Các Nhân Tố Tác Động Đến Cấu Trúc Tài Chính Của Doanh Nghiệp Ngành Thủy Hải Sản Giai Đoạn 2006-2010

Luận văn thạc sĩ kinh tế nghiên cứu ueh các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp ngành thủy hải sản giai đoạn 2006, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân,

• Tác giả: Nguyễn Thị Thu Hiền
• Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Ngọc Ảnh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Kinh Tế Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Các Nhân Tố Tác Động Đến Cấu Trúc Tài Chính Của Doanh Nghiệp Ngành Thủy Hải Sản Giai Đoạn 2006-2010
• Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2011
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• PHẦN MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH
• 1.1. Khái niệm cấu trúc tài chính
• 1.2. Sự cần thiết phải nghiên cứu cấu trúc tài chính
• 1.3. Hiệu quả sử dụng nợ trong cấu trúc tài chính
• 1.4. Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính
• 1.4.1. Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC)
• 1.4.2. Tác động của thuế
• 1.4.3. Chi phí kiệt quệ tài chính
• 1.4.4. Tác động của tín hiệu
• 1.4.5. Đặc điểm của nền kinh tế
• 1.4.6. Đặc tính của ngành kinh doanh
• 1.4.7. Đặc tính của doanh nghiệp
• 1.5. Nguyên tắc cơ bản khi xây dựng cấu trúc tài chính
• 1.5.1. Nguyên tắc tự phòng ngừa
• 1.5.2. Giá trị thị trường- Các hàm ý về rủi ro và tỷ suất sinh lời
• 1.5.3. Quyền kiểm soát
• 1.5.4. Khả năng điều động hay khả năng tài trợ linh hoạt
• 1.5.5. Định thời điểm
• 1.6. Các lý thuyết về cấu trúc tài chính
• 1.6.1. Quan điểm truyền thống
• 1.6.2. Lý thuyết cấu trúc tài chính của MM
• 1.6.3. Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (của DeAngelo và Masulis, 1980)
• 1.6.4. Lý thuyết trật tự phân hạng (của Myers và Majluf, 1984)
• 1.7. KẾT LUẬN CHƯƠNG 1
• 2. CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY HẢI SẢN NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỪ NĂM 2006 ĐẾN 2010
• 2.1. Giới thiệu khái quát ngành thủy hải sản
• 2.2. Thực trạng cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành thủy hải sản niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam
• 2.2.1. Cấu trúc nợ của ngành thủy hải sản
• 2.2.2. Rủi ro khi sử dụng nợ trong cấu trúc tài chính
• 2.2.3. Hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu (ROE)
• 2.2.4. Hiệu quả sử dụng tài sản ROA
• 2.3. KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
• 3. CHƯƠNG 3: CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY HẢI SẢN NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
• 3.1. Phương pháp nghiên cứu
• 3.2. Phương pháp phân tích
• 3.3. Điều kiện thực hiện
• 3.4. Lợi ích và hạn chế của việc ứng dụng phương pháp phân tích hồi quy trong việc xác định các nhân tố tác động đến CTTC
• 3.5. Giả thiết và mô hình nghiên cứu
• 3.5.1. Giả thiết nghiên cứu
• 3.5.1.1. Quy mô công ty (Size)
• 3.5.1.2. Cấu trúc tài sản (Tang)
• 3.5.1.3. Sự tăng trưởng của doanh nghiệp (Growth)
• 3.5.1.4. Rủi ro doanh nghiệp (Business Risk)
• 3.5.1.5. Thuế thu nhập doanh nghiệp (Tax)
• 3.5.1.6. Tính độc đáo của sản phẩm (Uniqueness)
• 3.5.1.7. Tính thanh khoản (Liquidity)
• 3.5.1.8. Tài sản thế chấp (Collateral Value)
• 3.5.2. Mô hình nghiên cứu
• 3.6. Kết quả nghiên cứu
• 3.6.1. Mô tả thống kê các biến giải thích và cấu trúc tài chính
• 3.6.2. Xây dựng mô hình hồi quy
• 3.6.3. Giải thích ý nghĩa mối quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc
• 3.6.4. Kiểm tra các giả định của mô hình
• 3.6.4.1. Kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến
• 3.6.4.2. Kiểm tra hiện tượng tương quan của nhiễu
• 3.6.4.3. Kiểm định phương sai nhiễu thay đổi
• 3.7. Giải pháp hỗ trợ
• 3.7.1. Giải pháp cho doanh nghiệp
• 3.7.1.1. Nâng cao trình độ quản trị cấu trúc tài chính
• 3.7.1.2. Chuyển đổi cơ cấu sử dụng vốn
• 3.7.2. Giải pháp vĩ mô, hỗ trợ từ chính phủ
• 3.7.2.1. Chính sách tài chính tiền tệ và phát triển thị trường vốn
• 3.7.2.2. Kích thích sản xuất, phát triển kinh tế bằng công cụ thuế
• 3.7.2.3. Các chính sách về lãi suất và tỷ giá
• 3.7.2.4. Hình thành các tổ chức định mức tín nhiệm
• 3.7.2.5. Xây dựng các công ty mua bán nợ
• 3.8. KẾT LUẬN CHƯƠNG 3

Tóm tắt

I. Tổng quan về nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính doanh nghiệp thủy hải sản

Cấu trúc tài chính của doanh nghiệp thủy hải sản là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của ngành này. Nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính giúp doanh nghiệp tối ưu hóa nguồn vốn, giảm thiểu rủi ro và nâng cao hiệu quả hoạt động. Trong giai đoạn 2006-2010, ngành thủy hải sản Việt Nam đã trải qua nhiều biến động, từ đó làm nổi bật vai trò của các yếu tố như chi phí sử dụng vốn, rủi ro tài chính và chiến lược kinh doanh.

1.1. Khái niệm cấu trúc tài chính trong doanh nghiệp thủy hải sản

Cấu trúc tài chính được hiểu là sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu trong doanh nghiệp. Đối với doanh nghiệp thủy hải sản, việc xác định cấu trúc tài chính hợp lý là rất quan trọng để đảm bảo khả năng thanh toán và tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Cấu trúc tài chính không chỉ ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn mà còn tác động đến sự phát triển bền vững của doanh nghiệp trong ngành thủy hải sản.

1.2. Tại sao cần nghiên cứu nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính

Nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính giúp doanh nghiệp nhận diện được các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn. Điều này không chỉ giúp doanh nghiệp tối ưu hóa chi phí mà còn nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường. Đặc biệt, trong bối cảnh ngành thủy hải sản đang đối mặt với nhiều thách thức, việc hiểu rõ các nhân tố này là rất cần thiết.

II. Những thách thức trong cấu trúc tài chính doanh nghiệp thủy hải sản giai đoạn 2006 2010

Giai đoạn 2006-2010, ngành thủy hải sản Việt Nam phải đối mặt với nhiều thách thức trong việc xây dựng cấu trúc tài chính. Sự biến động của thị trường, áp lực từ chi phí sản xuất và rủi ro tài chính đã tạo ra nhiều khó khăn cho doanh nghiệp. Việc quản lý nợ và vốn chủ sở hữu trở nên phức tạp hơn bao giờ hết.

2.1. Rủi ro tài chính trong ngành thủy hải sản

Rủi ro tài chính là một trong những thách thức lớn nhất mà doanh nghiệp thủy hải sản phải đối mặt. Việc sử dụng nợ quá mức có thể dẫn đến tình trạng kiệt quệ tài chính, ảnh hưởng đến khả năng thanh toán và sự phát triển bền vững của doanh nghiệp. Do đó, việc quản lý rủi ro tài chính là rất quan trọng.

2.2. Chi phí sử dụng vốn và ảnh hưởng đến doanh nghiệp

Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) là một yếu tố quan trọng trong cấu trúc tài chính. Doanh nghiệp cần phải tối ưu hóa WACC để giảm thiểu chi phí và tăng cường khả năng cạnh tranh. Việc hiểu rõ chi phí sử dụng vốn sẽ giúp doanh nghiệp đưa ra các quyết định tài chính hợp lý.

III. Phương pháp nghiên cứu nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính

Để xác định các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính, nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích hồi quy. Phương pháp này cho phép đánh giá mối quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc, từ đó đưa ra các kết luận chính xác về các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp thủy hải sản.

3.1. Phân tích hồi quy trong nghiên cứu

Phân tích hồi quy là một công cụ mạnh mẽ giúp xác định mối quan hệ giữa các biến. Trong nghiên cứu này, các biến như quy mô công ty, cấu trúc tài sản và rủi ro doanh nghiệp được đưa vào mô hình hồi quy để đánh giá tác động của chúng đến cấu trúc tài chính.

3.2. Các điều kiện thực hiện nghiên cứu

Nghiên cứu yêu cầu các điều kiện thực hiện nghiêm ngặt, bao gồm việc thu thập dữ liệu chính xác từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp thủy hải sản niêm yết. Điều này đảm bảo tính chính xác và độ tin cậy của kết quả nghiên cứu.

IV. Kết quả nghiên cứu về nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính

Kết quả nghiên cứu cho thấy có nhiều nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp thủy hải sản. Các yếu tố như quy mô công ty, cấu trúc tài sản và rủi ro doanh nghiệp đều có ảnh hưởng đáng kể đến quyết định tài chính của doanh nghiệp. Việc nhận diện và phân tích các nhân tố này giúp doanh nghiệp có chiến lược tài chính hợp lý.

4.1. Mô tả thống kê các biến giải thích

Mô tả thống kê các biến giải thích cho thấy sự khác biệt rõ rệt giữa các doanh nghiệp trong ngành thủy hải sản. Các biến như quy mô công ty và cấu trúc tài sản có mối liên hệ chặt chẽ với cấu trúc tài chính, ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn và chi phí sử dụng vốn.

4.2. Giải thích ý nghĩa mối quan hệ giữa các biến

Giải thích ý nghĩa mối quan hệ giữa các biến cho thấy rằng việc tối ưu hóa cấu trúc tài chính không chỉ giúp doanh nghiệp giảm thiểu chi phí mà còn nâng cao giá trị doanh nghiệp. Điều này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt của ngành thủy hải sản.

V. Giải pháp nâng cao hiệu quả cấu trúc tài chính doanh nghiệp thủy hải sản

Để nâng cao hiệu quả cấu trúc tài chính, doanh nghiệp cần áp dụng các giải pháp như cải thiện quản lý tài chính, tối ưu hóa chi phí sử dụng vốn và tăng cường khả năng thanh toán. Những giải pháp này không chỉ giúp doanh nghiệp tồn tại mà còn phát triển bền vững trong ngành thủy hải sản.

5.1. Nâng cao trình độ quản trị cấu trúc tài chính

Nâng cao trình độ quản trị cấu trúc tài chính là một trong những giải pháp quan trọng. Doanh nghiệp cần đào tạo nhân viên về quản lý tài chính, từ đó giúp họ đưa ra các quyết định tài chính hợp lý và hiệu quả.

5.2. Chuyển đổi cơ cấu sử dụng vốn

Chuyển đổi cơ cấu sử dụng vốn giúp doanh nghiệp tối ưu hóa nguồn lực tài chính. Việc này bao gồm việc cân nhắc giữa nợ và vốn chủ sở hữu, từ đó đảm bảo sự cân bằng và giảm thiểu rủi ro tài chính.

VI. Kết luận và tương lai của cấu trúc tài chính doanh nghiệp thủy hải sản

Kết luận từ nghiên cứu cho thấy rằng việc hiểu rõ các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính là rất cần thiết cho sự phát triển bền vững của doanh nghiệp thủy hải sản. Tương lai của ngành này phụ thuộc vào khả năng quản lý tài chính và chiến lược phát triển hợp lý.

6.1. Tương lai của ngành thủy hải sản

Tương lai của ngành thủy hải sản sẽ phụ thuộc vào khả năng thích ứng với biến động của thị trường và quản lý tài chính hiệu quả. Doanh nghiệp cần xây dựng chiến lược tài chính linh hoạt để đối phó với các thách thức trong tương lai.

6.2. Đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo

Đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo có thể tập trung vào việc phân tích sâu hơn về các yếu tố tác động đến cấu trúc tài chính trong bối cảnh toàn cầu hóa và biến đổi khí hậu. Điều này sẽ giúp doanh nghiệp thủy hải sản có cái nhìn tổng quan hơn về các thách thức và cơ hội trong tương lai.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 1.1 Khái niệm cấu trúc tài chính Cấu trúc vốn là hỗn hợp các chứng khoán khác nhau của DN, nói cách khác đó là sự kết hợp của nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi, và vốn cổ phần thường được sử dụng để tài trợ cho quyết định đầu tư của DN. Ngược lại cấu trúc tài chính là sự kết hợp nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi, và vốn cổ phần thường được sử dụng để tài trợ cho quyết định đầu tư của DN. Như vậy, cấu trúc vốn chỉ là một phần của cấu trúc tài chính, tiêu biểu cho các nguồn thường xuyên của tài trợ DN. Cấu trúc vốn liên quan đến tỷ trọng của nợ thường xuyên, cổ phần ưu đãi, và cổ phần thường thể hiện trên bảng cân đối kế toán.2 Sự cần thiết phải nghiên cứu cấu trúc tài chính Cấu trúc tài chính có mối quan hệ rất mật thiết với giá trị DN, một DN có CTTC hợp lý sẽ làm tăng giá trị DN.

Tuy nhiên, giá trị của DN không chỉ chịu tác động của CTTC mà còn bị ảnh hưởng bởi chiến lược sử dụng các nguồn vốn trong CTTC để tài trợ cho các quyết định đầu tư. Xác định các nhân tố tác động đến CTTC nhằm hỗ trợ cho việc nghiên cứu kết hợp một hỗn hợp các nguồn vốn cho phép tối đa hóa giá trị DN cũng đồng nghĩa với tối đa hóa thu nhập của chủ sở hữu, tối thiểu hóa rủi ro và tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn (WACC) của DN. Đây là một khó khăn rất lớn cho tất cả các DN mà cụ thể nhất là ban điều hành DN. Trong mỗi giai đoạn hoạt động của chu kỳ sống của DN đều cần thiết phải xây dựng một CTTC thích hợp với đặc điểm tính chất ngành, đặc điểm của nền kinh tế và đặc tính riêng có của DN, đảm bảo nguồn tài chính đủ cần thiết và ổn định đáp ứng cho mục tiêu trước mắt và lâu dài của DN.

Trong một DN cổ phần ban điều hành DN có thể lựa chọn giữa hai nguồn tài trợ cơ bản là nợ và vốn cổ phần. Nợ thể hiện nghĩa vụ DN phải gánh chịu do quan hệ vay mượn , còn vốn cổ phần (VCP) là phần tài sản của các chủ sở hữu của DN. Nợ luôn có tính đáo hạn vì nợ phải được chi trả (bao gồm nợ gốc và lãi vay) vào thời gian quy định trong hợp đồng thỏa thuận giữa DN và các chủ nợ. Sự khác biệt giữa nợ ngắn hạn và nợ dài hạn là ở thời gian chi trả được ghi trong hợp đồng vay.

Quy mô nợ càng cao thì rủi ro đối với DN càng lớn, trong trường hợp này chủ nợ sẽ đòi hỏi một lãi suất cho vay cao hơn để bù đắp cho khoản rủi ro gia tăng. Nếu DN không trả được nợ khi đáo hạn thì các chủ nợ có thể thu giữ tài sản hoặc yêu cầu DN tuyên bố phá sản, điều này tùy thuộc vào các điều khoản thỏa thuận trong hợp đồng. Ngược LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 5 lại với nợ, VCP không có thời gian đáo hạn. Các chủ sở hữu khi đầu tư vào DN không có thỏa thuận họ sẽ được trả lại vốn đầu tư ban đầu.

Tất cả những nội dung trên đều đặt ra cho mỗi DN phải xác định các nhân tố tác động đến CTTC của ngành trên cơ sở đó hoạch định CTTC hợp lý để tồn tại và phát triển, đáp ứng mục t iêu hoạt động của DN: -Tối thiểu hóa WACC, từ đó làm tăng giá trị DN, đồng thời gia tăng giá cổ phiếu trên thị trường, tạo được niềm tin đối với nhà đầu tư và thuận lợi hơn cho DN trong việc huy động vốn khi cần thiết. -Tận dụng tích cực đòn bẩy tài chính, đảm bảo mối quan hệ hài hòa giữa khả năng sinh lời và rủi ro cho chủ sở hữu doanh nghiệp, tận dụng được lợi ích từ tấm chắn thuế - Kiểm soát được những tổn thất liên quan đến vấn đề người đại diện, tối thiểu hóa chi phí kiệt quệ tài chính và hạn chế rủi ro phá sản.3 Hiệu quả sử dụng nợ trong cấu trúc tài chính Các nhà đầu tư luôn trông đợi vào một DN phát triển tốt, và các nhà quản trị luôn muốn giá trị DN đạt mức tối đa để thu hút nhà đầu tư. Để làm thỏa mãn được điều đó các nhà quản trị DN phải nghiêm túc nghiên cứu sử dụng nợ vì trên thực tế nợ không những đáp ứng cho nhu cầu hoạt động kinh doanh của DN mà đối với quản trị tài chính doanh nghiệp thì đây còn là một vấn đề mang tính “nghệ thuật” trong việc định hướng CTTC nhằm đạt tới mục tiêu tối đa hóa giá trị DN với những phân tích để hưởng lợi từ tấm chắn thuế. Tuy nhiên, việc đạt được thu nhập gia tăng này cho cổ đông sẽ kéo theo rủi ro gia tăng đó là khi DN không đảm bảo khả năng thanh toán lãi vay cho chủ nợ, DN có thể sẽ rơi vào tình trạng kiệt quệ tài chính.

Và nếu tình hình không được cải thiện trong thời gian dài thì DN có thể đi đến phá sản. Một CTTC thâm dụng nợ có thể là một CTTC hướng tới mục tiêu tối đa hóa giá trị DN nhưng cũng ẩn chứa rất nhiều rủi ro. Do đó, nợ được sử dụng trong CTTC ở tỷ lệ nào còn tùy thuộc vào chu kỳ sống, đặc điểm của mỗi ngành. Thường thì những ngành có nhu cầu đầu tư vào các tài sản cố định ( như máy móc thiết bị, nhà xưởng, đất đai) nhiều hơn thì khả năng có thể sử dụng nợ sẽ nhiều hơn vì kênh tài trợ nợ chủ yếu của các DN là Ngân hàng, và họ thích cho vay dựa trên tài sản có đảm bảo là tài sản cố định hữu hình hơn là các tài sản vô hình.

LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.4 Những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính 1.1 Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) WACC là chi phí bình quân gia quyền của tất cả các nguồn tài trợ dài hạn gồm các nguồn tài trợ bằng nợ vay dài hạn, cổ phần ưu đãi và cổ phần (CP) thường mà DN đang sử dụng. Theo quan điểm truyền thống thì tỷ suất sinh lợi tổng hợp của toàn bộ chứng khoán DN CP luôn được hiểu như là chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC). WACC = rA = (WD x rD) + (WP x rP) + (WE x re hoặc rne) + WD: Tỷ lệ % nguồn tài trợ bằng nợ vay dài hạn trong CTTC. + WP: Tỷ lệ % nguồn tài trợ bằng cổ phần ưu đãi trong CTTC.

+ WE: Tỷ lệ % nguồn tài trợ bằng cổ phần thường trong CTTC. + rD: Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn sau thuế. + rP: Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi. + re: Chi phí sử dụng vốn từ thu nhập giữ lại.

+ rne: Chi phí sử dụng vốn từ phát hành mới cổ phần thường. với WD + WP + WE = 1 Theo quan điểm truyền thống, để gia tăng giá trị DN hay tối đa hóa giá trị DN cần phải tối thiểu hóa WACC của tất cả các khoản tài trợ. Muốn tối thiểu hóa WACC cần phải gia tăng đòn cân nợ vì nhờ tác động của tấm chắn thuế mà chi phí sử dụng nợ luôn rẻ hơn chi phí sử dụng vốn cổ phần, do đó gia tăng đòn cân nợ chắc chắn sẽ làm giảm WACC. Tuy nhiên, đòn bẩy tài chính có thể tác động đến lợi nhuận hoạt động theo nhiều cách.

Do vậy, tối đa hóa giá trị của DN không phải lúc nào cũng tương đương với tối thiểu hóa WACC do: Các cổ đông họ quan tâm đến việc làm giàu hơn là đến việc làm chủ sở hữu vốn một DN có WACC thấp. Các cổ đông đòi hỏi – và đáng được hưởng – tỷ suất sinh lợi dự kiến cao hơn trái chủ (nợ vay). Do nợ thường là nguồn vốn có chi phí rẻ hơn. Do vậy, DN có thể cắt giảm WACC bằng cách vay nợ nhiều hơn nhưng công ty không thể làm điều này nếu việc vay mượn thêm đưa đến việc các cổ đông lại đòi hỏi tỷ suất sinh lợi cao hơn nữa.

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 7 Theo quan điểm của MM cho rằng khi gia tăng đòn cân nợ, nếu như đạt ở mức độ hợp lý thì vốn vay của DN sẽ không có rủi ro, nói cách khác là chi phí sử dụng vốn vay (rD) là không đổi. Khi đó rD độc lập với đòn cân nợ và tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (re) gia tăng tương ứng với sự gia tăng đòn cân nợ. Tóm lại, theo quan điểm của MM khi đòn cân nợ càng tăng, rủi ro do DN không có khả năng chi trả càng lớn và do đó chi phí sử dụng vốn vay cũng tăng theo. Mặc dù ngày nay những lý thuyết của MM được đánh giá rất cao, nhưng nói như thế không có nghĩa là những quan điểm truyền thống không được chấp nhận trong thực tiễn.

Trong một nền kinh tế phát triển, việc vay nợ vừa phải mang lại hiệu quả thiết thực hơn so với chỉ chú trọng vào tài trợ bằng vốn cổ phần 1.2 Tác động của thuế Tài trợ nợ có một lợi thế quan trọng về thuế dưới hệ thống thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN). Bởi vì, lãi vay mà công ty chi trả là một khoản chi phí được khấu trừ vào thu nhập chịu thuế gọi là tấm chắn thuế lãi vay, còn cổ tức và lợi nhuận giữ lại thì không. Như vậy, lợi nhuận của các trái chủ (chủ nợ) tránh được thuế ở cấp DN. Các tấm chắn thuế có thể là những tài sản có giá trị.

Giá trị của tấm chắn thuế sẽ phụ thuộc vào thuế suất thuế TNDN và khả năng DN đạt đủ lợi nhuận để chi trả lãi vay. Thông thường thuế suất thuế TNDN có khuynh hướng ổn định trong một thời gian và khả năng để DN đạt đủ lợi nhuận để chi trả lãi vay phải chắc chắn một cách hợp lý. Với giả định rủi ro của các tấm chắn thuế bằng với rủi ro của các chi trả lãi phát sinh từ các tấm chắn thuế, để tính toán hiện giá của tấm chắn thuế, ta có thể sử dụng lãi suất chiết khấu bằng với tỷ lệ lãi vay đòi hỏi của các trái chủ. Khi DN vay nợ, việc này làm giảm thuế phải nộp và làm tăng các dòng tiền cho các nhà đầu tư vào các khoản nợ và VCP.