BỘ LUẬ Ă Ĩ TP. Hồ Chí Minh- 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BỘ Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬ Ă Ĩ ỚNG DẪN KHOA H C PGS.TS NGUYỄN TH NG C TRANG TP. Hồ Chí Minh- 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tôi xin cam đoan: (i) Luận văn này là sản phẩm nghiên cứu của tôi, (ii) Số liệu trong luận văn được điều tra trung thực, (iii) Tôi xin chịu trách nhiệm về nghiên cứu của mình.Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 12 năm 2013 Học viên Võ Thị Thu Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT . 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU .1 Lý do nghiên cứu đề tài .2 Mục tiêu nghiên cứu của đề tài .3 Phạm vi nghiên cứu của đề tài .4 Phương pháp nghiên cứu .5 Ý nghĩa thực tiễn và tính khoa học của đề tài:.6 Kết cấu của đề tài . 6 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY .1 Mối quan hệ giữa lãi suất và giá cổ phiếu .2 Tổng quan các nghiên cứu thực nghiệm trước đây .2 Mối quan hệ giữa tỷ giá và giá cổ phiếu .2 T m t t các nghiên cứu thực nghiệm trên trước đây . 18 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU .1 Mô hình nghiên cứu .2 Dữ liệu nghiên cứu .3 Phương pháp nghiên cứu. 25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.1 Phương pháp thống kê Jarque-Bera .2 Phương pháp kiểm định nghiệm đơn vị.3 Phân tích tác động trong dài hạn: Mô hình đồng liên kết Johansen (1990) .4 Mô hình VECM .5 Phân tích phân rã phương sai:. 33 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN .1 Kết quả thống kê mô tả .2 Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị .3 Kết quả xác định độ trễ tối ưu .4 Kết quả kiểm định đồng liên kết .5 Kết quả kiểm định VECM .6 Kết quả phân rã phương sai . 44 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HƯỚNG PHÁT TRIỂN CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU48 5.2 Các hạn chế của đề tài nghiên cứu.3 Đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo . 51 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ý Ắ CAPM Capital Ass t Pricing Mo l – Mô hình định giá tài sản vốn CP Cổ phiếu CPI Consumer price index DDM ivi n iscount mo l – Mô hình chiết khẩu cổ tức ECM Error corr ction mo l – Mô hình hiệu ch nh sai số ERM urop an xchang Rat M chanism – Cơ chế tỷ giá hối đoái châu Âu. GDP Gross Domestic Product – Tổng sản phẩm quốc nội IMF International Monetary Fund – Quỹ tiền tệ Quốc tế IFS International Finance Statistics – Thống kê tài chính Quốc tế NHNN Ngân hàng Nhà nước TMCP Thương mại cổ phần TTCK Thị trường chứng khoán TTGDCK Trung tâm giao ịch chứng khoán VECM V ctor rror corr ction mo l - Mô hình vetor hiệu ch nh sai số VN Việt Nam WTO or Tra Ogani ation – Tổ chức iên Hiệp uốc. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BẢ B Danh mục Bảng Bảng 4.1: Kết quả thống kê mô tả .2: Kết quả t-statistic của kiểm định ADF, PP .3: Kết quả kiểm định độ trễ tối ưu .4: Kết quả thống kê trace test .5: Kết quả Maximum Eigenvalue .6: Kết quả chạy hồi quy mô hình VECM .7: Kết quả kiểm định VECM .8: Kết quả kiểm định phần ư của mô hình VECM .9: Kết quả phân rã phương sai . trang 46 Danh mục biểu đồ: Biểu đồ 4.1: Phân phối chuẩn của các biến . trang 37 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1 Ó Ắ Trong bài nghiên cứu này, tôi tiến hành kiểm định mối quan hệ giữa lãi suất, tỷ giá và giá cổ phiếu mà đại iện là ch số giá chứng khoán VNIn x. ữ liệu nghiên cứu bao gồm các biến kinh tế vĩ mô trong giai đoạn từ tháng 03/2008 – 08/2013, đây là giai đoạn hậu tăng trưởng n ng của những năm 2006, 2007. Việc lựa chọn giai đoạn mẫu này nhằm tránh những tác động bong b ng trong giai đoạn tăng trưởng n ng c thể ảnh hưởng đến kết quả kiểm định của mô hình. Để kiểm định mối quan hệ giữa từng cặp biến này, nghiên cứu sử ụng phương pháp đồng liên kết thông qua phương pháp kiểm định phổ biến của Johansen (1990) và mô hình vector hiệu ch nh sai số VECM để x m xét mối quan hệ trong ng n hạn và ài hạn của mô hình. Kết quả cho thấy giữa giá chứng khoán và lãi suất c mối tương quan nghịch biến trong ài hạn, xét trong ng n hạn giá cổ phiếu chịu sự tác động từ cú sốc của biến lãi suất từ 01 đến 03 tháng trước đ . Đối với biến tỷ giá, nghiên cứu không tìm thấy mối quan hệ trong ài hạn c ý nghĩa giữa biến tỷ giá và giá cổ phiếu, trong ng n hạn tỷ giá c tác động đến giá cổ phiếu với độ trễ 03 tháng. Và bản thân giá cổ phiếu còn chịu sự tác động của chính n với độ trễ 03 tháng. Ngoài ra, nghiên cứu còn tìm thấy mối tương quan cùng chiều trong ài hạn giữa biến lãi suất và tỷ giá. Từ khóa: lãi suất, tỷ giá, giá chứng khoán, phương pháp đồng liên kết, VECM. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.1 ý do nghiên cứu đề tài Được thành lập vào ngày 20/07/2000 và sau hơn 13 năm hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam đã c những bước phát triển mạnh mẽ, không những trở thành một kênh huy động vốn trung và dài hạn phục vụ nền kinh tế mà còn là một công cụ hữu hiệu để Chính phủ điều tiết vĩ mô. Sự biến động về kinh tế, chính trị, xã hội, … đều được phản ánh tức thời vào ch số giá trên thị trường chứng khoán. Thông qua đ , các nhà đầu tư trong và ngoài nước có thể nhận biết được sức khỏe của nền kinh tế đã, đang và sẽ duy trì ở trạng thái nào để đưa ra quyết định đầu tư đúng đ n và phù hợp. Đầu tư n i ng n gọn là một sự chuyển vốn trong một khoảng thời gian để đạt được tỷ suất sinh lợi mà có thể bù đ p cho nhà đầu tư trong thời gian đầu tư, bù đ p cho tỷ lệ lạm phát dự kiến và cho những yếu tố không ch c ch n có liên quan trong suốt quá trình đầu tư. Đối với những chuyên gia về đầu tư, những nhà đầu tư thông thường hay những nhà quản trị danh mục đều cố g ng xác định được giá trị nội tại đối với một tài sản tài chính cụ thể tương ứng với mức tỷ suất sinh lợi của các nhà đầu tư. Sau khi ước lượng được giá trị nội tại của một tài sản tài chính, họ sẽ so sánh giá trị nội tại này với mức giá phổ biến trên thị trường để quyết định c đầu tư vào chứng khoán này hay không. Việc ước tính giá trị của tài sản tài chính là không hề đơn giản. Đã c nhiều phương pháp định giá được đưa ra th o thời gian để giúp các nhà đầu tư giải quyết vấn đề trên. Nhiều mô hình định giá sử sụng nhân tố đầu vào như: suất sinh lợi yêu cầu, tỷ lệ tăng trưởng, dòng tiền, doanh thu, tỷ lệ lạm phát, lãi suất, tỷ giá, và phần bù rủi ro. Liệu những nhân tố được sử dụng này có thực sự tác động đến giá chứng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3 khoán hoặc lợi nhuận chứng khoán? Vấn đề này đã được tranh cãi trong suốt thời gian dài giữa các giáo sư hoặc chuyên gia đầu ngành. Nếu dựa theo Giả thuyết Thị trường Hiệu quả (Fama, 1970), trong một thị trường hiệu quả, tất cả những thông tin liên quan đến những thay đổi trong nhân tố vĩ mô đều được phản ánh hoàn toàn trong giá chứng khoán hiện tại, và o đ , các nhà đầu tư không thể kiếm được suất sinh lợi bất thường nào. Nếu kết luận về Giả thuyết Thị trường hiệu quả được tin tưởng, bất kỳ sự thay đổi trong các biến vĩ mô đều không c tác động đến lợi nhuận chứng khoán. Tuy nhiên, các kết luận về Giả thuyết Thị trường hiệu quả này đã được kiểm định thông qua những nghiên cứu sau đ của Fama và Schwert (1977), Nelson (1977) và nhiều học giả khác đều khẳng định rằng các biến vĩ mô c tác động đến lợi nhuận chứng khoán thông qua tác động đến giá chứng khoán. Ngay cả Lý thuyết về Ngang giá sức mua cũng đưa ra khung lý thuyết về mối quan hệ giữa giá chứng khoán và các nhân tố vĩ mô (Ross,1976; Ch n, 1986). Đã c nhiều nghiên cứu thực nghiệm tìm hiểu về tác động của các biến vĩ mô đến giá cổ phiếu. Các nghiên cứu này thường tập trung vào các nhân tố như lạm phát, cung tiền, tính thanh khoản, G P,…. Trong bối cảnh hiện nay, đặc biệt kể từ sau khi Việt Nam mở cửa hội nhập và chính thức trở thành thành viên của TO vào năm 2007, ngoài những biến động trong các nhân tố vĩ mô đã đề cập, sự gia tăng liên tục trong các hoạt động thương mại, đa ạng hóa quốc tế, các mối tương quan lợi nhuận chéo trên thị trường, sự bãi bỏ dần các rào cản về chu chuyển vốn quốc tế và các chính sách điều tiết vĩ mô thiết thực của Nhà nước đã làm cho tỷ giá hối đoái và lãi suất ngày càng trở thành một trong những nhân tố chính quyết định đến lợi nhuận và giá cổ phiếu của doanh nghiệp hàng ngày. Những thay đổi này làm gia tăng sự đa ạng h a các cơ hội đầu tư, gia tăng các LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 4 rủi ro tiềm ẩn trong việc thực thi quyết định đầu tư. o đ , hiểu rõ được mối quan hệ giữa tỷ giá, lãi suất và giá cổ phiếu sẽ giúp cho các nhà đầu tư nội địa cũng như các nhà đầu tư quốc tế trong việc phòng ngừa, đa ạng hóa danh mục và điều ch nh quyết định đầu tư của họ. Đề tài “Kiểm định mối quan hệ giữa tỷ giá, lãi suất và giá cổ phiếu tại thị trường chứng khoán Việt Nam” bằng việc sử dụng dữ liệu theo tháng từ tháng 03/2008 đến tháng 08/2013 sẽ thực hiện kiểm định thực nghiệm cụ thể về mối liên kết giữa ba nhân tố này trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Luận văn thạc sĩ: Kiểm định mối quan hệ giữa lãi suất, tỷ giá và giá cổ phiếu tại thị trường ...
Luận văn thạc sĩ phân tích ueh kiểm định mối quan hệ giữa tỷ giá lãi suất và giá cổ phiếu tại ttck việt nam, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất giải pháp khả thi cho
Trường đại học
Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí MinhChuyên ngành
Tài chính - Ngân hàngNgười đăng
Ẩn danhThể loại
Luận vănPhí lưu trữ
30 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Võ Thị Thu Trang
Người hướng dẫn: PGS.TS Nguyễn Th ng C Trang
Trường học: Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh
Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng
Đề tài: Nghiên cứu mối quan hệ giữa lãi suất, tỷ giá và giá cổ phiếu tại thị trường chứng khoán Việt Nam
Loại tài liệu: Luận văn
Năm xuất bản: 2013
Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ