BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH --------------- PHAN VĂN NHỰT LỢI NHUẬN VÀ CẤU TRÚC VỐN LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH --------------- PHAN VĂN NHỰT LỢI NHUẬN VÀ CẤU TRÚC VỐN CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. MAI THANH LOAN Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CẢM ƠN Trước tiên, tôi xin chân thành cảm ơn các Quý thầy cô, những người đã truyền đạt kiến thức cho tôi trong suốt hai năm học cao học vừa qua, cũng như gửi lời cảm ơn chân thành đến Cô Mai Thanh Loan đã tận tình hướng dẫn tôi trong suốt quá trình thực hiện luận văn tốt nghiệp này. Những lời cảm ơn sau cùng tôi xin cảm ơn cha mẹ, cảm ơn anh em và bạn bè đã hết lòng quan tâm và tạo điều kiện tốt nhất để tôi hoàn thành luận văn tốt nghiệp này. Tác giả Phan Văn Nhựt LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng đây là công trình nghiên cứu của tôi, có sự hỗ trợ từ Người hướng dẫn khoa học là TS. Mai Thanh Loan. Các nội dung nghiên cứu và kết quả trong đề tài này là trung thực và chưa từng được ai công bố trong bất cứ công trình nào. Những số liệu trong các bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá được chính tác giả thu thập từ các nguồn khác nhau có ghi trong phần tài liệu tham khảo. Luận văn có sử dụng một số nhận xét, đánh giá của một số bài nghiên cứu khoa học, bài báo,… Tất cả đều có chú thích nguồn gốc sau mỗi trích dẫn để người đọc dễ tra cứu, kiểm chứng. Nếu phát hiện có bất kỳ sự gian lận nào tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước Hội đồng, cũng như kết quả luận văn mình.HCM, ngày tháng năm 2012 Tác giả Phan Văn Nhựt LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC TÓM TẮT . 1 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU .1 GIỚI THIỆU TỔNG QUAN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU .2 VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU . 3 CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY.1 CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN .1 Lý thuyết cấu trúc vốn của Modigliani và Miller (“M&M”) .2 Lý thuyết đánh đổi (the trade-off theory) .3 Lý thuyết trật tự phân hạng (the pecking-order theory) .4 Lý thuyết chi phí đại diện (the agency theory) .5 Lý thuyết thời điểm thị trường (market timing theory) .2 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY .1 Nghiên cứu: “Quyết định cấu trúc vốn: Nhân tố nào thật sự quan trọng?” (Capital Structure Decision: Which Factors are Reliably Important?) của Murray Z.Frank và Vidhan K.2 Nghiên cứu: “Lợi nhuận và cấu trúc vốn” (Profit and Capital Structure) của Murray Z.Frank và Vidhan K.3 Nghiên cứu: “Cấu trúc vốn và thời điểm thị trường” (Market Timing and Capital Structure) của Malcolm Baker và Jeffrey Wurgler (2002) .4 Một số nghiên cứu khác .3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU. 23 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .1 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .2 GIỚI THIỆU MÔ HÌNH ĐÕN BẨY TÀI CHÍNH CỦA MURRAY Z.FRANK VÀ VIDHAN K.3 GIẢ THUYẾT VỀ CÁC MỐI TƢƠNG QUAN CỦA MÔ HÌNH .1 Thu thập dữ liệu .2 Xử lý dữ liệu . 33 KẾT LUẬN CHƢƠNG 3 . 35 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .1 KẾT QUẢ THỐNG KÊ MÔ TẢ .2 ƢỚC LƢỢNG THAM SỐ CỦA MÔ HÌNH. 37 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.1 Ước lượng tham số mô hình đòn bẩy tài chính (mô hình 1) .2 Ước lượng tham số mô hình vay nợ, phát hành cổ phần (mô hình 2) .3 KIỂM ĐỊNH GIẢ THUYẾT VÀ HIỆU CHỈNH MÔ HÌNH .1 Kiểm định giả thuyết về hệ số hồi quy và hiệu chỉnh mô hình .2 Kiểm định giả thuyết về sự phù hợp của mô hình .3 Kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến .4 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .1 Kết quả phân tích hồi quy đòn bẩy tài chính (mô hình 1) .2 Kết quả phân tích hồi quy vay nợ, phát hành vốn cổ phần (mô hình 2) .5 THẢO LUẬN CÁC KẾT QUẢ ĐẠT ĐƢỢC . 44 KẾT LUẬN CHƢƠNG 4 . 47 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN.1 KẾT LUẬN CHUNG .2 HẠN CHẾ CỦA NGHIÊN CỨU VÀ GỢI Ý HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO . 49 TÀI LIỆU THAM KHẢO . 53 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 3.1 Các giả thuyết về mối tương quan giữa đòn bẩy tài chính và các nhân tố ---------------------------------------------------------------------------------------------- 32 Bảng 3.2 Công thức tính toán giá trị các biến ------------------------------------------- 33 Bảng 4.1 Thống kê mô tả các biến trong mô hình 1 ----------------------------------- 36 Bảng 4.2 Mô hình hồi quy đối với đòn bẩy sổ sách ------------------------------------ 38 Bảng 4.3 Mô hình hồi quy đối với đòn bẩy thị trường --------------------------------- 38 Bảng 4.4 Bảng kiểm định sự phù hợp của mô hình ------------------------------------ 41 Bảng 4.5 Hệ số tương quan giữa các biến độc lập mô hình 1 ------------------------- 42 Bảng 4.6 Hệ số tương quan giữa các biến độc lập mô hình 2 ------------------------- 42 Bảng 4.7 Tổng hợp các nhân tố tác động đến đòn bẩy tài chính --------------------- 43 Bảng 4.8 Tổng hợp các nhân tố tác động đến vay nợ, phát hành cổ phần ---------- 44 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 2.1 Tỷ lệ nợ trong cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp -------------------------- 8 Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu ------------------------------------------------------------ 25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -1- TÓM TẮT Nghiên cứu này nhằm xem xét mối quan hệ giữa lợi nhuận và cấu trúc vốn doanh nghiệp. Nghiên cứu dựa trên phân tích 2 mô hình hồi quy tuyến tính cơ bản. Đầu tiên, nghiên cứu phân tích mô hình hồi quy đòn bẩy tài chính để kiểm tra tác động của yếu tố lợi nhuận cùng các yếu tố khác đến quyết định lựa chọn cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Trong khi đó, mô hình thứ 2 sẽ đi sâu vào phân tích ảnh hưởng của lợi nhuận đến hoạt động vay nợ và phát hành vốn cổ phần của doanh nghiệp. Một số kết quả chính của nghiên cứu này là: (i) Tỷ suất sinh lợi có mối quan hệ nghịch biến với đòn bẩy thị trường và đòn bẩy sổ sách; (ii) Sự biến thiên của lợi nhuận đồng biến với hoạt động phát hành cổ phần của doanh nghiệp. Khi tác động đến cấu trúc vốn, lợi nhuận tác động đến quyết định tài trợ bằng nguồn vốn cổ phần hơn là đến quyết định tài trợ bằng nguồn vay nợ; (iii) Yếu tố thời điểm thị trường có tác động đến quyết định lựa chọn đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp. Khi thị trường định giá doanh nghiệp cao, doanh nghiệp có xu hướng phát hành cổ phần nhiều hơn từ đó làm giảm đòn bẩy tài chính. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -2- CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 GIỚI THIỆU TỔNG QUAN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Đề tài nghiên cứu về cấu trúc vốn doanh nghiệp là một đề tài khá phổ biến tại Việt Nam cũng như các nước khác trên thế giới. Hiện tại, ở Việt Nam có khá nhiều nghiên cứu về các nhân tố tác động đến quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Tuy nhiên, hầu hết các nghiên cứu trong nước đều chỉ dừng lại ở góc độ xem xét tác động của các nhân tố đến đòn bẩy tài chính một cách tổng quát. Trong khi đó, có ít nghiên cứu đi sâu vào phân tích ảnh hưởng cụ thể đến các thành phần trong đòn bẩy là vay nợ và phát hành vốn cổ phần. Nghiên cứu này nhằm cung cấp bổ sung những mặt còn thiếu sót trong các nghiên cứu trước đây và từ đó góp phần cung cấp thêm những bằng chứng thực nghiệm quan trọng về các nhân tố tác động đến quyết định lựa chọn cấu trúc vốn của các doanh nghiệp Việt Nam. Bên cạnh đó, những năm gần đây lý thuyết tài chính hành vi càng được chấp nhận rộng rãi và lý thuyết thời điểm thị trường (market timing theory) - được xem là một phần của lý thuyết tài chính hành vi - mới nổi lên như một lý thuyết quan trọng giải thích được thực tế lựa chọn cấu trúc vốn của các doanh nghiệp. Theo đó, quyết định vay nợ, phát hành vốn cổ phần của các doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào điều kiện thị trường. Baker and Wurgler (2002) đã kết luận rằng thời điểm thị trường là yếu tố quan trọng đầu tiên trong quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Theo kết quả nghiên cứu, các doanh nghiệp khi tài trợ vốn không quan tâm vốn đó là nợ hay vốn cổ phần mà chỉ quan tâm vào thời điểm thị trường đó, tài trợ bằng hình thức nào có lợi hơn. Frank và Vidhan K. Goyal, trên cơ sở phân tích dữ liệu của hơn 226,355 doanh nghiệp Mỹ giai đoạn 1971-2006, cũng đã phân tích mối quan hệ giữa lợi nhuận và đòn bẩy tài chính trong các điều kiện thị trường khác nhau. Kết quả nghiên cứu cũng đã chỉ ra tác động quan trọng của yếu tố thời điểm thị trường đối với quyết định lựa chọn cấu trúc vốn doanh nghiệp. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com -3- Luận văn này sẽ sử dụng các mô hình nghiên cứu đã được các tác giả trên sử dụng để khảo sát mối quan hệ giữa các nhân tố, mà trọng tâm là nhân tố lợi nhuận, và đòn bẩy tài chính trong bối cảnh thị trường Việt Nam. Việc nghiên cứu sẽ cho ta thấy ảnh hưởng của yếu tố lợi nhuận đến quyết định cấu trúc vốn của các doanh nghiệp Việt Nam nói chung và doanh nghiệp ngành chế biến thực phẩm niêm yết trên sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh nói riêng. Đồng thời kết quả nghiên cứu cũng giúp các nhà quản trị tài chính có cách tiếp cận về mặt cấu trúc để hoạch định cấu trúc vốn doanh nghiệp mình sao cho hợp lý nhất. Về khía cạnh quản lý, nghiên cứu này sẽ góp phần giúp các nhà lập chính sách có cái nhìn toàn diện từ đó có hướng hỗ trợ các doanh nghiệp tiếp cận với thị trường vốn tốt hơn.2 VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU Các vấn đề nghiên cứu của đề tài này là: - Mối quan hệ của nhân tố tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp, thời điểm thị trường, quy mô công ty, tổng tài sản, đòn bẩy trung bình ngành và cấu trúc vốn doanh nghiệp. - Mối quan hệ của nhân tố lợi nhuận và hoạt động vay nợ, phát hành cổ phần của doanh nghiệp. Luận văn này được bố cục thành 5 chương chính. Chương 1 giới thiệu tổng quan về đề tài và các vấn đề nghiên cứu. Chương 2 tóm tắt kết quả của những nghiên cứu trước đây. Chương 3 trình bày phương pháp nghiên cứu.
Luận văn thạc sĩ về lợi nhuận và cấu trúc vốn trong kinh tế tài chính
Khám phá luận văn thạc sĩ UEH về lợi nhuận và cấu trúc vốn, phân tích sâu sắc các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính doanh nghiệp.
Trường đại học
Trường Đại Học Kinh Tế Hồ Chí MinhChuyên ngành
Kinh Tế Tài Chính - Ngân HàngNgười đăng
Ẩn danhThể loại
Luận Văn Thạc SĩPhí lưu trữ
30 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Phan Văn Nhựt
Người hướng dẫn: TS. Mai Thanh Loan
Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Hồ Chí Minh
Chuyên ngành: Kinh Tế Tài Chính - Ngân Hàng
Đề tài: Lợi Nhuận Và Cấu Trúc Vốn
Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ
Năm xuất bản: 2012
Địa điểm: Thành phố Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ