Luận văn thạc sĩ: Vai trò của kênh tín dụng và truyền dẫn tiền tệ tại Việt Nam

Luận văn thạc sĩ UEH phân tích vai trò của tín dụng và truyền dẫn tiền tệ tại Việt Nam qua phương pháp VAR, cung cấp cái nhìn sâu sắc về kinh tế.

• Tác giả: Nguyen Le Thao Nguyen
• Người hướng dẫn: Dr. Nguyen Van Ngai
• Trường học: University of Economics
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Vai Trò Của Kênh Tín Dụng Và Truyền Dẫn Tiền Tệ Tại Việt Nam: Phân Tích VAR
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2012
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. RELEVANCE AND BACKGROUND OF STUDY
• 1.2. PROBLEM STATEMENT
• 1.3. RESEARCH OBJECTIVE
• 1.4. RESEARCH QUESTION
• 1.5. METHODOLOGY
• 1.6. STRUCTURE OF THESIS
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. CREDIT CHANNEL THEORY
• 2.2. MONETARY POLICY FRAMEWORK OF VIETNAM
• 2.2.1. LEGAL FRAMEWORK
• 2.2.2. MONETARY POLICY STRATEGY AND INSTRUMENTS
• 3. CHAPTER 3: ANALYTICAL FRAMEWORK
• 4. CHAPTER 4: FINDING AND DISCUSSION
• 4.2. UNIT ROOT TESTS
• 4.3. VAR REGRESSION STATISTICS FOR CLASSICAL AND AUGMENTED MARKET
• 4.4. IMPULSE RESPONSE AND VARIANCE DECOMPOSITIONS
• 5. CHAPTER 5: CONCLUSION AND POLICY IMPLICATION
• 5.1. LIMITATION AND FURTHER STUDIES

Tóm tắt

I. Tổng quan về vai trò của kênh tín dụng tại Việt Nam

Kênh tín dụng đóng vai trò quan trọng trong việc truyền dẫn tiền tệ tại Việt Nam. Nghiên cứu này sẽ phân tích cách mà kênh tín dụng ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ và sự phát triển kinh tế. Đặc biệt, việc hiểu rõ vai trò của kênh tín dụng sẽ giúp các nhà hoạch định chính sách đưa ra quyết định chính xác hơn trong việc điều chỉnh các công cụ tiền tệ.

1.1. Khái niệm kênh tín dụng và truyền dẫn tiền tệ

Kênh tín dụng là một phần của cơ chế truyền dẫn tiền tệ, nơi mà các thay đổi trong chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến khả năng vay mượn của các doanh nghiệp và hộ gia đình. Điều này có thể dẫn đến sự thay đổi trong đầu tư và tiêu dùng, từ đó tác động đến tăng trưởng kinh tế.

1.2. Tình hình kênh tín dụng tại Việt Nam hiện nay

Tình hình kênh tín dụng tại Việt Nam đã có những thay đổi đáng kể trong những năm qua. Sự phát triển của các ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng đã tạo ra một môi trường cạnh tranh hơn, giúp tăng cường khả năng tiếp cận tín dụng cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa.

II. Vấn đề và thách thức trong kênh tín dụng tại Việt Nam

Mặc dù kênh tín dụng có vai trò quan trọng, nhưng vẫn tồn tại nhiều thách thức trong việc thực hiện chính sách tiền tệ thông qua kênh này. Các vấn đề như rủi ro tín dụng, thiếu minh bạch và sự không đồng nhất trong quy định có thể làm giảm hiệu quả của kênh tín dụng.

2.1. Rủi ro tín dụng và tác động đến chính sách tiền tệ

Rủi ro tín dụng là một trong những yếu tố chính ảnh hưởng đến khả năng cho vay của ngân hàng. Khi rủi ro tăng cao, ngân hàng có thể thắt chặt điều kiện cho vay, dẫn đến giảm khả năng tiếp cận tín dụng cho doanh nghiệp và hộ gia đình.

2.2. Thiếu minh bạch trong hoạt động tín dụng

Thiếu minh bạch trong thông tin tài chính của các doanh nghiệp có thể gây khó khăn cho ngân hàng trong việc đánh giá khả năng trả nợ. Điều này có thể dẫn đến việc ngân hàng từ chối cho vay, ảnh hưởng đến sự phát triển của nền kinh tế.

III. Phương pháp phân tích VAR trong nghiên cứu kênh tín dụng

Phương pháp phân tích VAR (Vector Autoregression) được sử dụng để đánh giá mối quan hệ giữa kênh tín dụng và các yếu tố kinh tế vĩ mô khác. Phương pháp này cho phép phân tích tác động của các cú sốc tín dụng đến các biến số kinh tế như lãi suất, lạm phát và tăng trưởng GDP.

3.1. Cấu trúc mô hình VAR

Mô hình VAR bao gồm nhiều biến số và cho phép phân tích mối quan hệ giữa chúng theo thời gian. Việc sử dụng mô hình này giúp xác định cách mà các cú sốc trong kênh tín dụng ảnh hưởng đến các biến số kinh tế khác.

3.2. Ưu điểm của phương pháp VAR

Phương pháp VAR cho phép phân tích đồng thời nhiều biến số và mối quan hệ giữa chúng, giúp cung cấp cái nhìn toàn diện về tác động của kênh tín dụng đến nền kinh tế. Điều này rất hữu ích trong việc đưa ra các quyết định chính sách.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy kênh tín dụng có tác động đáng kể đến chính sách tiền tệ tại Việt Nam. Các số liệu từ mô hình VAR cho thấy rằng các cú sốc tín dụng có thể dẫn đến sự thay đổi trong lãi suất và tăng trưởng kinh tế.

4.1. Tác động của cú sốc tín dụng đến lãi suất

Nghiên cứu cho thấy rằng khi có cú sốc tín dụng, lãi suất có xu hướng thay đổi theo hướng tăng hoặc giảm tùy thuộc vào tình hình kinh tế. Điều này cho thấy sự nhạy cảm của lãi suất đối với các thay đổi trong kênh tín dụng.

4.2. Ứng dụng kết quả nghiên cứu vào chính sách

Kết quả nghiên cứu có thể được sử dụng để điều chỉnh các chính sách tiền tệ nhằm tối ưu hóa hiệu quả của kênh tín dụng. Các nhà hoạch định chính sách có thể dựa vào những phát hiện này để đưa ra các quyết định phù hợp hơn.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của kênh tín dụng

Kênh tín dụng sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc truyền dẫn tiền tệ tại Việt Nam. Việc cải thiện các yếu tố liên quan đến kênh tín dụng sẽ giúp tăng cường hiệu quả của chính sách tiền tệ và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

5.1. Tương lai của kênh tín dụng tại Việt Nam

Với sự phát triển của công nghệ tài chính và các ngân hàng số, kênh tín dụng có thể trở nên linh hoạt hơn trong việc cung cấp tín dụng cho các doanh nghiệp và hộ gia đình. Điều này sẽ tạo ra nhiều cơ hội mới cho nền kinh tế.

5.2. Đề xuất cải cách chính sách tín dụng

Để tối ưu hóa vai trò của kênh tín dụng, cần có các cải cách trong chính sách tín dụng nhằm tăng cường tính minh bạch và giảm thiểu rủi ro tín dụng. Điều này sẽ giúp nâng cao hiệu quả của chính sách tiền tệ và thúc đẩy sự phát triển bền vững.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn 2000–2010, hệ thống tài chính Việt Nam đã chứng kiến sự bùng nổ mạnh mẽ với quy mô tín dụng cung ứng cho nền kinh tế tăng vọt từ 155 nghìn tỷ đồng, tương đương 35% GDP năm 2000, lên tới 2.690 nghìn tỷ đồng, chiếm 136% GDP vào năm 2010. Mức tăng trưởng tín dụng hơn 17 lần trong một thập kỷ đã thúc đẩy mở rộng kinh tế nhưng đồng thời cũng làm gia tăng đáng kể áp lực lạm phát, đỉnh điểm là mức tăng trưởng tín dụng xấp xỉ 50% vào đầu năm 2008 dẫn đến tỷ lệ lạm phát vượt mốc 14% cùng năm. Vấn đề nghiên cứu trọng tâm được đặt ra là làm thế nào để xác định chính xác vai trò và mức độ tác động của kênh tín dụng trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam.

Mục tiêu cụ thể của đề tài tập trung vào ba nhiệm vụ chính: thứ nhất, phân tích khả năng dự báo cung tiền M2 dựa trên giá trị quá khứ của tín dụng; thứ hai, đo lường phản ứng của sản lượng thực và các biến số vĩ mô trước các cú sốc tín dụng; thứ ba, lượng hóa tỷ trọng đóng góp của cú sốc tín dụng trong sai số dự báo cung tiền. Nghiên cứu được thực hiện trên phạm vi toàn quốc với dữ liệu theo quý kéo dài từ quý 1 năm 1996 đến quý 3 năm 2010. Luận văn đóng góp giá trị học thuật và thực tiễn sâu sắc khi cung cấp các chỉ số đo lường định lượng, chứng minh tỷ lệ cung tiền M2 trên GDP tăng từ 25% giữa thập niên 1990 lên trên 70% năm 2004, tạo căn cứ thực chứng vững chắc giúp Ngân hàng Nhà nước Việt Nam điều chỉnh các công cụ chính sách tiền tệ linh hoạt.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng trên nền tảng lý thuyết kênh truyền dẫn tín dụng của Bernanke và Gertler công bố năm 1995 kết hợp với mô hình thị trường cho vay của Lown và Morgan năm 2002. Cơ chế truyền dẫn tín dụng hoạt động dựa trên sự tồn tại của mức phí bảo hiểm tài chính bên ngoài, xuất phát từ vấn đề thông tin bất đối xứng giữa người đi vay và bên cho vay. Khung phân tích chia thành hai kênh nhánh chính:

• Kênh cho vay ngân hàng: Tập trung vào sự biến động của nguồn cung tín dụng từ các tổ chức tín dụng dưới tác động của chính sách tiền tệ. Khi chính sách tiền tệ nới lỏng làm gia tăng tiền gửi và dự trữ ngân hàng, quy mô cho vay mở rộng sẽ kích thích đầu tư và sản lượng aggregate.
• Kênh bảng cân đối kế toán: Nhấn mạnh sự thay đổi giá trị tài sản ròng và dòng tiền của người đi vay. Khi chính sách tiền tệ thắt chặt làm suy giảm giá trị tài sản thế chấp, nguy cơ lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức gia tăng, khiến ngân hàng siết chặt nguồn vốn cấp cho doanh nghiệp.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng nguồn dữ liệu chuỗi thời gian thứ cấp theo quý gồm 59 quan sát từ quý 1 năm 1996 đến quý 3 năm 2010. Dữ liệu được trích xuất từ nguồn Thống kê Tài chính Quốc tế của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF-IFS) và Tổng cục Thống kê Việt Nam. Cỡ mẫu bao gồm 6 biến số kinh tế vĩ mô đại diện: cung tiền rộng M2, chỉ số giá tiêu dùng CPI, tổng tín dụng nội địa, sản lượng công nghiệp thực tế (sử dụng thay thế GDP do tính sẵn có của chuỗi dữ liệu quý trước năm 2000), lãi suất tái cấp vốn và lãi suất cho vay ngắn hạn bình quân của 4 ngân hàng thương mại nhà nước lớn. Phương pháp chọn mẫu toàn bộ theo chuỗi thời gian đảm bảo tính nhất quán và bao quát trọn vẹn chu kỳ cải cách tài chính.

Lý do lựa chọn mô hình Tự hồi quy vector (VAR) dạng rút gọn là vì phương pháp này cho phép xử lý tính nội sinh đồng thời giữa các biến số vĩ mô mà không áp đặt các ràng buộc cấu trúc chủ quan. Quy trình ước lượng được tiến hành qua các bước chặt chẽ: kiểm định nghiệm đơn vị Augmented Dickey-Fuller và Phillips-Perron để đảm bảo tính dừng của chuỗi sai phân bậc một; lựa chọn độ trễ tối ưu bằng 5 kỳ dựa trên tiêu chuẩn thông tin Akaike (AIC); thực hiện kiểm định nhân quả Granger; phân tích hàm phản ứng đẩy (IRF) với dải độ lệch chuẩn xấp xỉ khoảng tin cậy 66% và phân rã phương sai sai số dự báo trong khoảng thời gian 13 quý.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Mô hình định lượng mang lại bốn phát hiện trọng tâm:

1. Tín dụng nội địa có ý nghĩa thống kê vượt trội trong việc dự báo cung tiền M2 với mức ý nghĩa p-value đạt 0,000 trong mô hình thị trường mở rộng, trong khi ở mô hình cổ điển không có biến số nào giải thích được biến động của M2.
2. Cú sốc thắt chặt tín dụng ban đầu ở mức 4,9% khiến cung tiền M2 sụt giảm ngay lập tức từ 3,0% xuống âm 0,5% chỉ sau một quý và duy trì sự suy giảm kéo dài trong suốt 12 quý tiếp theo.
3. Sản lượng công nghiệp thực tế phản ứng rất nhạy bén trước các cú sốc tín dụng, rơi xuống mức đáy âm 1,9% tại quý thứ tư sau khi xảy ra cú sốc trước khi dần phục hồi trở lại.
4. Phân rã phương sai sai số dự báo chỉ ra rằng cú sốc tín dụng chiếm tới hơn 50% sai số dự báo của M2 ngay trong quý đầu tiên và duy trì tỷ trọng 21,5% tại quý thứ 13, vượt xa tỷ trọng tự giải thích của chính M2 là 15,7%. Đồng thời, tín dụng đóng góp tới 18,9% vào biến động sai số của sản lượng công nghiệp tại quý thứ 13.

Thảo luận kết quả

Các phát hiện thực nghiệm phản ánh cấu trúc đặc thù của thị trường tài chính Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu, nơi các ngân hàng thương mại nhà nước nắm giữ tới 73% tổng dư nợ tín dụng vào năm 2004. Kênh cho vay ngân hàng giữ vai trò chủ đạo trong việc truyền tải thanh khoản vào nền kinh tế thực. Ngược lại, mối liên hệ giữa lãi suất cho vay và cung tiền tương đối yếu hoặc diễn biến bất thường trong một số giai đoạn, ví dụ như mức lãi suất cho vay bị khống chế trần 14,4% vào năm 1998 bất chấp cung tiền M2 liên tục tăng trưởng.

Dữ liệu thực nghiệm khi được biểu diễn qua biểu đồ hàm phản ứng xung và bảng phân rã phương sai cho thấy rõ sự phân kỳ giữa mô hình cổ điển và mô hình mở rộng. Kết quả này tương đồng với các nghiên cứu của Hung và Pfau năm 2008 tại Việt Nam, Podpiera năm 2007 tại Cộng hòa Séc, Disyatat và Vongsinsirikul năm 2003 tại Thái Lan, khẳng định vai trò then chốt của kênh tín dụng tại các nền kinh tế mới nổi. Đồng thời, kết quả này bác bỏ quan điểm của Ramey năm 1993 vốn cho rằng kênh tiền tệ quan trọng hơn kênh tín dụng tại các thị trường tài chính phát triển cao như Hoa Kỳ.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Kiểm soát chặt chẽ tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần chủ động phân bổ và giám sát trần tăng trưởng tín dụng hàng năm trong biên độ 15% đến 17%, thực hiện rà soát định kỳ hàng quý nhằm ngăn ngừa hiện tượng tăng trưởng nóng trên 30% từng gây ra bất ổn vĩ mô trong quá khứ.
2. Tái cơ cấu dòng vốn ưu tiên cho khu vực sản xuất và nông nghiệp: Bộ Tài chính phối hợp cùng Ngân hàng Nhà nước xây dựng gói hỗ trợ lãi suất mục tiêu, định hướng các ngân hàng chủ lực như Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn duy trì tỷ trọng giải ngân từ 75% đến 89% dư nợ cho nông nghiệp, nông thôn và doanh nghiệp vừa và nhỏ trong giai đoạn 2012–2015.
3. Đẩy mạnh lộ trình tự do hóa cơ chế lãi suất thị trường: Ngân hàng Nhà nước từng bước thu hẹp khoảng cách can thiệp hành chính vào trần lãi suất, phấn đấu đưa biên độ chênh lệch lãi suất huy động và cho vay về mức cân bằng thị trường từ 2% đến 3% trước năm 2016 nhằm phản ánh chính xác quy luật cung cầu vốn.
4. Tăng cường quyền tự chủ trong hoạch định chính sách cho Ngân hàng Trung ương: Quốc hội và Chính phủ cần hoàn thiện khung pháp lý theo Luật Ngân hàng Nhà nước, trao quyền chủ động cao hơn cho Thống đốc Ngân hàng Nhà nước trong việc điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ mức 3% xuống 1% hoặc linh hoạt công cụ thị trường mở OMO với kỳ hạn 182 đến 364 ngày nhằm ứng phó kịp thời với các cú sốc thanh khoản.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

• Cơ quan quản lý và hoạch định chính sách tiền tệ: Ngân hàng Nhà nước và Ban Kinh tế Trung ương sử dụng mô hình VAR rút gọn để mô phỏng và lượng hóa độ trễ truyền dẫn của chính sách tín dụng tác động lên lạm phát và sản lượng.
• Ban điều hành và khối quản trị rủi ro các ngân hàng thương mại: Giám đốc rủi ro và chuyên viên nguồn vốn ứng dụng kết quả phân tích phản ứng xung để dự báo chu kỳ thắt chặt thanh khoản, chủ động điều chỉnh cơ cấu kỳ hạn danh mục cho vay.
• Giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học chuyên ngành Kinh tế - Tài chính: Sử dụng làm tài liệu tham khảo chuẩn mực về quy trình kiểm định kinh tế lượng chuỗi thời gian, từ kiểm định nghiệm đơn vị, chọn độ trễ tối ưu đến phân rã phương sai trên phần mềm chuyên dụng.
• Chuyên gia phân tích vĩ mô tại các quỹ đầu tư và công ty chứng khoán: Khai thác bức tranh tương quan giữa cung tiền M2, tín dụng và chỉ số giá tiêu dùng để xây dựng các mô hình dự báo tăng trưởng kinh tế và định giá tài sản tài chính.

Câu hỏi thường gặp

Vì sao kênh tín dụng lại vượt trội hơn kênh lãi suất tại Việt Nam?

Trong giai đoạn 1996–2010, thị trường vốn Việt Nam chưa phát triển hoàn thiện, các doanh nghiệp phụ thuộc chủ yếu vào nguồn vốn vay ngân hàng với tỷ lệ tín dụng trên GDP đạt tới 136% năm 2010. Hơn nữa, cơ chế điều hành lãi suất trần và lãi suất cơ bản khiến biến số lãi suất chưa phản ánh trọn vẹn tín hiệu thị trường.

Lý do nghiên cứu sử dụng giá trị sản xuất công nghiệp thay thế cho GDP là gì?

Số liệu GDP danh nghĩa và thực tế theo quý của Việt Nam chỉ bắt đầu được thống kê đầy đủ từ năm 2000. Để mở rộng chuỗi dữ liệu 59 quan sát từ quý 1 năm 1996 nhằm đảm bảo bậc tự do cho mô hình VAR 5 độ trễ, chỉ số sản xuất công nghiệp thực tế là đại diện thay thế tối ưu nhất.

Điểm khác biệt mấu chốt giữa mô hình thị trường cổ điển và mô hình mở rộng là gì?

Mô hình cổ điển chỉ bao gồm cung tiền, lạm phát, sản lượng và các mức lãi suất, khiến cung tiền không thể giải thích được bởi các biến số độc lập. Khi bổ sung biến số tín dụng nội địa vào mô hình mở rộng, khả năng dự báo cung tiền M2 đạt mức ý nghĩa tuyệt đối với p-value bằng 0,000.

Cú sốc thắt chặt tín dụng ảnh hưởng đến nền kinh tế như thế nào?

Khi xảy ra cú sốc giảm cung tín dụng, cung tiền M2 giảm mạnh ngay từ quý đầu tiên từ 3,0% xuống âm 0,5%, kéo theo sản lượng công nghiệp sụt giảm xuống đáy âm 1,9% tại quý thứ tư. Tác động suy giảm này kéo dài liên tục hơn 12 quý trước khi thiết lập điểm cân bằng mới.

Tỷ lệ dự trữ bắt buộc đã được điều chỉnh ra sao trong các giai đoạn biến động?

Ngân hàng Nhà nước đã sử dụng tỷ lệ dự trữ bắt buộc rất linh hoạt: tăng 1 điểm phần trăm vào tháng 2 năm 2008 để kiềm chế lạm phát 14%, sau đó giảm mạnh hai lần trong năm 2009 từ 6% xuống 5% rồi 3% đối với tiền gửi dưới 12 tháng nhằm ngăn chặn suy thoái kinh tế.

Kết luận

• Kênh tín dụng giữ vai trò hạt nhân và chi phối mạnh mẽ nhất trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam suốt giai đoạn 1996–2010.
• Sự xuất hiện của biến số tín dụng nội địa giúp khắc phục hoàn toàn điểm nghẽn thiếu thông tin của mô hình thị trường cổ điển, giải thích hơn 50% biến động của cung tiền M2.
• Tác động của chính sách tiền tệ qua kênh lãi suất còn mờ nhạt do các rào cản hành chính và mức độ phát triển sơ khai của thị trường trái phiếu, cổ phiếu.
• Sản lượng công nghiệp thực tế và cung tiền phản ứng nhạy cảm và sụt giảm sâu sắc trước các cú sốc siết chặt tín dụng.
• Đóng góp then chốt của đề tài là cung cấp bằng chứng định lượng chuẩn xác giúp các nhà lập chính sách tối ưu hóa công cụ tín dụng trong việc ổn định kinh tế vĩ mô.

Để hoàn thiện chiến lược điều hành tiền tệ trong các giai đoạn tiếp theo, các nhà nghiên cứu và cơ quan quản lý cần tiếp tục cập nhật mô hình với chuỗi số liệu sau năm 2011, tích hợp thêm các biến số thị trường tài sản và kiểm định cấu trúc SVAR nâng cao. Hãy ứng dụng ngay các khung phân tích định lượng từ công trình nghiên cứu này để nâng cao năng lực hoạch định chính sách tiền tệ và quản trị rủi ro vĩ mô hiệu quả.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE • VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM- NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS THE ROLE OF CREDIT AND MONETARY TRANSMISSION IN VIETNAM: A VAR APPROACH A thesis submitted in partial fulfilment ofthe requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By NGUYEN LE THAO NGUYEN Academic Supervisor: Dr. NGUYEN VAN NGAI HO CHI MINH CITY, May 2012 • 2 I UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ACKNOWLEDGEMENT • I have deeply grateful to many people who support and advise me during the writing this thesis. The thesis will not be complete without their assistance and encouragement. My first thanks to my supervisor- Dr.

Nguyen Van Ngai, who gave me valuable ideas, comments, suggestions, and motivation during the preparation of this thesis. Thanks to his friendly attitude and enthusiasm has given me more self-confident to complete this study. I sincerely thank Tutor- Mr. Phung Thanh Binh who provided me materials, also economic techniques relevant to my thesis.

I am grateful to all lecturers and tutors of Vietnam-Netherlands Master Program in Development Economic, who have made invaluable contributions. I wish my express my special thanks to my friends Nguyen Van Dung, Le Anh Khang, Vo Thi Ngoc Trinh. They have spent a lot of time and effort in helping me during my writing. Last but not least, I thankful to my lover, parents and brother who were always beside me and gave me spiritual support.

3 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABSTRACT • Among different channels (namely: interest rate, asset price, credit, exchange rate channel) are affected by monetary policy, which one plays as a key channel in this mechanism. In this study, I investigate the role of credit channel in monetary transmission mechanism in the case of Vietnam. Two different specifications of loan markets are conducted: classical market (without domestic credit) and augmented market (with domestic credit) to look for the evidences of the role of credit. Vector autoregression model which focuses on the reduced form will be employed as main econometric techniques in this thesis.

The empirical results support that credit channel plays important role in monetary transmission in Vietnam case. The correlation between lending channel and monetary policy is somewhat weak. The policy implication that credit sector should be carefully controlled when implements new monetary policy. Key words: domestic credit, credit channel, monetary policy transmission, VAR model • 4 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF TABLES • Table 2.1: One decade and Vietnam's credit Table 3.1: The data sources Table 4.1: Description of variables Table 4.2: Augment Dickey-Fuller test Table 4.3: Philips- Perron test Table 4.4: Optimal lap-Classical market Table 4.5: Optimal lap- Augmented market Table 4.6: VAR Regression Statistic- Classical market Table 4.7: VAR Regression Statistic- Augmented market Table 4.8: Variance Decompositions for vector autoregression for Classical and Augmented Market ' LIST OF FIGURES Figure 3.1: Analytical Framework Figure 4.1: The impulse response functions for classical market Figure 4.2: The impulse response functions for augmented market 5 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF ABBREVIATIONS • IFS-IMF: International Financial Statistic- International Monetary Funds SBV: State Bank ofVietnam OMOs: Open Market Operation SOCBs: State Owned Commercial Bank JSBs: Join Stock Bank ADF: Augmented Dickey Fuller PP: Philips-Perron LR: sequential modified LR test statistic FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schawarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion U.S: United States 6 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] TABLE OF CONTENTS CHAPTER 1: INTRODUCTION .1 RELEVANCE AND BACKGROUND OF STUDY .6 STRUCTURE OF THESIS.

12 CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW .1 CREDIT CHANNEL THEORY .2 MONETARY POLICY FRAMEWORK OF VIETNAM .2 MONETARY POLICY STRATEGY AND INSTRUMENTS .3 VIETNAM'S FINANCIAL MARKET OVERVIEW .4 STEPS OF ESTIMATION. 32 CHAPTER 4: FINDING AND DISCUSSION .2 UNIT ROOT TESTS .3 VARREGRESSION STATISTICS FOR CLASSICAL AND AUGMENTED MARKET .4 IMPULSE RES PONES AND VARIANCE DECOMPOSITIONS. 47 CHAPTER 5: CONCLUSION AND POLICY IMPLICATION. 49 7 UAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.3 LIMITATION AND FURTHER STUDIES.

58 • • 8 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION This chapter will present how important of this study is, its objectives and research questions. In addition, a brief of methodology is also mentioned in this chapter. Finally, the scope and structure of thesis are deal with in this part.1 RELEVANCE AND BACKGROUND OF STUDY The restructuring of state owned commercial banks (SOCBs) and the establishment of join stock banks (JSBs), had appeared since Vietnam financial reform in the first haft of 1990s. Consequently, the finance system of Vietnam has deepened when monetization increased continuously (in 2004, the ratio M2 to GDP was above estimated 70% compare to 25% in mid-1990).

Seventy-three percentage of total credit is provided by SOCBs in 2004. The credit market and other parts of financial system to be segmented proceeding. JSBs and others small banks supplied credit primarily to private sector, whereas SOCBs almost loaned both sectors equivalently (Camen, 2006). When Vietnam took part in the World Trade Organization (WTO), lead to the surge of new foreign direct investment and portfolio inflows.

Globalization, it's synonymous with Vietnam has posed significant challenges to their economy. Unfavorable balance of payments is also the major concern. Vietnam's financial sector has been explosion since 2000 year only, noticeable in 2007-2008 periods. Consequently, Vietnam's credit market grew too hot, the number was estimated about 50 percentage in January 2008, that contributed a positive element to inflation rising, got 14 percentage at this time (Ishii, 2008).

And at early months of year 2011, Vietnam's inflation rate accelerated to 13.89 percent in March, peak out at highest in 25 months. Moreover, the trade gap increased to $1.15 billion that month after look over $1.11 billion in February (S&P Reporting, 2011 ). • 9 UAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2 PROBLEM STATEMENT For facileness, most of economic models usually assume that the changes of economy which affect by financial conditions have just relatively bounded by set of several financial variables. They could be risk-free interest rates in short term or government bond rates in long term (Hall, 2001 ).

However, once the system of financial develops with high degree, especially in recent years, its impact on the economy becomes wider and deeper. Hence, it's quite hard to find the root of problem when the economy is developed, because of some variables may not be indicated. For example, the world financial crisis in 2008 had a root from credit sector, typically, mortgage assets crisis in the U.S or the refugee capital of Vietnam security market in 2008 due to the easing monetary policy in previous years. In the past, many economists such as Pintinkin, Gurley, Shaw, etc., emphasized the important role of financial intermediaries and credit markets.

Modigliani and Papademos (1977) also admitted that the traditional theory of monetary mechanism ignored the functions of financial intermediaries and bank credits. Financial intermediaries were strong influence on credit supply than money supply (Gurley and Shaw, 1956). Evidently, credit channel contributes a significant factor and affects directly to decisions of policy makers. Hence, understanding the position of credit channel in financial market is crucial to policy makers.

In detail, understanding the transmitted mechanism of monetary policy through credit channel is very important. As a result, indentify the role of credit channel in monetary transmission is essential for enhancement current policies. By that way, it contributes to the achievement of national economic objective. 10 UAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.3 RESEARCH OBJECTIVE This study aims to identify the role of credit channel in Vietnam's monetary transmission mechanism, specify 1996-2010 period.

Following the main objective, the thesis: To analyze whether past value of credit helps predict the money supply; To examine the impact of credit shocks on money supply, also other macro economies; To test whether credit shock plays important role in forecasting the error of money supply.RESEARCH QUESTION To obtain the above objectives, this thesis will attempt to answer the following questions: Main question: What is the role of credit channel in the monetary policy transmission in Vietnam case over the period 1996-2010? Sub questions: Does the past value of credit help predict money supply? How does money supply reaction to credit shock? Whether credit shocks plays important role in forecasting money supply's error? 1.5 METHODOLOGY To carry out above objectives, this study uses quarterly data from 1996:Ql to 2010: Q3. Econometric techniques and descriptive statistic will be employed as primary quantitative in this research. 11 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Descriptive statistic analysis gives an overview of all variables that are used in this thesis. Those are including: the distribution, variation, central tendency of all original also changed data.

Since then, we can a cursory evaluate the quality of employed data. Concerning to the econometric techniques of time series data, vector autoregression (VAR) will be employed to answer key questions. Due to the data is time series, unit root test is used to examine for stationary of all variables to ensure the validation oft- test and F-test in firstly. Next, optimal lag lengths for VAR model is chosen by different criteria to have the best model.

Granger causality test will help us answer first sub question whether past value of credit is useful to forecast money supply. Then, impulse responses and variance decompositions are two popular techniques of VAR model to answer two last sub questions respectively. Collecting from those empirical results, we can conclude the role of credit channel in monetary transmission in Vietnam case.6STRUCTURE OF THESIS The study is organized as following: Chapter 1 introduces the importance of thesis, relevance and back ground of study, the objectives and research questions. And the methodology is presented as briefly in this part.

Chapter 2 demonstrates the literature review. Firstly, credit channel theory is mentioned as a core of study. Secondly, empirical studies about the role of credit channel in monetary policy transmission are presented. In addition, the chapter gives overview the Vietnam's monetary policy framework, in which focuses on the credit market.

12 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Chapter 3 presents analytical framework, then develop the model which helps us answer key question. Finally, data description as well as steps of economic techniques will be mentioned in this chapter. Chapter 4 shows the empirical results and discussion. Finally, results comparison is also presented in this part.

Chapter 5 give conclusion, suggests some practical policy implications, and discusses the limitations and direction for further studies. 13 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW In this part will be described theories applied in thesis as briefly. Next, the framework of monetary policy in Vietnam is presented in this part. Besides that, some remarkable empirical studies regarding to the role of credit in monetary transmission in other countries, also in Vietnam will be introduced.1 CREDIT CHANNEL THEORY Credit channel theory is based on the existing of external finance premium, reflected typically by principal agent problem between lender and borrower.

Bernanke and Gertler (1995) had discussed in some details through two possible linkages, these are the bank lending channel and the balance-sheet channel. This thesis will mention two linkages which are relevant to credit channel theory. The bank lending channel: concentrates the variability of loan supply through deposit institutions caused by the effect of monetary policy actions. Banks, that remain dominant information sources in the economy, so that, can overcoming asymmetric information problems and other fictions in credit markets.

That is a reason why many borrowers depend on bank credit, specially small and medium size enterprises. Once this function still remains, the influence of bank lending channel in monetary policy transmission continues its role.