BO GIAO DUC VA DAO TAO . KINH TE TP.HCM TRlJoNG I>AI HOC TRINH • HONG THINH • . GIA CO PIIIEU CONG TY PHUC TIIAM DINH . MVC DiCH THOAI VON NHA NTfOC- NGHIEN ciru . DrEN HiNH TAl MOT DON VI. KINH DOANH xANG DAU Chuyen nganh: Kinh t~ phat tri~n (ThAm djnh ghi) Ma s8: 60310105 . Si KINH TE LUAN VAN THAC NGVCH HVONG DAN KHOA HOC: TS. HAY SINH Thanh Ph6 H6 Chi Minh - Nam 2015 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com i LỜI CAM ĐOAN Luận văn này là công trình nghiên cứu độc lập của Tác giả. Các số liệu, thông tin trong Luận văn có nguồn gốc rõ ràng, tin cậy và không trùng lặp với các đề tài khác. Tôi xin chịu trách nhiệm về nghiên cứu của mình. Tác giả Trịnh Hồng Thịnh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN . ii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT . iv DANH MỤC CÁC BẢNG . v DANH MỤC HÌNH . vi CHƯƠNG 1 . 1 GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU .1 VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU: . MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU:. CÂU HỎI NGHIÊN CỨU: . PHẠM VI NGHIÊN CỨU:. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU:. Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU: . CẤU TRÚC CỦA LUẬN VĂN: . 5 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU .1 MỘT SỐ KHÁI NIỆM QUAN TRỌNG: .1 Khái niệm về cơ cấu kinh tế và tái cơ cấu kinh tế: .2 Khái niệm về cổ phần hóa: .3 Khái niệm về thoái vốn: .4 Khái niệm về thẩm định giá cổ phiếu: .5 Khái niệm về giá trị thị trường: .2 LÝ THUYẾT ĐỊNH GIÁ:.1 Phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu (DCF): .2 Phương pháp định giá tương đối:.3 Phương pháp tài sản: .3 CƠ SỞ THỰC NGHIỆM:.1 Tổng quan tình hình tái cơ cấu và thoái vốn DNNN ở Việt Nam hiện nay:.2 Các nghiên cứu trong và ngoài nước về thẩm định giá cổ phiếu: . 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.4 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2: . 30 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU.1 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU: .2 DỰ ÁN THỰC HIỆN NGHIÊN CỨU ĐIỂN HÌNH: .3 QUY TRÌNH THẨM ĐỊNH GIÁ:.4 CÁCH THỨC TIẾN HÀNH: .1 Phương pháp tài sản: .2 Phương pháp định giá tương đối thông qua chỉ số P/E ngành: .3 Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM): .5 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3: . 42 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .1 ĐẶC ĐIỂM TÌNH HÌNH VỀ CÔNG TY XYZ: .1 Giới thiệu tổng quan về Công ty XYZ: .2 Tình hình kinh doanh của Công ty XYZ qua các năm: .2 KẾT QUẢ THẨM ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY XYZ: .1 Theo phương pháp tài sản: .2 Theo phương pháp định giá tương đối thông qua chỉ số P/E ngành: .3 Theo phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM): .4 Bảng tổng hợp kết quả thẩm định giá cổ phiếu Công ty XYZ: .3 ƯU ĐIỂM VÀ HẠN CHẾ CỦA TỪNG PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH GIÁ: .1 Phương pháp tài sản: .2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền:.3 Phương pháp định giá tương đối:.4 ĐỀ XUẤT GIÁ KHỞI ĐIỂM CỦA CỔ PHIẾU CÔNG TY XYZ:.5 KẾT LUẬN CHƯƠNG 4: . 56 KẾT LUẬN VÀ ĐỀ NGHỊ .57 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com iv DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Diễn giải BTC Bộ Tài chính CAPM Capital asset pricing model - Mô hình định giá tài sản vốn CSH Chủ sở hữu CTCP Công ty cổ phần DCF Discount Cash Flow - Chiết khấu dòng tiền DDM Dividend Discount Model - Mô hình chiết khấu dòng cổ tức DN Doanh nghiệp DNNN Doanh nghiệp nhà nước EPS Earning Per Share - Lợi nhuận (thu nhập) trên mỗi cổ phiếu. FCFE Free Cash Flow to Equity - Dòng tiền tự do của vốn chủ GTDN Giá trị doanh nghiệp LNST Lợi nhuận sau thuế NĐ Nghị định P/B Price to Book ratio – Giá/Giá trị sổ sách P/E Price to Earning Ratio - Hệ số giá trên thu nhập một cổ phiếu QĐ Quyết định ROA Return on Assets - Tỷ số lợi nhuận trên tài sản ROE Return on Equity - Lợi nhuận trên vốn chủ TCT Tổng công ty TĐKT Tập đoàn kinh tế TPCP Trái phiếu Chính phủ TTCK Thị trường chứng khoán WACC Weighted Average Cost of Capital - Chi phí vốn bình quân gia quyền LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com v DANH MỤC CÁC BẢNG Tên bảng Trang Bảng 2.1: Thống kê các văn bản pháp luật về cổ phần hóa qua các thời kỳ 16 Bảng 4.1: Tình hình tài sản và kết quả hoạt động qua các năm 43 Bảng 4.2: Kết quả thẩm định giá cổ phiếu Công ty XYZ theo phương 44 pháp tài sản Bảng 4.3: Kết quả thẩm định giá cổ phiếu Công ty XYZ theo P/E ngành 48 Bảng 4.4: Chỉ tiêu về tỷ lệ chia cổ tức 49 Bảng 4.5: Bảng dữ liệu cơ cấu nợ vay và vốn chủ sở hữu 50 Bảng 4.6: Bảng tính toán phần bù rủi ro vốn cổ phần 50 Bảng 4.7: Bảng hệ số K cho từng kịch bản 51 Bảng 4.8: Kết quả thẩm định giá theo phương pháp DDM 51 Bảng 4.9: Tổng hợp kết quả các phương pháp 52 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com vi DANH MỤC HÌNH Tên hình Trang Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu 31 Hình 3.2 Quy trình thẩm định giá do tác giả thiết lập 33 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1 CHƯƠNG 1 GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU: Trong nhiều năm gần đây, “tái cơ cấu kinh tế” là một trong số các thuật ngữ được nhắc đến nhiều nhất trên các phương tiện thông tin đại chúng, trong các hội thảo, diễn đàn, tọa đàm khoa học về chính sách kinh tế cũng như trong các báo cáo của cơ quan nhà nước có liên quan. Điều đó cho thấy sự cần thiết và tính tất yếu của tái cơ cấu kinh tế tại thời điểm hiện nay của quá trình phát triển. Việc chuyển dịch cơ cấu kinh tế là yêu cầu tất yếu của quá trình phát triển kinh tế - xã hội của mỗi quốc gia, để có một cơ cấu kinh tế hợp lý thì mỗi vùng, mỗi quốc gia cần phải xuất phát từ điều kiện lịch sử của mình. Nói một cách khác, ở một phạm vi hẹp hơn, chuyển dịch cơ cấu kinh tế chính là tái cấu trúc doanh nghiệp, nhất là doanh nghiệp nhà nước (DNNN) là khách quan cho bất kỳ nền kinh tế nào. Tái cấu trúc doanh nghiệp chính là làm thay đổi cấu trúc của doanh nghiệp, ưu tiên nguồn lực cho ngành nghề kinh doanh chính (là lĩnh vực thế mạnh của doanh nghiệp, đem lại hiệu quả cao, phù hợp với chiến lược lâu dài của doanh nghiệp) và hạn chế cung cấp nguồn lực cho những lĩnh vực không phải ngành nghề kinh doanh chính của doanh nghiệp, những lĩnh vực đầu tư không mang lại hiệu quả cao. Thoái vốn chính là một trong những hình thức được vận dụng trong quá trình tái cơ cấu doanh nghiệp. Đặc biệt trong xu thế toàn cầu hóa ngày nay vấn đề góp vốn liên doanh, hợp nhất, sát nhập, giải thể … đang diễn ra ngày càng sôi động. Và để đưa ra các quyết sách đầu tư hay thoái vốn một cách hiệu quả thì vấn đề phải thẩm định giá cổ phiếu trước khi ra quyết định là vô cùng quan trọng. Đề án tái cơ cấu DNNN, trọng tâm là tập đoàn, tổng công ty nhà nước giai đoạn 2012-2015 đã được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt ngày 17/7/2012 kèm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2 theo Quyết định số 929/QĐ-TTg. Trong đó, một số nhiệm vụ cơ bản được xác định bao gồm: (i) Định vị lại vai trò và thu hẹp phạm vi kinh doanh của DNNN; (ii) Đẩy mạnh cổ phần hóa, đa dạng hóa sở hữu các DNNN mà Nhà nước không cần nắm giữ 100% sở hữu. Đối với từng tập đoàn kinh tế, tổng công ty nhà nước, thực hiện cơ cấu lại danh mục đầu tư và ngành nghề kinh doanh, tập trung vào các ngành nghề kinh doanh chính. Tuy nhiên, quá trình tái cơ cấu DNNN diễn ra chậm hơn so với yêu cầu đặt ra do cả nguyên nhân khách quan lẫn chủ quan. Cụ thể như, tác động của cuộc khủng hoảng tài chính thế giới và những khó khăn của kinh tế trong nước đã ảnh hưởng đến thị trường tài chính, chứng khoán và kế hoạch bán cổ phần ra công chúng của các doanh nghiệp cổ phần hóa cũng như thoái vốn đầu tư; một số bộ, ngành, địa phương, tập đoàn kinh tế, tổng công ty nhà nước chưa chỉ đạo quyết liệt và tích cực tổ chức triển khai phương án sắp xếp, cổ phần hóa và thoái vốn; Đối tượng sắp xếp, cổ phần hóa hiện nay hầu hết là các doanh nghiệp có quy mô lớn, phạm vi hoạt động rộng, kinh doanh đa ngành nghề, tài chính phức tạp nên cần có nhiều thời gian chuẩn bị, xử lý. Trong quá trình thoái vốn các DNNN thì vấn đề thẩm định giá trị doanh nghiệp, thẩm định giá trị tài sản được coi là một trong những khâu quan trọng nhất. Hiện nay thẩm định giá cổ phiếu công ty phục vụ mục đích thoái vốn của các DNNN đang là vấn đề thu hút sự quan tâm nghiên cứu của nhiều học giả, của các nhà chính sách, các nhà kinh tế và nhà đầu tư. Tuy nhiên, hiện Bộ Tài chính của nước ta vẫn chưa ban hành tiêu chuẩn về thẩm định giá giá trị doanh nghiệp, do đó tác giả quyết định chọn đề tài “Thẩm định giá cổ phiếu công ty phục vụ mục đích thoái vốn nhà nước - nghiên cứu điển hình tại một công ty cổ phần kinh doanh xăng dầu” để làm Luận văn thạc sĩ cho mình. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU: - Tìm hiểu những phương pháp thẩm định giá cổ phiếu về mặt lý thuyết lẫn thực nghiệm. Ưu và nhược điểm của từng phương pháp. - Đề xuất các giải pháp hoàn thiện công tác thẩm định giá. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. CÂU HỎI NGHIÊN CỨU: - Thoái vốn là gì? Mục đích, quan điểm của nhà nước về việc thoái vốn? - Vận dụng những phương pháp nào để thẩm định giá cổ phiếu cho mục đích thoái vốn nhà nước đối với Công ty Cổ phần Kinh doanh Xăng dầu (gọi tắt là Công ty XYZ)? - Đề xuất giá khởi điểm để bán đấu giá cổ phiếu Công ty XYZ. PHẠM VI NGHIÊN CỨU: Phạm vi không gian: - Nghiên cứu các phương pháp thẩm định giá cổ phiếu phổ biến ở Việt Nam và một số nước trên thế giới. Phạm vi thời gian: - Nghiên cứu được thực hiện tại thời điểm tháng 3 năm 2015. Giới hạn nghiên cứu: - Nghiên cứu điển hình: thẩm định giá cổ phiếu một đơn vị trong ngành kinh doanh xăng dầu tại thời điểm 31/12/2014 phục vụ mục đích thoái vốn nhà nước.
Luận Văn Thạc Sĩ Về Thẩm Định Giá Cổ Phiếu Tại Doanh Nghiệp Xăng Dầu
Luận văn thạc sĩ UEH phân tích thẩm định giá cổ phiếu công ty xăng dầu phục vụ thoái vốn nhà nước, cung cấp cái nhìn sâu sắc và thực tiễn.
Trường đại học
Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí MinhChuyên ngành
Kinh tế phát triển (Thẩm định giá)Người đăng
Ẩn danhThể loại
Luận văn thạc sĩPhí lưu trữ
35 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Trịnh Hồng Thịnh
Người hướng dẫn: Ts. Hay Sinh
Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
Chuyên ngành: Kinh tế phát triển (Thẩm định giá)
Đề tài: Thẩm Định Giá Cổ Phiếu Công Ty Phục Vụ Mục Đích Thoái Vốn Nhà Nước - Nghiên Cứu Điển Hình Tại Doanh Nghiệp Xăng Dầu
Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ
Năm xuất bản: 2015
Địa điểm: Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ