Ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến lợi nhuận của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh giai đoạn 2013 2021

Tài liệu nghiên cứu Ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến lợi nhuận của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên sở, tổng hợp lý thuyết và thực hành, cung cấp kiến thức chuyên

• Tác giả: Nguyễn Thị Minh Thu
• Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Thị Tuyết Lan
• Trường học: Học viện Ngân hàng
• Chuyên ngành: Tài chính
• Đề tài: Ảnh Hưởng Của Đòn Bẩy Tài Chính Đến Lợi Nhuận Doanh Nghiệp Bất Động Sản Niêm Yết Tại TP.HCM (2013-2021)
• Loại tài liệu: khóa luận tốt nghiệp
• Năm xuất bản: 2022
• Địa điểm: Hà Nội

Mục lục chi tiết

• LỜI CẢM ƠN
• LỜI CAM ĐOAN CỦA TÁC GIẢ
• DANH MỤC VIẾT TẮT
• DANH MỤC BIỂU ĐỒ
• DANH MỤC HÌNH
• DANH MỤC BẢNG BIỂU
• LỜI MỞ ĐẦU
• 0.1. Tính cấp thiết của đề tài
• 0.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 0.3. Câu hỏi nghiên cứu
• 0.4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 0.5. Phương pháp nghiên cứu
• 0.6. Kết cấu bài nghiên cứu
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU
• 1.1. Tổng quan nghiên cứu
• 1.1.1. Tổng quan nghiên cứu nước ngoài
• 1.1.2. Tổng quan nghiên cứu trong nước
• 1.2. Khái quát về đòn bẩy tài chính
• 1.2.1. Khái niệm đòn bẩy tài chính
• 1.2.2. Cách xác định đòn bẩy tài chính
• 1.2.3. Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính
• 1.3. Lợi nhuận của doanh nghiệp
• 1.3.1. Khái niệm lợi nhuận
• 1.3.2. Các chỉ số phản ánh lợi nhuận doanh nghiệp
• 1.4. Tác động của đòn bẩy tài chính đến lợi nhuận
• 1.4.1. Tác động của đòn bẩy tài chính đến ROE và EPS
• 1.4.2. Tác động tiêu cực khi sử dụng đòn bẩy tài chính quá mức
• 1.5. Lý thuyết về mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và lợi nhuận doanh nghiệp
• 1.5.1. Lý thuyết về cơ cấu vốn tối ưu theo quan điểm truyền thống
• 1.5.2. Lý thuyết cấu trúc vốn của Modigliani và Miller (1958)
• 1.5.3. Lý thuyết cân đối (Trade – off Theory)
• 1.5.4. Thuyết trật tự phân hạng (Thông tin bất cân xứng)
• 1.5.5. Lý thuyết định thời điểm thị trường (Market timing theory)
• 2. CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH VÀ LỢI NHUẬN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN VIỆT NAM
• 2.1. Tổng quan về ngành bất động sản và các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
• 2.1.1. Tổng quan về ngành bất động sản Việt Nam
• 2.1.2. Thực trạng của các doanh nghiệp bất động sản trên thị trường chứng khoán Việt Nam
• 2.2. Thực trạng sử dụng đòn bẩy tài chính của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
• 2.3. Thực trạng lợi nhuận của các doanh nghiệp bất động sản
• 3. CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 3.1. Mô hình nghiên cứu
• 3.2. Quy trình nghiên cứu
• 3.3. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.4. Mô tả các biến và giả thuyết nghiên cứu
• 3.5. Kết quả nghiên cứu
• 3.5.1. Thống kê kết quả nghiên cứu
• 3.5.2. Phân tích tương quan các biến trong mô hình
• 3.5.3. Kiểm định mô hình hồi quy
• 3.5.3.1. Mô hình hồi quy với biến phụ thuộc ROA
• 3.5.3.2. Mô hình hồi quy với biến phụ thuộc ROE
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ
• 4.1. Kết luận kết quả từ mô hình
• 4.2. Những hạn chế của nghiên cứu
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng Quan Ảnh Hưởng Đòn Bẩy Tài Chính Đến Lợi Nhuận

Bài nghiên cứu tập trung vào việc phân tích ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến lợi nhuận doanh nghiệp bất động sản niêm yết tại TP.HCM trong giai đoạn 2013-2021. Mục tiêu là đánh giá mức độ tác động, cả tích cực và tiêu cực, của việc sử dụng nợ trong cơ cấu vốn của các doanh nghiệp này. Đặc biệt, giai đoạn 2013-2021 chứng kiến nhiều biến động kinh tế, bao gồm cả giai đoạn phục hồi sau khủng hoảng bất động sản, do đó việc phân tích sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc về hiệu quả sử dụng vốn và quản trị tài chính của các doanh nghiệp trong bối cảnh đó. Nghiên cứu này không chỉ có ý nghĩa về mặt học thuật mà còn cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà đầu tư, nhà quản lý doanh nghiệp và các nhà hoạch định chính sách liên quan đến thị trường bất động sản TP.HCM.

1.1. Giới thiệu về Đòn Bẩy Tài Chính và Lợi Nhuận Doanh Nghiệp

Đòn bẩy tài chính là việc sử dụng nợ để khuếch đại lợi nhuận doanh nghiệp. Nó cho phép các doanh nghiệp đầu tư vào các dự án lớn hơn so với khả năng vốn tự có, nhưng đồng thời cũng làm tăng rủi ro tài chính. Lợi nhuận doanh nghiệp là chỉ số quan trọng đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh và khả năng tạo ra giá trị cho cổ đông. Các chỉ số như ROA, ROE, và EPS thường được sử dụng để đo lường lợi nhuận doanh nghiệp. Nghiên cứu này xem xét cách các doanh nghiệp bất động sản niêm yết sử dụng đòn bẩy và tác động của nó đến các chỉ số này.

1.2. Tầm quan trọng của Nghiên Cứu trong Bối Cảnh Thị Trường TP.HCM

Thị trường bất động sản TP.HCM là một trong những thị trường sôi động và cạnh tranh nhất Việt Nam. Các doanh nghiệp bất động sản thường xuyên phải đối mặt với áp lực huy động vốn lớn để triển khai các dự án. Việc sử dụng đòn bẩy tài chính trở thành một chiến lược phổ biến, nhưng nó cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro, đặc biệt trong bối cảnh khủng hoảng bất động sản hoặc biến động chính sách tiền tệ. Nghiên cứu này nhằm làm sáng tỏ mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và lợi nhuận trong điều kiện cụ thể của thị trường TP.HCM trong thời kỳ 2013-2021.

II. Vấn Đề Rủi Ro Khi Lạm Dụng Đòn Bẩy Bất Động Sản

Sử dụng đòn bẩy tài chính mang lại nhiều cơ hội tăng trưởng, nhưng đi kèm là những rủi ro tiềm ẩn. Việc vay nợ quá mức có thể dẫn đến tình trạng mất cân đối cơ cấu vốn, làm tăng áp lực trả nợ và giảm khả năng thanh toán. Khi thị trường bất động sản biến động tiêu cực hoặc dự án gặp khó khăn, các doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao dễ rơi vào tình trạng khó khăn tài chính, thậm chí phá sản. Nghiên cứu này sẽ xem xét các yếu tố như lãi suất, vòng quay vốn, và tác động của nợ đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết.

2.1. Ảnh hưởng của Lãi Suất và Chính Sách Tiền Tệ Đến Đòn Bẩy

Lãi suất có vai trò quan trọng trong việc quyết định chi phí sử dụng vốn vay. Khi lãi suất tăng cao, chi phí vay nợ của các doanh nghiệp bất động sản cũng tăng theo, ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận. Chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước cũng có tác động lớn đến thị trường bất động sản và khả năng tiếp cận vốn của các doanh nghiệp. Việc thắt chặt chính sách tiền tệ có thể làm giảm nguồn cung vốn và tăng lãi suất, gây khó khăn cho các doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao.

2.2. Khả năng Thanh Toán và Rủi Ro Phá Sản Khi Sử Dụng Đòn Bẩy

Việc sử dụng đòn bẩy tài chính quá mức có thể làm suy yếu khả năng thanh toán của các doanh nghiệp bất động sản. Khi các dự án không mang lại lợi nhuận như kỳ vọng, doanh nghiệp sẽ gặp khó khăn trong việc trả nợ gốc và lãi. Tình trạng này có thể dẫn đến rủi ro tài chính và nguy cơ phá sản. Nghiên cứu này sẽ xem xét mối quan hệ giữa tỷ lệ nợ, khả năng sinh lời, và khả năng thanh toán của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết để đánh giá mức độ rủi ro tài chính mà họ phải đối mặt.

III. Cách Phân Tích Đòn Bẩy Tài Chính Ảnh Hưởng ROA ROE

Nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích hồi quy để đánh giá mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến lợi nhuận doanh nghiệp. Mô hình nghiên cứu bao gồm các biến số độc lập như tỷ lệ nợ, vòng quay vốn, quy mô doanh nghiệp, và các biến số phụ thuộc như ROA (Return on Assets) và ROE (Return on Equity). Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM trong thời kỳ 2013-2021. Kết quả phân tích sẽ cho thấy mối quan hệ giữa các biến số và mức độ tác động của đòn bẩy tài chính đến khả năng sinh lời.

3.1. Xây dựng Mô Hình Nghiên Cứu và Chọn Biến Số Phù Hợp

Việc xây dựng mô hình nghiên cứu là bước quan trọng để xác định các yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp. Nghiên cứu này tập trung vào đòn bẩy tài chính như một biến số chính, nhưng cũng xem xét các yếu tố khác như quy mô doanh nghiệp, hiệu quả sử dụng tài sản, và vòng quay vốn. Việc lựa chọn các biến số phù hợp và đảm bảo tính chính xác của dữ liệu là rất quan trọng để có được kết quả phân tích đáng tin cậy.

3.2. Phương Pháp Hồi Quy và Kiểm Định Giả Thuyết Nghiên Cứu

Phương pháp hồi quy được sử dụng để đánh giá mối quan hệ giữa các biến số độc lập và biến số phụ thuộc. Nghiên cứu này sử dụng mô hình hồi quy đa biến để kiểm soát các yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp. Các kiểm định thống kê được thực hiện để đảm bảo tính tin cậy của kết quả và xác định mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến ROA và ROE.

IV. Kết Quả Tác Động Thực Tế Của Nợ Đến Doanh Nghiệp BĐS

Kết quả nghiên cứu cho thấy đòn bẩy tài chính có tác động đáng kể đến lợi nhuận doanh nghiệp bất động sản. Tùy thuộc vào cơ cấu vốn và hiệu quả sử dụng vốn, tác động này có thể là tích cực hoặc tiêu cực. Các doanh nghiệp có tỷ lệ nợ hợp lý và quản trị tài chính tốt thường có khả năng tận dụng đòn bẩy để tăng ROA và ROE. Tuy nhiên, việc sử dụng đòn bẩy quá mức có thể dẫn đến tình trạng khó khăn tài chính và làm giảm lợi nhuận.

4.1. Phân tích Tác động Tích Cực và Tiêu Cực của Đòn Bẩy Tài Chính

Đòn bẩy tài chính có thể mang lại lợi ích cho các doanh nghiệp bất động sản bằng cách tăng khả năng đầu tư vào các dự án lớn và tạo ra lợi nhuận cao hơn. Tuy nhiên, nó cũng có thể gây ra những hậu quả tiêu cực nếu không được quản trị một cách thận trọng. Việc phân tích tác động cả tích cực và tiêu cực là rất quan trọng để các doanh nghiệp có thể đưa ra quyết định tài chính phù hợp.

4.2. So sánh Kết Quả Nghiên Cứu với Các Nghiên Cứu Trước Đây

Nghiên cứu này đối chiếu kết quả với các nghiên cứu trước đây về đòn bẩy tài chính và lợi nhuận doanh nghiệp để xác định tính nhất quán và khác biệt. Việc so sánh giúp làm sáng tỏ những đặc điểm riêng của thị trường bất động sản TP.HCM và những yếu tố đặc thù có thể ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa đòn bẩy và lợi nhuận.

V. Hướng Dẫn Tối Ưu Hóa Đòn Bẩy Để Tăng Lợi Nhuận

Để tối ưu hóa việc sử dụng đòn bẩy tài chính và tăng lợi nhuận, các doanh nghiệp bất động sản cần xây dựng chiến lược tài chính phù hợp với tình hình thị trường và năng lực quản trị của mình. Điều này bao gồm việc xác định tỷ lệ nợ mục tiêu, lựa chọn nguồn vốn vay phù hợp, và quản lý rủi ro tài chính một cách hiệu quả. Nghiên cứu này cung cấp một số gợi ý và hướng dẫn cụ thể để các doanh nghiệp có thể áp dụng vào thực tiễn.

5.1. Xây dựng Chiến Lược Quản Lý Nợ và Cơ Cấu Vốn Hiệu Quả

Một chiến lược quản lý nợ hiệu quả là rất quan trọng để đảm bảo khả năng thanh toán và giảm thiểu rủi ro tài chính. Các doanh nghiệp bất động sản cần xem xét các yếu tố như lãi suất, thời hạn vay, và điều kiện vay để lựa chọn các khoản vay phù hợp. Việc xây dựng cơ cấu vốn cân bằng giữa nợ và vốn chủ sở hữu cũng rất quan trọng để đảm bảo sự ổn định tài chính.

5.2. Đánh Giá Rủi Ro và Quản Lý Tài Chính Thận Trọng

Việc đánh giá rủi ro và quản lý tài chính thận trọng là yếu tố then chốt để thành công trong thị trường bất động sản. Các doanh nghiệp cần theo dõi sát sao các biến động của thị trường, đánh giá khả năng sinh lời của các dự án, và xây dựng các biện pháp phòng ngừa rủi ro tài chính.

VI. Kết Luận Đòn Bẩy Tài Chính Bất Động Sản Tương Lai Nào

Nghiên cứu này đã cung cấp cái nhìn tổng quan về ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến lợi nhuận của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết tại TP.HCM trong giai đoạn 2013-2021. Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng đối với các nhà đầu tư, nhà quản lý doanh nghiệp, và các nhà hoạch định chính sách. Trong tương lai, việc sử dụng đòn bẩy tài chính vẫn sẽ là một chiến lược quan trọng để tăng trưởng, nhưng cần được thực hiện một cách cẩn trọng và có quản trị rủi ro hiệu quả.

6.1. Tóm Tắt Kết Quả Nghiên Cứu và Bài Học Kinh Nghiệm

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng đòn bẩy tài chính có thể có tác động cả tích cực và tiêu cực đến lợi nhuận doanh nghiệp. Bài học kinh nghiệm là các doanh nghiệp cần quản lý nợ một cách thận trọng, xây dựng cơ cấu vốn phù hợp, và đánh giá rủi ro một cách toàn diện.

6.2. Hướng Nghiên Cứu Tiếp Theo và Các Khuyến Nghị

Các nghiên cứu tiếp theo có thể tập trung vào việc phân tích ảnh hưởng của các yếu tố khác như đòn bẩy hoạt động và môi trường kinh doanh đến lợi nhuận doanh nghiệp. Các khuyến nghị cho các doanh nghiệp là cần xây dựng chiến lược tài chính linh hoạt và có khả năng thích ứng với các biến động của thị trường.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1. Tổng quan nghiên cứu 1. Tổng quan nghiên cứu nước ngoài Một số học giả nước ngoài đã nghiên cứu về đòn bẩy tài chính có thể kể đến những nghiên cứu sau đây: Tác động của đòn bẩy tài chính đến lợi nhuận của các công ty sản xuất niêm yết ở Trung Quốc Nghiên cứu của Dalci, I. (2018) với mục đích khám phá cách đòn bẩy tài chính ảnh hưởng đến lợi nhuận của 1.503 công ty sản xuất niêm yết ở Trung Quốc, thông tin tài chính hàng năm từ năm 2008 đến năm 2016 được lấy từ cơ sở dữ liệu ORBIS.

Trong nghiên cứu này, ban đầu, một phương pháp tiếp cận phương trình đồng thời được sử dụng để kiểm soát tính nội sinh tiềm tàng. Sau đó, các phân tích hồi quy bổ sung được thực hiện với dữ liệu bảng trong giai đoạn 2008-2016 bằng cách sử dụng các phương pháp OLS, Hiệu ứng cố định, Khác biệt đầu tiên, Hiệu ứng ngẫu nhiên và Phương pháp Khoảnh khắc tổng quát hai bước của Arellano và Bond (1991). Kết quả cho thấy tác động của đòn bẩy lên khả năng sinh lời là hình chữ U ngược. Trong mối quan hệ hình chữ U ngược này, tác động tích cực của đòn bẩy tài chính đối với khả năng sinh lời có thể là do lá chắn thuế, trong khi tác động tiêu cực có thể là do chi phí phá sản, khó khăn tài chính, các vấn đề cơ quan nghiêm trọng và sự bất cân xứng thông tin mà các công ty niêm yết của Trung Quốc phải gánh chịu vì một số đặc điểm thể chế của Trung Quốc.

Ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của các công ty năng lượng Mỹ. Nghiên cứu của Mohamed Tailab (2014) nhằm mục đích phân tích ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hoạt động tài chính, mẫu nghiên cứu gồm 30 công ty Năng lượng Mỹ trong thời gian chín năm từ 2005 - 2013 đã được xem xét. Dữ liệu được phân tích bằng cách sử dụng Smart PLS (Partial Least Square) phiên bản 3. Kết quả cũng cho thấy rằng tổng nợ có tác động tiêu cực đáng kể đến ROE và ROA, trong khi quy mô về doanh số chỉ ảnh hưởng tiêu cực đáng kể đến ROE của các công ty Mỹ.

Tuy nhiên, 5 một khoản nợ ngắn hạn có ảnh hưởng tích cực đến ROE. Mối quan hệ tiêu cực hoặc tích cực không đáng kể đã được quan sát thấy giữa nợ dài hạn, nợ trên vốn chủ sở hữu và quy mô về tổng tài sản và khả năng sinh lời. Tác động của đòn bẩy tài chính đối với khả năng sinh lời của doanh nghiệp: Điều tra từ ngành xi măng của Pakistan Nghiên cứu của Ahmad, Nawaz và Salman, Atif và Shamsi, Aamir (2015) chỉ ra mối quan hệ ngẫu nhiên giữa đòn bẩy tài chính và khả năng sinh lời của ngành xi măng hoạt động tại Pakistan. Vì mục đích này, 18 nhà sản xuất xi măng trong số 21 nhà sản xuất được đưa vào nghiên cứu và dữ liệu hàng năm sáu năm từ 2005 đến 2010 về đòn bẩy tài chính và lợi nhuận của các công ty nói trên đã được xem xét, tổng cộng 108 quan sát.

Với mục đích này chỉ có một biến độc lập, đòn bẩy tài chính được sử dụng trong mô hình OLS được đo bằng tỷ lệ tổng nợ, bao gồm nợ ngắn hạn và dài hạn, trên tổng tài sản bao gồm tài sản ngắn hạn và tài sản không lưu động. Biến phụ thuộc là lợi nhuận được đo bằng tỷ lệ thu nhập ròng sau thuế trên tổng tài sản còn được gọi là lợi nhuận trên tài sản (ROA). Giả thuyết của nghiên cứu là giữa đòn bẩy tài chính và lợi nhuận của các công ty trong lĩnh vực sản xuất xi măng được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Karachi có mối quan hệ ngược chiều đáng kể. Kết quả kiểm định thống kê cho thấy giả thuyết trên là đúng.

Các công ty đòn bẩy cao có lợi nhuận thấp hơn và các công ty đòn bẩy thấp hơn có lợi nhuận cao hơn. Ngành xi măng là ngành có đòn bẩy cao của Pakistan. Các công ty lớn vay nợ cho mục đích mở rộng, đòi hỏi họ phải trả chi phí cố định cho các khoản nợ rất cao ở Pakistan. Chi phí cố định cao đặt tác động bất lợi lên lợi nhuận của công ty, điều đó có nghĩa là nó làm giảm thu nhập ròng của công ty.

Bất ổn định kinh tế chính trị và trật tự pháp luật đang tạo ra nhiều bất lợi cho lĩnh vực này. Hành vi đòn bẩy tài chính và hiệu quả hoạt động của công ty: Bằng chứng từ các công ty được báo giá công khai ở Nigeria Nghiên cứu của Godsday Okoro Edesiri (2014) phân tích hành vi đòn bẩy tài chính và hoạt động kinh doanh của các công ty được báo giá công khai ở Nigeria. Dữ liệu về đòn bẩy, khả năng sinh lời và quy mô doanh nghiệp được lấy từ sổ dữ kiện và báo cáo thường niên của Sở giao dịch chứng khoán Nigeria và tài khoản của 120 công 6 ty được niêm yết công khai ở Nigeria trong giai đoạn 1990 đến 2013. Các phát hiện cho thấy lợi nhuận và quy mô công ty có ảnh hưởng tiêu cực đến tài chính hành vi đòn bẩy của các công ty được báo giá công khai ở Nigeria.

Do đó, tác giá đã đưa ra khuyến nghị rằng các công ty nên thực hiện các dự án giúp nâng cao quy mô và lợi nhuận về mọi mặt của công ty. Quy mô tài sản sẽ giúp tăng nguồn vốn nội bộ. Điều này sẽ có tác động tích cực đến cấu trúc tài chính của công ty vì nhiều nguồn vốn nội bộ tạo ra sẽ được sử dụng thay vì đi vay bên ngoài. Các công ty không nên cho rằng việc tạo ra lợi nhuận cho thấy việc áp dụng đòn bẩy tốt vì điều này không đúng từ phân tích.

Điều này ngụ ý rằng kết quả có thể được dựa vào để định hướng chính sách. Đòn bẩy và hiệu quả hoạt động của công ty: Bằng chứng quốc tế Bài nghiên cứu của Gonzalez, VM (2013) phân tích ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đối với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp và ảnh hưởng này khác nhau như thế nào giữa các quốc gia. Kết quả đối với 10.375 công ty tại 39 quốc gia cho thấy rằng hiệu quả hoạt động của các công ty có đòn bẩy tài chính lớn hơn bị giảm đáng kể so với các đối thủ cạnh tranh trong thời kỳ suy thoái của ngành, phù hợp với tầm quan trọng của chi phí khó khăn tài chính. Tuy nhiên, hiệu lực này thay đổi tùy theo nguồn gốc pháp lý của các quốc gia, là tích cực ở các quốc gia luật dân sự của Pháp.

Việc bảo vệ quyền của cổ đông và sức mạnh của việc thực thi pháp luật là những biến số chính giải thích ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đối với hoạt động kinh doanh. Tổng quan nghiên cứu trong nước Bên cạnh các bài nghiên cứu của các tác giả nước ngoài thì trong nước cũng có những bài nghiên cứu liên quan đến chủ đề mà tác giả đã lựa chọn, có thể kể đến những nghiên cứu sau đây: Tác động của đòn bẩy tài chính đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Việt Nam: tiếp cận bằng hồi quy phân vị. Nghiên cứu của Trần Thị Tuấn Anh, Đặng Thị Thu Thủy (2017) phân tích tác động của đòn bẩy tài chính đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp Việt Nam 7 với dữ liệu thu thập từ 100 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2012 đến 2016. Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng đòn bẩy tài chính có tác động tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp và mức độ tác động khác nhau ở những phân vị khác nhau.

Trong điều kiện các yếu tố khác như nhau, đòn bẩy tài chính sẽ tác động ít tiêu cực hơn đối với các doanh nghiệp có ROE ở phân vị thấp. Và sự gia tăng của đòn bẩy tài chính sẽ gây suy giảm ROE nhiều hơn ở những doanh nghiệp có ROE ở phân vị cao. Ngoài ra, quy mô doanh nghiệp, hệ số lợi nhuận ròng, hiệu suất sử dụng tổng tài sản đều có ý nghĩa thống kê và mang dấu dương trên tất cả các phân vị được xét trong mối quan hệ với ROE. Tác động của đòn bẩy tài chính và quy mô đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp ngành công nghiệp Việt Nam.

Nghiên cứu của Phạm Thị Hồng Vân (2018) tìm hiểu tác động của đòn bẩy tài chính và quy mô đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp ngành công nghiệp Việt Nam. Dữ liệu quan sát trong 7 năm từ 2010 đến 2016 với 236 công ty cổ phần ngành công nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán của Việt Nam. Nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy có trọng số GLS đo lường mức độ tác động của các biển độc lập như biển đòn bẩy (đo lường bằng tỷ số nợ), biển quy mô doanh nghiệp được đo lường theo quy mô tài sản và quy mô theo doanh thu tác động đến biến phụ thuộc là khả năng sinh lời của các công ty (xác định bằng ROA). Kết quả nghiên cứu xác định được đòn bẩy tài chính và quy mô theo tài sản có tác động ngược chiều đến khả năng sinh lời, trong khi quy mô theo doanh thu tác động cùng chiều đến khả năng sinh lời.

Hệ số beta từ phương trình hồi quy cho thấy mức độ tác động của đòn bẩy tài chính đến khả năng sinh lời là mạnh mẽ nhất, còn hệ số beta của quy mô thì quá nhỏ. Điều này cho thấy đòn bẩy tài chính là có tác động đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp, còn quy mô có tác động rất yếu đến khả năng sinh lời. Vì vậy, để gia tăng khả năng sinh lời, các nhà đầu tư cần cân nhắc đến cấu trúc vốn tài trợ thay vì chú trọng đến việc mở rộng quy mô đầu tư của doanh nghiệp. 8 Cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp: Vai trò của cạnh tranh ngành Nghiên cứu của Châu Văn Thường, Trần Lê Khang, Nguyễn Công Thành (2017) tìm hiểu ảnh hưởng của mức độ cạnh tranh ngành, tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

Dữ liệu nghiên cứu được lấy từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM trong giai đoạn 2007–2015 và được phân loại thành 13 nhóm ngành.