Nghiên cứu tác động của debt tax shield đến giá trị công ty: Bằng chứng từ các công ty niêm yết ...

Nghiên cứu tác động của thuế nợ đến giá trị doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam, cung cấp bằng chứng thực nghiệm và phân tích sâu sắc.

• Tác giả: Nguyen Thi Hong Hoa
• Người hướng dẫn: Dr. Vu Viet Quang
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Tác động của debt tax shield đến giá trị công ty tại Việt Nam
• Loại tài liệu: thesis
• Năm xuất bản: 2017
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• ACKNOWLEDGEMENT
• ABSTRACT
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Problem statement
• 1.2. Research objective
• 1.3. Scope of study
• 1.4. Thesis structure
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Theoretical literature review
• 2.1.1. Modigliani and Miller and capital structure theory (MM Model)
• 2.1.2. Trade-off theory
• 2.1.3. Financial distress
• 2.2. The optimal capital structure and the value of the firm

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của debt tax shield đến giá trị công ty

Debt tax shield là một khái niệm quan trọng trong tài chính doanh nghiệp, đặc biệt là trong bối cảnh các công ty tại Việt Nam. Khái niệm này đề cập đến lợi ích thuế mà các công ty có thể nhận được từ việc sử dụng nợ. Khi một công ty vay nợ, lãi suất phải trả cho khoản nợ đó có thể được khấu trừ thuế, từ đó làm giảm nghĩa vụ thuế của công ty. Điều này có thể dẫn đến việc tăng giá trị công ty, nhưng cũng có thể tạo ra rủi ro tài chính nếu nợ quá cao. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa debt tax shield và giá trị công ty tại Việt Nam, từ đó đưa ra những khuyến nghị cho các doanh nghiệp.

1.1. Khái niệm debt tax shield và giá trị công ty

Debt tax shield là lợi ích thuế mà doanh nghiệp nhận được từ việc khấu trừ lãi suất nợ. Theo nghiên cứu của Modigliani và Miller, giá trị của một công ty có thể tăng lên khi sử dụng nợ do lợi ích thuế này. Tuy nhiên, việc sử dụng nợ cũng đi kèm với rủi ro tài chính, đặc biệt là trong bối cảnh thị trường Việt Nam, nơi mà các công ty thường gặp khó khăn trong việc quản lý nợ.

1.2. Tại sao debt tax shield quan trọng đối với doanh nghiệp Việt Nam

Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam, debt tax shield đóng vai trò quan trọng trong việc tối ưu hóa chi phí vốn. Các doanh nghiệp có thể tận dụng lợi ích thuế từ nợ để giảm thiểu chi phí tài chính và tăng cường khả năng cạnh tranh. Tuy nhiên, việc quản lý nợ cần phải được thực hiện cẩn thận để tránh rủi ro tài chính có thể xảy ra.

II. Vấn đề và thách thức trong việc áp dụng debt tax shield tại Việt Nam

Mặc dù debt tax shield mang lại nhiều lợi ích, nhưng việc áp dụng nó tại Việt Nam cũng gặp phải nhiều thách thức. Các doanh nghiệp thường thiếu thông tin và kiến thức về cách tối ưu hóa cấu trúc vốn của mình. Hơn nữa, môi trường kinh doanh tại Việt Nam còn nhiều bất ổn, điều này có thể làm tăng rủi ro khi sử dụng nợ.

2.1. Thiếu thông tin và kiến thức về debt tax shield

Nhiều doanh nghiệp tại Việt Nam chưa hiểu rõ về cơ chế hoạt động của debt tax shield. Việc thiếu thông tin này dẫn đến việc không tận dụng được lợi ích thuế từ nợ, làm giảm khả năng cạnh tranh của họ trên thị trường.

2.2. Rủi ro tài chính khi sử dụng nợ

Việc sử dụng nợ có thể mang lại lợi ích nhưng cũng đi kèm với rủi ro tài chính. Nếu doanh nghiệp không quản lý nợ một cách hiệu quả, họ có thể gặp khó khăn trong việc thanh toán lãi suất và gốc, dẫn đến tình trạng phá sản. Điều này đặc biệt đúng trong bối cảnh kinh tế không ổn định tại Việt Nam.

III. Phương pháp tối ưu hóa debt tax shield cho doanh nghiệp

Để tận dụng tối đa lợi ích từ debt tax shield, các doanh nghiệp cần áp dụng một số phương pháp quản lý nợ hiệu quả. Việc xây dựng một chiến lược tài chính rõ ràng và hợp lý sẽ giúp doanh nghiệp tối ưu hóa chi phí vốn và giảm thiểu rủi ro tài chính.

3.1. Xây dựng chiến lược tài chính hợp lý

Doanh nghiệp cần xây dựng một chiến lược tài chính rõ ràng, bao gồm việc xác định tỷ lệ nợ tối ưu và cách thức sử dụng nợ một cách hiệu quả. Điều này sẽ giúp họ tận dụng được lợi ích từ debt tax shield mà không gặp phải rủi ro tài chính quá lớn.

3.2. Đào tạo và nâng cao nhận thức về debt tax shield

Việc đào tạo nhân viên về debt tax shield và các lợi ích của nó là rất quan trọng. Doanh nghiệp cần tổ chức các khóa học và hội thảo để nâng cao nhận thức và kiến thức cho nhân viên, từ đó giúp họ áp dụng hiệu quả hơn trong công việc.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu về debt tax shield tại Việt Nam

Nghiên cứu cho thấy rằng debt tax shield có tác động tích cực đến giá trị công ty tại Việt Nam. Các doanh nghiệp sử dụng nợ một cách hợp lý có thể tăng cường giá trị của mình thông qua việc giảm thiểu chi phí thuế. Tuy nhiên, cần có sự cân nhắc kỹ lưỡng để tránh rủi ro tài chính.

4.1. Kết quả nghiên cứu từ các công ty niêm yết tại Việt Nam

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng các công ty niêm yết tại Việt Nam có thể tăng giá trị của mình thông qua việc sử dụng nợ. Cụ thể, các công ty có tỷ lệ nợ cao thường có giá trị thị trường cao hơn so với các công ty có tỷ lệ nợ thấp.

4.2. Các bài học từ thực tiễn

Các doanh nghiệp cần học hỏi từ những công ty thành công trong việc áp dụng debt tax shield. Việc phân tích các trường hợp thành công sẽ giúp các doanh nghiệp khác có thể áp dụng các chiến lược tương tự để tối ưu hóa giá trị của mình.

V. Kết luận và tương lai của debt tax shield tại Việt Nam

Debt tax shield sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc tối ưu hóa giá trị công ty tại Việt Nam. Tuy nhiên, các doanh nghiệp cần phải cẩn trọng trong việc quản lý nợ để tránh rủi ro tài chính. Tương lai của debt tax shield tại Việt Nam phụ thuộc vào việc cải thiện môi trường kinh doanh và nâng cao nhận thức của doanh nghiệp về lợi ích của nó.

5.1. Tương lai của debt tax shield tại Việt Nam

Với sự phát triển của nền kinh tế, debt tax shield sẽ ngày càng trở nên quan trọng hơn. Các doanh nghiệp cần phải nắm bắt cơ hội này để tối ưu hóa giá trị của mình và tăng cường khả năng cạnh tranh.

5.2. Khuyến nghị cho doanh nghiệp

Doanh nghiệp cần xây dựng một chiến lược tài chính rõ ràng và hợp lý để tận dụng tối đa lợi ích từ debt tax shield. Việc đào tạo nhân viên và nâng cao nhận thức về vấn đề này cũng là rất cần thiết để đảm bảo sự thành công trong tương lai.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS ERASMUS UNVERSITY ROTTERDAM HO CHI MINH CITY INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM – THE NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS DEBT TAX SHIELD AND FIRM VALUE: EMPIRICAL EVIDENCE FROM LISTED COMPANIES IN VIETNAM BY NGUYEN THI HONG HOA MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS HO CHI MINH CITY, OCTOBER 2017 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS DEBT TAX SHIELD AND FIRM VALUE: EMPIRICAL EVIDENCE FROM LISTED COMPANIES IN VIETNAM A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By NGUYEN THI HONG HOA Academic Supervisor: VU VIET QUANG HO CHI MINH CITY, OCTOBER 2017 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ACKNOWLEDGEMENT I would first like to thank my thesis supervisor Dr. Vu Viet Quang of the Vietnam – The Netherlands Programme (VNP) at Ho Chi Minh City University of Economics. He consistently allowed this paper to be my own work, but steered me in the right the direction whenever he thought I needed it. I would like to express my gratitude to the VNP officers who were involved in my thesis process by updating thesis schedule and providing good condition for my research process. Without their passionate participation, the thesis process could not have been successfully conducted. Finally, thanks are also due to my classmates for providing me with unfailing support and continuous encouragement throughout my years of study and through the process of researching and writing this thesis. This accomplishment would not have been possible without them. Nguyen Thi Hong Hoa Ho Chi Minh City, October 2017 Page i TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABSTRACT In the present study, panel data in fiscal year from 2008 to 2015 has been collected to reveal the interaction between debt tax shield and firm value. The main purpose is to examine the value of debt tax shield and its effect on firm value toward taxation. The reverse approach is employed in which the future profitability is regressed on firm value and debt using non-linear least square. The advantage of reverse method is to shift measurement bias in future operating income to the regression residual and to enhance the usefulness of market factors to control for risk and expected growth. This way also includes nontax information in the market value variable. As a result, debt tax shield has negative effect on firm value. The predicted value for debt tax shield approximately gets 37 percent of debt or gets 9.5 percent of firm value. Page ii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TABLE OF CONTENT Chapter Page Acknowledgement . ii Table of content . iii List of tables .v List of figures . Scope of study . Modigliani and Miller and capital structure theory (MM Model) . Trade-off theory . Theory of Agency costs . Variables and measures . Empirical result and discussions . The statistic descriptions of variables . 41 Page iii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Page iv TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF TABLES Table 3. Summary statistics from linear regression explaining the Value of firm (un-deflated intercept) . Summary statistics from linear regression explaining the Value of firm with deflated intercept . Valuation of debt tax shield (  ) from reverse regression, No Control for Capitalization Rates . Valuation of debt tax shield (  ) from quantile regression according to industry effect . Valuation of the debt tax shield (  ) from nonlinear Regression . Summary statistics from Nonlinear regression with interest expense . State ownership and firm performance from nonlinear Regression .51 Page v TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF FIGURES Figure 2. The optimal capital structure and the value of the firm . Distribution of future operating income .38 Page vi TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION 1. Problem statement In corporate finance’s perspective, one of the most important decisions of a particular firm is to determine the optimal level of its capital structure or financial leverage. However, the issue of firm’s capital structure has been controversially argued among researchers (Akhtar & Oliver, 2009). In addition, financial leverage has become more important since there are a large number of corporations using debt as a main instrument to raise its capital. The relationship between taxation and capital structure has been empirically examined from a large number of developed countries such as the U.S and European countries with many institutional similarities. It is necessary for a research about enterprise taxation influences to operating income in Asian countries. Vietnam context would be selected for analysis because Vietnam is an Asian developing country with a low income and fresh stock exchange compared to other economies in Asia. At the aim of maximizing benefit and minimizing risk, a firm will choose the suitable capital structure to balance the costs and the benefits. Therefore, the notion of deciding the ratio between debt and equity is always concerned at high level. It is believed that the tax policy affect the firm’s financing. Indeed tax is an essential component in firm’s activities and affects firm’s debt policy basing on deduction from interest expense. It seems like that the only channel for firms to obtain funds is through bank borrowing in Vietnam. Discovering how big magnitude tax affects firm profitability to find out the relationship between firm value, debt and corporate tax. By this investigation, it is hopeful that there is appropriate guidance for effective application of debt. Thus, above research context creates two research questions: (1) Does debt give impacts on performance of Vietnamese firms? (2) How big does the magnitude of net debt tax shield affect firm value? Page 1 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Research objective This first purpose aims to value the magnitude of debt tax shield, besides that there is another tendency to test the effect of tax to debt ratio in the scope of this research of Vietnamese enterprise in the stock market. Many researches build firm value as function of debt and unrecognized measures of future operating income, yet this study is based on an approach by regressing future operating income on firm value, debt and controlling for firm-level capitalization rates (Kemsley & Nissim, 2002). According to Kemsley and Nissim (2002) relying on reversed approach of future operating income, any unexpected result of profitability is collected to the regression residual without effecting on debt; simultaneously, the market value as independent variable hold nontax information from debt. In addition, considering the market value as market-based variable is useful to control for the risk and expected growth by Kemsley and Nissim (2002). We use interest expense to investigate the magnitude of debt. In case enterprises receive benefit from corporate tax of debt, it is expected that there will have useful measures from revealing this relationship. It is essential to find out the limitation sourcing from debt to restrict this limitation of debt. Therefore, the main objectives of this study are: (1) Examining the impact of debt on firm performance (2) Value the magnitude of net debt tax shield. Giving some implications for Vietnamese firms to improve their performance. (3) Revealing the role of state ownership on firm performance 1. Scope of study This study examines the effects of taxation on firm performance in the context of Vietnamese companies. The firm data is collected from 262 companies in Ho Chi Minh Stock Exchange in fiscal year 2008 to 2015 on the following required variables: total assets, net operating assets, interest expense, debt, future operating income, total market value. The firm performance in this research only focuses on financial performance. The Page 2 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] panel dataset is collected from Orbit database and Ho Chi Minh Stock Exchange database and data from Vietstock. This study attempts to follow quantitative analysis by applying nonlinear least square regression model on the panel data of Vietnamese firms, which are listed in Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE). The panel data would be employed to review the operation of firm performance when putting tax across years. At the aspect of econometric model, this study utilizes the nonlinear least square regression model to examine the value of debt tax shield relative to firm value. Thesis structure The remaining of this study includes four chapters. First, chapter 2 discusses the theoretical and empirical literature related to taxation and its relationship with firm performance. This section primarily introduces the definitions of key concepts in this study, main theories about taxation and debt and lists out main empirical findings of prominent studies on taxation relationship. This background would be the basis to form the conceptual framework utilized in this study. Second, chapter 3 reveals the research methodology including conceptual framework, estimation method and variable description to establish the econometric models based on the conceptual framework. Third, chapter 4 presents data and the descriptive statistics, regression results and discussions on the main findings of the study. Finally, chapter 5 expresses the conclusions, policy implementations based on the main findings. In addition, this part also discusses the research limitations and future development of the topic. Page 3 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW This chapter comprises the theoretical review and empirical review. First, literature review is the summary of common theories of capital structure analysis such as Modigliani and Miller theory, trade-off theory, and theory of agency costs. Then, on the ground of on those above theories, empirical review give an overview of the contribution of previous studies on the development of capital structure analysis. Theoretical literature review Overall, there are many theories about firm’s capital structure. This study mentions three theories: Modigliani and Miller theory, trade-off theory, and theory of agency costs. Furthermore, key determinants of leverage would also be analyzed and summarized to fortify the methodology and variables used in this paper. Modigliani and Miller and capital structure theory (MM Model) MM model is developed by Modigliani and Miller (1958) and is also named the modern capital structure theory. It is based on these suppositions: (1) asymmetric information, (2) no transaction costs, (3) there is no firm income tax, (4) without personal income tax, (5) lending interest rate and borrowing interest rate are in consistent, (6) ability to have funding of each individuals or firms is equal, (7) no bankruptcy costs and no financial distress costs, (8) the whole return is shared for owners, there is no share of return for investment. In reality, the market is not similar to the assumptions; yet, two discoveries have the significant impact from the consequence of Modigliani and Miller research. At first, hypothesis of without taxation, this is chief discovery and the introduction for the convenience of debt because of tax relief from interest expense. Next, Modigliani and Miller theory with the finding of variability of cash flow induce the risk. This helps to restrict the risk from mentioning cash flow in case of insolvency. In core, MM theory is stated in two main propositions: Page 4 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] (1) MM proposition I: Firm’s capital structure is not effect to the value of the firm (2) MM proposition II: The cost of equity rises with leverage. Each proposition is considered in turn into the hypothesis of tax and no tax. In the view of no tax, the value of levered firm and value of unlevered firm are equivalent as the formula: VU  VL , where VU is value of firm without debt is, VL is value of firm using debt. Facing the different leverage level, the value of firms does not change. Thus, the change of capital structure does not make the gain to shareholders. It means that the capital structure is irrelevant.