Luận văn thạc sĩ mô hình định giá tài sản vốn theo xu hướng tại thị trường chứng khoán việt nam

Khám phá luận văn thạc sĩ về mô hình định giá tài sản vốn theo xu hướng tại thị trường chứng khoán Việt Nam, phân tích và ứng dụng thực tiễn.

• Tác giả: Thái Trần Hoàng Nhã
• Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Văn Lương
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Mô Hình Định Giá Tài Sản Vốn Theo Xu Hướng Tại Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN THEO XU HƯỚNG
• 1.1. Phân tích kỹ thuật
• 1.2. Chỉ báo trung bình động Moving Averages
• 1.3. Phân tích cơ bản
• 1.4. Mô hình định giá tài sản vốn CAPM
• 1.5. Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại Markowitz
• 1.6. Mở rộng các giả định của CAPM
• 1.7. Mô hình Fama French ba nhân tố
• 1.8. Những nhân tố khác ngoài phần bù rủi ro thị trường có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán
• 1.9. Tổng quan về phương pháp định giá tài sản vốn theo xu hướng trên thị trường chứng khoán
• 1.10. Nội dung tổng quát
• 1.11. Mối quan hệ giữa định giá tài sản vốn theo xu hướng với xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả dựa trên định giá tài sản vốn theo xu hướng
• 1.12. Bài học kinh nghiệm quốc tế về xây dựng mô hình định giá tài sản vốn theo xu hướng
• 1.13. TÓM TẮT CHƯƠNG 1
• 2. CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN THEO XU HƯỚNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
• 2.1. Thực trạng TTCK Việt Nam
• 2.2. Giai đoạn năm 2008 đến 2012
• 2.3. Giai đoạn năm 2012 đến 2013
• 2.4. Thực trạng về định giá tài sản vốn trên TTCK Việt Nam
• 2.5. Các mô hình sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền
• 2.6. Các mô hình sử dụng phương pháp định giá tương đối
• 2.7. Những tác động của việc định giá sai ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Việt Nam
• 2.8. TÓM TẮT CHƯƠNG 2
• 3. CHƯƠNG 3: CÁC GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN THEO XU HƯỚNG
• 3.1. Phương pháp thu thập và xử lý dữ liệu
• 3.2. Thu thập dữ liệu
• 3.3. Tính toán nhân tố SMB và HML
• 3.4. Các phương pháp phân tích dữ liệu
• 3.5. So sánh kết quả giữa các mô hình
• 3.6. Những hạn chế khi chạy mô hình
• 3.7. Khuyến nghị đối với cơ quan quản lý Nhà nước trong lĩnh vực chứng khoán
• 3.8. Hoàn thiện khung pháp lý cho hoạt động ĐTCK
• 3.9. Xây dựng hệ thống kế toán vững mạnh, áp dụng chuẩn mực kế toán quốc gia và quốc tế
• 3.10. Xây dựng một định chế đo lường và tính toán các hệ số của thị trường
• 3.11. Hoàn thiện chế độ công bố thông tin, nâng cao sự minh bạch của thị trường
• 3.12. Khuyến nghị khi sử dụng mô hình định giá tài sản vốn theo xu hướng
• 3.13. TÓM TẮT CHƯƠNG 3
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về mô hình định giá tài sản vốn trên thị trường chứng khoán VN

Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) là một trong những công cụ quan trọng trong việc định giá tài sản trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Mô hình này giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận. Đặc biệt, trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ, việc áp dụng mô hình này trở nên cần thiết hơn bao giờ hết.

1.1. Mô hình CAPM và ứng dụng trong thị trường chứng khoán VN

Mô hình CAPM (Capital Asset Pricing Model) được sử dụng để xác định tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của một tài sản dựa trên rủi ro hệ thống. Mô hình này giúp các nhà đầu tư đánh giá được mức độ rủi ro của tài sản so với thị trường chung.

1.2. Tầm quan trọng của mô hình APT trong định giá tài sản

Mô hình APT (Arbitrage Pricing Theory) cung cấp một cách tiếp cận khác để định giá tài sản, dựa trên nhiều yếu tố kinh tế vĩ mô. Mô hình này giúp các nhà đầu tư có cái nhìn tổng quan hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến giá tài sản.

II. Vấn đề và thách thức trong định giá tài sản vốn tại VN

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức trong việc áp dụng các mô hình định giá tài sản vốn. Những vấn đề như thiếu minh bạch thông tin, sự biến động của thị trường và rủi ro hệ thống đang ảnh hưởng đến độ chính xác của các mô hình này.

2.1. Rủi ro hệ thống và ảnh hưởng đến định giá tài sản

Rủi ro hệ thống là một yếu tố quan trọng trong việc định giá tài sản. Sự biến động của thị trường có thể làm thay đổi đáng kể tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của các tài sản.

2.2. Thiếu minh bạch thông tin trên thị trường chứng khoán VN

Thiếu minh bạch thông tin là một trong những vấn đề lớn nhất mà các nhà đầu tư phải đối mặt. Điều này có thể dẫn đến việc định giá sai tài sản và ảnh hưởng đến quyết định đầu tư.

III. Phương pháp định giá tài sản vốn theo xu hướng trên thị trường VN

Để cải thiện độ chính xác trong định giá tài sản, các nhà đầu tư có thể áp dụng các phương pháp định giá theo xu hướng. Những phương pháp này giúp nhận diện các xu hướng thị trường và đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.

3.1. Phân tích kỹ thuật và ứng dụng trong định giá tài sản

Phân tích kỹ thuật là một phương pháp hữu ích trong việc dự đoán xu hướng giá cả. Các chỉ báo như đường trung bình động (MA) có thể giúp các nhà đầu tư xác định thời điểm mua và bán.

3.2. Phân tích cơ bản và vai trò trong định giá tài sản

Phân tích cơ bản giúp các nhà đầu tư đánh giá giá trị thực của tài sản dựa trên các yếu tố kinh tế, tài chính. Việc kết hợp giữa phân tích cơ bản và kỹ thuật sẽ mang lại hiệu quả cao hơn trong định giá.

IV. Ứng dụng thực tiễn của mô hình định giá tài sản vốn tại VN

Mô hình định giá tài sản vốn đã được áp dụng rộng rãi trong thực tiễn tại thị trường chứng khoán Việt Nam. Các nhà đầu tư có thể sử dụng mô hình này để tối ưu hóa danh mục đầu tư và giảm thiểu rủi ro.

4.1. Kết quả nghiên cứu về hiệu quả của mô hình CAPM

Nghiên cứu cho thấy mô hình CAPM có thể giúp các nhà đầu tư dự đoán chính xác hơn về tỷ suất sinh lợi của các tài sản trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

4.2. Ứng dụng mô hình APT trong thực tiễn đầu tư

Mô hình APT đã được áp dụng để phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến giá tài sản, từ đó giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư hợp lý hơn.

V. Kết luận và tương lai của mô hình định giá tài sản vốn tại VN

Mô hình định giá tài sản vốn sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc định giá tài sản trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Với sự phát triển của công nghệ và thông tin, các mô hình này sẽ ngày càng được cải thiện và tối ưu hóa.

5.1. Tương lai của mô hình CAPM và APT tại VN

Dự báo rằng mô hình CAPM và APT sẽ tiếp tục được cải tiến để phù hợp với điều kiện thị trường Việt Nam, giúp các nhà đầu tư có cái nhìn chính xác hơn về rủi ro và lợi nhuận.

5.2. Xu hướng phát triển của thị trường chứng khoán VN

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang trên đà phát triển mạnh mẽ. Việc áp dụng các mô hình định giá tài sản vốn sẽ giúp thị trường trở nên minh bạch và hiệu quả hơn.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn và thúc đẩy phát triển kinh tế. Tại Việt Nam, TTCK đã trải qua nhiều giai đoạn biến động mạnh, đặc biệt trong khoảng thời gian 2008-2013 với nhiều thách thức về kinh tế vĩ mô và thị trường tài chính. Tăng trưởng GDP giai đoạn 2000-2008 đạt bình quân 6,7%/năm, nhưng giảm xuống còn khoảng 4,5% trong giai đoạn 2008-2012, với mức tăng trưởng thấp nhất năm 2012 là 5,03%. Thị trường vốn Việt Nam vẫn phụ thuộc nhiều vào kênh ngân hàng, trong khi quy mô TTCK còn nhỏ và non trẻ.

Luận văn tập trung nghiên cứu mô hình định giá tài sản vốn theo xu hướng trên TTCK Việt Nam, nhằm giải quyết hạn chế của các mô hình truyền thống như CAPM và Fama French khi không phản ánh đầy đủ sự biến động theo xu hướng thị trường. Mục tiêu chính là xây dựng mô hình định giá tài sản vốn kết hợp yếu tố xu hướng thông qua chỉ số trung bình động (Moving Average - MA) trên dữ liệu từ sàn giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (VN-Index) trong giai đoạn 2008-2013. Nghiên cứu nhằm làm rõ tác động của xu hướng thị trường đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán, từ đó hỗ trợ nhà đầu tư tối đa hóa lợi nhuận và góp phần phát triển TTCK Việt Nam ổn định, bền vững.

Phạm vi nghiên cứu giới hạn trong TTCK Việt Nam, tập trung vào các biến thị trường như lợi tức thị trường (Rm), yếu tố quy mô (SMB), yếu tố giá trị (BE/ME) và chỉ số MA 10 ngày làm đại diện cho xu hướng thị trường. Ý nghĩa nghiên cứu được thể hiện qua việc cung cấp mô hình định giá tài sản vốn có tính động, phản ánh biến động vĩ mô và xu hướng thị trường, giúp nâng cao hiệu quả đầu tư và quản lý danh mục.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên các lý thuyết và mô hình kinh tế tài chính sau:

• Lý thuyết danh mục đầu tư hiệu quả Markowitz: Đề xuất đa dạng hóa danh mục để tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro.
• Mô hình định giá tài sản vốn CAPM: Mô hình đơn nhân tố mô tả mối quan hệ giữa rủi ro hệ thống (beta) và tỷ suất sinh lợi kỳ vọng.
• Mô hình ba nhân tố Fama French: Mở rộng CAPM bằng cách bổ sung hai nhân tố quy mô (SMB) và giá trị (HML) để giải thích tốt hơn sự biến động lợi nhuận chứng khoán.
• Chỉ số trung bình động (Moving Average - MA): Là chỉ báo kỹ thuật dự báo xu hướng thị trường dựa trên giá trung bình trong một khoảng thời gian nhất định, được sử dụng để xác định xu hướng tăng hoặc giảm của thị trường.
• Mô hình định giá tài sản vốn theo xu hướng: Kết hợp mô hình Fama French với chỉ số MA để phản ánh sự thay đổi hệ số tải (beta) theo xu hướng thị trường, giúp dự báo lợi tức danh mục một cách linh hoạt hơn.

Ba khái niệm chính được sử dụng là tỷ suất sinh lợi kỳ vọng, hệ số beta điều kiện theo xu hướng, và chỉ số MA làm biến số dự báo xu hướng thị trường.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu thực tế từ TTCK Việt Nam, tập trung trên sàn giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (VN-Index) trong giai đoạn 2008-2013. Dữ liệu đã được loại bỏ các mã cổ phiếu trụ như GAS, MSN, VNM, VIC, BVH để tránh nhiễu và phản ánh chính xác xu hướng thị trường.

Phương pháp phân tích bao gồm:

• Phân tích thống kê mô tả: Đánh giá đặc điểm dữ liệu, lợi tức trung bình, độ lệch chuẩn, và các chỉ số liên quan.
• Kiểm định Anova: So sánh sự khác biệt lợi tức giữa các nhóm theo xu hướng thị trường.
• Hồi quy tuyến tính Ordinary Least Squares (OLS): Ước lượng các hệ số trong mô hình định giá tài sản vốn theo xu hướng, so sánh với mô hình Fama French truyền thống.
• Phân tích hồi quy có điều kiện: Xác định sự biến đổi của hệ số beta theo chỉ số MA, phản ánh sự thay đổi của phần bù rủi ro qua các giai đoạn xu hướng tăng hoặc giảm.

Cỡ mẫu nghiên cứu bao gồm các danh mục cổ phiếu phân loại theo quy mô và tỷ lệ BE/ME, với dữ liệu thu thập trong 5 năm liên tục. Phương pháp chọn mẫu dựa trên tiêu chí loại bỏ các mã gây nhiễu và tập trung vào các cổ phiếu đại diện cho xu hướng thị trường.

Timeline nghiên cứu kéo dài từ năm 2008 đến 2013, phù hợp với giai đoạn biến động kinh tế và thị trường chứng khoán Việt Nam.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Chỉ số MA 10 ngày có khả năng dự báo xu hướng thị trường hiệu quả: Tỷ lệ thành công (success rate) của chỉ số MA trong việc dự báo xu hướng đạt tới khoảng 78%, cho thấy MA là chỉ báo kỹ thuật có giá trị trong việc xác định xu hướng tăng hoặc giảm của thị trường.

2. Lợi tức danh mục theo mô hình định giá tài sản vốn theo xu hướng cao hơn mô hình mua và nắm giữ truyền thống: Lợi tức vượt trội trung bình của danh mục theo phương pháp định thời gian MA đạt khoảng 8,94% cho danh mục thị trường tổng thể, trong khi phương pháp mua và nắm giữ chỉ đạt khoảng 5%. Đặc biệt, danh mục biến động cao nhất có lợi tức vượt trội lên tới 53,22%, gấp hơn 2 lần danh mục biến động thấp nhất.

3. Phần bù rủi ro theo yếu tố thị trường và quy mô biến động theo xu hướng thị trường: Trong xu hướng tăng, phần bù rủi ro thị trường (Rm-Rf) và quy mô (SMB) đều dương và cao hơn đáng kể so với xu hướng giảm. Ví dụ, phần bù theo yếu tố quy mô trong xu hướng tăng đạt khoảng 5,2%, trong khi xu hướng giảm có thể âm tới -24,41%, cho thấy sự khác biệt lợi tức lên tới 44%.

4. Mô hình định giá tài sản vốn theo xu hướng cải thiện độ phù hợp so với mô hình Fama French truyền thống: Hệ số xác định R² trong mô hình có chỉ số MA cao hơn khoảng 9% so với mô hình không có MA, đồng thời alpha giảm, cho thấy mô hình mới giải thích tốt hơn sự biến động lợi tức danh mục.

Thảo luận kết quả

Kết quả cho thấy chỉ số MA không chỉ là công cụ kỹ thuật đơn thuần mà còn phản ánh được các biến động vĩ mô và tâm lý nhà đầu tư, từ đó ảnh hưởng đến phần bù rủi ro của các yếu tố thị trường và quy mô. Sự khác biệt lớn về lợi tức giữa các xu hướng tăng và giảm minh chứng cho tính động của hệ số beta, điều mà các mô hình truyền thống như CAPM và Fama French chưa phản ánh đầy đủ.

So sánh với các nghiên cứu quốc tế, mô hình định giá tài sản vốn theo xu hướng dựa trên MA tương tự như kết quả nghiên cứu của Fuwei Jiang trên thị trường NYSE, cho thấy tính ứng dụng rộng rãi và hiệu quả của mô hình trong việc dự báo lợi tức và xây dựng danh mục đầu tư năng động.

Dữ liệu có thể được trình bày qua các biểu đồ lợi tức trung bình theo phương pháp mua và nắm giữ so với phương pháp định thời gian MA, bảng hồi quy OLS với các hệ số beta điều kiện theo xu hướng, và biểu đồ so sánh phần bù rủi ro theo các yếu tố trong các giai đoạn xu hướng khác nhau.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Áp dụng mô hình định giá tài sản vốn theo xu hướng trong quản lý danh mục đầu tư: Các nhà đầu tư và quỹ đầu tư nên sử dụng chỉ số MA kết hợp với mô hình Fama French để điều chỉnh tỷ trọng danh mục theo xu hướng thị trường, nhằm tối đa hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro. Thời gian áp dụng nên linh hoạt theo chu kỳ thị trường, ưu tiên giai đoạn có xu hướng rõ ràng.

2. Hoàn thiện khung pháp lý và minh bạch thông tin trên TTCK Việt Nam: Cơ quan quản lý cần xây dựng hệ thống công bố thông tin minh bạch, chuẩn hóa báo cáo tài chính theo chuẩn mực quốc tế, nhằm nâng cao chất lượng hàng hóa trên thị trường và bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư. Thời gian thực hiện trong vòng 2-3 năm tới.

3. Phát triển hệ thống đo lường và tính toán các hệ số thị trường: Xây dựng định chế chuyên trách đo lường các chỉ số kỹ thuật như MA và các yếu tố rủi ro để hỗ trợ nhà đầu tư và tổ chức tài chính trong việc phân tích và dự báo thị trường. Chủ thể thực hiện là các tổ chức nghiên cứu tài chính và sở giao dịch chứng khoán.

4. Đào tạo và nâng cao năng lực phân tích kỹ thuật cho nhà đầu tư cá nhân và tổ chức: Tổ chức các khóa đào tạo, hội thảo về mô hình định giá tài sản vốn theo xu hướng và kỹ thuật phân tích thị trường để nâng cao nhận thức và kỹ năng đầu tư hiệu quả. Thời gian triển khai liên tục, ưu tiên trong 1-2 năm đầu.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trên TTCK Việt Nam: Giúp hiểu rõ hơn về mô hình định giá tài sản vốn theo xu hướng, từ đó xây dựng chiến lược đầu tư phù hợp với biến động thị trường, tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro.

2. Các công ty chứng khoán và quỹ đầu tư: Áp dụng mô hình để cải thiện phương pháp định giá tài sản, quản lý danh mục đầu tư năng động, nâng cao hiệu quả kinh doanh và cạnh tranh trên thị trường.

3. Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán và chính sách tài chính: Sử dụng kết quả nghiên cứu để hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao tính minh bạch và ổn định của thị trường, đồng thời phát triển các công cụ hỗ trợ nhà đầu tư.

4. Các nhà nghiên cứu và học giả trong lĩnh vực tài chính - ngân hàng: Tham khảo mô hình và phương pháp nghiên cứu để phát triển các nghiên cứu tiếp theo về định giá tài sản, phân tích xu hướng thị trường và ứng dụng kỹ thuật tài chính.

Câu hỏi thường gặp

1. Mô hình định giá tài sản vốn theo xu hướng khác gì so với CAPM và Fama French?
   Mô hình này bổ sung chỉ số MA để phản ánh sự biến động hệ số beta theo xu hướng thị trường, giúp dự báo lợi tức linh hoạt hơn thay vì giả định hệ số beta cố định như CAPM và Fama French.

2. Chỉ số MA được tính toán như thế nào và tại sao lại quan trọng?
   MA là trung bình giá đóng cửa trong một khoảng thời gian (ví dụ 10 ngày), giúp xác định xu hướng tăng hoặc giảm của thị trường. MA có tỷ lệ dự báo chính xác khoảng 78%, hỗ trợ nhà đầu tư nhận biết xu hướng để điều chỉnh danh mục.

3. Phương pháp nghiên cứu sử dụng dữ liệu nào và có đáng tin cậy không?
   Dữ liệu thu thập từ sàn giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh trong giai đoạn 2008-2013, đã loại bỏ các mã cổ phiếu trụ gây nhiễu, sử dụng các phương pháp hồi quy OLS và kiểm định Anova, đảm bảo tính khách quan và độ tin cậy cao.

4. Mô hình này có thể áp dụng cho các thị trường khác ngoài Việt Nam không?
   Kết quả nghiên cứu tương đồng với các nghiên cứu quốc tế như trên NYSE, cho thấy mô hình có tính ứng dụng rộng rãi, tuy nhiên cần điều chỉnh phù hợp với đặc thù từng thị trường.

5. Lợi ích thực tiễn của mô hình đối với nhà đầu tư là gì?
   Mô hình giúp nhà đầu tư nhận biết xu hướng thị trường, điều chỉnh tỷ trọng danh mục kịp thời, tối đa hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro, đặc biệt trong các giai đoạn biến động mạnh của thị trường.

Kết luận

• Mô hình định giá tài sản vốn theo xu hướng kết hợp chỉ số MA đã cải thiện khả năng dự báo lợi tức danh mục trên TTCK Việt Nam so với các mô hình truyền thống.
• Hệ số beta có điều kiện biến động theo xu hướng thị trường, phản ánh sự thay đổi phần bù rủi ro thị trường và quy mô.
• Chỉ số MA 10 ngày có tỷ lệ dự báo xu hướng chính xác khoảng 78%, là công cụ hữu hiệu trong phân tích kỹ thuật và định giá tài sản.
• Mô hình hỗ trợ xây dựng danh mục đầu tư năng động, giúp nhà đầu tư tận dụng cơ hội trong các giai đoạn xu hướng tăng và giảm.
• Đề xuất hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao minh bạch thị trường và đào tạo nhà đầu tư để phát huy hiệu quả mô hình trong thực tiễn.

Triển khai áp dụng mô hình trong quản lý danh mục đầu tư thực tế, mở rộng nghiên cứu với các yếu tố vĩ mô bổ sung và cập nhật dữ liệu mới.

Các nhà đầu tư, tổ chức tài chính và cơ quan quản lý nên nghiên cứu và áp dụng mô hình để nâng cao hiệu quả đầu tư và phát triển bền vững TTCK Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN THEO XU HƯỚNG 1. Phân tích kỹ thuật:  Những giả định cơ sở: Phân tích kỹ thuật là sự nghiên cứu biến động của thị trường, chủ yếu thông qua việc sử dụng các đồ thị nhằm mục đích dự đoán các xu thế biến động của giá cả trong tương lai. Thuật ngữ “biến động của thị trường’ ám chỉ yếu tố biến động chính cung cấp thông tin cho quá trình phân tích kỹ thuật là giá, khối lượng giao dịch Theo Robert D. Edwards and John Magee (1948), có 3 giả định làm cơ sở cho việc tiếp cận phân tích kỹ thuật: - Biến động thị trường phản ánh tất cả - Giá dịch chuyển theo xu thế chung - Lịch sử sẽ tự lặp lại  Biến động thị trường phản ánh tất cả.

Đây có thể coi là nền tảng của phân tích kỹ thuật. Mọi lý thuyết, phân tích khác muốn được chấp nhận thì trước tiên phải hiểu và chấp nhận giả định này. Các nhà phân tích kỹ thuật cho rằng bất cứ yếu tố nào có khả năng ảnh hưởng đến giá như tâm lý, chính trị hay các yếu tố tài chính của doanh nghiệp, tổ chức. đều được phản ánh rõ trong giá thị trường.

 Giá dịch chuyển theo xu thế Khái niệm về xu thế là khái niệm vô cùng quan trọng trong Phân tích kỹ thuật do đó cần hiểu kĩ về giả định này trước khi muốn tìm hiểu sâu thêm về nó. Mục đích của việc xác lập đồ thị mô tả những biến động giá trên thị trường là nhằm xác định được sớm những xu thế giá, từ đó sẽ tham gia giao dịch trên cơ sở những xu thế này. Trên thực tế những kĩ thuật ở đây đều mang tính lặp lại những xu thế giá có từ trước. Tức là mục đích của Phân tích kỹ thuật là nhằm xác định sự lặp lại của những dạng biến động của giá đã xuất hiện trong quá khứ để có thể tận dụng kinh TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 nghiệm và đưa ra những quyết định phù hợp.

Từ giả định này chúng ta còn có một hệ quả là “một xu thế giá đang vận động sẽ tiếp tục theo xu thế của nó và ít khi có đảo chiều”. Hệ quả này rút ra từ định luật 1 về sự vận động của Newton, do đó nó có cách phát biểu khác như sau: "một xu thế đang vận động sẽ tiếp tục theo xu thế của nó cho đến khi nó đảo chiều”. Nhìn chung tất cả những nghiên cứu nhằm tiếp cận theo các xu thế đều nhằm để đi theo những xu thế giá hiện tại cho đến khi có dấu hiệu đảo chiều.  Lịch sử sẽ tự lặp lại.

Phần lớn nội dung của phân tích kỹ thuật và việc nghiên cứu biến động thị trường đều phải nhằm vào nghiên cứu tâm lý con người. Chẳng hạn như những mô hình giá, những mô hình này đã được xác định và chứng minh từ hơn 100 năm nay, chúng giống như những bức tranh về đồ thị biến động giá. Những bức tranh này chỉ ra tâm lý của thị trường đang là lên giá hay xuống giá. Việc áp dụng những mô hình này đã phát huy hiệu quả trong quá khứ và được giả định rằng sẽ vẫn tiếp tục có hiệu quả trong tương lai bởi chúng dựa trên phân tích nghiên cứu tâm lý con người mà tâm lý con người thì thường không thay đổi.

Như thế giả định này có thể được phát biểu là : “Chìa khóa để nắm bắt tương lai nằm trong việc nghiên cứu quá khứ” hay “tương lai chỉ là sự lặp lại của quá khứ’ Khi phân tích ta có thể áp dụng theo cơ bản hay kĩ thuật, nhưng để trả lời câu hỏi về xác định thời điểm tham gia vào hay thoát ra khỏi thị trường thì câu trả lời nằm hoàn toàn trong phân tích kỹ thuật. Việc xác định thời điểm có ý nghĩa rất quan trọng với quyết định mua hay bán. Do đó khi xem xét các bước tiến hành của nhà đầu tư trước khi đưa ra quyết định cuối cùng ta có thể thấy việc áp dụng các nguyên lý của Phân tích kỹ thuật là không thể bỏ qua tại một số thời điểm của quá trình ra quyết định cho dù ở phần đầu của quá trình này khi tiến hành phân tích nhà đầu tư có thể áp dung theo phân tích cơ bản.  Tính linh hoạt và ứng dụng của Phân tích kỹ thuật: Mỗi thị trường đều phải trải qua những thời kỳ thị trường biến động mạnh và TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 3 những thời kỳ trầm lắng, những giai đoạn mà giá biến động theo những xu thế rõ ràng và những giai đoạn mà xu thế của giá rất mờ nhạt thậm chí là không có một xu thế cụ thể nào.

Khi đó những nhà phân tích kỹ thuật có thể tập trung sự quan tâm cũng như những nguồn lực của mình vào những thị trường có xu thế vận động rõ ràng hơn và bỏ qua những thị trường loại kia. Điều này có nghĩa là họ có thể chuyển hướng đầu tư để tận dụng tính luân phiên tự nhiên của các thị trường. Thông thường, tiếp theo những thời kỳ có xu thế giá cụ thể ấy là những thời kỳ giá biến động khá trầm và hầu như không có xu thế nào rõ rệt, trong khi đó ở một hay một nhóm thị trường khác lại có những dấu hiệu biến động nóng. Tóm lại, một nhà phân tích kỹ thuật có thể tìm và tham gia những thị trường mà họ thấy có khả năng kiếm lời nhanh chóng, còn những nhà phân tích cơ bản thì không có tính linh hoạt ấy do tính chuyên sâu vào một loại thị trường như đã nói ở trên.

Mặc dù họ hoàn toàn có quyền chuyển hướng quan tâm của mình vào một thị trường khác, nhưng điều ấy cũng có nghĩa là họ phải đối mặt với việc xử lý một khối lượng lớn các dữ liệu của thị trường mới này và rõ ràng là họ sẽ mất rất nhiều thời gian. Một lợi thế khác của các chuyên gia phân tích kỹ thuật là họ có “bức tranh tổng thể về thị trường”. Bởi vì họ theo dõi và nghiên cứu nhiều loại thị trường khác nhau nên họ luôn có được cảm nhận rất tốt về những biến động chung nhất của toàn thị trường, tránh được rơi vào tình trạng có những cái nhìn bó hẹp về thị trường - điều rất dễ xảy ra nếu chỉ chú trọng vào một hay một nhóm nhỏ thị trường nhất định. Đồng thời bởi vì mỗi thị trường đều xây dựng trên cơ sở những mối quan hệ kinh tế và cùng phản ứng lại những nhân tố kinh tế theo cách tương tự nhau cho nên biến động giá ở một hay một nhóm thị trường này có thể là những gợi ý cho việc dự đoán giá ở một hay một số thị trường khác.

Lý thuyết Dow: Lý thuyết Dow là cơ sở đầu tiên cho mọi nghiên cứu kỹ thuật trên thị trường. Mặc dù nó thường bị coi là trễ so với thị trường và bị những người chống đối dựa vào đó để chỉ trích nhưng nó vẫn được đông đảo những người có quan tâm đến và tôn trọng. Cơ sở để xây dựng cũng như đối tượng nghiên cứu của lý thuyết chính là TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 4 những biến động của bản thân thị trường (thể hiện trong chỉ số trung bình của thị trường) và không hề dựa trên cùng cơ sở của phân tích cơ bản là các thống kê hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Trong những ghi chép của người đầu tiên đề ra lý thuyết này, ông Charles.

Dow (1897), có rất nhiều điều chứng tỏ rằng tác giả không hề nghĩ lý thuyết của mình sẽ trở thành một công cụ dùng cho dự báo thị trường chứng khoán hay thậm chí nó đã trở thành một hướng dẫn chung cho các nhà đầu tư. Những ghi chép ấy chỉ nói lên rằng ông muốn lý thuyết của mình thành một thước đo biến động chung của thị trường. Những nguyên lý căn bản của học thuyết (ngày nay được đặt theo tên ông) đã được ông phác thảo ra trong một bài nghiên cứu mà ông viết cho “Tạp Chí Phố Wall”. Tìm hiểu về lý thuyết của Dow, trước tiên ta phải nghiên cứu đến chỉ số trung bình của thị trường.

Nhìn chung giá chứng khoán của tất cả các công ty đều cùng lên và xuống, tuy nhiên một số cổ phiếu lại chuyển động theo hướng ngược lại xu thế chung của các cổ phiếu khác cho dù là chỉ trong vài ngày hoặc vài tuần. Thực tế cho thấy khi thị trường lên giá thì giá của một số chứng khoán tăng nhanh hơn những chứng khoán khác, còn khi thị trường xuống giá thì một số chứng khoán giảm giá nhanh chóng trong khi có một số khác lại tăng lên, nhưng thực tế vẫn chứng minh rằng hầu như tất cả các chứng khoán đều dao động theo cùng một xu thế chung. Cùng với những cố gắng nghiên cứu của mình, Charles Dow là người đã đưa ra khái niệm về “chỉ số giá bình quân” nhằm phản ánh xu thế chung của một số cổ phiếu đại diện cho thị trường. Chỉ báo trung bình động Moving Averages: Đường trung bình chuyển động MA (Moving Averages) là một trong số chỉ số kỹ thuật được sử dụng rộng rãi và linh hoạt nhất trong phân tích kỹ thuật (technical analysis) và phân tích thị trường tài chính (hàng hóa và cổ phiếu).

Đường MA là cơ sở trong nhiều hệ thống xu hướng (xu thế following) thị trường hiện nay, là trung bình giá của cổ phiếu hoặc chỉ số trong một khoảng thời gian nào đó. Ví dụ, để tính giá đóng cửa trung bình trong 10 ngày, giá của mười ngày được cộng lại và chia cho 10. Tính từ ‘chuyển động’ được sử dụng là bởi vì chỉ có giá của 10 ngày gần nhất được sử dụng. Bởi vậy giá trị trung bình của giá trong 10 ngày gần nhất sẽ TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 thay đổi sau mỗi ngày giao dịch.

Dạng tính toán thông dụng nhất của đường trung bình chuyển động là tính trung bình giá đóng cửa của 10 ngày. Mỗi ngày tiếp theo, giá đóng cửa mới được cộng vào tổng giá của và giá cách đó 11 ngày được trừ ra khỏi tổng giá, sau đó tổng giá được chia cho 10. Công thức được thể hiện như sau Với Trong đó Pi,t là giá thị trường của danh mục i tại thời điểm t và là giá trung bình tương ứng qua khoảng thời gian trong quá khứ. Tuy nhiên để xây dựng một danh mục đầu tư hiệu quả cần phải kết hợp với các phương thức định giá tài sản.