The role of credit and monetary transmission in vietnam a var approach luận văn thạc sĩ

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu The role of credit and monetary transmission in vietnam a var approach luận văn thạc sĩ, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp hoàn

• Tác giả: Nguyen Le Thao Nguyen
• Người hướng dẫn: Dr. Nguyen Van Ngai
• Trường học: University of Economics
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: The Role of Credit and Monetary Transmission in Vietnam: A VAR Approach
• Loại tài liệu: thesis
• Năm xuất bản: 2012
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. RELEVANCE AND BACKGROUND OF STUDY
• 1.2. PROBLEM STATEMENT
• 1.3. RESEARCH OBJECTIVE
• 1.4. RESEARCH QUESTION
• 1.5. METHODOLOGY
• 1.6. STRUCTURE OF THESIS
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. CREDIT CHANNEL TREORY
• 2.2. MONETARY POLICY FRAMEWORK OF VIETNAM
• 2.2.1. LEGAL FRAMEWORK
• 2.2.2. MONETARY POLICY STRATEGY AND INSTRUMENTS
• 3. CHAPTER 3: ANALYTICAL FRAMEWORK
• 4. CHAPTER 4: FINDING AND DISCUSSION
• 4.1. UNIT ROOT TESTS
• 4.2. VAR REGRESSION STATISTICS FOR CLASSICAL AND AUGMENTED MARKET
• 4.3. LIMITATION AND FURTHER STUDIES
• 5. CHAPTER 5: CONCLUSION

Tóm tắt

I. Tổng quan về vai trò của tín dụng và truyền dẫn tiền tệ tại Việt Nam

Nghiên cứu này tập trung vào vai trò của kênh tín dụng trong cơ chế truyền dẫn tiền tệ tại Việt Nam. Trong bối cảnh nền kinh tế đang phát triển nhanh chóng, việc hiểu rõ cách thức hoạt động của chính sách tiền tệ là rất quan trọng. Nghiên cứu sẽ sử dụng mô hình VAR để phân tích mối quan hệ giữa tín dụng và các yếu tố kinh tế vĩ mô khác. Kết quả sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách mà hệ thống ngân hàng Việt Nam ảnh hưởng đến sự ổn định kinh tế.

1.1. Ảnh hưởng của chính sách tiền tệ đến kênh tín dụng

Chính sách tiền tệ có thể tác động mạnh mẽ đến các kênh tín dụng thông qua việc điều chỉnh lãi suất và cung tiền. Khi lãi suất giảm, các ngân hàng có khả năng cho vay nhiều hơn, từ đó thúc đẩy đầu tư và tiêu dùng.

1.2. Tầm quan trọng của kênh tín dụng trong tăng trưởng kinh tế

Kênh tín dụng đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Nghiên cứu cho thấy rằng sự gia tăng trong tín dụng có thể dẫn đến sự gia tăng trong đầu tư và tiêu dùng, từ đó thúc đẩy tăng trưởng GDP.

II. Thách thức trong việc quản lý kênh tín dụng tại Việt Nam

Mặc dù kênh tín dụng có vai trò quan trọng, nhưng việc quản lý nó cũng gặp nhiều thách thức. Rủi ro tín dụng và sự không ổn định của thị trường tài chính là những vấn đề cần được giải quyết. Việc kiểm soát tín dụng quá mức có thể dẫn đến lạm phát và mất ổn định kinh tế.

2.1. Rủi ro tín dụng và tác động đến nền kinh tế

Rủi ro tín dụng có thể gây ra những tác động tiêu cực đến nền kinh tế. Khi các ngân hàng cho vay quá nhiều mà không kiểm soát, có thể dẫn đến tình trạng vỡ nợ và khủng hoảng tài chính.

2.2. Ảnh hưởng của lạm phát đến kênh tín dụng

Lạm phát cao có thể làm giảm khả năng cho vay của ngân hàng, do đó ảnh hưởng đến cơ chế truyền dẫn tiền tệ. Khi lạm phát tăng, ngân hàng có thể thắt chặt tín dụng để bảo vệ lợi nhuận.

III. Phương pháp nghiên cứu VAR trong phân tích kênh tín dụng

Mô hình VAR (Vector Autoregression) được sử dụng để phân tích mối quan hệ giữa các biến số kinh tế. Phương pháp này cho phép đánh giá tác động của các cú sốc tín dụng đến cung tiền và các biến số vĩ mô khác. Kết quả từ mô hình VAR sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách mà kênh tín dụng hoạt động trong bối cảnh Việt Nam.

3.1. Cách thức hoạt động của mô hình VAR

Mô hình VAR cho phép phân tích mối quan hệ giữa nhiều biến số kinh tế cùng một lúc. Điều này giúp hiểu rõ hơn về cách mà chính sách tiền tệ tác động đến kênh tín dụng và ngược lại.

3.2. Lợi ích của việc sử dụng mô hình VAR

Sử dụng mô hình VAR giúp các nhà nghiên cứu có thể dự đoán được các biến động trong thị trường tài chính và đưa ra các chính sách phù hợp nhằm ổn định nền kinh tế.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng kênh tín dụng có vai trò quan trọng trong việc truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam. Các số liệu từ mô hình VAR cho thấy rằng sự thay đổi trong tín dụng có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế và ổn định tài chính. Những phát hiện này có thể được áp dụng để cải thiện các chính sách tiền tệ trong tương lai.

4.1. Phân tích kết quả từ mô hình VAR

Kết quả từ mô hình VAR cho thấy rằng kênh tín dụng có ảnh hưởng mạnh mẽ đến cung tiền và các biến số kinh tế khác. Điều này cho thấy rằng việc quản lý kênh tín dụng là rất quan trọng.

4.2. Ứng dụng kết quả nghiên cứu vào chính sách

Các nhà hoạch định chính sách có thể sử dụng kết quả nghiên cứu để điều chỉnh các chính sách tiền tệ nhằm tối ưu hóa sự ổn định kinh tế và giảm thiểu rủi ro tín dụng.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của kênh tín dụng tại Việt Nam

Kết luận từ nghiên cứu cho thấy rằng kênh tín dụng đóng vai trò quan trọng trong cơ chế truyền dẫn tiền tệ tại Việt Nam. Việc hiểu rõ vai trò này sẽ giúp các nhà hoạch định chính sách đưa ra các quyết định đúng đắn hơn trong tương lai. Triển vọng cho kênh tín dụng tại Việt Nam là tích cực, nhưng cần phải có các biện pháp quản lý hiệu quả để đảm bảo sự ổn định.

5.1. Tương lai của kênh tín dụng trong chính sách tiền tệ

Kênh tín dụng sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong chính sách tiền tệ của Việt Nam. Cần có các biện pháp để đảm bảo rằng kênh này hoạt động hiệu quả và bền vững.

5.2. Đề xuất cho nghiên cứu tiếp theo

Nghiên cứu tiếp theo có thể tập trung vào việc phân tích sâu hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến kênh tín dụng và cách mà nó tương tác với các chính sách kinh tế khác.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Hệ thống tài chính Việt Nam đã trải qua giai đoạn chuyển đổi và phát triển vượt bậc kể từ cuộc cải cách tài chính đầu thập niên 1990. Mức độ tiền tệ hóa nền kinh tế gia tăng liên tục khi tỷ lệ cung tiền M2 trên GDP tăng từ khoảng 25% vào giữa thập niên 1990 lên hơn 70% vào năm 2004. Trong cấu trúc thị trường tài chính, các ngân hàng thương mại nhà nước đóng vai trò chủ đạo khi nắm giữ tới 73% tổng dư nợ tín dụng toàn hệ thống vào năm 2004. Đặc biệt, trong giai đoạn 2000 đến 2010, dư nợ tín dụng cấp cho nền kinh tế đã tăng trưởng ngoạn mục gấp hơn 17 lần, từ mức 155 nghìn tỷ đồng (tương đương 35% GDP năm 2000) vọt lên 2.690 nghìn tỷ đồng (chiếm 136% GDP vào năm 2010). Sự bùng nổ tín dụng với tốc độ tăng trưởng xấp xỉ 50% vào đầu năm 2008 đã tạo áp lực trực tiếp đẩy lạm phát lên mức đỉnh 14%, đồng thời thâm hụt thương mại mở rộng lên 1,15 tỷ USD vào tháng 3 năm 2011.

Trong bối cảnh đó, các mô hình kinh tế truyền thống chỉ tập trung vào kênh lãi suất hoặc cung tiền thường bỏ qua vai trò trung gian của thị trường tín dụng, dẫn đến sai lệch trong hoạch định chính sách. Luận văn tập trung giải quyết vấn đề cốt lõi: Xác định vị thế và vai trò thực tế của kênh tín dụng trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam. Mục tiêu cụ thể là kiểm định khả năng dự báo của tín dụng đối với cung tiền M2, đo lường phản ứng của các biến số vĩ mô trước các cú sốc tín dụng và xác định tỷ trọng đóng góp của cú sốc tín dụng trong phương sai sai số dự báo cung tiền. Phạm vi nghiên cứu bao quát chuỗi số liệu theo quý từ quý 1 năm 1996 đến quý 3 năm 2010 với 59 quan sát thực nghiệm, mang lại ý nghĩa thực tiễn quan trọng giúp Ngân hàng Nhà nước tối ưu hóa công cụ điều hành và kiểm soát rủi ro vĩ mô.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng dựa trên nền tảng lý thuyết kênh tín dụng hiện đại được phát triển bởi Bernanke và Gertler năm 1995, cùng mô hình mở rộng hàng hóa và tín dụng CC-LM của Bernanke và Blinder năm 1988. Khung lý thuyết này khẳng định sự tồn tại của phần bù tài trợ bên ngoài bắt nguồn từ vấn đề thông tin bất đối xứng giữa người đi vay và người cho vay trên thị trường tài chính. Cơ chế truyền dẫn qua kênh tín dụng được vận hành thông qua hai nhánh bổ trợ lẫn nhau:

Nhánh thứ nhất là kênh cho vay của ngân hàng thương mại, nhấn mạnh sự thay đổi trong nguồn cung tín dụng khi chính sách tiền tệ thay đổi dự trữ bắt buộc hoặc thanh khoản hệ thống. Do các doanh nghiệp vừa và nhỏ phụ thuộc chặt chẽ vào vốn vay ngân hàng, chính sách tiền tệ thắt chặt làm suy giảm lượng tiền gửi và dự trữ, buộc ngân hàng cắt giảm quy mô cho vay, kéo theo sự sụt giảm trong chi tiêu đầu tư và tổng sản lượng quốc gia.

Nhánh thứ hai là kênh bảng cân đối kế toán, tập trung vào tác động của chính sách tiền tệ đối với giá trị tài sản ròng và dòng tiền của doanh nghiệp. Khi lãi suất tăng hoặc giá tài sản giảm, giá trị tài sản ròng của bên đi vay suy giảm, làm gia tăng nguy cơ lựa chọn nghịch và rủi ro đạo đức, khiến ngân hàng siết chặt điều kiện cho vay. Nghiên cứu vận dụng 5 khái niệm cốt lõi: cung tiền rộng M2, tín dụng nội địa, sản lượng công nghiệp thực tế, chỉ số giá tiêu dùng CPI, và lãi suất cho vay danh nghĩa.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng nguồn dữ liệu chuỗi thời gian thứ cấp theo quý gồm 59 quan sát liên tục từ quý 1 năm 1996 đến quý 3 năm 2010. Dữ liệu về cung tiền M2, chỉ số giá tiêu dùng CPI, tín dụng nội địa, lãi suất tái cấp vốn và lãi suất cho vay được trích xuất từ nguồn Thống kê Tài chính Quốc tế của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IFS - IMF); số liệu sản lượng công nghiệp thực tế được thu thập từ Tổng cục Thống kê Việt Nam (GSO) làm biến đại diện cho GDP do dữ liệu GDP theo quý chỉ bắt đầu có từ năm 2000. Toàn bộ mẫu nghiên cứu bao quát trọn vẹn 15 năm biến động kinh tế từ giai đoạn bình thường hóa quan hệ quốc tế, cải cách ngân hàng đến thời kỳ hậu gia nhập WTO.

Mô hình Vector tự hồi quy dạng rút gọn (Reduced-form VAR) được lựa chọn làm phương pháp phân tích chủ đạo. Lý do lựa chọn mô hình VAR là khả năng xử lý linh hoạt mối quan hệ động đa chiều và tính chất nội sinh phức tạp giữa các biến số tiền tệ và kinh tế vĩ mô mà không đòi hỏi các giả định cấu trúc áp đặt cứng nhắc. Để so sánh trực quan, hai kịch bản thị trường được thiết lập: thị trường cổ điển (không bao gồm biến tín dụng) và thị trường mở rộng (bổ sung biến tín dụng nội địa).

Quy trình ước lượng kinh tế lượng được thực hiện qua các bước chuẩn hóa: kiểm định tính dừng thông qua kiểm định nghiệm đơn vị Augmented Dickey-Fuller (ADF) và Phillips-Perron (PP); xác định độ trễ tối ưu của mô hình là 5 quý dựa trên tiêu chí Thông tin Akaike (AIC); thực hiện kiểm định nhân quả Granger để đánh giá mối quan hệ tương tác giữa các biến; phân tích hàm phản ứng xung (IRF) với dải tin cậy 66% trong khung thời gian 12 quý; và đo lường mức độ ảnh hưởng thông qua phân rã phương sai sai số dự báo (VD) qua 13 quý.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Quá trình phân tích thực nghiệm mô hình VAR đối với thị trường tài chính Việt Nam giai đoạn 1996 - 2010 đã mang lại những phát hiện quan trọng:

Kiểm định nhân quả Granger chỉ ra sự khác biệt mang tính quyết định giữa hai mô hình. Trong thị trường cổ điển, không có bất kỳ biến số kinh tế vĩ mô nào có khả năng giải thích biến động của cung tiền M2 ở mức ý nghĩa thống kê 5%. Tuy nhiên, khi chuyển sang thị trường mở rộng, độ trễ của biến tín dụng nội địa thể hiện năng lực dự báo vượt trội đối với cung tiền M2 với mức ý nghĩa thống kê tuyệt đối khi p-value đạt mức xấp xỉ 0,000. Chỉ số giá tiêu dùng và lãi suất cho vay cũng trở thành các biến có ý nghĩa giải thích cung tiền ở mức 5% và 10%.

Phân tích hàm phản ứng xung (IRF) cho thấy một cú sốc thắt chặt chính sách tiền tệ khiến cung tiền M2 sụt giảm mạnh từ mức 4,46% về âm 0,006% tại quý thứ 3. Sản lượng công nghiệp phản ứng nhạy bén sau độ trễ 1 quý, giảm sâu xuống đáy âm 1,32% ở quý thứ 2 trước khi bắt đầu phục hồi từ quý thứ 4. Đặc biệt, khi xuất hiện cú sốc tín dụng với mức mở rộng ban đầu 4,9%, cung tiền M2 phản ứng ngay lập tức và đảo chiều giảm sâu từ 3% xuống âm 0,5% chỉ sau 1 quý; đồng thời sản lượng công nghiệp sụt giảm nghiêm trọng về đáy âm 1,9% tại quý thứ 4 và dao động kéo dài trong suốt 12 quý.

Kết quả phân rã phương sai (VD) khẳng định ưu thế áp đảo của biến tín dụng. Tại chu kỳ dự báo 13 quý, cú sốc tín dụng đóng góp tới 21,5% vào phương sai sai số dự báo của cung tiền M2 (chiếm hơn 50% ngay tại quý đầu tiên), trong khi bản thân cú sốc M2 chỉ tự giải thích được 15,7%. Đồng thời, cú sốc tín dụng chiếm tỷ trọng lớn nhất với 18,9% trong phương sai dự báo sản lượng thực tế ở quý thứ 13, vượt xa tỷ trọng đóng góp 5,1% của cú sốc cung tiền M2.

Mối liên hệ giữa lãi suất cho vay và cung tiền tương đối yếu và có biểu hiện nghịch thường. Lãi suất cho vay phản ứng chậm chạp trước các cú sốc tiền tệ và từng bị duy trì cố định ở trần 14,4% vào năm 1998 bất chấp cung tiền M2 liên tục tăng trưởng nhanh.

Thảo luận kết quả

Các phát hiện thực nghiệm trên phản ánh rõ nét thực trạng cấu trúc thị trường tài chính Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu. Việt Nam vận hành một hệ thống tài chính dựa vào ngân hàng, nơi kênh tín dụng ngân hàng đóng vai trò mạch máu cung cấp vốn chủ lực cho toàn bộ hoạt động sản xuất kinh doanh, trong khi thị trường cổ phiếu và trái phiếu còn sơ khai. Do đó, các cú sốc thanh khoản từ kênh tín dụng truyền tải trực tiếp và mạnh mẽ đến tổng cung tiền và sản lượng quốc gia. Sự mờ nhạt của kênh lãi suất bắt nguồn từ cơ chế quản lý hành chính, khi Ngân hàng Nhà nước duy trì cơ chế trần lãi suất và sau đó là lãi suất cơ bản kèm biên độ khống chế, khiến lãi suất danh nghĩa không phản ánh đúng quan hệ cung cầu thực tế trên thị trường vốn.

Về mặt trực quan hóa, toàn bộ quỹ đạo biến động của nền kinh tế được thể hiện rõ nét qua biểu đồ hàm phản ứng xung 12 quý và bảng ma trận phân rã phương sai 13 quý, minh chứng sự dịch chuyển tỷ trọng giải thích từ các biến tiền tệ thuần túy sang biến tín dụng nội địa. Kết quả này hoàn toàn nhất quán với các nghiên cứu của Kim năm 1999 tại Hàn Quốc, Lown và Morgan năm 2002 tại Mỹ, Podpiera năm 2007 tại Cộng hòa Séc và Hùng & Pfau năm 2008 tại Việt Nam. Đồng thời, nghiên cứu bác bỏ nhận định của Rainey năm 1993 và Suzuki năm 2004 tại các thị trường tài chính phát triển vốn xem nhẹ vai trò độc lập của kênh tín dụng.

Đề xuất và khuyến nghị

Từ kết quả nghiên cứu thực nghiệm, bốn nhóm giải pháp chiến lược được đề xuất nhằm nâng cao hiệu lực điều hành chính sách tiền tệ tại Việt Nam:

Kiểm soát chặt chẽ chỉ tiêu tăng trưởng và hạn mức tín dụng: Ngân hàng Nhà nước cần phân bổ hạn mức tín dụng linh hoạt theo 4 nhóm tổ chức tín dụng với trần tăng trưởng từ 0% đến 17% dựa trên xếp hạng sức khỏe tài chính và hệ số an toàn vốn CAR. Thiết lập mục tiêu kiểm soát tốc độ tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống duy trì ở biên độ an toàn từ 15% đến 17%/năm trong giai đoạn trung hạn 2012 - 2015, nhằm ngăn chặn tình trạng tăng trưởng quá nóng vượt ngưỡng 136% GDP từng gây bất ổn kinh tế vĩ mô.

Chuyển đổi linh hoạt cơ chế điều hành lãi suất sang tín hiệu thị trường: Từng bước dỡ bỏ các rào cản trần lãi suất hành chính, đẩy mạnh điều tiết thanh khoản gián tiếp thông qua lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu và nghiệp vụ thị trường mở OMO với các kỳ hạn chuẩn 14 ngày, 182 ngày và 364 ngày. Mục tiêu là rút ngắn độ trễ phản ứng của lãi suất thị trường xuống dưới 2 quý, giúp kênh lãi suất vận hành đồng bộ cùng kênh tín dụng.

Định hướng dòng vốn tín dụng vào khu vực sản xuất thực chất: Ngân hàng Nhà nước chỉ đạo các tổ chức tín dụng, đặc biệt là hệ thống Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn (Agribank), duy trì tỷ trọng giải ngân từ 75% đến 89% nguồn vốn phục vụ lĩnh vực nông nghiệp, nông thôn, doanh nghiệp vừa và nhỏ, sản xuất hàng xuất khẩu và công nghiệp hỗ trợ. Đồng thời, áp dụng tỷ lệ dự trữ bắt buộc phân hóa từ 1% đến 3% để điều tiết thanh khoản, kiên quyết siết chặt tỷ trọng cho vay đầu cơ bất động sản và chứng khoán dưới mức 10% đến 15% tổng dư nợ.

Nâng cao năng lực phân tích dự báo và tính độc lập của Ngân hàng Nhà nước: Hoàn thiện khuôn khổ pháp lý theo Luật Ngân hàng Nhà nước, xây dựng hệ thống mô hình kinh tế lượng VAR và SVAR tích hợp chuỗi dữ liệu vĩ mô theo quý để lượng hóa chính xác các cú sốc tiền tệ theo chu kỳ 1 đến 3 năm, bảo đảm tính chủ động trong điều hành và bảo vệ sự ổn định của hệ thống ngân hàng thương mại.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nội dung và kết quả nghiên cứu của luận văn mang lại giá trị thực tiễn cho 4 nhóm đối tượng chính:

Nhà hoạch định chính sách tại Ngân hàng Nhà nước và Bộ Tài chính: Cung cấp cơ sở khoa học và bằng chứng định lượng để đánh giá mức độ lan tỏa của các cú sốc tiền tệ, từ đó thiết lập các hạn mức tăng trưởng tín dụng tối ưu và hoàn thiện cơ chế điều hành lãi suất gián tiếp.

Ban lãnh đạo và chuyên viên quản trị rủi ro tại các Ngân hàng Thương mại: Nắm bắt cơ chế tác động của các chính sách vĩ mô đến quy mô huy động vốn và dư nợ cho vay, giúp tối ưu hóa kế hoạch phân bổ nguồn vốn, quản trị rủi ro thanh khoản và cân đối cơ cấu kỳ hạn danh mục cho vay.

Giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học chuyên ngành Kinh tế học và Tài chính - Ngân hàng: Sử dụng làm tài liệu tham khảo mẫu mực về quy trình ứng dụng mô hình kinh tế lượng chuỗi thời gian VAR dạng rút gọn, kỹ thuật xử lý dữ liệu vĩ mô và phương pháp phân tích hàm phản ứng đẩy trong nghiên cứu chính sách.

Chuyên gia phân tích vĩ mô và chiến lược đầu tư tại các Công ty Chứng khoán và Quỹ Quản lý Đầu tư: Ứng dụng mô hình dự báo chu kỳ cung tiền M2 và biến động tín dụng để nhận diện sớm các pha thắt chặt hoặc nới lỏng tiền tệ, từ đó đưa ra các khuyến nghị phân bổ tài sản chuẩn xác trên thị trường tài chính.

Câu hỏi thường gặp

Kênh tín dụng đóng vai trò quan trọng như thế nào trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam? Kênh tín dụng giữ vị thế trung tâm và có hiệu lực mạnh nhất trong việc truyền tải các cú sốc chính sách tiền tệ đến nền kinh tế thực. Nghiên cứu thực nghiệm chứng minh cú sốc tín dụng chiếm tới 21,5% phương sai sai số dự báo cung tiền M2 và 18,9% biến động sản lượng thực tế sau 13 quý, vượt trội hoàn toàn so với kênh lãi suất truyền thống.

Tại sao mô hình thị trường cổ điển không thể giải thích sự biến động của cung tiền M2? Trong mô hình cổ điển không có biến tín dụng, các kiểm định Granger đều cho thấy lãi suất cho vay và sản lượng không thể dự báo cung tiền M2. Nguyên nhân là do hệ thống tài chính Việt Nam giai đoạn 1996 - 2010 chịu sự kiểm soát hành chính về lãi suất, khiến mô hình cổ điển bỏ sót biến số truyền dẫn thực tế là dòng vốn tín dụng ngân hàng.

Cú sốc thắt chặt tiền tệ tác động đến sản lượng công nghiệp thực tế như thế nào? Khi xuất hiện cú sốc giảm cung tiền M2 từ 4,46% xuống âm 0,006% ở quý thứ 3, sản lượng công nghiệp thực tế phản ứng nhanh chóng sau 1 quý, rơi xuống mức đáy âm 1,32% ở quý thứ 2. Nền kinh tế duy trì mức suy giảm trong hai quý liên tiếp trước khi bắt đầu hồi phục vào quý thứ 4.

Vì sao kênh lãi suất có hiệu quả truyền dẫn tương đối yếu trong giai đoạn nghiên cứu? Giai đoạn 1996 - 2010 chứng kiến việc áp dụng trần lãi suất hành chính (như mức trần cố định 14,4% năm 1998) và cơ chế lãi suất cơ bản. Do lãi suất chưa được tự do hóa theo quan hệ cung cầu thị trường, mối liên kết giữa biến động lãi suất và sự thay đổi của cung tiền M2 trở nên lỏng lẻo.

Lý do luận văn lựa chọn dữ liệu quý và mô hình VAR dạng rút gọn là gì? Dữ liệu quý 59 quan sát từ quý 1 năm 1996 đến quý 3 năm 2010 phản ánh độ trễ chính sách vĩ mô tốt hơn dữ liệu năm. Mô hình VAR dạng rút gọn với 5 độ trễ tối ưu theo tiêu chí AIC cho phép xử lý tính nội sinh và tương tác động giữa 6 biến vĩ mô mà không cần các giả định cấu trúc phức tạp.

Kết luận

• Tín dụng nội địa là kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ then chốt và có sức ảnh hưởng sâu rộng nhất tại Việt Nam suốt giai đoạn 1996 - 2010.
• Mô hình VAR mở rộng chứng minh tính vượt trội tuyệt đối so với mô hình cổ điển khi biến tín dụng giải thích biến thiên cung tiền M2 với mức ý nghĩa p-value bằng 0,000.
• Cú sốc tín dụng tạo ra tác động tức thì và mạnh mẽ, đóng góp 21,5% vào phương sai sai số M2 và kéo giảm sản lượng công nghiệp về đáy âm 1,9% tại quý thứ 4.
• Kênh truyền dẫn lãi suất bộc lộ sự phản ứng chậm chạp và thiếu đồng bộ do những rào cản từ cơ chế quản lý trần lãi suất hành chính.
• Kiểm soát tốc độ và nâng cao chất lượng tăng trưởng tín dụng là điều kiện tiên quyết để kiềm chế lạm phát và duy trì ổn định kinh tế vĩ mô dài hạn.

Đóng góp lớn nhất của luận văn là cung cấp bằng chứng định lượng thực nghiệm vững chắc về sự tồn tại và vai trò quyết định của kênh tín dụng, mở ra góc nhìn mới cho công tác điều hành vĩ mô tại các nền kinh tế đang phát triển. Trong giai đoạn tiếp theo, các nhà nghiên cứu và cơ quan quản lý cần tiếp tục mở rộng mô hình VAR cấu trúc (SVAR) trên chuỗi dữ liệu cập nhật sau năm 2011, đồng thời theo dõi sát sao sự tương tác giữa kênh tín dụng và các chuẩn mực an toàn vốn mới. Hãy chủ động ứng dụng khung phân tích này vào công tác dự báo thanh khoản và thiết lập chính sách tín dụng để tối ưu hóa hiệu quả hoạt động ngân hàng.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITV THE HAGUE VIETNAM TRE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS THE ROLE OF CREDIT AND MONETARY TRANSMISSION IN VIETNAM: A VAR APPROACH A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By NGUYEN LE THAO NGUYEN Academic Supervisor: Dr. NGUYEN VAN NGAI HO CHI MINH CITY, May 2012 2 ACKNOWLEDGEMENT I have deeply grateful to many people who support and advise me during the writing this thesis. The thesis will not be complete without their assistance and encouragement. My first thanks to my supervisor- Dr.

Nguyen Van Ngai, who gave me valuable ideas, comments, suggestions, and motivation during the preparation of this thesis. Thanks to his friendly attitude and enthusiasm has given me more self- confident to complete this study. I sincerely thank Tutor- Mr. Phung Thanh Binh who provided me materials, also economic techniques relevant to my thesis.

I am grateful to all lecturers and tutors of Vietnam-Netherlands Master Program in Development Economic, who have made invaluable contributions. I wish my express my special thanks to my friends Nguyen Van Dung, Le Anh Khang, Vo Thi Ngoc Trinh. They have spent a lot of time and effort in helping me during my writing. Last but not least, I thankful to my lover, parents and brother who were always beside me and gave me spiritual support.

ABSTRACT Among different channels (namely: interest rate, asset price, credit, exchange rate channel) are affected by monetary policy, which one plays as a key channel in this mechanism. In this study, I investigate the role of credit channel in monetary transmission mechanism in the case of Vietnam. Two different specifications of loan markets are conducted: classical market (without domestic credit) and augmented market (with domestic credit) to look for the evidences of the role of credit. Vector autoregression model which focuses on the reduced form will be employed as main econometric techniques in this thesis.

The empirical results support that credit channel plays important role in monetary transmission in Vietnam case. The correlation between lending channel and monetary policy is somewhat weak. The policy implication that credit sector should be carefully controlled when implements new monetary policy. Key words: domestic credit, credit channel, monetary policy transmission, VAR model • 4 LIST OF TABLES Table 2.1: One decade and Vietnam’s credit Table 3.1: The data sources Table 4.1: Description of variables Table 4.2: Augment Dickey-Fuller test Table 4.3: Philips- Perron test Table 4.4: Optimal lap-Classical market Table 4.5: Optimal lap- Augmented market Table 4.6: VAR Regression Statistic- Classical market Table 4.7: VAR Regression Statistic- Augmented market Table 4.8: Variance Decompositions for vector autoregression for Classical and Augmented Market LIST OF FIGURES Figure 3.1: Analytical Framework Figure 4.1: The impulse response functions for classical market Figure 4.2: The impulse response functions for augmented market LIST OF ABBREVIATIONS ' IFS-IMF: International Financial Statistic- International Monetary Funds SBV: State Bank of Vietnam OMOs: Open Market Opemtion SOCBs: State Owned Commercial Bank JSBs: Join Stock Bank ADF: Augmented Dickey Fuller PP: Philips-Perron.

LR: sequential modified LR test statistic FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schawarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion U.S: United States • 6 TABLE OF CONTENTS CHAPTER 1: INTRODUCTION.1 RELEVANCE AND BACKGROUND OF STUDY.6 STRUCTURE OF THESIS.12 CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW.1 CREDIT CHANNEL THEORY.2 MONETARY POLICY FRAMEWORK OF VIETNAM.2 MONETARY POLICY STRATEGY AND INSTRUMENTS.3 VIETNAM’S FINANCIAL MARKET OVERVIEW.4 STEPS OF ESTIMATION.32 CHAPTER 4: FINDING AND DISCUSSION.2 UNIT ROOT TESTS.3 VAR REGRESSION STATISTICS FOR CLASSICAL AND AUGMENTED MARKET.3 LIMITATION AND FURTHER STUDIES.58 CHAPTER I: INTRODUCTION This chapter will present how important of this study is, its objectives and research questions. In addition, a brief of methodology is also mentioned in this chapter. Finally, the scope and structure of thesis are deal with in this part.1RELEVANCE AND BACKGROUND OF STUDY The restructuring of state owned commercial banks (SOCBs) and the establishment of join stock banks (JSBs), had appeared since Vietnam financial reform in the first halt of 1990s. Consequently, the finance system of Vietnam has deepened when monetization increased continuously (in 2004, the ratio M2 to GDP was above estimated 70% compare to 25% in mid-1990).

Seventy-three percentage of total credit is provided by SOCBs in 2004. The credit market and other parts of financial system to be segmented proceeding. JSBs and others small banks supplied credit primarily to private sector, whereas SOCBs almost loaned both sectors equivalently (Camen, 2006). When Vietnam took part in the World Trade Organization (WTO), lead to the surge of new foreign direct investment and portfolio inflows.

Globalization, it’s synonymous with Vietnam has posed significant challenges to their economy. Unfavorable balance of payments is also the major concern. Vietnam’s financial sector has been explosion since 2000 year only, noticeable in 2007-2008 periods. Consequently, Vietnam’s credit market grew too hot, the number was estimated about 50 percentage in January 2008, that contributed a positive element to inflation rising, got 14 percentage at this time (Ishii, 2008).

And at early months of year 2011, Vietnam’s inflation rate accelerated to 13.89 percent in March, peak out at highest in 25 months. Moreover, the trade gap increased to $1.15 billion that month after look over $1.11 billion in February (S&P Reporting, 2011).2 PROBLEM STATEMENT For facileness, most of economic models usually assume that the changes of economy which affect by financial conditions have just relatively bounded by set of several financial variables. They could be risk-free interest rates in short term or government bond rates in long term (Hall, 2001). However, once the system of financial develops with high degree, especially in recent years, its impact on the economy becomes wider and deeper.

Hence, it’s quite hard to find the root of problem when the economy is developed, because of some variables may not be indicated. For example, the world financial crisis in 2008 had a root from credit sector, typically, mortgage assets crisis in the U.S or the refugee capital of Vietnam security market in 2008 due to the easing monetary policy in previous years. In the past, many economists such as Pintinkin, Gurley, Shaw, etc., emphasized the important role of financial intermediaries and credit markets. Modigliani and Papademos (1977) also admitted that the traditional theory of monetary mechanism ignored the functions of financial intermediaries and bank credits.

Financial intermediaries were strong influence on credit supply than money supply (Gurley and Shaw, 1956). Evidently, credit channel contributes a significant factor and affects directly to decisions of policy makers. Hence, understanding the position of credit channel in financial market is crucial to policy makers. In detail, understanding the transmitted mechanism of monetary policy through credit channel is very important.

As a result, indentify the role of credit channel in monetary transmission is essential for enhancement current policies. By that way, it contributes to the achievement of national economic objective.3 RESEARCH OBJECTIVE This study aims to identify the role of credit channel in Vietnam’s monetary transmission mechanism, specify 1996-2010 period. Following the main objective, the thesis: - To analyze whether past value of credit helps predict the money supply; - To examine the impact of credit shocks on money supply, also other macro economies; - To test whether credit shock plays important role in forecasting the error of money supply.RESEARCH QUESTION ' To obtain the above objectives, this thesis will attempt to answer the following questions: Main question: What is the role of credit channel in the monetary policy transmission in Vietnam case over the period 1996-2010? Sub questions: - Does the past value of credit help predict money supply? - How does money supply reaction to credit shock? - Whether credit shocks plays important role in forecasting money supply’s error? 1.5 METHODOLOGY To carry out above objectives, this study uses quarterly data from 1996:Ql to 2010: Q3. Econometric techniques and descriptive statistic will be employed as primary quantitative in this research.

• 1l Descriptive statistic analysis gives an overview of all variables that are used in this thesis. Those are including: the distribution, variation, central tendency of all original also changed data. Since then, we can a cursory evaluate the quality of employed data. Concerning to the econometric techniques of time series data, vector autoregression (VAR) will be employed to answer key questions.

Due to the data is time series, unit root test is used to examine for stationary of all variables to ensure the validation of I- test and F-test in firstly. Next, optimal lag lengths for VAR model is chosen by different criteria to have the best model. Granger causality test will help us answer first sub question whether past value of credit is useful to forecast money supply. Then, impulse responses and variance decompositions are two popular techniques of VAR model to answer two last sub questions respectively.

Collecting from those empirical results, we can conclude the role of credit channel in monetary transmission in Vietnam case.6 STRUCTURE OF THESIS The study is organized as following: Chapter 1 introduces the importance of thesis, relevance and back ground of study, the objectives and research questions. And the methodology is presented as briefly in this part. Chapter 2 demonstrates the literature review. Firstly, credit channel theory is mentioned as a core of study.

Secondly, empirical studies about the role of credit channel in monetary policy transmission are presented. In addition, the chapter gives overview the Vietnam’s monetary policy framework, in which focuses on the credit market. 12 Chapter 3 presents analytical framework, then develop the model which helps us answer key question. Finally, data description as well as steps of economic techniques will be mentioned in this chapter.

Chapter 4 shows the empirical results and discussion. Finally, results comparison is also presented in this part. Chapter 5 give conclusion, suggests some practical policy implications, and discusses the limitations and direction for further studies. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW In this part will be described theories applied in thesis as briefly.

Next, the framework of monetary policy in Vietnam is presented in this part. Besides that, some remarkable empirical studies regarding to the role of credit in monetary transmission in other countries, also in Vietnam will be introduced.1 CREDIT CHANNEL TREORY Credit channel theory is based on the existing of external finance premium, reflected typically by principal agent problem between lender and borrower. Bemanke and Gertler (1995) had discussed in some details through two possible linkages, these are the bank lending channel and the balance-sheet channel. This thesis will mention two linkages which are relevant to credit channel theory.

The bank lending channel. concentrates the variability of loan supply through deposit institutions caused by the effect of monetary policy actions. Banks, that remain dominant information sources in the economy, so that, can overcoming asymmetric information problems and other fictions in credit markets. That is a reason why many borrowers depend on bank credit, specially small and medium size enterprises.

Once this function still remains, the influence of bank lending channel in monetary policy transmission continues its role. In case, the government does expansionary monetary policy, bring to increases the bank deposits from customers or bank reserves; the quantity of bank loans available would be increased, then investment increases, lead to output increases. Conversely, tightening monetary policy is synonymous with reducing bank reserves or customer deposits, which leads to a decreased of quantity of bank loans available. Next, reduce investment spending and output decrease as consequently.

• 14 Another side of credit view, when we mention to the impact of monetary policy to enterprises, small firms suffer bad effects on expenditure than large firms (Mishkin, 1996). The reason is because of more dependent on bank loan with small companies, whereas big companies can access huge capital through stock and bond markets, not necessary via bank channel. Balance sheet channels. focuses influence of monetary policy changing on borrower’s balance sheets and income statement.

In balance sheet aspect, the changing in company’s worth due to the variability of .