Luận văn thạc sĩ determinants of capital structure an emperical research of listed companies in hose

Nghiên cứu các yếu tố quyết định cấu trúc vốn của các công ty niêm yết trên sàn HOSE, cung cấp cái nhìn sâu sắc về tài chính doanh nghiệp.

• Tác giả: Mai Thi Phuong Thao
• Người hướng dẫn: Dr. Vo Xuan Vinh
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Master of Business Administrator
• Đề tài: Yếu Tố Quyết Định Cấu Trúc Vốn Của Doanh Nghiệp Niêm Yết
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• ABSTRACT
• ACKNOWLEDGEMENT
• COMMITMENT
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Background
• 1.2. Problem Statement
• 1.3. Purpose of Research
• 1.4. Organisation of the Study
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW AND HYPOTHESIS
• 2.1. Definition
• 2.2. Theories
• 3. CHAPTER 3: METHODS OF ANALYSIS
• 4. CHAPTER 4: DATA ANALYSIS AND FINDING
• 4.1. Correlations between Variables
• 4.2. Multiple Regression Analysis
• 4.3. Testing on Regression Result
• 4.4. EPS with leverage
• 4.5. PE with leverage
• 4.6. Tangibility to leverage
• 4.7. Profit to leverage
• 4.8. Size to leverage
• 4.9. Liquidity to leverage
• 4.10. Determinants of capital structure from 2007 to 2012
• 4.11. Determinants of capital structure in observing in business sectors
• 5. CHAPTER 5: SUMMARY OF FINDING AND DISCUSSION
• 5.1. Limitation of thesis
• 5.2. Recommendation for future study

Tóm tắt

I. Tổng quan về yếu tố quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp niêm yết

Cấu trúc vốn của doanh nghiệp niêm yết là một trong những yếu tố quan trọng trong quản lý tài chính. Nó không chỉ ảnh hưởng đến khả năng sinh lời mà còn quyết định đến rủi ro tài chính của doanh nghiệp. Nghiên cứu này sẽ phân tích các yếu tố quyết định cấu trúc vốn, từ đó giúp các doanh nghiệp có cái nhìn rõ hơn về cách thức tối ưu hóa nguồn vốn của mình.

1.1. Định nghĩa cấu trúc vốn và tầm quan trọng của nó

Cấu trúc vốn được định nghĩa là tỷ lệ giữa nợ và vốn chủ sở hữu trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp. Tầm quan trọng của cấu trúc vốn nằm ở việc nó ảnh hưởng đến chi phí vốn, khả năng huy động vốn và rủi ro tài chính của doanh nghiệp.

1.2. Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn

Các yếu tố như lợi nhuận, quy mô doanh nghiệp, tính thanh khoản và tỷ lệ tài sản cố định đều có ảnh hưởng lớn đến quyết định cấu trúc vốn. Nghiên cứu sẽ chỉ ra mối quan hệ giữa các yếu tố này và cấu trúc vốn của doanh nghiệp niêm yết.

II. Vấn đề và thách thức trong quyết định cấu trúc vốn

Quyết định cấu trúc vốn không phải là một nhiệm vụ đơn giản. Doanh nghiệp thường phải đối mặt với nhiều thách thức như rủi ro tài chính, chi phí vốn cao và sự biến động của thị trường. Những vấn đề này có thể ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh và sự phát triển bền vững của doanh nghiệp.

2.1. Rủi ro tài chính và ảnh hưởng đến cấu trúc vốn

Rủi ro tài chính là một trong những yếu tố chính ảnh hưởng đến quyết định cấu trúc vốn. Doanh nghiệp cần cân nhắc giữa việc sử dụng nợ và vốn chủ sở hữu để tối ưu hóa chi phí và giảm thiểu rủi ro.

2.2. Chi phí vốn và tác động đến quyết định tài chính

Chi phí vốn cao có thể làm giảm khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp. Doanh nghiệp cần tìm ra cách để giảm chi phí vốn thông qua việc tối ưu hóa cấu trúc vốn.

III. Phương pháp nghiên cứu cấu trúc vốn hiệu quả

Để nghiên cứu các yếu tố quyết định cấu trúc vốn, cần áp dụng các phương pháp phân tích định lượng và định tính. Các mô hình hồi quy có thể được sử dụng để xác định mối quan hệ giữa các yếu tố và cấu trúc vốn.

3.1. Phân tích hồi quy và ứng dụng trong nghiên cứu

Phân tích hồi quy là một công cụ mạnh mẽ để xác định mối quan hệ giữa các biến số. Nghiên cứu sẽ áp dụng mô hình hồi quy để phân tích dữ liệu từ các doanh nghiệp niêm yết.

3.2. Các yếu tố cần xem xét trong mô hình nghiên cứu

Các yếu tố như lợi nhuận, quy mô, tính thanh khoản và tỷ lệ tài sản cố định sẽ được đưa vào mô hình nghiên cứu để đánh giá ảnh hưởng của chúng đến cấu trúc vốn.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng các yếu tố như lợi nhuận, quy mô và tính thanh khoản có ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp niêm yết. Những phát hiện này có thể giúp các doanh nghiệp đưa ra quyết định tài chính hợp lý hơn.

4.1. Phân tích kết quả và ý nghĩa của chúng

Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng doanh nghiệp có lợi nhuận cao thường có xu hướng sử dụng ít nợ hơn. Điều này cho thấy mối quan hệ giữa lợi nhuận và cấu trúc vốn là rất quan trọng.

4.2. Ứng dụng kết quả vào thực tiễn doanh nghiệp

Doanh nghiệp có thể áp dụng các kết quả nghiên cứu để tối ưu hóa cấu trúc vốn của mình, từ đó nâng cao hiệu quả tài chính và giảm thiểu rủi ro.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu về các yếu tố quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp niêm yết là rất cần thiết trong bối cảnh kinh tế hiện nay. Các doanh nghiệp cần tiếp tục nghiên cứu và áp dụng các phương pháp mới để tối ưu hóa cấu trúc vốn của mình.

5.1. Tóm tắt các phát hiện chính

Các phát hiện chính của nghiên cứu cho thấy rằng lợi nhuận, quy mô và tính thanh khoản là những yếu tố quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp niêm yết.

5.2. Triển vọng nghiên cứu trong tương lai

Nghiên cứu trong tương lai có thể mở rộng để xem xét các yếu tố khác như môi trường kinh doanh và chính sách tài chính ảnh hưởng đến cấu trúc vốn.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2007 - 2012 chứng kiến nhiều biến động kinh tế vĩ mô phức tạp, khởi đầu từ ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2007 - 2008 và giai đoạn thắt chặt tiền tệ sau đó. Trong bối cảnh này, việc xác định các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định cấu trúc vốn là bài toán then chốt đối với sự tồn tại và phát triển của các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE). Số liệu thống kê từ 271 doanh nghiệp phi tài chính với 1.626 quan sát cho thấy tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản bình quân đạt 39,94%, trong khi tỷ lệ nợ ngắn hạn chiếm khoảng 14,94%. Đáng chú ý, tỷ lệ nợ giữa các doanh nghiệp dao động trong biên độ rất rộng, từ mức 0% đến 98,29%, phản ánh sự khác biệt sâu sắc trong chính sách huy động vốn.

Mục tiêu cốt lõi của nghiên cứu là nhận diện và đo lường mức độ tác động của 6 nhân tố đặc thù nội tại doanh nghiệp gồm: tỷ số giá trên thu nhập (P/E), thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS), tính hữu hình của tài sản (Tangibility), khả năng sinh lời (Profitability), quy mô doanh nghiệp (Size) và tính thanh khoản (Liquidity) đến cấu trúc nợ (bao gồm tổng nợ và nợ ngắn hạn). Phạm vi nghiên cứu bao phủ 6 năm tài chính từ 2007 đến 2012 tại sàn HOSE. Nghiên cứu mang ý nghĩa thực tiễn lớn khi cung cấp hệ thống bằng chứng định lượng giúp các nhà quản trị doanh nghiệp xác định tỷ lệ đòn bẩy tài chính mục tiêu, giảm thiểu chi phí sử dụng vốn và ngăn ngừa nguy cơ kiệt quệ tài chính trước các biến động của chu kỳ kinh tế.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng dựa trên nền tảng của các lý thuyết tài chính doanh nghiệp kinh điển. Khởi đầu là Định lý Modigliani và Miller (1958, 1963) khẳng định giá trị doanh nghiệp gia tăng thông qua lợi ích từ lá chắn thuế của nợ vay (tax shield) trong môi trường thị trường không hoàn hảo. Tiếp đó, Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Trade-off Theory) do Myers (1984, 2001) phát triển chỉ ra rằng doanh nghiệp luôn cân đối giữa lợi ích biên của lá chắn thuế và hiện giá chi phí kiệt quệ tài chính (financial distress costs) để xác lập cấu trúc vốn tối ưu.

Bên cạnh đó, Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) của Myers và Majluf (1984) giải thích rằng hiện tượng bất cân xứng thông tin (information asymmetry) tạo ra thứ bậc ưu tiên tài trợ: doanh nghiệp ưu tiên sử dụng dòng tiền nội bộ từ lợi nhuận giữ lại, tiếp theo là phát hành nợ vay an toàn, và cuối cùng mới phát hành cổ phiếu mới. Ngoài ra, Lý thuyết chi phí đại diện (Agency Cost Theory) của Jensen và Meckling (1976) và Jensen (1986) nhấn mạnh việc tăng tỷ lệ nợ đóng vai trò như công cụ kỷ luật quản lý, hạn chế mâu thuẫn lợi ích giữa cổ đông và ban điều hành. Các khái niệm trung tâm bao gồm: đòn bẩy tài chính tổng thể, tỷ lệ nợ ngắn hạn, tính hữu hình của tài sản cố định và tỷ suất sinh lời trên doanh thu.

Phương pháp nghiên cứu

Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ báo cáo tài chính đã kiểm toán thường niên của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE thông qua nguồn dữ liệu Vietstock. Tổng số doanh nghiệp niêm yết ban đầu là 314 công ty. Áp dụng phương pháp chọn mẫu có chủ đích, nghiên cứu đã loại bỏ toàn bộ các tổ chức tài chính như ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm, công ty chứng khoán và quỹ đầu tư theo khuyến nghị của Rajan và Zingales (1995), do các đơn vị này có cơ cấu vốn và tỷ lệ đòn bẩy đặc thù theo quy định pháp lý riêng. Mẫu khảo sát hoàn chỉnh gồm 271 công ty phi tài chính trong chuỗi thời gian 6 năm liên tục (2007 - 2012), tạo thành bộ dữ liệu bảng cân bằng với 1.626 quan sát.

Phương pháp phân tích bao gồm thống kê mô tả nhằm xác định giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị cực đại và cực tiểu của các biến số. Ma trận hệ số tương quan Pearson được kiểm định với ngưỡng tương quan an toàn dưới 0,75 nhằm loại trừ hiện tượng đa cộng tuyến. Để kiểm soát hiện tượng thiên lệch do biến số ẩn không quan sát được và tính không đồng nhất giữa các doanh nghiệp (heterogeneity bias), nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng đa biến (Panel Data Regression) với các mô hình Pooled OLS, mô hình tác động cố định (Fixed Effects Model - FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model - REM) ở mức ý nghĩa thống kê 5% (p < 0,05) và độ tin cậy 95%.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Phân tích hồi quy trên 1.626 quan sát từ 271 doanh nghiệp niêm yết mang lại 5 phát hiện chính:

Thứ nhất, Quy mô doanh nghiệp (Size, đo lường bằng logarit tự nhiên của tổng tài sản, trung bình 5,126) có mối quan hệ đồng biến và đạt mức ý nghĩa thống kê cao với tỷ lệ nợ. Các doanh nghiệp quy mô lớn có xu hướng tiếp cận và sử dụng nhiều nợ vay hơn so với doanh nghiệp nhỏ.

Thứ hai, Tỷ số P/E (trung bình 21,17 lần) tác động thuận chiều có ý nghĩa thống kê đến đòn bẩy tài chính, cho thấy những doanh nghiệp được thị trường định giá cao có lợi thế huy động nguồn vốn vay từ bên ngoài.

Thứ ba, Khả năng sinh lời (Profitability, trung bình 22,10%) và Tính thanh khoản (Liquidity, tỷ số thanh toán hiện hành trung bình 2,42 lần) đều tác động nghịch chiều mạnh mẽ có ý nghĩa thống kê đến cả tỷ lệ tổng nợ và tỷ lệ nợ ngắn hạn (trung bình nợ ngắn hạn là 14,94%).

Thứ tư, Tính hữu hình của tài sản (Tangibility, trung bình 32,00%, biên độ tối đa 97,10%) có mối tương quan nghịch chiều với tỷ lệ nợ ngắn hạn, chứng minh rằng tài sản cố định đóng vai trò bảo đảm cho các khoản nợ dài hạn hơn là nợ ngắn hạn.

Thứ năm, Thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS, trung bình 2.142 VNĐ/cổ phiếu) không thể hiện mối liên hệ có ý nghĩa thống kê đối với quyết định cấu trúc nợ của doanh nghiệp.

Thảo luận kết quả

Mối quan hệ nghịch chiều giữa khả năng sinh lời, tính thanh khoản với đòn bẩy tài chính là bằng chứng thực nghiệm rõ nét khẳng định sự phù hợp của Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) tại Việt Nam, đồng thời nhất quán với các nghiên cứu của Rajan và Zingales (1995), Ozkan (2001) và Nguyễn cùng Ramachandran (2006). Khi doanh nghiệp có tỷ suất sinh lời cao và dòng tiền dồi dào, họ ưu tiên tái đầu tư nguồn vốn nội bộ thay vì đi vay ngân hàng trong bối cảnh mặt bằng lãi suất cho vay giai đoạn 2008 - 2011 tăng cao.

Mối tương quan này có thể được trình bày trực quan qua biểu đồ phân tán (Scatter Plot) kết hợp đường xu hướng hồi quy giữa quy mô doanh nghiệp và tỷ lệ nợ, cùng bảng tổng hợp cơ cấu nợ theo từng nhóm ngành. Dữ liệu thực tế cho thấy các ngành thâm dụng tài sản cố định như xây dựng và công nghiệp duy trì tỷ số nợ cao trên 50%, trong khi ngành công nghệ và dịch vụ duy trì tỷ lệ đòn bẩy thấp hơn mức 35%. Mối quan hệ đồng biến giữa quy mô và tỷ lệ nợ củng cố Lý thuyết đánh đổi: các doanh nghiệp quy mô lớn có uy tín tín dụng tốt hơn, khả năng phá sản thấp hơn nên tận dụng tối đa lá chắn thuế từ nợ vay.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên kết quả thực nghiệm, 4 giải pháp cụ thể được đề xuất nhằm nâng cao hiệu quả quản trị tài chính doanh nghiệp:

1. Tối ưu hóa cơ cấu kỳ hạn nợ và tận dụng lá chắn thuế: Giám đốc Tài chính (CFO) và Ban điều hành doanh nghiệp niêm yết cần tái cấu trúc nợ, kiểm soát tỷ trọng nợ ngắn hạn ở mức an toàn dưới 25% tổng nợ, đồng thời chủ động chuyển dịch sang các khoản vay trung và dài hạn trong vòng 12 đến 24 tháng tới để giảm bớt áp lực thanh toán định kỳ.
2. Kiểm soát vốn lưu động và duy trì tính thanh khoản hợp lý: Khối Tài chính - Kế toán cần duy trì hệ số thanh toán hiện hành trong biên độ mục tiêu từ 1,8 đến 2,2 lần. Doanh nghiệp cần rà soát kỳ thu tiền và vòng quay tồn kho định kỳ hàng quý nhằm đảm bảo nguồn tiền mặt dự phòng ổn định, giảm thiểu phụ thuộc vào nợ vay ngoài khi thị trường tín dụng biến động.
3. Nâng cao tính minh bạch tài chính theo chuẩn mực IFRS: Bộ phận Quan hệ Nhà đầu tư (IR) phối hợp với Kiểm toán nội bộ cần đẩy mạnh công bố thông tin minh bạch theo chuẩn mực quốc tế IFRS trong lộ trình 18 tháng, giúp giảm thiểu bất cân xứng thông tin với các tổ chức tín dụng và hạ thấp chi phí huy động vốn.
4. Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp và xếp hạng tín nhiệm: Ngân hàng Nhà nước và Bộ Tài chính cần hoàn thiện khung pháp lý trong giai đoạn 2 đến 3 năm tới, mở rộng hệ thống xếp hạng tín nhiệm độc lập nhằm tạo điều kiện cho các doanh nghiệp tiếp cận kênh phát hành trái phiếu dài hạn thay vì chỉ dựa vào tín dụng ngân hàng thương mại.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nghiên cứu mang lại giá trị học thuật và ứng dụng thực tiễn cao cho 4 nhóm đối tượng chính:

1. Giám đốc Tài chính (CFO) và nhà quản trị doanh nghiệp niêm yết: Tham khảo các nhân tố định lượng để xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu, tối ưu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) và thiết lập cơ chế quản trị rủi ro thanh khoản phù hợp với từng giai đoạn kinh doanh.
2. Chuyên viên phân tích đầu tư và các quỹ quản lý danh mục: Ứng dụng mô hình tương quan giữa quy mô, P/E và đòn bẩy tài chính để đánh giá rủi ro tài chính của cổ phiếu mục tiêu trên sàn HOSE, hỗ trợ đưa ra quyết định giải ngân chính xác.
3. Ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng: Sử dụng các tiêu chí về tính hữu hình của tài sản và hiệu quả sinh lời làm căn cứ bổ trợ trong quy trình thẩm định tín dụng, từ đó thiết kế các gói cấp hạn mức vay vốn lưu động và tài trợ dự án trung dài hạn hiệu quả.
4. Giảng viên, học viên cao học và nhà nghiên cứu kinh tế: Tiếp cận phương pháp ứng dụng mô hình hồi quy dữ liệu bảng (Panel Data) trên mẫu nghiên cứu 271 doanh nghiệp với 1.626 quan sát, phục vụ cho việc phát triển các công trình nghiên cứu chuyên sâu về tài chính doanh nghiệp tại thị trường mới nổi.

Câu hỏi thường gặp

1. Nhân tố nào có ảnh hưởng mạnh nhất đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp niêm yết HOSE? Quy mô doanh nghiệp và khả năng sinh lời là hai nhân tố có tác động mạnh nhất. Quy mô lớn thúc đẩy doanh nghiệp tăng cường đòn bẩy tài chính nhờ uy tín cao, trong khi tỷ suất sinh lời trung bình 22,10% lại thúc đẩy doanh nghiệp ưu tiên dùng vốn tự có để giảm nợ vay.

2. Tại sao doanh nghiệp có lợi nhuận cao lại có tỷ lệ vay nợ thấp hơn? Kết quả này hoàn toàn phù hợp với Lý thuyết trật tự phân hạng. Các doanh nghiệp có tỷ suất sinh lời tốt tích lũy được lượng tiền mặt dồi dào từ lợi nhuận giữ lại, cho phép họ tự tài trợ các hoạt động kinh doanh mà không phải chịu chi phí lãi vay và các điều kiện ràng buộc từ ngân hàng.

3. Vì sao biến EPS không thể hiện tác động có ý nghĩa thống kê đến tỷ lệ nợ? Với giá trị trung bình 2.142 VNĐ/cổ phiếu trong mẫu nghiên cứu, EPS chủ yếu phản ánh kết quả thu nhập sau thuế của cổ đông từng thời kỳ, trong khi các quyết định cấu trúc vốn lại phụ thuộc vào chiến lược quản trị dòng tiền, quy mô tài sản và triển vọng định giá dài hạn P/E.

4. Ưu thế của việc sử dụng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng trong nghiên cứu này là gì? Hồi quy dữ liệu bảng trên 1.626 quan sát giúp kiểm soát các đặc tính không đồng nhất không quan sát được giữa 271 doanh nghiệp (heterogeneity bias), loại trừ hiện tượng đa cộng tuyến và nâng cao độ tin cậy của các ước lượng thống kê so với phương pháp hồi quy OLS gộp thông thường.

5. Tỷ lệ nợ ngắn hạn cao cảnh báo rủi ro gì cho doanh nghiệp? Dù tỷ lệ nợ ngắn hạn trung bình ở mức 14,94%, biên độ tối đa lên tới 89,00%. Việc lạm dụng nợ ngắn hạn để tài trợ cho tài sản dài hạn dễ dẫn đến rủi ro mất cân đối dòng tiền và kiệt quệ tài chính khi mặt bằng lãi suất thị trường tăng cao.

Kết luận

Nghiên cứu về các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của 271 công ty niêm yết trên sàn HOSE giai đoạn 2007 - 2012 rút ra các kết luận cốt lõi:

• Tỷ lệ tổng nợ bình quân của các doanh nghiệp duy trì ở mức 39,94%, với tỷ lệ nợ ngắn hạn chiếm khoảng 14,94% tổng tài sản.
• Quy mô doanh nghiệp và tỷ số P/E có tác động thuận chiều có ý nghĩa thống kê đối với mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính.
• Khả năng sinh lời và tính thanh khoản có mối quan hệ nghịch chiều mạnh mẽ với tỷ lệ nợ, khẳng định tính đúng đắn của Lý thuyết trật tự phân hạng.
• Tính hữu hình của tài sản tác động nghịch chiều đến tỷ lệ nợ ngắn hạn, phản ánh vai trò bảo đảm tài sản cho các khoản vay dài hạn.
• Biến số thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) chưa thể hiện tác động có ý nghĩa thống kê đến cơ cấu nợ trong giai đoạn khảo sát.

Đóng góp lớn nhất của luận văn là kiểm chứng thành công các lý thuyết tài chính doanh nghiệp hiện đại trên bộ dữ liệu bảng 1.626 quan sát tại Việt Nam. Trong các giai đoạn tiếp theo của chu kỳ kinh tế, các nhà quản trị cần chủ động rà soát cơ cấu nợ định kỳ hàng năm và minh bạch hóa thông tin tài chính. Hãy áp dụng ngay các nguyên tắc hoạch định cấu trúc vốn tối ưu để nâng cao năng lực cạnh tranh và đảm bảo an toàn tài chính bền vững cho doanh nghiệp.

Trích đoạn nội dung tài liệu

MINISTRY OF EDUCATION & TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY ------
------ MAI THI PHUONG THAO DETERMINANTS OF CAPITAL STRUCTURE: AN EMPERICAL RESEARCH OF LISTED COMPANIES IN HOSE MASTER THESIS OF BUSINESS ADMINISTRATOR HO CHI MINH CITY – 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MINISTRY OF EDUCATION & TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY ------
------ MAI THI PHUONG THAO DETERMINANTS OF CAPITAL STRUCTURE: AN EMPERICAL RESEARCH IN HOSE LISTED COMPANIES Subject: Master of Business Administrator Code: 60.02 THESIS OF MASTER OF BUSINESS ADMINISTRATOR SUPERVISOR: DR. VO XUAN VINH HO CHI MINH CITY – 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] I ABSTRACT This paper attempts to investigate the determinants of the capital structure of a sample of listed companies on the Ho Chi Minh Stock Exchange from 2007 to 2012. After refining the data, this study can be able to use 271 companies to make the investigation on the determinants of the capital structure by observation in all samples, in each year and in each business sectors. The relationship between PE, EPS, tangibility, profitability, size, and liquidity to the leverage (including total debt and short-term debt ratio) are gradually shown up.

The findings reveal that PE, tangibility, profitability, size and liquidity are highly significant. However, EPS are not much effect to leverage. The results confirm that in each economics status, the components of capital structure have their tendency toward the gearing. Finally, the business factors also affect to the determinants of leverage will emphasis the difference in decision of capital structure in each industry.

TIEU LUAN MOI download : [e-mail] II ACKNOWLEDGEMENT I would like to express my gratitude to all those who gave me the possibility to complete this thesis. I want to thanks all my lecturers in course at University of Economics Ho Chi Minh City, who have empowered me with considerably useful knowledge during the time I studied, especially Dr. Vo Xuan Vinh, who support in this thesis, thanks for his patience, motivation, enthusiasm, and immense knowledge to judge and comment on the contents of the subject. Besides my advisor, I would like to thank the rest of my friend in eMBA class, for kindly helping me during my study and thesis processing.

Last but not the least; I would like to thank my family for supporting me spiritually throughout my life. Although I has tried the best to complete the thesis, but errors could not be comprehensively avoided. Therefore, I am also looking forward to receiving the inputs and comments from respectful lecturers and friends, so that the thesis could be extended and improved. Mai Thi Phuong Thao Ho Chi Minh, November 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] III COMMITMENT I would like to commit that this thesis, “DETERMINANTS OF CAPITAL STRUCTURE: A EMPERICAL RESEARCH OF LISTED COMPANIES IN HOSE”, was accomplished based on my individual study and research.

The data was collected based on the secure sources. Mai Thi Phuong Thao TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 Table of Contents TABLE OF CONTENTS .3 Purpose of Research .4 Organisation of the Study. 7 CHAPTER 2 LITERATURE REVIEW AND HYPOTHESIS. Modigliani and Miller.

Trade-off theory and Pecking order theory. Agency cost models .3 Empirical study on Capital Structure in Vietnam. PE and EPS:. 30 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.3 Methods of Analysis.

Multiple regression analysis. 38 CHAPTER 4 DATA ANALYSIS AND FINDING .2 Correlations between Variables .3 Multiple Regression Analysis .4 Testing on Regression Result. EPS with leverage. PE with leverage.

Tangibility to leverage. Profit to leverage. Size to leverage. Liquidity to leverage.

Determinants of capital structure from 2007 to 2012. Determinants of capital structure in observing in business sectors. 61 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.1 Summary of finding and discussion .2 Limitation of thesis .3 Recommendation for future study. 66 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 4 CHAPTER 1 INTRODUCTION 1.1 Background Capital structure decisions have been agued amongst theorists and practitioners in finance for many years.