Luận văn thạc sĩ về quy mô, giá trị và tỉ suất sinh lợi của chứng khoán tại thị trường Việt Nam

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu ueh quy mô giá trị quán tính giá và tỉ suất sinh lợi của chứng khoán tại thị trường việt nam, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp

• Tác giả: Phan Thị Huỳnh Y
• Người hướng dẫn: TS. Trần Thị Hải Lý
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Quy Mô, Giá Trị, Quán Tính Giá Và Tỉ Suất Sinh Lợi Của Chứng Khoán Tại Thị Trường Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sỹ Kinh Tế
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: Lý do chọn đề tài nghiên cứu
• 1.1. Mục đích nghiên cứu
• 1.2. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.3. Phương pháp nghiên cứu
• 1.4. Bố cục luận văn
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC
• 1. Danh sách công ty trong mẫu nghiên cứu
• 2. Kiểm định tính dừng của các biến độc lập RMRF, SMB, HML, WML
• 3. Hồi quy tỷ suất sinh lợi của 8 danh mục theo nhân tố thị trường
• 4. Hồi quy tỷ suất sinh lợi của 8 danh mục theo mô hình ba nhân tố RMRF, SMB, HML
• 5. Hồi quy tỷ suất sinh lợi của 8 danh mục theo mô hình bốn nhân tố RMRF, SMB, HML, WML

Tóm tắt

I. Tổng quan về nghiên cứu quy mô và tỉ suất sinh lợi chứng khoán tại Việt Nam

Nghiên cứu quy mô và tỉ suất sinh lợi của chứng khoán tại Việt Nam đã trở thành một chủ đề nóng trong lĩnh vực tài chính. Thị trường chứng khoán Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ, với sự gia tăng số lượng công ty niêm yết và nhà đầu tư tham gia. Việc hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng đến tỉ suất sinh lợi là rất quan trọng để đưa ra quyết định đầu tư chính xác. Nghiên cứu này sẽ phân tích các mô hình định giá tài sản, từ đó xác định các yếu tố chính tác động đến tỉ suất sinh lợi của chứng khoán.

1.1. Tầm quan trọng của nghiên cứu quy mô trong chứng khoán

Nghiên cứu quy mô giúp xác định mối quan hệ giữa kích thước công ty và tỉ suất sinh lợi. Các công ty lớn thường có tỉ suất sinh lợi thấp hơn so với các công ty nhỏ. Điều này có thể do rủi ro thấp hơn ở các công ty lớn, nhưng cũng có thể do sự cạnh tranh khốc liệt trong thị trường.

1.2. Tỉ suất sinh lợi và các yếu tố ảnh hưởng

Tỉ suất sinh lợi của chứng khoán không chỉ phụ thuộc vào quy mô mà còn bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố khác như giá trị, quán tính giá và rủi ro thị trường. Việc phân tích các yếu tố này sẽ giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư hợp lý hơn.

II. Vấn đề và thách thức trong nghiên cứu tỉ suất sinh lợi chứng khoán

Mặc dù có nhiều nghiên cứu về tỉ suất sinh lợi chứng khoán, nhưng vẫn còn nhiều vấn đề và thách thức cần giải quyết. Một trong những thách thức lớn nhất là việc áp dụng các mô hình định giá tài sản vào thị trường Việt Nam. Các mô hình như CAPM, Fama-French và Carhart đã được kiểm chứng ở nhiều thị trường phát triển, nhưng chưa chắc đã phù hợp với thị trường Việt Nam.

2.1. Hạn chế của mô hình CAPM trong thị trường Việt Nam

Mô hình CAPM chỉ xem xét một yếu tố duy nhất là rủi ro thị trường, điều này có thể dẫn đến những sai lệch trong việc dự đoán tỉ suất sinh lợi. Nghiên cứu cho thấy rằng các yếu tố khác như quy mô và giá trị cũng có ảnh hưởng đáng kể đến tỉ suất sinh lợi.

2.2. Khó khăn trong việc thu thập dữ liệu

Việc thu thập dữ liệu chính xác và đầy đủ về các công ty niêm yết tại Việt Nam là một thách thức lớn. Nhiều công ty không công bố thông tin đầy đủ, điều này ảnh hưởng đến độ tin cậy của các nghiên cứu.

III. Phương pháp nghiên cứu tỉ suất sinh lợi chứng khoán hiệu quả

Để nghiên cứu tỉ suất sinh lợi chứng khoán, cần áp dụng các phương pháp nghiên cứu định lượng và định tính. Việc sử dụng mô hình ba nhân tố của Fama-French và mô hình bốn nhân tố của Carhart sẽ giúp phân tích sâu hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến tỉ suất sinh lợi.

3.1. Mô hình ba nhân tố Fama French

Mô hình ba nhân tố Fama-French bao gồm nhân tố thị trường, nhân tố quy mô và nhân tố giá trị. Mô hình này đã được chứng minh là hiệu quả trong việc dự đoán tỉ suất sinh lợi tại nhiều thị trường, bao gồm cả Việt Nam.

3.2. Mô hình bốn nhân tố Carhart

Mô hình bốn nhân tố Carhart bổ sung thêm nhân tố quán tính giá, giúp giải thích tốt hơn sự biến động của tỉ suất sinh lợi. Nghiên cứu cho thấy mô hình này có thể phù hợp hơn với thị trường chứng khoán Việt Nam.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu tỉ suất sinh lợi

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng các yếu tố như quy mô, giá trị và quán tính giá đều có ảnh hưởng đáng kể đến tỉ suất sinh lợi của chứng khoán tại Việt Nam. Việc áp dụng các mô hình định giá tài sản sẽ giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư chính xác hơn.

4.1. Kết quả từ mô hình Fama French

Mô hình Fama-French cho thấy rằng các công ty có quy mô nhỏ và tỷ số BE/ME cao thường có tỉ suất sinh lợi cao hơn. Điều này cho thấy rằng nhà đầu tư nên chú ý đến các công ty nhỏ khi đầu tư.

4.2. Kết quả từ mô hình Carhart

Mô hình Carhart cho thấy rằng nhân tố quán tính giá có ảnh hưởng lớn đến tỉ suất sinh lợi. Các nhà đầu tư nên xem xét xu hướng giá trong quá khứ để đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.

V. Kết luận và tương lai của nghiên cứu tỉ suất sinh lợi chứng khoán

Nghiên cứu quy mô và tỉ suất sinh lợi chứng khoán tại Việt Nam đã chỉ ra rằng việc áp dụng các mô hình định giá tài sản là cần thiết để hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến tỉ suất sinh lợi. Tương lai của nghiên cứu này sẽ tiếp tục mở rộng để bao quát nhiều yếu tố hơn và cải thiện độ chính xác của các mô hình.

5.1. Đề xuất cho nghiên cứu tiếp theo

Nghiên cứu tiếp theo nên xem xét thêm các yếu tố khác như thanh khoản và rủi ro thanh khoản để có cái nhìn toàn diện hơn về tỉ suất sinh lợi chứng khoán.

5.2. Tương lai của thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang trên đà phát triển, việc áp dụng các mô hình định giá tài sản sẽ giúp nhà đầu tư có cái nhìn rõ hơn về cơ hội và rủi ro trong đầu tư chứng khoán.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ---------------oOo--------------- PHAN THỊ HUỲNH Y QUY MÔ, GIÁ TRỊ, QUÁN TÍNH GIÁ VÀ TỈ SUẤT SINH LỢI CỦA CHỨNG KHOÁN TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Tp. Hồ Chí Minh - Năm 2015 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ---------------oOo--------------- PHAN THỊ HUỲNH Y QUY MÔ, GIÁ TRỊ, QUÁN TÍNH GIÁ VÀ TỈ SUẤT SINH LỢI CỦA CHỨNG KHOÁN TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học TS. TRẦN THỊ HẢI LÝ Tp. Hồ Chí Minh - Năm 2015 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ---------------oOo--------------- PHAN THỊ HUỲNH Y QUY MÔ, GIÁ TRỊ, QUÁN TÍNH GIÁ VÀ TỈ SUẤT SINH LỢI CỦA CHỨNG KHOÁN TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Tp. Hồ Chí Minh - Năm 2015 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ---------------oOo--------------- PHAN THỊ HUỲNH Y QUY MÔ, GIÁ TRỊ, QUÁN TÍNH GIÁ VÀ TỈ SUẤT SINH LỢI CỦA CHỨNG KHOÁN TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học TS. TRẦN THỊ HẢI LÝ Tp. Hồ Chí Minh - Năm 2015 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Quy mô, giá trị, quán tính giá và tỷ suất sinh lợi của chứng khoán tại thị trường Việt Nam” là công trình nghiên cứu của tôi. Nội dung được đúc kết từ quá trình học tập và kết quả nghiên cứu trong thời gian thực hiện luận văn. Số liệu sử dụng trong luận văn là trung thực và có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng. Luận văn được thực hiện dưới sự hướng dẫn khoa học của Tiến sĩ Trần Thị Hải Lý. Tác giả luận văn Phan Thị Huỳnh Y LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC TRANG BÌA PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC PHỤ LỤC TÓM TẮT ĐỀ TÀI CHƯƠNG 1. Lý do chọn đề tài nghiên cứu……………………………………………… 1 1. Mục đích nghiên cứu………………………………………………………. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu…………………………………………. Phương pháp nghiên cứu…………………………………………………. Bố cục luận văn……………………………………………………………. TỔNG QUAN LÝ THUYẾT…………………………… …………. Mô hình CAPM……………………………………………………. Lý thuyết của mô hình…………………………………………. Hạn chế của mô hình CAPM…………………………………………. Mô hình ba nhân tố của Fama-French (1993)…………………………… 9 2. Mô hình Carhart (1997)…………………………………………………. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU. Mô hình và dữ liệu………………………………………………………. Mô hình nghiên cứu………………………………………………… 16 3. Dữ liệu mẫu nghiên cứu………………………………………. Xây dựng danh mục và các biến số của mô hình………………………… 17 3. Xây dựng danh mục…………………………………………………. Xác định và tính tỷ suất sinh lợi……………………………………. Xác định quy mô và nhân tố SMB……………………………………20 3. Xác định nhân tố giá trị (BE/ME) và nhân tố HML…………………. 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Xác định nhân tố xu hướng và nhân tố WML………………………. Phương pháp ước lượng………………………………………………….1 Phân tích mối tương quan……………………………………………….2 Kiểm định tính dừng……………………………………………. Phân tích hồi quy OLS………………………………………………. Thống kê GRS…………………………………………………………… 23 CHƯƠNG 4. K ẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN………. Phân tích mô tả……………………………………………………. Kiểm định tính dừng và kiểm định đa cộng tuyến………………………. Kiểm định tính dừng…………………………………………………. Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến…………………………. Kết quả hồi quy…………………………………………………………. Kiểm định kết quả bằng thống kê GRS…………………………………. Hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài……………………………. 53 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT HOSE: Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh CAPM: Mô hình định giá tài sản vốn BE: Giá trị sổ sách vốn cổ phần thường ME: Giá trị thị trường vốn cổ phần thường BE/ME: Tỷ số giá trị sổ sách vốn cổ phần thường/ Giá trị thị trường vốn cổ phần thường RM: là tỷ suất sinh lợi vượt trội của danh mục Rf: là lãi suất phi rủi ro RMRF: nhân tố phần bù thị trường SMB: nhân tố phần bù quy mô HML: nhân tố phần bù giá trị WML: nhân tố phần bù xu hướng S/H: là danh mục bao gồm cổ phiếu của những công ty được xếp vào nhóm quy mô nhỏ và nhóm có BE/ME cao. S/L: là danh mục bao gồm cổ phiếu của những công ty được xếp vào nhóm quy mô nhỏ và nhóm có BE/ME thấp. B/H: là danh mục bao gồm cổ phiếu của những công ty được xếp vào nhóm quy mô lớn và nhóm có BE/ME cao. B/L: là danh mục bao gồm cổ phiếu của những công ty được xếp vào nhóm quy mô lớn và nhóm có BE/ME thấp. S/W: là danh mục bao gồm cổ phiếu của những công ty được xếp vào nhóm quy mô nhỏ và nhóm có tỷ suất sinh lợi năm trước cao. B/W: là danh mục bao gồm cổ phiếu của những công ty được xếp vào nhóm quy mô lớn và nhóm có tỷ suất sinh lợi năm trước cao. S/Lo: là danh mục bao gồm cổ phiếu của những công ty được xếp vào nhóm quy mô nhỏ và nhóm có tỷ suất sinh lợi năm trước thấp. B/Lo: là danh mục bao gồm cổ phiếu của những công ty được xếp vào nhóm quy mô lớn và nhóm có tỷ suất sinh lợi năm trước thấp. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 4. Thống kê các nhân tố phần bù thị trường, quy mô, giá trị, xu hướng Bảng 4. Thống kê 8 danh mục phân loại theo quy mô, giá trị, xu hướng Bảng 4. Kết quả kiểm định tính dừng của các biến độc lập Bảng 4. Ma trận hệ số tương quan giữa các biến độc lập Kết quả hồi quy tỷ suất sinh lợi của tám danh mục theo nhân tố thị Bảng 4. trường (RMRF) và theo nhân tố quy mô (SMB) Kết quả hồi quy tỷ suất sinh lợi của tám danh mục theo nhân tố giá Bảng 4. Kết quả hồi quy mô hình hai nhân tố RMRF và SMB Bảng 4. Kết quả hồi quy mô hình hai nhân tố RMRF và HML Bảng 4. Kết quả hồi quy mô hình hai nhân tố RMRF và WML Bảng 4. Kết quả hồi quy mô hình hai nhân tố SMB và HML Bảng 4. Kết quả hồi quy mô hình hai nhân tố SMB và WML Bảng 4. Kết quả hồi quy mô hình hai nhân tố HML và WML Bảng 4. Kết quả hồi quy mô hình Fama French theo danh mục Bảng 4. Kết quả hồi quy mô hình Carhart theo danh mục Bảng 4. Kết quả hồi quy mô hình Fama French và Carhart tổng hợp Bảng 4. Thể hiện kết quả kiểm định GRS cho các mô hình hồi quy LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1 Danh sách công ty trong mẫu nghiên cứu PHỤ LỤC 2 Kiểm định tính dừng của các biến độc lập RMRF, SMB, HML, WML PHỤ LỤC 3 Hồi quy tỷ suất sinh lợi của 8 danh mục theo nhân tố thị trường PHỤ LỤC 4 Hồi quy tỷ suất sinh lợi của 8 danh mục theo mô hình ba nhân tố RMRF, SMB, HML PHỤ LỤC 5 Hồi quy tỷ suất sinh lợi của 8 danh mục theo mô hình bốn nhân tố RMRF, SMB, HML, WML LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] TÓM TẮT ĐỀ TÀI Luận văn nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam bằng mô hình ba nhân tố của Fama French (1993) và mô hình bốn nhân tố của Carhart (1997). Dữ liệu nghiên cứu gồm 283 công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh từ năm 2007 đến năm 2013. Tôi tiến hành tập hợp dữ liệu, phân chia danh mục và thực hiện các bước phân tích các kết quả từ mô hình CAPM, mô hình ba nhân tố Fama French và mô hình bốn nhân tố Carhart để tìm mô hình định giá tài sản phù hợp nhất cho thị trường chứng khoán Việt Nam. Ngoài nhân tố thị trường trong mô hình CAPM, tôi tiến hành đưa thêm hai nhân tố quy mô và giá trị trong mô hình ba nhân tố của Fama French và cuối cùng là đưa thêm nhân tố xu hướng trong mô hình bốn nhân tố Carhart. Sau quá trình phân tích dữ liệu, tôi đã tìm ra được mô hình phù hợp nhất với thị trường chứng khoán Việt Nam chính là mô hình bốn nhân tố Carhart. Điểm nổi bật của luận văn so với các bài nghiên cứu về mô hình định giá tài sản từ trước đến nay được áp dụng tại thị trường chứng khoán Việt Nam là tôi sử dụng kiểm định GRS do Gibbons, Ross và Shanken (1989) dùng để kiểm tra giả thiết tất cả các hệ số chặn trong các mô hình hồi quy cho một danh mục là bằng 0. Kết quả kiểm định mô hình định giá tài sản cho kết quả như sau: trong bốn yếu tố tác động đến tỷ suất sinh lợi thì nhân tố giá trị giữ vai trò quan trọng hơn cả, tiếp đến là nhân tố thị trường là những nhân tố có tác động mạnh hơn nhiều so với hai nhân tố còn lại là nhân tố quy mô và xu hướng với kết quả thu được từ mô hình này sẽ phản ánh đầy đủ hơn sự thay đổi tỷ suất sinh lợi so với mô hình bốn nhân tố của Fama French và mô hình truyền thống CAPM. Từ khóa: Tỷ suất sinh lợi, quy mô, giá trị, quán tính giá, thị trường chứng khoán Việt Nam… LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 CHƯƠNG 1. Lý do chọn đề tài nghiên cứu Ra đời đầu thập niên 70, mô hình định giá tài sản vốn đã dành được rất nhiều sự quan tâm của các học giả tài chính và các nhà đầu tư bởi lẽ trước đó chưa có một mô hình nào giúp thị trường xác định tỷ suất sinh lợi đòi hỏi của một tài sản có rủi ro. Tuy nhiên không lâu sau đó, nhiều học giả đã tìm thấy những mẫu hình mà nhân tố rủi ro hệ thống trong mô hình CAPM không nắm bắt được, điển hình là nghiên cứu của Basu (1997), Banz (1981), Bhandari (1988), Rosenberg, Reid và Lansten (1985) và gần đây nhất là mô hình Fama French (1993) tìm thấy các nhân tố quy mô, tỷ số BE/ME giải thích tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu tốt hơn beta thị trường. Nghiên cứu của mô hình Cahart (1997) đưa ra mô hình bốn nhân tố bổ sung thêm nhân tố quán tính giá (momentum) vào mô hình Fama French (1993) và nhiều nghiên cứu khác ở nước ngoài và trong nước được thực hiện nhằm khẳng định tính hiệu lực của các mô hình này.