Luận văn thạc sĩ UEH: Các yếu tố hành vi ảnh hưởng quyết định đầu tư tại HOSE

Nghiên cứu các yếu tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư tại sàn chứng khoán TP.HCM, Việt Nam. Phân tích sâu sắc và thực tiễn.

• Tác giả: Phung Thai Minh Trang
• Người hướng dẫn: Doctor Dinh Cong Khai
• Trường học: University Of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: MBUS
• Đề tài: Behavioral Factors Affecting Investment Decision- Making. The Case Of Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE), Vietnam
• Loại tài liệu: Master Thesis
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• ACKNOWLEDGEMENTS
• EXECUTIVE SUMMARY
• TABLE OF CONTENTS
• LIST OF TABLES
• LIST OF ABBREVIATION
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Research background
• 1.2. Problem of statement
• 1.3. Research questions
• 1.4. Research scope
• 1.5. Research method
• 1.6. Significance of the research
• 1.7. Structure of the study
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Classical finance theory versus behavioral finance
• 2.2. Review some behavioral factors impacting on the process of investors’ decision making
• 2.3. Herd behavior: buying and selling decisions
• 2.4. Over and under-reaction. Suggested research model
• 3. CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY
• 3.1. Adjusted research model
• 3.2. Scales measurement design
• 3.2.1. Scales measurement of Representative bias
• 3.2.2. Scales measurement of mental accounting bias
• 3.2.3. Scales measurement of gambler’s fallacy
• 3.2.4. Scales measurement of availability bias
• 3.2.5. Scales measurement of herd behavior
• 3.2.6. Scales measurement of over-underreaction
• 3.2.7. Scales measurement of investment decision
• 3.3. Data analysis approach
• 3.3.1. Test of scales measurement reliability
• 3.3.2. Exploration factor analysis (EFA)
• 4. CHAPTER 4: DATA ANALYSIS AND FINDINGS
• 4.1. Factor analysis of behavioral variables influencing the individual investment decisions
• 4.2. Results of Cronbach’s alpha analysis of pilot survey (N=52)
• 4.3. Results of Cronbach’s alpha analysis of official survey (N=220)
• 4.4. Results of regression analysis
• 4.5. Test of assumptions
• 5. CHAPTER 5: RECOMMENDATION AND CONCLUSION
• 5.1. Implications of the study
• 5.2. Recommendations for individual investors at the HOSE
• 5.3. Limitations of the study

Tóm tắt

I. Tổng quan về hành vi đầu tư tại thị trường chứng khoán TP

Thị trường chứng khoán TP.HCM (HOSE) đã trải qua nhiều giai đoạn phát triển từ khi thành lập vào năm 1998. Sự phát triển này không chỉ phản ánh sự tăng trưởng của nền kinh tế mà còn cho thấy sự thay đổi trong hành vi đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân. Nghiên cứu này nhằm tìm hiểu các yếu tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư tại HOSE. Các yếu tố này bao gồm sự đại diện, sự ngộ nhận của người chơi, và phản ứng thái quá hoặc thiếu phản ứng. Những yếu tố này không chỉ ảnh hưởng đến quyết định đầu tư mà còn đến kết quả đầu tư của họ.

1.1. Hành vi đầu tư và tâm lý nhà đầu tư

Hành vi đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân thường bị ảnh hưởng bởi tâm lý và cảm xúc. Các yếu tố như sự tự tin thái quá, sự sợ hãi mất mát, và sự ảnh hưởng của đám đông có thể dẫn đến những quyết định không hợp lý. Nghiên cứu cho thấy rằng những yếu tố này có thể làm giảm hiệu quả đầu tư của nhà đầu tư.

1.2. Tình hình thị trường chứng khoán TP.HCM

Thị trường chứng khoán TP.HCM đã chứng kiến nhiều biến động lớn trong những năm qua. Từ những đỉnh cao đến những đáy sâu, các nhà đầu tư thường gặp khó khăn trong việc đưa ra quyết định đầu tư hợp lý. Sự thiếu hụt thông tin và kiến thức cũng như sự can thiệp không kịp thời từ các cơ quan chức năng đã góp phần vào sự biến động này.

II. Các thách thức trong quyết định đầu tư tại HOSE

Quyết định đầu tư tại HOSE không chỉ đơn thuần là việc phân tích số liệu tài chính mà còn phải xem xét các yếu tố hành vi. Các nhà đầu tư thường phải đối mặt với nhiều thách thức như sự biến động của thị trường, thông tin không đầy đủ, và áp lực từ các yếu tố bên ngoài. Những thách thức này có thể dẫn đến những quyết định sai lầm và ảnh hưởng đến kết quả đầu tư.

2.1. Rủi ro đầu tư và tâm lý nhà đầu tư

Rủi ro đầu tư là một trong những yếu tố chính ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư. Sự lo lắng về việc mất tiền có thể dẫn đến hành vi đầu tư không hợp lý, như việc bán tháo cổ phiếu trong thời điểm thị trường giảm giá.

2.2. Thiếu thông tin và kiến thức đầu tư

Nhiều nhà đầu tư cá nhân thiếu kiến thức cần thiết để đưa ra quyết định đầu tư đúng đắn. Việc không nắm rõ các yếu tố ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán có thể dẫn đến những quyết định sai lầm và tổn thất tài chính.

III. Phương pháp nghiên cứu hành vi đầu tư tại HOSE

Nghiên cứu này sử dụng cả phương pháp định tính và định lượng để phân tích các yếu tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư. Phương pháp định tính bao gồm phỏng vấn các nhà đầu tư có kinh nghiệm, trong khi phương pháp định lượng sử dụng bảng hỏi để thu thập dữ liệu từ một mẫu lớn các nhà đầu tư.

3.1. Phương pháp định tính Phỏng vấn sâu

Phỏng vấn sâu với các nhà đầu tư có kinh nghiệm giúp xác định các yếu tố hành vi chính ảnh hưởng đến quyết định đầu tư. Những thông tin này sẽ được sử dụng để điều chỉnh bảng hỏi cho nghiên cứu định lượng.

3.2. Phương pháp định lượng Khảo sát

Khảo sát được thực hiện với 220 nhà đầu tư tại HOSE để thu thập dữ liệu về các yếu tố hành vi. Dữ liệu thu thập sẽ được phân tích bằng phần mềm SPSS để kiểm tra độ tin cậy và tính hợp lệ của các thang đo.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy ba yếu tố hành vi chính ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại HOSE: sự đại diện, ngộ nhận của người chơi, và phản ứng thái quá. Những yếu tố này không chỉ ảnh hưởng đến quyết định đầu tư mà còn đến kết quả đầu tư của họ. Nghiên cứu cũng đưa ra một số khuyến nghị cho các nhà đầu tư nhằm cải thiện quyết định đầu tư của họ.

4.1. Các yếu tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư

Nghiên cứu chỉ ra rằng sự đại diện và phản ứng thái quá có tác động tích cực đến quyết định đầu tư, trong khi ngộ nhận của người chơi có tác động tiêu cực. Điều này cho thấy rằng nhà đầu tư cần phải nhận thức rõ về những yếu tố này để đưa ra quyết định hợp lý.

4.2. Khuyến nghị cho nhà đầu tư

Để cải thiện quyết định đầu tư, nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ về các yếu tố hành vi và áp dụng chúng một cách hợp lý. Việc này không chỉ giúp họ tránh được những sai lầm trong đầu tư mà còn nâng cao hiệu quả đầu tư.

V. Kết luận và triển vọng nghiên cứu trong tương lai

Nghiên cứu này đã chỉ ra tầm quan trọng của các yếu tố hành vi trong quyết định đầu tư tại HOSE. Những phát hiện này không chỉ có giá trị cho các nhà đầu tư mà còn cho các nhà nghiên cứu và các cơ quan quản lý. Trong tương lai, cần có thêm nhiều nghiên cứu để làm rõ hơn về các yếu tố này và cách chúng ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Việt Nam.

5.1. Tầm quan trọng của nghiên cứu hành vi đầu tư

Nghiên cứu hành vi đầu tư giúp hiểu rõ hơn về cách mà tâm lý và cảm xúc ảnh hưởng đến quyết định đầu tư. Điều này có thể giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định tốt hơn và giảm thiểu rủi ro.

5.2. Hướng nghiên cứu trong tương lai

Cần có thêm nhiều nghiên cứu để khám phá sâu hơn về các yếu tố hành vi và cách chúng tương tác với nhau. Điều này sẽ giúp xây dựng một mô hình hành vi đầu tư hoàn chỉnh hơn cho thị trường chứng khoán Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

MINISTRY OF EDUCATION TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY INTERNATIONAL SCHOOL OF BUSINESS ------------------------------- MASTER THESIS BEHAVIORAL FACTORS AFFECTING INVESTMENT DECISION- MAKING. THE CASE OF HO CHI MINH STOCK EXCHANGE (HOSE), VIETNAM. Student: Phung Thai Minh Trang Course: MBUS 2. Dinh Cong Khai Ho Chi Minh City, 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ACKNOWLEDGEMENTS This research would not have been possible without the valuable contribution of many people. I would like to take this opportunity to express my great gratitude for their understanding, encouragement, and support. First, I would like to extend my deepest appreciation to my thesis supervisor, Doctor Dinh Cong Khai, for his numerous valuable comments and suggestions. I am very fortunate to have his supervision and his continuous encouragement which has motivated me and gave me confidence to complete this research. In addition, I would like to thank all of the directors and lecturers of ISB for providing me a solid foundation of knowledge, which has been not only useful for this research work but also for my future development in my social life and my professional career. A special “thank you” to my classmates and friends for providing me with their honest and candid comments on my questionnaire as well as instant support regardless if day or night. All of this contributed to the succcess and the quality of the research. Furthermore, I want to express my appreciation to the managers and employees working at the Ho Chi Minh Stock Exchange and various securities companies, who helped me arrange the interviews and helped in the distribution of the questionnaires. I am also thankful to the beneficiary investors who participated in the interviews and the survey. Finally, it would be impossible to say enough about my dear parents and husband for all of their understanding, encouragement, and advice which helped me to overcome the most difficult times in order to complete this research in time. Phung Thai Minh Trang Page: i LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] EXECUTIVE SUMMARY Although finance has been studied for a long time, behavioral finance, which encompasses human behaviors in finance, is a fairly new area. Behavioral finance theories, which are based on human psychology, attempt to understand how emotions and cognitive errors influence individual investors‟ behaviors (investors mentioned in this study are referred to as individual investors). The main objective of this study is the exploring of the behavioral factors influencing individual investors‟ decisions at the Ho Chi Minh Stock Exchange. Furthermore, it is related to relations between these factors and the results that they achieve. Since there are limited studies about behavioral finance in Vietnam, this study is expected to significantly contribute to the development of this type of research in Vietnam. The study begins with the existing theories in behavioral finance, based on which, hypotheses are proposed. Then, these hypotheses are tested through the questionnaires distributed to individual investors at the Ho Chi Minh Stock Exchange. The collected data is then analyzed by using SPSS software. Questions of the interviews with some managers of the Ho Chi Minh Stock Exchange are conducted to achieve a deeper understanding of these behaviors. The results showed that there were three behavioral factors affecting the investment decisions of individual investors at the Ho Chi Minh Stock Exchange including representativeness, gambler‟s fallacy and over-under reaction. Representativeness and over-under reaction had positive impacts on investors‟ investment decision making, whereas gambler‟s fallacy had negative impacts. Additionally, the behavioral factor of representativeness positively influenced the investment decision at the highest level. The results also presented that three behavioral factors did not affect investment decision including availability bias, Page: ii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] mental accounting bias and herd behavior. In addition, the paper gave some implications of study such as preference of investors for buying blue chip stocks, midcap and penny stocks as well, avoiding buying stocks with poor performance in the recent past or useful lessons of stock fluctuation, etc. Moreover, the paper also gave recommendation for individual investors in using behavioral factors with an acceptable level in order to bring good investment results. Finally, it mentions limitation s, colclusion as well as further research. Page: iii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] TABLE OF CONTENTS ACKNOWLEDGEMENT . ii TABLE OF CONTENTS .iv LIST OF TABLES . vii LIST OF ABBREVIATION. viii CHAPTER 1: INTRODUCTION……… .2 Problem of statement .6 Significance of the research.7 Structure of the study . 7 CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW .1 Classical finance theory versus behavioral finance.2 Review some behavioral factors impacting on the process of investors’ decision making.4 Herd behavior: buying and selling decisions .6 Over and under-reaction. Suggested research model . 20 CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY .2 Adjusted research model .3 Scales measurement design .1 Scales measurement of Representative bias.2 Scales measurement of mental accounting bias . 27 Page: iv LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.3 Scales measurement of gambler‟s fallacy .4 Scales measurement of availability bias .5 Scales measurement of herd behavior .6 Scales measurement of over-underreaction .7 Scales measurement of investment decision .4 Data analysis approach.1 Test of scales measurement reliability .2 Exploration factor analysis (EFA) . 33 CHAPTER 4: DATA ANALYSIS AND FINDINGS .2 Factor analysis of behavioral variables influencing the individual investment decisions .2 Results of Cronbach‟s alpha analysis of pilot survey (N=52).3 Results of Cronbach‟s alpha analysis of official survey (N=220) .1 Results of regression analysis .2 Test of assumptions. 46 CHAPTER 5: RECOMMENDATION AND CONCLUSION .1 Implications of the study .2 Recommendations for individual investors at the HOSE .3 Limitations of the study . 91 Page: v LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF TABLES Table 1: The highest and lowest VN-index from 2000 to 2012.1: Summarizing results of researches of behavioral factors .1: Items of Representative .2: Items of mental accounting bias .3: Items of gambler‟s fallacy .4: Items of availability bias .5: Items of herd behavior .6: Items of over-underreaction .7: Items of investment decision .1: Idependent variables, dependent variables and items .2: Cronabach‟s alpha test of items (N=52).3: Cronbach‟s alpha test of items (N=220) .4: KMO and Bartlett‟s Test, total variance explained and rotated component matrix.5: Summary of KMO and Bartlett‟s Test, total variance explained and rotated component matrix.6: Rotated component matrix.7: summary of grouped items .8: Means, Standard Deviations, and Intercorrelations of RETURN and Predictor Variables .9: Simultaneous Multiple Regression Analysis Summary .10: Results of hypothesis test .2: Summarizing researchers studying behavioral factors that impacts investment decision making . 95 Page: vi LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF ABBREVIATION EFA : Exploratory Factor Analysis HOSE : Ho Chi Minh Stock Exchange HAS : Ha Noi Stock Exchange SPSS : Statistical Package for the Social Sciences VN-Index : Vietnam Index of Stock Price Page: vii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION 1. Research background The Vietnamese stock market was established in 1998. It consists of the Ho Chi Minh City stock exchange (HOSE) and the Ha Noi stock market (HAS). At the first stage, in 2000, the Vietnam stock market had only 2 listed companies and 4 security companies. However, after more than ten years, there are currently 682 member securities companies. These mark the development of the Vietnamese stock market in general and the HOSE specifically. Starting at 100 points in July 2000, after one year in operation in June, 2001, the VN-Index had increased fivefold and reached a peak at 571 points. Investors were overly excited and dreamed of earning quick money as demand rose significantly even though there were only a few listed stocks on the stock exchange. However, it was lack of knowledge and trading experience of investors as well as the insufficient support from the authorities that made the VN- Index to suddenly unceasingly fall until it reached the bottom at 139 points in March 2003 (Huy, 2010). Investors who joined the market during this period and who were not able to jump out quickly had to face severe financial difficulties due to the huge loss of assets. The stock market then seemed to go into a hibernative status until 2005 and finally “woke up” in 2006. The boom started in the second half of 2006 and the stock market rocketed up to 1170 points by March 2007. It fluctuated around the 1000 point mark until October, 2007. The Ho Chi Minh stock market had never been “hotter” than at that time. However, VN-Index went again into a decline stage after being pushed up to the peak. The Ho Chi Minh stock market experienced a gloomy year in 2008 and VN-Index only stopped decreasing in February 2009 at 245 points. Economic experts and analysis explained the sharp decline of the VN-Index that was affected by various factors such as the tightening of monetary policies, especially the 1 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] lending for stock investment, high deposit interest rates, high inflation rates, and a recession in the United States economy. Lack of timely intervention by the authorities was also a reason why VN-Index fell so dramatically (Vo and Pham, 2008, p. From 2009 to the first quarter of 2011, VN-Index continued to undergo many ups- and-downs: reaching another peak at 542 points in May 2010, another bottom at 351 points in November, 2010. However, it seemed to fluctuate around 400-500 points and no significant amplitude was found in 2012. Table 1: The highest and lowest VN-index from 2000 to 2012 Year Highest prices Lowest prices 2000-2005 571.2 Problem of statement During twelve years, the HOSE specifically and the Vietnamese Stock exchange in general went through many different stages. Its prices fluctuated, up and down, and it seemed to be difficult for investors to make sound investment decisions. Especially, with the boom of VN-Index 2007, the Vietnam Stock Market was negatively impacted by foreign newspapers. The Financial Times showed that the HOSE was a „too hot place‟ and overstated its value. The AMCHAM (The American Chamber of Commerce) declared that the Vietnam stock market‟s growth was impractical, just another case of a „bubble market‟. 2 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] The Efficient Markets Hypothesis (EMH) could not explain causes leading to this bubble market because EMH is referred to as “the notion that stocks already reflect all available information” (Bodie, Kane & Marcus, 2008, p. 359) and capital markets are informationally efficient (Fama, 1998, p 383 – 417). Meanwhile, behavioral finance assumes that, in some circumstances, financial markets are informationally inefficient (Ritter, 2003, p 429 – 437) and factors of behavioral finance could be considered in the situation of bubble market (Waweru et al, 2008, p. Behavioral finance can be helpful in the bubble market because it is based on the psychology to explain why people buy or sell stocks (Waweru et al. Behavioral factors include overconfidence, representativeness, availability, herding, loss aversion, regret aversion, gambler‟s fallacy, over-underreaction, etc (Ritter, 2003, p 437). Many researchers consider behavioral finance as a good theory to understand and explain feelings and cognitive errors affecting investment decision-making (Waweru et al. Supporters of behavioral finance believe that the study of social sciences such as psychology can help to reveal the behaviors of stock markets, market bubbles and crashes. As shown below: In Europe, Johnsson, Andrén, Lindblom & Platan (2002) reported results of behavioral factors of individual investor and institutional investors in Sweden that positively impact on their investment decision. It is accepted that 67% of the total amount of individual investors are influenced by the factor of loss aversion bias, 33% of the total number of investors are impacted by the factor of representative bias, 32% of total amount of investors are controlled by the factor of regret aversion bias, etc. Besides European countries, behavioral finance is also discovered in Asia. Chandra, Abhiject and Kumar, Ravinder (2011) research determinants of individual 3 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.