Luận văn thạc sĩ: Chiến lược đầu tư có thể đánh bại thị trường chứng khoán?

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu ueh can investment strategies beat the market, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp hoàn thiện trong lĩnh vực .

• Tác giả: Huynh Nhat Trinh
• Người hướng dẫn: Dr. Ngo Minh Hai
• Trường học: University Of Economics Institute Of Social Studies Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Can Investment Strategies Beat The Market?
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2016
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• ABSTRACT
• ACKNOWLEDGEMENT
• ABBREVIATIONS
• TABLE OF CONTENTS
• 1. CHƯƠNG 1: INTRODUCTION
• 1.1. Problem statement
• 1.2. Research questions
• 1.3. Thesis outline
• 2. CHƯƠNG 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Momentum investment strategy and its explanations
• 2.1.1. Momentum returns in the U.S
• 2.1.2. Momentum returns on European market
• 2.1.3. Momentum returns on emerging market
• 2.1.4. Momentum returns on Asian market
• 2.1.5. Explanations of momentum strategy
• 3. CHƯƠNG 3: DATA AND METHODOLOGY
• 4. CHƯƠNG 4: EMPIRICAL RESULTS AND DISCUSSION
• 5. CHƯƠNG 5: CONCLUSION, LIMITATION AND IMPLICATIONS FOR FUTURE RESEARCH
• LIST OF TABLES

Tóm tắt

I. Tổng quan về chiến lược đầu tư có thể đánh bại thị trường chứng khoán Việt Nam

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ, câu hỏi đặt ra là liệu có những chiến lược đầu tư nào có thể giúp nhà đầu tư đạt được lợi nhuận vượt trội so với thị trường. Nghiên cứu này sẽ phân tích các chiến lược đầu tư phổ biến và khả năng áp dụng của chúng tại Việt Nam.

1.1. Định nghĩa và tầm quan trọng của chiến lược đầu tư

Chiến lược đầu tư là phương pháp mà nhà đầu tư sử dụng để lựa chọn cổ phiếu nhằm tối ưu hóa lợi nhuận. Việc hiểu rõ các chiến lược này giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định chính xác hơn.

1.2. Tình hình thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước tiến đáng kể trong những năm qua. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều thách thức mà nhà đầu tư cần phải đối mặt, bao gồm sự biến động và tính thanh khoản thấp.

II. Vấn đề và thách thức trong đầu tư chứng khoán tại Việt Nam

Mặc dù có nhiều cơ hội, nhưng việc đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam cũng gặp phải nhiều vấn đề. Các nhà đầu tư thường phải đối mặt với rủi ro cao và sự không chắc chắn trong việc dự đoán xu hướng thị trường.

2.1. Rủi ro trong đầu tư chứng khoán

Rủi ro là một phần không thể tránh khỏi trong đầu tư. Các nhà đầu tư cần phải nhận thức rõ về các loại rủi ro như rủi ro thị trường, rủi ro thanh khoản và rủi ro chính trị.

2.2. Tâm lý đầu tư và ảnh hưởng đến quyết định

Tâm lý đầu tư có thể ảnh hưởng lớn đến quyết định của nhà đầu tư. Việc hiểu rõ tâm lý này có thể giúp nhà đầu tư tránh được những sai lầm phổ biến.

III. Phương pháp đầu tư giá trị Chiến lược có thể đánh bại thị trường

Đầu tư giá trị là một trong những chiến lược phổ biến nhất và đã được chứng minh là hiệu quả trong nhiều thị trường. Chiến lược này tập trung vào việc tìm kiếm các cổ phiếu có giá trị thấp hơn giá trị thực của chúng.

3.1. Nguyên tắc của đầu tư giá trị

Đầu tư giá trị dựa trên việc phân tích các chỉ số tài chính như P/E, P/B để xác định cổ phiếu bị định giá thấp. Điều này giúp nhà đầu tư tìm ra cơ hội đầu tư tiềm năng.

3.2. Kinh nghiệm áp dụng đầu tư giá trị tại Việt Nam

Nhiều nhà đầu tư tại Việt Nam đã áp dụng thành công chiến lược đầu tư giá trị. Các nghiên cứu cho thấy rằng trong điều kiện thị trường bình thường, chiến lược này có thể mang lại lợi nhuận vượt trội.

IV. Chiến lược đầu tư theo xu hướng Lợi ích và hạn chế

Chiến lược đầu tư theo xu hướng, hay còn gọi là momentum investing, là một phương pháp đầu tư dựa trên việc theo dõi các xu hướng giá cổ phiếu. Tuy nhiên, chiến lược này cũng có những hạn chế nhất định.

4.1. Cách thức hoạt động của chiến lược đầu tư theo xu hướng

Chiến lược này dựa trên nguyên tắc rằng cổ phiếu có xu hướng tăng giá sẽ tiếp tục tăng và ngược lại. Nhà đầu tư cần phải theo dõi thường xuyên để nắm bắt cơ hội.

4.2. Hạn chế của chiến lược đầu tư theo xu hướng tại Việt Nam

Mặc dù có thể mang lại lợi nhuận, nhưng chiến lược này cũng gặp phải nhiều khó khăn tại thị trường Việt Nam, bao gồm sự biến động mạnh và thiếu thông tin.

V. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng các chiến lược đầu tư như đầu tư giá trị và đầu tư theo xu hướng có thể áp dụng tại thị trường chứng khoán Việt Nam. Tuy nhiên, cần có sự điều chỉnh phù hợp với điều kiện thị trường địa phương.

5.1. Kết quả từ các nghiên cứu thực nghiệm

Các nghiên cứu cho thấy rằng đầu tư giá trị có thể mang lại lợi nhuận vượt trội trong điều kiện thị trường bình thường, trong khi đầu tư theo xu hướng không rõ ràng.

5.2. Ứng dụng thực tiễn cho nhà đầu tư

Nhà đầu tư cần phải áp dụng các chiến lược này một cách linh hoạt và kết hợp với phân tích thị trường để đạt được hiệu quả cao nhất.

VI. Kết luận và triển vọng tương lai của đầu tư chứng khoán tại Việt Nam

Tương lai của đầu tư chứng khoán tại Việt Nam hứa hẹn sẽ có nhiều cơ hội nhưng cũng không thiếu thách thức. Việc áp dụng các chiến lược đầu tư hiệu quả sẽ giúp nhà đầu tư tối ưu hóa lợi nhuận.

6.1. Tương lai của thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang trên đà phát triển và có tiềm năng lớn. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần phải cẩn trọng và có chiến lược rõ ràng.

6.2. Khuyến nghị cho nhà đầu tư

Nhà đầu tư nên nghiên cứu kỹ lưỡng và áp dụng các chiến lược đầu tư phù hợp với điều kiện thị trường để đạt được thành công.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM NETHERLANDS VIETNAM – NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS CAN INVESTMENT STRATEGIES BEAT THE MARKET? By HUYNH NHAT TRINH MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS Ho Chi Minh City, August 2016 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABSTRACT Over the past three decades, many anomalies, known as investment strategies, have been documented on the global financial markets. However, from 2000s to now, several scholars have shown considerable changes in the magnitude of these excess returns. Therefore, the purpose of this thesis is to examine whether these investment strategies can be applied in Vietnam stock market or not. In addition, this thesis also provides the explanation of difference in returns. By processing the data set containing of 689 listed firms in Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) and Ha Noi Stock Exchange (HNX) during the period 2006 to 2014, this thesis examines three investment strategies including value investing, momentum investing and size investing. The evidences in Vietnam stock market confirms the existences of statistically value premium and size premium during the normal economic condition. During the financial crisis period, the results also confirm the value and size premium but they are not significant in the statistical point of view. In term of momentum investment strategy, it cannot be applied in reality when the results shown that the existences of momentum premium are not clear during the normal economic condition and financial crisis period. Traditional risk based measures are also examined to find the explanation of anomalies. The results indicated that volatility can be used to explain the excess return but in term of beta, it cannot be used. The behavioral arguments are not covered in this thesis, so that an implication for future research refers towards the under and over-reaction in the value investment strategy, the size investment strategy, and the momentum investment strategy. i LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ACKNOWLEDGEMENT First of all, I would like to express my utmost acknowledgement and appreciation towards my supervisor – Dr Ngo Minh Hai – for all the motivation, patience and support he has given me to complete this thesis. This thesis would not have been completed without his support. He supported me when I was struggling with my thesis in order to get me on the right way again and to improve it. Besides, I would like to thank my family, especially my Mom, Dad and my girlfriend for the continuous support they have given me throughout my time in business school. I could not have done it without them. Last but not least, it has been a long and fun learning process and I would like to thank my fellow graduate students at K20 for a memorable semester. Thanks to teachers and staffs in Vietnam – Netherlands Programme for their help during my process. ii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABBREVIATIONS AMEX American Stock Exchange BV/MV Book value over market value ratio CAPM Capital Asset Pricing Model CF/P Cash flow to price D/P Dividend to price E/P Earning per share to price EPS Earnings per share FYE Fiscal year end GNP Gross National Product HML High Minus Low HNX Ha Noi Stock Exchange HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange HPR Holding period return LIBOR London Interbank Offered Rate NASDAQ National Association of Securities Dealers Automated Quatations NYSE New York Stock Exchange P/B Price to book value P/E Price over earning per share U.S United State WRSS Weighted relative strength strategy iii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] TABLE OF CONTENTS ABSTRACT . iii TABLE OF CONTENTS . iv LIST OF TABLES . vi CHAPTER 1: INTRODUCTION .Error! Bookmark not defined.Error! Bookmark not defined.Error! Bookmark not defined. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW .Error! Bookmark not defined. Momentum Investment Strategy And Its Explanation .Error! Bookmark not defined. International Evidence of Momentum Premium.Error! Bookmark not defined. Explanations of Momentum Strategy .Error! Bookmark not defined. Value Investment Strategy and Its Explanation .Error! Bookmark not defined. International Evidence of Value Premium .Error! Bookmark not defined. Explanations of Value Strategy .2Error! Bookmark not defined. Size Investment Strategy and Its Explanation . Size Effect and Its Explanations .Error! Bookmark not defined. Variations of Size Effect .Error! Bookmark not defined. Concentration of size effect in the smallest firms .Error! Bookmark not defined.7 CHAPTER 3: DATA AND METHODOLOGY .Error! Bookmark not defined.Error! Bookmark not defined.Error! Bookmark not defined. Value Investment Strategy .Error! Bookmark not defined. Momentum Investment Strategy . Size Investment Strategy. 36 iv LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 4: Empirical Results and Discussion .Error! Bookmark not defined. Value Investment Strategy .Error! Bookmark not defined. Size Investment Strategy .Error! Bookmark not defined. Momentum Investment Strategy .Error! Bookmark not defined.2 CHAPTER 5: CONCLUSION, LIMITATION AND IMPLICATIONS FOR FUTURE RESEARCH.Error! Bookmark not defined.Error! Bookmark not defined. Value Investment Strategy . Size Investment Strategy. Momentum Investment Strategy .Error! Bookmark not defined. Limitations and Implication For Future Research .Error! Bookmark not defined.Error! Bookmark not defined. 52 v LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF TABLES Table 2.1: Average monthly returns of small and large firms reported by Horowitz et al.Error! Bookmark not defined.1: Average monthly return and charactersitic of portfolios composed of value and growth portfolio (holding period of 1 year) .Error! Bookmark not defined.2: Average monthly return and charactersitic of portfolios composed of value and growth portfolio (holding period of 2 years) .Error! Bookmark not defined.3: Average monthly return and charactersitic of portfolios composed of large cap and small cap portfolio (holding period of 1 year) .Error! Bookmark not defined.4: Average monthly return and charactersitic of portfolios composed of large cap and small cap portfolio (holding period of 2 years) .Error! Bookmark not defined.5: Average monthly return and charactersitic of portfolios composed of winner and loser portfolio (6-6 month strategy) .Error! Bookmark not defined. vi LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION 1. Problem statement In the view of the Market Efficiency Theory, obtaining an abnormal return would be impossible since all publicly available and private information has been already reflected into market price1. Therefore, the investors could not profit from employing any stock picking technique or investment strategy Recently, researchers have also reported a number of anomalies, which are conjectured as an evidence of mispricing, a trait of market inefficiency. The mispricing is documented when a change in stocks price could not be explained or linked to any recently relevant information occurs in the market. Recent findings on the debates of investment strategies have suggested that firms with some specific fundamental characteristics such as low price-to-earnings, low market capitalization, could earn an abnormal return2. These findings are therefore addressed as evidence that contrast to the efficient market theory. However, the validity of evidence supporting the existence of inefficient markets is a fierce debate among researchers and hence, has not yet reached a consensus. A potential issue is that the evidence of an existence of inefficient markets should be consistent over a long period. Otherwise, these could be considered as a product of data snooping3. However, recent empirical results have reported substantial discrepancies in premium of investment strategies since the original study4. Even though, the inability to explain and the dispersion of these evidence raise the question of their validity. Additionally, the reliability of these results during the financial crisis, to some degree, is unveiled. 1 Fama(1970) 2 Basu (1977), Fama and French (1992), Lakonishok, Shleifer, Vishny (1994) 3 In generally accepted study practice, an initial hypothesis is developed based on economic rationale. Then, the statistical test is objectively conducted with selected data to confirm or reject the null hypothesis. However, data snooping means that data is examined with intend to develop the hypothesis instead of developing the hypothesis first. 4 Fama (1998) Page | 7 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] In order to address the issues mentioned above, this thesis aims to find rigorous empirical evidence supporting the mispricing hypothesis. We imply several investment strategies with a mechanism based on the behavioral literature about the Value effect, the Momentum effect, and the Size effect in Vietnam stock market over the period from 2006 to 2014. Furthermore, the effect of the financial crisis of 2007-2009 on these investment strategies is also examined. Research questions In short, this thesis will answer the following questions: 1. Whether could portfolios of value investing, size investing, or momentum investing generate abnormal returns on Vietnam stock market over the period from 2006 to 2014? 2. Whether could portfolios of value investing, size investing or momentum investing be applicable during the period of financial crisis? 3. What could be the reasonable explanations for these anomalies in Vietnamese stock market? 1. Thesis outline In answering the above problem statements, the thesis consists of the following chapters: Chapter 1: Introduction Chapter 2: Literature review Chapter 3: Data and methodology Chapter 4: Empirical results and discussion Chapter 5: Conclusions, limitation and implications for future research. Page | 8 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW 2. Momentum investment strategy and its explanations The early literature on market inefficiency regarding to strategies is known as relative strength strategies (momentum strategy) which takes the long position of past winners and the short position of past losers. The first study about momentum was conducted by Levy’s (1967), but its results are controversial. Then, many investors were still in 1990s and are still in 2010 applying the relative strength as one stock picking criteria. International evidence of momentum premium  Momentum returns in the U.S In 1993, an academic paper contending the idea that momentum strategy is able to produce an abnormal return is documented by Jegaddees and Titman. Using the data on NYSE and AMEX stocks exchange, they conducted an examination of 32 momentum strategies with different formation periods5 and holding periods during 1965 to 1989. In their studies, it was found that the returns from all those strategies were positive and were statistically significant over 3 to 12 holding periods. This scholar also contended that generally the strategies with long formation period and short holding period generated higher return compared to others strategies. Furthermore, when Jegaddees and Titman test the performance of the 6 months/6 months strategy within sub-sample categorized by firm size (large cap, medium cap, and small cap) and by Beta (high beta, medium beta and low beta stocks), they found that all the returns were positive and had approximately the same magnitude to average return of entire sample. Therefore, they concluded that the performances of momentum strategies are not limited to any specific sub-samples of stocks. To evaluate the persistence of momentum effect over the medium term, Jegaddesh and Titman tracked the average performance of the portfolio in each of 36 months after formation date. 5 Stocks was selected basis of return over past J months. J months is also called as formation period. Page | 9 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] They found that the all monthly returns of zero portfolios were positive in the first year but negative in the second year and the first half of the third year. Based on these results, it indicated that abnormal returns from momentum strategies with 3 to 6 months holding periods were not permanent over time. In other words, the momentum in stocks price reversed over the medium term. Another academic paper confirming the finding that momentum effect is not permanent over time is documented by Chan, Jegadeesh, and Lakonishok (1996). In this paper, the authors used the data on NYSE, NASDAQ exchange to examine the 6-month/6- month momentum strategy over a sample period from 1977 to 1993. The results in this paper showed that the momentum returns were positive over holding period of 1 year and 3 years but negative over 2 years. In short, the findings of this paper supported the ideas that the momentum in stocks price reversed over the medium term.