Luận văn thạc sĩ về tác động của dòng vốn FPI đến thị trường chứng khoán Việt Nam - Trần Tuyết ...

Phân tích tác động của dòng vốn đến thị trường chứng khoán Việt Nam trong luận văn thạc sĩ nhằm hiểu rõ biến động và xu hướng đầu tư.

• Tác giả: Tran Tuyet Hanh
• Người hướng dẫn: Dr. Nguyen Hoang Vu
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: The Impacts of Capital Flows on Vietnam Stock Market
• Loại tài liệu: thesis
• Năm xuất bản: 2012
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• DECLARATION
• ACKNOWLEDGMENTS
• ACRONYMS AND ABBREVIATIONS
• ABSTRACT
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Problem statement
• 1.2. Research objectives
• 1.3. Research questions
• 1.4. Research scope
• 1.5. Structure of the thesis
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. The role of FPI on economic development
• 2.2. The role of Vietnam stock market (VSM)
• 2.3. Theoretical frameworks
• 2.4. Empirical studies about the impacts from FPI flows on stock market
• 2.5. Suggested research model
• 3. RESEARCH METHODOLOGY&DATA COLLECTION
• 3.1. Stationary and unit root tests
• 3.2. Granger Causality tests
• 3.3. Error correction mechanism
• 3.4. Dependent variable: Delta-VN
• 3.5. Independent variable: FPI
• 3.6. Interaction between FPI flows and VN-Index
• 3.7. Structural Break Point test
• 3.8. Unit root test
• 3.9. Co-integration test
• 3.10. Granger Causality test
• 3.11. Error Correction Model
• 4. CHAPTER 4: RESULTS
• 4.1. Summary of structural breakpoint test
• 4.2. Summary of unit root test results
• 4.3. Summary of unit root test results for residuals using ADF & PP test: Engle & Granger test
• 4.4. Summary of Johansen cointegration test
• 4.5. Summary of Granger Causality test
• 4.6. Summary of testing Vector Error Correction Model
• 4.7. Summary of the tests for appropriateness of the estimated model
• LIST OF GRAPHS
• LIST OF TABLES
• LIST OF FIGURES
• 5. CHAPTER 5: CONCLUSION AND POLICY RECOMMENDATIONS
• 5.1. Research limitation and suggestion for further study

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của dòng vốn đến thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam (VSM) đã trải qua nhiều biến động trong những năm qua, đặc biệt là sau khi Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) vào năm 2007. Dòng vốn nước ngoài, đặc biệt là dòng vốn đầu tư nước ngoài (FPI), đã có những tác động mạnh mẽ đến sự phát triển của VSM. Nghiên cứu này sẽ phân tích các tác động của dòng vốn đến thị trường chứng khoán, từ đó đưa ra những khuyến nghị cho chính sách phát triển.

1.1. Tác động của dòng vốn nước ngoài đến thị trường chứng khoán

Dòng vốn nước ngoài có thể mang lại nhiều lợi ích cho thị trường chứng khoán Việt Nam. Theo nghiên cứu của World Bank (2001), dòng vốn FPI có thể thúc đẩy sự phát triển của thị trường tài chính, tạo ra cơ hội đầu tư và tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, sự biến động của dòng vốn này cũng có thể gây ra rủi ro cho nền kinh tế.

1.2. Vai trò của thị trường chứng khoán trong phát triển kinh tế

Thị trường chứng khoán không chỉ là nơi giao dịch cổ phiếu mà còn là kênh huy động vốn quan trọng cho các doanh nghiệp. Việc niêm yết trên sàn chứng khoán giúp các công ty tiếp cận nguồn vốn lớn từ các nhà đầu tư, từ đó thúc đẩy sự phát triển và mở rộng quy mô hoạt động.

II. Vấn đề và thách thức của thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay

Mặc dù thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước tiến đáng kể, nhưng vẫn còn nhiều thách thức cần phải giải quyết. Các vấn đề như rủi ro tài chính, sự thiếu minh bạch và sự biến động của dòng vốn nước ngoài đang ảnh hưởng đến sự ổn định của thị trường.

2.1. Rủi ro tài chính và sự biến động của dòng vốn

Rủi ro tài chính là một trong những thách thức lớn nhất mà thị trường chứng khoán Việt Nam phải đối mặt. Sự biến động của dòng vốn FPI có thể dẫn đến những thay đổi đột ngột trong giá cổ phiếu, gây khó khăn cho các nhà đầu tư và doanh nghiệp.

2.2. Thiếu minh bạch trong hoạt động thị trường

Thiếu minh bạch trong thông tin và quy trình giao dịch có thể làm giảm niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán. Điều này có thể dẫn đến việc giảm lượng vốn đầu tư nước ngoài vào thị trường, ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của VSM.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của dòng vốn đến thị trường chứng khoán

Nghiên cứu này sử dụng các phương pháp phân tích định lượng để đánh giá tác động của dòng vốn FPI đến thị trường chứng khoán Việt Nam. Các mô hình hồi quy và kiểm định đồng liên kết sẽ được áp dụng để xác định mối quan hệ giữa dòng vốn và chỉ số VN-Index.

3.1. Mô hình hồi quy và kiểm định đồng liên kết

Mô hình hồi quy sẽ giúp xác định mối quan hệ giữa dòng vốn FPI và chỉ số VN-Index. Kiểm định đồng liên kết sẽ được sử dụng để xác định xem có tồn tại mối quan hệ dài hạn giữa hai biến này hay không.

3.2. Phân tích dữ liệu và kết quả

Dữ liệu sẽ được thu thập từ các nguồn đáng tin cậy và phân tích để đưa ra kết quả chính xác về tác động của dòng vốn đến thị trường chứng khoán. Kết quả sẽ được trình bày rõ ràng để hỗ trợ cho các khuyến nghị chính sách.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu về dòng vốn FPI

Kết quả nghiên cứu cho thấy có sự tác động mạnh mẽ từ dòng vốn FPI đến thị trường chứng khoán Việt Nam. Sự gia tăng dòng vốn FPI có thể dẫn đến sự tăng trưởng của chỉ số VN-Index, từ đó thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế.

4.1. Tác động ngắn hạn và dài hạn của dòng vốn

Nghiên cứu chỉ ra rằng dòng vốn FPI có tác động ngắn hạn và dài hạn đến thị trường chứng khoán. Trong ngắn hạn, sự gia tăng dòng vốn có thể dẫn đến sự tăng trưởng nhanh chóng của chỉ số VN-Index, trong khi trong dài hạn, tác động này có thể ổn định hơn.

4.2. Khuyến nghị chính sách cho phát triển bền vững

Để thu hút nhiều hơn dòng vốn FPI, các chính sách cần được cải thiện nhằm tăng cường tính minh bạch và ổn định của thị trường chứng khoán. Các biện pháp như cải cách quy định và nâng cao chất lượng thông tin sẽ giúp tăng cường niềm tin của nhà đầu tư.

V. Kết luận và tương lai của thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang đứng trước nhiều cơ hội và thách thức. Việc hiểu rõ tác động của dòng vốn FPI sẽ giúp các nhà hoạch định chính sách đưa ra các quyết định đúng đắn nhằm phát triển bền vững thị trường.

5.1. Tương lai của thị trường chứng khoán Việt Nam

Với sự phát triển của nền kinh tế và chính sách mở cửa, thị trường chứng khoán Việt Nam có tiềm năng lớn để thu hút dòng vốn FPI. Tuy nhiên, cần có các biện pháp để đảm bảo sự ổn định và bền vững cho thị trường.

5.2. Khuyến nghị cho nghiên cứu tiếp theo

Nghiên cứu tiếp theo nên tập trung vào việc phân tích sâu hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến dòng vốn FPI và tác động của chúng đến các lĩnh vực khác trong nền kinh tế Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM- NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS THE IMPACTS OF CAPITAL FLOWS ON VIETNAM STOCK MARKET. BY TRAN TUYET HANH MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS HO CHI MINH CITY, NOVEMBER 2012 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM- NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS THE IMPACTS OF CAPITAL FLOWS ON VIETNAM STOCK MARKET. A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By TRAN TUYET HANH Academic Supervisor: DR. NGUYEN HOANG VU HO CHI MINH CITY, NOVEMBER 2012 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DECLARATION I hereby certify that the substance of the thesis has not already been submitted for any degree and is not being currently submitted for any other degree. I also certify that, to the best of my knowledge, and help received in preparing the thesis and all sources used have been acknowledged in the thesis. Signature TRAN TUYET HANH Date: . TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ACKNOWLEDGMENTS i I would like to express my gratitude to all those who gave me the possibility to complete this thesis. I am deeply grateful to my supervisor Dr. Nguyen Hoang Vu from Department of Mathematic and Statistics, Dr. Nguyen Trong Hoai-Vice President, Dr. Pham Khanh Nam from Department of Development Economics , University of Economics Ho Chi Minh City whose support, stimulating suggestions and encouragement helped me in all the time of research for writing this thesis. I am also very grateful to all lecturers of the Vietnam-Netherlands Programme for giving me knowledge and guidance to fulfill the M. I would like to thank all the members of the Vietnam-Netherlands Program, especially, VNP Library for helping me to have necessary documents and research papers during my completion of the thesis. Finally, I am indebted to my parents whose love, sympathy and encouragement enabled me to complete this thesis. I am also thankful to my classmates for their warm encouragement. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ACRONYMS AND ABBREVIATIONS FDI Foreign Direct Investment FPI Foreign Portfolio Investment FII Foreign Indirect Investment WTO World Trade Organization VSM Vietnam Stock Market HOSE Hochiminhcity Stock Exchange HNX Hanoi Stock Exchange PIE Price-earning VN-Index Vietnam Index IPO Initial Public Offering OTC Over The Counter Market LDCs Less Developed Countries liP Index of Industrial Production VAR Vector Auto regression ADF Augmented Dickey Fuller pp Phillips Peron ECM Error Correction Model SBV State Bank of Vietnam sse State Securities Commission of Vietnam CPI Consumer Price Index TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABSTRACT This thesis investigates the impacts of FPI flows on Vietnam stock market (VSM). In other words, we aim to examine whether a long-run or short-run impact of FPI flows on VSM exists or not. And, if any, how long does it take for changes to be fully effective? We use the mol!thly time series data of VN-Index and FPI flows from July 2000 to June 2012 to analysis. In order to calculate the growth rate of VN-Index, we take logarithm ofVN-Index series and denote it as Delta-VN. Then, we adopt various techniques on time series regression such as unit root test using both Augmented Dickey Fuller (ADF) test and Phillips Peron (PP) test for stationary, co-integration test using Engle &Granger approach and Johansen approach for examining the existence of a long-run relationship between two variables, Granger Causality test for checking the existence and direction of causality relationship between them, error correction models for investigating the existence of short-term relationship. Moreover, we also apply Serial Correlation LM test, Heteroskedasticity ARCH test, Histogram Normality test to check the appropriateness of the estimated model. The research findings show that there is an unilateral effect from FPI flows on Vietnam stock returns. The thesis also illustrates an existence of a long-run impact between them when an increase in FPI flows can lead to 86% of increase in Vietnam equity returns. On the other hand, there is also a short-run impact from FPI on VSM which would be decreasing gradually since the third month. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ---------------------------------------------------- TABLE OF CONTENTS CHAPTER 1.5 Structure of the thesis .1 The role ofFPI on economic development.2 The role of Vietnam Stock Market .1Foreign Portfolio Investment and stock market .5 Suggested research model. RESEARCH METHODOLOGY&DATA COLLECTION .1 Stationary and unit root tests .3 Granger Causality tests .4Error correction mechanism .1 Dependent variable: Delta-VN . 22 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.2 Independent variable: FPI .3 Interaction between FPI flows and VN-Index .1 Structural Break Point test .2 Unit root test .3 Co-integration test.4 Granger Causality test .5 Error Correction Model. CONCLUSION AND POLICY RECOMMENDATIONS .3 Research limitation and suggestion for further study . 49 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] - LIST OF GRAPHS Graph 3.3-1: Delta-VN=log(VN-IndexJVN-Index(-1)) .3-2: Foreign portfolio investment flows (FPI) to Vietnam from July 2000 to June 2012 .3-3: FPI&VN-Index from July 2000 to June 2012 . 24 LIST OF TABLES Table 4.1-1: Summary of structural breakpoint test .2-1: Summary of unit root test results .3-1: Summary of unit root test results for residuals using ADF&PP test: Engle &Granger test .3-2: Summary of Johansen cointegration tes~··················································· 37 Table 4.3-3: Summary of Trace Statistic value .4-1: Summary of Granger Causality test .5-1: Summary of testing Vector Error Correction Model .5-2: Summary of the tests for approriateness of the estimated model . 41 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF FIGURES Figure A-1: Structural Breakpoint Test for Delta-VN variable . 49 I figure A-2: Structural Breakpoint Test for fPI variable . 49 figure A-3: Unit root test for Delta-VN variable . 50 figure A-4: Unit root test for FPI variable . 52 figure A-5: Cointegration test (Engle &Granger method) for residuals from the linear regression for two variables . 54 figure A-6: Results of the Johansen Cointegration test for model2 . 55 figure A-7: Results of the Johansen Cointegration test for model3 . 57 Figure A-8: Results of the Johansen Cointegration test for model4 . 58 Figure A-9: Results of the Granger Causality test . 59 figure A-1 0: Results of the Vector Error Correction Model. 60 Figure A-ll: Results of the Wald test . 61 Figure A-12: Results of the Serial Correlation test . 61 Figure A-13: Results of the Heteroscedastiscity test . Figure A-14: Results of the Histogram Normality test . 64 • TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION I This chapter will introduce the thesis topic and identify the problems going to be analyzed in the thesis. It gives the research objectives, research questions and research scope. This chapter also provides the structure of thesis.1 Problem statement After the official joint to the World Trade Organization (WTO) in 2007, Vietnam has been opening the financial market, economy and trade. With the competitive advantages of lower production cost and investment risk than in other Southeast Asian countries, Vietnam has become an attractive destination of foreign capitals. Vietnam is making a good impression on international investors because it is expanding rapidly in emerging market and obtaining dramatic growth after the • global financial crises in 2008. Due to government's gradual relaxing macro policies on foreign investment restrictions in the stock market, Vietnam has further • enhanced attraction to international equity investors. About the regulations on foreign share holding rate, Vietnam has raised the percentage of foreign holding rate from 30% up to 49%. These regulations are rather suitable for Vietnam Stock Market (VSM) in this developing period. About the regulations on profit transferring outflows, in order to encourage foreign investors we have offered duty-free on this kind of outflows since 2004 for Vietnamese foreigners and foreign residents. On July 28, 2012 Vietnam stock market (VSM) was 12 years old with some notable achievements when it reached more than 1.2 million transaction accounts, 1,690 public companies, 105 securities companies, 4 7 fund management companies and 23 stock investment funds. Market capitalization accounted for 1 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 27% of GDP. Till May 31, total loans for securities of whole banking systems were about 12 trillion VND, bad debt at 485 billion VND. I The July average trading volume reached 41.83 million shares per session with the average value of 626. On July, VN-Index ended at 414.9 points from June (see Economic Financial report Jul2012). Additionally, foreign investors' transactions were still remammg gloomy. On Hose, they bought 56.4 million shares valued at 1,377 trillion VND and sold 50 million shares valued at 1,292 trillion VND. Net purchase value in July was 86 billion VND while in June, foreign investors posted net sale of 650 billion VND. On HNX, foreign players also posted net purchase of nearly 60 billion VND. (See Economic Financial report Jul 20 12) In fact, FPI flows into Vietnam have been increasing rapidly in recent years. Especially, since Vietnam officially joined WTO in 2007, FPI flows have increased strongly, accounting for more than 50% of total foreign investment capitals. In the 2008 global financial crisis, the FPI flowed out; the stock market fell 66%, from 921 points to 316 points and caused bad effects on macro economy. Then, along with the economic recovery, the stock market witnessed a net inflow of FPI capitals but the stock market rarely crossed 500 points, with mini-recoveries inevitably followed by lengthy slumps. On theory, FPI flows can benefit an economy in three broad ways. First, FPI inflows can provide a non-debt capital source of foreign investment for a developing country and supplement domestic savings for improving the investment rate. Moreover, FPI also reduces the pressure of foreign exchange gap for the less-developing countries. Second, rises in foreign capital inflows can increase the allocated efficiency of capital in a country. Therefore, FPI can induce financial resources to flow from capital-abundant countries to capital-scarce ones. Consequently, resource flows into the capital- scarce countries reduce their capital cost, increase investment and raise output. Third, through its various linkage effects via the domestic capital market, FPI 2 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] affects the economy by giving an upward thrust to the domestic stock market prices, impacting on the price-earning (PIE) ratios of the firms and making these ratios become higher which lead to a lower cost of finance and in tum attract a . higher amount of investment. Consequently, the lower cost of capitals can encourage new equity issues with higher premium. On the other hand, FPI flows also stimulate the domestic stock market's development when it opens the entry for foreign investors In Resolution No.01/NQ-CP dated March 01, 2012 on key solutions to realize the socio-economic development plan and state budgeting for 2012, the main targets for economic development in 2012 have been set up such as about 6% to 6.5 %in the GDP growth rate, 13% in total export growth , import surplus accounted for 11% -12% of total export turnover , controlling trade deficit under 10%, the overspending in state budget controlled less than 4.8% of GDP, total capitals invested in social development accounting for 33.5% of GDP, the expansion in the consumer price index less than 10%, 1.6 million employed workers, the urban unemployment rate remaining at 4%. So, they aim to these objectives: prioritizing curbing inflation by applying tight, cautious and flexible monetary policy in accordance with the tight and effective fiscal policy, stabilizing the macro-economy, maintaining growth rate at a reasonable level by reinforcing the inspection of market and prices, well- organizing the domestic market, encouraging exports, controlling imports and reducing trade deficit.