tế. Các nhà quản lý quỹ và nhà đầu tư tổ chức nên chủ động tái cơ cấu danh mục, duy trì tỷ trọng phân bổ từ 15% đến 20% tổng giá trị tài sản vào thị trường chứng khoán Việt Nam. Nhờ hệ số tương quan nghịch với chỉ số S&P 500 (-0,00818) và Dow Jones (-0,00914), chiến lược này sẽ giúp cải thiện tỷ lệ Sharpe của danh mục toàn cầu thêm khoảng 1,5% đến 2,5% mỗi năm, thực hiện đánh giá định kỳ vào mỗi cuối quý.

Thứ hai, thiết lập hệ thống radar cảnh báo sớm rủi ro tài chính xuyên biên giới. Ngân hàng Nhà nước phối hợp cùng Bộ Tài chính xây dựng mô hình định lượng giám sát luồng vốn ngoại và độ biến động của các chỉ số chứng khoán quốc tế theo độ trễ T-1. Hệ thống cần kích hoạt mức cảnh báo rủi ro khi độ lệch chuẩn của chỉ số S&P 500 hoặc Hang Seng vượt ngưỡng 2,5% trong 3 phiên liên tiếp, hoàn thành triển khai trong vòng 6 đến 12 tháng.

Thứ ba, đẩy mạnh cải cách thể chế và minh bạch hóa thông tin thị trường. Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần thực hiện lộ trình nới lỏng tỷ lệ sở hữu nước ngoài, rút ngắn chu kỳ thanh toán từ T+3 xuống T+2 và T+0, đồng thời áp dụng chuẩn mực báo cáo tài chính quốc tế (IFRS). Mục tiêu nhằm giảm thiểu tâm lý giao dịch bầy đàn, gia tăng tính thanh khoản thị trường thêm 30% trong giai đoạn 2012 - 2015.

Thứ tư, tăng cường cơ chế hợp tác và điều phối chính sách khu vực. Các cơ quan quản lý thị trường tài chính cần chủ động tham gia mạng lưới giám sát tài chính thuộc khuôn khổ Diễn đàn Hợp tác Kinh tế Châu Á - Thái Bình Dương (APEC) và ASEAN+3. Thiết lập kênh trao đổi thông tin thanh tra liên thị trường nhằm ngăn chặn các đợt rút vốn đột ngột từ các quỹ phòng hộ quốc tế trong giai đoạn biến động vĩ mô.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Công trình nghiên cứu mang lại giá trị học thuật và ứng dụng thực tiễn chuyên sâu cho bốn nhóm đối tượng:

Thứ nhất, các nhà đầu tư cá nhân và nhà quản lý quỹ đầu tư quốc tế. Luận văn cung cấp bằng chứng định lượng chính xác về lợi ích phân tán rủi ro khi đầu tư vào cổ phiếu Việt Nam trong mối tương quan với thị trường Hoa Kỳ và Châu Á, giúp xây dựng chiến lược phòng hộ tối ưu.

Thứ hai, các cơ quan quản lý nhà nước và nhà hoạch định chính sách vĩ mô. Báo cáo cung cấp khung tham chiếu về mức độ phụ thuộc và tính dễ bị tổn thương của thị trường tài chính nội địa trước các cú sốc toàn cầu, hỗ trợ ban hành chính sách điều hành tiền tệ và thị trường vốn kịp thời.

Thứ ba, các chuyên viên phân tích tài chính và chiến lược thị trường tại các công ty chứng khoán. Mô hình tự hồi quy vectơ (VAR), phân rã phương sai và kiểm định nhân quả Granger trong luận văn là công cụ hữu ích để dự báo dòng tiền và xu hướng biến động chỉ số VN-Index.

Thứ tư, giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng. Tài liệu đóng vai trò là một case study mẫu mực về ứng dụng kinh tế lượng chuỗi thời gian cao cấp trong nghiên cứu tài chính thực nghiệm.

Câu hỏi thường gặp

Dữ liệu nghiên cứu của luận văn được thu thập trong khung thời gian nào và chia tách ra sao?

Luận văn sử dụng chuỗi dữ liệu giá đóng cửa theo ngày trong 5,5 năm từ ngày 01/01/2005 đến ngày 30/06/2010 với 1.074 quan sát thực nghiệm. Dữ liệu được chia thành hai giai đoạn: trước khủng hoảng (512 quan sát từ 01/01/2005 đến 22/07/2007) và trong khủng hoảng (562 quan sát từ 23/07/2007 đến 30/06/2010) lấy mốc thời điểm bùng phát khủng hoảng cho vay dưới chuẩn tại Hoa Kỳ.

Vì sao VN-Index lại có tương quan nghịch với các chỉ số chứng khoán Hoa Kỳ trong khủng hoảng?

Trong giai đoạn khủng hoảng 2007 - 2010, hệ số tương quan giữa VN-Index với S&P 500 là -0,00818 và với Dow Jones là -0,00914. Nguyên nhân do thị trường chứng khoán Việt Nam thời kỳ này có tỷ lệ nhà đầu tư cá nhân chiếm trên 80% giao dịch, rào cản dòng vốn quốc tế còn lớn, khiến tâm lý và chu kỳ giao dịch nội địa tách biệt với các dòng thoái vốn tại Phố Wall.

Kết quả kiểm định đồng tích hợp Johansen mang lại hàm ý gì cho nhà đầu tư?

Kiểm định Johansen cho thấy không tồn tại mối liên kết đồng tích hợp đa biến dài hạn giữa giá cổ phiếu 6 thị trường trong giai đoạn khủng hoảng. Điều này chứng minh giá chứng khoán giữa các nước không hội tụ về một xu hướng chung dài hạn, khẳng định việc phân bổ danh mục đầu tư đa quốc gia vẫn mang lại giá trị giảm thiểu rủi ro vượt trội cho nhà đầu tư.

Thị trường chứng khoán nào đóng vai trò dẫn dắt xu hướng trong khu vực nghiên cứu?

Thông qua kiểm định nhân quả Granger và phân rã phương sai sai số dự báo, thị trường Hoa Kỳ (đại diện bởi S&P 500 và Dow Jones) được chứng minh là nguồn phát sinh cú sốc ngoại sinh chủ đạo. Các biến động từ thị trường Mỹ truyền dẫn và tác động mạnh mẽ đến tỷ suất sinh lợi của các thị trường Châu Á như Nhật Bản, Singapore và Hong Kong.

Phương pháp phân rã phương sai có ưu thế gì so với kiểm định nhân quả Granger?

Kiểm định Granger chỉ xác định mối quan hệ nhân quả định tính bên trong mẫu dữ liệu lịch sử. Trong khi đó, phương pháp phân rã phương sai theo mô hình VAR cho phép đo lường định lượng tỷ lệ phần trăm biến động của một thị trường gây ra bởi các cú sốc từ chính nó (tính nội sinh) so với cú sốc từ các thị trường khác (tính ngoại sinh) ngoài khoảng mẫu ước lượng.

Kết luận

• Luận văn đã phân tích thành công mối quan hệ tương tác giữa thị trường chứng khoán Việt Nam, Hoa Kỳ và 4 thị trường Châu Á chủ chốt qua 1.074 phiên giao dịch từ năm 2005 đến năm 2010.
• Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị xác nhận toàn bộ chuỗi giá đóng cửa đều là chuỗi tích hợp bậc một I(1), trong khi chuỗi tỷ suất sinh lợi đều đạt tính dừng I(0).
• Kiểm định Johansen khẳng định không tồn tại liên kết đồng tích hợp dài hạn về giá giữa Việt Nam và Hoa Kỳ, tạo cơ sở thực nghiệm vững chắc cho chiến lược đa dạng hóa danh mục đầu tư quốc tế.
• Kiểm định Granger và phân rã phương sai chứng minh vai trò ngoại sinh dẫn dắt của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đối với toàn khu vực Châu Á.
• Nghiên cứu đề xuất hệ thống giải pháp đồng bộ gồm phân bổ tài sản phòng hộ, thiết lập radar cảnh báo sớm rủi ro và hoàn thiện thể chế giao dịch vốn.

Đóng góp lớn nhất của công trình là lấp đầy khoảng trống học thuật về tác động lan tỏa của khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007 - 2010 đến thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn hậu gia nhập WTO. Trong giai đoạn tiếp theo, các nghiên cứu mở rộng cần cập nhật dữ liệu tần suất cao và bổ sung thêm các thị trường mới nổi trong khối ASEAN nhằm nâng cao độ chính xác dự báo. Hãy áp dụng ngay các kết quả phân tích định lượng từ luận văn để tối ưu hóa mô hình quản trị rủi ro danh mục đầu tư của bạn!

Trích đoạn nội dung tài liệu

MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS HOCHIMINH CITY TRẦN THÙY HUYÊN THE RELATIONSHIP BETWEEN VIETNAM, UNITED STATES AND RELATED A ASIAN STOCK MARKETS MASTER THESIS Ho Chi Minh City 2011 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS HOCHIMINH CITY TRẦN THÙY HUYÊN THE RELATIONSHIP BETWEEN VIETNAM, UNITED STATES AND RELATED ASIAN STOCK MARKETS MAJOR: BANKING AND FINANCE MAJOR CODE: 60.12 MASTER THESIS Supervisor: DOCTOR VO XUAN VINH PROFESSOR TRAN HOANG NGAN Ho Chi Minh City 2011 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ACKNOWLEDGEMENT First and foremost, I am very much indebted to Doctor Vo Xuan Vinh for the sociable, motivation and professional guidance and comment. I understand you sacrificed your valuable time and resources to help me conduct this thesis. Secondly, my heartfelt gratitude goes to my supervisor the Professor Tran Hoang Ngan. It is by his clemency that I am writing this thesis today.

Thank you very much for your understanding, commitment and your advice regarding my thesis. Professors and the entire lecturers in University of economics HCMC, I thank you for academic guidance and other support during my study. My master’s classmates, I thank you for your advice and I will always cherish the moments we had together. Last but not least, I would like to thank my family, especially my husband, my baby for the moral support and patience.

I am particularly grateful to them for the moral and advisory support during the entire of my studies and my life. i LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABSTRACT The international relationship amongst the stock markets plays an important roles and implications for cost of capital and international portfolio diversification to both Vietnamese and foreigner investors. Vietnam becomes widely opening the trade and equity market since its entering to WTO in 2007. And recent movements of international financial liberation in Vietnam and its region raise questions whether Vietnam and its region stock markets in Asian are being integrated into world stock markets.

This research aims to examine that Vietnam and related Asian stock markets have interrelationships to the world stock markets using the daily data for the period 2005-2010. In determining the impact of the international financial crisis on interrelationship amongst stock markets, the research period is being divided into two sample periods: the pre crisis period spans from January 1st, 2005 to July 22, 2007 and the crisis period spans from July 23, 2007 to June 30, 2010. Seven indices of six stock markets are chosen based on the countries’ level of development and geographical factor. Six stock markets are Vietnam (Vietnam index), Singapore (Straits times’ index), Hong Kong (Hang Seng index), China (Shanghai stock exchange), Japan (Nikkei index) and United States (Standard & Poor’s index and Dow Jones index).

The first content examines whether there is long run comovement amongst the stock markets in sample. Bivariate and multivariate Johansen test are applied to daily stock price and daily stock return after conducting the tests for unit root with three tests of Dickey Fuller, Augmented Dickey Fuller and Phillip Perron. The second content investigates whether there is causal relationship amongst these markets using Granger causality test. The converging test is employed to know whether they are converging over time.

To analyses the return linkage, we replied on variance decomposition analysis. The first finding of research is that only two cointegrations exist between two pairs of US-China and US-Hong Kong stock market in the pre crisis period and no ii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] cointegrations exist in the crisis period when we conduct the bivariate Johansen test for daily stock price. Moreover, we also could not find the cointegration exist when multivariate Johansen tests when daily stock price is used. These results imply that the portfolio diversification is potentially worthwhile for investors.

However, the results of both bivariate and multivariate test for daily return are opposite. Cointegrations are found in the pre crisis and during the crisis period. It can be concluded that portfolio diversification may not bring benefits to investors.