Tăng Trưởng Tài Sản và Ảnh Hưởng Đến Dự Báo Tỷ Suất Sinh Lợi Bất Thường Của Cổ Phiếu Niêm Yết ...

Luận văn thạc sĩ UEH phân tích tăng trưởng tài sản và ảnh hưởng đến dự báo tỷ suất sinh lợi bất thường của cổ phiếu niêm yết tại Việt Nam.

• Tác giả: Trần Thị Họa Mi
• Người hướng dẫn: TS. Vũ Việt Quảng
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Tăng Trưởng Tài Sản Và Ảnh Hưởng Đến Dự Báo Tỷ Suất Sinh Lợi Bất Thường Của Cổ Phiếu Niêm Yết Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ Kinh Tế
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu của nghiên cứu
• 1.3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.4. Phương pháp nghiên cứu
• 1.5. Kết quả chính
• 1.6. Cấu trúc luận văn
• 2. CHƯƠNG II: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU
• 2.1. Các giả thuyết thị trường hiệu quả và mô hình định giá tài sản vốn
• 2.2. Những quan điểm khác về mối quan hệ giữa tăng trưởng và tỷ suất sinh lợi kỳ vọng
• 2.3. Các bất thường của thị trường tài chính
• 2.4. Hành vi lệch lạc hoặc các nhà đầu tư nhận thấy những thách thức
• 2.5. Rủi ro thiếu thanh khoản và hạn chế kinh doanh chênh lệch giá
• 2.6. Tăng trưởng tài sản bất thường
• 2.7. Tăng trưởng tài sản
• 2.8. Nghiên cứu tăng trưởng các khoản mục trong bảng cân đối kế toán
• 2.9. Một số nghiên cứu tăng trưởng tổng tài sản
• 3. CHƯƠNG III: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Giả thuyết nghiên cứu
• 3.2. Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu
• 3.3. Sơ lược về dữ liệu
• 3.4. Các thước đo mở rộng của tăng trưởng tài sản
• 3.5. Phương pháp hồi quy Fama - Macbeth và xây dựng danh mục đầu tư
• 4. CHƯƠNG IV: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Cross sectional test
• 4.2. Xây dựng danh mục đầu tư
• 4.3. Phân tích đặc điểm của các danh mục đầu tư
• 4.4. So sánh hiệu quả tăng trưởng tài sản với các nhân tố khác
• 4.5. Tương quan Pearson
• 4.6. Hồi quy Fama-Macbeth
• 4.7. Phân tách tăng trưởng tài sản
• 5. CHƯƠNG V: KẾT LUẬN
• Tài liệu tham khảo

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Tăng Trưởng Tài Sản Tại Việt Nam

Tăng trưởng tài sản là một yếu tố quan trọng trong việc đánh giá hiệu suất của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Nghiên cứu này sẽ xem xét mối quan hệ giữa tăng trưởng tài sản và suất sinh lợi bất thường của cổ phiếu. Tăng trưởng tài sản không chỉ phản ánh sự phát triển của công ty mà còn ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư. Các yếu tố như quy mô công ty, ngành nghề và điều kiện kinh tế cũng đóng vai trò quan trọng trong việc xác định mức độ tăng trưởng tài sản.

1.1. Định Nghĩa Tăng Trưởng Tài Sản

Tăng trưởng tài sản được định nghĩa là sự gia tăng giá trị tài sản của một công ty trong một khoảng thời gian nhất định. Điều này có thể được đo lường thông qua các chỉ số như tổng tài sản, tài sản cố định và tài sản lưu động. Sự tăng trưởng này thường phản ánh khả năng mở rộng và phát triển của công ty trên thị trường.

1.2. Tầm Quan Trọng Của Tăng Trưởng Tài Sản

Tăng trưởng tài sản không chỉ quan trọng đối với công ty mà còn ảnh hưởng đến toàn bộ nền kinh tế. Khi các công ty tăng trưởng, họ tạo ra nhiều việc làm hơn, đóng góp vào ngân sách nhà nước và thúc đẩy tiêu dùng. Điều này tạo ra một vòng lặp tích cực cho nền kinh tế, giúp tăng trưởng bền vững.

II. Vấn Đề Tăng Trưởng Tài Sản và Suất Sinh Lợi Bất Thường

Mặc dù tăng trưởng tài sản có thể mang lại nhiều lợi ích, nhưng cũng tồn tại những thách thức và rủi ro. Một số nghiên cứu đã chỉ ra rằng có mối quan hệ âm giữa tăng trưởng tài sản và suất sinh lợi bất thường của cổ phiếu. Điều này có thể do các nhà đầu tư có xu hướng phản ứng thái quá với thông tin về tăng trưởng tài sản, dẫn đến sự biến động giá cổ phiếu.

2.1. Các Thách Thức Trong Tăng Trưởng Tài Sản

Các công ty có thể gặp phải nhiều thách thức trong việc duy trì tăng trưởng tài sản, bao gồm cạnh tranh gia tăng, thay đổi trong nhu cầu thị trường và rủi ro tài chính. Những yếu tố này có thể ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của công ty và dẫn đến suất sinh lợi bất thường.

2.2. Rủi Ro Đầu Tư Liên Quan Đến Tăng Trưởng Tài Sản

Rủi ro đầu tư liên quan đến tăng trưởng tài sản có thể bao gồm rủi ro thanh khoản, rủi ro thị trường và rủi ro hoạt động. Các nhà đầu tư cần phải cân nhắc kỹ lưỡng trước khi quyết định đầu tư vào các công ty có tốc độ tăng trưởng tài sản cao, vì điều này có thể dẫn đến những bất thường trong suất sinh lợi.

III. Phương Pháp Nghiên Cứu Tăng Trưởng Tài Sản

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp hồi quy Fama-Macbeth để phân tích mối quan hệ giữa tăng trưởng tài sản và suất sinh lợi bất thường. Dữ liệu được thu thập từ các công ty niêm yết trên sàn HOSE và HNX trong khoảng thời gian từ 2007 đến 2014. Phương pháp này cho phép kiểm tra mối quan hệ giữa các biến một cách chính xác và hiệu quả.

3.1. Dữ Liệu Nghiên Cứu

Dữ liệu nghiên cứu bao gồm thông tin tài chính của 191 công ty phi tài chính niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam. Các chỉ số tài chính được thu thập từ các nguồn dữ liệu uy tín như Cophieu68 và Vietstock, đảm bảo tính chính xác và đáng tin cậy của nghiên cứu.

3.2. Phương Pháp Hồi Quy Fama Macbeth

Phương pháp hồi quy Fama-Macbeth là một kỹ thuật phân tích định lượng phổ biến trong nghiên cứu tài chính. Phương pháp này cho phép kiểm tra mối quan hệ giữa tăng trưởng tài sản và suất sinh lợi bất thường một cách hiệu quả, đồng thời kiểm soát các yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến kết quả.

IV. Kết Quả Nghiên Cứu Về Tăng Trưởng Tài Sản

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ âm giữa tăng trưởng tài sản và suất sinh lợi bất thường của cổ phiếu. Các công ty có tốc độ tăng trưởng tài sản cao thường có suất sinh lợi thấp hơn so với các công ty có tốc độ tăng trưởng tài sản thấp. Điều này cho thấy rằng các nhà đầu tư cần phải cẩn trọng khi đánh giá các công ty có tốc độ tăng trưởng tài sản cao.

4.1. Phân Tích Kết Quả Hồi Quy

Phân tích hồi quy cho thấy rằng tăng trưởng tài sản là yếu tố quyết định quan trọng trong việc dự đoán suất sinh lợi bất thường. Kết quả này phù hợp với các nghiên cứu trước đây và cung cấp bằng chứng cho thấy rằng các nhà đầu tư cần phải xem xét kỹ lưỡng các yếu tố tài chính khi đưa ra quyết định đầu tư.

4.2. Ứng Dụng Thực Tiễn Của Nghiên Cứu

Kết quả nghiên cứu có thể được áp dụng trong việc xây dựng chiến lược đầu tư. Các nhà đầu tư có thể sử dụng thông tin về tăng trưởng tài sản để đưa ra quyết định đầu tư hợp lý, từ đó tối ưu hóa suất sinh lợi và giảm thiểu rủi ro.

V. Kết Luận và Tương Lai Của Nghiên Cứu

Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng tăng trưởng tài sản có ảnh hưởng đáng kể đến suất sinh lợi bất thường của cổ phiếu tại Việt Nam. Các nhà đầu tư cần phải chú ý đến mối quan hệ này khi đưa ra quyết định đầu tư. Tương lai của nghiên cứu có thể mở rộng sang các lĩnh vực khác như phân tích hành vi của nhà đầu tư và tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán.

5.1. Tóm Tắt Kết Quả Nghiên Cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng có mối quan hệ âm giữa tăng trưởng tài sản và suất sinh lợi bất thường. Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc phân tích kỹ lưỡng các yếu tố tài chính trước khi đầu tư.

5.2. Đề Xuất Hướng Nghiên Cứu Tương Lai

Các nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào việc phân tích các yếu tố khác ảnh hưởng đến suất sinh lợi bất thường, chẳng hạn như tâm lý nhà đầu tư và các yếu tố kinh tế vĩ mô. Điều này sẽ giúp cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về thị trường chứng khoán Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH --------------------- TRẦN THỊ HỌA MI TĂNG TRƯỞNG TÀI SẢN VÀ ẢNH HƯỞNG ĐẾN DỰ BÁO TỶ SUẤT SINH LỢI BẤT THƯỜNG CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh, năm 2014 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH --------------------- TRẦN THỊ HỌA MI TĂNG TRƯỞNG TÀI SẢN VÀ ẢNH HƯỞNG ĐẾN DỰ BÁO TỶ SUẤT SINH LỢI BẤT THƯỜNG CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. VŨ VIỆT QUẢNG TP. Hồ Chí Minh, năm 2014 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Tăng trưởng tài sản và ảnh hưởng đến dự báo tỷ suất sinh lợi bất thường của cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” là kết quả nghiên cứu riêng của tôi có sự hỗ trợ từ Thầy hướng dẫn TS. Các số liệu và thông tin sử dụng trong luận văn đều có nguồn gốc, trung thực và được phép công bố. Nội dung luận văn có tham khảo và sử dụng các tài liệu, thông tin được đăng tải trên các tác phẩm, tạp chí và các trang web theo danh mục tài liệu của luận văn. Hồ Chí Minh, tháng 11năm 2014 Tác giả luận văn Trần Thị Họa Mi LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục các ký hiệu, chữ viết tắt Danh mục các bảng MỞ ĐẦU . 1 CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU . Lý do chọn đề tài . Mục tiêu của nghiên cứu . Đối tượng và phạm vi nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu . Kết quả chính . Cấu trúc luận văn . 6 CHƯƠNG II: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU . Các giả thuyết thị trường hiệu quả và mô hình định giá tài sản vốn . Những quan điểm khác về mối quan hệ giữa tăng trưởng và tỷ suất sinh lợi kỳ vọng. Các bất thường của thị trường tài chính . Hành vi lệch lạc hoặc các nhà đầu tư nhận thấy những thách thức . Rủi ro thiếu thanh khoản và hạn chế kinh doanh chênh lệch giá . 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Tăng trưởng tài sản bất thường. Tăng trưởng tài sản . Nghiên cứu tăng trưởng các khoản mục trong bảng cân đối kế toán . Một số nghiên cứu tăng trưởng tổng tài sản . 28 CHƯƠNG III: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU. Giả thuyết nghiên cứu. Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu. Sơ lược về dữ liệu . Các thước đo mở rộng của tăng trưởng tài sản . Phương pháp hồi quy Fama - Macbeth và xây dựng danh mục đầu tư . 39 CHƯƠNG IV: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU. Cross sectional test . Xây dựng danh mục đầu tư . Phân tích đặc điểm của các danh mục đầu tư . So sánh hiệu quả tăng trưởng tài sản với các nhân tố khác . Tương quan Pearson . Hồi quy Fama-Macbeth . Phân tách tăng trưởng tài sản. 62 CHƯƠNG V: KẾT LUẬN . 70 Tài liệu tham khảo LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT HOSE: Sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh HNX: Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội BM: Tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường MV: Quy mô công ty E/P: Tỷ số thu nhập trên giá CAPM: Mô hình định giá tài sản vốn APT: Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá EMH: Giả thuyết thị trường hiệu quả DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1: Bằng chứng thực nghiệm giải thích tăng trưởng tài sản bất thường Bảng 2: Tổng hợp các câu hỏi và giả thuyết nghiên cứu Bảng 3: Công thức của biến và viết tắt Bảng 4: Thống kê mô tả dữ liệu mẫu Bảng 5: Danh mục đầu tư dựa trên tăng trưởng tài sản Bảng 6: Danh mục tăng trưởng tài sản và suất sinh lợi điều chỉnh rủi ro Bảng 7: Danh mục tăng trưởng tài sản và suất sinh lợi điều chỉnh rủi ro trong các nhóm quy mô khác nhau. Bảng 8: Ma trận tương quan của các biến hồi quy Bảng 9: Hồi quy Fama-Macbeth suất sinh lợi cổ phiếu hàng quý với tăng trưởng tài sản và các biến khác. Bảng 10: Hồi quy Fama-MacBeth: phân tách tăng trường tài sản thành đầu tư và tài trợ Bảng 11: Tóm tắt các kết quả LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 MỞ ĐẦU Nghiên cứu này xem xét sự hiện hữu và ảnh hưởng của tăng trưởng tài sản lên suất sinh lợi bất thường của cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tồn tại một mối tương quan âm giữa tăng trưởng tổng tài sản và tỷ suất sinh lợi bất thường của cổ phiếu trong thị trường chứng khoán Việt Nam. Những tác động quan sát không phải là quá mạnh và dai dẳng như các nghiên cứu trước đây đã cho thấy trên thị trường chứng khoán Mỹ và các thị trường khác. Tuy nhiên khi kiểm soát quy mô công ty bằng cách phân theo quy mô lớn, trung bình, và nhỏ thì kết quả lại cho thấy rằng những công ty lớn và nhỏ cho thấy rõ mối tương quan âm giữa tăng trưởng tài sản và suất sinh lợi bất thường của cổ phiếu. Trong khi đó, các công ty có quy mô trung bình thì mối quan hệ này không khả thi về mặt kinh tế và thống kê. Phân tích hồi quy 2 bước Fama – Macbeth cho thấy tăng trưởng tổng tài sản là yếu tố quyết định quan trọng của suất sinh lợi bất thường. Ngoài ra kết quả cũng chỉ ra rằng suất sinh lợi trong quá khứ (12 tháng trước) ảnh hưởng đến suất sinh lợi bất thường của cổ phiếu ngay cả khi kiểm soát quy mô công ty. Khi so sánh tốc độ tăng trưởng tài sản với các yếu tố khác trong mối quan hệ với suất sinh lợi bất thường của cổ phiếu (tức là, tỷ lệ sổ sách trên thị trường, vốn hóa công ty, suất sinh lợi lấy trễ, dồn tích, và các thước đo tăng trưởng khác), cho thấy rằng tỷ lệ tăng trưởng tài sản hàng quý của một công ty nổi lên như một yếu tố dự báo có ý nghĩa kinh tế và thống kê trong mối quan hệ với suất sinh lợi bất thường trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Các biến như tỷ số giá trị sổ sách (BM), quy mô công ty (MV), tỷ số thu nhập trên giá (E/P) cũng cho thấy kết quả phù hợp với các nghiên cứu trước đây. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU 1. Lý do chọn đề tài Một trong những dòng nghiên cứu chủ yếu về tài chính là sự hiểu biết về các mặt của suất sinh lợi thị trường chứng khoán. Tại sao suất sinh lợi kỳ vọng của một chứng khoán có thể thay đổi mà các học giả khác đã bận tâm trong nhiều thập kỷ. Các mô hình CAPM, APT (Sharpe, 1964, Lintner, 1965, Mossin, 1966, Merton, 1973, Ross, 1976) dựa trên sự đánh đổi giữa suất sinh lợi dự kiến - rủi ro mang lại tính chính xác trong lĩnh vực này và đã phục vụ như giả thuyết H0 dựa vào đó để thử nghiệm một số lựa chọn thay thế trong các tài liệu. Để được hưởng lợi một cách hệ thống từ phân tích báo cáo tài chính công ty bằng cách dự báo giá thực hiện của cổ phiếu trong tương lai theo vi phạm giả định của hình thức giả thuyết thị trường hiệu quả dạng mạnh (Fama 1965). Tuy nhiên phần lớn các nghiên cứu trong lĩnh vực này đã liên kết đặc điểm công ty hoặc chỉ số định giá dựa trên đặc điểm kế toán khác nhau, chẳng hạn như thu nhập, lợi suất dòng tiền hoặc tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị thị trường, để tính suất sinh lợi trung bình. Mối liên hệ giữa các thuộc tính tài chính và tỷ suất sinh lợi được dẫn dắt bởi một số nhà nghiên cứu, bao gồm Basu (1977), Fama và French (1992), Lakonishok, Shleifer và Vishny (1994). Các mối liên hệ không được giải thích bằng một mô hình định giá tài sản cân bằng được xác định trước hoặc lý thuyết mô hình trung tâm chúng được định nghĩa như là các nghiên cứu bất thường. Một xu hướng gần đây đã tập trung vào khả năng dự báo tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu dựa trên sự tăng trưởng trong các khoản mục khác nhau của bảng cân đối kế toán. Những nghiên cứu này có thể được chia thành ba loại chính, đó là sự tăng trưởng các khoản dồn tích (Sloan 1996), tăng trưởng đầu tư (Titman và cộng sự 2004) và tăng trưởng tài trợ bên ngoài (Woodgate 2008). Những phát hiện chính của các nghiên cứu này đã tìm thấy một mối tương quan âm giữa các khoản mục bảng cân đối của các công ty mở rộng tài sản và hiệu suất giá cổ phiếu công ty sau này. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 3 Ngoài các nghiên cứu tăng trưởng của một biến duy nhất trong bảng cân đối, số lượng các chứng cứ ngày càng tăng ủng hộ quan điểm cho rằng những thay đổi trong quy mô bảng cân đối kế toán và các mô hình suất sinh lợi bất thường có liên quan đến việc mở rộng tài sản. Cooper và cộng sự (2008) là những người đầu tiên nghiên cứu suất sinh lợi bất thường liên quan đến tăng trưởng tài sản bằng cách sử dụng sự thay đổi trong tổng tài sản như là một đại diện cho sự phát triển của công ty và tìm thấy bằng chứng thuyết phục rằng các công ty có tốc độ tăng trưởng tài sản thấp hơn cho kết quả tốt hơn các công ty có tốc độ tăng trưởng tài sản cao. Sau nghiên cứu của Cooper và cộng sự (2008), một số tài liệu nghiên cứu (Fama & French, 2008; Chan và cộng sự, 2008; Lipson và cộng sự, 2010) đã tìm thấy bằng chứng tương tự về suất sinh lợi bất thường của tăng trưởng tài sản và đã cung cấp một số lượng lớn các giải thích khác nhau cho các điều chỉnh của bất thường này. Tuy nhiên, các nghiên cứu trước đây liên quan đến suất sinh lợi bất thường của tăng trưởng tài sản và tăng trưởng bảng cân đối chủ yếu được tiến hành tại thị trường Mỹ, mặc dù một số bằng chứng về sự tồn tại của bất thường cũng đã được tìm thấy từ các thị trường Úc, Anh.Vì vậy một trong những mục tiêu của nghiên cứu này là để mở rộng khuôn khổ nghiên cứu hiện nay trong lĩnh vực này cũng đến một thị trường chứng khoán nhỏ hơn và có khả năng kém hiệu quả, tức là thị trường chứng khoán Việt Nam.