Luận văn bất cân xứng thông tin và chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

Chuyên khảo phân tích Luận văn bất cân xứng thông tin và chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường, đánh giá các khía cạnh quan trọng, đề xuất hướng nghiên

• Tác giả: Bạch Thị Hồng Vân
• Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Hữu Huy Nhựt
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Bất Cân Xứng Thông Tin và Chính Sách Cổ Tức Của Các Doanh Nghiệp Niêm Yết Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Thành phố Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Tổng Quan Bất Cân Xứng Thông Tin và Cổ Tức Doanh Nghiệp

Quyết định chi trả cổ tức là một trong những quyết định quan trọng của doanh nghiệp, được nghiên cứu sâu rộng trong lý thuyết tài chính doanh nghiệp hiện đại. Chính sách cổ tức đã được đề cập trong nhiều mô hình nghiên cứu thực nghiệm, cho thấy nhiều yếu tố ảnh hưởng đến nó, trong đó thông tin bất đối xứng là một yếu tố quan trọng. Jensen và Meckling (1976) giải thích sự hiện diện của chi phí đại diện và thông tin bất cân xứng liên quan đến chính sách cổ tức, xuất phát từ xung đột lợi ích giữa nhà quản lý và cổ đông. Thông tin bất cân xứng trong thị trường chứng khoán xảy ra khi một hoặc nhiều nhà đầu tư sở hữu thông tin cá nhân về giá trị công ty mà các nhà đầu tư khác không có. Các nghiên cứu khác như Modigliani & Miller (1961), Bhattacharya (1979), Miller và Rock (1985), John và Williams (1985) cũng nghiên cứu về thông tin bất cân xứng trong mối quan hệ với chính sách cổ tức. Bài nghiên cứu này kiểm định mối quan hệ giữa chính sách chi trả cổ tức và thông tin bất cân xứng tại các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam.

1.1. Bản Chất và Ý Nghĩa của Chính Sách Cổ Tức Doanh Nghiệp

Chính sách cổ tức là một trong những chính sách quan trọng đối với bất kỳ doanh nghiệp nào. Nó không chỉ ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp mà còn tác động đến quyết định của nhà đầu tư. Một chính sách cổ tức ổn định và minh bạch có thể tạo niềm tin cho nhà đầu tư và thu hút vốn đầu tư. Ngược lại, một chính sách cổ tức không rõ ràng hoặc thay đổi thất thường có thể gây ra sự bất ổn và làm giảm giá trị doanh nghiệp. Việc quản lý và điều chỉnh chính sách cổ tức đòi hỏi sự cân nhắc kỹ lưỡng các yếu tố tài chính và chiến lược của doanh nghiệp.

1.2. Thông Tin Bất Cân Xứng Định Nghĩa và Các Yếu Tố Ảnh Hưởng

Thông tin bất cân xứng là tình trạng mà một bên trong giao dịch có nhiều thông tin hơn bên kia. Trong thị trường chứng khoán, điều này thường xảy ra giữa nhà quản lý doanh nghiệp và nhà đầu tư bên ngoài. Nhà quản lý có thể nắm rõ hơn về tình hình tài chính, hoạt động kinh doanh và triển vọng tương lai của doanh nghiệp. Các yếu tố như chất lượng báo cáo tài chính, mức độ minh bạch thông tin và khả năng tiếp cận thông tin của nhà đầu tư có thể ảnh hưởng đến mức độ bất cân xứng thông tin.

II. Vấn Đề Bất Cân Xứng Thông Tin Ảnh Hưởng Cổ Tức ra sao

Thị trường chứng khoán Việt Nam, mặc dù còn trẻ, đã trải qua nhiều thăng trầm. Nhà đầu tư thường ít thông tin về các công ty niêm yết và chính sách của họ. Thông tin thường tiếp cận qua website các công ty chứng khoán và cơ quan chức năng, thường được cân nhắc cẩn thận trước khi công bố. Bất cân xứng thông tin khiến nhà đầu tư đưa ra quyết định sai lầm, ảnh hưởng đến quyết định của nhà quản lý, bao gồm chính sách cổ tức. Các công ty thường cố gắng sử dụng chính sách cổ tức để phát tín hiệu đến thị trường. Tuy nhiên, khi thông tin không được phân phối đều, tín hiệu này có thể bị hiểu sai, dẫn đến những quyết định đầu tư không hiệu quả. Do đó, việc giảm thiểu bất cân xứng thông tin là rất quan trọng để đảm bảo tính hiệu quả của thị trường.

2.1. Rủi Ro và Cơ Hội Đầu Tư trong Môi Trường Bất Cân Xứng

Trong môi trường bất cân xứng thông tin, nhà đầu tư đối mặt với rủi ro cao hơn do không có đủ thông tin để đánh giá chính xác giá trị doanh nghiệp. Điều này có thể dẫn đến quyết định đầu tư sai lầm và thua lỗ. Tuy nhiên, cũng có cơ hội cho những nhà đầu tư có khả năng thu thập và phân tích thông tin tốt hơn, từ đó đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt và thu được lợi nhuận cao hơn. Việc đánh giá rủi ro và cơ hội trong môi trường này đòi hỏi sự am hiểu sâu sắc về thị trường và khả năng phân tích thông tin.

2.2. Tác Động Đến Quyết Định Chi Trả Cổ Tức của Doanh Nghiệp

Thông tin bất cân xứng có thể ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức của doanh nghiệp. Doanh nghiệp có thể sử dụng cổ tức như một tín hiệu để gửi đến thị trường về tình hình tài chính và triển vọng tương lai. Tuy nhiên, nếu thông tin không được truyền tải hiệu quả, tín hiệu này có thể bị hiểu sai và không đạt được mục đích. Ngoài ra, doanh nghiệp cũng có thể lo ngại về việc bị đánh giá thấp nếu không chi trả cổ tức, đặc biệt là khi có sự bất cân xứng thông tin giữa doanh nghiệp và nhà đầu tư.

III. Cách Giảm Bất Cân Xứng Thông Tin và Ổn Định Cổ Tức

Để giảm thiểu ảnh hưởng của bất cân xứng thông tin, doanh nghiệp cần tăng cường minh bạch thông tin, cải thiện chất lượng báo cáo tài chính và xây dựng mối quan hệ tốt với nhà đầu tư. Các biện pháp này giúp nhà đầu tư có được thông tin đầy đủ và chính xác hơn về doanh nghiệp, từ đó đưa ra quyết định đầu tư hợp lý hơn. Đồng thời, chính phủ và các cơ quan quản lý cần tăng cường giám sát và kiểm soát thị trường, đảm bảo tính công bằng và minh bạch trong hoạt động giao dịch. Điều này giúp giảm thiểu bất cân xứng thông tin và tạo môi trường đầu tư lành mạnh.

3.1. Nâng Cao Minh Bạch Thông Tin Tài Chính Doanh Nghiệp

Nâng cao minh bạch thông tin tài chính là một trong những biện pháp quan trọng nhất để giảm thiểu bất cân xứng thông tin. Doanh nghiệp cần cung cấp thông tin đầy đủ, chính xác và kịp thời cho nhà đầu tư thông qua báo cáo tài chính, báo cáo thường niên và các kênh thông tin khác. Thông tin cần được trình bày một cách rõ ràng, dễ hiểu và tuân thủ các chuẩn mực kế toán hiện hành. Việc công bố thông tin một cách minh bạch giúp nhà đầu tư có được cái nhìn toàn diện về tình hình tài chính và hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.

3.2. Vai Trò của Kiểm Toán Độc Lập và Định Mức Tín Nhiệm

Kiểm toán độc lập đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo tính chính xác và tin cậy của báo cáo tài chính. Kiểm toán viên độc lập có trách nhiệm kiểm tra và xác nhận thông tin tài chính do doanh nghiệp cung cấp, từ đó giúp nhà đầu tư có được cái nhìn khách quan và đáng tin cậy hơn. Định mức tín nhiệm cũng là một công cụ quan trọng giúp đánh giá rủi ro tín dụng của doanh nghiệp. Các tổ chức định mức tín nhiệm sẽ phân tích thông tin tài chính và phi tài chính của doanh nghiệp để đưa ra đánh giá về khả năng trả nợ, từ đó giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư phù hợp.

IV. Nghiên Cứu Thực Tiễn Bất Cân Xứng Chính Sách Cổ Tức Việt Nam

Nghiên cứu này tập trung vào ảnh hưởng của thông tin bất đối xứng đối với chính sách cổ tức tại các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, xác định các yếu tố tài chính khác ảnh hưởng đến chính sách cổ tức và đưa ra khuyến nghị cho các thành viên thị trường. Phạm vi nghiên cứu bao gồm các doanh nghiệp niêm yết trên HNX và HOSE trong giai đoạn 2008-2013. Phương pháp nghiên cứu sử dụng dữ liệu thống kê, báo cáo công bố và các chỉ tiêu tài chính về tỷ lệ chi trả cổ tức, mức độ chi trả cổ tức, thu nhập trên vốn cổ phần, quyết định tỷ lệ chi trả cổ tức và diễn biến thu nhập. Ngoài ra, còn sử dụng phương pháp phân tích, so sánh.

4.1. Dữ Liệu Nghiên Cứu và Phương Pháp Phân Tích

Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ các báo cáo tài chính đã được kiểm toán của các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE và HNX trong giai đoạn 2008-2013. Các biến số được sử dụng trong nghiên cứu bao gồm tỷ lệ chi trả cổ tức, quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ nợ, lợi nhuận, và các chỉ số đo lường bất cân xứng thông tin. Phương pháp phân tích bao gồm thống kê mô tả, phân tích tương quan và phân tích hồi quy để đánh giá mối quan hệ giữa các biến số.

4.2. Kết Quả Nghiên Cứu và Thảo Luận về Ảnh Hưởng

Kết quả nghiên cứu cho thấy bất cân xứng thông tin có ảnh hưởng đáng kể đến chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam. Các doanh nghiệp có mức độ bất cân xứng thông tin cao hơn thường có xu hướng chi trả cổ tức thấp hơn để giữ lại lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro. Ngoài ra, quy mô doanh nghiệp và lợi nhuận cũng là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến chính sách cổ tức. Thảo luận về kết quả nghiên cứu tập trung vào việc giải thích các mối quan hệ và đưa ra các khuyến nghị cho doanh nghiệp và nhà đầu tư.

V. Đề Xuất Giải Pháp Cải Thiện Thông Tin và Chính Sách Cổ Tức

Để cải thiện tình hình bất cân xứng thông tin và nâng cao hiệu quả của chính sách cổ tức, cần có sự phối hợp giữa doanh nghiệp, nhà đầu tư và cơ quan quản lý. Doanh nghiệp cần tăng cường minh bạch thông tin, cải thiện chất lượng báo cáo tài chính và xây dựng mối quan hệ tốt với nhà đầu tư. Nhà đầu tư cần nâng cao năng lực phân tích thông tin và tìm hiểu kỹ về doanh nghiệp trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Cơ quan quản lý cần tăng cường giám sát và kiểm soát thị trường, đảm bảo tính công bằng và minh bạch trong hoạt động giao dịch.

5.1. Kiến Nghị cho Doanh Nghiệp Niêm Yết

Doanh nghiệp niêm yết cần chủ động cung cấp thông tin đầy đủ, chính xác và kịp thời cho nhà đầu tư. Điều này bao gồm việc công bố báo cáo tài chính đúng hạn, tổ chức các buổi họp mặt nhà đầu tư và trả lời các câu hỏi của nhà đầu tư một cách minh bạch. Ngoài ra, doanh nghiệp cần xây dựng một chính sách cổ tức rõ ràng và nhất quán, phù hợp với tình hình tài chính và chiến lược phát triển của doanh nghiệp.

5.2. Gợi Ý cho Nhà Đầu Tư và Cơ Quan Quản Lý Thị Trường

Nhà đầu tư cần nâng cao năng lực phân tích thông tin và tìm hiểu kỹ về doanh nghiệp trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Điều này bao gồm việc đọc kỹ báo cáo tài chính, tìm hiểu về ngành nghề kinh doanh và đánh giá rủi ro. Cơ quan quản lý thị trường cần tăng cường giám sát và kiểm soát thị trường, đảm bảo tính công bằng và minh bạch trong hoạt động giao dịch. Điều này bao gồm việc xử lý nghiêm các hành vi vi phạm pháp luật, như giao dịch nội gián và thao túng thị trường.

VI. Kết Luận Vai Trò Quan Trọng của Thông Tin Minh Bạch

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam ngày càng phát triển và hội nhập, việc giảm thiểu bất cân xứng thông tin và nâng cao hiệu quả của chính sách cổ tức là rất quan trọng. Điều này đòi hỏi sự nỗ lực của tất cả các bên liên quan, từ doanh nghiệp, nhà đầu tư đến cơ quan quản lý. Khi thông tin được phân phối một cách công bằng và minh bạch, thị trường sẽ trở nên hiệu quả hơn, thu hút được nhiều vốn đầu tư hơn và góp phần vào sự phát triển bền vững của nền kinh tế.

6.1. Hướng Nghiên Cứu Tiếp Theo và Những Đóng Góp

Các nghiên cứu tiếp theo có thể tập trung vào việc đánh giá tác động của các biện pháp giảm thiểu bất cân xứng thông tin đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp và thị trường chứng khoán. Ngoài ra, cũng có thể nghiên cứu về mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và các yếu tố phi tài chính, như uy tín thương hiệu và trách nhiệm xã hội của doanh nghiệp.

6.2. Tóm Tắt Những Kết Quả Chính và Bài Học Kinh Nghiệm

Nghiên cứu này đã cung cấp bằng chứng về ảnh hưởng của bất cân xứng thông tin đến chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam. Kết quả nghiên cứu cho thấy việc giảm thiểu bất cân xứng thông tin có thể giúp doanh nghiệp cải thiện hiệu quả hoạt động và thu hút được nhiều vốn đầu tư hơn. Bài học kinh nghiệm rút ra là doanh nghiệp cần tăng cường minh bạch thông tin, cải thiện chất lượng báo cáo tài chính và xây dựng mối quan hệ tốt với nhà đầu tư.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU .2 Bối cảnh nghiên cứu của đề tài .3 Tính cần thiết của đề tài nghiên cứu .1 Về mặt lý luận .2 Về mặt thực tiễn .4 Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu của đề tài. 6 CHƯƠNG II: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY .1 Tổng quan về cơ sở lý thuyết .1 Cổ tức và chinh sách cổ tức .2 Chính sách cổ tức .2 Một số yết tố cơ bản tác động đến chính sách cổ tức .1 Các yếu tố bên trong .2 Các yếu tố bên ngoài .3 Bất cân xứng thông tin .2Ý nghĩa của việc đánh giá tình trạng bất cân xứng thông tin .3Các biện pháp để hạn chế tình trạng thông tin bất cân xứng .4 Mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và bất cân xứng thông tin .2 Tổng quan những nghiên cứu trước đây. 18 CHƯƠNG III: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .1 Dữ liệu mẫu nghiên cứu .2 Biến nghiên cứu .1 Định nghĩa các biến nghiên cứu .2 Thang đo các biến nghiên cứu .3 Mô hình nghiên cứu .4 Phương pháp nghiêncứu. 30 CHƯƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN .1 Mô tả thống kê .2 Kết quả nghiên cứu thực nghiệm .1 Kết quả nghiên cứu cho câu hỏi 1 .1 Kiểm định Kruskal Wallis cho 2 sàn chứng khoán .2 Kiểm định Kruskal Wallis cho các năm .3 Kiểm định Kruskal Wallis cho các nghành .4Kiểm định Kruskal Wallis cho các doanh nghiệp .2 Kết quả nghiên cứu cho câu hỏi 2 đến câu hỏi 5 .3 Ứng dụng của mô hình nghiên cứu trong thực tiễn.

47 CHƯƠNG V: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ .1Kết luận về kết quả nghiên cứu .2 Những hạn chế của bài nghiên cứu .3 Hướng nghiên cứu tiếp theo .4 Một số kiến nghị, đề xuất .1 Công khai thông tin .2 Góc độ quản lý nhà nước .3 Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm. 59 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC BẢNG BIỂU  Trang Bảng 4.1 Tổng hợp những ngành trong dữ liệu nghiên cứu .2 Mô tả mẫu nghiên cứu.3 Hệ số tương quan .4 Kiểm định Kruskal Wallis cho các sàn chứng khoán .5 Kiểm định Kruskal Wallis cho các năm.6 Kiểm định Kruskal Wallis cho ngành .7 Kiểm định Kruskal Wallis cho các doanh nghiệp .8 Mô hình hồi quy các năm 2008- 2013 .1: Diễn biến chi trả cổ tức các ngành. 51 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ  Trang Hình 1.1: Diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2003 đến năm 2013 .1 Mô hình nghiên cứu. 29 1 CHƢƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu: Quyết định chi trả cổ tức là một trong những quyết định quan trọng của doanh nghiệp và được nhiều tác giả nghiên cứu sâu rộng trong những lý thuyết tài chính doanh nghiệp hiện đại.Trong suốt nhiều thập kỷ vừa qua, chính sách cổ tức được đề cập đến trong nhiều mô hình nghiên cứu thực nghiệm.Qua đó, ta thấy có rất nhiều các nhân tố ảnh hưởng tới chính sách cổ tức và một trong những yếu tố quan trọng nhất là thông tin bất đối xứng.

Jensen and Meckling (1976) đã giải thích vì sao sự hiện diện của những rào cản như chi phí đại diện và thông tin bất cân xứng liên quan đến chính sách cổ tức, những rào cản này xuất phát chủ yếu từ xung đột lợi ích giữa nhà quản lý và các cổ đông. Thông tin bất cân xứng trong thị trường chứng khoán xảy ra khi một hoặc nhiều nhà đầu tư sở hữu thông tin cá nhân về giá trị của công ty trong khi các nhà đầu tư khác không được thông tin. Ngoài ra Modigliani & Miller (1961), Bhattacharya (1979), Miller và Rock (1985), John và Williams (1985) cũng đã nghiên cứu về thông tin bất cân xứng trong mối quan hệ với chính sách cổ tức. Kế thừa những mô hình thực nghiêm nghiên cứu trước đây, bài nghiên cứu này tác giả tiến hành kiểm định mối quan hệ giữa chính sách chi trả cổ tức và thông tin bất cân xứng tại các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam 1.2 Bối cảnh nghiên cứu của đề tài: Sau hơn 12 năm hoạt động, diễn biến thị trường chứng khoán và các doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội và Hồ Chí Minh đang diễn ra với một số hiện trạng như sau:  Giá cổ phiếu rất thấp : Nếu như trong những ngày đầu tiên khi thị trường chứng khoán thành lập (năm 2000), thì giá các cổ phiếu niêm yết trên sàn luôn giữ ở mức trên mệnh giá (tức trên 10 nghìn).

Trong đó, đa số là những mã có mệnh 2 giá vài chục nghìn, thậm chí mệnh giá hơn 100 nghìn cũng không ít. Tuy nhiên cho đến thời điểm hiện tại có tới 166/311 mã có giá bằng hoặc dưới mệnh giá chiếm 53. Đáng chú ý, thị trường còn xuất hiện những cổ phiếu có mức giá thấp khó tưởng tượng, chưa đến 1.000 đồng, ví dụ như: Công ty cổ phần Nhựa Tân Hóa (VKP) có thời điểm rơi xuống mức 600 đồng/cổ phiếu.  Công ty bị cảnh báo tăng kỷ lục: Trong những ngày gần đây, thị trường chứng khoán luôn phải đối mặt với những thông tin không mấy khả quan.

Điều khiến nhiều nhà đầu tư quan tâm nhất trong bối cảnh hiện nay có thể nó là việc các công ty niêm yết liên tục bị rơi vào tình trạng cảnh báo do thua lỗ nặng trong năm 2012, chẳng hạn như Công ty cổ phần Công nghệ viễn thông Sài Gòn (SGT) đã thua lỗ nặng tới 244,442 tỷ đồng trong năm 2011 (trong khi vốn chủ sở hữu là xấp xỉ 608 tỷ đồng)  Nhiều công ty hủy niêm yết: chẳng hạn Ngày 10/11/2012, Công ty cổ phần Nước giải khát Sài Gòn - Tribeco (TRI) thông báo chốt danh sách xin ý kiến cổ đông về việc xin hủy niêm yết tại HOSE. Ngày 28/08/2013, Công ty cổ phần Gò Đà ( AGD) thông báo chốt danh sách xin ý kiến cổ đông về việc xin hủy niêm yết tại HOSE. Ngày 23/05/2013, Công ty cổ phần Xi măng Sông Đà cũng bị hủy niệm yết bắt buộc tại sàn HNX do kết quả kinh doanh bị thua lộ 3 năm lien tiếp. Công ty cổ phần Xây dựng Công nghiệp (Descon) cũng công bố lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản việc hủy niêm yết hôm 9/11/2012….

 Số doanh nghiệp niêm yết mới ngày càng ít: hết 8 tháng năm 2012, lượng doanh nghiệp đăng ký niêm yết trên HOSE chưa bằng 1/3 năm ngoái.  Kết quả kinh doanh không đƣợc khả quan: Trong bối cảnh kinh tế hiện nay, môi trường kinh doanh đã tác động nhiều tới hoạt động sản xuất kinh doanh của cộng đồng doanh nghiệp và đã khiến nhà đầu tư lo ngại về triển vọng các quý tới đây dẫn tới bi quan về tình hình kinh doanh của các doanh nghiệp.  Khó khăn trong việc chi trả cổ tức: Thống kê sơ bộ với các doanh nghiệp phải giãn thời hạn trả cổ tức, không phải doanh nghiệp không tính được 1 Tính theo giá tham chiếu ngày 9/10/2012 3 nguồn, mà do việc thu hồi vốn, nợ gặp khó khăn hoặc phải tập trung vốn để đầu tư vào dự án cho kịp tiến độ. Đây là rủi ro có thể lường trước trong bối cảnh tài chính khó khăn, tiền tệ thắt chặt và doanh nghiệp nào cũng mong muốn được chậm trả nợ, chiếm dụng vốn của doanh nghiệp khác.3 Tính cần thiết của đề tài: 1.1 Về mặt lý luận: Cổ tức thường được định nghĩa là việc phân phối thu nhập cho các cổ đông tương ứng với tỷ lệ sở hữu của họ.

Chính sách cổ tức bao hàm chính sách thanh toán, quản lý theo đuổi trong việc quyết định kích thước và mô hình phân phối tiền mặt cho các cổ đông theo thời gian. Chính sách cổ tức là một trong những chính sách quan trọng đối với bất cứ doanh nghiệp nào Thông tin bất cân xứng là mức độ thông tin không phản ánh kịp thời, chính xác, đầy đủ về thị trường và diễn biến của nó. Theo nghĩa hẹp nó hàm ý có sự khác biệt đáng kể về khối lượng và chất lượng thông tin đã được tích lũy đến thời điểm xác định giữa các đối tượng liên quan (các đối tượng cùng giải quyết một vấn đề, cùng tham gia một thị trường). Nghĩa là, một bên giao dịch có các thông tin liên quan trong khi bên kia không có hoặc không có đầy đủ.

Thông tin bất cân xứng xảy ra có thể do nguồn thông tin khác nhau, thời điểm nhận tin khác nhau và trình độ nhận thức, ứng xử với thông tin khác nhau. Nguyên nhân là do những hạn chế của thị trường làm cho tốc độ truyền tin chậm, khả năng tiếp nhận và xử lý thông tin kém. Ngược lại thông tin bất cân xứng là nguyên nhân dẫn đến thị trường kém hiệu quả. Thông tin bất cân xứng vừa là khách quan vừa là chủ quan.

Tính khách quan là do cấp độ hiệu quả của thị trường gây ra những hạn chế về truyền tải và cập nhật thông tin vào trong giá cả. Tính chủ quan là do sự thiếu nỗ lực cũng như chưa quan tâm đầu tư tìm kiếm khai thác thông tin của các đối tượng là cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp tham gia thị trường.vn/2011071811219637P0C7/cong-ty-niem-yet-can-xan-tay-giup-thi-truong.htm 4 Lý thuyết thông tin bất cân xứng (Bất cân xứng thông tin ) lần đầu tiên xuất hiện vào những năm 1970 và đã khẳng định vị trí của mình trong nền kinh tế học hiện đại bằng sự kiện năm 2001, các nhà khoa học nghiên cứu lý thuyết này là George Akerlof, Michael Spence và Joseph Sitglitz cũng vinh dự nhận giải Nobel kinh tế. Modigliani & Miller (1961) đã công bố lý thuyết về tín hiệu cổ tức trên cơ sở quan sát diên biến của việc giá cổ phiếu tăng lên khi có các suy đoán rằng tỷ lệ thanh toán cổ tức sẽ tăng lên. Các nhà nghiên cứu tiếp theo như Bhattacharya (1979), Williams & John (1985), Rock & Miller (1985) đã củng cố thêm luận điểm cho học thuyết nêu trên như sau: Các nhà quản lý nắm bắt được nhiều thông tin về giá trị thực của công ty hơn so với các nhà đầu tư và họ trực tiếp công bố các thông tin trên thị trường cho chính sách cổ tức.

Như vậy, mô hình này cho thấy một mối quan hệ trực tiếp giữa việc bất cân xứng thông tin giữa các nhóm thành viên thị trường khác nhau và chính sách cổ tức. Bhattacharya (1979), Miller và Rock (1985), John và Williams (1985) cũng cho rằng mức độ bất cân xứng thông tin có thể trở thành rủi ro kinh doanh đối với các nhà đầu tư cá nhân, do việc tiếp cận thông tin trễ hơn so với các thành viên khác của thị trường. Và việc bất cân xứng thông tin có thể gây tổn hại niềm tin của cổ đông về chính sách cổ tức của công ty.