Luận văn thạc sĩ về mối quan hệ giữa giá vàng, chứng khoán và tỷ giá tại Việt Nam

Nghiên cứu mối quan hệ giữa giá vàng, giá chứng khoán và tỷ giá tại Việt Nam qua phương pháp vine copula, cung cấp cái nhìn sâu sắc về thị trường.

• Tác giả: Trần Ngọc Tuấn
• Người hướng dẫn: TS. Các nội dung nghiên cứu và kết quả nghiên cứu
• Trường học: Đại học Kinh tế TP.HCM
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Nghiên Cứu Mối Quan Hệ Giá Vàng, Chứng Khoán Và Tỷ Giá
• Loại tài liệu: tiểu luận
• Năm xuất bản: 2018
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
• 1.1. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.2. Phạm vi nghiên cứu
• 1.3. Phương pháp nghiên cứu
• 1.4. Điểm mới của luận văn
• 1.5. Bố cục luận văn
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Các nghiên cứu về giá vàng và tỷ giá
• 2.2. Các nghiên cứu về giá vàng và thị trường chứng khoán
• 2.3. Các nghiên cứu về thị trường chứng khoán và tỷ giá
• 2.4. Các nghiên cứu về giá vàng, thị trường chứng khoán, tỷ giá và giá tài sản khác
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Phương pháp nghiên cứu
• 3.2. Mô hình nghiên cứu
• 3.3. Phương pháp Copula
• 3.4. Phương pháp xây dựng cấu trúc cặp copula (pair – copula construction)
• 3.5. Giá trị có rủi ro VaR của danh mục (ứng dụng mô hình GARCH – Cvine)
• 4. CHƯƠNG 4: DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Dữ liệu và thống kê mô tả
• 4.2. Thống kê mô tả sự biến động giá vàng, chỉ số Vnindex và tỷ giá USD/VND
• 4.3. Kết quả nghiên cứu
• 4.3.1. Kết quả kiểm tra tính dừng
• 4.3.2. Kết quả ước lượng và kiểm định phù hợp của mô hình phân phối biên
• 4.3.3. Kết quả ước lượng Cvine copula của dữ liệu nghiên cứu
• 4.3.4. Kết quả ước lượng khi xét các thay đổi cấu trúc của tỷ giá USD/VND
• 4.3.5. Giá trị có rủi ro VaR giai đoạn 18/5/2015 – 19/3/2018
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• 5.1. Kết luận và kết quả nghiên cứu
• 5.2. Những điểm hạn chế của luận văn
• 5.3. Những gợi ý cho hướng nghiên cứu tiếp theo
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về mối quan hệ giá vàng chứng khoán và tỷ giá

Mối quan hệ giữa giá vàng, thị trường chứng khoán và tỷ giá là một chủ đề quan trọng trong nghiên cứu tài chính. Các nhà đầu tư thường tìm kiếm các tài sản an toàn để bảo vệ giá trị đầu tư của họ trong bối cảnh biến động của thị trường. Vàng được xem như một công cụ phòng ngừa rủi ro, trong khi chứng khoán và tỷ giá có thể ảnh hưởng lẫn nhau. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ này tại Việt Nam, đặc biệt trong bối cảnh thị trường tài chính toàn cầu.

1.1. Khái niệm và vai trò của giá vàng trong thị trường tài chính

Giá vàng không chỉ là một chỉ số kinh tế mà còn là một công cụ đầu tư quan trọng. Vàng thường được coi là nơi trú ẩn an toàn trong thời kỳ khủng hoảng kinh tế. Nghiên cứu cho thấy rằng giá vàng có thể phản ánh sự biến động của các tài sản khác như chứng khoán và tỷ giá.

1.2. Tác động của chứng khoán và tỷ giá đến giá vàng

Chứng khoán và tỷ giá có thể ảnh hưởng đến giá vàng thông qua các yếu tố như lãi suất, lạm phát và tâm lý thị trường. Khi tỷ giá tăng, giá vàng thường có xu hướng giảm, và ngược lại. Nghiên cứu sẽ xem xét các mối quan hệ này trong bối cảnh Việt Nam.

II. Vấn đề và thách thức trong nghiên cứu mối quan hệ này

Mặc dù có nhiều nghiên cứu về mối quan hệ giữa giá vàng, chứng khoán và tỷ giá, nhưng vẫn còn nhiều thách thức trong việc xác định cấu trúc phụ thuộc giữa chúng. Các phương pháp truyền thống thường không đủ để nắm bắt các mối quan hệ phi tuyến tính, đặc biệt trong bối cảnh thị trường biến động mạnh.

2.1. Những hạn chế của các phương pháp nghiên cứu truyền thống

Nhiều nghiên cứu trước đây sử dụng các phương pháp tuyến tính để phân tích mối quan hệ giữa giá vàng, chứng khoán và tỷ giá. Tuy nhiên, các phương pháp này không thể phản ánh chính xác sự phức tạp của các mối quan hệ này trong điều kiện thị trường biến động.

2.2. Tìm kiếm phương pháp nghiên cứu hiệu quả hơn

Cần có các phương pháp nghiên cứu mới, như phương pháp copula, để nắm bắt cấu trúc phụ thuộc giữa các chuỗi dữ liệu. Phương pháp này cho phép phân tích mối quan hệ phi tuyến tính và cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về sự tương tác giữa giá vàng, chứng khoán và tỷ giá.

III. Phương pháp nghiên cứu mối quan hệ giá vàng chứng khoán và tỷ giá

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp copula để phân tích mối quan hệ giữa giá vàng, chỉ số Vnindex và tỷ giá USD/VND. Phương pháp này cho phép xây dựng cấu trúc phụ thuộc phức tạp và nắm bắt các mối quan hệ phi tuyến tính giữa các biến.

3.1. Giới thiệu về phương pháp copula

Phương pháp copula là một công cụ mạnh mẽ trong phân tích thống kê, cho phép mô hình hóa mối quan hệ giữa các biến ngẫu nhiên. Phương pháp này giúp xác định cấu trúc phụ thuộc giữa giá vàng, chứng khoán và tỷ giá một cách chính xác hơn.

3.2. Quy trình thực hiện nghiên cứu

Quy trình nghiên cứu bao gồm thu thập dữ liệu, phân tích thống kê và áp dụng mô hình copula để ước lượng mối quan hệ giữa các biến. Dữ liệu sẽ được lấy từ các nguồn đáng tin cậy và phân tích trong các giai đoạn khác nhau của thị trường.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy có sự phụ thuộc mạnh mẽ giữa giá vàng, chỉ số Vnindex và tỷ giá USD/VND. Những phát hiện này có thể giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn trong bối cảnh thị trường biến động.

4.1. Phân tích kết quả ước lượng

Kết quả ước lượng cho thấy rằng tỷ giá USD/VND có ảnh hưởng đáng kể đến giá vàng và chỉ số Vnindex. Sự tăng lên của tỷ giá thường dẫn đến sự giảm giá của chứng khoán và vàng, cho thấy mối quan hệ chặt chẽ giữa các biến này.

4.2. Ứng dụng trong đầu tư và quản lý rủi ro

Các nhà đầu tư có thể sử dụng các phát hiện từ nghiên cứu này để xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả hơn. Việc hiểu rõ mối quan hệ giữa giá vàng, chứng khoán và tỷ giá sẽ giúp họ quản lý rủi ro tốt hơn trong các tình huống thị trường khác nhau.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu này đã cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối quan hệ giữa giá vàng, chứng khoán và tỷ giá tại Việt Nam. Các kết quả cho thấy rằng việc áp dụng phương pháp copula là cần thiết để nắm bắt cấu trúc phụ thuộc phức tạp giữa các biến. Tương lai của nghiên cứu này có thể mở ra nhiều hướng đi mới trong việc phân tích tài chính.

5.1. Tóm tắt các phát hiện chính

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng có sự phụ thuộc mạnh mẽ giữa giá vàng, chứng khoán và tỷ giá. Các phát hiện này có thể giúp các nhà đầu tư và nhà quản lý tài chính đưa ra quyết định chính xác hơn.

5.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo

Cần tiếp tục nghiên cứu để mở rộng mô hình và áp dụng cho các thị trường khác. Việc tìm hiểu sâu hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến mối quan hệ này sẽ giúp cải thiện khả năng dự đoán và quản lý rủi ro trong đầu tư.

Trích đoạn nội dung tài liệu

HCM ---------- Ầ Ọ UẤ MỐI QUAN HỆ CỦA GIÁ VÀNG, GIÁ CHỨNG KHOÁN VÀ TỶ GIÁ Ở VIỆT NAM TIẾP CẬN BẰ P ƢƠ P P E COPULA UẬ Ế TP. Hồ Chí Minh, 2018 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] B GIÁO DỤ O ƢỜ I HỌC KINH TẾ TP.HCM ---------- Ầ Ọ UẤ MỐI QUAN HỆ CỦA GIÁ VÀNG, GIÁ CHỨNG KHOÁN VÀ TỶ GIÁ Ở VIỆT NAM TIẾP CẬN BẰ P ƢƠ P P E COPULA Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬ Ế ƢỜ ƢỚNG DẪN KHOA HỌC. Ũ ỆT QUẢNG TP. Hồ Chí Minh, 2018 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜ AM A Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của cá nhân tôi, dƣới sự hƣớng dẫn khoa học của TS.

Các nội dung nghiên cứu và kết quả nghiên cứu trong đề tài này là trung thực. Các số liệu phục vụ cho nghiên cứu là đáng tin cậy và đƣợc tác giả thu thập từ các nguồn khác nhau, đều đƣợc chú thích rõ ràng để dễ dàng tra cứu và kiểm chứng. Ngoài ra, đề tài có sử dụng một số nhận xét, đánh giá của các tác giả khác đều có chú thích rõ nguồn gốc sau mỗi trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng. Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 4 năm 2018 Tác giả Trần Ngọc Tuấn TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CỤM TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ TÓM TẮT.

1 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI .Mục tiêu nghiên cứu.Phạm vi nghiên cứu .Phƣơng pháp nghiên cứu.Điểm mới của luận văn .Bố cục luận văn. 4 CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY .Các nghiên cứu về giá vàng và tỷ giá .Các nghiên cứu về giá vàng và thị trƣờng chứng khoán .Các nghiên cứu về thị trƣờng chứng khoán và tỷ giá .Các nghiên cứu về giá vàng, thị trƣờng chứng khoán, tỷ giá và giá tài sản khác. 16 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .Phƣơng pháp nghiên cứu.Mô hình nghiên cứu .Phƣơng pháp Copula .Phƣơng pháp xây dựng cấu trúc cặp copula (pair – copula construction). Giá trị có rủi ro VaR của danh mục (ứng dụng mô hình GARCH – Cvine).

31 CHƢƠNG 4: DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .Dữ liệu và thống kê mô tả .Thống kê mô tả sự biến động giá vàng, chỉ số Vnindex và tỷ giá USD/VND .Kết quả nghiên cứu .Kết quả kiểm tra tính dừng.Kết quả ƣớc lƣợng và kiểm định phù hợp của mô hình phân phối biên .Kết quả ƣớc lƣợng Cvine copula của dữ liệu nghiên cứu .Kết quả ƣớc lƣợng khi xét các thay đổi cấu trúc của tỷ giá USD/VND .Giá trị có rủi ro VaR giai đoạn 18/5/2015 – 19/3/2018. 49 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN. Kết luận và kết quả nghiên cứu .Những điểm hạn chế của luận văn. 53 TIEU LUAN MOI download : [e-mail]ững gợi ý cho hƣớng nghiên cứu tiếp theo.

53 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC CÁC CỤM TỪ VIẾT TẮT Cvine Canoncial Vine/ Vine hình ngôi sao Dvine DrawableVine/ Vine dạng đƣờng thẳng PCC Pair – copula construction/ xây dựng cấu trúc cặp copula Rvine Regular Vine/ Vine dạng cây USD/VND Tỷ giá Đồng đô la Mỹ/Đồng Việt Nam VaR Value – at – Risk/ Giá trị có rủi ro TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ Bảng 3.1: Ký hiệu và các thông số giá trị của họ Copula Elliptic hai biến .2: Ký hiệu và các thông số giá trị của họ Copula Archimedean hai biến .1: Thống kê mô tả cho tỷ suất sinh lợi theo tuần của giá vàng, chỉ số Vnindex và tỷ giá USD/VND .2: Kết quả kiểm định ADF và PP .3: Kết quả ƣớc lƣợng của mô hình phân phối biên và kiểm định mức độ phù hợp của mô hình phân phối biên của tỷ suất sinh lời theo tuần của giá vàng, chí số Vnidnex, tỷ giá USD/VND .4: Kết quả ƣớc lƣợng Cvine copula giai đoạn 8/1/2007 – 19/3/2018 .5: Kết quả ƣớc lƣợng Cvine copula các giai đoạn con từ 8/1/2007 đến 19/3/2018 .6: Kết quả kiểm tra độ nhất quán của mô hình GARCH – Cvine copula với kiểm định Kupiec test và kiểm định Christoffersen test .1: Giá vàng, chỉ số Vnindex và tỷ giá USD/VND giai đoạn từ 8/1/2007 đến 19/3/2018 .2: Giá trị có rủi ro VaR của mô hình GARCH – Cvine copula. 49 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 TÓM TẮT Luận văn dùng cách tiếp cận Vine copula để nghiên cấu mối quan hệ của giá vàng, chỉ số Vnindex và tỷ giá USD/VND ở Việt Nam. Việc mô hình hóa cấu trúc phụ thuộc bằng cách sử dụng vine copula (cụ thể là Cvine copula) mang đến sự linh động hơn và cho phép việc xây dựng cấu trúc phụ thuộc phức tạp đối với các phân phối có số chiều bậc cao. Bằng cách sử dụng mẫu dữ liệu tỷ suất sinh lời theo tuần hơn 10 năm của giá vàng, chỉ số Vnidnex và tỷ giá USD/VND ở Việt Nam, bài luận văn đã tìm thấy bằng chứng cho thấy tỷ giá USD/VND có liên quan mạnh đến giá vàng và Vnindex cụ thể:  Có bằng chứng thực nghiệm cho thấy tỷ giá USD/VND và giá vàng cũng nhƣ cặp Vnindex và giá vàng có điều kiện tỷ giá USD/VND không phụ thuộc với nhau khi thị trƣờng hoạt động bình thƣờng.

 Có bằng chứng thực nghiệm cho thấy sự tăng lên của tỷ giá USD/VND dẫn đến chỉ số Vnindex sụt giảm khi thị trƣờng hoạt động bình thƣờng.  Các kết quả ƣớc lƣợng của các giai đoạn con cho thấy rằng cấu trúc phụ thuộc và mức độ phụ thuộc của các cặp thay đổi trong hầu hết các khoản thời gian xem xét. Đặc biệt nhất là giai đoạn khủng hoảng tài chính 2008 làm thay đổi cấu trúc phụ thuộc của các chuỗi tỷ suất sinh lời xem xét dẫn đến; cụ thể là dẫn đến sự dịch chuyển đồng thời trong giá vàng và tỷ giá USD/VND khi thị trƣờng biến động mạnh.  Cuối cùng, bài luận văn ứng dụng rằng mô hình GARCH – C vine để ƣớc lƣợng giá trị có rủi ro VaR cho giai đoạn 18/5/2015 – 19/3/2018 kiểm định kết quả cho thấy mô hình là nhất quán trong việc xác định giá trị có rủi ro VaR của danh mục đầu tƣ xem xét.

TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 ƢƠ 1: ỚI THIỆU Ề TÀI 1. Giới thiệu Trong những năm gần đây, thị trƣờng tài chính thế giới đã xảy ra nhiều sự kiện tài chính lớn (cuộc khủng hoảng thị trƣờng chứng khoán thế giới năm 1987, khủng hoảng thị trƣờng trái phiếu Mỹ năm 1990, khủng hoảng tài chính Châu Á năm 1997, khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, khủng hoảng nợ công ở Châu Âu năm 2011, hay gần đây nhất là sự kiện Brexit năm 2017) đã gây ra nhiều đỗ vỡ và sụp đỗ của nhiều định chế tài chính lớn trên thị trƣờng tài chính quốc tế. Trên bối cảnh phức tạp đó, các nhà đầu tƣ quan tâm nhiều đến việc tìm kiếm tài sản để phòng ngừa rủi ro khi thị trƣờng hoạt động bình thƣờng (tức là theo Baur và Lucey (2010) thì lúc này tài sản không có tƣơng quan hoặc tƣơng quan âm với một tài sản khác khi thị trƣờng hoạt động bình thƣờng) và tìm kiếm những tài sản an toàn để trú ẩn khi thị trƣờng biến động mạnh theo chiều hƣớng xấu đi (tức là theo Baur và Lucey (2010) tài sản không có tƣơng quan hoặc tƣơng quan âm với một tài sản khác khi thị trƣờng biến động mạnh). Có nhiều bằng chứng để nói lên thị trƣờng thị trƣờng hàng hóa mà đặc biệt ở đây là vàng luôn đƣợc xem nhƣ là một công cụ để phòng ngừa và đầu tƣ an toàn khi xảy ra mất giá của một đồng tiền (tức ở đây nói đến việc tăng tỷ giá của một đồng tiền) (Beckers và Soenen, 1984; Sjasstad và Scacciavillani, 1996; Capie và cộng sự, 2005; Sjasstad, 2008; Pukthuanthony và Roll, 2011; Joy, 2011; Roboredo, 2013) và sụt giảm của thị trƣờng tài chính (đặc biệt ở đây là thị trƣờng chứng khoán) (Von Furstenberg và cộng sự, 1989; Tulley và Lucey, 2007; Do và Sriboonchitta, 2009; Baur và McDermott, 2010; Baur và Lucey, 2010; C.

Nguyen và cộng sự, 2016). Từ đó, ta có thể thấy một mối tƣơng quan (hay cấu trúc phụ thuộc) chặt chẽ giữa giá vàng, thị trƣờng chứng khoán và tỷ giá. Cũng đã có nhiều nghiên cứu tìm hiểu về cấu trúc phụ thuộc này nhƣng ở mức độ rộng hơn (Lee và Lin, 2012; Chang và cộng sự, 2013; Sari và Ghosh, 2013, Jain và Biswal, 2016), nhƣng các nghiên cứu này cũng chỉ xem xét TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 3 cấu trúc phụ thuộc ở mức độ tuyến tính (tức là dùng hệ số tƣơng quan tuyến tính để do lƣờng mối quan hệ giữa các tài sản) là không phù hợp trong việc nắm bắt các chuỗi tỷ suất sinh lời của các tài sản, nhất là khi thị trƣờng biến động mạnh; vì lẽ đó, tìm hiểu cấu trúc phụ thuộc này là một vấn đề nóng bỏng gây nhiều tranh cãi giữa giữa các nhà nghiên cứu cả học thuật lẫn thực tiễn. Gần đây, đã có nhiều nghiên cứu (Ning, 2011; Reboredo, 2013; C.

Nguyen và cộng sự, 2016) sử dụng phƣơng pháp copula để khắc phục đƣợc nhƣợc điểm của công cụ đo lƣờng phụ thuộc tuyến tính và có thể nắm bắt đƣợc cấu trúc phụ thuộc của 2 chuỗi dữ liệu tỷ suất sinh lời. Tuy nhiên, các nghiên cứu sử dụng copula của Ning (2011); Reboredo (2013); C.Nguyen và cộng sự (2016) cũng chỉ dừng lại ở việc tìm mối quan hệ của một 2 chuỗi dữ liệu tài sản mà thôi, còn việc nghiên cứu tiếp cân bằng phƣơng pháp copula để nghiên cứu số chuỗi có số chiều tài sản bậc cao hơn vẫn còn bỏ ngõ. Gần đây nhất, Aloui và cộng sự (2016) có bài nghiên cứu về mối quan hệ của giá dầu, chứng khoán và tỷ giá tiếp cận dựa trên cơ sở Vine copula ra đời đã giải quyết đƣợc nút thắt trong việc tiếp cận số chiều tài sản bậc cao hơn. Theo sự hiểu biết của tác giả thì mặc dù ở Việt Nam cách tiếp cận bằng copula để nghiên cứu cấu trúc phụ thuộc của giá vàng và tỷ giá đã đƣợc Nguyễn Thị Thúy Vy (2014) thực hiện, cấu trúc phụ thuộc của thị trƣờng chứng khoán và thị trƣờng ngoại tệ đã đƣợc Đỗ Thị Tuyết Nga (2014) thực hiện.

Tuy nhiên vẫn chƣa có nghiên cứu nào đo lƣờng mức độ phụ thuộc của giá vàng, chỉ số chứng khoán Vnindex và tỷ giá USD/VND ở cả khi thị trƣờng hoạt động bình thƣờng và khi thị trƣờng biến động mạnh.