Luận văn thạc sĩ về tài trợ nợ tại Amata Power (Biên Hòa) - Trường Đại học Kinh tế TP.HCM

Nghiên cứu luận văn thạc sĩ về tài trợ nợ, phân tích trường hợp Công ty Amata Power Biên Hòa, cung cấp cái nhìn sâu sắc về chiến lược tài chính.

• Người hướng dẫn: Dr. Truong Tan Thanh
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Banking
• Đề tài: Nghiên Cứu Tài Trợ Nợ Tại Amata Power Bien Hoa
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2010
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• ACKNOWLEDGEMENT
• ABSTRACT
• TABLE OF CONTENTS
• LIST OF FIGURES
• LIST OF TABLES
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. INTRODUCTION
• 1.2. RESEARCH PROBLEM
• 1.3. METHODOLOGY
• 1.4. SIGNIFICANCE AND SCOPE OF THE STUDY
• 1.5. STRUCTURE OF THE STUDY
• 2. CHAPTER 2: THEORETICAL BACKGROUND
• 2.1. INTRODUCTION
• 2.2. THE MILLER AND MODIGLIANI THEORY
• 2.3. THE TRADE-OFF THEORY
• 2.4. THE PECKING ORDER THEORY (MYERS, 1984)
• 2.5. AN OVERVIEW OF DEBT FINANCING
• 2.6. FINANCIAL ABILITY TO REPAY DEBT
• 2.7. FINANCIAL RISKS OF DEBT FINANCING IN A FOREIGN CURRENCY
• 2.7.1. INTEREST RATE RISK
• 2.7.2. FOREIGN EXCHANGE RISK
• 3. CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY
• 3.1. ANALYSIS OF DEBT SETTLEMENT ABILITY
• 3.2. DEBT MANAGEMENT RATIOS
• 3.3. PROFITABILITY MEASUREMENT RATIOS
• 3.4. ANALYSIS ON FINANCIAL RISKS OF DEBT FINANCING IN A FOREIGN CURRENCY
• 3.4.1. INTEREST RATE RISK
• 3.4.2. FOREIGN EXCHANGE RISK
• 3.5. IMPACTS OF DEBT FINANCING ON PROFIT
• 4. CHAPTER 4: INTRODUCTION TO AMATA POWER (BIEN HOA) LIMITED
• 4.1. AN OVERVIEW OF AMATA POWER (BIEN HOA) LIMITED
• 4.2. DEBT MANAGEMENT POLICY
• 4.3. RECENT DEVELOPMENT AND OUTLOOK
• 5. CHAPTER 5: ANALYSIS ON DEBT FINANCING OF AMATA POWER (BIEN HOA) LTD.
• 5.1. AN OVERVIEW OF DEBT FINANCING OF APBH
• 5.2. SHORT-TERM BORROWINGS
• 5.3. LONG-TERM BORROWINGS
• 5.4. ANALYSIS ON DEBT SETTLEMENT ABILITY
• 5.4.1. DEBT SETTLEMENT ABILITY
• 5.4.2. DEBT CONTROL METHOD
• 5.4.3. METHOD OF CASH FLOW MANAGEMENT
• 5.5. ANALYSIS ON DEBT IMPACTS
• 5.5.1. IMPACT OF DEBT ON EXPENSES
• 5.5.2. RISKS RELATED TO DEBT IN A FOREIGN CURRENCY
• 5.5.2.1. FOREIGN EXCHANGE RISK
• 5.5.2.2. INTEREST RATE RISK
• 5.5.3. IMPACT OF DEBT ON PROFITS
• 6. CHAPTER 6: RESEARCH CONCLUSION
• 6.1. SUMMARY OF STUDY
• 6.2. IMPLICATIONS AND RECOMMENDATIONS
• 6.3. FUTURE RESEARCH AND LIMITATIONS

Tóm tắt

I. Tổng quan về nghiên cứu tài trợ nợ tại Amata Power Bien Hoa

Nghiên cứu tài trợ nợ tại Amata Power Bien Hoa là một chủ đề quan trọng trong lĩnh vực tài chính doanh nghiệp. Amata Power Bien Hoa, một công ty liên doanh, đã sử dụng nhiều hình thức tài trợ nợ để phát triển hoạt động kinh doanh của mình. Việc hiểu rõ về tài trợ nợ không chỉ giúp công ty tối ưu hóa chi phí mà còn giảm thiểu rủi ro tài chính. Nghiên cứu này sẽ phân tích các phương pháp tài trợ nợ mà công ty áp dụng, từ đó đưa ra những khuyến nghị cho tương lai.

1.1. Amata Power Bien Hoa Giới thiệu và lịch sử hình thành

Amata Power Bien Hoa được thành lập với mục tiêu cung cấp điện cho khu công nghiệp Amata. Công ty đã trải qua nhiều giai đoạn phát triển và hiện nay là một trong những nhà cung cấp điện lớn tại Việt Nam. Việc hiểu rõ về lịch sử hình thành và phát triển của công ty sẽ giúp đánh giá được vị thế của nó trên thị trường.

1.2. Tầm quan trọng của tài trợ nợ trong hoạt động kinh doanh

Tài trợ nợ đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì hoạt động kinh doanh của Amata Power. Nó không chỉ giúp công ty có đủ vốn để đầu tư vào cơ sở hạ tầng mà còn tạo ra lợi thế cạnh tranh trong ngành công nghiệp năng lượng. Việc phân tích tài trợ nợ sẽ giúp công ty tối ưu hóa chi phí và tăng cường khả năng sinh lời.

II. Vấn đề và thách thức trong tài trợ nợ tại Amata Power

Mặc dù tài trợ nợ mang lại nhiều lợi ích, nhưng Amata Power cũng phải đối mặt với nhiều thách thức. Các vấn đề như lãi suất biến động, rủi ro tài chính và khả năng trả nợ là những yếu tố quan trọng cần được xem xét. Nghiên cứu này sẽ phân tích các thách thức mà công ty gặp phải trong quá trình tài trợ nợ.

2.1. Rủi ro tài chính trong tài trợ nợ

Rủi ro tài chính là một trong những thách thức lớn nhất mà Amata Power phải đối mặt. Việc sử dụng nợ quá mức có thể dẫn đến tình trạng khủng hoảng tài chính, ảnh hưởng đến khả năng thanh toán và hoạt động của công ty. Phân tích rủi ro tài chính sẽ giúp công ty có những biện pháp phòng ngừa hiệu quả.

2.2. Biến động lãi suất và ảnh hưởng đến tài trợ nợ

Lãi suất biến động có thể ảnh hưởng lớn đến chi phí tài trợ nợ của Amata Power. Khi lãi suất tăng, chi phí vay mượn cũng tăng theo, điều này có thể làm giảm lợi nhuận của công ty. Nghiên cứu sẽ xem xét cách mà công ty có thể quản lý rủi ro lãi suất để bảo vệ lợi nhuận.

III. Phương pháp tài trợ nợ hiệu quả cho Amata Power

Để tối ưu hóa tài trợ nợ, Amata Power cần áp dụng các phương pháp hiệu quả. Việc lựa chọn giữa tài trợ nợ ngắn hạn và dài hạn, cũng như việc sử dụng các công cụ tài chính khác nhau là rất quan trọng. Nghiên cứu này sẽ đề xuất các phương pháp tài trợ nợ phù hợp với tình hình tài chính của công ty.

3.1. Tài trợ nợ ngắn hạn và dài hạn Lựa chọn nào tốt hơn

Việc lựa chọn giữa tài trợ nợ ngắn hạn và dài hạn phụ thuộc vào nhu cầu vốn và khả năng thanh toán của Amata Power. Tài trợ nợ ngắn hạn có thể giúp công ty linh hoạt hơn trong việc quản lý dòng tiền, trong khi tài trợ nợ dài hạn có thể cung cấp nguồn vốn ổn định hơn cho các dự án lớn.

3.2. Sử dụng công cụ tài chính để tối ưu hóa tài trợ nợ

Amata Power có thể sử dụng các công cụ tài chính như trái phiếu, vay ngân hàng và các hình thức tài trợ khác để tối ưu hóa chi phí tài trợ nợ. Việc phân tích các công cụ này sẽ giúp công ty đưa ra quyết định tài chính hợp lý và hiệu quả.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu tại Amata Power

Nghiên cứu sẽ trình bày các ứng dụng thực tiễn của tài trợ nợ tại Amata Power. Các kết quả từ việc phân tích tài chính sẽ giúp công ty hiểu rõ hơn về khả năng trả nợ và ảnh hưởng của nợ đến lợi nhuận. Điều này sẽ cung cấp thông tin quý giá cho các quyết định tài chính trong tương lai.

4.1. Phân tích khả năng trả nợ của Amata Power

Khả năng trả nợ là một yếu tố quan trọng trong việc đánh giá sức khỏe tài chính của Amata Power. Nghiên cứu sẽ phân tích các chỉ số tài chính liên quan đến khả năng thanh toán nợ, từ đó đưa ra những khuyến nghị cho công ty.

4.2. Tác động của tài trợ nợ đến lợi nhuận

Tài trợ nợ có thể ảnh hưởng tích cực hoặc tiêu cực đến lợi nhuận của Amata Power. Nghiên cứu sẽ xem xét các yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận và cách mà công ty có thể tối ưu hóa lợi nhuận thông qua quản lý nợ hiệu quả.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của tài trợ nợ tại Amata Power

Kết luận của nghiên cứu sẽ tóm tắt các phát hiện chính và đưa ra những khuyến nghị cho Amata Power trong việc quản lý tài trợ nợ. Triển vọng tương lai của tài trợ nợ tại công ty sẽ được thảo luận, cùng với các chiến lược để tối ưu hóa tài chính trong bối cảnh thị trường năng lượng đang thay đổi.

5.1. Tóm tắt các phát hiện chính

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng tài trợ nợ là một yếu tố quan trọng trong sự phát triển của Amata Power. Các phát hiện chính sẽ được tóm tắt để cung cấp cái nhìn tổng quan về tình hình tài chính của công ty.

5.2. Khuyến nghị cho tương lai

Dựa trên các phân tích, nghiên cứu sẽ đưa ra những khuyến nghị cho Amata Power trong việc quản lý tài trợ nợ hiệu quả hơn trong tương lai. Các chiến lược này sẽ giúp công ty duy trì sự ổn định tài chính và phát triển bền vững.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong quản trị tài chính doanh nghiệp hiện đại, việc lựa chọn cấu trúc vốn tối ưu đóng vai trò quyết định đến sự tồn tại và gia tăng giá trị doanh nghiệp. Huy động vốn vay là phương thức phổ biến giúp doanh nghiệp tận dụng lá chắn thuế từ chi phí lãi vay và khuếch đại tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu. Tuy nhiên, việc sử dụng đòn bẩy tài chính quá mức cũng đồng thời gia tăng nguy cơ kiệt quệ tài chính và rủi ro phá sản khi nền kinh tế biến động tiêu cực.

Luận văn thạc sĩ chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng tập trung giải quyết vấn đề cốt lõi: Đánh giá hiệu quả thực tế của quy trình tài trợ vốn bằng nợ vay tại một doanh nghiệp hạ tầng cụ thể, từ đó xác định năng lực thanh toán nợ và đo lường tác động của đòn bẩy tài chính đến kết quả kinh doanh. Đối tượng nghiên cứu được lựa chọn là Công ty Trách nhiệm hữu hạn Điện lực Amata Biên Hòa, doanh nghiệp liên doanh giữa các đối tác Việt Nam, Thái Lan và Thụy Sĩ, vận hành nhà máy điện diesel công suất 12,8 megawatt tại Khu công nghiệp Amata, tỉnh Đồng Nai.

Phạm vi nghiên cứu bao quát chuỗi số liệu tài chính liên tục trong 8 năm, từ năm 2002 đến năm 2009. Với tổng vốn đầu tư ban đầu của giai đoạn 1 là 18 triệu USD, doanh nghiệp đã huy động 10,5 triệu USD từ các tổ chức tài chính quốc tế và 400.000 USD từ cổ đông tài trợ. Ý nghĩa thực tiễn của công trình thể hiện qua việc minh chứng một lộ trình quản trị nợ thành công: tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu đã giảm mạnh từ 246% năm 2002 xuống còn 28% vào năm 2009, đồng thời doanh nghiệp duy trì tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu dao động từ 11,01% đến 22,01%, mở ra bài học quản trị đòn bẩy quý giá cho các dự án thâm dụng vốn.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng trên nền tảng vững chắc của các lý thuyết cấu trúc vốn kinh điển trong tài chính doanh nghiệp:

Lý thuyết Modigliani và Miller: Trong điều kiện thị trường có thuế thu nhập doanh nghiệp được công bố năm 1963, việc sử dụng nợ vay giúp doanh nghiệp gia tăng giá trị tổng thể nhờ chi phí lãi vay được khấu trừ thuế trước khi tính thu nhập chịu thuế, tạo nên giá trị gia tăng từ lá chắn thuế.

Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn: Doanh nghiệp cân nhắc giữa lợi ích biên của lá chắn thuế với chi phí biên của rủi ro kiệt quệ tài chính và chi phí đại diện phát sinh khi gia tăng tỷ lệ nợ trong tổng tài sản. Cấu trúc vốn tối ưu đạt được tại điểm mà giá trị gia tăng từ thuế bù đắp trọn vẹn nguy cơ phá sản.

Lý thuyết trật tự phân hạng của Myers năm 1984: Các quyết định huy động vốn tuân theo thứ tự ưu tiên nhằm giảm thiểu bất đối xứng thông tin, bắt đầu từ lợi nhuận giữ lại nội bộ, tiếp đến là phát hành nợ vay an toàn từ các tổ chức tín dụng, và cuối cùng mới là phát hành cổ phần mới ra thị trường.

Bên cạnh đó, nghiên cứu làm rõ các khái niệm tài chính then chốt: Đòn bẩy tài chính, Hệ số khả năng trả lãi, Vòng quay chu chuyển tiền mặt và Tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư.

Phương pháp nghiên cứu

Nguồn dữ liệu: Toàn bộ số liệu thứ cấp được trích xuất trực tiếp từ các báo cáo tài chính đã được kiểm toán độc lập hàng năm và hồ sơ khế ước vay vốn tín dụng quốc tế trong giai đoạn 2002-2009.

Cỡ mẫu và chọn mẫu: Nghiên cứu áp dụng phương pháp nghiên cứu tình huống điển hình với chuỗi dữ liệu chu kỳ 8 năm liên tục. Phương pháp chọn mẫu điển hình được áp dụng vì doanh nghiệp mang đặc thù của ngành hạ tầng năng lượng có tỷ lệ nợ vay ngoại tệ ban đầu rất lớn (246% vốn chủ sở hữu), tạo bối cảnh lý tưởng để lượng hóa sự biến đổi của đòn bẩy tài chính.

Phương pháp phân tích: Kết hợp phân tích tỷ số tài chính với phân tích dòng tiền thực tế theo khuôn khổ lý thuyết của Frank K. Reilly và Keith C. Brown năm 2006. Nghiên cứu triển khai hệ thống phân tích DuPont mở rộng 5 nhân tố nhằm bóc tách chính xác tác động của chi phí lãi vay và đòn bẩy tài chính lên tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu. Đồng thời, kỹ thuật so sánh chuỗi thời gian được ứng dụng để lượng hóa rủi ro tỷ giá USD/VND và rủi ro biến động lãi suất thả nổi LIBOR 6 tháng cộng biên độ từ 2,1% đến 2,9%/năm.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Quá trình phân tích thực nghiệm tại Công ty Điện lực Amata Biên Hòa giai đoạn 2002-2009 mang lại bốn kết quả nổi bật:

Thứ nhất, cấu trúc vốn chuyển dịch an toàn và vượt bậc. Tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu giảm mạnh từ mức rủi ro cao 246% năm 2002 xuống còn 28% vào ngày 31 tháng 12 năm 2009. Doanh nghiệp đã hoàn trả đúng hạn toàn bộ 19 kỳ nợ gốc dài hạn với giá trị 552.632 USD mỗi kỳ cho hai tổ chức tài chính quốc tế là DEG và KfW từ tổng hạn mức 10,5 triệu USD ban đầu.

Thứ hai, các chỉ số thanh khoản được củng cố vững chắc. Hệ số thanh toán hiện hành tăng trưởng từ 1,11 lần năm 2002 lên mức 2,11 lần trong hai năm 2008 và 2009. Hệ số thanh toán nhanh duy trì ổn định trên 0,97 lần, khẳng định doanh nghiệp hoàn toàn đủ khả năng chi trả các khoản nợ ngắn hạn mà không cần phụ thuộc vào việc giải phóng hàng tồn kho nhiên liệu.

Thứ ba, hiệu quả sinh lời vượt trội so với chi phí cơ hội của vốn. Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu đạt từ 11,01% đến 22,01% trong suốt giai đoạn nghiên cứu. Mức sinh lời trung bình hàng năm đạt khoảng 10,13% đến 15,5%, cao hơn đáng kể so với mức lãi suất phi rủi ro của các ngân hàng thương mại nhà nước cùng thời kỳ (khoảng 8,0% đến 11,70%).

Thứ tư, cơ chế tạo tiền trả nợ bền vững dựa trên quỹ khấu hao. Với tỷ lệ khấu hao lũy kế tài sản cố định đạt gần 70% nguyên giá vào cuối năm 2009, doanh nghiệp đã tận dụng nguồn tiền mặt dồi dào từ khấu hao kết hợp với lợi nhuận giữ lại để thanh toán nợ gốc, đồng thời tối ưu hóa lợi suất bằng cách gửi tiền có kỳ hạn 3 tháng với tỷ số tiền mặt tăng lên 0,97 lần.

Thảo luận kết quả

Thành công trong việc kiểm soát nợ vay của doanh nghiệp bắt nguồn từ doanh thu bán điện ổn định tại thị trường độc quyền Khu công nghiệp Amata và kỷ luật lập ngân sách dòng tiền thận trọng. Khi so sánh với các trường hợp quản trị tài chính khác, sự tương phản thể hiện rất rõ ràng:

Trong khi Tập đoàn Vinashin rơi vào khủng hoảng năm 2008 với tổng nợ lên tới 4,5 tỷ USD do đầu tư ngoài ngành dàn trải và sử dụng đòn bẩy mất kiểm soát, thì Điện lực Amata Biên Hòa tập trung tuyệt đối vào hoạt động kinh doanh cốt lõi. Mặt khác, đối với rủi ro tỷ giá, bài học từ Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại với khoản vay 48,36 tỷ JPY đã phải trích lập dự phòng chênh lệch tỷ giá lên tới 232,65 tỷ đồng vào năm 2008 khi đồng Yên tăng 5,64%, cho thấy tính cấp thiết của việc kiểm soát nợ ngoại tệ.

Về mặt trình bày học thuật, toàn bộ các phát hiện trên có thể được trực quan hóa tối ưu thông qua biểu đồ đường thể hiện xu hướng giảm dần của hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu tương quan nghịch với sự gia tăng của hệ số thanh toán hiện hành, kết hợp bảng phân tích DuPont mở rộng để làm rõ mức độ đóng góp của từng cấu phần lợi nhuận, vòng quay tài sản và đòn bẩy tài chính qua các năm tài chính.

Đề xuất và khuyến nghị

Thiết lập trần đòn bẩy tài chính cho các dự án mở rộng hạ tầng: Ban Tổng Giám đốc và Hội đồng Quản trị cần duy trì tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu trong ngưỡng an toàn từ 30% đến 40% khi triển khai dự án đầu tư trạm biến áp 110/22kV công suất 40 MVA trị giá 2,5 triệu USD trong giai đoạn tiếp theo nhằm cân bằng tối ưu giữa lá chắn thuế và rủi ro thanh khoản.

Triển khai công cụ phái sinh phòng ngừa rủi ro tài chính ngoại tệ: Phòng Tài chính - Kế toán chủ động ký kết các hợp đồng hoán đổi lãi suất và hợp đồng kỳ hạn ngoại tệ USD/VND với các ngân hàng thương mại lớn như Vietcombank hoặc BIDV. Mục tiêu là cố định hóa chi phí lãi vay và khống chế biên độ biến động của lãi suất thả nổi LIBOR 6 tháng không vượt quá trần 8,0%/năm.

Tối ưu hóa quản trị dòng tiền từ quỹ khấu hao lũy kế: Bộ phận Quản lý Vốn tiếp tục tái cơ cấu lượng tiền mặt nhàn rỗi phát sinh từ quỹ khấu hao tài sản (đã đạt gần 70% nguyên giá). Doanh nghiệp nên đa dạng hóa danh mục tiền gửi kỳ hạn ngắn từ 1 đến 3 tháng nhằm đảm bảo mục tiêu lợi suất tài chính tối thiểu 7% đến 9%/năm nhưng vẫn sẵn sàng thanh toán nợ gốc định kỳ 552.632 USD mỗi 6 tháng.

Rút ngắn chu chuyển tiền mặt và kiểm soát hàng tồn kho: Bộ phận Vận hành và Kinh doanh phối hợp rút ngắn kỳ thu tiền bình quân xuống dưới 30 ngày, đồng thời duy trì định mức tồn kho dầu FO và DO ở mức tối thiểu an toàn, giúp cắt giảm 10% đến 15% chi phí tài trợ vốn lưu động ngắn hạn.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Giám đốc tài chính và Kế toán trưởng các doanh nghiệp FDI: Tiếp cận mô hình thực tế trong việc đàm phán hợp đồng vay ngoại tệ dài hạn, thiết lập lịch trình trả nợ đều đặn từ dòng tiền khấu hao và tận dụng lá chắn thuế thu nhập doanh nghiệp một cách an toàn.

Chuyên viên thẩm định tín dụng tại các ngân hàng thương mại: Ứng dụng quy trình phân tích kết hợp giữa tỷ số thanh toán, hệ số chi trả lãi vay EBITDA và vòng quay tiền mặt để đánh giá chính xác rủi ro vỡ nợ của các dự án năng lượng, hạ tầng có quy mô vốn vay trên 10 triệu USD.

Học viên cao học và nhà nghiên cứu tài chính: Sử dụng dữ liệu chuỗi 8 năm và phương pháp phân tích DuPont mở rộng làm tài liệu tham khảo chất lượng cao cho các đề tài nghiên cứu cấu trúc vốn và quản trị rủi ro lãi suất, tỷ giá trong bối cảnh nền kinh tế chuyển đổi.

Ban quản lý khu công nghiệp và nhà phát triển hạ tầng: Rút ra bài học kinh nghiệm trong việc tự chủ nguồn cung năng lượng ổn định, hỗ trợ thu hút các nhà đầu tư công nghệ cao vào khu công nghiệp thông qua việc duy trì mạng lưới điện vận hành hiệu quả.

Câu hỏi thường gặp

Doanh nghiệp có tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu ban đầu lên tới 246% vì sao không rơi vào tình trạng vỡ nợ?

Doanh nghiệp duy trì được khả năng thanh toán nhờ hai yếu tố: dòng tiền bán điện độc quyền ổn định tại Khu công nghiệp Amata và nguồn tiền mặt dồi dào từ quỹ khấu hao tài sản 12,8 MW (đạt gần 70% nguyên giá). Dòng tiền này giúp doanh nghiệp thanh toán đúng hạn 552.632 USD mỗi kỳ nợ gốc mà không cần sử dụng nguồn vốn bên ngoài.

Rủi ro tỷ giá đối với các khoản vay bằng đồng USD của doanh nghiệp được kiểm soát như thế nào?

Khác với trường hợp Nhiệt điện Phả Lại chịu lỗ tỷ giá 232,65 tỷ đồng từ nợ vay Yên Nhật năm 2008, doanh nghiệp chủ động phân bổ nghĩa vụ trả nợ thành 19 kỳ bán niên cố định. Đồng thời, biểu giá bán điện của doanh nghiệp được điều chỉnh linh hoạt theo diễn biến giá nhiên liệu và biến động tỷ giá USD/VND, giúp trung hòa rủi ro ngoại hối.

Mô hình phân tích DuPont mở rộng mang lại giá trị gì trong việc đánh giá hiệu quả tài trợ nợ?

Mô hình DuPont mở rộng bóc tách tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu thành 5 yếu tố, làm rõ việc sử dụng đòn bẩy tài chính đã khuếch đại lợi nhuận thành công khi tỷ suất sinh lời từ hoạt động kinh doanh cao hơn chi phí lãi vay, giúp ROE đạt đỉnh trên 22,01%.

Tại sao hệ số thanh toán hiện hành đạt 2,11 lần vào năm 2008-2009 lại được xem là chính sách tương đối thận trọng?

Hệ số thanh toán hiện hành vượt mức 2,0 lần kết hợp hệ số tiền mặt đạt 0,97 lần cho thấy doanh nghiệp nắm giữ lượng tiền gửi ngắn hạn 3 tháng quá lớn từ nguồn trích khấu hao. Điều này loại bỏ hoàn toàn rủi ro mất thanh khoản nhưng đồng thời làm giảm hiệu suất sử dụng vốn tối đa.

Doanh nghiệp hạ tầng nên chọn lãi suất cố định hay lãi suất thả nổi khi vay vốn quốc tế dài hạn?

Nghiên cứu cho thấy phương án tối ưu là đàm phán hợp đồng vay vốn có điều khoản chuyển đổi linh hoạt. Ban đầu doanh nghiệp tận dụng lãi suất thả nổi LIBOR cộng biên độ 2,1% đến 2,9% khi lãi suất thị trường thấp, kèm theo quyền chọn cố định hóa lãi suất khi thị trường tiền tệ biến động mạnh.

Kết luận

• Luận văn hoàn thành việc phân tích thực nghiệm chuỗi số liệu 8 năm (2002-2009), minh chứng sự thành công trong việc tái cấu trúc nợ dài hạn từ 246% xuống 28% vốn chủ sở hữu.
• Doanh nghiệp hoàn trả trọn vẹn 10,5 triệu USD nợ dài hạn quốc tế và 400.000 USD nợ vay cổ đông đúng hạn theo lịch trình 19 kỳ bán niên.
• Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu luôn duy trì tích cực ở mức 11,01% đến 22,01%, vượt trên mức lãi suất phi rủi ro tiền gửi 11,70% của các ngân hàng thương mại.
• Hệ thống thanh khoản được củng cố vững chắc với tỷ số thanh toán hiện hành đạt 2,11 lần, tạo tiền đề tài chính lành mạnh từ quỹ khấu hao lũy kế đạt gần 70%.
• Kiểm soát hiệu quả các rủi ro tài chính đặc thù gồm rủi ro biến động lãi suất LIBOR và rủi ro chênh lệch tỷ giá USD/VND.

Đóng góp trọng tâm của nghiên cứu là cung cấp khung đánh giá thực nghiệm toàn diện về quản trị nợ vay ngoại tệ cho các doanh nghiệp thâm dụng vốn trong ngành năng lượng. Các khuyến nghị quản trị được đề xuất trực tiếp hỗ trợ doanh nghiệp chuẩn bị nguồn lực cho dự án trạm biến áp 40 MVA trị giá 2,5 triệu USD trong giai đoạn 2010-2015. Hãy nghiên cứu chi tiết toàn văn luận văn để làm chủ các giải pháp hoạch định cấu trúc vốn và kiểm soát rủi ro tài chính chuyên sâu cho tổ chức của bạn.

Trích đoạn nội dung tài liệu

MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING UNIVERSITY OF ECNOMICS HOCHIMINH CITY ---- K --- NGUYEN THI THANH THAO DEBR FINANCING – A CASE STUDY Ò AMATA POWER (BIEN HOA) LIMITED MASTES’S THESIS In Banking Ology code: 60.TRUONG TAN THANH Ho Chi Minh City – 2010 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ACKNOWLEDGEMENT The research is completed due to the contribution of many people. First of all, I would like to express my deepest gratitude to my supervisor, Dr. Truong Tan Thanh, for all he has done for me. The thesis could not been finished without his great encouragements and kind helps.

Again, I would like to extend my sincere appreciation to him. I would like to express my thanks to Dr. Nguyen Minh Kieu for his valuable advices. He always took care, encouraged and supported us during our course.

I acknowledge all instructors at Faculty of Banking Finance and Postgraduate Faculty, University of Economics of Ho Chi Minh for their valuable knowledge. My gratitude is extended to my classmates for their enthusiastic supports in conducting the research, especially Ms. Nguyen Thi Kim Dung and Mr. Duong Binh Hung.

Finally, I sincerely thank my parents and my husband who have always tried their best to help me overcome difficulties during the time of attending the course as well as preparing the thesis. 1 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABSTRACT The economy has been developing more and more strongly, the competition among firms is fiercer and fiercer. In order to run the firm’s business operation in the competitive market, capital is one of necessary elements to speed up the development. It likes the blood of the firm.

There are three financing alternatives to set up the capital which are retained earnings, capital from shareholders and loans from credit institutions. The choice of internal or external financing is an extremely vital decision. Some of firms like the internal financing (retained earnings, capital from shareholders) due to avoiding the financial risks. Some of firms prefer the external financing (loans from credit institutions) due to taking advantages of tax shield and controlling management position.

However, too much debt can result in increasing dramatically capital costs due to financial distress in terms of increased bankruptcy and agency costs. So, the careful consideration to the advantages and disadvantages of each financing resource should be conducted to balance between returns and risks. And financial analysis should be done in order to minimize financial risks in case of debt financing. The purpose of this thesis is to evaluate the effectiveness of debt financing process of a defined firm, Amata Power (Bien Hoa) Limited.

The research is conducted by collecting and analyzing the empirical data in order to understand debt repayment ability as well as the impacts of debt on expenses and profits. 2 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TABLE OF CONTENTS Acknowledgement. 2 Table of contents. 6 List of figures.

7 List of tables .4 Significance and scope of the study .5 Structure of the study. 12 Chapter 2: Theoretical background .1 The Miller and Modigliani theory .2 The trade-off theory .3 The pecking order theory (Myers, 1984) .2 An overview of debt financing .3 Financial ability to repay debt .4 Financial risks of debt financing in a foreign currency .1 Interest rate risk .2 Foreign exchange risk. 28 Chapter 3: Research methodology .2 Analysis of debt settlement ability. 30 3 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.3 Debt management ratios .5 Profitability measurement ratios .3 Analysis on financial risks of debt financing in a foreign currency .1 Interest rate risk .2 Foreign exchange risk .4 Impacts of debt financing on profit.

35 Chapter 4: Introduction to Amata Power (Bien Hoa) Limited .1 An overview of Amata Power (Bien Hoa) Limited .4 Debt management policy .3 Recent development and outlook. 43 Chapter 5: Analysis on debt financing of Amata Power (Bien Hoa) Ltd.2 An overview of debt financing of APBH .1 Short-term borrowings .2 Long-term borrowings .3 Analysis on debt settlement ability .1 Debt settlement ability .2 Debt control method .3 Method of cash flow management .4 Analysis on debt impacts .1 Impact of debt on expenses .2 Risks related to debt in a foreign currency .1 Foreign exchange risk. 57 4 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.2 Interest rate risk .3 Impact of debt on profits. 65 Chapter 6: Research conclusion .1 Summary of study .2 Implications and recommendations .3 Future research and limitations.

70 5 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABBREVIATION APBH Amata Power (Bien Hoa) Limited AP Amata Power Limited Amata VN Amata Viet Nam Joint Stock Company BP Banpu Public Company Limited BIDV Bank for Investment and Development of Vietnam DEG Deutsche Investitions - Und Entwicklungsgesellschaft MBH EBIT Earnings before interest and tax KfW Kreditanstalt fur Wiederaufbau ROA Return on assets ROE Return on equity ROIC Return on invested capital ROS Return on sales TIE ratio Times-Interest-Earned ratio VCB Bank for Foreign Trade of Vietnam (Vietcombank) 6 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF FIGURES Figure 2.1: Effect of leverage on the value of a firm’s stock.3: Analysis on debt repayment ability .1: Structure of shareholders of APBH as of December 31, 2009 .2: Growth of assets and resources of APBH from 2005 to 2009 .3: Growth of revenue and profit/loss of APBH from 2005 to 2009 .4: Profitability ratios of APBH from 2002 to 2009 .5: Profitability of APBH from 2004 to 2009 .1: Liquidity ratios of APBH from 2002 to 2009 .2: Growth of current assets and current liabilities .3: Debt management ratios of APBH from 2002 to 2009 .4: Earnings coverage ratios of APBH from 2002 to 2009 .5: Cash conversion cycle of APBH from 2002 to 2009 .6: The cash conversion cycle model in 2009 .7: Assets – equity turnover of APBH from 2002 to 2009 .8: Financial expenses of APBH from 2008 to 2010 .9: Impact of debt on expenses of APBH from 2002 to 2009 .10: Interest rate risk of APBH from 2005 to 2009. 60 7 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF TABLES Table 2.1: Summary of financial ratios from the lending viewpoint .2: Summary of financial ratios from the investors’ viewpoint .3: Financial ratios combining ratio analysis with cash-flow analysis .4: Foreign exchange risk of Pha Lai Thermal Power JSC .1: Financial analysis of APBH from 2002 to 2009 .1: Capital Structure of APBH as of December 31, 2009 .2: Growth of assets and resources of APBH from 2005 to 2009 .3: Growth of revenue and profit/loss of APBH from 2005 to 2009 .4: Profitability ratios of APBH from 2002 to 2009 .5: Comparison ROE and free-risk interest rate .1: Loan disbursement and repayment schedule of APBH .2: Liquidity ratios of APBH from 2002 to 2009 .3: Growth of current assets and current liabilities .4: Debt management ratios of APBH from 2002 to 2009 .5: Earnings coverage ratios of APBH from 2002 to 2009 .6: Activity ratios of APBH from 2002 to 2009 .7: Assets – equity turnover ratios of APBH from 2002 to 2009 .8: Costs structure of APBH from 2008 to 2010 .9: Impact of debt on expenses of APBH from 2002 to 2009 .10: Foreign exchange rate (USD/VND) on settlement date to creditors .11: Interest rate of creditors and two banks in Vietnam .12: Comparison with firm in the same industry in 2009 .13: Components of return on equity for APBH .14: Extended Dupont System Analysis for APBH: 2002-2009. 63 8 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER 1 INTRODUCTION 1.1 INTRODUCTION The globalization has brought countries together and made countries integrate deeply into the world. Nowadays the economic competitiveness does not limit in the national border, it has extended to the international market.

The capital is means to create favourable conditions for the successful business. Most firms prefer the capital mobilization from debt. There are many kinds of debt which are bank loans, sponsor loans, bonds, and account payable. In comparison with equity, debt is cheaper and has more tax advantages.

In the upturn, using leverage helps companies to maximize their profit. But in the downturn, the debt management becomes more difficult. Facing with huge debts, only a little downtrend can lead to insolvency. Borrowing to run business is not wrong, but too much debt is problematic.

Brigham and Ehrhardt (2002, p.619) also indicated that debt has two important advantages. First, the interest paid is a tax deduction, which lowers debt’s effective cost. Second, debt holders get a fixed return, so stockholders do not have to share the profits if the business is extremely successful. However, debt also has disadvantages as following: First of all, the higher the debt ratio, the riskier the company, hence the higher its cost of both debt and equity.

Secondly, if a company falls on hard times and operating income is not sufficient to cover interest charges, its stockholders will have to make up the shortfall, and if they cannot, bankruptcy will result. In this thesis, debt financing in form of loans from credit institutions and parent companies is mainly discussed. In order to get bank loans and sponsor loans, the company needs to demonstrate its financial solidity to its bankers by the financial analysis. The goal of analysis is to assess an obligor from a financial 9 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] perspective to confirm that company will be able to meet its obligations when they are due, to identify the potential risks, and to perfect the security and collateral and loan documentations in order to optimally manage these inherent risks.

Besides financial analysis is a tool which is used to evaluate company’s business operation which is volatile or stable in order to define the level of debt financing.2 RESEARCH PROBLEM Amata Power (Bien Hoa) Ltd. (named briefly as APBH) is a joint-venture company of which the capital comes from Thai, Swiss and Vietnamese parties. APBH has produced and supplied power to all customers in Amata industrial park. APBH’s capital is made up of contributed capital from shareholders and debts in form of bank loans and sponsor loans from other foreign companies.

APBH is a suitable choice to conduct this study. Because one of factors influencing debt financing in form of bank loans is ability to receive bank loans, APBH is a manufacturing company which has many fixed assets that can serve as securities for bank loans. Besides APBH obtains loan guarantees from the parent company, Amata Power Limited in Thailand. APBH has high sale stability because it does business in monopoly sector.

Determining the optimal amount of debt is a complicated process. Many researches in this area are conducted, but yet there is no optimal combination of debt and equity for firms to apply. This study makes no effort in trying to solve this issue, but it will discuss some specific research questions as follows: • How good are the firm’s financial abilities to settle debt? • How does debt financing impact on profit? The purpose of this study is to evaluate financial abilities of the firm to meet its short- and long-term debt obligations and the effects of debt on profit in order to assess the effectiveness of debt financing process. 10 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.3 METHODOLOGY A case study is conducted at APBH by the quantitative approach.

The secondary data is retrieved from annual auditing reports and loan dossier of the firm. The data is collected from Y2002 to Y2009.4 SIGNIFICANCE AND SCOPE OF THE STUDY Efficient debt management is an extremely difficult problem. It requires the leaders have talent management skills and exact estimations. One of recent typical examples for bad debt management is the Vinashin case.

“Vinashin fell into financial trouble in 2008 when the global economic meltdown started. The main reason was the weak management of group’s leaders. Currently, Vinashin’s total debts are $4.5 billion, while total assets are $5.