Luận văn thạc sĩ về chiến lược sở hữu gia đình và hiệu suất doanh nghiệp

Nghiên cứu chiến lược sở hữu gia đình, rủi ro và hiệu suất doanh nghiệp trong luận văn thạc sĩ UEH, cung cấp cái nhìn sâu sắc về quản trị.

• Tác giả: Nguyễn Sơn Kiên
• Người hướng dẫn: Vo Hong Duc
• Trường học: University Of Economics Institute Of Social Studies
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Family Ownership, Strategic Risks And Firm’S Performance
• Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• Declaration
• Acknowledgement
• Abstract
• Key words
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Problem statement
• 1.2. Research objectives
• 1.3. Research questions
• 1.4. Research scope
• 1.5. The thesis structure
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. The theoretical literature
• 2.2. Perspectives of family’s effect
• 2.2.1. Why is family ownership different from other concentrated ownership?

Tóm tắt

I. Tổng quan về chiến lược sở hữu gia đình và hiệu suất doanh nghiệp

Chiến lược sở hữu gia đình đã trở thành một chủ đề quan trọng trong nghiên cứu về hiệu suất doanh nghiệp. Nghiên cứu này sẽ phân tích cách mà chiến lược sở hữu gia đình ảnh hưởng đến hiệu suất của các doanh nghiệp, đặc biệt là trong bối cảnh Việt Nam. Các yếu tố như cấu trúc sở hữu, vai trò của gia đình trong ban lãnh đạo và các rủi ro chiến lược sẽ được xem xét để hiểu rõ hơn về mối liên hệ này.

1.1. Định nghĩa và tầm quan trọng của sở hữu gia đình

Sở hữu gia đình không chỉ đơn thuần là việc sở hữu cổ phần mà còn bao gồm sự tham gia của các thành viên trong gia đình vào quản lý doanh nghiệp. Điều này tạo ra một mối liên kết chặt chẽ giữa các quyết định kinh doanh và lợi ích của gia đình, từ đó ảnh hưởng đến hiệu suất doanh nghiệp.

1.2. Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu suất doanh nghiệp gia đình

Nhiều yếu tố có thể ảnh hưởng đến hiệu suất của doanh nghiệp gia đình, bao gồm sự tham gia của các thành viên gia đình trong ban lãnh đạo, cấu trúc sở hữu và các rủi ro chiến lược. Việc hiểu rõ các yếu tố này sẽ giúp các doanh nghiệp gia đình tối ưu hóa hoạt động và nâng cao hiệu suất.

II. Thách thức trong chiến lược sở hữu gia đình và hiệu suất doanh nghiệp

Mặc dù sở hữu gia đình có thể mang lại nhiều lợi ích, nhưng cũng tồn tại nhiều thách thức. Các doanh nghiệp gia đình thường phải đối mặt với các vấn đề như xung đột lợi ích, quản lý kém và thiếu sự chuyên nghiệp trong quản lý. Những thách thức này có thể dẫn đến tác động tiêu cực đến hiệu suất doanh nghiệp.

2.1. Xung đột lợi ích trong doanh nghiệp gia đình

Xung đột lợi ích giữa các thành viên trong gia đình có thể gây ra những quyết định không tối ưu cho doanh nghiệp. Điều này có thể dẫn đến việc giảm sút hiệu suất doanh nghiệp và tăng nguy cơ phá sản.

2.2. Thiếu chuyên nghiệp trong quản lý

Nhiều doanh nghiệp gia đình thiếu sự chuyên nghiệp trong quản lý, dẫn đến việc không thể áp dụng các tiêu chuẩn quản trị tốt. Điều này có thể ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh và hiệu suất của doanh nghiệp.

III. Phương pháp cải thiện hiệu suất doanh nghiệp gia đình

Để cải thiện hiệu suất, các doanh nghiệp gia đình cần áp dụng các phương pháp quản lý hiệu quả. Việc xây dựng một cấu trúc quản trị rõ ràng và chuyên nghiệp sẽ giúp giảm thiểu xung đột và nâng cao hiệu suất.

3.1. Xây dựng cấu trúc quản trị hiệu quả

Cấu trúc quản trị rõ ràng giúp phân định trách nhiệm và quyền hạn giữa các thành viên trong gia đình và các nhà quản lý. Điều này sẽ giúp tăng cường hiệu suất doanh nghiệp và giảm thiểu rủi ro.

3.2. Đào tạo và phát triển kỹ năng cho các thành viên

Đào tạo và phát triển kỹ năng cho các thành viên trong gia đình là rất quan trọng. Việc này không chỉ giúp nâng cao năng lực quản lý mà còn tạo ra một môi trường làm việc chuyên nghiệp hơn, từ đó cải thiện hiệu suất.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu về hiệu suất doanh nghiệp gia đình

Nghiên cứu cho thấy rằng các doanh nghiệp gia đình có thể đạt được hiệu suất tốt hơn nếu họ áp dụng các phương pháp quản lý hiện đại và chuyên nghiệp. Các kết quả từ nghiên cứu này sẽ được trình bày để minh chứng cho mối liên hệ giữa chiến lược sở hữu gia đình và hiệu suất doanh nghiệp.

4.1. Kết quả từ các nghiên cứu thực tiễn

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng các doanh nghiệp gia đình có thể đạt được hiệu suất cao hơn khi họ áp dụng các tiêu chuẩn quản trị tốt. Điều này cho thấy rằng tác động của sở hữu gia đình đến hiệu suất là rất quan trọng.

4.2. Các bài học từ doanh nghiệp thành công

Các doanh nghiệp gia đình thành công thường có những chiến lược quản lý rõ ràng và hiệu quả. Họ biết cách tận dụng lợi thế của sở hữu gia đình để tối ưu hóa hiệu suất và phát triển bền vững.

V. Kết luận và tương lai của chiến lược sở hữu gia đình

Chiến lược sở hữu gia đình có thể mang lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp, nhưng cũng cần phải đối mặt với nhiều thách thức. Tương lai của các doanh nghiệp gia đình sẽ phụ thuộc vào khả năng áp dụng các phương pháp quản lý hiệu quả và chuyên nghiệp.

5.1. Tương lai của doanh nghiệp gia đình tại Việt Nam

Với sự phát triển của nền kinh tế, các doanh nghiệp gia đình tại Việt Nam cần phải thích nghi và áp dụng các tiêu chuẩn quản trị tốt hơn để nâng cao hiệu suất.

5.2. Khuyến nghị cho các doanh nghiệp gia đình

Các doanh nghiệp gia đình nên xem xét việc cải thiện cấu trúc quản trị và đầu tư vào đào tạo để nâng cao năng lực quản lý. Điều này sẽ giúp họ tối ưu hóa chiến lược sở hữu gia đình và đạt được hiệu suất tốt hơn.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thực trạng quản trị công ty tại các thị trường mới nổi đang đứng trước nhiều thách thức lớn về tính minh bạch và hiệu quả vận hành. Theo báo cáo đánh giá của Ngân hàng Phát triển Châu Á và Tổ chức Tài chính Quốc tế, chỉ số thực hành quản trị công ty của Việt Nam trong giai đoạn 2012 - 2013 chỉ đạt khoảng 28.9% điểm, thấp hơn rất nhiều so với mức chuẩn mực thông lệ quốc tế là 80%. Trong bối cảnh đó, sự bùng nổ của mô hình doanh nghiệp gia đình với cơ cấu sở hữu tập trung đang tạo ra những tác động sâu sắc đến hiệu quả tài chính và mức độ rủi ro của các tổ chức niêm yết.

Vấn đề nghiên cứu trọng tâm của luận văn là làm rõ tác động đồng thời của quyền sở hữu gia đình, các đặc tính quản trị công ty và rủi ro chiến lược đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Mục tiêu cụ thể nhằm xác định mối liên hệ trực tiếp và gián tiếp giữa yếu tố gia đình với ba khía cạnh hiệu quả tài chính: giá trị thị trường thông qua chỉ số Tobin's Q, tỷ suất sinh lời kế toán qua ROA và xác suất an toàn tài chính qua mô hình Z-score của Altman.

Phạm vi nghiên cứu được thực hiện trên tập dữ liệu của 289 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) trong năm tài chính 2013. Kết quả nghiên cứu mang lại ý nghĩa thực tiễn to lớn khi cung cấp bằng chứng thực nghiệm định lượng, giúp các nhà quản trị nhận diện sự suy giảm trung bình của tỷ suất ROA khi có sự chi phối của thành viên gia đình, đồng thời hỗ trợ các nhà làm chính sách xây dựng khung thể chế bảo vệ quyền lợi cổ đông thiểu số hiệu quả hơn.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu tích hợp ba trường phái lý thuyết nền tảng trong quản trị công ty theo cách tiếp cận của Zahra và Pearce cùng các lý thuyết hành vi hiện đại:

• Lý thuyết pháp lý (Legalistic Theory): Khẳng định Hội đồng Quản trị thực hiện hai vai trò cốt lõi là kiểm soát và dịch vụ nhằm tối ưu hóa hiệu quả tài chính và bảo đảm an toàn hệ thống.
• Lý thuyết phụ thuộc nguồn lực (Resource Dependence Theory): Xem Hội đồng Quản trị là cầu nối giúp doanh nghiệp tiếp cận các nguồn lực khan hiếm từ môi trường bên ngoài, gia tăng năng lực cạnh tranh.
• Lý thuyết bá quyền (Hegemony Theory): Nhấn mạnh vai trò thống trị của nhóm cổ đông chi phối hoặc Giám đốc Điều hành trong việc định hình chiến lược và chi phối bộ máy điều hành.
• Lý thuyết triển vọng (Prospect Theory) và Lý thuyết tài sản cảm xúc xã hội (Socio-Emotional Wealth): Giải thích xu hướng chấp nhận rủi ro phi hệ thống của các nhà quản trị gia đình nhằm bảo toàn quyền kiểm soát thế hệ thay vì đa dạng hóa danh mục đầu tư.

Các khái niệm then chốt bao gồm: Sự tham gia của gia đình (nắm giữ tối thiểu 5% cổ phần hoặc có thành viên tham gia Hội đồng Quản trị/Ban điều hành), Gia đình sáng lập, Giám đốc Điều hành gia đình (Family CEO), và Rủi ro chiến lược (bao gồm rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống).

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng mẫu dữ liệu gồm 289 công ty niêm yết trên sàn HOSE sau khi đã loại bỏ 28 định chế tài chính, 23 doanh nghiệp vi phạm quy chế hoặc bị hủy niêm yết và 1 đơn vị thiếu dữ liệu trong tổng số 341 doanh nghiệp ban đầu. Phương pháp chọn mẫu toàn bộ các doanh nghiệp đủ điều kiện giúp loại bỏ sai số chọn mẫu ngẫu nhiên.

Quy trình phân tích định lượng kết hợp nhiều kỹ thuật kinh tế lượng chuyên sâu:

• Phân tích phương sai đa biến (MANOVA và MANCOVA): Kiểm định sự khác biệt đồng thời giữa nhóm doanh nghiệp gia đình và phi gia đình trên cả 3 thước đo hiệu quả (Tobin's Q, ROA, Z-score).
• Mô hình hồi quy đa biến (Multivariate Regression): Đánh giá tác động của các biến quản trị và tài chính lên hệ thống biến phụ thuộc đồng thời, khắc phục hạn chế của hồi quy đơn lẻ.
• Mô hình phương trình cấu trúc tổng quát (GSEM): Phân tích đường dẫn đệ quy nhằm bóc tách kênh tác động trực tiếp và gián tiếp của rủi ro chiến lược thông qua biến trung gian gia đình.
• Mô hình hiệu ứng xử lý (Treatment Effects Model): Kiểm tra độ nhạy và kiểm soát triệt để hiện tượng thiên lệch lựa chọn mẫu trong các quyết định quản trị.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Kết quả phân tích định lượng từ 289 doanh nghiệp mang lại các phát hiện cốt lõi sau:

• Yếu tố gia đình tác động tiêu cực đến hiệu quả tài chính: Các doanh nghiệp có sự tham gia của gia đình, gia đình sáng lập nắm quyền kiểm soát hoặc có Tổng Giám đốc là người trong gia đình đều ghi nhận tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) thấp hơn đáng kể và nguy cơ phá sản cao hơn (chỉ số Z-score suy giảm so với nhóm doanh nghiệp không thuộc gia đình).
• Vai trò tích cực của kinh nghiệm và sở hữu nước ngoài: Sự hiện diện của các thành viên Hội đồng Quản trị trên 60 tuổi giàu kinh nghiệm thực tiễn và tỷ lệ sở hữu của khối ngoại có mối tương quan thuận chiều mạnh mẽ với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ở mức ý nghĩa thống kê cao.
• Sự mờ nhạt của một số đặc tính quản trị thông thường: Quy mô Hội đồng Quản trị, tính đa dạng giới tính (tỷ lệ nữ giới trong Hội đồng Quản trị), sự kiêm nhiệm giữa Chủ tịch và Tổng Giám đốc, cùng tỷ lệ thành viên độc lập không cho thấy tác động rõ ràng đến hiệu quả doanh nghiệp.
• Tác động trái chiều của cấu trúc tài chính: Chi tiêu vốn đầu tư (Capex trên tổng tài sản) thúc đẩy tăng trưởng hiệu quả, trong khi việc gia tăng tỷ trọng nợ vay dài hạn trong cấu trúc vốn lại gây suy giảm chỉ số tài chính và làm tăng mức độ rủi ro kiệt quệ.

Thảo luận kết quả

Thực trạng tác động tiêu cực của sở hữu gia đình tại Việt Nam có sự tương phản với một số nghiên cứu tại các thị trường phát triển ở Tây Âu hay Bắc Mỹ, nơi cơ chế kiểm soát minh bạch giúp doanh nghiệp gia đình phát huy lợi thế bảo tồn di sản dài hạn. Tại thị trường Việt Nam, khoảng cách quyền lực và sự đan xen lợi ích cá nhân khiến việc tuyển dụng nhân sự cấp cao bị giới hạn trong phạm vi gia tộc, cản trở việc thu hút các nhà quản lý chuyên nghiệp và làm suy yếu cơ chế giám sát độc lập.

Mối quan hệ giữa rủi ro chiến lược và hiệu quả hoạt động được giải thích rõ nét thông qua lý thuyết triển vọng: khi đối mặt với áp lực duy trì quyền kiểm soát, các doanh nghiệp gia đình có xu hướng ngần ngại tiếp cận nguồn vốn nợ bên ngoài để tránh pha loãng quyền lực, dẫn đến chiến lược kinh doanh kém đa dạng hóa và gánh chịu rủi ro phi hệ thống cao hơn.

Các kết quả này được minh chứng sinh động khi mô hình hóa dữ liệu: Biểu đồ phân phối ROA và Z-score giữa hai nhóm doanh nghiệp phản ánh rõ sự phân hóa hiệu quả kế toán; Sơ đồ đường dẫn GSEM lượng hóa rõ ràng hệ số tác động trực tiếp tiêu cực của rủi ro phi hệ thống lên hiệu quả doanh nghiệp, cũng như hệ số tác động gián tiếp thông qua biến cấu trúc quyền lực gia đình; Bảng so sánh kiểm định độ nhạy khẳng định tính vững chắc của các ước lượng sau khi đã hiệu chỉnh sai lệch chọn mẫu.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên kết quả thực nghiệm, luận văn đưa ra 4 nhóm giải pháp chiến lược khả thi:

1. Tái cấu trúc bộ máy quản trị và phân tách quyền lực điều hành: Doanh nghiệp cần tiến hành tách biệt hoàn toàn vị trí Chủ tịch Hội đồng Quản trị và Tổng Giám đốc Điều hành trong thời hạn 12 tháng, đồng thời thiết lập lộ trình nâng tỷ lệ thành viên Hội đồng Quản trị độc lập thực chất lên mức tối thiểu 30% đến 35% tổng số thành viên nhằm xóa bỏ tình trạng chi phối cục bộ của nhóm cổ đông gia đình. Chủ thể thực hiện: Đại hội đồng Cổ đông và Hội đồng Quản trị các doanh nghiệp niêm yết.
2. Thiết lập hệ thống kiểm soát rủi ro chiến lược chuyên trách: Thành lập Ủy ban Quản trị Rủi ro trực thuộc Hội đồng Quản trị trong vòng 6 tháng, định kỳ rà soát các danh mục đầu tư nhằm kiểm soát rủi ro phi hệ thống, đặt mục tiêu duy trì chỉ số an toàn tài chính Z-score ở mức an toàn trên 2.99 điểm và giới hạn tỷ lệ nợ dài hạn dưới 40% tổng tài sản. Chủ thể thực hiện: Hội đồng Quản trị và Giám đốc Quản trị Rủi ro.
3. Mở rộng thu hút vốn đầu tư nước ngoài và chuẩn hóa công bố thông tin: Xây dựng chiến lược quan hệ nhà đầu tư nhằm nâng tỷ lệ sở hữu nước ngoài lên mức mục tiêu từ 20% đến 25% trong lộ trình 1 đến 2 năm, áp dụng chuẩn mực báo cáo tài chính quốc tế để nâng cao tính minh bạch, hạn chế các giao dịch nội bộ mờ ám giữa các thành viên gia tộc. Chủ thể thực hiện: Ban Tổng Giám đốc và Bộ phận Quan hệ Nhà đầu tư.
4. Hoàn thiện khung khổ pháp lý và cơ chế bảo vệ nhà đầu tư thiểu số: Cơ quan quản lý cần rà soát các quy định của Luật Doanh nghiệp, bổ sung chế tài bắt buộc về việc phê chuẩn các giao dịch với bên liên quan có yếu tố gia đình, hướng tới mục tiêu nâng điểm đánh giá quản trị công ty quốc gia từ mức 28.9% lên trên 65% trong giai đoạn 3 năm. Chủ thể thực hiện: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và Bộ Tài chính.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nội dung luận văn mang lại giá trị ứng dụng thiết thực cho 4 nhóm đối tượng chính:

• Chủ sở hữu và nhà điều hành doanh nghiệp gia đình: Cung cấp góc nhìn khách quan về cái giá của việc duy trì quyền kiểm soát khép kín, từ đó xây dựng lộ trình chuyển đổi sang mô hình quản trị chuyên nghiệp, giảm thiểu rủi ro phá sản.
• Nhà đầu tư tổ chức và chuyên viên phân tích tài chính: Hỗ trợ xây dựng mô hình định giá và lượng hóa rủi ro quản trị khi thẩm định các cổ phiếu có yếu tố gia đình chi phối, tối ưu hóa danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
• Cơ quan quản lý nhà nước và nhà hoạch định chính sách: Cung cấp luận cứ khoa học thực chứng để sửa đổi, bổ sung các quy định pháp luật về công bố thông tin, quản trị doanh nghiệp niêm yết và bảo vệ cổ đông nhỏ.
• Giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học khối ngành Kinh tế - Tài chính: Đóng vai trò là tài liệu tham khảo mẫu mực về quy trình ứng dụng các phương pháp định lượng tiên tiến như GSEM, MANOVA và xử lý sai lệch chọn mẫu trong nghiên cứu tài chính doanh nghiệp.

Câu hỏi thường gặp

Sở hữu gia đình ảnh hưởng như thế nào đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp?

Nghiên cứu trên 289 công ty niêm yết chỉ ra rằng sự tham gia của gia đình, gia đình sáng lập hoặc việc bổ nhiệm Tổng Giám đốc là người trong gia tộc tạo ra tác động tiêu cực đến tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) và làm gia tăng nguy cơ phá sản qua chỉ số Z-score do hiện tượng xung đột lợi ích và năng lực quản trị chuyên môn hạn chế.

Vì sao quy mô Hội đồng Quản trị và tỷ lệ nữ giới không tác động rõ rệt đến hiệu quả hoạt động?

Tại thị trường Việt Nam, thực trạng áp dụng chuẩn mực quản trị còn mang tính hình thức với số điểm đánh giá chung chỉ đạt 28.9%. Hiện tượng phân tán quyền lực và việc bổ nhiệm nhân sự chưa thực chất khiến các yếu tố như số lượng thành viên hay tính đa dạng giới chưa phát huy được vai trò giám sát hiệu quả.

Rủi ro chiến lược ảnh hưởng đến doanh nghiệp thông qua những kênh nào?

Rủi ro chiến lược tác động đến doanh nghiệp qua cả hai kênh trực tiếp và gián tiếp. Kênh trực tiếp làm suy giảm giá trị thị trường và tỷ suất sinh lời; kênh gián tiếp xảy ra khi rủi ro phi hệ thống thúc đẩy doanh nghiệp gia đình thực hiện các hành vi phòng thủ, hạn chế huy động vốn bên ngoài, làm tăng xác suất kiệt quệ tài chính.

Khối ngoại có đóng góp gì trong việc nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp niêm yết?

Sự tham gia của các cổ đông nước ngoài đóng vai trò như một lực đẩy quan trọng buộc doanh nghiệp phải tuân thủ kỷ luật thị trường, nâng cao tính minh bạch tài chính và cải thiện hiệu quả quản trị, từ đó tạo ra tác động tích cực có ý nghĩa thống kê đến hiệu quả sinh lời và giá trị doanh nghiệp.

Lợi thế của mô hình phương trình cấu trúc GSEM trong nghiên cứu này là gì?

Mô hình GSEM cho phép ước lượng đồng thời hệ thống phương trình đệ quy phức tạp, bóc tách chính xác các tác động trực tiếp và gián tiếp của rủi ro chiến lược lên nhiều thước đo hiệu quả tài chính cùng lúc, vượt trội hơn so với phương pháp hồi quy OLS đơn biến truyền thống.

Kết luận

• Luận văn cung cấp bằng chứng thực nghiệm khẳng định sở hữu gia đình và sự tham gia điều hành của các thành viên gia tộc làm suy giảm tỷ suất sinh lời kế toán và gia tăng rủi ro phá sản của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE.
• Xác lập kênh tác động đa chiều của rủi ro chiến lược (hệ thống và phi hệ thống) đến sức khỏe tài chính doanh nghiệp, làm sáng tỏ các hành vi quản trị dưới lăng kính lý thuyết triển vọng và lý thuyết tài sản cảm xúc xã hội.
• Khẳng định giá trị thực chất của các thành viên Hội đồng Quản trị giàu kinh nghiệm và sự hiện diện của cổ đông ngoại trong việc nâng cao hiệu quả vận hành doanh nghiệp tại Việt Nam.
• Ứng dụng thành công hệ thống phương pháp kinh tế lượng tiên tiến gồm MANOVA, GSEM và Treatment Effects Model giúp giải quyết triệt để các vấn đề nội sinh và sai lệch chọn mẫu.
• Lộ trình cải cách quản trị cần được thực hiện khẩn trương trong 1 đến 3 năm tới nhằm chuẩn hóa thể chế, minh bạch thông tin và giảm thiểu rủi ro cấu trúc quyền lực gia đình.

Để tiếp cận toàn diện mô hình kinh tế lượng, hệ số ước lượng chi tiết và bảng biến số chuyên sâu, quý độc giả và các nhà nghiên cứu có thể tham khảo toàn văn luận văn thạc sĩ tại thư viện học thuật hoặc liên hệ trực tiếp với tác giả.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS FAMILY OWNERSHIP, STRATEGIC RISKS AND FIRM’S PERFORMANCE BY NGUYEN SON KIEN MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS HO CHI MINH CITY, November 2015 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS FAMILY OWNERSHIP, STRATEGIC RISKS AND FIRM’S PERFORMANCE A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By NGUYEN SON KIEN Academic Supervisor: VO HONG DUC HO CHI MINH CITY, November 2015 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Declaration “I certify the content of this dissertation has not already been submitted for any degree and is not being currently submitted for any other degrees. I certify that, to the best of my knowledge, any help received in preparing this dissertation and all source used, have been acknowledged in this dissertation.” Signature Nguyen Son Kien Date: November 23th, 2015 Page |i LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Acknowledgement Foremost, I would like to express my sincere gratitude to my supervisor Dr. Vo Hong Duc, for his patience, motivation, enthusiasm, sympathy, altruism, immense knowledge, and for giving me valuable opportunities. His guidance helped me at all the time of research and writing of this thesis.

I could not have imagined having a better advisor and mentor for my study. In addition my advisor, I would like to thank Dr. Pham Khanh Nam who has his expertise view with me, the valuable experience in research, and Dr. Truong Dang Thuy who has provided the practical econometric technique, a valuable knowledge in research.

Furthermore, I would also like to thank all lecturers and staff at the Vietnam Netherlands Program and my VNP 20 classmates. Last but not the least, I would like to acknowledge an unconditional love from my family to me over the last 25 years. A special thank is to my parents for their support throughout my life, to my sixth aunt and her husband for valuable and memorable support during my studies. And, a special girl has come to this world and changed my life.

She can only be one person – a very special person. She is Diep. P a g e | ii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Abstract A corporate governance framework is required for a successful operation of firms. This framework is generally known to include various aspects of corporate governance, including ownership structure, characteristics of the board of directors and the strategic risks (including both systematic and non-systematic risk) of the firms.

And the list of factors included in this corporate governance framework does not stop there. This study is conducted to consider the potential impact of the following two fundamental issues on firm’s performance: (i) family ownership, together with other corporate governance factors; and (ii) strategic risk. Firm’s performance is proxied by each of three dimensions of measurement: (i) the market factor (Tobin’s Q); (ii) the accounting factor (ROA); and (iii) the risk of bankruptcy factor (Z-Score). Data were collected from 289 listed companies in the Ho Chi Minh stock exchange in 2013.

This study employs multivariate analysis to identify the effect from family ownership on firm’s performance whereas generalized structural equation model is utilized to investigate the possible link between strategic risk and the performance of listed firms via both direct and indirect channels, Findings from this study indicate that family ownership (the ownership and family involvement in the board of directors; presence of relatives to the founders in the company; and family members being the CEO) could negatively affect firm’s performance which then results in a lower level of firms’ performance (lower ROA) and a higher risk of bankruptcy (higher Z-score). In addition, the relationship between the strategic risks and firm’s performance is presented in both direct and indirect channels. Findings from this study also provide an empirical evidence to confirm the positive effect on firm’s performance from the experienced directors and foreign investors.