Luận văn thạc sĩ về phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020

Luận văn thạc sĩ phân tích sự phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020, cung cấp cái nhìn sâu sắc và dự báo xu hướng tương lai.

• Tác giả: Traàn Thị Moäng
• Người hướng dẫn: GS.TS Dương Thị Bình
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính - Lưu Thông Tiền Tệ - Tín Dụng
• Đề tài: Phát Triển Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam Đến Năm 2020
• Loại tài liệu: luận án tiến sĩ
• Năm xuất bản: 2008
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: LYÙ LUAÄN TOÅNG QUAN VEÀ CHÖÙNG KHOAÙN VAØ THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN
• 1.1. Khaùi nieäm chöùng khoaùn vaø caùc loaïi chöùng khoaùn
• 1.2. Thò tröôøng chöùng khoaùn
• 1.2.1. Khaùi nieäm thò tröôøng chöùng khoaùn
• 1.2.2. Cô caáu thò tröôøng chöùng khoaùn
• 1.2.3. Caùc chuû theå tham gia thò tröôøng chöùng khoaùn taäp trung
• 1.2.4. Hoaït ñoäng giao dòch treân thò tröôøng chöùng khoaùn
• 1.2.5. Toå chöùc quaûn lyù thò tröôøng chöùng khoaùn
• 1.3. Nhöõng maët tích cöïc vaø haïn cheá cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn
• 1.3.1. Nhöõng maët tích cöïc
• 1.3.2. Nhöõng maët haïn cheá
• 1.4. Kinh nghieäm xaây döïng TTCK moät soá nöôùc treân theá giôùi
• 1.4.1. Sô löôïc veà söï hình thaønh vaø phaùt trieån cuûa TTCK ôû moät soá nöôùc chaâu AÙ
• 1.4.2. Baøi hoïc kinh nghieäm ruùt ra töø vieäc xaây döïng vaø phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn theá giôùi
• 2. CHƯƠNG 2: THÖÏC TRAÏNG PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN VIEÄT NAM TRONG THÔØI GIAN QUA
• 2.1. Khaùi quaùt quaù trình hình thaønh thò tröôøng chöùng khoaùn ôû Vieät Nam
• 2.2. Caùc chuû theå tham gia thò tröôøng chöùng khoaùn taäp trung cuûa Vieät Nam
• 2.2.1. Caùc chuû theå quaûn lyù
• 2.2.2. Caùc toå chöùc phaùt haønh chöùng khoaùn nieâm yeát
• 2.2.3. Caùc ñònh cheá taøi chính trung gian, caùc toå chöùc phuï trôï
• 2.2.4. Caùc nhaø ñaàu tö
• 2.3. Caùc chöùng khoaùn nieâm yeát
• 2.3.1. Chöùng chæ quyõ ñaàu tö
• 2.3.2. Caùc coâng cuï taøi chính phaùi sinh
• 2.4. Toå chöùc vaø hoaït ñoäng cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam trong thôøi gian qua
• 2.4.1. Heä thoáng giao dòch chöùng khoaùn
• 2.4.2. Heä thoáng ñaêng kyù, löu kyù vaø thanh toaùn buø tröø chöùng khoaùn
• 2.4.3. Heä thoáng giaùm saùt vaø coâng boá thoông tin
• 2.5. Ñaùnh giaù thöïc traïng phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam trong thôøi gian qua
• 2.5.1. Nhöõng thaønh töïu ñaït ñöôïc
• 2.5.2. Nhöõng maët toàn taïi vaø nguyeân nhaân
• 3. CHƯƠNG 3: GIAÛI PHAÙP PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN VIEÄT NAM ÑEÁN NAÊM 2020
• 3.1. Ñònh höôùng phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam
• 3.1.1. Boái caûnh quoác teá vaø xu höôùng phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn theá giôùi
• 3.1.2. Hoäi nhaäp quoác teá veà thò tröôøng chöùng khoaùn – cô hoäi thaùch thöùc ñoái vôùi Vieät Nam
• 3.1.3. Ñònh höôùng phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam giai ñoaïn 2008 – 2020
• 3.2. Caùc giaûi phaùp phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam töø naêm 2008 ñeán naêm 2010
• 3.2.1. Caùc giaûi phaùp hoaøn thieän chính saùch kinh teá vó moâ
• 3.2.2. Caùc giaûi phaùp phaùt trieån haøng hoaù chöùng khoaùn taïi Vieät Nam
• 3.2.3. Caùc giaûi phaùp veà quaûn lyù cuûa UBCKNN vaø Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn
• 3.2.4. Caùc giaûi phaùp cuûng coá, hoaøn thieän vaø phaùt trieån caùc toå chöùc taøi chính trung gian
• 3.3. Caùc giaûi phaùp phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam töø naêm 2011 ñeán naêm 2020
• 3.3.1. Caùc giaûi phaùp taêng cöôøng khuoân khoå phaùp lyù
• 3.3.2. Caùc giaûi phaùp taêng cung vaø khai thaùc caàu chöùng khoaùn
• 3.3.3. Caùc giaûi phaùp phaùt trieån toå chöùc vaø taêng cöôøng hoaït ñoäng quaûn lyù ñaàu tö chöùng khoaùn
• 3.3.4. Caùc giaûi phaùp taêng cöôøng naêng löïc vaø cuûng coá ngaønh chöùng khoaùn
• 3.3.5. Caùc giaûi phaùp taêng cöôøng giao dòch thò tröôøng vaø thanh toaùn
• 3.4. Caùc giaûi phaùp hoã trôï
• 3.4.1. Phaùt trieån caùc toå chöùc ñònh möùc tín nhieäm
• 3.4.2. Taêng cöôøng coâng taùc ñaøo taïo nguoàn nhaân löïc cho thò tröôøng chöùng khoaùn, ñaåy maïnh tö vaán chöùng khoaùn, coâng chuùng hoaù roäng raõi veà thò tröôøng chöùng khoaùn
• 3.4.3. Ñaåy maïnh quan heä hôïp taùc quoác teá trong lónh vöïc chöùng khoaùn
• DANH MUÏC CAÙC BAÛNG
• DANH MUÏC CAÙC SÔ ÑOÀ
• DANH MUÏC TÖØ VIEÁT TAÉT
• MÔÛ ÑAÀU

Tóm tắt

I. Tổng quan về phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến 2020

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua nhiều giai đoạn phát triển từ khi thành lập đến nay. Từ những ngày đầu, thị trường này đã đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn cho nền kinh tế. Sự phát triển của thị trường chứng khoán không chỉ giúp tăng trưởng kinh tế mà còn tạo ra nhiều cơ hội đầu tư cho các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức. Đến năm 2020, thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước tiến đáng kể, với sự gia tăng về số lượng công ty niêm yết và khối lượng giao dịch.

1.1. Lịch sử hình thành và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức hoạt động từ năm 2000 với sự ra đời của Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM. Qua các năm, thị trường đã có sự phát triển mạnh mẽ với nhiều sản phẩm tài chính đa dạng, từ cổ phiếu đến trái phiếu.

1.2. Vai trò của thị trường chứng khoán trong nền kinh tế

Thị trường chứng khoán không chỉ là nơi giao dịch các loại chứng khoán mà còn là kênh huy động vốn quan trọng cho các doanh nghiệp. Nó giúp tăng cường tính thanh khoản và tạo ra cơ hội đầu tư cho các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức.

II. Những thách thức trong phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam

Mặc dù thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước tiến đáng kể, nhưng vẫn còn nhiều thách thức cần phải vượt qua. Các vấn đề như tính minh bạch, quy định pháp lý chưa hoàn thiện, và sự tham gia của nhà đầu tư còn hạn chế là những yếu tố cản trở sự phát triển bền vững của thị trường.

2.1. Tính minh bạch và quy định pháp lý

Một trong những thách thức lớn nhất là tính minh bạch trong hoạt động của các công ty niêm yết. Nhiều nhà đầu tư vẫn còn lo ngại về thông tin không đầy đủ và chính xác từ các công ty này.

2.2. Sự tham gia của nhà đầu tư

Sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân vẫn còn thấp so với tiềm năng. Điều này có thể do thiếu thông tin và kiến thức về thị trường chứng khoán, cũng như sự e ngại về rủi ro.

III. Các giải pháp phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến 2020

Để phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, cần có những giải pháp đồng bộ từ phía nhà nước và các cơ quan quản lý. Việc hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao tính minh bạch và khuyến khích sự tham gia của nhà đầu tư là những yếu tố quan trọng.

3.1. Hoàn thiện khung pháp lý

Cần có những quy định rõ ràng và minh bạch hơn để bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư và tạo điều kiện thuận lợi cho các công ty niêm yết.

3.2. Tăng cường giáo dục và thông tin cho nhà đầu tư

Cần có các chương trình giáo dục và thông tin để nâng cao nhận thức của nhà đầu tư về thị trường chứng khoán, từ đó khuyến khích họ tham gia nhiều hơn.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu về thị trường chứng khoán

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng sự phát triển của thị trường chứng khoán có tác động tích cực đến nền kinh tế. Các công ty niêm yết có khả năng huy động vốn hiệu quả hơn, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

4.1. Tác động của thị trường chứng khoán đến doanh nghiệp

Các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán thường có khả năng huy động vốn tốt hơn, từ đó mở rộng quy mô và tăng trưởng.

4.2. Tác động đến nền kinh tế vĩ mô

Thị trường chứng khoán phát triển sẽ góp phần tăng trưởng kinh tế, tạo ra nhiều việc làm và nâng cao đời sống người dân.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang trên đà phát triển mạnh mẽ. Với những giải pháp đúng đắn, thị trường này có thể trở thành một kênh huy động vốn hiệu quả cho nền kinh tế, đồng thời tạo ra nhiều cơ hội đầu tư cho nhà đầu tư.

5.1. Triển vọng phát triển thị trường chứng khoán

Dự báo rằng thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ tiếp tục phát triển mạnh mẽ trong những năm tới, với sự gia tăng về số lượng công ty niêm yết và khối lượng giao dịch.

5.2. Những yếu tố cần chú ý trong tương lai

Cần chú ý đến việc duy trì tính minh bạch và bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư để đảm bảo sự phát triển bền vững của thị trường.

Nội dung chính

Tổng quan về luận án

Sự hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán (TTCK) là một tất yếu khách quan trong tiến trình công nghiệp hóa, hiện đại hóa và chuyển đổi mô hình kinh tế tại Việt Nam. Luận án tiến sĩ kinh tế với đề tài "Phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020" do Nghiên cứu sinh Trần Thị Mộng Tuyết thực hiện dưới sự hướng dẫn khoa học của GS.TS Dương Thị Bình Minh tại Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh (Chuyên ngành: Tài chính – Lưu thông tiền tệ – Tín dụng, Mã số: 5.09, năm 2008) đại diện cho một công trình nghiên cứu hệ thống, đặt nền móng chiến lược cho thị trường vốn Việt Nam trong giai đoạn hội nhập kinh tế quốc tế sâu rộng hậu gia nhập WTO.

Về mặt bối cảnh khoa học, nghiên cứu xuất phát từ nhu cầu giải quyết mâu thuẫn căn bản trong cấu trúc tài chính quốc gia: sự phụ thuộc quá mức vào hệ thống ngân hàng thương mại để cung ứng vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế, dẫn đến rủi ro lệch pha kỳ hạn (maturity mismatch) và áp lực nợ xấu tiềm ẩn. Trong khi đó, TTCK Việt Nam dù đã vận hành từ năm 2000 nhưng tính đến giai đoạn 2007–2008 vẫn mang tính chất sơ khai, thiếu tính bền vững, quy mô hàng hóa hạn chế và hạ tầng kỹ thuật chưa hoàn thiện.

Research gap cụ thể mà luận án nhận diện và giải quyết bao gồm:

1. Thiếu một khung lý luận tích hợp giữa lý thuyết phát triển thị trường tài chính hiện đại với đặc thù của nền kinh tế chuyển đổi đang trong quá trình cổ phần hóa Doanh nghiệp Nhà nước (DNNN).
2. Sự vắng bóng của một lộ trình phát triển toàn diện, có phân kỳ chiến lược rõ ràng (2008–2010 và 2011–2020), liên kết đồng bộ giữa chính sách vĩ mô, cấu trúc thể chế quản lý, phát triển công cụ hàng hóa và nâng cao năng lực các định chế trung gian tài chính.

Luận án đặt ra hệ thống câu hỏi nghiên cứu (Research Questions - RQ) và giả thuyết khoa học (Hypotheses - H):

• RQ1: Những quy luật lý luận chung nào chi phối sự vận hành của TTCK và bài học kinh nghiệm quốc tế nào có thể áp dụng tương thích vào điều kiện thể chế kinh tế Việt Nam?
• RQ2: Những nút thắt căn bản về mặt cấu trúc, cơ chế khớp lệnh, thanh toán bù trừ, quản trị thông tin và kiểm soát rủi ro của TTCK Việt Nam trong giai đoạn 2000–2007 là gì?
• RQ3: Cần thiết lập hệ thống giải pháp đồng bộ nào theo hai giai đoạn (2008–2010 và 2011–2020) để đưa TTCK trở thành kênh dẫn vốn trung và dài hạn chủ lực của nền kinh tế?
• H1: Việc hoàn thiện khung khổ pháp lý và đẩy mạnh cổ phần hóa DNNN gắn liền với niêm yết tập trung sẽ gia tăng đột biến quy mô hàng hóa và thanh khoản thị trường.
• H2: Chuyển đổi mô hình công nghệ giao dịch từ khớp lệnh định kỳ sang khớp lệnh liên tục tự động hóa hoàn toàn kết hợp rút ngắn chu kỳ thanh toán bù trừ sẽ tối ưu hóa hiệu quả phân bổ vốn và giảm thiểu chi phí giao dịch.
• H3: Phát triển đồng bộ các định chế tài chính trung gian, tổ chức định mức tín nhiệm và mở rộng công cụ tài chính phái sinh là điều kiện tiên quyết để phòng ngừa rủi ro hệ thống và thu hút dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (FII) bền vững.

Khung lý thuyết của luận án được xây dựng dựa trên sự kết hợp giữa Lý luận Kinh tế chính trị Mác-Lênin về tích tụ và tập trung tư bản, Lý thuyết phát triển tài chính của McKinnon & Shaw (1973), Thuyết thị trường hiệu quả (EMH) của Eugene Fama (1970) và Thuyết trung gian tài chính của Gurley & Shaw (1960). Phạm vi nghiên cứu bao quát dữ liệu thực chứng của TTCK Việt Nam từ ngày mở cửa phiên giao dịch đầu tiên (20/07/2000) tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán (TTGDCK) TP.HCM đến hết năm 2007, mở rộng phân tích các đợt đấu giá cổ phần hóa tại TTGDCK Hà Nội, đồng thời thiết lập định hướng chiến lược dài hạn với tầm nhìn đến năm 2020. Ý nghĩa của nghiên cứu thể hiện ở việc cung cấp luận cứ khoa học thực chứng phục vụ công tác quy hoạch chính sách tài chính quốc gia.

Literature Review và Positioning

Nghiên cứu về chứng khoán và thị trường chứng khoán trong lịch sử học thuật kinh tế học thế giới được định hình qua nhiều trường phái và tác giả tiêu biểu. Theo quan điểm kinh tế học cổ điển và cận đại, chứng khoán được định danh như một tài sản tài chính có tính chuyển nhượng, phản ánh quyền sở hữu hoặc quyền đòi nợ.

Giáo sư J. Peyrard thuộc Đại học Sorbonne (Pháp) đã định nghĩa:

"Cổ phiếu là những chứng khoán biểu thị quyền tham gia của cổ đông vào một công ty, cổ phiếu huy động tư bản trong xã hội vào công ty. Giá trị của cổ phiếu trực tiếp gắn liền với kết quả và sự phát triển các hoạt động của công ty", đồng thời khẳng định trái phiếu là "những chứng chỉ ghi nhận một khoản nợ mà một công ty hay một thể chế hứa trả theo một kỳ hạn xác định và trả theo lãi suất hàng năm".

Ở góc độ bao quát hơn, Công ty Tài chính Quốc tế (International Finance Corporation - IFC) xác lập quan điểm chuẩn hóa:

"Chứng khoán là quyền hưởng lợi nhuận đối với vốn, tài sản, sở hữu, lợi tức, thu nhập, tô của Chính phủ, công ty hay pháp nhân, thể nhân hoặc quỹ đầu tư do đóng góp cổ phần hoặc vay nợ. Chúng có thể là quyền chọn (options) hay bảo chứng (warrants), hay quyền mua các chứng khoán đó...".

Về phương diện vận hành hệ thống, Giáo sư Frédéric Teulon (1993, Vocabulaire monétaire et financier) nhấn mạnh TTCK là nơi giao dịch các cổ phiếu, trái phiếu và sản phẩm phái sinh, cùng với hệ thống ngân hàng tạo lập dòng chảy tài chính huyết mạch cho nền kinh tế. Tương tự, Longman Dictionary of Business English (1985) xem xét TTCK dưới góc độ thể chế có tổ chức, vận hành theo các chuẩn tắc nghiêm ngặt được ấn định trước.

Trong y văn kinh tế tài chính thế giới tồn tại hai luồng tranh luận học thuật lớn:

1. Tranh luận giữa Mô hình Tài chính Dựa vào Thị trường (Market-based System) như tại Mỹ, Anh với Mô hình Tài chính Dựa vào Ngân hàng (Bank-based System) như tại Đức, Nhật Bản (Allen & Gale, 2000; Levine, 2002). Luồng quan điểm ủng hộ market-based system cho rằng TTCK thúc đẩy chia sẻ rủi ro, cung cấp thanh khoản và tạo cơ chế kiểm soát quản trị doanh nghiệp thông qua thị trường thâu tóm (market for corporate control). Ngược lại, luồng quan điểm bank-based system cho rằng trong các nền kinh tế đang phát triển với khung pháp lý yếu, ngân hàng thương mại kiểm soát thông tin bất cân xứng và giám sát người vay hiệu quả hơn.
2. Tranh luận về Tác động của Đầu cơ và Rủi ro Bất ổn Định lượng: Luồng quan điểm của Keynes (1936) và Stiglitz (1989) cảnh báo TTCK có thể biến thành "sòng bạc kinh tế" (casino capitalism), làm gia tăng biến động giá ngắn hạn và phân tán nguồn lực khỏi sản xuất thực nếu thiếu sự kiểm soát chặt chẽ. Ngược lại, trường phái Cổ điển mới (McKinnon, 1973; Shaw, 1973; Bencivenga & Smith, 1991) chứng minh rằng thị trường tài chính phát triển sâu rộng giúp huy động tối đa các nguồn tiết kiệm nhàn rỗi trong xã hội, chuyển hóa thành đầu tư công nghệ dài hạn và nâng cao năng suất các nhân tố tổng hợp (TFP).

Luận án của NCS Trần Thị Mộng Tuyết đã định vị xuất sắc nghiên cứu của mình tại giao điểm của hai luồng học thuyết trên, áp dụng trực tiếp vào bối cảnh một nền kinh tế chuyển đổi đặc thù: Việt Nam không thể lựa chọn cực đoan một mô hình đơn nhất mà phải xây dựng mô hình tài chính hỗn hợp. Trong đó, việc hình thành TTCK không nhằm thay thế hoàn toàn ngân hàng thương mại mà đóng vai trò tái cân bằng cấu trúc hệ thống tài chính quốc gia.

So sánh với các nghiên cứu quốc tế, luận án đã rút ra bài học sâu sắc từ các trường hợp thực tiễn:

• Sở Giao dịch Chứng khoán Warsaw (Ba Lan) và Istanbul (Thổ Nhĩ Kỳ): Minh chứng cho mô hình sở hữu nhà nước ban đầu nhằm đảm bảo tính ổn định, chi phí vận hành thấp và bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư công chúng trong giai đoạn sơ khai của nền kinh tế chuyển đổi.
• Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) và London (LSE): Minh họa cho cấu trúc sở hữu thành viên tự quản, nơi các công ty chứng khoán (CtyCK) vừa là chủ thể giao dịch vừa tham gia quản lý, đòi hỏi khung pháp lý và tính minh bạch hoàn hảo.
• Sở Giao dịch Chứng khoán Malaysia và Đức: Cung cấp mô hình công ty cổ phần đại chúng hóa (demutualization), niêm yết chính cổ phiếu của Sở giao dịch trên sàn, tối ưu hóa tính năng động thị trường.
• Kinh nghiệm từ cuộc Khủng hoảng tài chính châu Á (1997–1998) tại Thái Lan, Indonesia, Hàn Quốc: Cảnh báo về rủi ro đảo chiều đột ngột của dòng vốn ngoại (hot money) khi mở cửa tài khoản vốn mà thiếu vắng cơ chế giám sát giao dịch nội gián, quỹ đầu tư tương hỗ và hạ tầng thanh toán bù trừ chuẩn hóa.

Đóng góp lý thuyết và khung phân tích

Đóng góp cho lý thuyết

Luận án mở rộng và làm phong phú thêm hệ thống lý thuyết tài chính trong điều kiện nền kinh tế chuyển đổi thông qua việc:

1. Làm rõ bản chất phạm trù chứng khoán và TTCK trong nền kinh tế thị trường định hướng XHCN: Khái niệm hóa chứng khoán không đơn thuần là "giấy tờ có giá" theo nghĩa tĩnh học pháp lý cổ điển, mà là "các chứng chỉ đầu tư hoặc cho vay vốn mà người sở hữu chúng có thể thu được một khoản lợi tức trong tương lai", hội đủ các thuộc tính kinh tế: tính thanh khoản, tính sinh lợi và tính rủi ro.
2. Mô hình hóa mối quan hệ biện chứng giữa cổ phần hóa DNNN và phát triển TTCK: Luận án chỉ ra rằng cổ phần hóa tạo ra nguồn "hàng hóa" chất lượng cao quy mô lớn cho thị trường sơ cấp, trong khi TTCK cung cấp cơ chế định giá thị trường minh bạch (price discovery mechanism) và thanh khoản thứ cấp để đẩy nhanh tốc độ thoái vốn nhà nước.
3. Xác lập hệ thống mệnh đề lý thuyết về cơ cấu thị trường vốn:
   • Mệnh đề 1: Tính thanh khoản của thị trường thứ cấp quyết định khả năng huy động vốn dài hạn của thị trường sơ cấp.
   • Mệnh đề 2: Sự phát triển của các định chế đầu tư chuyên nghiệp (Institutional Investors) là nhân tố trung hòa các xung động tâm lý bầy đàn của khối nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ.

Khung phân tích độc đáo

Khung phân tích của luận án tích hợp đa chiều các cấu phần cấu thành TTCK:

• Trục cấu trúc thị trường: Phân định ranh giới và mối quan hệ hữu cơ giữa Thị trường sơ cấp (Primary market) và Thị trường thứ cấp (Secondary market); giữa Thị trường giao dịch tập trung (Sở giao dịch/Trung tâm giao dịch) với Thị trường phi tập trung (OTC) và Thị trường thứ ba (Giao dịch tự do/trao tay).
• Trục cơ chế khớp lệnh và vi cấu trúc thị trường (Market Microstructure): Phân tích so sánh giữa Thị trường đấu giá (Quote-driven market - dựa trên nhà tạo lập thị trường) và Thị trường đấu lệnh (Order-driven market - khớp lệnh định kỳ và khớp lệnh liên tục); phân tích vai trò của các loại lệnh (Lệnh thị trường - Market order, Lệnh giới hạn - Limit order, Lệnh dừng - Stop order, Lệnh dừng giới hạn - Stop limit order) và biên độ dao động giá (Price band) trong việc kiểm soát rủi ro biến động.
• Trục các công cụ tài chính dẫn xuất (Derivatives): Phân tích hệ thống quyền mua cổ phần mới (Pre-emptive Rights), Hợp đồng quyền chọn (Options: Call/Put), Hợp đồng tương lai (Futures), Hợp đồng kỳ hạn (Forwards) và Hoán đổi (Swaps) như các công cụ phòng vệ rủi ro và hoàn thiện cấu trúc tài chính.

Phương pháp nghiên cứu tiên tiến

Thiết kế nghiên cứu

Luận án ứng dụng thế giới quan và phương pháp luận của Chủ nghĩa duy vật biện chứng và Chủ nghĩa duy vật lịch sử làm kim chỉ nam xuyên suốt, xem xét TTCK trong sự vận động, biến đổi không ngừng và mối liên hệ qua lại hữu cơ với tổng thể nền kinh tế vĩ mô. Nghiên cứu kết hợp lập trường bản thể luận hiện thực phản biện (Critical Realism) với phương pháp tiếp cận thực chứng định lượng (Positivism).

Thiết kế nghiên cứu là sự phối hợp chặt chẽ giữa phân tích định tính thể chế và thống kê mô tả định lượng đa chiều, tiếp cận từ vĩ mô (chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa, môi trường pháp lý) đến vi mô (cơ cấu lệnh giao dịch, hành vi công bố thông tin của tổ chức niêm yết, hoạt động của CtyCK).

Quy trình nghiên cứu rigorous

Quy trình thu thập và xử lý dữ liệu được tiến hành nghiêm ngặt qua 4 bước:

1. Thu thập dữ liệu thứ cấp: Tổng hợp toàn bộ chuỗi số liệu giao dịch từ TTGDCK TP.HCM (2000–2007), TTGDCK Hà Nội (2005–2007), báo cáo thường niên của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN), Ngân hàng Nhà nước (NHNN), Bộ Tài chính và Tổng cục Thống kê.
2. Phân loại và Chuẩn hóa: Dữ liệu được bóc tách theo khối lượng niêm yết, giá trị giao dịch, tỷ lệ vốn hóa/GDP, cơ cấu nhà đầu tư nội/ngoại, số lượng tài khoản giao dịch và kết quả các phiên đấu giá cổ phần hóa.
3. Tam giác đạc dữ liệu (Data Triangulation): Đối chiếu chéo giữa số liệu báo cáo của cơ quan quản lý nhà nước (UBCKNN), dữ liệu giao dịch thực tế từ các sàn giao dịch và dữ liệu độc lập từ các Quỹ đầu tư nước ngoài (Vietnam Opportunity Fund, Dragon Capital, v.v.).
4. Đánh giá độ tin cậy và giá trị (Validity & Reliability): Đảm bảo tính giá trị nội tại (internal validity) qua việc kiểm chứng mối liên hệ nhân quả giữa các chính sách điều hành (như thay đổi biên độ giá, ban hành Luật Chứng khoán 2006, hiệu lực Nghị định 144/2003/NĐ-CP) với biến động chỉ số VN-Index; đảm bảo tính giá trị bên ngoài (external validity) thông qua so sánh với các thị trường mới nổi trong khu vực ASEAN.

Data và phân tích

Cơ sở dữ liệu của luận án phản ánh toàn diện bức tranh phát triển của TTCK Việt Nam qua các chỉ tiêu định lượng then chốt:

• Dữ liệu tổ chức niêm yết và quy mô vốn hóa: Từ khởi điểm chỉ có 02 doanh nghiệp niêm yết (REE và SAM) năm 2000, thị trường đã có sự tăng trưởng bứt phá về số lượng công ty cổ phần niêm yết trên TTGDCK TP.HCM và TTGDCK Hà Nội đến năm 2007.
• Dữ liệu đấu giá cổ phần hóa: Thống kê chi tiết hoạt động đấu giá cổ phần tại TTGDCK Hà Nội (Bảng 2.7 của luận án), chứng minh vai trò cầu nối của sàn giao dịch trong việc bán vốn nhà nước minh bạch và thu hút thặng dư vốn lớn cho ngân sách.
• Cơ cấu nhà đầu tư nước ngoài: Phân tích dữ liệu lịch sử các quỹ đầu tư thành lập trước năm 1997 (như Beta VietNam Fund, Vietnam Fund) gặp khó khăn do thiếu thị trường thoái vốn, so sánh với sự bùng nổ của các quỹ thành lập sau năm 2002 (như Vietnam Opportunity Fund - VinaCapital, VEIL - Dragon Capital) ghi nhận tại Bảng 2.1 và Bảng 2.2 của luận án.
• Hệ thống giao dịch: Đánh giá quá trình chuyển đổi công nghệ từ ghi phiếu lệnh bán tự động sang tự động hóa hoàn toàn; phân tích kỹ thuật biên độ dao động giá từ ±1%, ±2%, ±3% đến ±5% nhằm kiểm soát sự hưng phấn thái quá hoặc hoảng loạn của thị trường.

Phát hiện đột phá và implications

Những phát hiện then chốt

Luận án chỉ ra 5 phát hiện cốt lõi mang tính bước ngoặt về thực trạng TTCK Việt Nam:

1. Sự mất cân đối nghiêm trọng trong cơ cấu hàng hóa thị trường: Thị trường cổ phiếu tăng trưởng nóng nhưng thị trường trái phiếu (đặc biệt là trái phiếu doanh nghiệp) gần như đóng băng; các công cụ nợ của Chính phủ (trái phiếu kho bạc, trái phiếu công trình) chiếm tỷ trọng lớn nhưng chủ yếu được nắm giữ thụ động bởi các ngân hàng thương mại đến khi đáo hạn, làm triệt tiêu tính thanh khoản của thị trường thứ cấp.
2. Cấu trúc sở hữu và mô hình tổ chức sàn giao dịch còn mang nặng tính hành chính: TTGDCK TP.HCM và TTGDCK Hà Nội vận hành dưới hình thức đơn vị sự nghiệp có thu trực thuộc UBCKNN, làm hạn chế tính tự chủ tài chính, tính linh hoạt công nghệ và khả năng thích ứng nhanh với biến động thị trường so với mô hình công ty cổ phần tự quản quốc tế.
3. Hiện tượng bất cân xứng thông tin và rủi ro đạo đức (Moral Hazard): Hệ thống công bố thông tin còn chậm trễ, tính minh bạch của các báo cáo tài chính kiểm toán chưa cao; thiếu vắng các tổ chức định mức tín nhiệm độc lập dẫn đến hiện tượng đầu cơ theo tin đồn, nguy cơ thao túng giá và giao dịch nội gián (insider trading) tiềm ẩn phức tạp.
4. Hạ tầng công nghệ và chu kỳ thanh toán bù trừ là điểm nghẽn thanh khoản: Sự phân tán giữa hệ thống giao dịch, hệ thống lưu ký và thanh toán bù trừ tiền qua ngân hàng chỉ định tạo ra độ trễ thanh toán, gia tăng rủi ro thanh toán cho các thành viên thị trường.
5. Tác động hai mặt của dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (FII): Dòng vốn ngoại đóng vai trò dẫn dắt thị trường, gia tăng thanh khoản nhưng lại có khả năng kích hoạt phản ứng dây chuyền rút vốn nhanh khi xuất hiện cú sốc kinh tế vĩ mô toàn cầu nếu thiếu các biện pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá và công cụ phái sinh.

Implications đa chiều

• Về mặt lý thuyết: Bổ sung luận cứ chứng minh rằng trong nền kinh tế chuyển đổi, sự can thiệp của Nhà nước vào TTCK là cần thiết trong giai đoạn sơ khai để định hình thể chế, nhưng phải từng bước chuyển dịch sang cơ chế thị trường tự điều tiết thông qua luật pháp và tổ chức tự quản khi thị trường trưởng thành.
• Về mặt phương pháp luận: Cung cấp mô hình tiếp cận nghiên cứu thị trường tài chính đa tầng (Multi-level approach): kết hợp giữa phân tích thể chế vĩ mô, cấu trúc vận hành vi mô và hành vi của các chủ thể thị trường.
• Về mặt thực tiễn và chính sách: Luận án đề xuất hệ thống giải pháp phân kỳ chi tiết:
  • Giai đoạn 2008–2010: Tập trung ổn định kinh tế vĩ mô, hoàn thiện các văn bản dưới luật hướng dẫn Luật Chứng khoán 2006; thúc đẩy cổ phần hóa các Tổng công ty, Tập đoàn kinh tế nhà nước lớn gắn với niêm yết bắt buộc; nâng cao năng lực quản lý của UBCKNN; củng cố năng lực tài chính và chuẩn mực an toàn vốn của các CtyCK; chuẩn hóa nghiệp vụ môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành và tư vấn đầu tư.
  • Giai đoạn 2011–2020: Nâng cấp khung khổ pháp lý tiệm cận chuẩn mực quốc tế IOSCO; đa dạng hóa tối đa nguồn cung hàng hóa (phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu đô thị, chứng chỉ quỹ đầu tư bất động sản, chứng chỉ lưu ký); khai thác nguồn cầu qua phát triển các quỹ hưu trí tự nguyện, quỹ bảo hiểm xã hội tham gia đầu tư; triển khai các sản phẩm phái sinh (Futures, Options, Swaps) nhằm cung cấp công cụ phòng ngừa rủi ro; thành lập tổ chức định mức tín nhiệm độc lập tại Việt Nam.

Limitations và Future Research

Luận án thẳng thắn thừa nhận các giới hạn học thuật:

1. Giới hạn về dữ liệu chuỗi thời gian: Do TTCK Việt Nam mới vận hành từ năm 2000, chuỗi số liệu thực chứng đến năm 2007 còn tương đối ngắn (7 năm), chưa trải qua trọn vẹn một chu kỳ kinh tế vĩ mô dài hạn để kiểm định các mô hình định lượng phức tạp (như VAR, VECM hay GARCH).
2. Giới hạn bối cảnh thời điểm: Nghiên cứu hoàn thành vào năm 2008, thời điểm khởi phát của cuộc Đại khủng hoảng tài chính toàn cầu (Global Financial Crisis), do đó chưa kịp phản ánh toàn bộ tác động lan truyền tiêu cực của cuộc khủng hoảng này đến dòng vốn FII và định giá thị trường trong các năm 2008–2009.
3. Giới hạn về thị trường phi tập trung: Việc tiếp cận dữ liệu giao dịch trên thị trường tự do ("thị trường thứ ba" / OTC trao tay) gặp nhiều rào cản do tính chất phi chính thức và thiếu chế độ báo cáo bắt buộc tại thời điểm nghiên cứu.

Chương trình nghiên cứu tiếp theo (Future Research Agenda) được đề xuất:

• Ứng dụng các mô hình kinh tế lượng tài chính nâng cao để đo lường mức độ biến động giá (volatility modeling) và kiểm định giả thuyết thị trường hiệu quả dạng yếu/dạng bán mạnh đối với VN-Index trong các chu kỳ khủng hoảng và phục hồi.
• Nghiên cứu thiết kế vi cấu trúc cho thị trường chứng khoán phái sinh (Derivatives Market) và thị trường trái phiếu doanh nghiệp chuyên biệt tại Việt Nam.
• Đánh giá tác động của việc áp dụng Chuẩn mực Báo cáo Tài chính Quốc tế (IFRS) và các chuẩn mực quản trị công ty của OECD đến tính minh bạch và mức định giá của các doanh nghiệp niêm yết.
• Nghiên cứu mô hình liên kết và hợp nhất thị trường vốn khu vực ASEAN (ASEAN Exchanges Link) và các tiêu chuẩn nâng hạng thị trường từ cận biên (Frontier Market) lên mới nổi (Emerging Market) theo tiêu chí MSCI/FTSE.

Tác động và ảnh hưởng

Công trình nghiên cứu mang lại những giá trị tác động sâu rộng:

• Tác động học thuật: Đóng vai trò là tài liệu tham khảo nền tảng, có giá trị học thuật cao cho các viện nghiên cứu, trường đại học khối kinh tế trong việc giảng dạy các học phần Thị trường Chứng khoán, Đầu tư Tài chính và Quản trị Ngân hàng – Định chế tài chính.
• Tác động đến chuyển đổi ngành: Định hình các nguyên tắc tác nghiệp chuẩn mực cho hệ thống các công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ và ngân hàng giám sát tại Việt Nam; thúc đẩy quá trình chuyên nghiệp hóa đội ngũ người hành nghề chứng khoán thông qua các chuẩn mực cấp chứng chỉ hành nghề của UBCKNN.
• Tác động chính sách: Cung cấp cơ sở khoa học trực tiếp cho các cơ quan quản lý (Bộ Tài chính, UBCKNN, NHNN) trong việc soạn thảo Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011–2020, định hướng Đề án tái cấu trúc TTCK và tái cơ cấu các tổ chức kinh doanh chứng khoán.
• Tác động hội nhập quốc tế: Đặt nền móng cho quá trình hội nhập của thị trường tài chính Việt Nam vào Tổ chức Quốc tế các Ủy ban Chứng khoán (IOSCO), hiện thực hóa các cam kết mở cửa ngành dịch vụ tài chính theo lộ trình gia nhập WTO.

Đối tượng hưởng lợi

• Nghiên cứu sinh và Giới học thuật: Tiếp cận một khung phân tích toàn diện, hệ thống hóa logic các khái niệm và phạm trù kinh tế tài chính; nhận diện các research gaps về vi cấu trúc thị trường để tiếp tục phát triển các đề tài nghiên cứu chuyên sâu.
• Nhà hoạch định chính sách (Bộ Tài chính, UBCKNN, Ban Chỉ đạo Đổi mới Doanh nghiệp): Sở hữu bộ đề xuất giải pháp có căn cứ khoa học và tính khả thi cao, phân kỳ theo lộ trình cụ thể để điều hành kinh tế vĩ mô và hoàn thiện hệ thống luật pháp.
• Ban Lãnh đạo các Định chế tài chính trung gian (CtyCK, Công ty Quản lý Quỹ, Ngân hàng Thương mại): Nắm bắt xu hướng vận động của thị trường để cơ cấu lại sản phẩm dịch vụ, đầu tư công nghệ thông tin và nâng cao năng lực quản trị rủi ro.
• Doanh nghiệp niêm yết và cộng đồng nhà đầu tư: Nhận thức rõ quyền lợi, nghĩa vụ pháp lý trong việc công bố thông tin minh bạch, tối ưu hóa chi phí sử dụng vốn và bảo vệ giá trị tài sản đầu tư.

Câu hỏi chuyên sâu

1. Đóng góp lý thuyết độc đáo nhất của luận án là gì và đã mở rộng lý thuyết nào? Trả lời: Luận án đã tích hợp thành công Lý thuyết Làm sâu sắc Tài chính (Financial Deepening) của McKinnon & Shaw (1973) vào bối cảnh thể chế của một nền kinh tế chuyển đổi đang thực hiện quá trình cổ phần hóa DNNN quy mô lớn. Luận án chứng minh rằng TTCK không chỉ là một kênh dẫn vốn thuần túy mà là một định chế tái cấu trúc vi mô, thúc đẩy quản trị doanh nghiệp minh bạch và giải phóng áp lực rủi ro tín dụng kỳ hạn cho hệ thống ngân hàng thương mại.

2. Đổi mới về mặt phương pháp luận của luận án khi so sánh với các nghiên cứu trước đó tại Việt Nam? Trả lời: Khác với các nghiên cứu trước đó thường chỉ tiếp cận TTCK dưới góc độ mô tả định tính hoặc thuần túy pháp lý hành chính, luận án đã thiết lập cách tiếp cận phương pháp luận duy vật biện chứng kết hợp phân tích thực chứng đa tầng (Multi-level empirical analysis): kết hợp chuỗi dữ liệu giao dịch thực tế trên sàn (2000–2007), dữ liệu đấu giá cổ phần hóa với kinh nghiệm so sánh quốc tế đối chiếu trực tiếp giữa các mô hình sở hữu Sở Giao dịch (Ba Lan, Thổ Nhĩ Kỳ, Malaysia, Đức, Mỹ).

3. Phát hiện thực nghiệm gây bất ngờ và có ý nghĩa quan trọng nhất trong luận án là gì? Trả lời: Phát hiện về sự mất cân đối nghiêm trọng giữa thị trường cổ phiếu và thị trường trái phiếu: quy mô phát hành trái phiếu chính phủ rất lớn nhưng thanh khoản thị trường thứ cấp gần như bằng không do cơ chế nắm giữ thụ động của các ngân hàng thương mại; trong khi đó thị trường trái phiếu doanh nghiệp bị tê liệt do thiếu tổ chức định mức tín nhiệm độc lập và khung pháp lý bảo vệ trái chủ.

4. Nghiên cứu có cung cấp giao thức nhân rộng (Replication Protocol) rõ ràng không? Trả lời: Luận án thiết lập hệ thống phân loại danh mục bảng biểu, sơ đồ và quy trình phân tích chuẩn mực (từ phân loại chứng khoán, cơ cấu thị trường, cơ chế khớp lệnh đến các bước thanh toán bù trừ), cho phép các nhà nghiên cứu sau này tái lập quy trình thu thập và đối chiếu số liệu cho các giai đoạn tiếp theo (2008–2020) một cách đồng nhất.

5. Chương trình nghiên cứu 10 năm (2011–2020) được phác thảo trong luận án bao gồm những trọng tâm nào? Trả lời: Luận án đã vạch rõ 5 trụ cột chiến lược: (1) Hoàn thiện khung pháp lý tiệm cận chuẩn IOSCO; (2) Tăng cung qua phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp và cổ phần hóa các tập đoàn lớn; (3) Tăng cầu qua đa dạng hóa nhà đầu tư có tổ chức và quỹ hưu trí; (4) Triển khai thị trường chứng khoán phái sinh; (5) Hiện đại hóa toàn diện hệ thống công nghệ thông tin giao dịch và thanh toán bù trừ thống nhất.

Kết luận

1. Hệ thống hóa toàn diện cơ sở lý luận về chứng khoán và thị trường chứng khoán: Luận án định vị chính xác bản chất kinh tế của TTCK như một cấu phần hạt nhân của thị trường vốn trung và dài hạn, làm rõ các thuộc tính kinh tế của cổ phiếu, trái phiếu và các công cụ phái sinh.
2. Đánh giá thực chứng sâu sắc giai đoạn khởi lập (2000–2007): Bóc tách đầy đủ thành tựu vượt bậc về quy mô vốn hóa, số lượng doanh nghiệp niêm yết và tổ chức đấu giá cổ phần hóa, đồng thời chỉ rõ những điểm nghẽn cốt tử về tính thanh khoản, bất cân xứng thông tin và rủi ro quản lý.
3. Đúc kết bài học kinh nghiệm quốc tế có chọn lọc: Phân tích mô hình tổ chức của các Sở Giao dịch Chứng khoán trên thế giới (mô hình nhà nước Warsaw/Istanbul, mô hình công ty cổ phần niêm yết Malaysia/Đức, mô hình thành viên NYSE) để đề xuất lộ trình chuyển đổi phù hợp cho Việt Nam.
4. Xây dựng lộ trình giải pháp chiến lược hai giai đoạn (2008–2010 và 2011–2020): Thiết kế gói giải pháp đồng bộ kết hợp giữa điều hành kinh tế vĩ mô, hoàn thiện thể chế pháp lý, phát triển công cụ hàng hóa mới, củng cố các định chế tài chính trung gian và thành lập tổ chức định mức tín nhiệm.
5. Mở ra các hướng nghiên cứu học thuật tương lai: Đặt nền tảng cho việc nghiên cứu chuyên sâu về vi cấu trúc thị trường, thị trường chứng khoán phái sinh, quản trị rủi ro hệ thống và tiến trình nâng hạng thị trường vốn Việt Nam trên bản đồ tài chính quốc tế.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BOÄ GIAÙO DUÏC VAØ ÑAØO TAÏO TRÖÔØNG ÑAÏI HOÏC KINH TEÁ THAØNH PHOÁ HOÀ CHÍ MINH ********** TRAÀN THÒ MOÄNG TUYEÁT PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN VIEÄT NAM ÑEÁN NAÊM 2020 LUAÄN AÙN TIEÁN SÓ KINH TEÁ THAØNH PHOÁ HOÀ CHÍ MINH - NAÊM 2008 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BOÄ GIAÙO DUÏC VAØ ÑAØO TAÏO TRÖÔØNG ÑAÏI HOÏC KINH TEÁ THAØNH PHOÁ HOÀ CHÍ MINH TRAÀN THÒ MOÄNG TUYEÁT PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN VIEÄT NAM ÑEÁN NAÊM 2020 CHUYEÂN NGAØNH: TAØI CHÍNH - LÖU THOÂNG TIEÀN TEÄ - TÍN DUÏNG MAÕ SOÁ : 5.09 LUAÄN AÙN TIEÁN SÓ KINH TEÁ NGÖÔØI HÖÔÙNG DAÃN KHOA HOÏC: GS.TS DÖÔNG THÒ BÌNH MINH TP. HOÀ CHÍ MINH - NAÊM 2008 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MUÏC LUÏC Trang Trang phuï bìa Lôøi cam ñoan Muïc luïc Danh muïc caùc baûng Danh muïc caùc sô ñoà Danh muïc töø vieát taét Môû ñaàu. 1 Chöông 1: LYÙ LUAÄN TOÅNG QUAN VEÀ CHÖÙNG KHOAÙN VAØ THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN.1 Khaùi nieäm chöùng khoaùn vaø caùc loaïi chöùng khoaùn.1 Khaùi nieäm veà chöùng khoaùn.2 Caùc loaïi chöùng khoaùn .2 Thò tröôøng chöùng khoaùn .1 Khaùi nieäm thò tröôøng chöùng khoaùn .2 Cô caáu thò tröôøng chöùng khoaùn .3 Caùc chuû theå tham gia thò tröôøng chöùng khoaùn taäp trung.4 Hoaït ñoäng giao dòch treân thò tröôøng chöùng khoaùn .5 Toå chöùc quaûn lyù thò tröôøng chöùng khoaùn .3 Nhöõng maët tích cöïc vaø haïn cheá cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn .1 Nhöõng maët tích cöïc .2 Nhöõng maët haïn cheá. 41 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.4 Kinh nghieäm xaây döïng TTCK moät soá nöôùc treân theá giôùi.1 Sô löôïc veà söï hình thaønh vaø phaùt trieån cuûa TTCK ôû moät soá nöôùc chaâu AÙ.2 Baøi hoïc kinh nghieäm ruùt ra töø vieäc xaây döïng vaø phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn theá giôùi.

50 Chöông 2: THÖÏC TRAÏNG PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN VIEÄT NAM TRONG THÔØI GIAN QUA.1 Khaùi quaùt quaù trình hình thaønh thò tröôøng chöùng khoaùn ôû Vieät Nam.2 Caùc chuû theå tham gia thò tröôøng chöùng khoaùn taäp trung cuûa Vieät Nam.1 Caùc chuû theå quaûn lyù .2 Caùc toå chöùc phaùt haønh chöùng khoaùn nieâm yeát .3 Caùc ñònh cheá taøi chính trung gian, caùc toå chöùc phuï trôï .4 Caùc nhaø ñaàu tö .3 Caùc chöùng khoaùn nieâm yeát.3 Chöùng chæ quyõ ñaàu tö .4 Caùc coâng cuï taøi chính phaùi sinh .4 Toå chöùc vaø hoaït ñoäng cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam trong thôøi gian qua .1 Heä thoáng giao dòch chöùng khoaùn .2 Heä thoáng ñaêng kyù, löu kyù vaø thanh toaùn buø tröø chöùng khoaùn .3 Heä thoáng giaùm saùt vaø coâng boá thoâng tin.5 Ñaùnh giaù thöïc traïng phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam TIEU LUAN MOI download : [e-mail] trong thôøi gian qua .1 Nhöõng thaønh töïu ñaït ñöôïc .2 Nhöõng maët toàn taïi vaø nguyeân nhaân. 110 Chöông 3: GIAÛI PHAÙP PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN VIEÄT NAM ÑEÁN NAÊM 2020.1 Ñònh höôùng phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam.1 Boái caûnh quoác teá vaø xu höôùng phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn theá giôùi.2 Hoäi nhaäp quoác teá veà thò tröôøng chöùng khoaùn – cô hoäi thaùch thöùc ñoái vôùi Vieät Nam .3 Ñònh höôùng phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam giai ñoaïn 2008 – 2020 .2 Caùc giaûi phaùp phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam töø naêm 2008 ñeán naêm 2010 .1 Caùc giaûi phaùp hoaøn thieän chính saùch kinh teá vó moâ .2 Caùc giaûi phaùp phaùt trieån haøng hoaù chöùng khoaùn taïi Vieät Nam.3 Caùc giaûi phaùp veà quaûn lyù cuûa UBCKNN vaø Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn.4 Caùc giaûi phaùp cuûng coá, hoaøn thieän vaø phaùt trieån caùc toå chöùc taøi chính trung gian .3 Caùc giaûi phaùp phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam töø naêm 2011 ñeán naêm 2020 .1 Caùc giaûi phaùp taêng cöôøng khuoân khoå phaùp lyù .2 Caùc giaûi phaùp taêng cung vaø khai thaùc caàu chöùng khoaùn. 174 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.3 Caùc giaûi phaùp phaùt trieån toå chöùc vaø taêng cöôøng hoaït ñoäng quaûn lyù ñaàu tö chöùng khoaùn .4 Caùc giaûi phaùp taêng cöôøng naêng löïc vaø cuûng coá ngaønh chöùng khoaùn 185 3.5 Caùc giaûi phaùp taêng cöôøng giao dòch thò tröôøng vaø thanh toaùn .4 Caùc giaûi phaùp hoã trôï .1 Phaùt trieån caùc toå chöùc ñònh möùc tín nhieäm .2 Taêng cöôøng coâng taùc ñaøo taïo nguoàn nhaân löïc cho thò tröôøng chöùng khoaùn, ñaåy maïnh tö vaán chöùng khoaùn, coâng chuùng hoaù roäng raõi veà thò tröôøng chöùng khoaùn.3 Ñaåy maïnh quan heä hôïp taùc quoác teá trong lónh vöïc chöùng khoaùn. 197 Danh muïc coâng trình cuûa taùc giaû.

Taøi lieäu tham khaûo. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MUÏC CAÙC BAÛNG Trang Baûng 2.1: Nhöõng Quyõ ñaàu tö nöôùc ngoaøi thaønh laäp tröôùc naêm 1997.2: Nhöõng Quyõ ñaàu tö nöôùc ngoaøi thaønh laäp sau naêm 2002.3: Khoái löôïng chöùng khoaùn nieâm yeát treân Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn TP.HCM qua caùc naêm .4: Tình hình giao dòch chöùng khoaùn taïi Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn TP.HCM qua caùc naêm .5: Quy moâ chöùng khoaùn ñaêng kyù giao dòch taïi TTGDCK Haø Noäi .6: Quy moâ giao dòch chöùng khoaùn taïi TTGDCK Haø Noäi naêm 2007.7: Hoaït ñoäng ñaáu giaù coå phieáu taïi TTGDCK Haø Noäi qua caùc naêm. 98 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MUÏC CAÙC SÔ ÑOÀ Trang Sô ñoà 1.1: Caùc loaïi thò tröôøng chöùng khoaùn.1: Cô caáu toå chöùc cuûa UÛy Ban Chöùng Khoaùn Nhaø Nöôùc.2: Cô caáu toå chöùc cuûa Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn TP.3: Cô caáu toå chöùc cuûa Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn Haø Noäi.4: Soá löôïng Coâng ty coå phaàn nieâm yeát treân TTGDCK TP.HCM qua caùc naêm. 67 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MUÏC TÖØ VIEÁT TAÉT CtyCP Coâng ty coå phaàn.

CtyCK Coâng ty chöùng khoaùn. GDP Toång saûn phaåm trong nöôùc. IOSCO Toå chöùc quoác teá caùc UÛy Ban Chöùng Khoaùn. IPO Chaøo baùn laàn ñaàu chöùng khoaùn ra coâng chuùng.

NHNN Ngaân haøng Nhaø nöôùc. QÑT Quyõ ñaàu tö. SGDCK Sôû giao dòch chöùng khoaùn. TTCK Thò tröôøng chöùng khoaùn.HCM Thaønh phoá Hoà Chí Minh TTGDCK Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn.

TTLKCK Trung taâm löu kyù chöùng khoaùn. TW Trung öông. UBCKNN UÛy Ban Chöùng Khoaùn Nhaø Nöôùc. WTO Toå chöùc thöông maïi theá giôùi.

TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MÔÛ ÑAÀU Lyù do choïn ñeà taøi. Moät trong nhöõng giaûi phaùp cöïc kyø quan troïng ñeå thöïc hieän ñöôøng loái coâng nghieäp hoùa, hieän ñaïi hoùa theo phöông chaâm phaùt huy toái ña noäi löïc, ñoù laø vaán ñeà phaùt trieån thò tröôøng voán. Ñeå giaûi quyeát vaán ñeà voán vaø naâng cao hôn nöõa hieäu quaû cuûa vieäc söû duïng voán thì ñieàu kieän caàn thieát khaùch quan laø phaûi nhanh choùng xaây döïng vaø phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn. Thò tröôøng chöùng khoaùn, veà maët lyù luaän laãn trong vaän haønh laø lónh vöïc coøn khaù môùi meû ñoái vôùi nhaø ñaàu tö laãn nhaø hoaïch ñònh chính saùch cuûa Vieät Nam.

Chính vì vaäy, moïi söï tìm hieåu veà thò tröôøng chöùng khoaùn ñeàu coù yù nghóa trong quaûn lyù neàn kinh teá ñaát nöôùc. ÔÛû Vieät Nam trong thôøi gian qua, thò tröôøng chöùng khoaùn ñaõ hình thaønh vaø ñi vaøo hoaït ñoäng nhöng vaãn chæ môùi ôû daïng sô khai, coøn thieáu nhieàu ñieàu kieän cho quaù trình phaùt trieån daøi laâu. Trong khi ñoù, chöùng khoaùn vaø thò tröôøng chöùng khoaùn laïi laø moät phaïm truø kinh teá heát söùc nhaïy caûm, tính ruûi ro cao vaø deã phaùt sinh tieâu cöïc, coù theå gaây aûnh höôûng xaáu ñeán neàn kinh teá cuõng nhö xaõ hoäi. Neáu khoâng bieát caùch vaän haønh thì vai troø to lôùn cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn cuõng ñoàng nghóa vôùi nhöõng taùc haïi khoân löôøng maø noù gaây ra.

Do vaäy, vieäc nghieân cöùu caùc giaûi phaùp cho coâng cuoäc ñaåy maïnh phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn ôû Vieät Nam laø moät vaán ñeà coù yù nghóa heát söùc to lôùn. Töø ñoù, Nghieân cöùu sinh ñaõ choïn ñeà taøi “Phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam ñeán naêm 2020” laøm luaän aùn tieán só kinh teá. Muïc tieâu nghieân cöùu. Veà lyù thuyeát, taùc giaû ñöa ra nhöõng quan ñieåm khoa hoïc veà ngaønh chöùng khoaùn ñaõ ñöôïc ñuùc keát thaønh caùc lyù luaän toång quan, ñoàng thôøi taùc giaû nghieân cöùu 1 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] kinh nghieäm xaây döïng vaø phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn cuûa moät soá nöôùc treân theá giôùi, nhaèm ñöa ra caùc baøi hoïc vaän duïng cho söï phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam.

Veà thöïc tieãn, taùc giaû muoán ñi saâu vaøo vieäc phaân tích quaù trình hình thaønh vaø phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn ôû Vieät Nam cuõng nhö caùc maët thaønh töïu vaø haïn cheá cuûa cô cheá vaän haønh thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam trong thôøi gian qua. Töø ñoù laøm nhöõng caên cöù khoa hoïc thöïc tieãn vaø thuyeát phuïc cho caùc giaûi phaùp maø taùc giaû ñeà xuaát kieán nghò nhaèm ñaåy maïnh phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam ñeán naêm 2020. Ñoái töôïng nghieân cöùu vaø phaïm vi nghieân cöùu. Luaän aùn ñeà caäp ñeán nhöõng vaán ñeà cô baûn nhaát veà khoa hoïc nghieân cöùu lónh vöïc chöùng khoaùn vaø thò tröôøng chöùng khoaùn, phaân tích thöïc traïng thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam nhöõng naêm qua.

Treân cô sôû ñoù, luaän aùn ñeà xuaát caùc giaûi phaùp thuùc ñaåy söï phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam ñeáân naêm 2020 coù tính ñeán nhöõng ñieàu kieän phuø hôïp vôùi kinh teá xaõ hoäi ôû nöôùc ta. Phöông phaùp nghieân cöùu. Taùc giaû söû duïng phöông phaùp nghieân cöùu duy vaät bieän chöùng vaø duy vaät lòch söû mang tính chaát xuyeân suoát. Ngoaøi ra, ñeå taêng tính thuyeát phuïc vaø naâng cao giaù trò thöïc tieãn cuûa luaân aùn, taùc giaû söû duïng keát hôïp vôùi caùc phöông phaùp nghieäp vuï cuï theå nhö phöông phaùp thoáng keâ moâ taû, toång hôïp, so saùnh, phaân tích, ñaùnh giaù vaø keá thöøa moät caùch coù choïn loïc vaø heä thoáng.

Nhöõng ñoùng goùp môùi cuûa luaän aùn. Luaän aùn laø moät coâng trình nghieân cöùu nghieâm tuùc cuûa taùc giaû. Taùc giaû coù nhöõng ñoùng goùp môùi nhö sau: 2 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] - Goùp phaàn hoaøn thieän heä thoáng lyù luaän toång quan veà chöùng khoaùn vaø thò tröôøng chöùng khoaùn treân cô sôû keát hôïp logic caùc quan ñieåm bieän chöùng trong lónh vöïc naøy. - Ñöa ra nhöõng muïc tieâu vaø ñònh höôùng coù caên cöù khoa hoïc vaø thöïc tieãn cho vieäc phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam ñeán naêm 2020.

- Vôùi vieäc ñi saâu vaøo caùc giaûi phaùp, luaän aùn goùp phaàn giaûi quyeát nhöõng vaán ñeà chuyeân bieät trong töøng lónh vöïc cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn theo nhöõng giai ñoaïn cuï theå: + Giai ñoaïn töø naêm 2008 – 2010. + Giai ñoaïn töø naêm 2011 – 2020. Hy voïng raèng luaän aùn seõ laø moät taøi lieäu tham khaûo coù giaù trò veà maët lyù luaän, thöïc tieãn cho caùc cô quan chuyeân moân vaø nhöõng caù nhaân quan taâm ñeán lónh vöïc nghieân cöùu cuûa luaän aùn. 3 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHÖÔNG 1 LYÙ LUAÄN TOÅNG QUAN VEÀ CHÖÙNG KHOAÙN VAØ THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN 1.1 Khaùi nieäm chöùng khoaùn vaø caùc loaïi chöùng khoaùn.1 Khaùi nieäm veà chöùng khoaùn.