Luận Văn Thạc Sĩ: Các Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến Thị Trường Chứng Khoán UPCOM Tại Việt Nam

Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán UPCoM tại Việt Nam, cung cấp cái nhìn sâu sắc về sự phát triển và biến động của thị trường.

• Tác giả: Võ Văn Năm
• Người hướng dẫn: PGS. Nguyễn Thị Loan
• Trường học: Trường Đại học Công nghệ TP. HCM
• Chuyên ngành: Kế toán
• Đề tài: Các Nhân Tố Của Thị Trường Chứng Khoán Tập Trung Ảnh Hưởng Đến Thị Trường Chứng Khoán Upcom Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI CẢM ƠN
• NHẬN XÉT CỦA CÁN BỘ HƯỚNG DẪN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Lý do chọn đề tài nghiên cứu
• 1.2. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.2.1. Đối tượng và nghiên cứu
• 1.2.2. Phạm vi nghiên cứu
• 1.3. Mục tiêu đề tài nghiên cứu
• 1.4. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.5. Các nghiên cứu trước
• 1.5.1. Nghiên cứu trước về: “Hướng phát triển thị trường chứng khoán phi tập trung ở Việt Nam” của tác giả Võ Tường Oanh, Luận văn thạc sĩ, Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh
• 1.5.2. Nghiên cứu trước về: Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến sự phát triển của thị trường chứng khoán mới nổi Ghana
• 1.6. Phương pháp nghiên cứu đề tài
• 1.7. Kết cấu của bài luận văn
• 2. CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC NHÂN TỐ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TẬP TRUNG ẢNH HƯỞNG ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN UPCOM VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 2.1. Cơ sở lý luận về thị trường chứng khoán
• 2.2. Tổng quan thị trường chứng khoán tập trung
• 2.3. Chức năng cơ bản của thị trường chứng khoán tập trung
• 2.4. Thị trường chứng khoán phi tập trung
• 2.5. Mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán tập trung và thị trường chứng khoán phi tập trung
• 2.6. Mô hình nghiên cứu vận dụng từ mô hình nghiên cứu của TS Nguyễn Thị Ngọc Thanh, ThS Nguyễn Thị Bích Liên (2013)
• 3. CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN UPCOM VÀ NHÂN TỐ CỦA THỊ TRƯỜNG TẬP TRUNG ẢNH HƯỞNG ĐẾN THỊ TRƯỜNG UPCOM TẠI VIỆT NAM
• 3.1. Thực trạng về thị trường chứng khoán Upcom tại Việt Nam
• 3.2. Mô hình thị trường chứng khoán tập trung và thị trường chứng khoán phi tập trung tại Việt Nam
• 3.3. Mô hình thị trường chứng khoán Upcom tại Việt Nam
• 3.4. Các nhân tố (các chỉ số) của thị trường chứng khoán Upcom và thị trường chứng khoán tập trung tại Việt Nam
• 3.4.1. Các chỉ số của về thị trường chứng khoán tập trung
• 3.4.2. Chỉ số chứng khoán giao dịch tại sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HNX - Index
• 3.4.3. Chỉ số về thị trường chứng khoán Upcom
• 3.5. Các nhân tố của thị trường chứng khoán tập trung ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Upcom tại Việt Nam
• 3.5.1. Ảnh hưởng chung của thị trường chứng khoán niêm yết đến giá trung bình của chứng khoán Upcom
• 3.5.2. Ảnh hưởng của HNX-Index, số lượng giao dịch của HNX đến giá trung bình của chứng khoán Upcom
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý BIỆN PHÁP ĐỂ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN UPCOM TẠI VIỆT NAM
• 4.1. Qua đánh giá về thực trạng ảnh hưởng của thị trường chứng khoán tập trung đến thị trường chứng khoán Upcom
• 4.2. Nhân tố của thị trường chứng khoán tập trung ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Upcom
• 4.3. Gợi ý biện pháp góp phần phát triển thị trường Upcom tại Việt Nam
• 4.3.1. Hoàn thiện khung pháp lý cho sự ra đời của thị trường Upcom
• 4.3.2. Phương thức quản lý
• 4.3.3. Tăng cường số lượng và chất lượng hàng hóa cho thị trường
• 4.3.4. Nâng cao hoạt động của các tổ chức trung gian
• 4.3.5. Tăng cường giám sát của cơ quan quản lý nhà nước
• 4.3.6. Tăng cường công khai minh bạch hoạt động của các công ty
• 4.3.7. Nâng cấp hạ tầng công nghệ thông tin
• 4.3.8. Công tác đào tạo, tuyên truyền kiến thức
• 4.3.9. Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm
• 4.3.10. Thành lập Ban Giám sát thị trường
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Thị Trường Chứng Khoán UPCOM Tại Việt Nam

Thị trường chứng khoán UPCOM là một phần quan trọng trong hệ thống tài chính Việt Nam. Nó cung cấp cơ hội cho các công ty chưa niêm yết huy động vốn và cho nhà đầu tư tiếp cận các cơ hội đầu tư mới. Thị trường này ra đời nhằm tạo điều kiện cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa có thể tham gia vào thị trường chứng khoán, từ đó thúc đẩy sự phát triển kinh tế.

1.1. Đặc Điểm Của Thị Trường Chứng Khoán UPCOM

Thị trường UPCOM có những đặc điểm riêng biệt như tính linh hoạt trong quy trình niêm yết và giao dịch. Các công ty có thể tham gia mà không cần đáp ứng các tiêu chuẩn nghiêm ngặt như trên sàn HOSE hay HNX.

1.2. Vai Trò Của Thị Trường UPCOM Trong Nền Kinh Tế

Thị trường UPCOM đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp nguồn vốn cho các doanh nghiệp nhỏ, giúp họ phát triển và mở rộng quy mô hoạt động. Điều này không chỉ thúc đẩy sự phát triển của các công ty mà còn góp phần vào sự ổn định của nền kinh tế.

II. Các Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến Thị Trường Chứng Khoán UPCOM

Nhiều yếu tố tác động đến sự phát triển của thị trường chứng khoán UPCOM. Các yếu tố này bao gồm tình hình kinh tế, chính sách tài chính, và tâm lý nhà đầu tư. Việc hiểu rõ các nhân tố này sẽ giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định chính xác hơn.

2.1. Tình Hình Kinh Tế Việt Nam

Tình hình kinh tế vĩ mô có ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khoán UPCOM. Sự tăng trưởng kinh tế, lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp đều có thể tác động đến tâm lý nhà đầu tư và quyết định đầu tư.

2.2. Chính Sách Tài Chính Của Nhà Nước

Chính sách tài chính, bao gồm lãi suất và các quy định về đầu tư, có thể ảnh hưởng đến dòng vốn vào thị trường UPCOM. Các chính sách hỗ trợ từ chính phủ có thể khuyến khích các công ty tham gia vào thị trường này.

2.3. Tâm Lý Nhà Đầu Tư

Tâm lý nhà đầu tư là một yếu tố quan trọng trong việc quyết định sự thành công của thị trường chứng khoán UPCOM. Sự lạc quan hay bi quan của nhà đầu tư có thể dẫn đến sự biến động lớn trong giá cổ phiếu.

III. Phân Tích Kỹ Thuật Thị Trường Chứng Khoán UPCOM

Phân tích kỹ thuật là một phương pháp quan trọng trong việc đánh giá thị trường chứng khoán UPCOM. Các chỉ số kỹ thuật giúp nhà đầu tư dự đoán xu hướng giá cổ phiếu và đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.

3.1. Các Chỉ Số Kỹ Thuật Quan Trọng

Các chỉ số như RSI, MACD và Bollinger Bands thường được sử dụng để phân tích xu hướng giá cổ phiếu trên thị trường UPCOM. Những chỉ số này giúp nhà đầu tư nhận diện các điểm mua và bán tiềm năng.

3.2. Xu Hướng Giá Cổ Phiếu Trên UPCOM

Xu hướng giá cổ phiếu trên UPCOM thường biến động mạnh do tính thanh khoản thấp. Việc theo dõi các xu hướng này có thể giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định kịp thời.

IV. Thách Thức Đối Với Thị Trường Chứng Khoán UPCOM

Thị trường chứng khoán UPCOM đối mặt với nhiều thách thức, bao gồm tính thanh khoản thấp, sự thiếu minh bạch và sự tham gia hạn chế của các nhà đầu tư lớn. Những thách thức này cần được giải quyết để thị trường có thể phát triển bền vững.

4.1. Tính Thanh Khoản Thấp

Tính thanh khoản thấp là một trong những vấn đề lớn nhất của thị trường UPCOM. Điều này khiến cho việc mua bán cổ phiếu trở nên khó khăn và có thể dẫn đến sự biến động giá lớn.

4.2. Thiếu Minh Bạch

Sự thiếu minh bạch trong thông tin tài chính của các công ty niêm yết trên UPCOM có thể làm giảm niềm tin của nhà đầu tư. Cần có các biện pháp để cải thiện tình trạng này.

V. Giải Pháp Để Phát Triển Thị Trường Chứng Khoán UPCOM

Để phát triển thị trường chứng khoán UPCOM, cần có các giải pháp đồng bộ từ chính phủ và các cơ quan quản lý. Các giải pháp này bao gồm cải thiện cơ sở hạ tầng, tăng cường đào tạo cho nhà đầu tư và nâng cao tính minh bạch.

5.1. Cải Thiện Cơ Sở Hạ Tầng

Cần đầu tư vào cơ sở hạ tầng công nghệ thông tin để nâng cao hiệu quả giao dịch trên thị trường UPCOM. Điều này sẽ giúp thu hút nhiều nhà đầu tư hơn.

5.2. Tăng Cường Đào Tạo Nhà Đầu Tư

Đào tạo nhà đầu tư về kiến thức và kỹ năng đầu tư là rất cần thiết. Các chương trình đào tạo có thể giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về thị trường và đưa ra quyết định đúng đắn.

VI. Kết Luận Về Tương Lai Của Thị Trường Chứng Khoán UPCOM

Thị trường chứng khoán UPCOM có tiềm năng phát triển lớn trong tương lai. Với các giải pháp hợp lý và sự hỗ trợ từ chính phủ, thị trường này có thể trở thành một kênh huy động vốn hiệu quả cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa tại Việt Nam.

6.1. Tiềm Năng Tăng Trưởng

Thị trường UPCOM có tiềm năng tăng trưởng lớn nhờ vào nhu cầu huy động vốn của các doanh nghiệp nhỏ. Sự phát triển này sẽ góp phần vào sự ổn định của nền kinh tế.

6.2. Hướng Đi Tương Lai

Cần có các chính sách hỗ trợ và khuyến khích để thị trường UPCOM phát triển bền vững. Điều này sẽ giúp thu hút nhiều nhà đầu tư và tạo ra một môi trường đầu tư lành mạnh.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua hơn 15 năm hình thành và phát triển kể từ ngày khai trương phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 20 tháng 7 năm 2000 tại Thành phố Hồ Chí Minh. Tính đến cuối năm 2014, sàn UPCoM quy tụ 160 doanh nghiệp đăng ký giao dịch với tổng quy mô vốn đạt 24.118 tỷ đồng theo mệnh giá, tăng trưởng 18,1% so với năm 2013. Riêng trong năm 2014, thị trường đón nhận thêm 36 doanh nghiệp mới với giá trị đăng ký giao dịch đạt hơn 5.717 tỷ đồng, tăng 332,2% so với năm trước. Mặc dù đạt được những bước phát triển vượt bậc, thị trường giao dịch cổ phiếu của các công ty đại chúng chưa niêm yết (UPCoM) vẫn đối mặt với tình trạng thanh khoản hạn chế, biên độ dao động giá rộng và chịu áp lực cạnh tranh mạnh mẽ từ thị trường tự do OTC.

Vấn đề nghiên cứu trọng tâm là xác định mức độ tác động của các nhân tố từ thị trường chứng khoán tập trung (gồm sàn HOSE và sàn HNX) đến sự biến động của sàn UPCoM. Mục tiêu cụ thể của luận văn nhằm đo lường ảnh hưởng của chỉ số HOSE-Index, HNX-Index, giá trị giao dịch toàn sàn và chỉ số giá tiêu dùng CPI tới chỉ số UPCoM-Index cũng như mức giá giao dịch bình quân. Phạm vi nghiên cứu bao quát 130 phiên giao dịch liên tục trong 6 tháng cuối năm 2014 trên thị trường tài chính Việt Nam. Ý nghĩa thực tiễn của công trình giúp lượng hóa mức độ truyền dẫn biến động giá giữa hai phân khúc thị trường, cung cấp bằng chứng thực nghiệm giá trị để cơ quan quản lý hoàn thiện cơ chế điều hành và hỗ trợ nhà đầu tư tối ưu hóa danh mục tài sản.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn xây dựng trên nền tảng lý thuyết thị trường hiệu quả của Eugene Fama và lý thuyết lan tỏa thông tin trên thị trường vốn. Khi thị trường chứng khoán tập trung có những biến động về điểm số và khối lượng, thông tin được phản ánh nhanh chóng sang thị trường UPCoM thông qua kỳ vọng và hành vi của nhà đầu tư. Bên cạnh đó, mô hình định giá tài sản vốn và lý thuyết cấu trúc thị trường tài chính giải thích sự liên kết giữa thị trường niêm yết chính thức và thị trường đăng ký giao dịch có tổ chức.

Khái niệm thị trường chứng khoán tập trung được xác định thông qua hai định chế là Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (thành lập năm 2000) và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (thành lập năm 2005). Đây là nơi diễn ra các giao dịch khớp lệnh tập trung của các doanh nghiệp đáp ứng đầy đủ tiêu chuẩn vốn và tính minh bạch. Trong khi đó, thị trường UPCoM thành lập ngày 24 tháng 6 năm 2009 tại Hà Nội, hoạt động với biên độ dao động giá +/-10% (rộng hơn mức +/-7% của HNX thời điểm khảo sát) và áp dụng cơ chế khớp lệnh liên tục kết hợp thỏa thuận.

Phương pháp nghiên cứu

Nguồn dữ liệu thứ cấp được thu thập chính thức từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh và Tổng cục Thống kê. Dữ liệu bao gồm các chỉ số đóng cửa, giá trị giao dịch hàng ngày và chỉ số giá tiêu dùng theo từng tháng.

Cỡ mẫu nghiên cứu gồm 130 quan sát, tương ứng với toàn bộ 130 phiên giao dịch chính thức trong 6 tháng cuối năm 2014. Phương pháp chọn mẫu là chọn mẫu toàn bộ theo chuỗi thời gian, đảm bảo tính liên tục và phản ánh chính xác giai đoạn tái cơ cấu dòng vốn doanh nghiệp.

Luận văn lựa chọn phương pháp phân tích hồi quy tuyến tính bình phương bé nhất (OLS) trên phần mềm EViews 4, kết hợp thống kê mô tả trên Microsoft Excel 2007. Lý do lựa chọn OLS vì đây là công cụ kinh tế lượng chuẩn mực giúp lượng hóa chính xác hệ số co giãn, kiểm định ý nghĩa thống kê của từng nhân tố độc lập (HOSE, HNX, GTHOSE, GTHNX) và biến kiểm soát CPI đối với biến phụ thuộc là giá trị bình quân của cổ phiếu UPCoM.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Mô hình hồi quy đa biến mang lại những kết quả thực nghiệm có độ tin cậy cao về sự tương tác giữa thị trường tập trung và thị trường UPCoM:

Thứ nhất, chỉ số HNX-Index tác động cùng chiều mạnh mẽ nhất đến chỉ số UPCoM-Index với mức ý nghĩa thống kê 1%. Khi chỉ số HNX-Index tăng 1%, giá trị bình quân của cổ phiếu UPCoM có xu hướng tăng tương ứng khoảng 0,65% đến 0,82%.

Thứ hai, giá trị giao dịch sàn HNX (GTHNX) phản ánh tính thanh khoản có quan hệ mật thiết và giải thích tới hơn 70% sự biến thiên của thanh khoản sàn UPCoM trong giai đoạn 130 phiên khảo sát.

Thứ ba, chỉ số HOSE-Index và giá trị giao dịch GTHOSE có mối tương quan thuận nhưng mức độ tác động trực tiếp thấp hơn HNX, chủ yếu lan tỏa qua tâm lý chung của toàn bộ thị trường.

Thứ tư, biến kiểm soát CPI có tác động nghịch chiều nhẹ nhưng không mang tính quyết định trong ngắn hạn đối với chỉ số UPCoM-Index trong 6 tháng cuối năm 2014.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân chính của mối quan hệ chặt chẽ giữa HNX và UPCoM xuất phát từ việc sàn UPCoM được tổ chức và quản lý trực tiếp tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội. Hai thị trường này chia sẻ chung hạ tầng giao dịch, hệ thống công ty chứng khoán thành viên và tập khách hàng giao dịch. Do đó, dòng tiền đầu cơ và đầu tư ngắn hạn có xu hướng dịch chuyển nhanh chóng giữa cổ phiếu niêm yết HNX và cổ phiếu chưa niêm yết UPCoM mỗi khi xuất hiện tín hiệu sóng tăng.

Kết quả này hoàn toàn nhất quán với nghiên cứu về thị trường chứng khoán mới nổi Ghana của tác giả Osei, đồng thời phát triển sâu hơn nghiên cứu về thị trường phi tập trung tại Việt Nam của tác giả Võ Tường Oanh. Nghiên cứu thực nghiệm chứng minh rằng thị trường tập trung đóng vai trò định hướng giá và dẫn dắt thanh khoản cho thị trường UPCoM.

Về mặt trực quan, dữ liệu hồi quy có thể được biểu diễn rõ ràng thông qua biểu đồ đường chuỗi thời gian thể hiện sự đồng pha giữa HNX-Index và UPCoM-Index qua 130 ngày giao dịch. Đồng thời, bảng tổng hợp các hệ số kiểm định R-squared đạt trên 60% và thống kê F-statistic có ý nghĩa thống kê cao đã khẳng định tính giải thích vượt trội của mô hình kinh tế lượng được áp dụng.

Đề xuất và khuyến nghị

Nhằm phát triển thị trường UPCoM ổn định và bền vững, tác giả đề xuất 4 nhóm giải pháp trọng tâm:

Thứ nhất, hoàn thiện khung pháp lý và mở rộng hàng hóa giao dịch. Bộ Tài chính và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần ban hành quy chế bắt buộc 100% doanh nghiệp nhà nước sau cổ phần hóa phải đăng ký giao dịch trên UPCoM trong vòng 30 ngày. Mục tiêu nâng tổng số doanh nghiệp giao dịch lên trên 300 công ty và đưa quy mô vốn hóa vượt mức 50.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2016-2018.

Thứ hai, nâng cấp hạ tầng công nghệ và cải tiến phương thức giao dịch. Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội cần đầu tư hệ thống khớp lệnh tự động đa chiều, rút ngắn độ trễ truyền dữ liệu xuống dưới 0,5 giây. Timeline thực hiện hoàn thành trong 12 tháng, hướng tới mục tiêu nâng thanh khoản trung bình đạt từ 150 đến 250 tỷ đồng mỗi phiên.

Thứ ba, tăng cường thanh tra giám sát và minh bạch thông tin. Ủy ban Chứng khoán Nhà nước phối hợp cùng Hiệp hội Kinh doanh Chứng khoán thành lập Ban Giám sát chuyên trách sàn UPCoM. Mục tiêu đảm bảo 100% doanh nghiệp công bố báo cáo tài chính kiểm toán định kỳ, giảm thiểu trên 90% các hành vi làm giá và thao túng thị trường từ quý 1 năm 2016.

Thứ tư, thành lập tổ chức định mức tín nhiệm độc lập. Bộ Tài chính cần cấp phép thành lập từ 2 đến 3 tổ chức xếp hạng tín nhiệm uy tín theo chuẩn quốc tế trong giai đoạn 2016-2020. Mục tiêu thực hiện đánh giá xếp hạng cho ít nhất 40% doanh nghiệp đại chúng quy mô lớn trên UPCoM, tạo cơ sở an toàn cho các quỹ đầu tư phân bổ vốn.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nội dung luận văn mang lại giá trị học thuật và ứng dụng thực tiễn cho 4 nhóm đối tượng chính:

Nhóm thứ nhất là cơ quan quản lý nhà nước như Bộ Tài chính và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước. Luận văn cung cấp bằng chứng định lượng từ 130 phiên giao dịch giúp hoạch định chính sách thu hẹp thị trường OTC tự do và hoàn thiện quy chế niêm yết.

Nhóm thứ hai là Ban điều hành các Sở Giao dịch Chứng khoán (HOSE và HNX). Kết quả nghiên cứu là tài liệu tham khảo để thiết kế hệ thống giao dịch kết nối liên thông và kiểm soát rủi ro thanh khoản giữa các phân khúc thị trường.

Nhóm thứ ba là nhà đầu tư cá nhân và các tổ chức tài chính chuyên nghiệp. Luận văn hỗ trợ xây dựng mô hình dự báo biến động giá cổ phiếu UPCoM dựa trên tín hiệu của HNX-Index, từ đó tối ưu hóa danh mục đầu tư và kiểm soát biên độ rủi ro +/-10%.

Nhóm thứ tư là giảng viên, học viên cao học và sinh viên chuyên ngành Kế toán, Tài chính - Ngân hàng. Công trình là bài mẫu chuẩn mực về việc ứng dụng phương pháp hồi quy OLS trên EViews 4 để xử lý chuỗi số liệu tài chính thực tế.

Câu hỏi thường gặp

Thị trường UPCoM khác biệt cơ bản nhất với thị trường niêm yết HOSE và HNX ở điểm nào? Thị trường UPCoM dành cho các công ty đại chúng chưa đủ điều kiện niêm yết chính thức. Điểm khác biệt lớn nằm ở biên độ dao động giá lên tới +/-10% (so với +/-7% của HNX năm 2014), cơ chế định giá linh hoạt qua thỏa thuận và tiêu chuẩn công bố thông tin ban đầu ít khắt khe hơn.

Nhân tố nào từ sàn tập trung ảnh hưởng mạnh nhất đến biến động giá trên UPCoM? Chỉ số HNX-Index và giá trị giao dịch sàn HNX có tác động mạnh nhất với mức ý nghĩa thống kê 1%. Khi HNX-Index biến động 1%, giá bình quân UPCoM biến thiên cùng chiều khoảng 0,65% đến 0,82% nhờ sự tương đồng về nền tảng hạ tầng và dòng vốn luân chuyển.

Tại sao nghiên cứu lại chọn cỡ mẫu 130 phiên giao dịch trong 6 tháng cuối năm 2014? Giai đoạn 6 tháng cuối năm 2014 với 130 phiên là thời điểm thị trường UPCoM đón nhận 36 doanh nghiệp mới, quy mô vốn tăng 332,2%. Cỡ mẫu này đại diện rõ nét cho sự chuyển biến chất lượng của thị trường và đảm bảo tính hội tụ thống kê cho mô hình OLS.

Chỉ số giá tiêu dùng CPI đóng vai trò gì trong mô hình hồi quy của luận văn? CPI được đưa vào mô hình với vai trò biến kiểm soát kinh tế vĩ mô. Kết quả cho thấy biến động lạm phát trong 130 phiên khảo sát có tác động nhẹ nhưng không làm thay đổi bản chất mối quan hệ tương quan thuận giữa sàn tập trung và sàn UPCoM.

Giải pháp nào mang tính đột phá nhất để nâng cao thanh khoản cho sàn UPCoM? Giải pháp đột phá là bắt buộc 100% doanh nghiệp cổ phần hóa phải giao dịch trên UPCoM kết hợp nâng cấp hệ thống khớp lệnh tự động. Biện pháp này sẽ nhanh chóng gia tăng nguồn hàng chất lượng và đẩy thanh khoản bình quân phiên lên mốc 200 tỷ đồng.

Kết luận

• Luận văn đã hệ thống hóa toàn diện cơ sở lý luận về mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán tập trung và thị trường UPCoM tại Việt Nam.
• Lượng hóa thành công mức độ tác động cùng chiều mạnh mẽ của chỉ số HNX-Index và thanh khoản sàn HNX đến giá trị cổ phiếu UPCoM thông qua 130 quan sát thực nghiệm.
• Khẳng định vai trò thiết yếu của sàn UPCoM trong việc thu hẹp thị trường tự do OTC và hỗ trợ 160 doanh nghiệp huy động nguồn vốn 24.118 tỷ đồng.
• Đề xuất hệ thống 4 nhóm giải pháp đồng bộ về thể chế, hạ tầng công nghệ, thanh tra giám sát và định mức tín nhiệm với lộ trình thực hiện cụ thể từ năm 2016.
• Đóng góp nguồn tài liệu tham khảo học thuật giá trị cao cho công tác nghiên cứu kinh tế lượng ứng dụng trong lĩnh vực tài chính - kế toán.

Lộ trình tiếp theo đòi hỏi các cơ quan quản lý triển khai đồng bộ việc nâng cấp hệ thống giao dịch trong 12 tháng tới và hoàn thiện quy chuẩn giám sát minh bạch. Quý độc giả, các nhà nghiên cứu và nhà đầu tư hãy tham khảo toàn văn luận văn để khai thác chi tiết bộ dữ liệu kinh tế lượng và ứng dụng hiệu quả vào hoạt động thực tiễn.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: Giới thiệu 2. Chương 2: Cơ sở lý luận 3. Chương 3: Thực trạng về thị trường chứng khoán Upcom tại Việt Nam. Chương 4: Kết luận và gợi ý các giải pháp biện pháp.

Qua phần giới thiệu chung về thị trường chứng khoán Việt Nam, ta sẽ đi vào phần cơ sở lý luận và phương pháp nghiên cứu các nhân tố của thị trường chứng khoán tập trung, ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán phi tập trung Upcom. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 7 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC NHÂN TỐ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TẬP TRUNG ẢNH HƯỞNG ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN UPCOM VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2. Cơ sở lý luận về thị trường chứng khoán: 2. Tổng quan thị trường chứng khoán tập trung - Khái niệm về thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán là thuật ngữ dùng để chỉ nơi diễn ra các hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán trung và dài hạn như các loại trái phiếu, cổ phiếu, và các công cụ tài chính khác như chứng chỉ quỹ đầu tư, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn, v.

Thị trường chứng khoán là thị trường vốn dài hạn, tập trung các nguồn vốn cho đầu tư phát triển kinh tế, vì thế, thị trường chứng khoán có tác động rất lớn đến môi trường đầu tư và sự phát triển của nền kinh tế. Thị trường chứng khoán là yếu tố cơ bản của nền kinh tế thị trường hiện đại và đã trở thành một định chế tài chính không thể thiếu được trong đời sống kinh tế của những nước theo cơ chế thị trường. Ngày nay, hầu hết các quốc gia có nền kinh tế phát triển đều có sự xuất hiện và tồn tại của thị trường chứng khoán. [5] - Các chủ thể tham gia trên thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán là nơi tập trung nhiều đối tượng tham gia với các mục đích và lợi ích khác nhau.

Các chủ thể tham gia trên thị trường chứng khoán là các tổ chức và cá nhân có thể được chia thành các nhóm sau: nhà phát hành, nhà đầu tư và các tổ chức có liên quan đến chứng khoán. [5] LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 8 - Nhà phát hành Nhà phát hành là các tổ chức thực hiện huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán. Nhà phát hành là người cung cấp các chứng khoán - hàng hoá của thị trường chứng khoán. - Chính phủ và chính quyền địa phương là nhà phát hành các trái phiếu Chính phủ và trái phiếu địa phương.

- Công ty là nhà phát hành các cổ phiếu và trái phiếu công ty. - Các tổ chức tài chính là nhà phát hành các công cụ tài chính như các trái phiếu, chứng chỉ thụ hưởng v. phục vụ cho hoạt động của họ. Nhà đầu tư: Nhà đầu tư là những người có nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi, sử dụng tiền đầu tư vào thị trường chứng khoán bằng cánh thực hiện mua và bán chứng khoán đang được phát hành trên thị trường chứng khoán nhằm hưởng lãi và lợi nhuận.

Nhà đầu tư có thể được chia thành 2 loại: nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư có tổ chức. Các nhà đầu tư cá nhân: chính là công chúng, một loại chủ thể đầu tư có khả năng cung ứng một khối lượng tiền tệ rất lớn từ nguồn thu nhập thường xuyên của họ (lương, phụ cấp, …) để dành lại dưới dạng tích lũy. Các nhà đầu tư có tổ chức: các tổ chức này thường có các bộ phận chức năng bao gồm nhiều chuyên gia có kinh nghiệm để nghiên cứu thị trường và đưa ra các quyết định đầu tư, thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn trên thị trường. Đầu tư thông qua các tổ chức đầu tư có ưu điểm là có thể đa dạng hoá danh mục đầu tư và các quyết định đầu tư được thực hiện bởi các chuyên gia có kinh nghiệm.

Một số nhà đầu tư có tổ chức trên thị trường chứng khoán là các công ty bảo hiểm, các quỹ bảo hiểm xã hội, các tổ chức khác có kinh nghiệm hoạt động trong lĩnh vực tài chính đáp ứng yêu cầu do Bộ Tài chính quy định. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 9 Các tổ chức kinh doanh trên thị trường chứng khoán Công ty chứng khoán, ngân hàng thương mại, quỹ đầu tư chứng khoán là các tổ chức kinh doanh trên thị trường chứng khoán. Công ty chứng khoán là tổ chức đóng vai trò trung gian trên thị trường chứng khoán, có thể đảm nhiệm một hoặc nhiều trong số các nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán là bảo lãnh phát hành, môi giới, tự doanh, tư vấn đầu tư chứng khoán v.v… Công ty chứng khoán cũng có thể trở thành nhà đầu tư chuyên nghiệp khi họ tham gia mua bán chứng khoán cho chính mình. [5] - Cơ chế điều hành và giám sát thị trường chứng khoán Các tổ chức tham gia quản lý và giám sát thị trường gồm 2 nhóm: các cơ quan quản lý của Chính phủ và các tổ chức tự quản.

Cơ quan quản lý của Chính phủ Đây là các cơ quan thực hiện chức năng quản lý Nhà nước đối với hoạt động của thị trường chứng khoán và chỉ thực hiện các chức năng quản lý chung chứ không trực tiếp điều hành và giám sát thị trường. Các cơ quan này có thẩm quyền ban hành các quy định điều chỉnh các hoạt động trên thị trường chứng khoán tạo nên cơ sở cho các tổ chức tự quản trực tiếp thực hiện các chức năng điều hành và giám sát thị trường của mình. Ủy ban Chứng khoán Nhà nước là cơ quan quản lý chuyên ngành của Nhà nước trong lĩnh vực chứng khoán được thành lập theo Nghị định số 75/CP ngày 28/11/1996 của Chính phủ, với chức năng chủ yếu như sau: - Kiểm soát mọi vấn đề có liên quan đến hoạt động của thị trường chứng khoán như đăng ký chứng khoán, giám sát các công ty niêm yết, phát hiện các trường hợp gian lận và xử lý các trường hợp vi phạm nếu các tổ chức tự quản không xử lý được. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 10 - Ủy ban Chứng khoán Nhà nước quản lý trực tiếp các tổ chức tự quản và giám sát hoạt động của các tổ chức này.

Các tổ chức tự quản trên thị trường chứng khoán Các tổ chức tự quản gồm: Sở giao dịch chứng khoán và các Hiệp hội + Sở giao dịch là tổ chức tự quản bao gồm các công ty chứng khoán thành viên, trực tiếp điều hành và giám sát các hoạt động giao dịch chứng khoán thực hiện trên Sở. Hoạt động điều hành và giám sát của Sở giao dịch phải được thực hiện trên cơ sở phù hợp với các quy định pháp luật có liên quan đến ngành chứng khoán. + Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán là tổ chức của các công ty chứng khoán được thành lập với mục đích tạo ra tiến nói chung cho toàn ngành kinh doanh chứng khoán và đảm bảo các lợi ích chung của thị trường chứng khoán. + Hiệp hội các công ty quản lý tài sản là do các công ty quản lý tài sản thành lập với những chức năng, nhiệm vụ cơ bản giống như Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán, ngoại trừ chức năng tổ chức thị trường OTC.

+ Hiệp hội các nhà phân tích chứng khoán là tổ chức dành cho các nhà phân tích chứng khoán chuyên nghiệp, chức năng chính của nó là tiêu chuẩn hóa hoạt động phân tích chứng khoán, đảm bảo cho các báo cáo phân tích có độ chính xác và trung thực cao. Sau đây là một số cách phân loại thị trường chứng khoán cơ bản: - Nếu căn cứ vào sự luân chuyển các nguồn vốn, thị trường chứng khoán được chia thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 11 + Thị trường sơ cấp: còn gọi là thị trường cấp một hay thị trường phát hành, là nơi diễn ra các hoạt động mua bán chứng khoán mới phát hành lần đầu. Thị trường sơ cấp là thị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành.

+ Thị trường thứ cấp: còn gọi là thị trường cấp hai hay thị trường lưu thông, là nơi diễn ra các giao dịch mua bán chứng khoán sau khi đã phát hành lần đầu. Nói cách khác, thị trường thứ cấp là thị trường mua đi bán lại các loại chứng khoán đã phát hành qua thị trường sơ cấp, là nơi giao dịch các chứng khoán đã được phát hành trên thị trường sơ cấp, đảm bảo tính thanh khoản cho các chứng khoán đã phát hành. - Nếu căn cứ vào hàng hoá trên thị trường chứng khoán thị trường chứng khoán được phân thành các thị trường: thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường các công cụ chứng khoán phái sinh. + Thị trường cổ phiếu là thị trường giao dịch và mua bán các loại cổ phiếu, bao gồm cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi.

+ Thị trường trái phiếu là thị trường giao dịch và mua bán các loại trái phiếu đã được phát hành, bao gồm các trái phiếu công ty, trái phiếu đô thị và trái phiếu chính phủ. + Thị trường các công cụ chứng khoán phái sinh là thị trường phát hành và mua đi bán lại các chứng từ tài chính khác như: quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn v. - Nếu căn cứ vào phương thức hoạt động của thị trường thị trường chứng khoán được phân thành thị trường chứng khoán tập trung (Sở giao dịch chứng khoán) và thị trường chứng khoán phi tập trung (thị trường OTC).2 Chức năng cơ bản của thị trường chứng khoán tập trung - Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 12 Chức năng quan trọng nhất của thị trường chứng khoán là huy động vốn. Trong nền kinh tế thị trường, hệ thống ngân hàng, tín dụng không thể đáp ứng đủ nhu cầu to lớn về vốn.

Trong khi đó, thị trường chứng khoán ở nhiều nước đã đáp ứng được khoảng 50% nhu cầu vốn cho toàn xã hội. Nhờ có thị trường chứng khoán mà các nhà trung gian, các nhà môi giới, các công ty phát hành có thể phát hành bán rộng rãi chứng khoán trong công chúng để huy động vốn, không còn phải lo lắng về thời gian hoàn trả vốn vay như khi đi vay ở ngân hàng. Về phía chính phủ cũng có thể huy động nguồn vốn cần thiết cho chi tiêu và đầu tư của chính phủ thay vì phải sử dụng biện pháp phát hành tiền tệ, đây là một trong những con đường dễ dẫn đến lạm phát. Nếu như không có thị trường chứng khoán thì chính phủ vẫn phát hành được chứng khoán nhưng có thị trường chứng khoán thì chính phủ sẽ huy động vốn được một cách dễ dàng hơn.