BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ------------------------ CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT TRẦN HƯƠNG GIANG HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỚC THÔNG TIN Chuyên ngành: Chính sách công Mã số: 603114 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: Tiến sĩ Nguyễn Minh Kiều TP. Hồ Chí Minh – Năm 2010 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ‐i‐ LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn này hoàn toàn do tôi thực hiện. Các đoạn trích dẫn và số liệu sử dụng trong luận văn đều được dẫn nguồn và có độ chính xác cao nhất trong phạm vi hiểu biết của tôi. Luận văn này không nhất thiết phản ánh quan điểm của Trường Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh hay Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright. Người viết cam đoan Trần Hương Giang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ‐ii‐ MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN .i DANH MỤC HÌNH VẼ.iv CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU.1 1/ Bối cảnh nghiên cứu .1 2/ Các vấn đề cần được giải quyết.4 4/ Phương pháp nghiên cứu .4 5/ Nội dung nghiên cứu .6 CHƯƠNG 27: THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ VÀ TÂM LÝ KỲ VỌNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ.7 1/ Thị trường hiệu quả .7 2/ Tâm lý kỳ vọng của nhà đầu tư .1/ Lý thuyết kỳ vọng hợp lý .2/ Tâm lý kỳ vọng trên thị trường tài chính .12 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU SỰ KIỆN TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH SỬ DỤNG MÔ HÌNH CAPM .16 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ‐iii‐ 1/ Mô hình CAPM với các giả thiết về thị trường hiệu quả .1/ Các giả thiết về thị trường.2/ Các giả thiết về tài sản.3/ Các giả thiết đối với nhà đầu tư .17 2/ Mô hình chỉ số đơn SIM là mô hình ước lượng của CAPM trong thị trường thực 17 3/ Nghiên cứu sự kiện ứng dụng để xem xét thị trường hiệu quả dạng trung bình 18 4/ Áp dụng tính toán trên ba mã cổ phiếu STB, VNM và FPT .21 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH CÁC TÌNH HUỐNG TÁC ĐỘNG CỦA THÔNG TIN CHIA CỔ TỨC LÊN LỢI NHUẬN ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU.23 1/ Mô tả sự kiện chia cổ tức.23 2/ Phân tích các sự kiện .1/ Sự kiện STB: Thị trường kém hiệu quả do các thông tin ngoài lề gây phản ứng sai lệch từ phía nhà đầu tư .1 Nhận định về cổ phiếu của Ngân Hàng Sacombank .2 Biến động của lợi nhuận siêu ngạch lũy tích trên STB.3 Phân tích tình hình tài chính Sacombank.4 Kết luận rút ra từ phân tích sự kiện STB.28 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2/ Sự kiện VNM: thị trường kém hiệu quả do nhà đầu tư có khuynh hướng không muốn đầu tư vào các cổ phiếu blue chip có giá cao .1 Nhận định về cổ phiếu của công ty Vinamilk .2 Biến động của lợi nhuận siêu ngạch lũy tích trên VNM.3 Phân tích tình hình tài chính Vinamilk .4 Kết luận rút ra từ phân tích sự kiện VNM.3/ Sự kiện FPT: thị trường kém hiệu quả do khuynh hướng bầy đàn .1 Nhận định về cổ phiếu công ty FPT.2 Biến động của lợi nhuận siêu ngạch lũy tích trên FPT .3 Phân tích tình hình tài chính FPT.4 Đánh giá tình huống của cổ phiếu FPT.40 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ .1/ Thông tin bất cân xứng.2/ Hiệu ứng bầy đàn .44 2/ Kiến nghị chính sách .46 3/ Đề xuất hướng nghiên cứu .47 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ‐v‐ DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 3.1 Biến động lợi nhuận siêu ngạch lũy tích của STB .2 Biến động lợi nhuận siêu ngạch lũy tích của VNM .3 Biến động lợi nhuận siêu ngạch lũy tích của FPT.32 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ‐vi‐ TÓM TẮT Trước một loạt các chính sách và biện pháp can thiệp khác nhau của chính phủ nhằm điều chỉnh thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động hiệu quả hơn, đề tài muốn kiểm chứng xem liệu thị trường đã đạt được hiệu quả dạng trung bình hay chưa. Việc kiểm chứng này được thực hiện theo phương pháp nghiên cứu tình huống (Event study) cụ thể là chọn ra 3 cổ phiếu lớn trên sàn giao dịch gồm STB, VNM, và FPT, sau đó áp dụng mô hình CAPM để tính toán lợi nhuận siêu ngạch (Abnormal return) và lợi nhuận siêu ngạch lũy tích (Cumulative abnormal return) và xem xét sự biến động của các chỉ số này trước sự kiện công bố thông tin chia cổ tức của 3 công ty trên. Qua tính toán và đánh giá, đề tài đã đưa ra kết luận là hiện nay thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn chưa đạt được hiệu quả dạng trung bình mà vẫn còn tồn tại ở dạng yếu. Nguyên nhân chủ yếu được đánh giá là do tình trạng thông tin bất cân xứng và hiệu ứng bầy đàn còn quá mạnh trên thị trường. Qua cân nhắc bối cảnh phát triển đất nước, đặc điểm của thị trường chứng khoán Việt Nam và những nguyên nhân được xem là chính yếu của tình trạng kém hiệu quả, đề tài cũng kiến nghị một số chính sách có thể áp dụng trong thời gian tới nhằm giúp thị trường ngày càng phát triển, cụ thể là: bình chọn các doanh nghiệp có tình hình hoạt động thực sự tốt như là một cách phát tín hiệu đến nhà đầu tư nhằm giúp giảm thông tin bất cân xứng, quản lý chặt chẽ các quỹ đầu tư, đào tạo cấp bằng và kiểm soát các nhà tư vấn nhằm khống chế tâm lý bầy đàn, kích thích nhà đầu tư đánh giá cổ phiếu bằng phân tích tài chính và tìm hiểu thông tin thông qua các khóa học hoặc các cuộc thi. Thông qua hướng nghiên cứu như trên, đề tài muốn đưa ra một cái nhìn mới trong việc đánh giá thị trường chứng khoán Việt Nam và góp phần đề xuất các biện pháp nhằm giúp thị trường ngày càng hiệu quả. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ‐1‐ Chương 1 GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1/ Bối cảnh nghiên cứu Bên cạnh hoạt động huy động vốn và cho vay của các Ngân Hàng, thị trường chứng khoán cũng là một kênh bơm vốn vào nền kinh tế khá hữu hiệu. Trong những năm gần đây, cách thức huy động vốn này đang ngày càng trở nên phổ biến với các ưu điểm nổi trội do chi phí trung gian thấp hơn, khoảng cách giữa nhà đầu tư và các doanh nghiệp được rút ngắn đáng kể và tính thanh khoản cao của các chứng khoán được niêm yết trên sàn giao dịch. Thị trường chứng khoán Việt Nam còn khá non trẻ do chỉ vừa mới được thành lập và hoạt động trong một thời gian ngắn nên còn nhiều khó khăn và thách thức. Đánh giá đây là một trong những thị trường quan trọng có ảnh hưởng mạnh đến nền kinh tế cả nước, chính phủ đã không ngừng tích cực điều chỉnh và đưa ra nhiều chính sách nhằm thúc đẩy tính chuyên nghiệp trong các hoạt động mua bán chứng khoán cũng như dịch vụ trung gian của các công ty chứng khoán. Bên cạnh đó, sự gia nhập của các quỹ đầu tư trong và ngoài nước cũng góp phần giúp thị trường chứng khoán đi vào đúng quỹ đạo và giảm thiểu những bất cân xứng thông tin do năng lực phân tích tài chính yếu kém của các nhà đầu tư. Tuy có nhiều hỗ trợ về mặt cơ chế, chính sách nhưng thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn luôn bị các chuyên gia đánh giá là kém hiệu quả. Việc kém hiệu quả của thị trường kéo theo một số các hệ lụy dễ nhận thấy sau một thời gian hoạt động như những bất ổn về giá, lựa chọn ngược hay hiệu ứng bầy đàn. Chính vì điều đó mà chỉ sau một thời gian đi vào hoạt động, khá nhiều bài nghiên cứu cũng như những nhận định từ các chuyên gia tập trung vào những vấn đề của thị LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ‐2‐ trường chứng khoán Việt Nam nhằm lên tiếng cảnh báo những nguy cơ có thể xảy ra cũng như vạch ra một số biện pháp để đưa thị trường chứng khoán vào đúng quỹ đạo hoạt động của nó. Tuy nhiên, tất cả những giải pháp đưa ra từ trước đến nay dường như vẫn chưa đủ mạnh để giải quyết tận gốc các tồn tại của thị trường này. Trong cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới vừa qua mà Việt Nam cũng có ảnh hưởng khá mạnh, việc thị trường chứng khoán tăng giá đến mức bong bóng góp một phần chính yếu vào những bất ổn của nền kinh tế. Điều này lại càng nhắc nhở tính cấp thiết của việc điều chỉnh thị trường chứng khoán hoạt động hiệu quả trong thời gian tới. Từ trước đến nay, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn luôn bị đánh giá là còn tồn tại hiệu quả dạng yếu và các nghiên cứu chủ yếu dùng mô hình hồi quy kinh tế lượng để xác định các nguyên nhân chính của thực trạng này. Tuy nhiên, sau một thời gian chính phủ áp dụng nhiều biện pháp điều tiết thị trường và quản lý vận hành theo hướng tích cực, lập luận cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam đã hiệu quả hơn trước đây là hoàn toàn có căn cứ. Theo cách suy nghĩ đó, đề tài muốn áp dụng một mô hình khác hơn để tìm hiểu xem thị trường chứng khoán Việt Nam đã đạt mức độ hiệu quả dạng trung bình hay chưa từ đó có thể giúp bắt mạch được những nguyên nhân chính yếu dẫn đến khó cải thiện thị trường. Theo cách nhìn nhận như vậy, đề tài nghiên cứu dưới đây sẽ đưa ra một hướng đi mới giúp nhìn nhận vấn đề cụ thể hơn và từ đó mới có đủ căn cứ đưa ra các biện pháp hợp lý. 2/ Các vấn đề cần được giải quyết Qua một số nghiên cứu và đánh giá trước đây, thị trường chứng khoán Việt Nam bị đánh giá là một trong những thị trường kém hiệu quả nhất, điều này LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ‐3‐ khiến giá mua bán chứng khoán trên thị trường không phản ánh đúng giá trị thật của từng loại cổ phiếu. Các nhà đầu tư khi tham gia thị trường chứng khoán, dựa vào một số thông tin mà các công ty chứng khoán cung cấp vẫn có khuynh hướng sử dụng phương pháp phân tích kỹ thuật nghĩa là dùng số liệu trong quá khứ để đánh giá thi trường. Tuy nhiên, nếu thị trường ở dạng yếu thì phương pháp này lại không thích hợp vì giá thị trường đã phản ánh những thông tin trong quá khứ nên nhà đầu tư sẽ không thể tìm ra được những loại cổ phiếu đang bị bán dưới hoặc trên giá trị thật để thu lợi 1 . Thời gian gần đây, chính phủ cũng đã có nhiều nỗ lực để điều chỉnh thị trường. Kết quả sau những tác động liên tục trong một thời gian dài là điều cần phải được đánh giá khách quan.
Nghiên Cứu Hiệu Quả Thị Trường Chứng Khoán Trước Thông Tin
Luận văn thạc sĩ phân tích ueh hiệu quả của thị trường chứng khoán trước thông tin luận văn thạc sĩ, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất giải pháp khả thi cho thực tiễn.
Trường đại học
Trường Đại Học Kinh Tế Tp.HCMChuyên ngành
Chính sách côngNgười đăng
Ẩn danhThể loại
Luận văn thạc sĩPhí lưu trữ
30 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Trần Hương Giang
Người hướng dẫn: Tiến Sĩ Nguyễn Minh Kiều
Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp.HCM
Chuyên ngành: Chính sách công
Đề tài: Hiệu Quả Của Thị Trường Chứng Khoán Trước Thông Tin
Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ
Năm xuất bản: 2010
Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ