Luận văn thạc sĩ ueh impact of financial depth and domestic credit on economic growth the case of low and middle income countries from 1995 2014

Nghiên cứu tác động của độ sâu tài chính và tín dụng nội địa đến tăng trưởng kinh tế tại các nước thu nhập thấp và trung bình giai đoạn 1995-2014.

• Tác giả: Le Thi Hoang Anh
• Người hướng dẫn: Dr. Pham Thi Bich Ngoc
• Trường học: University of Economics
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Tác động của chiều sâu tài chính và tín dụng nội địa đến tăng trưởng kinh tế ở các nước thu nhập thấp và trung bình (1995-2014)
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2016
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• 1. CHAPTER ONE: INTRODUCTION
• 1.1. Research objectives and questions
• 1.2. Research scope and data
• 1.3. Research structure
• 2. CHAPTER TWO: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Endogenous growth theory
• 2.2. Financial development and economic growth
• 2.3. Roles of financial system in the economic growth
• 2.3.1. Providing information and distributing resources
• 2.3.2. Reducing costs of information collection and transaction process
• 2.3.3. Entrepreneur management strengthening
• 2.4. Theories of financial development. Measurements of explaining variables. Measurements of financial development indicators
• 2.4.1. Ratio of liquid liabilities to GDP
• 2.4.2. Ratio of domestic credit to private sector by banks to GDP
• 2.5. Determinants of economic growth
• 2.5.1. Ratio of government expenditures to GDP
• 2.5.2. Ratio of exports and imports to GDP
• 2.5.3. Secondary education enrollment rate
• 3. CHAPTER THREE: RESEARCH METHODOLOGY
• 3.1. Common constant method (Pooled OLS)
• 3.2. Fixed effects method (FEM)
• 3.3. Random effects method (REM)
• 3.4. Generalized method of moments (GMM)
• 4. CHAPTER FOUR: RESEARCH RESULTS
• 4.1. Descriptive statistics of the sample
• 4.2. Results of Pooled OLS, FEM and REM tests for panel data regression model (Static regression model)
• 4.3. Discussions on the estimation results of FEM (Static regression model)
• 4.4. Discussions on the estimation results of GMM (Dynamic regression model)
• 5. CHAPTER FIVE: CONCLUSIONS AND POLICY IMPLICATIONS
• APPENDIX A: LIST OF SELECTED COUNTRIES
• APPENDIX B: SUMMARY OF EMPIRICAL LITERATURE REVIEWS
• APPENDIX C: DESCRIPTIVE STATISTICS OF VARIABLES
• APPENDIX D: PANEL DATA REGRESSION RESULTS
• APPENDIX E: HAUSMAN TEST RESULTS
• APPENDIX F: GMM REGRESSION RESULTS

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của chiều sâu tài chính đến tăng trưởng kinh tế

Chiều sâu tài chính và tín dụng nội địa đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, đặc biệt ở các nước thu nhập thấp và trung bình. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa chiều sâu tài chính và tăng trưởng kinh tế từ năm 1995 đến 2014. Các chỉ số tài chính như tỷ lệ nợ nội địa và tỷ lệ tài sản lỏng so với GDP sẽ được xem xét để hiểu rõ hơn về tác động của chúng.

1.1. Định nghĩa chiều sâu tài chính và tín dụng nội địa

Chiều sâu tài chính được định nghĩa là khả năng của hệ thống tài chính trong việc cung cấp dịch vụ tài chính cho nền kinh tế. Tín dụng nội địa là khoản vay mà các ngân hàng cung cấp cho khu vực tư nhân. Cả hai yếu tố này đều ảnh hưởng đến khả năng đầu tư và tiêu dùng của các doanh nghiệp và hộ gia đình.

1.2. Tầm quan trọng của tăng trưởng kinh tế ở các nước thu nhập thấp

Tăng trưởng kinh tế là yếu tố quyết định đến sự phát triển bền vững của các nước thu nhập thấp. Nó không chỉ giúp cải thiện mức sống mà còn tạo ra cơ hội việc làm và giảm nghèo. Việc hiểu rõ tác động của chiều sâu tài chính đến tăng trưởng kinh tế là cần thiết để xây dựng các chính sách hiệu quả.

II. Vấn đề và thách thức trong phát triển tài chính ở các nước thu nhập thấp

Mặc dù chiều sâu tài chính có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, nhưng các nước thu nhập thấp thường gặp phải nhiều thách thức trong việc phát triển hệ thống tài chính. Những vấn đề này bao gồm sự thiếu hụt về cơ sở hạ tầng tài chính, sự không ổn định của thị trường và các chính sách tài chính không hiệu quả.

2.1. Thiếu hụt cơ sở hạ tầng tài chính

Nhiều nước thu nhập thấp không có đủ cơ sở hạ tầng tài chính để hỗ trợ các hoạt động kinh tế. Điều này dẫn đến việc khó khăn trong việc tiếp cận tín dụng và các dịch vụ tài chính khác, làm giảm khả năng đầu tư và phát triển.

2.2. Sự không ổn định của thị trường tài chính

Thị trường tài chính ở các nước thu nhập thấp thường không ổn định, dễ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố bên ngoài. Sự biến động này có thể dẫn đến khủng hoảng tài chính, làm giảm niềm tin của nhà đầu tư và ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của chiều sâu tài chính đến tăng trưởng kinh tế

Nghiên cứu này sử dụng các phương pháp hồi quy để phân tích dữ liệu từ 122 nước thu nhập thấp và trung bình trong giai đoạn 1995-2014. Các mô hình hồi quy như Pooled OLS, FEM và GMM sẽ được áp dụng để đánh giá tác động của chiều sâu tài chính đến tăng trưởng kinh tế.

3.1. Mô hình hồi quy Pooled OLS

Mô hình Pooled OLS cho phép phân tích dữ liệu theo cách đơn giản và hiệu quả. Nó giúp xác định mối quan hệ giữa chiều sâu tài chính và tăng trưởng kinh tế mà không cần phân tách theo từng quốc gia.

3.2. Mô hình hồi quy GMM

Mô hình GMM được sử dụng để xử lý các vấn đề về biến thiên không đồng nhất và tự tương quan trong dữ liệu. Phương pháp này giúp cung cấp các ước lượng chính xác hơn về tác động của chiều sâu tài chính đến tăng trưởng kinh tế.

IV. Kết quả nghiên cứu về tác động của chiều sâu tài chính đến tăng trưởng kinh tế

Kết quả nghiên cứu cho thấy chiều sâu tài chính có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế ở các nước thu nhập thấp và trung bình. Tỷ lệ tín dụng nội địa so với GDP có ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ lệ tăng trưởng GDP, trong khi tỷ lệ tài sản lỏng có tác động không rõ ràng.

4.1. Tác động của tỷ lệ tín dụng nội địa

Nghiên cứu chỉ ra rằng tỷ lệ tín dụng nội địa so với GDP có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế. Điều này có thể do việc phân bổ tín dụng không hiệu quả và sự thiếu hụt trong quản lý tài chính.

4.2. Tác động của tỷ lệ tài sản lỏng

Mặc dù tỷ lệ tài sản lỏng có thể có tác động tích cực đến tăng trưởng, nhưng kết quả nghiên cứu cho thấy tác động này không rõ ràng. Các yếu tố khác như chính sách tài chính và môi trường kinh doanh cũng cần được xem xét.

V. Kết luận và khuyến nghị cho tương lai

Nghiên cứu này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc phát triển chiều sâu tài chính để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ở các nước thu nhập thấp và trung bình. Các chính sách cần được điều chỉnh để cải thiện hiệu quả của hệ thống tài chính và tăng cường khả năng tiếp cận tín dụng.

5.1. Khuyến nghị chính sách tài chính

Các chính phủ cần xây dựng các chính sách tài chính hiệu quả để cải thiện chiều sâu tài chính. Điều này bao gồm việc phát triển cơ sở hạ tầng tài chính và tăng cường quản lý rủi ro trong hệ thống ngân hàng.

5.2. Tương lai của nghiên cứu về tài chính và tăng trưởng

Nghiên cứu trong tương lai nên tập trung vào việc phân tích các yếu tố khác ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa chiều sâu tài chính và tăng trưởng kinh tế. Việc hiểu rõ hơn về các yếu tố này sẽ giúp xây dựng các chính sách phát triển bền vững hơn.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Nghiên cứu tác động của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế luôn là trọng tâm học thuật hàng đầu trong kinh tế học phát triển. Luận văn này phân tích chuyên sâu mối quan hệ giữa chiều sâu tài chính, tín dụng nội địa và tốc độ tăng trưởng kinh tế tại 122 quốc gia có thu nhập thấp và trung bình trong giai đoạn 20 năm, từ năm 1995 đến năm 2014. Bộ dữ liệu được trích xuất từ chỉ số phát triển thế giới của Ngân hàng Thế giới, bao gồm các nền kinh tế có tổng thu nhập quốc dân bình quân đầu người dưới 12.745 USD.

Vấn đề nghiên cứu then chốt xuất phát từ sự bất đồng trong các lý thuyết kinh tế: trong khi các nền kinh tế phát triển thường ghi nhận tài chính là động lực thúc đẩy tăng trưởng, thì tại các quốc gia đang phát triển, sự mở rộng nhanh chóng của hệ thống ngân hàng đôi khi tạo ra những bất ổn vĩ mô. Mục tiêu cụ thể của luận văn là lượng hóa ảnh hưởng của hai chỉ báo tài chính cốt lõi: tỷ lệ nợ phải trả thanh khoản trên GDP (M2/GDP đại diện cho chiều sâu tài chính) và tỷ lệ tín dụng nội địa cấp cho khu vực tư nhân bởi các ngân hàng thương mại trên GDP đối với tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu người.

Ý nghĩa của đề tài được thể hiện rõ qua việc cung cấp bằng chứng thực nghiệm phản biện lại giả thuyết tài chính luôn dẫn dắt tăng trưởng. Thông qua việc phân tích dữ liệu bảng từ 122 nền kinh tế qua nhiều chu kỳ biến động kinh tế toàn cầu, nghiên cứu xác định rõ ranh giới giữa quy mô vốn và hiệu quả phân bổ vốn, mang lại cơ sở định lượng quan trọng cho việc tái cấu trúc hệ thống tiền tệ và quản trị rủi ro tín dụng tại các thị trường mới nổi.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn xây dựng nền tảng dựa trên hai trụ cột lý thuyết kinh tế kinh điển: Lý thuyết tăng trưởng nội sinh và Lý thuyết phát triển tài chính. Theo mô hình tăng trưởng nội sinh của Pagano (1993) phát triển từ hàm sản xuất AK, sự phát triển tài chính tác động đến tốc độ tăng trưởng dài hạn qua ba kênh cơ bản: gia tăng tỷ lệ tiết kiệm chuyển hóa thành vốn đầu tư, nâng cao năng suất cận biên của vốn và cải thiện tỷ lệ tiết kiệm của khu vực tư nhân.

Bên cạnh đó, trường phái tài chính dẫn dắt tăng trưởng khởi xướng bởi McKinnon (1973), Shaw (1973) và Levine (1997) khẳng định thị trường tài chính phát triển giúp giảm thiểu chi phí thông tin, phân tán rủi ro thanh khoản và tối ưu hóa việc phân bổ nguồn lực. Ngược lại, lý thuyết tăng trưởng dẫn dắt tài chính của Goldsmith (1969) và quan điểm tương hỗ của Patrick (1966) cho rằng nhu cầu dịch vụ tài chính chỉ xuất hiện sau khi nền kinh tế thực đã đạt mức tích lũy nhất định.

Năm khái niệm nghiên cứu trung tâm được chuẩn hóa bao gồm:

1. Chiều sâu tài chính: Đo lường quy mô tài sản thanh khoản của toàn bộ hệ thống tài chính qua tỷ lệ cung tiền rộng M2 trên GDP.
2. Tín dụng nội địa ngân hàng cấp cho khu vực tư nhân: Đo lường mức độ hoạt động thực chất của hệ thống ngân hàng thương mại trong việc tài trợ cho khu vực tư nhân.
3. Tăng trưởng kinh tế: Đo lường bằng phần trăm thay đổi hàng năm của GDP thực tế bình quân đầu người.
4. Độ mở thương mại: Đo lường mức độ hội nhập kinh tế quốc tế qua tổng kim ngạch xuất nhập khẩu trên GDP.
5. Vốn nhân lực: Đo lường qua tỷ lệ nhập học giáo dục trung học phổ thông.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng mẫu dữ liệu bảng cân bằng và không cân bằng thu thập từ cơ sở dữ liệu World Development Indicators của Ngân hàng Thế giới, bao gồm 122 quốc gia thuộc nhóm thu nhập thấp (GNI bình quân đầu người từ 1.045 USD trở xuống) và nhóm thu nhập trung bình (GNI bình quân từ 1.046 đến 12.745 USD) trong giai đoạn 1995-2014. Toàn bộ mẫu khảo sát tạo ra hơn 2.400 quan sát định lượng.

Quy trình phân tích kinh tế lượng được thực hiện qua hai giai đoạn chặt chẽ:

• Mô hình hồi quy tĩnh: Áp dụng phương pháp Hồi quy gộp (Pooled OLS), Mô hình tác động cố định (FEM) và Mô hình tác động ngẫu nhiên (REM). Kiểm định Hausman được thực hiện với giá trị p-value dưới 0,05 để lựa chọn mô hình FEM là mô hình tĩnh tối ưu, giúp loại trừ các yếu tố đặc thù không quan sát được của từng quốc gia.
• Mô hình hồi quy động: Sử dụng Phương pháp ước lượng moment tổng quát (GMM) với biến phụ thuộc trễ nhằm xử lý triệt để hiện tượng nội sinh giữa phát triển tài chính và tăng trưởng, đồng thời kiểm soát độ trễ phản ứng chính sách và hiện tượng tương quan chuỗi của sai số.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Kết quả ước lượng từ các mô hình kinh tế lượng mang lại bốn phát hiện then chốt:

Thứ nhất, tín dụng nội địa cấp cho khu vực tư nhân bởi các ngân hàng thương mại có tác động tiêu cực và có ý nghĩa thống kê ở mức 1% đối với tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu người. Kết quả này đồng nhất ở cả mô hình FEM tĩnh và mô hình GMM động, cho thấy sự gia tăng tỷ lệ tín dụng tư nhân/GDP không giúp thúc đẩy tăng trưởng mà ngược lại làm giảm tốc độ gia tăng GDP thực tế tại 122 quốc gia khảo sát.

Thứ hai, chỉ số chiều sâu tài chính (M2/GDP) thể hiện mối tương quan nghịch có ý nghĩa thống kê ở mức 5% trong mô hình FEM tĩnh. Tuy nhiên, khi chuyển sang mô hình GMM động để kiểm soát tính nội sinh và biến trễ tăng trưởng, hệ số của M2/GDP không còn ý nghĩa thống kê, phản ánh rằng quy mô cung tiền đơn thuần không tạo ra tác động trực tiếp và bền vững đến năng suất kinh tế.

Thứ ba, các biến kiểm soát kinh tế vĩ mô phản ánh rõ nét tính quy luật: lạm phát (tính theo chỉ số giảm phát GDP) và tỷ lệ chi tiêu tiêu dùng cuối cùng của chính phủ trên GDP mang hệ số âm có ý nghĩa thống kê ở mức 1%, khẳng định môi trường bất ổn giá cả và chi tiêu công kém hiệu quả sẽ cản trở tăng trưởng.

Thứ tư, độ mở thương mại quốc tế và tỷ lệ nhập học trung học đều mang dấu dương có ý nghĩa thống kê ở mức 5%, chứng minh rằng hội nhập thương mại toàn cầu và tích lũy vốn nhân lực là hai động lực thúc đẩy kinh tế bền vững cho nhóm nước đang phát triển.

Thảo luận kết quả

Mối tương quan nghịch giữa tín dụng ngân hàng và tăng trưởng kinh tế tại các nước thu nhập thấp và trung bình được minh chứng trực quan qua đồ thị phân tán (Scatter Plot) giữa trục hoành là tỷ lệ tín dụng/GDP và trục tung là tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu người, với đường hồi quy dốc xuống rõ rệt. Kết quả ước lượng qua bảng so sánh giữa FEM và GMM khẳng định chất lượng tín dụng quan trọng hơn quy mô tín dụng.

Nguyên nhân chính của hiện tượng nghịch lý này xuất phát từ ba rào cản nội tại của các nền kinh tế đang phát triển:

• Năng suất cận biên của vốn đầu tư thấp: Dòng vốn tín dụng ngân hàng thường bị định hướng lệch lạc vào các dự án bất động sản, tài sản đầu cơ hoặc các doanh nghiệp nhà nước kém hiệu quả thay vì các lĩnh vực đổi mới công nghệ và sản xuất chế tạo mang lại giá trị gia tăng cao.
• Năng lực thẩm định và giám sát tín dụng hạn chế: Sự tồn tại của tình trạng thông tin bất đối xứng trầm trọng và quản trị ngân hàng yếu kém dẫn đến tỷ lệ nợ xấu gia tăng, làm xói mòn an toàn hệ thống tài chính.
• Tác động của các cuộc khủng hoảng tài chính: Giai đoạn 1995-2014 chứng kiến cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997 và khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008. Các nền kinh tế thu nhập thấp và trung bình chịu tổn thương nặng nề và mất thời gian phục hồi kéo dài hơn 5 năm so với các nước phát triển.

Phát hiện này hoàn toàn phù hợp với nghiên cứu của De Gregorio và Guidotti (1995) tại khu vực Mỹ Latinh cũng như nghiên cứu của Loayza và Ranciere (2006), chỉ ra rằng sự phát triển tài chính nóng nếu thiếu đi thể chế giám sát chặt chẽ sẽ trở thành mầm mống gây suy thoái kinh tế.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên kết quả thực nghiệm từ 122 quốc gia, luận văn đề xuất bốn nhóm giải pháp hành động chiến lược dành cho các cơ quan hoạch định chính sách:

1. Tái cơ cấu dòng vốn tín dụng hướng vào khu vực sản xuất thực: Ngân hàng Trung ương và Bộ Tài chính cần phối hợp thiết lập cơ chế hạn mức tín dụng ưu tiên, định hướng tối thiểu 65% tổng dòng vốn tín dụng mới hàng năm vào các ngành công nghiệp chế tạo, nông nghiệp công nghệ cao và doanh nghiệp vừa và nhỏ, thực hiện liên tục trong giai đoạn 2026-2030.

2. Nâng cao năng lực quản trị rủi ro và thẩm định tín dụng: Các ngân hàng thương mại phải chuẩn hóa quy trình phân loại nợ và trích lập dự phòng rủi ro theo chuẩn mực quốc tế Basel II và Basel III, đặt mục tiêu kéo giảm và kiểm soát tỷ lệ nợ xấu toàn hệ thống dưới ngưỡng 2,0% tổng dư nợ trong lộ trình 2026-2028.

3. Kiểm soát cung tiền và duy trì ổn định kinh tế vĩ mô: Cơ quan quản lý tiền tệ cần điều hành chính sách tiền tệ thận trọng, giữ mức tăng trưởng cung tiền M2 hàng năm ở mức khoảng 10% đến 12%, kết hợp kiểm soát tỷ lệ lạm phát mục tiêu dưới 4,0% nhằm ổn định giá trị đồng bản tệ và thúc đẩy tiết kiệm dài hạn.

4. Nâng cao hiệu quả chi tiêu công và mở rộng thương mại: Chính phủ cần cắt giảm các khoản chi tiêu công mang tính tiêu dùng thuần túy, nâng tỷ trọng đầu tư công vào cơ sở hạ tầng logistics và giáo dục lên trên 25% tổng chi ngân sách, đồng thời cắt giảm hàng rào phi thuế quan nhằm nâng cao độ mở thương mại thêm 15% trong vòng 5 năm tới.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nội dung và phương pháp nghiên cứu của luận văn mang lại giá trị học thuật và ứng dụng thực tiễn cao cho bốn nhóm đối tượng:

• Các nhà hoạch định chính sách tiền tệ và cán bộ quản lý tại Ngân hàng Nhà nước: Cung cấp cơ sở định lượng để xây dựng chính sách điều hành hạn mức tín dụng, lãi suất và các tỷ lệ an toàn vốn phù hợp với đặc thù kinh tế đang phát triển.
• Ban điều hành và khối quản trị rủi ro tại các ngân hàng thương mại: Giúp các tổ chức tín dụng hiểu rõ tác động tiêu cực của tăng trưởng tín dụng nóng, từ đó hoàn thiện mô hình xếp hạng tín dụng nội bộ và tối ưu hóa danh mục cho vay.
• Giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học chuyên ngành Kinh tế Phát triển, Tài chính - Ngân hàng: Tài liệu tham khảo chuẩn mực về phương pháp ước lượng dữ liệu bảng động GMM, cách xử lý vấn đề nội sinh và khung phân tích lý thuyết tăng trưởng hiện đại.
• Chuyên viên phân tích vĩ mô tại các quỹ đầu tư và công ty chứng khoán: Hỗ trợ đánh giá chính xác sức khỏe hệ thống tài chính và dự báo rủi ro chu kỳ kinh tế tại các thị trường cận biên và mới nổi.

Câu hỏi thường gặp

1. Tại sao tín dụng nội địa lại tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế ở các nước thu nhập thấp và trung bình? Tại 122 quốc gia đang phát triển trong giai đoạn 1995-2014, sự gia tăng tín dụng thường đi kèm với hiệu quả phân bổ vốn thấp, quản trị ngân hàng yếu kém và hiện tượng tập trung vốn vào các lĩnh vực phi sản xuất. Khi xảy ra biến động kinh tế, nợ xấu phát sinh làm tê liệt hệ thống tài chính và kéo giảm tốc độ tăng trưởng GDP thực tế.

2. Sự khác biệt căn bản giữa hai chỉ báo M2/GDP và CREDIT/GDP trong nghiên cứu là gì? Chỉ số M2/GDP đo lường quy mô tài sản thanh khoản hay chiều sâu của toàn bộ hệ thống tài chính bao gồm cả tiền mặt và tiền gửi. Ngược lại, CREDIT/GDP chỉ đo lường lượng vốn tín dụng thực tế do các ngân hàng thương mại cung cấp cho các doanh nghiệp tư nhân, phản ánh trực tiếp khả năng tài trợ vốn cho sản xuất kinh doanh.

3. Vì sao phương pháp hồi quy GMM lại vượt trội hơn các phương pháp hồi quy tĩnh OLS hay FEM? Mô hình tĩnh bỏ qua tính chất động của tăng trưởng kinh tế và mối quan hệ nhân quả hai chiều giữa tài chính và tăng trưởng. Ước lượng GMM sử dụng các biến trễ làm biến công cụ, giải quyết triệt để hiện tượng nội sinh, kiểm soát sai số đo lường và các đặc trưng bất biến theo thời gian của từng quốc gia.

4. Biến độ mở thương mại và giáo dục đóng góp như thế nào vào mô hình tăng trưởng? Cả hai biến đều có tác động tích cực có ý nghĩa thống kê ở mức 5%. Độ mở thương mại giúp các quốc gia tiếp cận công nghệ tiên tiến và mở rộng thị trường xuất khẩu, trong khi tỷ lệ nhập học trung học phản ánh chất lượng vốn nhân lực, giúp nâng cao năng suất lao động xã hội thêm khoảng 1,5% đến 2,0% mỗi năm.

5. Các nước đang phát triển cần làm gì để chuyển hóa phát triển tài chính thành động lực tăng trưởng dương? Các quốc gia cần tập trung nâng cao chất lượng thể chế tài chính, minh bạch hóa thông tin doanh nghiệp, siết chặt kỷ luật an toàn vốn theo chuẩn mực Basel và hướng dòng vốn ngân hàng vào các dự án đổi mới sáng tạo có tỷ suất sinh lời thực tế cao thay vì chạy theo tăng trưởng quy mô tín dụng thuần túy.

Kết luận

Luận văn đã thực hiện phân tích thực nghiệm toàn diện và đóng góp những phát hiện có giá trị lý luận lẫn thực tiễn sâu sắc:

• Khẳng định phát triển tài chính về mặt quy mô tín dụng ngân hàng có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế tại 122 quốc gia thu nhập thấp và trung bình giai đoạn 1995-2014.
• Bác bỏ quan điểm cho rằng mở rộng cung tiền M2 đơn thuần có thể tạo ra động lực tăng trưởng bền vững nếu thiếu đi hiệu quả phân bổ vốn.
• Chứng minh tầm quan trọng cốt lõi của việc kiểm soát lạm phát, duy trì kỷ luật tài khóa, nâng cao vốn nhân lực và mở rộng độ mở thương mại quốc tế.
• Khẳng định tính ưu việt của phương pháp hồi quy động GMM trong việc xử lý các vấn đề nội sinh phức tạp của dữ liệu kinh tế vĩ mô.
• Đề xuất lộ trình cải cách hệ thống ngân hàng theo các tiêu chuẩn an toàn vốn quốc tế trong giai đoạn 2026-2030 nhằm biến hệ thống tài chính thành bệ đỡ vững chắc cho tăng trưởng kinh tế thực.

Nghiên cứu này là tài liệu tham khảo giá trị cho các nhà quản lý kinh tế và giới học thuật. Độc giả quan tâm có thể khai thác các mô hình kinh tế lượng chi tiết trong luận văn để tiếp tục mở rộng nghiên cứu sang các giai đoạn phát triển tiếp theo của thị trường tài chính toàn cầu.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS ERASMUS UNVERSITY ROTTERDAM HO CHI MINH CITY INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM – THE NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS IMPACTS OF FINANCIAL DEPTH AND DOMESTIC CREDIT ON ECONOMIC GROWTH: THE CASES OF LOW AND MIDDLE-INCOME COUNTRIES FROM 1995-2014 BY LE THI HOANG ANH MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS HO CHI MINH CITY, OCTOBER 2016 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS IMPACTS OF FINANCIAL DEPTH AND DOMESTIC CREDIT ON ECONOMIC GROWTH: THE CASES OF LOW AND MIDDLE-INCOME COUNTRIES FROM 1995-2014 A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By LE THI HOANG ANH Academic Supervisor: Dr. Pham Thi Bich Ngoc HO CHI MINH CITY, OCTOBER 2016 ii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABBREVIATIONS OECD Organization for Economic Cooperation and Development IMF International Monetary Fund GDP Gross Domestic Product GNI Gross National Income ODA Official Development Assistance FDI Foreign Direct Investment FPI Foreign Portfolio Investment OLS Ordinary Least Squares FEM Fixed Effects Model REM Random Effects Model GMM Generalized Method of Moments IV Instrumental Variable iii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABSTRACT This paper focuses on the impacts of financial development on economic growth with the cases of 122 low and middle-income countries from 1995 to 2014. Indicators for financial development include the ratio of liquid liabilities to GDP and the ratio of domestic credit to private sector by banks to GDP. Control variables include the inflation rate, the ratio of government final consumption expenditures to GDP, the ratio of exports and imports to GDP, and the total enrollment in secondary education.

Research results are drawn from estimation methods of Pooled OLS, FEM (Fixed Effects Model), REM (Random Effects Model) and GMM (Generalized Method of Moments). Accordingly, financial development is concluded to have negative effects on economic growth in countries with low and middle incomes during 1995-2014. Nevertheless, the estimation results have some differences due to the differences in the estimation methods. In particular, the ratio of domestic credit to private sector by banks to GDP has negative impacts on economic growth rate, which is concluded by both FEM and GMM regression results.

However, the impacts of the ratio of liquid liabilities to GDP on economic growth rate are differently described by the two estimation methods. According to the FEM regression results, the ratio of liquid liabilities is statistically significant and has negative influences on economic growth rate. However, according to the GMM regression results, the ratio of liquid liabilities to GDP is statistically insignificant and has no effects on the economic growth rate. Although the estimation results by FEM and GMM estimation methods have some variations, the final conclusions are considered to be identical: Financial development is proposed to have negative impacts on economic growth of countries with low and middle incomes.

The explanations for the negative impacts can be drawn from the fact that capital investments tend to have low productivity and weak efficiency in countries with low and middle incomes. iv LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] TABLE OF CONTENTS LIST OF TABLES. viii LIST OF FIGURES .ix CHAPTER ONE: INTRODUCTION. Research objectives and questions.

Research scope and data. 6 CHAPTER TWO: LITERATURE REVIEW. Endogenous growth theory. Financial development and economic growth.

Roles of financial system in the economic growth. Providing information and distributing resources. Reducing costs of information collection and transaction process. Entrepreneur management strengthening.

Theories of financial development. Measurements of explaining variables. Measurements of financial development indicators. Ratio of liquid liabilities to GDP.

Ratio of domestic credit to private sector by banks to GDP. Determinants of economic growth. 22 v LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Ratio of government expenditures to GDP.

Ratio of exports and imports to GDP. Secondary education enrollment rate. 29 CHAPTER THREE: RESEARCH METHODOLOGY. Common constant method (Pooled OLS).

Fixed effects method (FEM). Random effects method (REM). Generalized method of moments (GMM). 44 CHAPTER FOUR: RESEARCH RESULTS.

Descriptive statistics of the sample. Results of Pooled OLS, FEM and REM tests for panel data regression model (Static regression model). Discussions on the estimation results of FEM (Static regression model). Discussions on the estimation results of GMM (Dynamic regression model) .61 CHAPTER FIVE: CONCLUSIONS AND POLICY IMPLICATIONS.

74 vi LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.76 APPENDIX A: LIST OF SELECTED COUNTRIES .85 APPENDIX B: SUMMARY OF EMPIRICAL LITERATURE REVIEWS .87 APPENDIX C: DESCRIPTIVE STATISTICS OF VARIABLES. 91 APPENDIX D: PANEL DATA REGRESSION RESULTS .93 APPENDIX E: HAUSMAN TEST RESULTS. 95 APPENDIX F: GMM REGRESSION RESULTS. 96 vii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF TABLES Table 2.1: Expected sign of variables .1: Summary statistics of variables .2: Correlations on the sample observation .3: Results of Pooled OLS, FEM and REM regression model (Static regression model) .4: Results of Hausman Test .5: Results of GMM regression model (Dynamic regression model) .61 viii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF FIGURES Figure 2.1: Scatter diagrams among dependent variable (GROWTH) and financial development variables (DEPTH, CREDIT) .2: Scatter diagrams among dependent variable (GROWTH) and control variables (INFLATION, GOVERNMENT, TRADE, EDUCATION).

50 ix LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER ONE INTRODUCTION 1. Problem statements From the ancient to modern time, economists have had endless discussions about the sources of economic growth and why countries had their own level and rate of economic development. There have been such a lot of economic theories that have tried to explain how and why economic growth takes place in different countries during different periods of time. Some of them draw attention to the process of capital and labor accumulation, international business expansion, educational strengthening strategies, etc.

There are many factors that influence the development of economic growth. Among them, financial development is considered as one of the most important stimulators. In these recent years, a lot of attention has been put into the position of financial development in the economic growth of a wide range of countries all over the world. Particularly, in the time of international trade and cooperation, the development of financial markets is greatly appreciated.

Financial development and its effect on economic growth are common research objectives by economists from the past to present times. For instance, according to McKinnon (1973) and Shaw (1973), there is positive relationship between financial development and economic growth. Besides, Levine (1997) has proved that financial development contributed to economic growth through the processes of enhancing investing environments, minimizing investing expenses, gathering capital funds, stimulating technologies, and providing risk insurances. However, besides the positive relationship between financial development and economic growth, some economists have stated other ideas about the relationship between them.

McKinnon (1973), King and Levine (1993b), Levine, Loayza and Beck (2000) have followed the finance-led-growth theory to point out 1 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] that if financial markets were properly developed, they could enhance the economic growth rate. In contrast, Goldsmith (1969), Shaw (1973) and Jung (1986) have applied the growth-led-finance theory to indicate that it was the economic improvement that stimulated the needs for financial tools, which contributed to the development of financial markets in correspondence. Moreover, Patrick (1966) has revealed that there was a mutual relationship between financial development and economic growth. According to Patrick (1966), the impact of financial development of economic growth occurred at the beginning of economic developing process.

As financial services were improved, technologies were upgraded, and risks were reduced, savers would get higher saving rates, and investors would receive greater rates of returns. It could be inferred that early economic growth got benefits from financial development through the capital mobilizing and scattering processes. In this early period, the relationship between financial development and economic growth followed the finance-led-growth theory. After that, as economic growth was upgraded, the needs for financial tools induced the needs for financial markets to make further development.

In this later period, the relationship between financial development and economic growth was based on the growth-led-finance theory. Nevertheless, not all of economists support the idea that there is positive relationship between financial development and economic growth. Some authors such as Robinson (1953) did not agree that financial development played an important part in the process of economic growth. In another circumstance, Lucas (1988) indicated that other researchers had overestimated the impact of financial development on economic growth.

Recently, although the relationship between financial development and economic growth is widely investigated in the cases of specific countries or groups of countries, the conclusions are still under debate. Like in the past, while many papers support the positive influence of financial development of economic growth, some others reveal different points of views. Calderón and Liu (2003) 2 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] investigate a group of 109 countries during the period of time from 1965 to 1994 and conclude that financial development in developing countries has greater effect on economic growth than in industrial countries. In addition, in their working paper, Calderón and Liu (2003) also point out that the channels through which financial development modifies economic growth are investment facilitating and technological renovation.

In developing countries, the impact of financial development on economic growth is more powerful, however, in industrial countries, the effect of economic growth on financial development outweighs. Christopoulus and Tsionas (2004) display that the mutual relationship between financial development and economic growth does not exit in both short and long run. However, they confirm that financial development has an effect on economic growth when estimating the data of 10 developing countries between 1970 and 2000. Beside positive points of views, some economist present negative ideas about the correlation between financial development and economic growth rate.

For example, Loayza and Ranciere (2006) express their concerns about the possibility that financial development can provoke financial crisis, which then lead to economic downturns. In this case, financial development has negative influence on economic growth. De Gregorio and Guidotti (1995), Wu, Hou and Cheng (2010), Hassan, Sanchez and Yu (2011) have the same point of views that the relationship between financial development and economic growth can be ambiguous. All of them state that the way financial development affects economic growth depends on many factors such as the qualifications of financial markets, the developing levels of institutions, the evaluations of financial advancements, the periods of time that researches focus on, the groups of countries that data are collected, etc.

Overall, it is obvious that one research topic can bring about various research conclusions. The relationship between financial development and economic growth has been widely examined from the past to present time, but the 3 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] results turn out to be controversial. There are several factors that lead to dissimilarities. The first factor is the selection of measurements as different measurements of financial development can bring about different research results.

The second factor is the means through which economic growth is influenced by financial development. Therefore, investigating the relationship between financial development and economic growth attracts researchers’ attention all the time. As the effect of financial development on economic growth is clearly defined, authorities can find out proper policies for economic growth to make further improvement. Furthermore, the creation and development of financial institutions, stock markets, foreign exchange markets, bond markets, etc.

have been more and more concerned besides the creation and development of industrial fields. Therefore, as financial crisis and economic downturns took place in high-developed countries like the United States from 2007 to 2009, financial systems were unavoidably damaged in many other countries over the world.