Tác động của Cơ cấu Sở hữu đến Lợi nhuận của Doanh nghiệp Niêm yết tại Việt Nam

Nghiên cứu tác động cơ cấu sở hữu đến lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam. Phân tích sâu về mối liên hệ và ảnh hưởng của các yếu tố.

• Tác giả: Le Dieu Linh
• Người hướng dẫn: PTS. Trần Tất Thành
• Trường học: Vietnam National University, Hanoi International School
• Chuyên ngành: Financial Management
• Đề tài: The Impacts Of Ownership Structure On Profitability Of Firms Listed In Vietnam
• Loại tài liệu: thesis
• Năm xuất bản: 2024
• Địa điểm: Hanoi

Mục lục chi tiết

• LETTER OF DECLARATION
• ACKNOWLEDGEMENT
• ABSTRACT
• 1. TABLES OF CONTENTS
• 1.1. LETTER OF DECLARATION
• 1.2. LIST OF TABLES
• 1.3. Background of the study
• 1.4. Significant of the study
• 1.5. Scope of the research
• 1.6. Structure of the thesis
• 1.7. Definition of ownership structure
• 1.8. Resource dependence theory
• 1.9. Managerial Ownership and Firm Performance
• 1.10. Government Ownership and Firm Performance
• 1.11. Foreign Ownership and Firm Performance
• 1.12. How ownership structure affects firms’ operation
• 1.13. Impacts of Ownership structure to financial performance
• 1.14. Impacts of Ownership structure on operating efficiency
• 1.15. ANALYTICAL RESULTS AND DISCUSSION
• 1.16. Further direction for future studies
• LIST OF TABLES

Tóm tắt

I. Tổng quan Tác động Cơ cấu Sở hữu đến Lợi nhuận Doanh nghiệp 55 ký tự

Việc lựa chọn nguồn vốn và cơ cấu sở hữu để tài trợ cho hoạt động kinh doanh là yếu tố then chốt, ảnh hưởng đáng kể đến giá trị doanh nghiệp trên thị trường. Theo Arnold (2013), mục tiêu hàng đầu của mọi doanh nghiệp là tối đa hóa lợi nhuận cho chủ sở hữu. Các lý thuyết như M&M (Modigliani & Miller), lý thuyết đại diện (Jensen & Meckling) và lý thuyết trật tự phân hạng (Myers) đưa ra nhiều quan điểm khác nhau về ảnh hưởng của sở hữu, nhưng chưa xác định rõ ràng tác động thực tế đến lợi nhuận doanh nghiệp. Nghiên cứu của Abdullah và Tursoy (2019), Dalci (2018), và Le và Phan (2017) cho thấy nhiều ý kiến trái chiều, đòi hỏi cần thêm nhiều bằng chứng thực nghiệm để làm rõ vấn đề này. Vì vậy, phân tích chuyên sâu tác động của cơ cấu sở hữu lên lợi nhuận là vô cùng quan trọng.

1.1. Định nghĩa và vai trò của Cơ cấu Sở hữu Doanh nghiệp

Các công ty cổ phần có vốn cổ phần thuộc sở hữu của nhiều cổ đông khác nhau, tạo nên cơ cấu sở hữu. Nghiên cứu về ảnh hưởng của cơ cấu sở hữu đến hiệu quả hoạt động là rất quan trọng. Các hình thức sở hữu khác nhau ảnh hưởng đến hoạt động của công ty, và mối quan hệ này còn chịu ảnh hưởng bởi bối cảnh thể chế của mỗi quốc gia. Ví dụ, ở các quốc gia có sự can thiệp của nhà nước, sở hữu nhà nước có thể chi phối lớn đến hoạt động của doanh nghiệp. Nghiên cứu của Jensen và Meckling (1976) nhấn mạnh rằng cơ cấu sở hữu là tỷ lệ quyền sở hữu giữa những người trong nội bộ (ban quản lý) và người ngoài (nhà đầu tư không tham gia quản lý).

1.2. Mối liên hệ giữa Cơ cấu Sở hữu và Lợi nhuận Doanh nghiệp

Mối liên hệ giữa cơ cấu sở hữu và lợi nhuận doanh nghiệp rất phức tạp và chịu tác động của nhiều yếu tố. Dalci (2018) chỉ ra rằng có sự khác biệt trong mối liên hệ này, và các nghiên cứu khác cũng cho thấy sự biến động nhanh chóng và phức tạp của ảnh hưởng này theo thời gian. Nghiên cứu của Bistrova, Lace, & Peleckiene (2011); Chang et al. đã chứng minh một mối quan hệ thuận lợi giữa cơ cấu vốn và thu nhập kinh doanh. Ngược lại, nghiên cứu của Abor (2005); Leon (2013); Mouna et al. chứng minh mối quan hệ bất lợi giữa quyền sở hữu và thu nhập kinh doanh. Do đó, việc nghiên cứu mối quan hệ này cần xem xét cả yếu tố tuyến tính và phi tuyến tính, cũng như sự tác động qua lại giữa hai yếu tố.

II. Vấn đề Thách thức đo lường Tác động Sở hữu đến Lợi nhuận 57 ký tự

Nghiên cứu thực nghiệm cho thấy sự không nhất quán trong mối quan hệ giữa cơ cấu sở hữu và lợi nhuận. Các nghiên cứu thường chỉ tập trung vào ảnh hưởng một chiều từ sở hữu đến lợi nhuận, bỏ qua sự tác động ngược lại. Theo Margaritis et al., lợi nhuận doanh nghiệp cũng ảnh hưởng đến việc lựa chọn đối tác, nhưng bản chất của ảnh hưởng này vẫn còn đang tranh cãi. Nhiều nghiên cứu gần đây tập trung vào mối quan hệ phi tuyến tính, u-shaped giữa sở hữu và lợi nhuận, cho thấy sự hợp tác có tác động tích cực đến một ngưỡng nhất định, sau đó lại giảm. Sự khác biệt trong kết quả nghiên cứu đòi hỏi cần thêm nghiên cứu về mối tương quan u-shaped này trong các bối cảnh thị trường khác nhau.

2.1. Các yếu tố tác động đến Lợi nhuận ngoài Cơ cấu Sở hữu

Việc phân tích chính xác tác động của cơ cấu sở hữu đến lợi nhuận đòi hỏi phải xem xét đến nhiều yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp, bao gồm quy mô doanh nghiệp, ngành nghề kinh doanh, đòn bẩy tài chính, tăng trưởng doanh thu và rủi ro kinh doanh. Việc bỏ qua những yếu tố này có thể dẫn đến kết luận sai lệch về vai trò của cơ cấu sở hữu. Do đó, các mô hình nghiên cứu cần kiểm soát chặt chẽ các biến số này để đảm bảo tính chính xác của kết quả.

2.2. Sự phức tạp trong đo lường và phân tích Cơ cấu Sở hữu

Việc xác định và đo lường cơ cấu sở hữu một cách chính xác cũng là một thách thức. Cần phân biệt rõ các loại hình sở hữu khác nhau (nhà nước, tư nhân, nước ngoài, nội bộ) và ảnh hưởng riêng biệt của từng loại đến lợi nhuận. Ngoài ra, cần xem xét đến các yếu tố như quyền biểu quyết, sở hữu chéo, và sự tập trung quyền lực trong tay một số cổ đông lớn. Sự phức tạp này đòi hỏi các nhà nghiên cứu phải sử dụng các phương pháp phân tích định lượng phức tạp, như mô hình hồi quy và dữ liệu bảng, để có thể rút ra những kết luận có giá trị.

III. Phương pháp Phân tích Chuyên sâu Cơ cấu Sở hữu Lợi nhuận 58 ký tự

Nghiên cứu này sử dụng phân tích chuyên sâu dữ liệu từ 587 doanh nghiệp niêm yết tại thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2010 đến 2022. Các mô hình hồi quy như Pooled OLS, Fixed Effect, Random Effect và GMM được sử dụng để kiểm tra cả mối quan hệ tuyến tính và phi tuyến tính giữa cơ cấu vốn, cơ cấu sở hữu và lợi nhuận. Kết quả cho thấy có mối tương quan âm giữa mức nợ và lợi nhuận, đồng thời chứng minh sự tồn tại của mối quan hệ nhân quả giữa cơ cấu vốn và lợi nhuận. Nghiên cứu cũng chỉ ra sự tồn tại của mối tương quan hình chữ U giữa cơ cấu vốn và lợi nhuận, cũng như tác động tích cực của cơ cấu sở hữu lên lợi nhuận.

3.1. Thu thập và xử lý Dữ liệu Báo cáo Tài chính

Việc thu thập và xử lý dữ liệu báo cáo tài chính của các doanh nghiệp niêm yết là bước quan trọng để đảm bảo tính chính xác của kết quả nghiên cứu. Dữ liệu cần được kiểm tra kỹ lưỡng để loại bỏ các sai sót và đảm bảo tính nhất quán. Các chỉ số tài chính như ROE (Return on Equity), ROA (Return on Assets) và ROS (Return on Sales) được sử dụng để đo lường lợi nhuận và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

3.2. Ứng dụng Mô hình Hồi quy trong Phân tích Tác động

Mô hình hồi quy là công cụ mạnh mẽ để phân tích tác động của cơ cấu sở hữu đến lợi nhuận. Các mô hình như Pooled OLS, Fixed Effect, Random Effect và GMM được sử dụng để kiểm soát các yếu tố cố định và ngẫu nhiên, cũng như khắc phục các vấn đề nội sinh. Việc lựa chọn mô hình phù hợp phụ thuộc vào đặc điểm của dữ liệu và mục tiêu nghiên cứu. Kết quả hồi quy cho phép đánh giá mức độ ảnh hưởng và chiều hướng của mối quan hệ giữa các biến số.

IV. Kết quả Ảnh hưởng Thực tế Cơ cấu Sở hữu lên Lợi nhuận VN 56 ký tự

Nghiên cứu cho thấy các hội đồng quản trị có khả năng đưa ra quyết định sáng suốt về việc phân bổ nguồn lực tài chính trong cơ cấu vốn, từ đó mang lại kết quả có lợi cho doanh nghiệp. Dewenter và Malatesta (2001) cũng chỉ ra rằng doanh nghiệp tư nhân có định giá cao hơn so với doanh nghiệp nhà nước, có thể do khả năng tạo ra lợi nhuận cao hơn với ít nợ và lao động hơn. Kết quả nghiên cứu này cung cấp bằng chứng thực nghiệm về ảnh hưởng của cơ cấu sở hữu lên hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam.

4.1. Tác động của Sở hữu Nhà nước và Sở hữu Tư nhân

Nghiên cứu cho thấy sự khác biệt rõ rệt trong tác động của sở hữu nhà nước và sở hữu tư nhân đến lợi nhuận. Doanh nghiệp nhà nước thường có xu hướng kém hiệu quả hơn và có tỷ lệ nợ cao hơn so với doanh nghiệp tư nhân. Tuy nhiên, ảnh hưởng này còn phụ thuộc vào bối cảnh cụ thể của từng ngành nghề và quy mô doanh nghiệp. Việc giảm tỷ lệ sở hữu nhà nước và tăng cường sở hữu tư nhân có thể là một giải pháp để nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp niêm yết.

4.2. Vai trò của Sở hữu Nước ngoài và Quản trị Doanh nghiệp

Sở hữu nước ngoài cũng đóng vai trò quan trọng trong việc cải thiện quản trị doanh nghiệp và nâng cao lợi nhuận. Các nhà đầu tư nước ngoài thường có kinh nghiệm và kiến thức chuyên môn cao, có thể giúp doanh nghiệp áp dụng các phương pháp quản lý tiên tiến và nâng cao tính minh bạch. Tuy nhiên, cần có sự cân bằng giữa sở hữu nước ngoài và sở hữu nội bộ để đảm bảo lợi ích của tất cả các bên liên quan.

V. Bàn luận Cơ cấu Sở hữu Lợi nhuận và Chính sách Cổ tức 57 ký tự

Việc nghiên cứu tác động của cơ cấu sở hữu đến lợi nhuận không chỉ có ý nghĩa về mặt học thuật mà còn có giá trị ứng dụng thực tiễn. Kết quả nghiên cứu có thể giúp các nhà quản lý doanh nghiệp đưa ra quyết định sáng suốt về cơ cấu vốn và cơ cấu sở hữu, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp. Ngoài ra, kết quả nghiên cứu cũng có thể cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách.

5.1. Mối liên hệ giữa Cơ cấu Sở hữu và Rủi ro Kinh doanh

Nghiên cứu cũng cần xem xét đến mối liên hệ giữa cơ cấu sở hữu và rủi ro kinh doanh. Một cơ cấu sở hữu không phù hợp có thể làm tăng rủi ro và ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận. Ví dụ, sự tập trung quyền lực trong tay một số cổ đông lớn có thể dẫn đến các quyết định mang tính chủ quan và bỏ qua lợi ích của các cổ đông nhỏ. Do đó, việc xây dựng một cơ cấu sở hữu cân bằng và minh bạch là rất quan trọng để giảm thiểu rủi ro và đảm bảo sự phát triển bền vững của doanh nghiệp.

5.2. Tác động của Cơ cấu Sở hữu đến Chính sách Cổ tức

Cơ cấu sở hữu cũng có thể ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của doanh nghiệp. Các cổ đông lớn thường có xu hướng muốn doanh nghiệp trả cổ tức cao, trong khi các cổ đông nhỏ có thể thích doanh nghiệp tái đầu tư lợi nhuận để tăng trưởng. Do đó, việc cân bằng lợi ích của các nhóm cổ đông khác nhau là một thách thức đối với ban quản lý. Chính sách cổ tức phù hợp có thể giúp thu hút và giữ chân các nhà đầu tư, đồng thời đảm bảo nguồn vốn cho các hoạt động kinh doanh.

VI. Kết luận Đánh giá Cơ cấu Sở hữu và Phát triển Bền vững 59 ký tự

Nghiên cứu này đã cung cấp một cái nhìn toàn diện về tác động của cơ cấu sở hữu đến lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam. Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng cơ cấu sở hữu có vai trò quan trọng trong việc quyết định hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp. Việc xây dựng một cơ cấu sở hữu phù hợp, cân bằng và minh bạch là yếu tố then chốt để đảm bảo sự phát triển bền vững của doanh nghiệp. Nghiên cứu cũng khuyến nghị các nhà quản lý doanh nghiệp, nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách cần quan tâm đến cơ cấu sở hữu và các yếu tố liên quan để đưa ra các quyết định sáng suốt.

6.1. Hướng nghiên cứu tiếp theo về Cơ cấu Sở hữu

Các nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào việc phân tích sâu hơn tác động của cơ cấu sở hữu đến các khía cạnh khác của hoạt động doanh nghiệp, như khả năng tiếp cận vốn, đổi mới sáng tạo và trách nhiệm xã hội. Ngoài ra, cần có thêm các nghiên cứu so sánh giữa Việt Nam và các quốc gia khác để đánh giá mức độ đặc thù của thị trường Việt Nam.

6.2. Khuyến nghị cho Quản trị Doanh nghiệp và Chính sách

Nghiên cứu này khuyến nghị các doanh nghiệp cần chủ động xây dựng một cơ cấu sở hữu phù hợp với chiến lược kinh doanh và mục tiêu phát triển. Các nhà hoạch định chính sách cần tạo ra một môi trường pháp lý minh bạch và công bằng để khuyến khích các doanh nghiệp cải thiện quản trị doanh nghiệp và thu hút vốn đầu tư. Việc tăng cường giám sát và kiểm soát các hoạt động liên quan đến cơ cấu sở hữu cũng là một yếu tố quan trọng để đảm bảo tính minh bạch và công bằng của thị trường.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn từ 2010 đến 2022, nghiên cứu đã khảo sát ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu đến khả năng sinh lời của 587 doanh nghiệp niêm yết trên hai sàn chứng khoán chính của Việt Nam, bao gồm Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội và Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh. Theo số liệu thống kê, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E) trung bình đạt khoảng 281,7%, trong khi tỷ lệ nợ trên tổng tài sản (D/A) là gần 50%, cho thấy các doanh nghiệp Việt Nam có xu hướng sử dụng đòn bẩy tài chính cao. Mục tiêu nghiên cứu nhằm làm rõ mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và hiệu quả tài chính, đồng thời xác định mối quan hệ tuyến tính và phi tuyến tính (hình chữ U) giữa các biến này. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên sàn HOSE trong khoảng thời gian 2016-2020, nhằm loại trừ sự ảnh hưởng đặc thù của ngành tài chính đến kết quả. Ý nghĩa của nghiên cứu thể hiện qua việc cung cấp cơ sở khoa học cho các nhà quản lý và nhà đầu tư trong việc tối ưu hóa cấu trúc vốn và quản trị doanh nghiệp, góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động và giá trị thị trường của doanh nghiệp.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên các lý thuyết chủ đạo gồm:

• Lý thuyết chi phí đại diện (Agency Theory): Giải thích mâu thuẫn lợi ích giữa cổ đông và ban quản lý, đồng thời nhấn mạnh vai trò của cấu trúc sở hữu trong việc giảm thiểu chi phí đại diện thông qua việc tăng cường giám sát và đồng nhất lợi ích.
• Lý thuyết phụ thuộc nguồn lực (Resource Dependence Theory): Cấu trúc sở hữu được xem như một công cụ để doanh nghiệp tiếp cận các nguồn lực bên ngoài, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động và khả năng cạnh tranh.
• Mô hình mối quan hệ phi tuyến tính (U-shaped Relationship Model): Giải thích mối quan hệ phi tuyến tính giữa đòn bẩy tài chính và lợi nhuận doanh nghiệp, trong đó lợi nhuận giảm khi tỷ lệ nợ tăng đến một mức nhất định, sau đó có xu hướng tăng trở lại.

Các khái niệm chính bao gồm: tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E), tỷ lệ nợ trên tổng tài sản (D/A), lợi nhuận trước lãi và thuế (PBIT), lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA), sở hữu nhà nước, sở hữu nước ngoài và sở hữu trong nước.

Phương pháp nghiên cứu

Nguồn dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính của 587 doanh nghiệp niêm yết trên hai sàn chứng khoán lớn tại Việt Nam trong giai đoạn 2010-2022, loại trừ các công ty thuộc ngành tài chính để tránh sai lệch do đặc thù ngành. Phương pháp phân tích sử dụng các mô hình hồi quy đa biến trên dữ liệu bảng, bao gồm Pooled OLS, Fixed Effect, Random Effect và Generalized Method of Moments (GMM). Cỡ mẫu lớn và phạm vi thời gian dài giúp tăng độ tin cậy và khả năng khái quát hóa kết quả. Việc lựa chọn các mô hình hồi quy nhằm kiểm soát các yếu tố cố định và ngẫu nhiên, đồng thời xử lý vấn đề nội sinh trong mô hình. Các biến kiểm soát bao gồm quy mô doanh nghiệp (log tổng tài sản), tỷ lệ tài sản cố định, tốc độ tăng trưởng doanh thu và tỷ lệ sở hữu của các nhóm cổ đông chính.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Mối quan hệ âm giữa đòn bẩy tài chính và lợi nhuận: Tăng 1% tỷ lệ nợ trên tổng tài sản (D/A) làm giảm PBIT khoảng 30%, ROE giảm 23,9% và ROA giảm 12%, với mức ý nghĩa thống kê cao (1%-5%). Điều này cho thấy việc sử dụng nợ quá mức có thể làm giảm hiệu quả sinh lời của doanh nghiệp.

2. Hiện tượng đảo chiều nhân quả: Doanh nghiệp có lợi nhuận cao (PBIT, ROA) có xu hướng sử dụng ít nợ hơn. Cụ thể, tăng 1% ROA dẫn đến giảm 9,1% tỷ lệ nợ trên tổng tài sản, và giảm 24,7% tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E). Tuy nhiên, ROE lại có xu hướng tăng cùng với đòn bẩy, cho thấy nợ có thể làm tăng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu nhưng không cải thiện lợi nhuận tổng thể.

3. Ảnh hưởng tích cực của cấu trúc sở hữu đến lợi nhuận: Tăng 1% tỷ lệ sở hữu nhà nước làm tăng ROE khoảng 11%, sở hữu nước ngoài làm tăng ROE khoảng 15%, đồng thời cả hai đều có ảnh hưởng tích cực đến ROA. Sở hữu trong nước có ảnh hưởng không đồng nhất, phản ánh sự đa dạng trong quản trị và hiệu quả hoạt động.

4. Mối quan hệ hình chữ U giữa đòn bẩy và lợi nhuận: Kết quả hồi quy cho thấy tồn tại mối quan hệ phi tuyến tính, trong đó lợi nhuận giảm khi tỷ lệ nợ tăng đến một mức nhất định, sau đó lợi nhuận có xu hướng tăng trở lại. Mô hình này được thể hiện rõ qua các hệ số âm của biến tỷ lệ nợ và hệ số dương của biến bình phương tỷ lệ nợ.

Thảo luận kết quả

Mối quan hệ âm giữa đòn bẩy và lợi nhuận phù hợp với lý thuyết chi phí đại diện, khi nợ cao làm tăng rủi ro tài chính và chi phí giám sát, từ đó giảm hiệu quả hoạt động. Tuy nhiên, đòn bẩy cũng tạo áp lực buộc ban quản lý sử dụng nguồn lực hiệu quả hơn, giải thích cho hiện tượng lợi nhuận tăng trở lại ở mức nợ cao hơn trong mô hình chữ U. So sánh với các nghiên cứu trước đây tại các thị trường mới nổi và Việt Nam, kết quả này củng cố quan điểm rằng mức đòn bẩy tối ưu tồn tại và cần được xác định phù hợp với đặc thù từng doanh nghiệp. Ảnh hưởng tích cực của sở hữu nhà nước và nước ngoài phản ánh vai trò của các cổ đông lớn trong việc nâng cao quản trị và tiếp cận nguồn lực, đồng thời cho thấy sự khác biệt về hiệu quả giữa các loại hình sở hữu. Kết quả cũng cho thấy quy mô doanh nghiệp, tài sản cố định và tốc độ tăng trưởng có ảnh hưởng tích cực đến khả năng sử dụng đòn bẩy, phù hợp với lý thuyết cấu trúc vốn.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Xây dựng chính sách đòn bẩy hợp lý: Doanh nghiệp cần xác định tỷ lệ nợ tối ưu nhằm cân bằng giữa chi phí và lợi ích của đòn bẩy tài chính, tránh sử dụng nợ quá mức gây ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận và rủi ro tài chính. Thời gian thực hiện: 1-2 năm; Chủ thể: Ban lãnh đạo doanh nghiệp, phòng tài chính.

2. Tăng cường vai trò cổ đông lớn trong quản trị: Khuyến khích sự tham gia tích cực của cổ đông nhà nước và nước ngoài trong giám sát và ra quyết định nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động và minh bạch thông tin. Thời gian thực hiện: liên tục; Chủ thể: Hội đồng quản trị, cổ đông.

3. Phát triển năng lực quản lý và sử dụng tài sản cố định: Tăng cường đầu tư và quản lý tài sản cố định để làm tài sản đảm bảo, từ đó nâng cao khả năng tiếp cận nguồn vốn vay với chi phí thấp hơn. Thời gian thực hiện: 2-3 năm; Chủ thể: Ban quản lý doanh nghiệp, phòng đầu tư.

4. Đẩy mạnh tăng trưởng doanh thu bền vững: Tăng trưởng doanh thu giúp doanh nghiệp có khả năng vay vốn cao hơn và sử dụng đòn bẩy hiệu quả hơn, đồng thời cải thiện lợi nhuận. Thời gian thực hiện: dài hạn; Chủ thể: Ban điều hành, phòng kinh doanh.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Ban lãnh đạo doanh nghiệp niêm yết: Hỗ trợ ra quyết định về cấu trúc vốn và chiến lược quản trị nhằm tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro tài chính.

2. Nhà đầu tư và cổ đông: Cung cấp thông tin về tác động của cấu trúc sở hữu và đòn bẩy đến hiệu quả doanh nghiệp, giúp đánh giá và lựa chọn cổ phiếu phù hợp.

3. Cơ quan quản lý và hoạch định chính sách: Làm cơ sở khoa học để xây dựng các chính sách hỗ trợ doanh nghiệp trong việc cải thiện quản trị và phát triển thị trường vốn.

4. Các nhà nghiên cứu và sinh viên chuyên ngành tài chính doanh nghiệp: Tham khảo mô hình nghiên cứu, phương pháp phân tích và kết quả thực nghiệm trong bối cảnh thị trường Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

1. Cấu trúc sở hữu ảnh hưởng thế nào đến lợi nhuận doanh nghiệp?
   Cấu trúc sở hữu có ảnh hưởng tích cực khi cổ đông nhà nước và nước ngoài chiếm tỷ lệ cao, giúp nâng cao quản trị và hiệu quả hoạt động. Ngược lại, sở hữu trong nước có ảnh hưởng không đồng nhất do sự đa dạng trong quản lý.

2. Tại sao đòn bẩy tài chính lại có mối quan hệ hình chữ U với lợi nhuận?
   Ban đầu, tăng nợ làm tăng chi phí tài chính và rủi ro, giảm lợi nhuận. Tuy nhiên, khi nợ vượt qua ngưỡng nhất định, áp lực trả nợ thúc đẩy quản lý sử dụng vốn hiệu quả hơn, làm lợi nhuận tăng trở lại.

3. Làm thế nào để doanh nghiệp xác định tỷ lệ nợ tối ưu?
   Doanh nghiệp cần phân tích chi phí và lợi ích của đòn bẩy, kết hợp với đặc điểm ngành, quy mô và khả năng sinh lời để xác định mức nợ phù hợp, tránh rủi ro tài chính quá cao.

4. Tại sao các doanh nghiệp có lợi nhuận cao lại sử dụng ít nợ hơn?
   Doanh nghiệp có lợi nhuận cao thường có nguồn vốn tự có dồi dào, giảm nhu cầu vay nợ để tránh chi phí tài chính và rủi ro liên quan đến nợ.

5. Vai trò của cổ đông nước ngoài trong doanh nghiệp Việt Nam là gì?
   Cổ đông nước ngoài thường mang lại nguồn vốn, kinh nghiệm quản trị và công nghệ hiện đại, giúp doanh nghiệp nâng cao hiệu quả hoạt động và khả năng cạnh tranh trên thị trường.

Kết luận

• Nghiên cứu xác nhận mối quan hệ âm giữa đòn bẩy tài chính và lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam.
• Hiện tượng đảo chiều nhân quả cho thấy doanh nghiệp có lợi nhuận cao có xu hướng sử dụng ít nợ hơn.
• Cấu trúc sở hữu nhà nước và nước ngoài có ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận và hiệu quả hoạt động.
• Mối quan hệ phi tuyến tính hình chữ U giữa đòn bẩy và lợi nhuận nhấn mạnh tầm quan trọng của việc xác định tỷ lệ nợ tối ưu.
• Kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở khoa học cho việc xây dựng chính sách quản trị vốn và cấu trúc sở hữu phù hợp trong doanh nghiệp Việt Nam.

Các doanh nghiệp và nhà quản lý nên áp dụng các khuyến nghị về cấu trúc vốn và quản trị sở hữu để nâng cao hiệu quả tài chính. Đồng thời, các nghiên cứu tiếp theo cần mở rộng phạm vi và bổ sung các yếu tố ảnh hưởng khác nhằm hoàn thiện mô hình phân tích.

Trích đoạn nội dung tài liệu

VIETNAM NATIONAL UNIVERSITY, HANOI INTERNATIONAL SCHOOL ============ LE DIEU LINH THE IMPACTS OF OWNERSHIP STRUCTURE ON PROFITABILITY OF FIRMS LISTED IN VIETNAM Field: Financial Management Code: 8340202.01 Hanoi, 2024 VIETNAM NATIONAL UNIVERSITY, HANOI INTERNATIONAL SCHOOL ============ LE DIEU LINH THE IMPACTS OF OWNERSHIP STRUCTURE ON PROFITABILITY OF FIRMS LISTED IN VIETNAM Field: Financial Management Code: 8340202. Tran Tat Thanh Hanoi, 2024 LETTER OF DECLARATION -----🙡🕮🙣----- I hereby declare that the thesis is the results of my own research and has never been published in any work of others. During the implementation process of this thesis, I have seriously taken research ethics; all findings of this thesis are results of my own research; all references in this thesis are clearly cited according to regulations. I bear full responsibility for the fidelity of the number and data and other contents of my graduation thesis.

Hanoi, May 10th, 2024 Student Le Dieu Linh i ACKNOWLEDGEMENT -----🙡🕮🙣----- It is with immense gratitude that I acknowledge the support of Dr. Tran Tat Thanh for his hearty guidance and invaluable critics, which are much important to my thesis. I would also like to thank other professors for their guidance in whole program. Special thanks to my friends and colleagues who support and encourage me to focus on researching and completing this thesis.

Last but not least, thank my family for their caring and sacrifice, I have more motivation and try by heart to complete the course. ii ABSTRACT The objective of this study is to examine the impact of capital structure and ownership structure on the profitability of enterprises listed on the Vietnamese stock markets from 2010 to 2022, including both linear and nonlinear relationships. The research used three regression analysis models, including Pooled OLS, Fixed Effect, Random Effect, and GMM, based on panel data obtained from a sample of 587 publicly listed firms. The findings suggest that there is a negative correlation between debt levels and corporate profitability.

Moreover, this study demonstrates the presence of a causal association between capital structure and profitability. Furthermore, the research also illustrates the existence of a U-shaped correlation between capital structure and profitability. This research also reveals the favorable impact of ownership structure on profitability. Based on the aforementioned analysis, governing boards possess the capacity to make judicious decisions regarding the allocation of financial resources within the capital structure, hence facilitating advantageous outcomes for the respective enterprises.

iii TABLES OF CONTENTS LETTER OF DECLARATION. iii LIST OF TABLES. Background of the study. Significant of the study.

Scope of the research. Structure of the thesis. Definition of ownership structure. Resource dependence theory.

Managerial Ownership and Firm Performance. Government Ownership and Firm Performance. Foreign Ownership and Firm Performance. How ownership structure affects firms’ operation.

Impacts of Ownership structure to financial performance. Impacts of Ownership structure on operating efficiency. ANALYTICAL RESULTS AND DISCUSSION. Further direction for future studies.

45 v LIST OF TABLES Table 5-1: Descriptive statistics of dependent variables. 30 Table 5-2: Descriptive statistics of Independent variables. 31 Table 5-3: Descriptive statistics of control variables. 31 Table 5-4: Correlation table.

32 Table 5-5: Impacts of capital and ownership structure on business performance. 33 Table 5-6: Impacts of business performance and ownership structure on capital structure. 34 Table 5-7: The u-shaped relationship of ownership and corporate profits with D/E represents capital structure. 35 Table 5-7: The u-shaped relationship of ownership and corporate profits with D/A represents capital structure.

Background of the study The selection of capital sources and ownership for financing operations is a primary consideration for companies, since these selections have a significant impact on the market value of the firm, as shown by the average cost of capital (Arnold, 2013). The determination of whether equity capital or loan capital should be used, as well as the identification of the most suitable collaborator to optimize the company owner's profit, are crucial considerations. This is in line with Arnold's (2013) assertion that the primary objective of every firm is to maximize the profits of its owners. The existing literature on corporate partnerships in organizations encompasses a wide range of ideas, including M&M (Modigliani & Miller, 1958; 1963), agency theory (Jensen & Meckling, 1976), collaborator trade-off theory (Myers, 1984), and pecking order theory (Myers, 1984), among others.

Each theoretical framework presents a distinct viewpoint about the influence of ownership, although these ideas mostly fail to definitively establish the actual effect of ownership on corporate profitability. The industry under consideration is subject to differing perspectives and opposing opinions, as shown in the works of Abdullah and Tursoy (2019), Dalci (2018), and Le and Phan (2017). Hence, more investigation and empirical evidence are required to establish the influence of ownership on corporate profitability. Additionally, it has been shown via empirical research conducted by Dalci (2018) that there are variations in the association between ownership and the financial gains of businesses.

Several research have shown a favorable relationship between capital structure and business earnings (Bistrova, Lace, & Peleckiene, 2011; Chang et al. Empirical research have shown evidence supporting the unfavorable relationship between ownership and business earnings (Abor, 2005; Leon, 2013; Mouna et al. The variability shown in empirical study findings demonstrates that the influence of ownership on profitability exhibits rapid and intricate fluctuations throughout specific time periods. Furthermore, the aforementioned research mostly concentrate on the unidirectional association between ownership and 1 profits, neglecting to evaluate the reciprocal nature of this interaction (Margaritis et al.

Indeed, the profitability of a corporation also influences the selection of corporate partners, and the precise nature of this influence remains a topic of considerable scholarly discussion (Margaritis et al. Consequently, investigating the correlation between profitability and corporate ownership is a subject of interest. The juxtaposition of these two elements has substantial theoretical and practical implications. In contrast, there has been a growing focus in recent empirical research on the non-linear association, sometimes referred to as the u- shaped impact, between ownership and business profitability (Margaritis et al., 2010; Le et al., 2017; Dalci, 2018; Yang et al.

The findings of these research indicate that collaborative efforts have a positive impact on business profits up to a specific threshold. However, once the loan ratio of the firm exceeds a particular level, there is a subsequent decline in earnings. Nevertheless, the variations in findings across these studies necessitate the need for more study on the u-shaped correlation between collaboration and corporate profitability in various market contexts and across extended timeframes (Margaritis et al., 2010; Le et al. According to the World Bank (2021), Vietnam is categorized as a frontier market and is seen to possess considerable prospects for future growth.

This is precisely why doing research on the influence of ownership may assist businesses and government agencies in decision-making and collaborator management, particularly in the case of publicly traded companies. The existing literature on the correlation between collaborative efforts and corporate profitability in Vietnam exhibits a considerable range of studies (Le et al., 2017; Nguyen & Ramachandran, 2006; Nguyen, 2020; Nguyen & Nguyen, 2020). The existing body of research on this topic presents divergent findings, indicating that the association between ownership and financial gains is contingent upon several variables, necessitating more comprehensive investigation. This study makes significant contributions to both theoretical and practical domains.

(i) This study aims to reevaluate the influence of agency theory on the correlation between ownership and corporate profits in Vietnam. (ii) The objective of this research is to investigate the reciprocal association 2 between ownership and enterprise profits in order to gain a deeper understanding of their interdependence and subsequently determine the optimal capital structure. (iii) The purpose of this study is to ascertain both the linear and non-linear connection between ownership and corporate profits, thereby reinforcing the findings related to the agency theory's impact on this relationship. (iv) By integrating and examining the effects of ownership structure on shareholders and business profits, this study seeks to elucidate the disparities in shareholders and profits among businesses with varying levels of domestic ownership, foreign ownership, and home country ownership.

(v) This study aims to analyze the correlation between ownership and company profitability by examining data including all enterprises listed on the two main stock markets in Vietnam during a certain timeframe. The duration of the observation period exceeds that of earlier investigations. Hence, the outcomes of empirical investigations provide the most evident depiction of the correlation between these two variables. To answer the above questions, the thesis "The Impacts of Ownership Structure on Business Performance of Publicly Listed Companies in Hochiminh Stock Exchange" has been selected for analysis, evaluation and empirical research, as a basis for making recommendations for corporate governance and capital structure policy.

Research objectives Objectives of the study: • Measuring the influence of ownership structure on financial leverage of companies listed on the Ho Chi Minh City stock exchange. • Compare the level of leverage used in enterprises with and without state capital; • Enterprises with different ownership structures will make different decisions about financial leverage. From the research results, the author proposes a number of recommendations for 3 businesses and entities related to the impact of ownership structure on the company's financial leverage decision. • Question 1: The ownership structure of listed businesses in the Vietnamese market has an inverse relationship with profits • Question 2: There exists a reverse cause and effect in the linear relationship between capital structure and corporate profits • Question 3: Ownership structure has an impact on the capital structure and profits of listed enterprises in Vietnam.

Significant of the study In Vietnam, the equitization process has been undertaken since 1992, wherein shares of state-owned corporations are sold to both local and international investors. This initiative has played a significant role in altering the ownership structure of these enterprises. The use of water-related strategies is intended to enhance operational efficiency. Consequently, the incorporation of private entities into the ownership framework of state-owned enterprises has had a significant influence on the advancement of Vietnam's economy.

The 3rd Plenum of the 11th Central Committee reached the decision in October 2011 to implement an economic restructuring plan through 2020. This plan primarily emphasizes investment restructuring in three key areas. The proposed measures include the reorganization of the financial market, specifically targeting the reform of the commercial banking system and financial institutions. Additionally, there is a plan to restructure state-owned firms, with a particular emphasis on economic groupings and state-owned corporations.

The ownership structure of organizations has garnered considerable attention from investors due to the varying approaches to company operations associated with various ownership arrangements. According to the findings of Dewenter and Malatesta (2001), private enterprises exhibit a higher valuation compared to state- owned companies. This disparity in valuation may be attributed to private companies' ability to generate more profits while using less debt and labor. The production process refers to the sequence of activities and operations involved in the creation of goods or services.

Hence, it can be inferred that companies with a significant amount of State ownership tend to exhibit lower levels of operational efficiency and a 4 relatively greater debt ratio compared to enterprises characterized by a substantial proportion of private ownership. The impact of private ownership or state ownership on financing choices is contingent upon the prevailing capital structure of the majority. Numerous constraints persist. Limited study has been conducted on this particular topic within the Vietnamese market.

Furthermore, as stated by Vo Xuan Vinh (2014), there exists a positive correlation between the percentage of organizational ownership structures inside firms and their levels of operational efficiency and value. Companies that possess high debt ratios are likely to exhibit reduced levels of operational efficiency; whereas Companies that possess significant investment prospects tend to exhibit greater levels of operational efficiency. There exists a positive correlation between a company's revenue and its operating efficiency, wherein companies with larger revenue tend to exhibit greater levels of operational efficiency.