Tác động của thuế nợ đến giá trị công ty: Bằng chứng từ các công ty niêm yết tại Việt Nam

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu ueh debt tax shield and firm value empirical evidence from listed companies in vietnam, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề xuất giải pháp

• Tác giả: Nguyen Thi Hong Hoa
• Người hướng dẫn: Dr. Vu Viet Quang
• Trường học: University of Economics
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Tác động của thuế nợ đến giá trị công ty: Bằng chứng từ các công ty niêm yết tại Việt Nam
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2017
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• ACKNOWLEDGEMENT
• ABSTRACT
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Problem statement
• 1.2. Research objective
• 1.3. Scope of study
• 1.4. Thesis structure
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Theoretical literature review
• 2.1.1. Modigliani and Miller and capital structure theory (MM Model)
• 2.1.2. Trade-off theory
• 2.1.3. Financial distress

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của thuế nợ đến giá trị công ty

Tác động của thuế nợ đến giá trị công ty là một chủ đề quan trọng trong tài chính doanh nghiệp. Nghiên cứu này tập trung vào việc phân tích mối quan hệ giữa thuế nợ và giá trị công ty niêm yết tại Việt Nam. Các công ty thường sử dụng nợ để tối ưu hóa cấu trúc vốn và giảm thiểu thuế. Tuy nhiên, việc sử dụng nợ cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro tài chính. Do đó, việc hiểu rõ tác động của thuế nợ là rất cần thiết để các công ty có thể đưa ra quyết định tài chính hợp lý.

1.1. Khái niệm về thuế nợ và giá trị công ty

Thuế nợ là khoản tiết kiệm thuế mà công ty nhận được từ việc khấu trừ lãi suất nợ. Giá trị công ty được xác định bởi nhiều yếu tố, trong đó có cấu trúc vốn. Nghiên cứu cho thấy rằng thuế nợ có thể làm tăng giá trị công ty thông qua việc giảm chi phí vốn.

1.2. Tầm quan trọng của nghiên cứu này

Nghiên cứu này không chỉ cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối quan hệ giữa thuế nợ và giá trị công ty, mà còn giúp các nhà quản lý hiểu rõ hơn về cách tối ưu hóa cấu trúc vốn. Điều này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đang phát triển.

II. Vấn đề và thách thức trong việc áp dụng thuế nợ

Mặc dù thuế nợ có thể mang lại lợi ích cho giá trị công ty, nhưng việc áp dụng nó cũng gặp nhiều thách thức. Các công ty phải đối mặt với rủi ro tài chính khi sử dụng nợ. Hơn nữa, không phải tất cả các công ty đều có khả năng tận dụng tối đa lợi ích từ thuế nợ. Việc hiểu rõ các vấn đề này là rất quan trọng để đưa ra quyết định tài chính đúng đắn.

2.1. Rủi ro tài chính khi sử dụng nợ

Sử dụng nợ có thể dẫn đến rủi ro tài chính cao hơn, đặc biệt là trong thời kỳ kinh tế khó khăn. Các công ty cần phải cân nhắc kỹ lưỡng trước khi quyết định tăng cường sử dụng nợ để tối ưu hóa giá trị công ty.

2.2. Khả năng tận dụng thuế nợ của các công ty

Không phải tất cả các công ty đều có khả năng tận dụng lợi ích từ thuế nợ. Các công ty nhỏ hoặc mới thành lập có thể gặp khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn nợ, điều này ảnh hưởng đến khả năng tối ưu hóa giá trị công ty.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của thuế nợ

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp hồi quy phi tuyến để phân tích dữ liệu từ các công ty niêm yết tại Việt Nam. Dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính và cơ sở dữ liệu chứng khoán. Phương pháp này giúp xác định mối quan hệ giữa thuế nợ và giá trị công ty một cách chính xác hơn.

3.1. Dữ liệu và mẫu nghiên cứu

Dữ liệu được thu thập từ 262 công ty niêm yết trên sàn chứng khoán TP.HCM trong giai đoạn 2008-2015. Mẫu nghiên cứu này cho phép phân tích sâu về tác động của thuế nợ đến giá trị công ty.

3.2. Phương pháp hồi quy phi tuyến

Phương pháp hồi quy phi tuyến được sử dụng để phân tích mối quan hệ giữa thuế nợ và giá trị công ty. Phương pháp này giúp giảm thiểu sai số trong việc ước lượng tác động của thuế nợ đến giá trị công ty.

IV. Kết quả nghiên cứu về tác động của thuế nợ

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng thuế nợ có tác động tiêu cực đến giá trị công ty. Cụ thể, thuế nợ chỉ chiếm khoảng 37% tổng nợ và 9.5% giá trị công ty. Điều này cho thấy rằng việc sử dụng nợ không phải lúc nào cũng mang lại lợi ích cho các công ty niêm yết tại Việt Nam.

4.1. Tác động tiêu cực của thuế nợ

Nghiên cứu chỉ ra rằng thuế nợ có thể làm giảm giá trị công ty do các rủi ro tài chính gia tăng. Các công ty cần phải cân nhắc kỹ lưỡng trước khi quyết định sử dụng nợ để tối ưu hóa giá trị công ty.

4.2. Các yếu tố ảnh hưởng đến tác động của thuế nợ

Nhiều yếu tố như quy mô công ty, ngành nghề và tình hình tài chính có thể ảnh hưởng đến tác động của thuế nợ đến giá trị công ty. Việc hiểu rõ các yếu tố này sẽ giúp các công ty đưa ra quyết định tài chính hợp lý.

V. Kết luận và triển vọng tương lai về thuế nợ

Nghiên cứu này cung cấp cái nhìn sâu sắc về tác động của thuế nợ đến giá trị công ty tại Việt Nam. Kết quả cho thấy rằng việc sử dụng nợ cần được cân nhắc kỹ lưỡng để tránh rủi ro tài chính. Trong tương lai, cần có thêm nhiều nghiên cứu để làm rõ hơn về mối quan hệ này.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng thuế nợ có tác động tiêu cực đến giá trị công ty. Các công ty cần phải xem xét kỹ lưỡng trước khi quyết định sử dụng nợ.

5.2. Đề xuất cho nghiên cứu trong tương lai

Cần có thêm nhiều nghiên cứu để làm rõ hơn về tác động của thuế nợ đến giá trị công ty trong các ngành khác nhau và trong bối cảnh kinh tế thay đổi.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS ERASMUS UNVERSITY ROTTERDAM HO CHI MINH CITY INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM – THE NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS DEBT TAX SHIELD AND FIRM VALUE: EMPIRICAL EVIDENCE FROM LISTED COMPANIES IN VIETNAM BY NGUYEN THI HONG HOA MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS HO CHI MINH CITY, OCTOBER 2017 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS DEBT TAX SHIELD AND FIRM VALUE: EMPIRICAL EVIDENCE FROM LISTED COMPANIES IN VIETNAM A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By NGUYEN THI HONG HOA Academic Supervisor: VU VIET QUANG HO CHI MINH CITY, OCTOBER 2017 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ACKNOWLEDGEMENT I would first like to thank my thesis supervisor Dr. Vu Viet Quang of the Vietnam – The Netherlands Programme (VNP) at Ho Chi Minh City University of Economics. He consistently allowed this paper to be my own work, but steered me in the right the direction whenever he thought I needed it. I would like to express my gratitude to the VNP officers who were involved in my thesis process by updating thesis schedule and providing good condition for my research process. Without their passionate participation, the thesis process could not have been successfully conducted. Finally, thanks are also due to my classmates for providing me with unfailing support and continuous encouragement throughout my years of study and through the process of researching and writing this thesis. This accomplishment would not have been possible without them. Nguyen Thi Hong Hoa Ho Chi Minh City, October 2017 Page i LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABSTRACT In the present study, panel data in fiscal year from 2008 to 2015 has been collected to reveal the interaction between debt tax shield and firm value. The main purpose is to examine the value of debt tax shield and its effect on firm value toward taxation. The reverse approach is employed in which the future profitability is regressed on firm value and debt using non-linear least square. The advantage of reverse method is to shift measurement bias in future operating income to the regression residual and to enhance the usefulness of market factors to control for risk and expected growth. This way also includes nontax information in the market value variable. As a result, debt tax shield has negative effect on firm value. The predicted value for debt tax shield approximately gets 37 percent of debt or gets 9.5 percent of firm value. Page ii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] TABLE OF CONTENT Chapter Page Acknowledgement . ii Table of content . iii List of tables .v List of figures . Scope of study . Modigliani and Miller and capital structure theory (MM Model) . Trade-off theory . Theory of Agency costs . Variables and measures . Empirical result and discussions . The statistic descriptions of variables . 41 Page iii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Page iv LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF TABLES Table 3. Summary statistics from linear regression explaining the Value of firm (un-deflated intercept) . Summary statistics from linear regression explaining the Value of firm with deflated intercept . Valuation of debt tax shield (  ) from reverse regression, No Control for Capitalization Rates . Valuation of debt tax shield (  ) from quantile regression according to industry effect . Valuation of the debt tax shield (  ) from nonlinear Regression . Summary statistics from Nonlinear regression with interest expense . State ownership and firm performance from nonlinear Regression .51 Page v LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF FIGURES Figure 2. The optimal capital structure and the value of the firm . Distribution of future operating income .38 Page vi LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION 1. Problem statement In corporate finance’s perspective, one of the most important decisions of a particular firm is to determine the optimal level of its capital structure or financial leverage. However, the issue of firm’s capital structure has been controversially argued among researchers (Akhtar & Oliver, 2009). In addition, financial leverage has become more important since there are a large number of corporations using debt as a main instrument to raise its capital. The relationship between taxation and capital structure has been empirically examined from a large number of developed countries such as the U.S and European countries with many institutional similarities. It is necessary for a research about enterprise taxation influences to operating income in Asian countries. Vietnam context would be selected for analysis because Vietnam is an Asian developing country with a low income and fresh stock exchange compared to other economies in Asia. At the aim of maximizing benefit and minimizing risk, a firm will choose the suitable capital structure to balance the costs and the benefits. Therefore, the notion of deciding the ratio between debt and equity is always concerned at high level. It is believed that the tax policy affect the firm’s financing. Indeed tax is an essential component in firm’s activities and affects firm’s debt policy basing on deduction from interest expense. It seems like that the only channel for firms to obtain funds is through bank borrowing in Vietnam. Discovering how big magnitude tax affects firm profitability to find out the relationship between firm value, debt and corporate tax. By this investigation, it is hopeful that there is appropriate guidance for effective application of debt. Thus, above research context creates two research questions: (1) Does debt give impacts on performance of Vietnamese firms? (2) How big does the magnitude of net debt tax shield affect firm value? Page 1 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Research objective This first purpose aims to value the magnitude of debt tax shield, besides that there is another tendency to test the effect of tax to debt ratio in the scope of this research of Vietnamese enterprise in the stock market. Many researches build firm value as function of debt and unrecognized measures of future operating income, yet this study is based on an approach by regressing future operating income on firm value, debt and controlling for firm-level capitalization rates (Kemsley & Nissim, 2002). According to Kemsley and Nissim (2002) relying on reversed approach of future operating income, any unexpected result of profitability is collected to the regression residual without effecting on debt; simultaneously, the market value as independent variable hold nontax information from debt. In addition, considering the market value as market-based variable is useful to control for the risk and expected growth by Kemsley and Nissim (2002). We use interest expense to investigate the magnitude of debt. In case enterprises receive benefit from corporate tax of debt, it is expected that there will have useful measures from revealing this relationship. It is essential to find out the limitation sourcing from debt to restrict this limitation of debt. Therefore, the main objectives of this study are: (1) Examining the impact of debt on firm performance (2) Value the magnitude of net debt tax shield. Giving some implications for Vietnamese firms to improve their performance. (3) Revealing the role of state ownership on firm performance 1. Scope of study This study examines the effects of taxation on firm performance in the context of Vietnamese companies. The firm data is collected from 262 companies in Ho Chi Minh Stock Exchange in fiscal year 2008 to 2015 on the following required variables: total assets, net operating assets, interest expense, debt, future operating income, total market value. The firm performance in this research only focuses on financial performance. The Page 2 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] panel dataset is collected from Orbit database and Ho Chi Minh Stock Exchange database and data from Vietstock. This study attempts to follow quantitative analysis by applying nonlinear least square regression model on the panel data of Vietnamese firms, which are listed in Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE). The panel data would be employed to review the operation of firm performance when putting tax across years. At the aspect of econometric model, this study utilizes the nonlinear least square regression model to examine the value of debt tax shield relative to firm value. Thesis structure The remaining of this study includes four chapters. First, chapter 2 discusses the theoretical and empirical literature related to taxation and its relationship with firm performance. This section primarily introduces the definitions of key concepts in this study, main theories about taxation and debt and lists out main empirical findings of prominent studies on taxation relationship. This background would be the basis to form the conceptual framework utilized in this study. Second, chapter 3 reveals the research methodology including conceptual framework, estimation method and variable description to establish the econometric models based on the conceptual framework. Third, chapter 4 presents data and the descriptive statistics, regression results and discussions on the main findings of the study. Finally, chapter 5 expresses the conclusions, policy implementations based on the main findings. In addition, this part also discusses the research limitations and future development of the topic. Page 3 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW This chapter comprises the theoretical review and empirical review. First, literature review is the summary of common theories of capital structure analysis such as Modigliani and Miller theory, trade-off theory, and theory of agency costs. Then, on the ground of on those above theories, empirical review give an overview of the contribution of previous studies on the development of capital structure analysis. Theoretical literature review Overall, there are many theories about firm’s capital structure. This study mentions three theories: Modigliani and Miller theory, trade-off theory, and theory of agency costs. Furthermore, key determinants of leverage would also be analyzed and summarized to fortify the methodology and variables used in this paper. Modigliani and Miller and capital structure theory (MM Model) MM model is developed by Modigliani and Miller (1958) and is also named the modern capital structure theory. It is based on these suppositions: (1) asymmetric information, (2) no transaction costs, (3) there is no firm income tax, (4) without personal income tax, (5) lending interest rate and borrowing interest rate are in consistent, (6) ability to have funding of each individuals or firms is equal, (7) no bankruptcy costs and no financial distress costs, (8) the whole return is shared for owners, there is no share of return for investment. In reality, the market is not similar to the assumptions; yet, two discoveries have the significant impact from the consequence of Modigliani and Miller research. At first, hypothesis of without taxation, this is chief discovery and the introduction for the convenience of debt because of tax relief from interest expense. Next, Modigliani and Miller theory with the finding of variability of cash flow induce the risk. This helps to restrict the risk from mentioning cash flow in case of insolvency. In core, MM theory is stated in two main propositions: Page 4 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] (1) MM proposition I: Firm’s capital structure is not effect to the value of the firm (2) MM proposition II: The cost of equity rises with leverage. Each proposition is considered in turn into the hypothesis of tax and no tax. In the view of no tax, the value of levered firm and value of unlevered firm are equivalent as the formula: VU  VL , where VU is value of firm without debt is, VL is value of firm using debt. Facing the different leverage level, the value of firms does not change. Thus, the change of capital structure does not make the gain to shareholders. It means that the capital structure is irrelevant.