mở đầu của luận văn. Chương 2 là chương tổng quan khung lý thuyết, các nghiên cứu thực nghiệm ở trong và ngoài nước. Chương 3 bao gồm các nội dung về nguồn dữ liệu nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu và mô hình nghiên cứu của luận văn. Chương 4 là kết quả nghiên cứu của tác giả.
Cuối cùng, chương 5 là chương kết luận và một số hạn chế của luận văn. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 4 CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU 2. MD&A và các yêu cầu về nội dung trong báo cáo thường niên Báo cáo thường niên của doanh nghiệp là một tài liệu xuất bản hàng năm mà một công ty đại chúng phải cung cấp cho các cổ đông nhằm mô tả hoạt động và tình hình tài chính của công ty. Xét tổng quan, nội dung thông tin được cung cấp trong báo cáo thường niên gồm 2 phần: (1) các phần thông tin định lượng (dạng số, có cấu trúc) và (2) phần thông tin định tính (hay còn gọi là thông tin văn bản).
Báo cáo thường niên là một phương tiện truyền tải thông tin về các hoạt động kinh doanh, lợi nhuận và các hoạt động liên quan của doanh nghiệp trong suốt một năm qua cũng như kế hoạch kinh doanh, lợi nhuận, phát triển của doanh nghiệp trong thời gian tới. Thông qua báo cáo thường niên, doanh nghiệp sẽ thể hiện sự minh bạch trong cung cấp thông tin đến cộng đồng các nhà đầu tư, thể hiện trách nhiệm của mình với cổ đông hiện hữu, thu hút sự quan tâm của các tổ chức đầu tư, nhà đầu tư cá nhân mới,… Để đạt được những điều này, năm 1980, Ủy ban chứng khoán Mỹ (SEC) đã yêu cầu các công ty niêm yết phải đưa vào báo cáo thường niên những nhận định, phân tích của ban lãnh đạo về điều kiện tài chính, kết quả hoạt động của công ty (MD&A). Nội dung của MD&A bao gồm khả năng thanh toán, nguồn vốn, hoạt động kinh doanh của công ty mà nhà đầu tư có thể đọc hiểu được. Mục tiêu của SEC là yêu cầu công ty công bố các thông tin về các sự kiện và xu hướng tương lai mà có thể ảnh hưởng đến hoạt động của công ty.
SEC đã nhấn mạnh sự cần thiết phải công bố thông tin trong MD&A, và thường khuyến khích các công ty công bố thông tin trong MD&A về các kế hoạch và dự báo của nhà quản lý, chẳng hạn như về xu hướng, nhu cầu, sự kiện, cam kết và sự không chắc chắn được biết đến mà có ảnh hưởng đến tính thanh khoản, nguồn vốn hoặc các hoạt động trong tương lai của công ty. Tuy nhiên, sau đó SEC đã kiểm tra các báo cáo hàng năm của Fortune 500 công ty vào năm 2002 (sau vụ bê bối Enron) và nhận thấy các công ty vẫn còn thiếu các thông tin về dự báo, mặc dù SEC đã ban LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 5 hành các hướng dẫn cụ thể tại nhiều thời điểm khác nhau (xem Garmong, 2007). Sự chỉ trích của SEC về MD&A trong báo cáo thường niên của các công ty là MD&A thường bao gồm các tuyên bố từ chối công bố thông tin vì lý do bản quyền và thay vào đó là các chi tiết không quan trọng với ít thông tin chất lượng. Đặc biệt, SEC đã lo ngại rằng có quá ít thông tin có tính dự báo trong MD&A.
Ngoài nội dung đầy đủ và thông tin minh bạch trong bố cục để chuyển tải hiệu quả các các thông điệp về phân tích, đánh giá cũng như tạo ấn tượng trong thiết kế để thu hút người đọc từ trang đầu đến trang cuối cũng là một công tác chuẩn bị khá quan trọng trong việc xây dựng báo cáo thường niên. Nó thể hiện sự tôn trọng, hiểu biết, quan tâm và đầu tư đúng mức của doanh nghiệp trong công tác quan hệ với nhà đầu tư. Tuy nhiên, các nghiên cứu trước đây cho thấy các thông tin trong báo cáo thường niên không hẳn là dễ đọc đối với họ. Smith và Smith (1971) nghiên cứu tính dễ đọc của các chú thích trong báo cáo thường niên của các công ty trong danh sách Fortune 50 và kết luận rằng mức độ dễ đọc của các ghi chú này là rất thấp.
Healy (1977) nghiên cứu tính dễ đọc của các chú thích trong báo cáo thường niên của 50 công ty New Zeal. Lebar (1982) nghiên cứu báo cáo thường niên 10-K, báo cáo hàng năm và thông cáo báo chí của 10 công ty NYSE năm 1978 và so sánh sự khác biệt về chủ đề và thông tin giữa chúng. Kết luận chung từ các nghiên cứu này là báo cáo thường niên của công ty là khá khó đọc và có thể được phân loại là tài liệu kỹ thuật, trong đó phân loại những thông tin “không thể tiếp cận được đối với một tỷ lệ lớn các cổ đông tư nhân”. Một số nghiên cứu khác cũng cho thấy các báo cáo thường niên đã trở nên khó đọc hơn theo thời gian (ví dụ: Soper và Dolphin, 1964; Barnett và Leoffler, 1979; Jones và Shoemaker, 1994).
Vậy thực tế các nhà đầu tư có sử dụng được những thông tin trong báo cáo thường niên để ra quyết định đầu tư hay không? Rogers, Rodney K., và Julia Grant (1997) đã đánh giá các báo cáo thường niên của công ty để xác định cách các nhà LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 6 phân tích sử dụng chúng để viết báo cáo nghiên cứu của họ., và Julia Grant (1997) thấy rằng các báo cáo phân tích bên bán chủ yếu dựa vào các phần tường thuật của báo cáo thường niên, với phần thảo luận và phân tích chứng minh là nguồn thông tin duy nhất và lớn nhất. Họ cũng thấy rằng khoảng một nửa báo cáo phân tích dựa trên thông tin không có trong báo cáo thường niên. Kết quả cho thấy rằng nhu cầu thông tin của các nhà phân tích có thể được phục vụ tốt hơn bởi các báo cáo thường niên được sửa đổi. Do đó, tháng 10 năm 1998, SEC ban hành các hướng dẫn về nội dung tiếng Anh đơn giản trong việc công bố các nội dung trong báo cáo thường niên của các doanh nghiệp.
Mục tiêu là giúp các nhà đầu tư có thể hiểu được các thông tin được công bố trong các báo cáo của doanh nghiệp. SEC khẳng định rằng các thông tin trong MD&A sẽ cung cấp cho nhà đầu tư và những người dùng khác thông tin minh bạch về tình hình tài chính và kết quả hoạt động của doanh nghiệp, đặc biệt chú trọng vào triển vọng của doanh nghiệp trong tương lai. Phần lớn các nghiên cứu trước năm 1990 đều tập trung vào các biến định lượng như thu nhập, doanh thu hoặc giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu. Sau đó, đã có một số lượng lớn các bài nghiên cứu về nội dung trong MD&A, điều đang ngày càng được nhấn mạnh bởi SEC.
LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 7 Ví dụ, Core (2001) lưu ý điểm này và nhấn mạnh tầm quan trọng của việc nghiên cứu nội dung thông tin chi tiết trong các tài liệu công bố thông tin tự nguyện. Một số nghiên cứu bị giới hạn về mẫu nhỏ đã kiểm tra kết quả của nội dung và chất lượng của các thông tin trong MD&A. Sự nhấn mạnh của SEC về tầm quan trọng của MD&A và những nghiên cứu trước đây cho thấy rằng các doanh nghiệp có thể hưởng lợi từ việc nâng cao sự công bố thông tin trong MD&A. Tuy nhiên, nhiều nghiên cứu sau đó cho thấy tình hình cung cấp thông tin trong MD&A có vẻ không cải thiện.
MD&A có thể không chứa nhiều thông tin quan trọng vì nhiều lý do khác nhau. Thứ nhất, mặc dù thông tin trong MD&A có thể không truyền tải kịp thời nhưng các kênh truyền thông cung cấp cho công ty cơ hội giải thích chiến lược hoạt động và triển vọng tương lai của họ một cách toàn diện hơn các con đường khác như thông cáo báo chí. Thứ hai, các công ty có thể không tiết lộ thông tin liên quan do các lo ngại về chi phí phát sinh của việc chuẩn bị công bố thông tin và sự kiểm tra thông tin của nhà đầu tư có thể ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu (Verrechia, 1983). Thứ ba, các nhà đầu tư có thể không phụ thuộc nhiều vào MD&A bởi vì MD&A không được kiểm toán (Hufner, 2007).
Thứ tư, MD&A có thể chứa nhiều thông tin chung chung, không quan trọng, thiếu chi tiết (SEC (2003)). Để chứng minh quan điểm này, Pava và Epstein (1993) đã chọn ngẫu nhiên 25 công ty từ Danh sách Sổ tay Cổ phiếu Phổ thông của Moody's và cho thấy hầu hết 25 công ty mà họ nghiên cứu đã mô tả chính xác các sự kiện lịch sử, nhưng rất ít công ty cung cấp các dự báo hữu ích và có tính chính xác trong MD&A. Danh sách này đánh giá các công ty đại chúng theo định kỳ hàng quý, gồm đánh giá hoạt động tài chính và giá cổ phiếu, và quan trọng nhất là liệt kê các sự kiện (xung đột lao động, cạnh tranh, v. Để xác định mức độ chính xác của thông tin được công bố trong MD&A của các công ty được chọn, các tác giả đã xem xét các thông tin này có liên quan đến tình hình thực tế của công ty sau một năm hay không.
LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 8 Nếu thông tin dự báo trong MD&A là chính xác và có giá trị, các tác giả sẽ đánh giá mối tương quan là chặt chẽ. Kết quả nghiên cứu cho thấy, trong khi hầu hết các công ty đã làm tốt công việc mô tả các sự kiện lịch sử, rất ít công ty cung cấp các dự báo hữu ích và chính xác. Ngoài ra, các tác giả cũng đã thấy MD&A chứa nhiều thông tin dự báo tích cực hơn là tiêu cực. Để định lượng kết quả kiểm tra, các tác giả đã phân loại tất cả các sự kiện kinh tế quan trọng mà Moody báo cáo là có ảnh hưởng đến từng công ty được chọn.
Sau đó, các tác giả phân loại từng sự kiện cụ thể cho công ty, ngành hoặc nền kinh tế tổng thể. Ví dụ, doanh số bán hàng của một nhà sản xuất đồ chơi giảm do hội đồng quản trị muốn giảm tỷ trọng đồ chơi này thì thông tin này được phân loại là của công ty cụ thể. Nếu giảm doanh số bán hàng giảm là do sự quan tâm của người tiêu dùng với trò chơi nói chung giảm, nó được phân loại theo ngành cụ thể. Và nếu sự sụt giảm doanh số bán hàng là do suy thoái kinh tế nói chung, nó được phân loại là thuộc nền kinh tế.