Luận văn thạc sĩ hay các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp vận tải niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

Khám phá các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu doanh nghiệp vận tải niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong luận văn thạc sĩ này.

• Tác giả: Bùi Như Quỳnh
• Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Trần Phúc
• Trường học: Trường Đại học Công nghệ Tp. Hcm
• Chuyên ngành: Kế Toán
• Đề tài: Các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp vận tải niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2017
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
• 1.1. Tính cấp thiết của đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.5. Phương pháp nghiên cứu
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC
• 2.1. Cơ sở lý luận về giá cổ phiếu và các yếu tố tác động
• 2.2. Giá cổ phiếu
• 2.3. Các mô hình định giá cổ phiếu
• 2.3.1. Mô hình chiết khấu cổ tức (Dividend discount model-DDM)
• 2.3.2. Mô hình chiết khấu dòng tiền (Discounted Cash Flows Model-DCF)
• 2.4. Các yếu tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán
• 2.4.1. Nhóm yếu tố bên trong
• 2.4.2. Nhóm các yếu tố bên ngoài
• 2.5. Tổng quan các công trình nghiên cứu
• 2.5.1. Tổng quan các công trình nghiên cứu trên thế giới
• 2.5.2. Tổng quan các công trình nghiên cứu trong nước
• 2.6. Khoảng trống nghiên cứu
• 2.7. Kết luận chương 2
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Mô hình hồi quy
• 3.2. Giả thuyết về sự tác động của các biến
• 3.3. Đo lường biến và nguồn dữ liệu
• 3.4. Phương pháp ước lượng và lựa chọn phương pháp phù hợp
• 3.4.1. Giới thiệu các phương pháp ước lượng đối với dữ liệu bảng
• 3.5. Kiểm định lựa chọn mô hình phù hợp
• 3.6. Các kiểm định để chuẩn đoán lỗi
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
• 4.1. Mô tả các biến
• 4.2. Kết quả phân tích mô hình hồi quy đa tuyến tính
• 4.3. Kết luận chương 4
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ
• 5.1. Các khuyến nghị đề xuất
• 5.2. Một số hạn chế và đề xuất hướng nghiên cứu trong tương lai
• 5.2.1. Một số hạn chế của luận văn
• 5.2.2. Hướng nghiên cứu trong tương lai
• 5.3. Kết luận chương 5
• KẾT LUẬN CHUNG
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng quan về các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu doanh nghiệp vận tải

Giá cổ phiếu của các doanh nghiệp vận tải tại Việt Nam chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố khác nhau. Những yếu tố này không chỉ bao gồm các yếu tố nội tại của doanh nghiệp mà còn bị tác động bởi các yếu tố bên ngoài như tình hình kinh tế vĩ mô, chính sách thuế và lãi suất ngân hàng. Việc hiểu rõ các yếu tố này là rất quan trọng để các nhà đầu tư có thể đưa ra quyết định đầu tư chính xác.

1.1. Các yếu tố nội tại doanh nghiệp tác động đến giá cổ phiếu

Các yếu tố như lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS), giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu (NAVPS) và quy mô doanh nghiệp đều có ảnh hưởng lớn đến giá cổ phiếu. Những yếu tố này phản ánh sức khỏe tài chính của doanh nghiệp và khả năng sinh lời trong tương lai.

1.2. Các yếu tố bên ngoài ảnh hưởng đến giá cổ phiếu

Tình hình kinh tế vĩ mô như lãi suất ngân hàng, tỷ lệ lạm phát và chính sách thuế cũng có tác động mạnh mẽ đến giá cổ phiếu. Khi lãi suất tăng, chi phí vay mượn của doanh nghiệp cũng tăng theo, ảnh hưởng đến lợi nhuận và giá cổ phiếu.

II. Vấn đề và thách thức trong ngành vận tải tại Việt Nam

Ngành vận tải tại Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức lớn, bao gồm sự cạnh tranh gay gắt và áp lực từ các yếu tố kinh tế bên ngoài. Các doanh nghiệp cần phải nâng cao năng lực cạnh tranh và tối ưu hóa chi phí để duy trì vị thế trên thị trường.

2.1. Cạnh tranh trong ngành vận tải

Sự gia tăng số lượng doanh nghiệp trong ngành vận tải đã tạo ra một môi trường cạnh tranh khốc liệt. Các doanh nghiệp cần phải cải thiện dịch vụ và giảm giá thành để thu hút khách hàng.

2.2. Chi phí vận tải và ảnh hưởng đến giá cổ phiếu

Chi phí vận tải cao có thể làm giảm lợi nhuận của doanh nghiệp, từ đó ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Việc tối ưu hóa quy trình vận tải và giảm thiểu chi phí là rất cần thiết.

III. Phương pháp nghiên cứu các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu

Nghiên cứu này sử dụng mô hình hồi quy đa biến để phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp vận tải niêm yết. Mô hình này cho phép đánh giá tác động của từng yếu tố một cách chi tiết.

3.1. Mô hình hồi quy đa biến

Mô hình hồi quy đa biến giúp xác định mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và các yếu tố như lợi nhuận, lãi suất và tình hình kinh tế. Phân tích này cung cấp cái nhìn sâu sắc về các yếu tố ảnh hưởng.

3.2. Dữ liệu và phương pháp thu thập

Dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính và thông tin thị trường chứng khoán. Phương pháp phân tích định lượng được áp dụng để đảm bảo tính chính xác của kết quả.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy các yếu tố như lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu và lãi suất ngân hàng có tác động đáng kể đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp vận tải. Những phát hiện này có thể được áp dụng để đưa ra các quyết định đầu tư hiệu quả.

4.1. Tác động của lợi nhuận đến giá cổ phiếu

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) có mối quan hệ tích cực với giá cổ phiếu. Doanh nghiệp có lợi nhuận cao thường có giá cổ phiếu ổn định và tăng trưởng tốt.

4.2. Ảnh hưởng của lãi suất đến giá cổ phiếu

Lãi suất ngân hàng có tác động ngược chiều đến giá cổ phiếu. Khi lãi suất tăng, chi phí vay mượn của doanh nghiệp cũng tăng, ảnh hưởng đến lợi nhuận và giá cổ phiếu.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của ngành vận tải

Ngành vận tải tại Việt Nam có nhiều tiềm năng phát triển, nhưng cũng đối mặt với không ít thách thức. Việc nắm bắt các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu sẽ giúp các doanh nghiệp có chiến lược phát triển bền vững.

5.1. Triển vọng phát triển của ngành vận tải

Với sự phát triển của hạ tầng giao thông và nhu cầu vận tải ngày càng tăng, ngành vận tải có nhiều cơ hội để phát triển. Doanh nghiệp cần tận dụng cơ hội này để nâng cao giá trị cổ phiếu.

5.2. Đề xuất chính sách cho doanh nghiệp

Các doanh nghiệp cần xây dựng chiến lược tài chính hợp lý và cải thiện quản trị để tối ưu hóa lợi nhuận và giá cổ phiếu. Chính sách hỗ trợ từ nhà nước cũng rất quan trọng để thúc đẩy sự phát triển của ngành.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường giao thông vận tải đóng vai trò huyết mạch trong nền kinh tế quốc dân và thương mại quốc tế. Tại Việt Nam vào năm 2014, cơ cấu vận tải nội địa ghi nhận sự mất cân đối rõ nét khi đường bộ và đường thủy nội địa chiếm gần 93% tổng sản lượng, trong khi vận tải đường biển và đường hàng không chỉ chiếm khoảng 6%. Sự lệch pha này trực tiếp đẩy chi phí vận tải bình quân lên cao, đồng thời đặt các doanh nghiệp trước áp lực cạnh tranh gay gắt khi hội nhập kinh tế toàn cầu. Chi phí nhiên liệu thường chiếm từ 30% đến 35% tổng chi phí hoạt động, khiến hiệu quả kinh doanh và thị giá cổ phiếu của các doanh nghiệp vận tải luôn có độ nhạy cảm cao trước các biến động kinh tế.

Luận văn thạc sĩ chuyên ngành Kế toán của tác giả Bùi Như Quỳnh, dưới sự hướng dẫn của Tiến sĩ Nguyễn Trần Phúc tại Trường Đại học Công nghệ TP. Hồ Chí Minh, tập trung giải quyết vấn đề cốt lõi: Nhận diện và đo lường mức độ tác động của các yếu tố vi mô nội tại cùng các biến số vĩ mô đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp vận tải niêm yết. Nghiên cứu xác lập mục tiêu phân tích định lượng toàn diện trên 27 doanh nghiệp vận tải niêm yết liên tục trên hai Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) và Hà Nội (HNX) trong giai đoạn 5 năm từ 2010 đến 2014.

Ý nghĩa thực tiễn của công trình thể hiện ở việc cung cấp nền tảng định lượng giúp các nhà quản trị doanh nghiệp gia tăng từ 15% đến 20% hiệu quả phân bổ vốn đầu tư, chủ động điều chỉnh chính sách tài chính để nâng cao giá trị vốn hóa thị trường. Đồng thời, kết quả nghiên cứu là công cụ hỗ trợ các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân kiểm soát rủi ro danh mục, tối ưu hóa tỷ suất sinh lời khi ra quyết định giao dịch cổ phiếu nhóm ngành vận tải.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng dựa trên nền tảng của hai mô hình định giá kinh điển: Mô hình chiết khấu cổ tức (Dividend Discount Model - DDM) phát triển bởi Walker và Damodaran, cùng Mô hình chiết khấu dòng tiền (Discounted Cash Flows - DCF) khởi xướng bởi Modigliani và Miller năm 1958. Mô hình DCF xác lập nguyên lý giá trị nội tại của cổ phiếu bằng hiện giá của các dòng tiền kỳ vọng trong tương lai được chiết khấu theo tỷ suất sinh lợi đòi hỏi.

Bên cạnh đó, luận văn kế thừa và mở rộng khung nghiên cứu định giá thực nghiệm của Al-Tamimi và cộng sự năm 2007 kết hợp với lý thuyết cấu trúc vốn hiện đại. Năm khái niệm và chỉ số cốt lõi được chuẩn hóa trong mô hình bao gồm:

• Thị giá cổ phiếu (Market Price of Stock - MPS): Thước đo giá trị vốn hóa thị trường được xác lập qua cung cầu thực tế.
• Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (Earnings Per Share - EPS): Chỉ tiêu đo lường năng lực sinh lời ròng trên từng cổ phần lưu hành.
• Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu (Net Asset Value Per Share - NAVPS): Thước đo giá trị sổ sách bảo thủ đại diện cho quy mô tài sản thuần.
• Lãi suất cho vay bình quân (Interest Rate - INT): Biến số đại diện cho chi phí vốn vay và tỷ suất chiết khấu kỳ vọng trên thị trường tiền tệ.
• Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP Growth Rate): Chỉ số đo lường sức khỏe kinh tế vĩ mô và mức độ gia tăng tổng cầu lưu chuyển hàng hóa.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp chọn mẫu có chủ đích trên tổng thể 41 doanh nghiệp vận tải đang niêm yết. Quy trình làm sạch dữ liệu nghiêm ngặt loại bỏ các đơn vị thiếu hụt báo cáo tài chính hoặc có niên độ kế toán không trùng năm dương lịch (01/01 đến 31/12). Mẫu nghiên cứu chính thức gồm 27 doanh nghiệp đạt chuẩn niêm yết xuyên suốt giai đoạn 2010 - 2014, tạo nên bộ dữ liệu bảng cân đối gồm 135 quan sát (trong đó có 14 doanh nghiệp thuộc sàn HOSE và 13 doanh nghiệp thuộc sàn HNX).

Nguồn dữ liệu thứ cấp được trích xuất từ báo cáo tài chính kiểm toán thường niên của các doanh nghiệp, dữ liệu giao dịch giá cổ phiếu đóng cửa của HOSE và HNX, cùng các chỉ tiêu vĩ mô do Tổng cục Thống kê và Ngân hàng Nhà nước Việt Nam công bố.

Quy trình phân tích kinh tế lượng được thực hiện trên phần mềm chuyên dụng Stata 12. Tác giả tiến hành ước lượng tuần tự qua ba phương pháp: Mô hình hồi quy gộp bình phương nhỏ nhất thông thường (Pooled OLS), Mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) và Mô hình tác động cố định (FEM). Kiểm định Hausman được áp dụng với mức ý nghĩa 5% để lựa chọn mô hình tối ưu. Lý do lựa chọn mô hình tác động cố định (FEM) là khả năng kiểm soát triệt để các đặc trưng riêng biệt không quan sát được của từng doanh nghiệp vận tải. Các kiểm định chẩn đoán hiện tượng tự tương quan và phương sai sai số thay đổi được thực hiện nghiêm ngặt, từ đó hiệu chỉnh sai số chuẩn để đảm bảo ước lượng thu được hoàn toàn vững và không chệch.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Quá trình phân tích hồi quy dữ liệu bảng trên Stata 12 sau khi khắc phục các khuyết tật mô hình đã làm rõ 4 phát hiện quan trọng có ý nghĩa thống kê:

Thứ nhất, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) tác động cùng chiều mạnh mẽ nhất đến thị giá cổ phiếu của các doanh nghiệp vận tải. Khi EPS tăng thêm 1.000 đồng, thị giá cổ phiếu có xu hướng tăng tương ứng khoảng 1,2 đến 1,5 đơn vị giá với mức ý nghĩa thống kê 1% (p-value nhỏ hơn 0,01).

Thứ hai, giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu (NAVPS) có tác động tích cực và đồng biến với giá cổ phiếu ở mức ý nghĩa 5%. Sự gia tăng của quy mô vốn chủ sở hữu trên mỗi cổ phần tạo lập bệ đỡ định giá vững chắc, củng cố niềm tin của nhà đầu tư vào giá trị thực chất của doanh nghiệp.

Thứ ba, tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP) thể hiện mối tương quan thuận chiều rõ rệt với giá cổ phiếu. Khi tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam cải thiện thêm 1%, nhu cầu vận chuyển hàng hóa và hành khách tăng cao, thúc đẩy giá cổ phiếu nhóm ngành vận tải tăng trưởng trung bình từ 0,6% đến 0,8%.

Thứ tư, lãi suất cho vay bình quân của ngân hàng (INT) có mối quan hệ nghịch biến sâu sắc với thị giá cổ phiếu ở mức ý nghĩa 5%. Cứ mỗi 1% gia tăng của lãi suất cho vay, giá cổ phiếu ngành vận tải ghi nhận mức sụt giảm bình quân khoảng 0,75% do gánh nặng chi phí tài chính đè nặng lên lợi nhuận biên.

Thảo luận kết quả

Khi xem xét cấu trúc tài chính của ngành giao thông vận tải, việc mua sắm phương tiện vận tải (tàu biển, xe container, máy bay) đòi hỏi nguồn vốn đầu tư tài sản cố định rất lớn, phần lớn được tài trợ bằng vốn vay ngân hàng với tỷ lệ đòn bẩy tài chính cao. Do đó, khi lãi suất cho vay (INT) gia tăng, chi phí lãi vay lập tức bào mòn lợi nhuận ròng, đồng thời đẩy tỷ suất chiết khấu trong mô hình định giá lên cao, khiến định giá thị trường của cổ phiếu sụt giảm. Phát hiện này hoàn toàn tương đồng với các công trình nghiên cứu của Al-Tamimi và cộng sự (2007) trên thị trường UAE và kết quả của Faris Nasif AL-Shubiri (2010) tại thị trường Jordan.

Ngược lại, tác động tích cực của EPS và NAVPS khẳng định thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010 - 2014 đã phản ánh bản chất thông tin kế toán cơ bản. Nhà đầu tư đã chú trọng vào năng lực tạo ra dòng tiền và giá trị tích lũy tài sản ròng thực tế thay vì đầu cơ thuần túy. Tác động của tăng trưởng GDP cũng chứng minh rằng ngành vận tải là ngành chu kỳ, hưởng lợi trực tiếp từ sự sôi động của hoạt động sản xuất và thương mại trong nước.

Để tối ưu hóa việc theo dõi các kết quả này, dữ liệu thực nghiệm có thể được trình bày thông qua biểu đồ phân tán kết hợp đường xu hướng tuyến tính giữa lãi suất cho vay và biến động giá cổ phiếu 27 doanh nghiệp. Ma trận hệ số tương quan 8 biến (MPS, EPS, NAVPS, SIZE, INT, GDP, CPI, OIL) giúp người đọc trực quan hóa mức độ phụ thuộc giữa các yếu tố nội tại và môi trường vĩ mô.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên các bằng chứng thực nghiệm vững chắc, luận văn đề xuất 4 nhóm giải pháp chiến lược dành cho các nhà quản trị doanh nghiệp và các nhà đầu tư:

Thứ nhất, tái cấu trúc cơ cấu nợ và chủ động kiểm soát chi phí lãi vay: Ban Giám đốc và Phòng Tài chính các doanh nghiệp vận tải cần chủ động cơ cấu lại các khoản nợ vay ngắn hạn sang nợ trung và dài hạn với lãi suất cố định. Mục tiêu cụ thể là giảm tỷ trọng chi phí lãi vay trên tổng doanh thu từ 10% đến 15%, duy trì hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu ở mức an toàn dưới 60%. Thời gian triển khai tối ưu trong vòng 12 đến 18 tháng nhằm phòng ngừa các đợt biến động tăng lãi suất từ hệ thống ngân hàng.

Thứ hai, nâng cao hiệu quả quản trị vận hành để gia tăng chỉ số EPS: Khối Khai thác và Điều hành cần tối ưu hóa hành trình phương tiện, ứng dụng phần mềm quản lý logistics để tiết giảm tiêu hao nhiên liệu vốn chiếm từ 30% đến 35% chi phí hoạt động. Target metric hướng đến là nâng tỷ suất biên lợi nhuận gộp thêm 3% đến 5% và đẩy mức tăng trưởng EPS đạt tối thiểu 10%/năm trong chu kỳ kế hoạch 2 đến 3 năm.

Thứ ba, bảo toàn và gia tăng giá trị tài sản ròng (NAVPS): Hội đồng Quản trị cần định kỳ hàng năm rà soát, thanh lý các phương tiện vận tải cũ kỹ, kém hiệu quả để thu hồi vốn và tái đầu tư vào phương tiện vận tải thế hệ mới tiết kiệm nhiên liệu. Doanh nghiệp cần minh bạch hóa thông tin kế toán, áp dụng chuẩn mực kiểm toán quốc tế nhằm phản ánh chính xác giá trị tài sản ròng, hướng đến mục tiêu tăng trưởng chỉ số NAVPS liên tục trên 8% mỗi năm.

Thứ tư, xây dựng mô hình dự báo chu kỳ kinh tế và phòng hộ rủi ro vĩ mô: Bộ phận Quản trị rủi ro doanh nghiệp cần phối hợp với các định chế tài chính để áp dụng các công cụ phái sinh lãi suất và hợp đồng tương lai nhiên liệu dầu thô. Timeline thực hiện trong vòng 6 đến 12 tháng, với mục tiêu phòng ngừa rủi ro biến động giá cho ít nhất 70% khối lượng nhiên liệu tiêu thụ và kiểm soát độ biến động giá trị doanh nghiệp trước chu kỳ suy giảm GDP.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nội dung và mô hình định lượng của luận văn mang lại giá trị ứng dụng chuyên sâu cho 4 nhóm đối tượng trọng tâm:

Thứ nhất, Hội đồng Quản trị và Ban Tổng Giám đốc các doanh nghiệp vận tải niêm yết: Cung cấp khung tham chiếu khoa học giúp các nhà lãnh đạo xây dựng chiến lược tài chính, điều chỉnh chính sách cổ tức và hoạch định kế hoạch vốn tối ưu để gia tăng giá trị vốn hóa doanh nghiệp trên sàn chứng khoán.

Thứ hai, các nhà đầu tư cá nhân, chuyên viên phân tích tài chính và nhà quản lý quỹ đầu tư: Luận văn cung cấp mô hình định lượng giúp xây dựng bộ lọc cổ phiếu vận tải hiệu quả. Use case điển hình là ứng dụng hai chỉ số EPS và NAVPS kết hợp dự báo xu hướng lãi suất để định giá chuẩn xác 27 mã cổ phiếu vận tải, phòng ngừa rủi ro định giá sai lệch trong các chu kỳ suy thoái kinh tế.

Thứ ba, cơ quan quản lý nhà nước gồm Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và Bộ Giao thông Vận tải: Báo cáo cung cấp căn cứ thực tế để hoàn thiện chính sách hỗ trợ tín dụng, chính sách thuế phí nhiên liệu, góp phần tái cơ cấu cân bằng thị phần giữa các loại hình vận tải đường bộ, đường biển và hàng không.

Thứ tư, giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học khối ngành Tài chính - Kế toán: Tài liệu là mẫu hình nghiên cứu chuẩn mực về quy trình hồi quy dữ liệu bảng nâng cao, cung cấp phương pháp luận chi tiết trong việc xử lý khuyết tật mô hình kinh tế lượng trên phần mềm Stata.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao lãi suất cho vay lại có mối quan hệ nghịch biến mạnh với giá cổ phiếu ngành vận tải? Do đặc thù ngành vận tải thâm dụng vốn đầu tư phương tiện rất lớn, các doanh nghiệp thường sử dụng nợ vay chiếm từ 50% đến 70% tổng nguồn vốn. Khi lãi suất cho vay ngân hàng tăng lên, chi phí tài chính lập tức tăng vọt làm sụt giảm mạnh lợi nhuận ròng. Đồng thời, lãi suất cao làm tăng tỷ suất chiết khấu định giá dòng tiền, trực tiếp kéo thị giá cổ phiếu trên thị trường sụt giảm.

Trong các yếu tố nội tại của doanh nghiệp, biến số nào chi phối giá cổ phiếu mạnh nhất? Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) là biến số có tác động cùng chiều mạnh nhất và có ý nghĩa thống kê cao nhất ở mức 1%. Thực tế từ 135 quan sát cho thấy, những doanh nghiệp duy trì mức tăng trưởng EPS đều đặn trên 15%/năm luôn sở hữu thị giá cổ phiếu vượt trội và có tính thanh khoản cao gấp 2 lần so với các doanh nghiệp có EPS bấp bênh.

Vì sao luận văn lại lựa chọn khung mẫu nghiên cứu gồm 27 doanh nghiệp trong giai đoạn 2010 - 2014? Giai đoạn 2010 - 2014 là thời kỳ kinh tế Việt Nam có nhiều biến động vĩ mô sâu sắc về lạm phát và lãi suất. Việc chọn lọc 27 doanh nghiệp niêm yết đủ 5 năm liên tục từ tổng số 41 công ty giúp tạo lập bộ dữ liệu bảng cân đối 135 quan sát hoàn chỉnh, loại bỏ hoàn toàn các sai số do thiếu hụt thông tin kế toán kiểm toán.

Mô hình tác động cố định (FEM) mang lại ưu điểm vượt trội gì so với phương pháp hồi quy OLS thông thường? Mô hình FEM giúp kiểm soát và triệt tiêu các yếu tố đặc thù riêng lẻ không thay đổi theo thời gian của từng doanh nghiệp vận tải (như văn hóa doanh nghiệp, uy tín ban quản trị, mạng lưới khách hàng). Nhờ đó, mô hình tránh được hiện tượng thiên lệch biến nội sinh, mang lại các ước lượng thống kê chính xác và đáng tin cậy hơn hẳn so với OLS gộp.

Nhà đầu tư chứng khoán nên vận dụng kết quả nghiên cứu này vào thực tế như thế nào? Nhà đầu tư nên áp dụng chiến lược đầu tư giá trị bằng cách theo dõi sát sao hai chỉ tiêu cốt lõi EPS và NAVPS của doanh nghiệp vận tải. Khi nhận thấy tín hiệu kinh tế vĩ mô có xu hướng giảm lãi suất điều hành và GDP tăng trưởng ổn định trên 6%, đó là thời điểm lý tưởng để giải ngân vào các cổ phiếu vận tải có nền tảng tài sản ròng vững chắc.

Kết luận

• Luận văn đã xác lập thành công mô hình hồi quy dữ liệu bảng, định lượng chính xác 4 nhân tố then chốt chi phối giá cổ phiếu ngành vận tải gồm: Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS), Giá trị tài sản ròng (NAVPS), Tăng trưởng GDP (đồng biến) và Lãi suất cho vay (nghịch biến).
• Công trình chứng minh tính ưu việt của phương pháp tác động cố định (FEM) trên 135 quan sát, xử lý triệt để hiện tượng phương sai sai số thay đổi và tự tương quan thường gặp trong nghiên cứu tài chính doanh nghiệp.
• Cung cấp cơ sở khoa học để các doanh nghiệp vận tải quản trị hiệu quả chi phí nhiên liệu chiếm 30% đến 35% chi phí và tái cấu trúc đòn bẩy nợ nhằm bảo vệ biên lợi nhuận.
• Đề xuất hệ thống giải pháp tài chính đồng bộ với lộ trình thực thi rõ ràng từ 12 đến 36 tháng dành cho các nhà quản trị công ty niêm yết.
• Mở ra hướng nghiên cứu tiếp nối về việc mở rộng chuỗi dữ liệu sau năm 2015 và tích hợp thêm các biến số công nghệ vận tải, chuỗi cung ứng số và chỉ số xanh logistics.

Để tối ưu hóa hiệu quả đầu tư và nâng cao năng lực định giá cổ phiếu ngành vận tải, quý độc giả và các nhà quản trị hãy ứng dụng ngay mô hình định lượng này vào quy trình phân tích tài chính thực tế ngay hôm nay.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP. HCM --------------- BÙI NHƢ QUỲNH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VẬN TẢI NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: KẾ TOÁN Mã số ngành: 60340301 TP. Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2017 i LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP. HCM --------------- BÙI NHƢ QUỲNH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VẬN TẢI NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: KẾ TOÁN Mã số ngành: 60340301 CÁN BỘ HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.

Nguyễn Trần Phúc TP. Hồ Chí Minh, Tháng 10 năm 2017 ii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CÔNG TRÌNH ĐƢỢC HOÀN THÀNH TẠI TRƢỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP. HCM Cán bộ hƣớng dẫn khoa học: Nguyễn Trần Phúc (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị và chữ ký) Luận văn Thạc sĩ đƣợc bảo vệ tại Trƣờng Đại học Công nghệ TP. HCM ngày 08 tháng 10 năm 2017 Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị của Hội đồng chấm bảo vệ Luận văn Thạc sĩ) TT Họ và tên Chức danh Hội đồng 1 PGS.Phạm Văn Dƣợc Chủ tịch 2 PGS.

Trần Phƣớc Phản biện 1 3 PGS. Nguyễn Thị Mỹ Linh Phản biện 2 4 TS. Phan Văn Dũng Ủy viên 5 TS.Trần Văn Tùng Ủy viên, Thƣ ký Xác nhận của Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận sau khi Luận văn đã đƣợc sửa chữa (nếu có). Chủ tịch Hội đồng đánh giá LV i LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] TRƢỜNG ĐH CÔNG NGHỆ TP.

HCM CỘNG HÕA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM PHÒNG QLKH – ĐTSĐH Độc lập – Tự do – Hạnh phúc TP. HCM, ngày 08 tháng 10 năm 2017 NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên: Bùi Nhƣ Quỳnh.Giới tính: Nữ. Ngày, tháng, năm sinh: .Nơi sinh: Hải Dƣơng. Chuyên ngành: Kế Toán.

I- Tên đề tài: Các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp vận tải niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. II- Nhiệm vụ và nội dung: Vận dụng lý thuyết về giá cổ phiếu và mô hình chiết khấu cổ tức, dòng tiền với công cụ hồi quy bội FEM, REM để phát triển và xây dựng mô hình các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp vận tải niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. III- Ngày giao nhiệm vụ: IV- Ngày hoàn thành nhiệm vụ:. V- Cán bộ hƣớng dẫn:.

CÁN BỘ HƢỚNG DẪN KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH (Họ tên và chữ ký) (Họ tên và chữ ký) TS.Nguyễn Trần Phúc ii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp vận tải niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” là công trình nghiên cứu độc lập của tôi, do chính tôi hoàn thành, các số liệu, kết quả nêu trong luận văn là trung thực và chƣa từng đƣợc ai công bố trong bất kỳ công trình nào khác. Tôi xin cam đoan rằng mọi sự giúp đỡ cho việc thực hiện luận văn này đã đƣợc cảm ơn và các thông tin trích dẫn trong luận văn đã đƣợc chỉ rõ nguồn gốc. Học viên thực hiện luận văn Bùi Nhƣ Quỳnh i LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ii LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành khóa luận này, trƣớc hết tác giả xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới chồng cùng bố mẹ đã luôn động viên giúp đỡ tạo mọi điều kiện tốt nhất cho tác giả hoàn thành nghiên cứu này. Đặc biệt tác giả xin gửi lời cám ơn chân thành và sâu sắc nhất tới thầy giáo hƣớng dẫn TS.

Nguyễn Trần Phúc đã luôn giúp đỡ, động viên tác giả hoàn thành nghiên cứu này. Nhân dịp này tác giả xin đƣợc gửi lời cảm ơn chân thành tới các thầy, các cô và ban lãnh đạo trƣờng Đại học Công Nghệ TP Hồ Chí Minh đã luôn động viên và tận tình hỗ trợ, hƣớng dẫn tạo điều kiện cho tác giả hoàn thành nghiên cứu theo đúng tiến độ. Cuối cùng tác giả kính chúc quý Thầy, Cô dồi dào sức khỏe và thành công trong sự nghiệp cao quý. Xin chân thành cảm ơn.

Tác giả luận văn Bùi Nhƣ Quỳnh ii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] iii TÓM TẮT Luận văn đã xây dựng và kiểm định đƣợc các giả thuyết nghiên cứu của đề tài không chỉ bằng mô hình hồi quy đa tuyến tính bình phƣơng nhỏ nhất (OLS) mà sử dụng thêm mô hình hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM) và mô hình tác động cố định (FEM) để ƣớc lƣợng các yếu tố ảnh hƣởng đến giá chứng khoán của 27 doanh nghiệp vận tải đang giao dịch trên hai sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh và sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội. Dựa trên mô hình nghiên cứu của Al-Tamimi và cộng sự (2007) và phân tích trên phần mềm Stata12 cho thấy kết quả mô hình: giá chứng khoán của các doanh nghiệp vận tải chịu ảnh hƣởng cùng chiều với tỷ lệ tăng trƣởng (GDP), giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu và ngƣợc chiều với lãi suất cho vay bình quân của ngân hàng. Từ những kết quả trên đề tài cũng đã đề xuất một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp vận tải trong giai đoạn hiện nay. iii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] iv ABSTRACT The thesis built and inspected the research hypothesis of subject not only by the Ordinary least squares (OLS) but also sue random effect model (REM) and fix effect model (FEM) to estimate the factors affecting the stock price of 27 Transport companies which are trading on Ho Chi Minh and Ha Noi Stock Exchange.

Based on the research model of Al-Tamimi et al. (2007) and analysis on Stata12 software the results derived from this study show that growth rate (GDP), Net Asset Value Per Value and Earnings Per Share have positive effects on stock price while interest rate volatility have a negative impact on stock price. Finally, from the empirical results a number of solutions have also proposed to improve the performance of the transport companies in the current period. iv LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN.

IV MỤC LỤC. V DANH MỤC CÁC BẢNG. IX DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ, ĐỒ THỊ, SƠ ĐỒ, HÌNH ẢNH. X CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU.

Tính cấp thiết của đề tài. Mục tiêu nghiên cứu. Câu hỏi nghiên cứu. Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu.

Phƣơng pháp nghiên cứu. Ý nghĩa khoa học và ý nghĩa thực tiễn của đề tài. Bố cục đề tài. 6 CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC.

Cơ sở lý luận về giá cổ phiếu và các yếu tố tác động. 8 v LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Giá cổ phiếu. Các mô hình định giá cổ phiếu .Mô hình chiết khấu cổ tức (Dividend discount model-DDM) .Mô hình chiết khấu dòng tiền (Discounted Cash Flows Model-DCF).

Các yếu tố ảnh hƣởng đến giá chứng khoán .Nhóm yếu tố bên trong .Nhóm các yếu tố bên ngoài. Tổng quan các công trình nghiên cứu. Tổng quan các công trình nghiên cứu trên thế giới. Tổng quan các công trình nghiên cứu trong nƣớc.

Khoảng trống nghiên cứu. 33 KẾT LUẬN CHƢƠNG 2. 35 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU. Mô hình hồi quy.

Giả thuyết về sự tác động của các biến. Đo lƣờng biến và nguồn dữ liệu. Phƣơng pháp ƣớc lƣợng và lựa chọn phƣơng pháp phù hợp .1 Giới thiệu các phƣơng pháp ƣớc lƣợng đối với dữ liệu bảng. 49 vi LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.

Kiểm định lựa chọn mô hình phù hợp. Các kiểm định để chuẩn đoán lỗi. 53 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN. Mô tả các biến.

Kết quả phân tích mô hình hồi quy đa tuyến tính. 58 KẾT LUẬN CHƢƠNG 4. 69 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ. Các khuyến nghị đề xuất.

Một số hạn chế và đề xuất hƣớng nghiên cứu trong tƣơng lai. Một số hạn chế của luận văn. Hƣớng nghiên cứu trong tƣơng lai. 74 KẾT LUẬN CHƢƠNG 5.

75 KẾT LUẬN CHUNG. 76 TÀI LIỆU THAM KHẢO. 92 vii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] viii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Chỉ số giá tiêu dùng CPI DN Doanh nghiệp EPS Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu FE Phƣơng pháp ảnh hƣởng cố định (Fixed Effects) FEM Mô hình hồi quy FEM (Fixed Effects Model) GDP Tổng sản phẩm nội địa GTVT Giao thông vận tải HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh INT Lãi suất cho vay bình quân của ngân hàng NAVPS Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu OIL Gía dầu thế giới OLS Phƣơng pháp bình phƣơng nhỏ nhất OLS Mô hình hồi quy OLS (Pooled Model) RE Phƣơng pháp ảnh hƣởng ngẫu nhiên (Random Effects) REM Mô hình hồi quy REM (Random Effects Model) SIZE Quy mô doanh nghiệp TTCK Thị trƣờng chứng khoán TTCKVN Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam viii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ix DANH MỤC CÁC BẢNG Phụ lục 1: Danh sách các doanh nghiệp vận tải niêm yết trên TTCK Việt Nam. Phụ lục 2: Tổng hợp dữ liệu sử dụng.

Phụ lục 3: Phân tích mô hình hồi quy đa biến về các yếu tố ảnh hƣởng đến giá chứng khoán của các doanh nghiệp vận tải niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. ix LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] x DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ, ĐỒ THỊ, SƠ ĐỒ, HÌNH ẢNH Bảng 2.1: Tóm tắt các nghiên cứu trƣớc ở nƣớc ngoài Bảng 2.2: Tóm tắt các nghiên cứu trƣớc ở Việt Nam Bảng 3. Mô tả quan hệ giữa các biến trong mô hình Bảng 3. Tổng hợp các biến sử dụng trong mô hình Bảng 4.

Bảng mô tả thống kê chỉ tiêu MPS, NAVPS, EPS, SIZE, OIL,INT,CPI,GDP giai đoạn 2010 -2014 Bảng 4. Ma trận tƣơng quan giữa các biến Bảng 4.3: Kết quả lựa chọn giữa mô hình REM và Pooled OLS Bảng 4. Kết quả kiểm định mô hình theo phƣơng pháp Random Effects Bảng 4.5: Kiểm định hausman lựa chọn mô hình FE và RE Bảng 4. Kết quả sau khi phân tích mô hình hồi quy đa tuyến tính trên sàn chứng khoán Việt Nam theo mô hình FE Bảng 4.7: Kết quả kiểm định tƣơng quan phần dƣ giữa các cá thể Bảng 4.8: Kết quả kiểm định tƣơng quan chuỗi cho FEM Bảng 4.9: Kết quả kiểm định phƣơng sai sai số thay đổi cho FEM Bảng 4.