Luận văn thạc sĩ ueh nghiên cứu tác động của việc nắm giữ tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp của các công ty niêm yết trên ttck việt nam

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu ueh nghiên cứu tác động của việc nắm giữ tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp của các công ty niêm yết, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất

• Tác giả: Phan Thị Mộng Quỳnh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM
• Chuyên ngành: Kinh tế
• Đề tài: Tác động của việc nắm giữ tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. MỤC LỤC
• 1.1. Trang phụ bìa
• 1.2. Lời cam đoan
• 1.3. Mục lục
• 1.4. Danh mục các bảng biểu
• 1.5. Tóm tắt
• 1.6. Lý do chọn đề tài
• 1.7. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.8. Phương pháp và dữ liệu nghiên cứu
• 1.9. Nội dung đề tài
• 1.10. Tổng quan lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm trước đây
• 1.10.1. Tổng quan các lý thuyết liên quan đến vấn đề nắm giữ tiền mặt
• 1.10.2. Lý thuyết trật tự phân hạng
• 1.10.3. Lý thuyết dòng tiền tự do
• 1.10.4. Lý thuyết chi phí đánh đổi của việc nắm giữ tiền mặt
• 1.11. Phương pháp nghiên cứu
• 1.11.1. Phương pháp nghiên cứu.1
• 1.11.2. Phương pháp nghiên cứu.2
• 1.11.3. Mô hình nghiên cứu
• 1.12. Mẫu nghiên cứu
• 1.13. Các kết quả nghiên cứu thực nghiệm
• 1.13.1. Tác động của việc nắm giữ tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp
• 1.13.2. Các nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp
• 1.13.3. Tác động của độ lệch khỏi tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu đến giá trị doanh nghiệp
• 1.14. Danh mục tài liệu tham khảo
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của việc nắm giữ tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp

Việc nắm giữ tiền mặt là một yếu tố quan trọng trong quản lý tài chính của doanh nghiệp. Tại thị trường chứng khoán Việt Nam, tác động của tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp đã thu hút sự quan tâm của nhiều nhà nghiên cứu. Nghiên cứu này nhằm làm rõ mối quan hệ giữa việc nắm giữ tiền mặt và giá trị doanh nghiệp, từ đó giúp các nhà quản lý đưa ra quyết định tài chính hợp lý.

1.1. Khái niệm và vai trò của tiền mặt trong doanh nghiệp

Tiền mặt không chỉ là tài sản thanh khoản mà còn là công cụ giúp doanh nghiệp duy trì hoạt động và phát triển. Việc nắm giữ tiền mặt có thể giúp doanh nghiệp đối phó với các rủi ro tài chính và tận dụng cơ hội đầu tư. Theo nghiên cứu của Phan Thị Mộng Quỳnh (2014), tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu có thể tối đa hóa giá trị doanh nghiệp.

1.2. Tình hình nắm giữ tiền mặt tại các doanh nghiệp Việt Nam

Nhiều doanh nghiệp tại Việt Nam đang gặp khó khăn trong việc quản lý tiền mặt. Theo thống kê, một tỷ lệ lớn doanh nghiệp gặp vấn đề về tính thanh khoản. Việc nắm giữ tiền mặt không hợp lý có thể dẫn đến chi phí cơ hội cao và giảm giá trị doanh nghiệp.

II. Vấn đề và thách thức trong việc nắm giữ tiền mặt

Mặc dù việc nắm giữ tiền mặt có nhiều lợi ích, nhưng cũng tồn tại nhiều thách thức. Doanh nghiệp cần cân nhắc giữa việc duy trì tiền mặt và đầu tư vào các cơ hội sinh lợi. Rủi ro tài chính và chi phí đại diện là những vấn đề chính mà doanh nghiệp phải đối mặt.

2.1. Rủi ro tài chính khi nắm giữ tiền mặt

Việc nắm giữ tiền mặt quá mức có thể dẫn đến rủi ro tài chính. Doanh nghiệp có thể bỏ lỡ các cơ hội đầu tư có lợi nhuận cao hơn. Theo nghiên cứu, sự chênh lệch giữa tỷ lệ nắm giữ tiền mặt thực tế và tỷ lệ tối ưu có thể làm giảm giá trị doanh nghiệp.

2.2. Chi phí đại diện và ảnh hưởng đến quyết định tài chính

Chi phí đại diện phát sinh khi các nhà quản lý không tối đa hóa giá trị cho cổ đông. Họ có thể nắm giữ tiền mặt để tăng quyền kiểm soát, dẫn đến việc từ bỏ các dự án đầu tư có lợi. Điều này có thể gây tổn thất cho doanh nghiệp và giảm giá trị cổ phiếu.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp

Nghiên cứu sử dụng mô hình Tổng quát hóa của moment (GMM) để phân tích dữ liệu từ 128 công ty niêm yết tại thị trường chứng khoán Việt Nam. Phương pháp này giúp xác định mối quan hệ giữa việc nắm giữ tiền mặt và giá trị doanh nghiệp một cách chính xác.

3.1. Mô hình GMM và ứng dụng trong nghiên cứu

Mô hình GMM cho phép kiểm tra mối quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc một cách hiệu quả. Nghiên cứu đã chỉ ra rằng dòng tiền, quy mô doanh nghiệp và mối quan hệ với ngân hàng là những yếu tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt.

3.2. Dữ liệu và phương pháp thu thập

Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính hàng năm của các công ty trong giai đoạn 2008-2012. Phân tích dữ liệu giúp xác định các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt và giá trị doanh nghiệp.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng việc nắm giữ tiền mặt có tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp. Tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu giúp tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, trong khi sự chênh lệch giữa tỷ lệ thực tế và tối ưu có thể dẫn đến giảm giá trị.

4.1. Tác động tích cực của tiền mặt đến giá trị doanh nghiệp

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng các doanh nghiệp có tỷ lệ nắm giữ tiền mặt cao thường có giá trị thị trường cao hơn. Điều này cho thấy rằng quản lý tiền mặt hiệu quả có thể tạo ra lợi thế cạnh tranh cho doanh nghiệp.

4.2. Ứng dụng kết quả nghiên cứu vào thực tiễn

Các nhà quản lý có thể sử dụng kết quả nghiên cứu để điều chỉnh tỷ lệ nắm giữ tiền mặt sao cho hợp lý. Việc này không chỉ giúp tối đa hóa giá trị doanh nghiệp mà còn giảm thiểu rủi ro tài chính.

V. Kết luận và hướng nghiên cứu tương lai

Nghiên cứu đã làm rõ mối quan hệ giữa việc nắm giữ tiền mặt và giá trị doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Kết quả cho thấy rằng việc nắm giữ tiền mặt có thể tối đa hóa giá trị doanh nghiệp nếu được quản lý hợp lý.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu khẳng định rằng tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu có tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp. Doanh nghiệp cần cân nhắc giữa việc nắm giữ tiền mặt và đầu tư vào các cơ hội sinh lợi.

5.2. Hướng nghiên cứu mở rộng trong tương lai

Nghiên cứu có thể mở rộng để xem xét tác động của các yếu tố khác như môi trường kinh doanh và chính sách tài chính đến việc nắm giữ tiền mặt và giá trị doanh nghiệp. Điều này sẽ giúp cung cấp cái nhìn toàn diện hơn về vấn đề này.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam giai đoạn hậu khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 - 2012, quản trị thanh khoản trở thành bài toán sống còn đối với các doanh nghiệp niêm yết. Theo thống kê chính thức từ Cục Quản lý đăng ký kinh doanh thuộc Bộ Kế hoạch và Đầu tư, riêng trong năm 2012 đã có 48.473 doanh nghiệp giải thể hoặc tạm ngừng hoạt động, gồm 39.936 đơn vị tạm ngừng và 8.537 đơn vị giải thể hoàn toàn. Đáng chú ý, hơn 60% các trường hợp đổ vỡ này bắt nguồn trực tiếp từ sự suy kiệt dòng tiền và chính sách quản trị tiền mặt thiếu hiệu quả.

Vấn đề cốt lõi đặt ra cho các nhà quản trị là việc nắm giữ tiền mặt luôn mang tính chất hai mặt: vừa là tấm đệm phòng ngừa rủi ro kiệt quệ tài chính, vừa phát sinh chi phí cơ hội cùng chi phí đại diện nghiêm trọng. Mục tiêu trọng tâm của luận văn là kiểm định các yếu tố tác động đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt, xác định sự tồn tại của mức nắm giữ tiền mặt tối ưu và lượng hóa tác động của tỷ lệ này đối với giá trị doanh nghiệp. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào 128 công ty phi tài chính niêm yết trên hai sàn HOSE và HNX trong chuỗi thời gian 5 năm từ 2008 đến 2012, tạo nên bộ dữ liệu bảng gồm 640 quan sát.

Ý nghĩa học thuật và thực tiễn của công trình được thể hiện qua việc chứng minh mối quan hệ phi tuyến giữa tiền mặt và giá trị doanh nghiệp đo lường bằng chỉ số Tobin's Q. Kết quả nghiên cứu cung cấp hệ thống tham chiếu định lượng rõ ràng, giúp các nhà quản trị tài chính thiết lập ranh giới dự trữ tiền mặt an toàn, tránh để độ lệch dự trữ làm sụt giảm từ 1% đến 5% giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng trên nền tảng ba lý thuyết tài chính kinh điển nhằm giải thích toàn diện hành vi nắm giữ tiền mặt:

• Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) của Myers và Majluf (1984): Do bất cân xứng thông tin, doanh nghiệp ưu tiên tài trợ bằng nguồn vốn nội bộ từ lợi nhuận giữ lại và tiền mặt, sau đó đến nợ vay và cuối cùng mới phát hành cổ phiếu mới ra thị trường.
• Lý thuyết chi phí đánh đổi (Trade-off Theory) của Myers (1977): Mức dự trữ tiền mặt tối ưu đạt được khi lợi ích biên của việc giảm thiểu chi phí phát hành và rủi ro phá sản cân bằng với chi phí cơ hội biên và chi phí đại diện.
• Lý thuyết dòng tiền tự do (Free Cash Flow Theory) của Jensen (1986): Lượng tiền mặt dư thừa quá mức có thể thúc đẩy nhà quản trị theo đuổi các dự án kém hiệu quả vì lợi ích cá nhân, làm gia tăng mâu thuẫn đại diện với cổ đông.

Các khái niệm cốt lõi trong mô hình bao gồm: tỷ lệ nắm giữ tiền mặt (CASH - tính bằng tiền và tương đương tiền trên tổng tài sản), giá trị doanh nghiệp (đo lường qua Tobin's Q và chỉ số EQUITY), cơ hội tăng trưởng (GROWP - tài sản cố định vô hình trên tổng tài sản), và độ lệch khỏi mức nắm giữ tối ưu (DEVIATION).

Phương pháp nghiên cứu

Tác giả thu thập dữ liệu bảng từ 527 doanh nghiệp niêm yết trên HOSE và HNX. Sau quá trình sàng lọc theo phương pháp chọn mẫu có chủ đích với các tiêu chí khắt khe như loại trừ các định chế tài chính, loại bỏ doanh nghiệp thiếu dữ liệu báo cáo tài chính liên tục 5 năm, mẫu nghiên cứu chính thức gồm 128 công ty phi tài chính thuộc 10 nhóm ngành kinh tế, tạo ra 640 quan sát trong giai đoạn 2008 - 2012.

Về phương pháp phân tích, tác giả lựa chọn phương pháp Tổng quát hóa moment hai bước sai phân bậc nhất (Difference GMM) cho mô hình giá trị doanh nghiệp nhằm khắc phục triệt để các khuyết tật nội sinh, hiện tượng tự tương quan và phương sai sai số thay đổi. Tính vững của mô hình GMM được xác thực qua kiểm định m2 với p-value thỏa mãn điều kiện không có tự tương quan chuỗi bậc hai và kiểm định Hansen với giá trị thống kê đạt 48.7745 ở mô hình 1 và 52.0437 ở mô hình 3, khẳng định các biến công cụ hoàn toàn phù hợp. Đồng thời, mô hình Tác động cố định (Fixed Effects) được áp dụng để ước lượng mức tiền mặt chuẩn tắc, đạt giá trị F-statistic là 10.63396 và hệ số Durbin-Watson đạt 2.174759, đảm bảo độ tin cậy thống kê cao.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Phân tích thực nghiệm từ 640 quan sát đã mang lại các phát hiện trọng tâm:

• Thứ nhất, tồn tại mối quan hệ phi tuyến dạng parabol hình chữ U ngược giữa tỷ lệ nắm giữ tiền mặt và giá trị doanh nghiệp. Hệ số hồi quy của biến CASH mang dấu dương (+2.7118) và biến CASH bình phương mang dấu âm có ý nghĩa thống kê tại mức 1%, chứng minh sự hiện diện của một tỷ lệ tiền mặt tối ưu giúp tối đa hóa chỉ số Tobin's Q.
• Thứ hai, độ lệch khỏi mức nắm giữ tiền mặt tối ưu (DEVIATION) có tác động tiêu cực mạnh mẽ đến giá trị doanh nghiệp với hệ số hồi quy là -1.7783 với kiểm định Hansen đạt 52.0437. Điều này đồng nghĩa với việc doanh nghiệp dự trữ tiền mặt quá nhiều hoặc quá ít so với ngưỡng chuẩn đều trực tiếp làm suy giảm giá trị thị trường.
• Thứ ba, các yếu tố đặc thù doanh nghiệp tác động rõ rệt đến tỷ lệ tiền mặt: dòng tiền (CFLOW) tác động đồng biến mạnh mẽ; trong khi tài sản thanh khoản thay thế (LIQ) và tỷ lệ nợ ngân hàng (BANKD) tác động nghịch biến có ý nghĩa.
• Thứ tư, so sánh quốc tế cho thấy các doanh nghiệp Việt Nam có xu hướng tích trữ tiền mặt phòng ngừa cao hơn mức trung bình 3.87% tại Canada hoặc 6.57% tại Tây Ban Nha, phản ánh sự nhạy cảm của thị trường đang phát triển trước các cú sốc vĩ mô.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu ủng hộ mạnh mẽ lý thuyết chi phí đánh đổi và lý thuyết dòng tiền tự do trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam. Mối quan hệ hình chữ U ngược giải thích rằng khi tiền mặt ở mức thấp, việc gia tăng thanh khoản giúp doanh nghiệp nắm bắt kịp thời các cơ hội đầu tư có giá trị hiện tại thuần dương mà không chịu chi phí tài trợ đắt đỏ từ bên ngoài. Tuy nhiên, khi tiền mặt vượt ngưỡng tối ưu, chi phí đại diện và chi phí cơ hội sẽ lấn át lợi ích thanh khoản, khiến nhà đầu tư định giá thấp cổ phiếu doanh nghiệp.

Trên phương diện trực quan hóa dữ liệu, mối quan hệ này được thể hiện rõ nét qua biểu đồ hàm phi tuyến với điểm cực đại là đỉnh parabol của đường cong Tobin's Q, và bảng ma trận tương quan chỉ ra sự bù trừ trực tiếp giữa nợ vay ngân hàng (BANKD) và lượng tiền mặt nắm giữ. Phát hiện này hoàn toàn tương thích với các nghiên cứu thực nghiệm của Cristina Martinez-Solano và cộng sự (2009) tại châu Âu, khẳng định tính quy luật của quản trị thanh khoản xuyên suốt các nền kinh tế.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên kết quả thực nghiệm, luận văn đề xuất 4 nhóm giải pháp chiến lược nhằm tối ưu hóa thanh khoản cho các doanh nghiệp niêm yết:

• Tái xác lập và duy trì tỷ lệ nắm giữ tiền mặt mục tiêu: Hội đồng Quản trị và Ban Tổng Giám đốc cần chỉ đạo định lượng mức dự trữ tối ưu dựa trên mô hình hồi quy độ lệch, kiểm soát chỉ số DEVIATION không vượt quá 5% trong chu kỳ đánh giá 6 tháng một lần, nhằm bảo toàn giá trị vốn hóa thị trường.
• Tối ưu hóa chu chuyển vốn lưu động và quản lý tài sản thay thế: Giám đốc Tài chính cùng Phòng Tài chính Kế toán cần chủ động khai thác các tài sản có tính thanh khoản cao như các khoản phải thu chất lượng cao và chứng khoán ngắn hạn có tính chuyển đổi nhanh, đặt mục tiêu rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt từ 10% đến 15% trong vòng 1 năm tài chính.
• Củng cố quan hệ đối tác chiến lược với hệ thống ngân hàng thương mại: Ban Lãnh đạo doanh nghiệp cần đàm phán duy trì các hạn mức tín dụng dự phòng linh hoạt với tỷ lệ nợ ngân hàng trên tổng nợ duy trì ở mức 25% đến 30%, qua đó giảm bớt áp lực phải tích trữ tiền mặt thụ động tại quỹ trong dài hạn.
• Thiết lập cơ chế kiểm soát nội bộ và minh bạch hóa dòng tiền tự do: Ban Kiểm soát và các nhà quản trị cần công khai minh bạch các quyết định sử dụng tiền mặt trong báo cáo tài chính định kỳ, hạn chế tối đa nguy cơ lạm quyền đầu tư dưới chuẩn, hướng đến mục tiêu giảm thiểu chi phí đại diện xuống dưới 3% chi phí quản lý doanh nghiệp.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Luận văn là tài liệu tham khảo học thuật và thực tiễn chuyên sâu cho 4 nhóm đối tượng chính:

• Giám đốc Tài chính và Nhà quản trị cấp cao: Cung cấp khung công cụ định lượng chuẩn tắc để xác định ngưỡng tiền mặt tối ưu, giải quyết mâu thuẫn giữa an toàn thanh khoản và hiệu quả sinh lời của tài sản trong từng chu kỳ kinh doanh.
• Nhà đầu tư tổ chức và Chuyên viên phân tích định giá: Sử dụng biến DEVIATION và cấu trúc thanh khoản như một bộ lọc rủi ro hữu hiệu nhằm nhận diện các doanh nghiệp đang nắm giữ tiền mặt lệch chuẩn để dự báo rủi ro đại diện hoặc nguy cơ kiệt quệ tài chính.
• Giảng viên, Nghiên cứu sinh và Sinh viên chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng: Cung cấp tài liệu tham khảo mẫu mực về quy trình ứng dụng phương pháp kinh tế lượng hiện đại gồm Difference GMM và Fixed Effects trên phần mềm Eviews đối với dữ liệu bảng 640 quan sát tại Việt Nam.
• Cơ quan quản lý thị trường và Ngân hàng thương mại: Làm căn cứ tham chiếu để xây dựng các quy định an toàn tài chính doanh nghiệp niêm yết, đồng thời thiết kế các gói tín dụng linh hoạt giúp doanh nghiệp tối ưu hóa chi phí dự trữ vốn.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao doanh nghiệp không nên nắm giữ càng nhiều tiền mặt càng tốt?

Nắm giữ lượng tiền mặt vượt mức tối ưu làm phát sinh chi phí cơ hội lớn khi tiền không được đầu tư sinh lời, đồng thời làm gia tăng chi phí đại diện theo lý thuyết của Jensen (1986). Khi độ lệch DEVIATION tăng lên, hệ số tác động âm -1.7783 sẽ kéo giảm đáng kể giá trị thị trường của doanh nghiệp.

Tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu được tính toán dựa trên công thức nào?

Từ phương trình hồi quy bậc hai của mô hình 1 giữa giá trị doanh nghiệp và biến CASH, tỷ lệ nắm giữ tiền mặt tối ưu được xác định tại điểm cực trị của hàm số, tính bằng công thức lấy âm hệ số của biến CASH chia cho hai lần hệ số của biến CASH bình phương.

Mối quan hệ giữa nợ vay ngân hàng và việc nắm giữ tiền mặt là gì?

Kết quả thực nghiệm cho thấy biến BANKD có mối quan hệ ngược chiều với tỷ lệ tiền mặt. Một hạn mức tín dụng ngân hàng tốt đóng vai trò như công cụ thanh khoản thay thế hoàn hảo, cho phép doanh nghiệp yên tâm duy trì lượng tiền mặt thấp mà vẫn đảm bảo an toàn chi trả.

Phương pháp Difference GMM có ưu điểm gì vượt trội so với hồi quy OLS thông thường?

Difference GMM giúp kiểm soát hiện tượng nội sinh phát sinh từ tính không đồng nhất không quan sát được của doanh nghiệp và sự tương quan giữa các biến trễ với sai số. Các kiểm định m2 và Hansen với thống kê 48.7745 đã chứng minh tính vững chắc của kết quả hồi quy.

Doanh nghiệp đang tăng trưởng nên áp dụng chiến lược tiền mặt như thế nào?

Doanh nghiệp có cơ hội tăng trưởng lớn đối mặt với mức độ bất cân xứng thông tin cao và chi phí huy động vốn ngoài đắt đỏ. Do đó, các doanh nghiệp này nên duy trì tỷ lệ dự trữ tiền mặt cao hơn để đảm bảo tài trợ kịp thời cho các dự án có khả năng sinh lời cao.

Kết luận

• Nghiên cứu đã kiểm định thành công mối quan hệ phi tuyến dạng hình chữ U ngược giữa tỷ lệ nắm giữ tiền mặt và giá trị doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam.
• Xác lập bằng chứng thực nghiệm rõ ràng về tác động tiêu cực của độ lệch khỏi mức tối ưu với hệ số -1.7783 đối với chỉ số Tobin's Q.
• Nhận diện các nhân tố quyết định thanh khoản doanh nghiệp gồm dòng tiền, nợ vay ngân hàng, quy mô và tài sản thanh khoản thay thế.
• Cung cấp phương pháp luận định lượng hiện đại kết hợp giữa mô hình GMM sai phân và mô hình tác động cố định trên dữ liệu bảng 640 quan sát trong 5 năm.
• Luận văn đóng góp giải pháp thiết thực cho công tác tái cấu trúc tài chính doanh nghiệp giai đoạn tiếp theo; khuyến khích các chuyên gia tài chính và nhà quản trị ứng dụng ngay mô hình định lượng này vào thực tiễn quản trị thanh khoản doanh nghiệp.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ----------  ---------- PHAN THỊ MỘNG QUỲNH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh - Năm 2014 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] PHỤ LỤC Bảng 4.1 : Kết quả ước lượng mô hình 1 với biến phụ thuộc là TOBIN’S Q Nguồn: Dữ liệu tính toán dựa trên phần mềm Eviews LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2: Kết quả ước lượng từ mô hình 1 với biến phụ thuộc là biến EQUITY Nguồn: Dữ liệu tính toán dựa trên phần mềm Eviews LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.3: Kết quả kiểm định m2 của phương trình 1 với biến phụ thuộc là TOBIN’S Q Nguồn: Dữ liệu tính toán dựa trên phần mềm Eviews Bảng 4.4: Kết quả kiểm định m2 của phương trình 1 với biến phụ thuộc là biến EQUITY Nguồn: Dữ liệu tính toán dựa trên phần mềm Eviews LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.5: Kết quả hồi quy mô hình 1 Biến TOBINQ EQUITY (1) (2) CASH 2.7118 Kiêm định Hansen (df) 48.7745) Nguồn: Tổng hợp của tác giả dựa trên dữ liệu tính toán trên phần mềm Eviews LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.1 : Kết quả hồi quy mô hình 2 Nguồn: Dữ liệu tính toán dựa trên phần mềm Eviews LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2: Kết quả hồi quy các nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền Biến phụ thuộc: CASH Biến độc lập Hệ số hồi quy Độ lệch chuẩn t-statistic p_value Bo 0,206588 0.736502 F-Statistic 10,63396 2 R hiệu chỉnh 0.0000 Sô quan sát 640 Durbin-Watson stat 2,174759 ***, ** và * lần lượt là các ký hiệu thể hiện có ý nghĩa tại các mức ý nghĩa 1%, 5% và 10%. Nguồn: Tổng hợp của tác giả dựa trên dữ liệu tính toán trên phần mềm Eviews LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.1 : Kết quả hồi quy mô hình 3 với biến phụ thuộc là TOBIN’S Q Nguồn: Dữ liệu tính toán dựa trên phần mềm Eviews LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2 : Kết quả hồi quy mô hình 3 với biến phụ thuộc là EQUITY Nguồn: Dữ liệu tính toán dựa trên phần mềm Eviews LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.3: Kết quả kiểm định m2 của phương trình 3 với biến phụ thuộc là TOBIN’S Q Nguồn: Dữ liệu tính toán dựa trên phần mềm Eviews Bảng 4.4: Kết quả kiểm định m2 của phương trình 3 với biến phụ thuộc là EQUITY Nguồn: Dữ liệu tính toán dựa trên phần mềm Eviews LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.5: Kết quả hồi quy giữa độ lệch khỏi mức nắm giữ tiền mặt tối ưu và giá trị doanh nghiệp. Biến TOBINQ EQUITY (1) (2) DEVIATION -1.7783 Kiểm định Hansen (df) 52.0437 Các giá trị p_value được trình bày trong dấu ngoặc đơn, bên dưới hệ số hồi quy. Biến giả thời gian được bao gồm trong tất cả các hồi quy.

***, ** và * lần lượt là các ký hiệu thể hiện có ý nghĩa tại các mức ý nghĩa 1%, 5% và 10%. Nguồn: Tổng hợp của tác giả dựa trên dữ liệu tính toán trên phần mềm Eviews LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng luận văn “Nghiên cứ ặt đế ết trên thị trường chứ ” là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Các thông tin dữ liệu được sử dụng trong luận văn là trung thực, các nội dung trích dẫn đều có ghi nguồn gốc và các kết quả trình bày trong luận văn chưa được công bố tại bất kỳ công trình nghiên cứu nào khác.HCM, tháng 11 năm 2013 Học viên Phan Thị Mộng Quỳnh LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục các bảng biểu Tóm tắt. Lý do chọn đề tài.

Câu hỏi nghiên cứu. Phương pháp và dữ liệu nghiên cứu.