Nghiên cứu mối quan hệ giữa thành phần lợi nhuận và lợi suất cổ phiếu trên thị trường chứng ...

Nghiên cứu mối quan hệ giữa các thành phần thu nhập và lợi suất cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Phân tích và kết quả chi tiết.

• Tác giả: Chu Thi Kim Huong
• Người hướng dẫn: Dr. Vo Xuan Vinh
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Finance-Banking
• Đề tài: Mối Quan Hệ Giữa Thành Phần Lợi Nhuận Và Lợi Suất Cổ Phiếu
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• 1. CHAPTER ONE: INTRODUCTION
• 1.1. Purpose of study
• 1.2. Structure of the thesis
• 2. CHAPTER TWO: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Vietnam Stock Market
• 2.2. Prior empirical studies
• 2.3. Cash flows and accruals information in earnings
• 2.4. Definition of earnings quality
• 2.5. Measuring earning quality
• 2.6. Link between earnings persistence and market pricing
• 3. CHAPTER THREE: METHODOLOGY
• 3.1. Hypothesis testing framework
• 3.2. Testing of hypothesis
• 3.2.1. Testing of Hypothesis 1
• 3.2.2. Testing of Hypothesis 2
• 4. CHAPTER FOUR: EMPIRICAL ANALYSIS AND RESULTS
• 4.1. Test of Hypothesis 1: Earnings persistence result
• 4.1.1. Steps for Analyze
• 4.2. Test of Hypothesis 2: Stock return result
• 4.2.1. Steps for Analyze
• 5. CHAPTER FIVE: RESEARCH EVALUATION
• 6. CHAPTER SIX: CONCLUSION
• 6.1. Implication for investors
• 6.2. Implication for researcher
• 6.3. Implication for policy maker

Tóm tắt

I. Tổng quan về mối quan hệ giữa lợi nhuận và lợi suất cổ phiếu

Mối quan hệ giữa lợi nhuận và lợi suất cổ phiếu là một chủ đề quan trọng trong lĩnh vực tài chính. Nghiên cứu này nhằm phân tích cách mà các thành phần của lợi nhuận ảnh hưởng đến lợi suất cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Việc hiểu rõ mối quan hệ này không chỉ giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định chính xác mà còn cung cấp thông tin quý giá cho các nhà nghiên cứu và nhà hoạch định chính sách.

1.1. Định nghĩa lợi nhuận và lợi suất cổ phiếu

Lợi nhuận được định nghĩa là số tiền mà một công ty kiếm được sau khi trừ đi tất cả các chi phí. Trong khi đó, lợi suất cổ phiếu là tỷ lệ giữa lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu và giá cổ phiếu. Việc hiểu rõ hai khái niệm này là rất quan trọng để phân tích mối quan hệ giữa chúng.

1.2. Tầm quan trọng của việc nghiên cứu mối quan hệ này

Nghiên cứu mối quan hệ giữa lợi nhuận và lợi suất cổ phiếu giúp các nhà đầu tư nhận diện được các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu. Điều này có thể dẫn đến việc tối ưu hóa chiến lược đầu tư và giảm thiểu rủi ro trong quá trình đầu tư.

II. Các thách thức trong việc phân tích lợi nhuận và lợi suất cổ phiếu

Phân tích mối quan hệ giữa lợi nhuận và lợi suất cổ phiếu không phải là một nhiệm vụ đơn giản. Có nhiều yếu tố có thể ảnh hưởng đến kết quả phân tích, bao gồm sự biến động của thị trường, các chính sách tài chính và các yếu tố kinh tế vĩ mô. Những thách thức này cần được xem xét kỹ lưỡng để đảm bảo tính chính xác của nghiên cứu.

2.1. Sự biến động của thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán có thể trải qua những giai đoạn biến động mạnh, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu và lợi suất. Sự biến động này có thể đến từ các yếu tố như tin tức kinh tế, chính trị hoặc các sự kiện toàn cầu.

2.2. Các yếu tố kinh tế vĩ mô

Các yếu tố như lạm phát, lãi suất và tăng trưởng kinh tế có thể tác động đến lợi nhuận của công ty và từ đó ảnh hưởng đến lợi suất cổ phiếu. Việc phân tích các yếu tố này là cần thiết để hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa lợi nhuận và lợi suất.

III. Phương pháp phân tích mối quan hệ giữa lợi nhuận và lợi suất cổ phiếu

Để phân tích mối quan hệ giữa lợi nhuận và lợi suất cổ phiếu, có thể sử dụng nhiều phương pháp khác nhau. Các phương pháp này bao gồm phân tích hồi quy, phân tích chuỗi thời gian và các mô hình định lượng khác. Mỗi phương pháp có những ưu điểm và nhược điểm riêng, và việc lựa chọn phương pháp phù hợp là rất quan trọng.

3.1. Phân tích hồi quy

Phân tích hồi quy là một trong những phương pháp phổ biến nhất để xác định mối quan hệ giữa các biến. Phương pháp này cho phép các nhà nghiên cứu xác định mức độ ảnh hưởng của lợi nhuận đến lợi suất cổ phiếu.

3.2. Phân tích chuỗi thời gian

Phân tích chuỗi thời gian giúp theo dõi sự thay đổi của lợi nhuận và lợi suất theo thời gian. Phương pháp này có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc về xu hướng và mô hình trong dữ liệu.

IV. Kết quả nghiên cứu về mối quan hệ giữa lợi nhuận và lợi suất cổ phiếu

Nghiên cứu cho thấy rằng có một mối quan hệ tích cực giữa lợi nhuận và lợi suất cổ phiếu. Các công ty có lợi nhuận cao thường có lợi suất cổ phiếu tốt hơn. Tuy nhiên, không phải lúc nào mối quan hệ này cũng rõ ràng, và có thể bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố khác nhau.

4.1. Kết quả từ các công ty niêm yết tại Việt Nam

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng các công ty niêm yết tại Việt Nam có lợi nhuận cao thường có lợi suất cổ phiếu tốt hơn. Điều này cho thấy rằng các nhà đầu tư có thể dựa vào lợi nhuận để dự đoán lợi suất cổ phiếu.

4.2. So sánh với các thị trường khác

Kết quả nghiên cứu cũng cho thấy rằng mối quan hệ giữa lợi nhuận và lợi suất cổ phiếu tại Việt Nam có thể khác biệt so với các thị trường phát triển khác. Điều này có thể do sự khác biệt trong cấu trúc thị trường và hành vi của nhà đầu tư.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Mối quan hệ giữa lợi nhuận và lợi suất cổ phiếu là một lĩnh vực nghiên cứu quan trọng và có nhiều tiềm năng phát triển trong tương lai. Các nhà nghiên cứu cần tiếp tục khám phá các yếu tố ảnh hưởng đến mối quan hệ này và tìm ra các phương pháp mới để phân tích.

5.1. Tầm quan trọng của nghiên cứu tiếp theo

Nghiên cứu tiếp theo có thể giúp làm rõ hơn về mối quan hệ giữa lợi nhuận và lợi suất cổ phiếu, đặc biệt là trong bối cảnh thị trường Việt Nam đang phát triển nhanh chóng.

5.2. Đề xuất cho các nhà đầu tư

Các nhà đầu tư nên chú ý đến chất lượng lợi nhuận khi đưa ra quyết định đầu tư. Việc hiểu rõ mối quan hệ này có thể giúp tối ưu hóa chiến lược đầu tư và giảm thiểu rủi ro.

Trích đoạn nội dung tài liệu

MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY CHU THI KIM HUONG THE RELATION BETWEEN EARNINGS COMPONENTS AND STOCK RETURN IN VIETNAMESE STOCK MARKET A THESIS OF MASTER OF FINACE AND BANKING Ho Chi Minh City - 2015 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY CHU THI KIM HUONG THE RELATION BETWEEN EARNINGS COMPONENTS AND STOCK RETURN IN VIETNAMESE STOCK MARKET Major: Finance-Banking Code: 60340201 A THESIS OF MASTER OF FINACE AND BANKING Supervisor: Dr. Vo Xuan Vinh Ho Chi Minh City - 2015 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Contents Contents. List of Figures. List of Tables . CHAPTER ONE: INTRODUCTION.3 Purpose of study.4 Structure of the thesis . 4 CHAPTER TWO: LITERATURE REVIEW .1 Vietnam Stock Market .3 Prior empirical studies .1 Cash flows and accruals information in earnings .2 Definition of earnings quality .3 Measuring earning quality .4 Link between earnings persistence and market pricing . 18 CHAPTER THREE: METHODOLOGY .2 Hypothesis testing framework .4 Testing of hypothesis.1 Testing of Hypothesis 1 .2 Testing of Hypothesis 2 . 33 CHAPTER FOUR: EMPIRICAL ANALYSIS AND RESULTS .2 Test of Hypothesis 1: Earnings persistence result .1 Steps for Analyze .3 Test of Hypothesis 2: Stock return result .1 Steps for Analyze . 41 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. 47 CHAPTER FIVE: RESEARCH EVALUATION . 49 CHAPTER SIX: CONCLUSION.1 Implication for investors .2 Implication for researcher .3 Implication for policy maker . TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Abstract This study examines the information of earnings quality which is reflected by the persistence of earnings and then investigates the link of earnings quality and stock returns of 245 listed firms in Vietnam stock market beginning from 2007 to 2013. The results are given in research show the earnings persistence rate is average 0.627, meaning that 62,7% current earning will contribute to the next year’s earnings. Moreover, the study finds that the cash flow component is more persist than the accruals component in earnings. Finally, stock price in Vietnam stock market appears that it do not reflect fully the different contribution of cash flow component and accruals components in earnings. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] List of Figures Figure 2.1 Vietnam's inflation - Source : World Bank* .2 Market cap in % of GDP - Source : Bloomberg .3 Price/Earnings ratio – Source: Bloomberg .4 Number of listed companies – Source: HSX and HNX .5 VN-index history data – Source: VNDIRECT company .1 The Framework for the Hypothesis 1 .2 The Framework for the Hypothesis 2 .3 The Logical Structure of the Quantitative Research Process (Alan (1988)) .4 Steps of Estimation Procedures for Hypothesis 1 .5 Steps of Estimation Procedures for Hypothesis 2 . 32 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] List of Tables TABLE 3.1 Descriptive statistics on earnings, the accrual and cash flow components of income and abnormal stock returns for a sample of 1,470 firm-year observations obtained from VN-Index and Bloomberg terminal during period 2007 to 2013 .2 Ordinary Least Squares regressions analyzing the persistence of the current earnings into the future earnings. Sample consists of 1,470 firm-year observations obtained from Bloomberg terminal during period 2007 to 2013 .3 Wald Test for Ho: α1 =1.4 Ordinary Least Squares regressions analyzing the persistence of the accrual and free cash flow components of earnings. Sample consists of 1,470 firm- year observations obtained from VN-Index and Bloomberg terminal during period 2007 to 2013.5 Wald test for Equality of coefficient cash flow and accrual .7 Iterative Weighted Non-linear least squares estimation of the stock price reaction to information in current earnings about future earnings. Sample consists of 2,940 firm-year observations obtained from VN-Index and Bloomberg terminal during period 2007 to 2013 .8 Wald test for Test of market efficiency Ho: α1 = α1* .9 Iterative Weighted Non-linear least squares estimation of the stock price reaction to information in the accrual and cash flow components of current earnings about future earnings. Sample consists of 2,940 firm-year observations obtained from VN-Index and Bloomberg terminal during period 2007 to 2013.10 Wald test for Test of market efficiency Ho: γ1 = γ1* ; γ2 = γ2* . 46 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 CHAPTER ONE: INTRODUCTION How the earnings quality of listed firms in stock market is and whether stock price correctly reflects the information of earnings are the questions which have been attracted numbers of researchers. It is interesting and practical to identify the quality of earnings and how do investors response with this information that indicates in the stock price in Vietnamese stock market. The answer is meaningful to not only researchers, but also the market involvers who would like to understand and make an investment decision. It helps investors see the full picture of market and successfully set up investment strategies. The purpose of this research is to analyze the quality of reporting earnings and test the relation of earnings quality and stock return of listed firms in Vietnam stock market. Through the thesis, you may have some information about a new emerging market as Vietnam. This chapter presents the background of the topic, the research questions, the purpose of the study and the structure of the thesis 1.1 Background The first question is why earnings quality should be analyzed. Apparently, participants in financial market are aware that numbers of earnings can be manipulated. Despite the shortcomings of earnings, a majority of the market is looking at earnings; therefore, earnings quality issue still makes sense in study work. In investors’ perspective, before making an investment decision, except the stock price variable, the best pick would be earnings to look at the value of a security in one financial year or in a quarter. Sloan (2006) presented that future earnings are more informative than intrinsic value for those interested in forecasting stock returns over the next 3–12 months. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 Studying earnings quality is also important because it affects investors’ buy- hold-sell action. This variable is an indicator to decide which firm is good and bad. In Vietnam stock market context, the quality of financial information of listed companies is an existing issue. With earnings reports, a bulk of firms are determined has not recorded properly to estimate of interest to be paid, do not transfer the entire business management costs incurred during the period in the income statement report. Many enterprises also use accounting policies as "the valves" to adjusted earnings, such as changing depreciation from 15 years to 25 years to reduce depreciation expense, as consequence make an increase in their earnings. The case of Vitaly Joint Stock Company (code: VTA) is an example. In the first half of 2010, to avoid the risk of being delisted, VTA leaders did everything possible to "create" numbers to the lowest losses. In the first- half financial year report, VTA were stopped depreciating of 5 production lines with a total cost estimated at 5. Thus, if they added depreciation cost, the after-tax losses on the income statement in 6 months of 2010 would be loss 29.09 billion VND instead of 19. Following is another example: SaiGon Beverages Joint Stock Company (TRI). In the 9 months of 2010 business result, TRI posted 10.6 billion profits; however, many investors remained cautiously with this information, since TRI was named "erratic" stock. Because investors were cheated the same case in 2008, TRI released profit at 750 million in 9 months of 2008 but in the fourth quarter of 2008, they announced an unexpected loss of over 146 billion. Subsequently, in 2009, TRI set profit target at 17 billion, but they announced a loss at 82.29 billion in the end of this year. The story still happened in the first 6 months of 2010, the parent company announced the loss of nearly 40 billion, but in the consolidated financial statements, they posted nearly 42 billion profits, thanks to the transfer of financial investments in subsidiaries Tribeco Binh Duong and Northern Tribeco right on 30th June. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 3 Within three years, the story of the profit and loss of TRI like a quirky film that investors did not know what they should act with that code. And the sad ending of this story was that TRI delisted on 9th April, 2012. Therefore, getting the knowledge of earnings number and underlying of that number is the need for researchers and the investors either in the emerging market as Vietnam stock market.2 Research questions According to the problem background, it raises questions how the earning quality of Vietnam stock market listed firms is and whether stock price is reflected correctly the information of earnings, specifically the components of earnings. These answers for the following questions can give us some perspectives of the market. It can also provide us a better understanding on the Vietnam stock market. It can be interesting and useful to set up short and long investment strategies. The research questions are as followed:  How is the earnings’ quality of listed firms in Vietnam stock market?  Which components of earning play the major role to contribute to net income?  Do investors use information of earnings quality to apply for their investment action? 1.3 Purpose of study The objectives of the research are: - To figure out the quality of earnings of listed firms in Vietnam stock market; - To find out which part of earnings is major contribution to earnings; - To find out how investors react toward the information of earnings and toward the information of components of earnings; TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 4 - To suggest some implications to participants in Vietnam stock market, especially researcher, investors and policy makers.4 Structure of the thesis Chapter Two: An introduction to Vietnam stock market, reviews relevant literature relating to the definition of earnings quality, the content information of cash flow and accruals. A review of the concept of random walk, market efficiency which are also present which is a basis for measuring the two tested hypotheses Chapter Three: I focus on the theoretical and statistical methodology. I then explain how I approached the research and present the process for measuring the two hypotheses based on the literature. Chapter Four: Provide steps to analyze hypothesis and display results of tested regressions. I find the evidence to support my predictions of persistence of earnings. I also find interesting results from the pricing equation. Chapter Five and Six: The two last chapters summarized the key findings and strategy conclusions made in the thesis. A recommendation for further studies and self-evaluation of the research is also included. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 CHAPTER TWO: LITERATURE REVIEW 2.1 Vietnam Stock Market This part shall give you a better overlook on Vietnamese market. Vietnam keeps maintain developing of the land’s economy on GDP (Gross Domestic Product) and to control the inflation. The inflation rate is peak in 2008 and 2011 at 22. The recent tightening of monetary policy had some impact in cooling the economy; inflation slowed down in 2012 and dropped sharply to 4.1 Vietnam's inflation - Source : World Bank* To control the inflation into single digits, stabilize the macro economics, and to grow the stock market are among the priority goals of Vietnam. Vietnam’s stock market capitalization represented nearly 23% of GDP in 2013, it is a low market cap/ GDP 2relative to ASEAN nations. This is a positive sign for the economy and suggests that the stock market still has strong 1 Vietnam’s inflation data is obtained at http://data.org/indicator/NY.ZG 2 See Appendix 1 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 6 development potentials. In the meantime, The Ministry of Finance has planned to change numbers of security decrees and circulars to create system of legal documents for the local stock market in the coming time in hopes of attracting more foreign funds.