Độ Biến Động Vượt Trội và Tỷ Suất Sinh Lợi Cổ Phiếu: Bằng Chứng Tại Việt Nam

Luận văn thạc sĩ UEH phân tích độ biến động và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tại Việt Nam, cung cấp cái nhìn sâu sắc về thị trường tài chính.

• Tác giả: Nguyễn Thị Tường Vy
• Người hướng dẫn: Ts. Trần Thị Hải Lý
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp.HCM
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Độ Biến Động Vượt Trội Và Tỷ Suất Sinh Lợi Cổ Phiếu Bằng Chứng Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ Kinh Tế
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.4. Phạm vi nghiên cứu
• 1.5. Phương pháp nghiên cứu
• 1.6. Bố cục của bài luận văn
• 2. CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM
• 2.1. Độ biến động vượt trội
• 2.2. Mối quan hệ giữa độ biến động vượt trội và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu
• 3. CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Mô hình nghiên cứu
• 3.2. Phương pháp nghiên cứu
• 3.3. Xây dựng các chiến lược giao dịch dựa trên độ biến động vượt trội
• 3.4. Các giả thiết thay thế
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Kết quả nghiên cứu cho chiến lược giao dịch với q thay đổi trong giai đoạn từ 01/2008 đến 03/2014
• 4.2. Kết quả nghiên cứu cho chiến lược giao dịch với thời gian nắm giữ khác nhau trong giai đoạn 01/2008 đến 03/2014
• 4.3. Kết quả nghiên cứu cho chiến lược giao dịch của hai giai đoạn phụ: giai đoạn từ 2008-2010 và 2011-2014
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA LUẬN VĂN
• 5.1. Kết luận chung
• 5.2. Hạn chế của bài luận văn
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về độ biến động và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tại Việt Nam

Nghiên cứu về độ biến động cổ phiếu và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tại Việt Nam đã trở thành một chủ đề nóng trong giới đầu tư. Thị trường chứng khoán Việt Nam, với sự phát triển nhanh chóng, đã thu hút sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư trong và ngoài nước. Việc hiểu rõ mối quan hệ giữa độ biến động và tỷ suất sinh lợi không chỉ giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định chính xác mà còn tối ưu hóa lợi nhuận. Bài viết này sẽ phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến độ biến động và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, từ đó đưa ra những chiến lược đầu tư hiệu quả.

1.1. Định nghĩa độ biến động và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu

Độ biến động cổ phiếu được hiểu là mức độ dao động của giá cổ phiếu trong một khoảng thời gian nhất định. Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu là tỷ lệ phần trăm lợi nhuận mà nhà đầu tư thu được từ việc đầu tư vào cổ phiếu. Việc nắm rõ định nghĩa này giúp nhà đầu tư có cái nhìn tổng quan về thị trường.

1.2. Tầm quan trọng của nghiên cứu độ biến động cổ phiếu

Nghiên cứu độ biến động cổ phiếu không chỉ giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về rủi ro mà còn giúp họ đưa ra các quyết định đầu tư thông minh hơn. Đặc biệt, trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ, việc nắm bắt thông tin về độ biến động và tỷ suất sinh lợi là rất cần thiết.

II. Vấn đề và thách thức trong nghiên cứu độ biến động cổ phiếu

Mặc dù có nhiều nghiên cứu về độ biến động cổ phiếu tại Việt Nam, nhưng vẫn còn nhiều thách thức trong việc xác định mối quan hệ giữa độ biến động và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu. Một trong những vấn đề lớn nhất là thiếu dữ liệu đáng tin cậy và đầy đủ. Ngoài ra, sự biến động của thị trường cũng bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố bên ngoài như chính sách kinh tế, tình hình chính trị và các yếu tố toàn cầu.

2.1. Thiếu dữ liệu và thông tin

Việc thiếu hụt dữ liệu chính xác và kịp thời là một trong những thách thức lớn trong nghiên cứu độ biến động cổ phiếu. Điều này có thể dẫn đến những kết luận sai lệch và ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư.

2.2. Ảnh hưởng của các yếu tố bên ngoài

Thị trường chứng khoán Việt Nam không chỉ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố nội tại mà còn bởi các yếu tố bên ngoài như tình hình kinh tế toàn cầu, chính sách của chính phủ và các sự kiện chính trị. Những yếu tố này có thể làm tăng độ biến động của cổ phiếu và ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi.

III. Phương pháp nghiên cứu độ biến động cổ phiếu hiệu quả

Để nghiên cứu độ biến động và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, các nhà nghiên cứu thường sử dụng nhiều phương pháp khác nhau. Một trong những phương pháp phổ biến là phân tích hồi quy, giúp xác định mối quan hệ giữa độ biến động và tỷ suất sinh lợi. Ngoài ra, việc sử dụng các mô hình định giá cũng rất quan trọng trong việc đánh giá hiệu suất của cổ phiếu.

3.1. Phân tích hồi quy trong nghiên cứu cổ phiếu

Phân tích hồi quy là một công cụ mạnh mẽ giúp xác định mối quan hệ giữa các biến số. Trong nghiên cứu cổ phiếu, phương pháp này giúp xác định xem độ biến động có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi hay không.

3.2. Mô hình định giá cổ phiếu

Mô hình định giá cổ phiếu giúp nhà đầu tư đánh giá giá trị thực của cổ phiếu. Việc áp dụng các mô hình này có thể giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư chính xác hơn.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa độ biến động và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tại thị trường Việt Nam. Các nhà đầu tư có thể áp dụng những kết quả này để xây dựng các chiến lược đầu tư hiệu quả. Việc nắm bắt thông tin về độ biến động có thể giúp nhà đầu tư tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro.

4.1. Mối quan hệ giữa độ biến động và tỷ suất sinh lợi

Nghiên cứu cho thấy rằng cổ phiếu có độ biến động cao thường mang lại tỷ suất sinh lợi cao hơn. Điều này có thể được giải thích bởi sự chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư.

4.2. Chiến lược đầu tư dựa trên độ biến động

Nhà đầu tư có thể xây dựng các chiến lược đầu tư dựa trên độ biến động của cổ phiếu. Việc mua cổ phiếu có độ biến động cao và bán cổ phiếu có độ biến động thấp có thể mang lại lợi nhuận cao.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu về độ biến động và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tại Việt Nam đã chỉ ra nhiều điều thú vị. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều vấn đề cần được nghiên cứu thêm. Tương lai, việc áp dụng công nghệ và dữ liệu lớn có thể giúp cải thiện độ chính xác của các nghiên cứu này.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy mối quan hệ tích cực giữa độ biến động và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu. Điều này mở ra nhiều cơ hội cho các nhà đầu tư.

5.2. Hướng nghiên cứu trong tương lai

Tương lai, cần có nhiều nghiên cứu hơn về độ biến động cổ phiếu tại Việt Nam. Việc áp dụng công nghệ mới và dữ liệu lớn có thể giúp cải thiện độ chính xác và độ tin cậy của các nghiên cứu này.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ---------------------------- NGUYỄN THỊ TƯỜNG VY ĐỘ BIẾN ĐỘNG VƯỢT TRỘI VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU BẰNG CHỨNG TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài chính – Ngân hàng Mã số : 60.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. TRẦN THỊ HẢI LÝ TP. HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đây là đề tài nghiên cứu do tôi thực hiện. Các số liệu và kết luận nghiên cứu trình bày trong luận văn chưa từng được công bố ở các nghiên cứu khác. Tôi xin chịu trách nhiệm về nghiên cứu của mình. Học Viên Nguyễn Thị Tường Vy LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục các chữ viết tắt Danh mục các bảng Danh mục các hình vẽ TÓM TẮT . 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU.1 Lý do chọn đề tài .2 Mục tiêu nghiên cứu .3 Câu hỏi nghiên cứu.4 Bố cục của bài luận văn . 3 CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM .1 Độ biến động vượt trội .2 Mối quan hệ giữa độ biến động vượt trội và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu . 15 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .2 Phương pháp nghiên cứu .1 Mô hình nghiên cứu .2 Xây dựng các chiến lược giao dịch dựa trên độ biến động vượt trội .3 Các giả thiết thay thế . 32 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .1 Kết quả nghiên cứu cho chiến lược giao dịch với q thay đổi trong giai đoạn từ 01/2008 đến 03/2014 .2 Kết quả nghiên cứu cho chiến lược giao dịch với thời gian nắm giữ khác nhau trong giai đoạn 01/2008 đến 03/2014. 37 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.3 Kết quả nghiên cứu cho chiến lược giao dịch của hai giai đoạn phụ: giai đoạn từ 2008-2010 và 2011-2014 . 45 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA LUẬN VĂN .1 Kết luận chung .2 Hạn chế của bài luận văn . 60 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Diễn giải AR Average Return - Tỷ suất sinh lợi trung bình VD Variance Difference - Sự khác biệt phương sai VR Variance Ratio - Tỷ lệ phương sai HNX Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM Center for Research in Securities Prices – Trung tâm nghiên cứu CRSP giá chứng khoán Standard & Poor's 500 Stock Index - Chỉ số cổ phiếu 500 của S&P 500 Standard & Poor NYSE New York Stock Exchange - Thị trường chứng khoán New York AMEX American Stock Exchange – Thị trường chứng khoán Mỹ MF Market factor – Nhân tố thị trường SMF Size factor – Nhân tố kích thước HMF Value factor – Nhân tố giá trị MOMF Momentum factor – Nhân tố quán tính LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng Nội dung bảng biểu Trang Bảng 3.1 Bảng thống kê mô tả tỷ suất sinh lợi trung bình theo 24 tháng Bảng 4.1 Kết quả của các danh mục đầu tư được xếp hạng dự trên 33 sự khác biệt phương sai VD của chiến lược 12/12/22 Bảng 4.2 Kết quả của các danh mục đầu tư được xếp hạng dự trên 35 sự khác biệt phương sai VD chiến lược 12/12/44 Bảng 4.3 Kết quả của các danh mục đầu tư được xếp hạng dự trên 36 sự khác biệt phương sai VD củachiến lược 12/12/66 Bảng 4.4 Kết quả của các danh mục đầu tư được xếp hạng dự trên 38 sự khác biệt phương sai VD của chiến lược 12/24/22 Bảng 4.5 Kết quả của các danh mục đầu tư được xếp hạng dự trên 40 sự khác biệt phương sai VD của chiến lược 12/36/22 Bảng 4.6 Tổng hợp chiến lược P10-P1 với thời gian nắm giữ là là 42 12, 24 và 36 tháng.7 Bảng thống kê mô tả 47 Bảng 4.8 Kết quả của các danh mục đầu tư được xếp hạng dự trên 50 sự khác biệt phương sai VD của chiến lược 12/12/22 Bảng 4.9 Kết quả của các danh mục đầu tư được xếp hạng dự trên 52 sự khác biệt phương sai VD của chiến lược 12/12/22 Bảng 4.10 Kết quả chạy mô hình CAPM 56 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình Diễn giải Trang Hình 3.1 Biểu đồ tỷ suất sinh lợi cổ phiếu từ 2008-2014 23 Biểu đồ phân phối xác suất của tỷ suất sinh lợi cổ phiếu giai đoạn 25 Hình 3.2 01/2008-03/2014 Biểu đồ tỷ suất sinh lợi của các danh mục đầu tư trong chiến lược 34 Hình 4. Biểu đồ tỷ suất sinh lợi của các danh mục đầu tư trong chiến lược 39 Hình 4.2 12/24/22 Biểu đồ tỷ suất sinh lợi của các danh mục đầu tư trong chiến 41 Hình 4.3 lược 12/36/22 44 Biều đồ so sánh tỷ suất sinh lợi của danh mục P10-P1 ba giai đoạn Hình 4.4 nắm giữ khác nhau.5 Tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu từ 2008-2010 45 Hình 4.6 Tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu từ năm 2011-2014 46 Biểu đồ phân phối xác suất của tỷ suất sinh lợi cổ phiếu trong giai 48 Hình 4.7 đoạn từ 01/2008-12/2010 Biểu đồ phân phối xác suất của tỷ suất sinh lợi cổ phiếu trong giai 49 Hình 4.8 đoạn từ 01/2011-03/2014 Biểu đồ tỷ suất sinh lợi của các danh mục trong giai đoạn từ 51 Hình 4.9 01/01/2008 đến 31/12/2010 với chiến lược 12/12/22 Biểu đồ tỷ suất sinh lợi của các danh mục trong giai đoạn từ 53 Hình 4.10 01/01/2011 đến 31/03/2014 với chiến lược 12/12/22 Biều đồ TSSL của danh mục P10-P1 trong chiến lược 12/12/22, 54 Hình 4.11 trong toàn bộ giai đoạn mẫu nghiên cứu. Tỷ suất sinh lợi danh mục P1, P2,…, P10 và P10-P1 từ mô hình 57 Hình 4.12 CAPM LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 TÓM TẮT Bài nghiên cứu tìm hiểu mối quan hệ giữa độ biến động vượt trội và tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 01/01/2008- 31/03/2014. Kết quả cho thấy mối tương quan thuận đáng tin cậy giữa độ biến động vượt trội và tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu trong giai đoạn mẫu từ 01/01/2008 đến 31/03/2014. Hơn nữa, thập phân vị theo độ biến động vượt trội tăng dần đã chỉ ra được sự khác biệt đáng kể giữa danh mục có độ biến động vượt trội lớn nhất và danh mục có độ biến động vượt trội bé nhất. Có thể dựa vào việc bán danh mục có độ biến động vượt trội bé nhất và mua danh mục có độ biến động vượt trội lớn nhất để kiếm lợi nhuận. Ngoài ra tác giả cũng nhận thấy sự khác biệt phương sai (VD – Variance Difference) là biến đại diện cho độ biến động vượt trội tốt hơn biến tỷ lệ phương sai (VR-Variance Ratio). Từ khóa: Độ biến động vượt trội (excess volatility), tỷ suất sinh lợi cổ phiếu (stock return) LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý do chọn đề tài Một số nghiên cứu gần đây đã tìm thấy độ biến động vượt trội là một nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu (Yuming Wang và Jinpen Ma (2014), Jegadeesh và Titman (1993)). Điều này đưa ra hàm ý có giá trị cho các nhà đầu tư trên thị trường quốc tế. Ra đời từ năm 2000, thị trường chứng khoán luôn là một kênh đầu tư được rất nhiều người quan tâm bên cạnh các kênh đầu tư truyền thống khác như bất động sản, vàng và ngoại tệ. Thị trường chứng khoán với rất nhiều sự bất ngờ cũng như những rủi ro tiềm ẩn sẽ giúp nhà đầu tư có thể kiếm được lợi nhuận khổng lồ hoặc cũng có thể gặp phải những rủi ro và thất bại nặng nề khi tham gia vào kênh đầu tư này. Hiện nay việc nghiên cứu các lý thuyết, mô hình định giá từ các nghiên cứu trước đây trên thế giới và ứng dụng vào trong nước thì không còn quá xa lạ. Đã có rất nhiều nghiên cứu bàn về các yếu tố tác động đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu trong và ngoài nước. Tuy nhiên, trong khả năng tìm hiểu của tác giả về các nghiên cứu đã được thực hiện ở thị trường Việt Nam thì một bài nghiên cứu về độ biến động vượt trội của cổ phiếu cho thị trường chứng khoán Việt Nam thì chưa có. Nhằm mục đích cung cấp các nỗ lực giúp nhà đầu tư kiếm được lợi nhuận và hàm ý các chiến lược đầu tư hợp lý, tôi quyết định chọn đề tài “Độ biến động vượt trội và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu – Bằng chứng tại Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu.2 Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu mối quan hệ giữa độ biến động vượt trội và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.3 Câu hỏi nghiên cứu  Có tồn tại mối quan hệ giữa độ biến động vượt trội và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tại thị trường chứng khoán Việt Nam hay không?  Có thể dựa vào việc bán danh mục có độ biến động vượt trội bé nhất và mua danh mục có độ biến động vượt trội lớn nhất để kiếm lợi nhuận hay không? 1.4 Phạm vi nghiên cứu Nghiên cứu 141 công ty tại thị trường chứng khoán Việt Nam trên cả hai sàn chứng khoán Hà Nội và TP.Hồ Chí Minh trong khoảng thời gian từ 01/01/2008 đến 31/03/2014.5 Phương pháp nghiên cứu Sử dụng cách tiếp cận theo danh mục đầu tư chứng khoán của Yuming Wang và Jinpen Ma (2014) 1.6 Bố cục của bài luận văn Với những nội dung chính trên phần còn lại của luận văn này gồm có 4 chương như sau: Chương 2: Khung lý thuyết và các bằng chứng thực nghiệm Trình bày các nghiên cứu trước đây trên thế giới có liên quan đến độ biến động vượt trội, cách tính toán cũng như những đặc tính của nó và mối quan hệ giữa độ biến động vượt trội với tỷ suất sinh lợi cổ phiếu. Chương 3: Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu Phần này sẽ trình bày về bộ dữ liệu, các biến chính, thời gian nghiên cứu mẫu và các phương pháp nghiên cứu được sử dụng trong bài. Chương 4: Kết quả nghiên cứu LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 4 Phân tích nhân tố độ biến động vượt trội tác động lên tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 5: Kết luận, hạn chế và thảo luận kết quả nghiên cứu, gợi ý chính sách, khuyến nghị Nêu kết luận chung, đưa ra các hạn chế và hướng nghiên cứu cho các nghiên cứu tiếp theo. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 5 CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 2.