Luận văn thạc sĩ factor affect individual investor behavior in viet nam

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu factor affect individual investor behavior in viet nam, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp hoàn thiện trong lĩnh vực .

• Tác giả: Le Nhu Hai Long
• Người hướng dẫn: Dr. Cao Hao Thi
• Trường học: University of Economics
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Factors Affect Individual Investor Behavior in Vietnam Stock Market
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2009
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• 1. Abstract
• 2. Demographic Characteristics of Individual Investor
• 3. Data Analysis and Empirical Findings
• 4. Hierarchical Regression Analysis
• 5. Conclusions and Recommendations
• 6. Future Research Directions

Tóm tắt

I. Tổng quan về hành vi nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam

Hành vi của nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam đang trở thành một chủ đề nóng trong bối cảnh thị trường chứng khoán ngày càng phát triển. Nghiên cứu này nhằm xác định các yếu tố chính ảnh hưởng đến hành vi của nhà đầu tư cá nhân, từ đó giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về quyết định đầu tư của mình. Thị trường chứng khoán Việt Nam đã chứng kiến nhiều biến động lớn, và việc nắm bắt các yếu tố tâm lý và thông tin có thể giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định chính xác hơn.

1.1. Đặc điểm nhân khẩu học của nhà đầu tư cá nhân

Các yếu tố như tuổi tác, giới tính và kinh nghiệm đầu tư có thể ảnh hưởng đến hành vi của nhà đầu tư cá nhân. Nghiên cứu cho thấy rằng nhà đầu tư trẻ tuổi có xu hướng mạo hiểm hơn, trong khi những người lớn tuổi thường thận trọng hơn trong quyết định đầu tư.

1.2. Tâm lý và hành vi đầu tư

Tâm lý của nhà đầu tư đóng vai trò quan trọng trong việc ra quyết định. Các yếu tố như yếu tố tâm lý và rủi ro đầu tư có thể dẫn đến những quyết định không hợp lý, ảnh hưởng đến hiệu suất đầu tư.

II. Các yếu tố ảnh hưởng đến hành vi nhà đầu tư cá nhân

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng có năm yếu tố chính ảnh hưởng đến hành vi của nhà đầu tư cá nhân tại thị trường chứng khoán Việt Nam. Những yếu tố này bao gồm thông tin từ công ty niêm yết, thông tin từ tổ chức chuyên nghiệp, thông tin từ bên trong công ty, thông tin đồn đại và hành vi bầy đàn.

2.1. Thông tin từ công ty niêm yết

Thông tin tài chính và các quyết định của ban lãnh đạo công ty có thể ảnh hưởng lớn đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư. Việc công bố thông tin kịp thời và chính xác là rất quan trọng để tạo niềm tin cho nhà đầu tư.

2.2. Thông tin từ tổ chức chuyên nghiệp

Các báo cáo phân tích từ các tổ chức tài chính uy tín có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc về thị trường, giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định tốt hơn. Thông tin này thường được coi là đáng tin cậy hơn so với thông tin từ các nguồn khác.

2.3. Hành vi bầy đàn trong đầu tư

Hành vi bầy đàn là hiện tượng mà nhà đầu tư thường theo đuổi xu hướng của số đông. Điều này có thể dẫn đến những quyết định đầu tư không hợp lý và tạo ra sự biến động lớn trên thị trường.

III. Thách thức trong việc ra quyết định đầu tư

Mặc dù có nhiều thông tin sẵn có, nhưng nhà đầu tư cá nhân vẫn gặp phải nhiều thách thức trong việc ra quyết định. Những thách thức này bao gồm việc thiếu thông tin chính xác, sự ảnh hưởng của tâm lý và các yếu tố bên ngoài như tình hình kinh tế.

3.1. Thiếu thông tin chính xác

Nhiều nhà đầu tư không có khả năng tiếp cận thông tin chính xác và kịp thời, dẫn đến những quyết định sai lầm. Việc thiếu thông tin có thể khiến nhà đầu tư không thể đánh giá đúng giá trị của cổ phiếu.

3.2. Ảnh hưởng của tâm lý

Tâm lý của nhà đầu tư có thể dẫn đến những quyết định không hợp lý, như việc bán tháo cổ phiếu trong thời điểm thị trường giảm. Điều này thường xảy ra do sự lo lắng và thiếu kiên nhẫn.

IV. Phương pháp cải thiện hành vi đầu tư

Để cải thiện hành vi đầu tư, nhà đầu tư cá nhân cần áp dụng một số phương pháp như nâng cao kiến thức về thị trường, sử dụng các công cụ phân tích và tham khảo ý kiến từ các chuyên gia. Việc này không chỉ giúp họ đưa ra quyết định tốt hơn mà còn giảm thiểu rủi ro.

4.1. Nâng cao kiến thức về thị trường

Nhà đầu tư nên thường xuyên cập nhật thông tin và kiến thức về thị trường chứng khoán. Việc tham gia các khóa học hoặc hội thảo có thể giúp họ hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến hành vi đầu tư.

4.2. Sử dụng công cụ phân tích

Các công cụ phân tích kỹ thuật và cơ bản có thể giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định chính xác hơn. Việc sử dụng các phần mềm phân tích cũng giúp tiết kiệm thời gian và nâng cao hiệu quả đầu tư.

V. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng việc hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng đến hành vi của nhà đầu tư cá nhân có thể giúp cải thiện hiệu suất đầu tư. Các nhà đầu tư có thể áp dụng những kiến thức này để đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn.

5.1. Kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng thông tin từ công ty niêm yết và hành vi bầy đàn có ảnh hưởng lớn đến quyết định đầu tư. Nhà đầu tư cần chú ý đến những yếu tố này khi ra quyết định.

5.2. Ứng dụng trong thực tiễn

Các nhà đầu tư có thể áp dụng những phát hiện từ nghiên cứu này để cải thiện chiến lược đầu tư của mình. Việc hiểu rõ tâm lý và hành vi của thị trường sẽ giúp họ đưa ra quyết định tốt hơn.

VI. Kết luận và tương lai của hành vi đầu tư tại Việt Nam

Hành vi của nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam đang trong quá trình phát triển. Việc nắm bắt các yếu tố ảnh hưởng đến hành vi đầu tư sẽ giúp nhà đầu tư có những quyết định chính xác hơn trong tương lai. Thị trường chứng khoán Việt Nam cần có những cải cách để nâng cao tính minh bạch và giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư.

6.1. Tương lai của thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam có tiềm năng phát triển mạnh mẽ trong tương lai. Việc cải thiện cơ sở hạ tầng và nâng cao chất lượng thông tin sẽ giúp thu hút nhiều nhà đầu tư hơn.

6.2. Khuyến nghị cho nhà đầu tư

Nhà đầu tư nên chú ý đến việc cập nhật thông tin và nâng cao kiến thức về thị trường. Việc này không chỉ giúp họ đưa ra quyết định tốt hơn mà còn giảm thiểu rủi ro trong đầu tư.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức đi vào hoạt động từ tháng 7 năm 2000 với sự ra đời của Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh. Đến cuối năm 2008, sàn Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh ghi nhận 170 mã cổ phiếu niêm yết với tổng giá trị vốn hóa đạt 169.346 tỷ đồng, trong khi Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội có 168 mã với vốn hóa 50.428 tỷ đồng. Toàn thị trường quy tụ 101 công ty chứng khoán thành viên và 42 công ty quản lý quỹ. Dù đạt tốc độ tăng trưởng ấn tượng lên tới 145% vào năm 2006, thị trường lại trải qua những chu kỳ biến động khốc liệt. Chỉ số VN-Index từng lập đỉnh 571,04 điểm vào tháng 7 năm 2001 rồi lao dốc xuống dưới 130 điểm, sau đó tái lập đỉnh 632,69 điểm vào đầu năm 2006 trước khi sụt giảm nhanh chóng về dưới 400 điểm chỉ trong vòng hai tháng.

Thực trạng này chứng minh các giả thuyết thị trường hiệu quả truyền thống không thể giải thích thỏa đáng biến động giá cổ phiếu. Vấn đề cốt lõi xuất phát từ các sai lệch tâm lý và tình trạng thiếu hụt kinh nghiệm của nhà đầu tư cá nhân trong nước. Mục tiêu chính của luận văn là xác định các nhân tố thông tin và tâm lý tác động đến hành vi của nhà đầu tư cá nhân, lượng hóa mối quan hệ giữa các biến số này và kiểm định vai trò điều tiết của đặc điểm nhân khẩu học. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào các nhà đầu tư cá nhân mở tài khoản giao dịch tại các công ty chứng khoán trên địa bàn Thành phố Hồ Chí Minh trong giai đoạn 2008 - 2009. Luận văn đóng vai trò nền tảng giúp cơ quan quản lý và các định chế tài chính hoàn thiện khung cơ chế minh bạch hóa thông tin thị trường.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu ứng dụng các nguyên lý cốt lõi của tài chính hành vi nhằm giải mã những quyết định phi lý trí của nhà đầu tư cá nhân. Lý thuyết triển vọng được xây dựng bởi Kahneman và Tversky năm 1979 đóng vai trò nền tảng với hàm giá trị hình chữ S, phản ánh tính chất bất đối xứng: nhà đầu tư có xu hướng né tránh rủi ro khi đối mặt với lợi nhuận nhưng lại sẵn sàng chấp nhận rủi ro cao khi phải đối mặt với các khoản thua lỗ.

Bên cạnh đó, các quy tắc kinh nghiệm ngón tay cái kết hợp cùng thiên lệch quá tự tin khiến nhà đầu tư đánh giá quá cao kiến thức dự đoán cá nhân và phản ứng thái quá với các nguồn tin không chính thức. Nghiên cứu tích hợp 5 nhóm khái niệm độc lập chính:

• Tâm lý bầy đàn: Xu hướng hành động bắt chước số đông và giao dịch theo tín hiệu nhiễu trên thị trường.
• Thông tin nội gián: Luồng thông tin kín từ ban lãnh đạo hoặc cán bộ doanh nghiệp chưa công bố ra công chúng.
• Thông tin do doanh nghiệp niêm yết công bố: Các báo cáo tài chính, kế hoạch chi trả cổ tức, phát hành thêm hoặc thay đổi nhân sự cấp cao.
• Thông tin từ tổ chức chuyên nghiệp: Các báo cáo phân tích định giá từ các công ty chứng khoán, quỹ đầu tư hoặc tổ chức tài chính lớn.
• Tin đồn: Luồng thông tin lan truyền chưa được kiểm chứng từ diễn đàn mạng xã hội và cộng đồng đầu tư.

Phương pháp nghiên cứu

Quy trình nghiên cứu kết hợp phương pháp định tính và định lượng qua 3 bước chặt chẽ:

• Nghiên cứu định tính: Tiến hành phỏng vấn sâu với các chuyên gia và nhà đầu tư có thâm niên để hiệu chỉnh thang đo gồm 20 biến quan sát thuộc 5 nhóm nhân tố tác động và 3 biến đo lường hành vi quyết định.
• Khảo sát sơ bộ: Thu thập dữ liệu từ 39 nhà đầu tư cá nhân tại Thành phố Hồ Chí Minh nhằm sàng lọc biến và kiểm tra sơ bộ độ tin cậy.
• Khảo sát chính thức: Thu thập dữ liệu từ 187 nhà đầu tư cá nhân thông qua bảng câu hỏi đóng sử dụng thang đo Likert 5 điểm, phân bổ tại các công ty chứng khoán lớn như Công ty Chứng khoán Công Thương chiếm 21,4% mẫu cùng nhiều đơn vị thành viên khác.

Dữ liệu được xử lý trên phần mềm SPSS phiên bản 15.0. Phương pháp kiểm định hệ số Cronbach's Alpha và phân tích nhân tố khám phá được lựa chọn nhằm bảo đảm tính đơn hướng, độ tin cậy và giá trị hội tụ của thang đo. Mô hình hồi quy phân cấp được áp dụng để đồng thời lượng hóa mức độ tác động của 5 nhóm nhân tố thông tin và đánh giá vai trò điều tiết của các biến nhân khẩu học.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Phân tích thống kê mô tả mẫu khảo sát chính thức gồm 187 đối tượng cho thấy: độ tuổi từ 26 đến 45 chiếm tỷ lệ áp đảo 66,8%, nhóm dưới 26 tuổi chiếm 15,5%; về kinh nghiệm đầu tư, nhóm từ 1 đến 3 năm chiếm 46,0%, dưới 1 năm chiếm 23,5%, từ 3 đến 5 năm chiếm 20,9% và trên 5 năm chỉ chiếm 9,9%.

Kết quả kiểm định độ tin cậy thang đo đạt yêu cầu với hệ số Cronbach's Alpha đều vượt ngưỡng 0,60. Phân tích nhân tố khám phá trích xuất được 5 nhóm nhân tố thông tin giải thích 60,481% tổng phương sai trích với chỉ số KMO đạt 0,733; thang đo hành vi nhà đầu tư giải thích 59,131% phương sai với chỉ số KMO đạt 0,583.

Mô hình hồi quy đa biến tuyến tính xác lập phương trình chuẩn hóa có dạng: Hành vi nhà đầu tư = 0,314 * Tâm lý bầy đàn + 0,259 * Thông tin doanh nghiệp công bố + 0,180 * Tin đồn + 0,178 * Thông tin từ tổ chức chuyên nghiệp + 0,149 * Thông tin nội gián.

Các phát hiện cụ thể gồm:

• Tâm lý bầy đàn tác động mạnh nhất đến hành vi mua bán với hệ số Beta chuẩn hóa đạt 0,314 tại mức ý nghĩa 1%.
• Thông tin chính thức do doanh nghiệp niêm yết công bố giữ vị trí thứ hai với hệ số Beta đạt 0,259 tại mức ý nghĩa 1%.
• Tin đồn và thông tin từ các tổ chức phân tích chuyên nghiệp có mức độ ảnh hưởng tương đương nhau với hệ số Beta lần lượt là 0,180 và 0,178.
• Thông tin nội gián duy trì tác động có ý nghĩa thống kê với hệ số Beta đạt 0,149 tại mức ý nghĩa 5%.
• Các yếu tố nhân khẩu học gồm giới tính (hệ số Beta bằng -0,001), độ tuổi và kinh nghiệm đầu tư không có tác động điều tiết đến mối quan hệ giữa các nhân tố thông tin và hành vi nhà đầu tư (giả thuyết bị bác bỏ với p-value lớn hơn 0,05).

Thảo luận kết quả

Mức độ chi phối vượt trội của tâm lý bầy đàn (Beta = 0,314) phản ánh chính xác bản chất non trẻ của thị trường khi có tới 69,5% nhà đầu tư có thâm niên dưới 3 năm. Trong bối cảnh kiến thức tài chính còn hạn chế, nhà đầu tư cá nhân có xu hướng quan sát và sao chép lệnh giao dịch của số đông hoặc hành động theo phản ứng của các nhóm hội nhóm. Điển hình như đợt bán tháo tháng 5 năm 2006, trong khi các nhà đầu tư trong nước đồng loạt bán sàn các mã cổ phiếu blue-chip, khối ngoại đã tận dụng cơ hội gom mua tới 6.031.490 cổ phiếu STB (chiếm 60% tổng khối lượng mua của khối ngoại) và 4.443.610 cổ phiếu CII.

Về mặt trực quan hóa, kết quả hồi quy có thể được trình bày thông qua biểu đồ cột ngang phân cấp độ lớn của các trọng số Beta chuẩn hóa, giúp người đọc nhận diện trực tiếp thứ tự ưu tiên của 5 luồng thông tin tác động. Đồng thời, bảng ma trận tương quan và bảng tóm tắt hệ số hồi quy đa biến cho thấy sự độc lập của các biến giải thích và khẳng định tính ổn định của mô hình. Tác động đáng kể của tin đồn (Beta = 0,180) và thông tin nội bộ (Beta = 0,149) chỉ ra tình trạng bất đối xứng thông tin còn rất nghiêm trọng, tạo kẽ hở cho các hành vi đầu cơ trục lợi.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên kết quả định lượng, tác giả xây dựng 4 nhóm giải pháp mang tính hành động cao:

• Hoàn thiện hệ thống giám sát và minh bạch hóa thông tin thị trường: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và hai Sở Giao dịch cần thiết lập cơ chế kiểm tra tự động 100% các báo cáo tài chính định kỳ, đồng thời phát hành các bản tin cảnh báo khi thị trường tăng trưởng quá nóng hoặc suy giảm quá sâu. Mục tiêu giảm tỷ lệ tin đồn thất thiệt tác động xấu đến giá cổ phiếu xuống dưới 10% trong vòng 12 đến 18 tháng.

• Tăng cường chế tài và kiểm soát chặt chẽ giao dịch nội gián: Cơ quan quản lý thị trường cần phối hợp với các cơ quan thanh tra tài chính siết chặt quy định công bố thông tin giao dịch của cổ đông nội bộ và người có liên quan. Thiết lập ngưỡng xử phạt vi phạm hành chính có tính răn đe cao, triển khai hệ thống cảnh báo sớm dòng tiền bất thường trong lộ trình 2009 - 2011.

• Chuẩn hóa hoạt động quan hệ nhà đầu tư tại các doanh nghiệp niêm yết: Hội đồng quản trị và ban điều hành các công ty niêm yết cần thành lập bộ phận quan hệ nhà đầu tư chuyên trách, cam kết công bố thông tin đa kênh kịp thời và thực hiện đính chính các tin đồn sai lệch trong vòng 24 giờ kể từ khi xuất hiện để bảo vệ thị giá cổ phiếu và quyền lợi cổ đông.

• Nâng cao năng lực phân tích và kiểm soát tâm lý cho nhà đầu tư cá nhân: Các công ty chứng khoán cần đẩy mạnh các khóa đào tạo phân tích kỹ thuật và định giá cơ bản cho khách hàng cá nhân. Nhà đầu tư cần chủ động thiết lập kỷ luật cắt lỗ - chốt lời theo nguyên lý quản trị rủi ro, loại bỏ thói quen mua bán theo tâm lý bầy đàn và giảm thiểu tối đa việc ra quyết định dựa trên tin đồn truyền miệng.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

• Nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán: Cung cấp góc nhìn khoa học giúp nhận diện 5 sai lệch tâm lý thường gặp, từ đó xây dựng chiến lược giao dịch độc lập, hạn chế mua đỉnh bán đáy theo đám đông.

• Cơ quan quản lý nhà nước và cơ quan hoạch định chính sách: Là căn cứ thực tiễn để Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và các Sở Giao dịch xây dựng khung pháp lý về chuẩn mực công bố thông tin và kiểm soát giao dịch nội gián.

• Ban lãnh đạo và bộ phận quan hệ nhà đầu tư của doanh nghiệp niêm yết: Hỗ trợ hoạch định chiến lược truyền thông tài chính minh bạch, giúp doanh nghiệp truyền tải chính xác giá trị nội tại đến 66,8% nhóm nhà đầu tư trẻ tuổi.

• Giảng viên, học viên cao học và chuyên viên phân tích tài chính: Cung cấp khung mô hình mẫu kết hợp giữa phân tích nhân tố khám phá và hồi quy phân cấp trên phần mềm SPSS để nghiên cứu tài chính hành vi tại các thị trường mới nổi.

Câu hỏi thường gặp

• Yếu tố nào chi phối mạnh nhất đến quyết định của nhà đầu tư cá nhân tại sàn HoSE? Tâm lý bầy đàn là nhân tố chi phối mạnh nhất với hệ số hồi quy Beta đạt 0,314. Nhà đầu tư cá nhân có xu hướng mô phỏng quyết định của số đông hoặc giao dịch theo các tín hiệu lan truyền trên phương tiện truyền thông thay vì tự phân tích báo cáo tài chính.

• Tại sao các đặc điểm nhân khẩu học như giới tính và tuổi tác lại không ảnh hưởng đến hành vi đầu tư? Kết quả kiểm định mô hình hồi quy phân cấp cho thấy hệ số của giới tính chỉ đạt -0,001 và không có ý nghĩa thống kê (p-value lớn hơn 0,05). Điều này chỉ ra rằng tại một thị trường mới nổi, các sai lệch tâm lý và ảnh hưởng từ luồng tin đồn tác động đồng nhất lên mọi nhóm nhà đầu tư bất kể tuổi tác hay giới tính.

• Tin đồn và thông tin nội gián ảnh hưởng như thế nào đến thị trường chứng khoán Việt Nam? Tin đồn và thông tin nội gián đạt hệ số hồi quy lần lượt là 0,180 và 0,149. Cả hai yếu tố này tạo ra tình trạng bất đối xứng thông tin nghiêm trọng, khiến giá cổ phiếu dễ bị thao túng và gây thiệt hại lớn cho những nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm.

• Cỡ mẫu 187 nhà đầu tư có bảo đảm độ tin cậy khoa học cho nghiên cứu không? Cỡ mẫu 187 hoàn toàn đáp ứng các quy chuẩn phương pháp nghiên cứu định lượng với tỷ lệ quan sát trên biến đo lường vượt mức 9:1 (187 mẫu cho 20 biến), đồng thời chỉ số KMO đạt 0,733 và phương sai trích đạt 60,481% khẳng định tính đại diện cao.

• Nhà đầu tư cá nhân cần làm gì để hạn chế rủi ro từ hiệu ứng bầy đàn? Nhà đầu tư cần nâng cao kiến thức định giá cổ phiếu, bám sát các kênh công bố thông tin chính thức của doanh nghiệp (chiếm trọng số Beta = 0,259), xây dựng nguyên tắc quản trị danh mục và kiên quyết không giao dịch dựa trên các tin đồn chưa kiểm chứng.

Kết luận

• Luận văn đã mô hình hóa thành công 5 nhân tố thông tin và tâm lý tác động trực tiếp đến hành vi của nhà đầu tư cá nhân trên sàn HoSE.
• Tâm lý bầy đàn (Beta = 0,314) và thông tin doanh nghiệp công bố (Beta = 0,259) là hai lực đẩy quan trọng nhất định hình xu hướng mua bán trên thị trường.
• Tin đồn (Beta = 0,180) và thông tin nội gián (Beta = 0,149) vẫn giữ vai trò đáng kể, phản ánh tính thiếu minh bạch của thị trường chứng khoán giai đoạn 2008 - 2009.
• Đặc điểm nhân khẩu học không tạo ra sự khác biệt có ý nghĩa thống kê đối với các quyết định đầu tư cá nhân.
• Các nghiên cứu tiếp theo cần mở rộng phạm vi khảo sát lên quy mô trên 500 mẫu tại cả hai miền Nam - Bắc và tích hợp thêm nhóm nhà đầu tư tổ chức.

Độc giả quan tâm đến việc hoàn thiện chiến lược đầu tư và tối ưu hóa hệ thống công bố thông tin tài chính hãy áp dụng ngay các phát hiện từ luận văn này để nâng cao hiệu quả quản trị danh mục và giảm thiểu rủi ro tâm lý trên thị trường.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM- NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS FACTORS AFFECT INDIVIDUAL INVESTOR BEHAVIOR IN VIETNAM STOCK MARKET CASE STUDY: HO CHI MINH STOCK EXCHANGE (SUMMARY) A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By LE NHU HAl LONG Academic Supervisor: Dr. CAO HAO THI HO CHI MINH CITY, JULY 2009 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Table Of Contents Abstract .3 Demographic Characteristics oflndividual Investor. Data Analysis and Empirical Findings .5 Hierarchical Regression Analysis. Conclusions and Recommendations .5 Future Research Directions.

20 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Abstract The objectives of this research are to determine the main factors influencing individual investor behavior, to determine the relationship between factors and behavior of individual investors. The scope of the research is limited to individual investor in Ho Chi Minh City. The results indicated that jive factors including Information disclosed by listed company, Information from professional organization/institution, Rumor information, Information from inside company, and Herd behavior demonstrate a significant influence upon individual investor behavior. The hypothesis testing results indicated that most hypotheses in the conceptual framework were supported except the influence of individual demographic characteristics on individual investor behavior.

Introduction The first securities trading center of Vietnam stock market (VSM) was launched in July 2000 in Ho Chi Minh City as a pilot project. The second securities trading center was established in Hanoi five years later in March 2005. Till December 31st, 2008, there had been 170 stocks listed on Ho Chi Minh stock exchange (HoSE) with total capitalization value of VND169,346 billions, 168 stocks listed on Hanoi securities trading center (HaSTC) with total capitalization value ofVND50,428 billions. 1 Most investors still keep in mind a lesson they had learnt when the market index had trotted up to peak at 571.04 points on July 61h, 2001 until it had quickly collapsed to the trough of below 130 points.

As a result of this, many investors who just shortly before were making massive profits had ended up with huge debts. Another similar event did occur in 2006, during which VN-Index had achieved at 632.69 points, which is far higher than previous record of 571.04 points, until it had kept dropping down constantly and finally maintained at around below 400 points in March, 2006. Within two months, investors had seen a quick unexpected change and failed to react effectively. I Bao cao phan tich nen kinh t6 VietNam 2008 va thj tnrang chfrng khoan 2009 (Vietnam economy in 2008 and stock exchanges in 2009 analysis report).

Retrieved Feb 201\ 2009 from: http://www.vn/FileStore/File/2009/01/25/Bao_cao_nam_2008-FPTS.pdf 1 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] The instability of VSM that had been witnessed in the two cited periods above is particularly due to the impact of the so-called "psychological element" on individual investors - investors usually follow exactly any move of majority. Vietnamese investors do not only lack information about the market, but also they are in short of experience. Basically, they base their trading activities on those of majority. It is easy to see that VSM did not operate under any economic rules; theories of market efficiency completely fail.

Perhaps, this is the time to use the theory based on basic human psychology to explain the behavior of investor in VSM. Based on the above background, this research focuses on the following objectives: • To determine the main factors influencing individual investor behavior. • To determine the relationship between factors and behavior of individual investors. • To suggest recommendations for policy markers, listed company, and individual investors.

Descriptive statistics are firstly used to describe the basic features of the data in this research; secondly, this research using qualitative study to explore potential factors which may have an impact on the decision making of the individual investor. Finally, quantitative study measures the decision making of individual investor and factors that have identified. The statistic software used in this research is SPSS 15. The respondents in this research consist of individual investors who had trading account at securities company in Ho Chi Minh City.

Literature review Decision-making is a complex process. Decisions can never be made by just relying on the personal resources and complex models, which do not take into consideration the situation. Decision-making can be defined as the process of choosing a particular alternative from a number of alternatives. It is an activity that follows after proper evaluation of all the alternatives.

They need to update themselves in multidimensional 2 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] fields so that they can accomplish the desired results/ goals in the competitive business environment. In the present of Vietnam stock market situation, behavioral finance is becoming an integral part of the decision-making process, because it heavily influences investors' performance. They can improve their performance by recognizing the biases and errors of judgment to which all of us are prone. Behavioral finance deals with individuals and ways of gathering and using information.

Besides, behavioral finance seeks to understand psychological decision processes. In addition, it focuses on the application of psychological and economic principles for the improvement of financial decision- making. According to behavioral finance, investor behavior derives from psychological principles of decision making to explain why people buy or sell stocks. Behavioral finance focuses upon how investors interpret and act on information to make investment decisions.

This research based on the basic findings and principal theories within behavioral finance in order to explain the psychologies of various irrational investor behaviors in stock market, which lead to the hypotheses of this research.1 Prospect Theory Value Figure 1 Prospect theory value function (Source: Kahneman, D. Prospect theory: An analysis of decision making under risk. Econometrica, 47(2), 263-291) 3 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Prospect theory was developed by Kahneman and Tversky (1979) as a psychologically realistic alternative to expected utility theory. It allows one to describe how people make choices in situations where they have to decide between alternatives that involve risk, in particular, choices under risk are usually underweighted in comparison with outcomes under certainty.

The tendency mentioned will lead to a pervasive effect of aversion to risk when provided sure gains while risk seeking involving sure losses. The phenomenon can be simply described in S-shaped value function as Figure 1.2 Heuristics Heuristics is the decision process by which the investors find things out for themselves, usually by trial and error, lead to the development of rules of thumb. In other words, it refers to rules of thumb which humans use to made decisions in complex, uncertain environments. According to Fromlet (200 1), heuristics can also be defined as the "use of experience and practical efforts to answer questions or to improve performance".

Due to the fact that more and more information is spread faster and faster, life for decision-makers in financial markets has become more complicated. Heuristics may help to explain why the market sometimes acts in an irrational manner. The following will introduce a number of heuristics of investor psychology that affect investor decision-making.1 Herd Behavior According to Chan (2003 ), herd behavior may be the most generally recognized observation on financial markets in a psychological context. In addition, according to Black (1986), investors with no access to insider information, irrationally act on noise as if it were information that would give them an edge.

The first hypothesis of this research is proposed: H 1: Herd behavior have an impact on individual investor behavior.2 Overconfidence Investors are usually overconfident about their abilities to complete difficult tasks successfully, such as picking winning stocks. They believe their knowledge is more accurate than it really is and that their forecasts are more precise than their experience 4 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] should validate. Several factors contribute to overconfidence. One of these factors, called the illusion of knowledge, is having more information available.

Increased levels of information do not necessarily lead to greater knowledge because many investors may not have the training, experience, or skills to interpret this information. Also, investors tend to interpret new information as confirmation of their prior beliefs. Daniel et al. (1998) offer a theory is that stock prices overreact to private information and under-react to public information.

Besides, according to Odean (1998), overconfident traders believe their private information to be more precise than it is. From these ideas, it can be consider that the decision making of individual investor affected by private and public information. • Private Information According to Merton (1987), individual investors tend to hold only a few different common stocks in their portfolios. Economist argues that individual investors hold only a few different common stocks in their portfolios because they have insider information of the company which stock they are holding.

In addition, Damodaran et al. (1993) proved that insider trading is motivated by private information. Besides, in the present, insider trading is also taking place in the Vietnam stock market; some investors rely on the relationship with someone who has responsibility in the listed company to capture the information, which is not announced outside yet, to implement buying/selling this stock. The following hypothesis is proposed: H2 : Information from inside company (insider information) have an impact on the individual investor behavior.

• Public Information According to French el al. (1986), public information is information that becomes known at the same time and available to the whole market, no one trades on the information before it is released. In the present of Vietnam stock market, public information can be come from different source, such as: rumor information, 5 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] information disclosed by listed company, information from professional organization/institution. Rumor information According to Schindler (2007), a rumor is a piece of information that has poor authenticating data, not yet been confirmed by official sources or denied by them.

A rumor can either be confirmed as true or be found to be false at a certain point in the future. In the present of Vietnam stock market, there are many types of rumor that could influence the stock market. The following hypothesis is proposed: H 3 : Rumor information have an impact on the individual investor behavior. Information disclosed by listed company Information disclosed by listed company Is the information about the company financial performance, board of director, future project, and stock trading of member in board of director.

This information must be disclosed to the public through the media, such as: newspaper, television, or the website of the company. The following hypothesis is proposed: H 4: Information disclosed by listed company have an impact on the individual investor behavior. Information from professional organization/institution Information from professional organization/institution is the information announces to the public through by the media. This information source is come from investment funds, specialized magazines, or from the report of prestigious organization/institution (i.

report ofHSBC, JP Morgan, and Merrill Lynch about Vietnam stock market). This source of information has an important for individual investors when they make decision to buy or sell stocks. When a good analyzed report about stock market announces, this will take investors to buy stock, and in the other hand, they will sell stock. The following hypothesis is proposed: 6 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] H 5 : Information from professional organization/institution have an impact on the individual investor behavior.3 Demographic Characteristics of Individual Investor Grinblatt et al.

(2001) found influence of several demographics (age and gender) on the propensity to buy stocks. Besides, according to Westernholm el al. (2003), male investors trade more frequently and are more diversified than female investors. In addition, according to Chen et al.

(2005), an experienced trader may be less inclined toward behavioral biases in their trading decisions. The following hypothesis is proposed: H 6 : The relationship between factors and individual investor behavior will be significantly influenced by the factors related to demographic characteristics.